美的集团高管梯队与接班计划 - 美的集团董事长方洪波在分析师会议上透露已有六七个可随时接班的候选人，但未公开具体名单 [3] - 方洪波现年58岁，本届任期至2027年7月1日，其接班梯队已浮出水面 [10] - 美的集团2024年营收达4071亿元，较2012年方洪波接任时的1027亿元增长约四倍 [10] 美的集团年轻高管团队构成 - 董事会及高管层中，48岁的王建国（智能家居事业群总裁）和46岁的管金伟（智能建筑科技事业部总裁）为最年轻非独立董事 [4] - 高管层中包括43岁的柏林（中国区域总裁，分管58.48%的国内收入）、39岁的赵磊（家用空调事业部总裁，年薪1500万元最高）等七位40岁以下副总裁 [4][5] - 女性高管钟铮（43岁，CFO）和赵文心（42岁，CHO）分别负责财务与人力资源，钟铮为全国人大代表 [5] 格力电器对比与行业趋势 - 格力电器董事长董明珠（71岁）2024年卸任总裁职务，由张伟接任，新高管团队已实现年轻化 [10] - 格力电器2023年营收2040亿元，较2012年董明珠接任时的1001亿元翻倍，但2024年略降至1892亿元 [10] - 行业普遍推进高管年轻化：海信家电43岁高玉玲接任董事长，海尔智家6/8副总裁为40多岁 [11] 高管年轻化的业务关联性 - 王建国分管的智能家居事业群2024年收入2695亿元，占集团总收入66.2% [4] - 管金伟领导的智能建筑科技事业部收入284.7亿元，同比增长9.86% [4] - 柏林负责的中国区域贡献2381.15亿元收入，占比58.48% [5] 行业动态与管理创新 - 美的、海尔等企业高管通过视频号等社交媒体直接与用户互动，体现管理方式"年轻态" [11] - 部分业内人士认为当前贸易环境复杂，经验丰富的职业经理人仍不可或缺 [11]

金融界消息 截至2025年5月8日收盘，*ST声迅（003004）报收于18.18元，下跌1.03%，换手率20.31%， 成交量13.37万手，成交金额2.36亿元。 资金流向方面，今日主力资金净流入7560.18万元，占比成交额32.09%。其中，超大单净流入5450.69万 元、占成交额23.14%，大单净流入2109.48万元、占成交额8.95%，中单净流出流出2605.64万元、占成 交额11.06%，小单净流出4954.54万元、占成交额21.03%。 *ST声迅最新一期业绩显示，截至2025一季报，公司营业总收入1933.32万元、同比减少1.35%，归属净 利润1408.17万元，同比减少32.85%，扣非净利润1505.00万元，同比减少41.98%，流动比率3.385、速动 比率3.085、资产负债率38.31%。 天眼查商业履历信息显示，北京声迅电子股份有限公司，成立于1994年，位于北京市，是一家以从事计 算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。企业注册资本8184.4815万人民币，实缴资本8184万人 民币。公司法定代表人为聂蓉。 通过天眼查大数据分析，北京声迅电子股份有限公司共 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [6] 报告的核心观点 - 公司25Q1业绩略好于预期，营业总收入1284.3亿元，YOY+20.6%，归母净利124.2亿元，YOY+38.0%，扣非后归母净利润127.5亿元，YOY+38.0%，受益于家电补贴政策推动及汇兑损益 [10] - 家电主业和新能源及工业技术增长快，智能家居业务营收同比增长17.4%，商业及工业解决方案营收同比增长25.3%，其中新能源及工业技术营收YOY+45% [10] - 销售结构变化使毛利率下降，汇兑使财务费用率下降2.7个百分点，影响财务收入约28亿元 [10] - 预计2025 - 2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，YOY分别+15.4%、+8.0%、+8.6%，EPS分别为5.8元、6.3元、6.8元，H股P/E分别为12X、11X、10X，维持“买进”建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为家用电器，H股价（2025/05/06）74.45港元，恒生指数（2025/05/06）22,662.7，股价12个月高/低为95/0 [3] - 总发行股数7663.91百万，H股数650.85百万，H股市值4883.48亿元，主要股东为美的控股有限公司（28.32%） [3] - 每股净值30.00元，股价/账面净值2.48，一个月、三个月股价涨跌分别为-1.39%、-0.60% [3] 近期评等 - 2025 - 03 - 18评等为“买进”，产品组合中智能家居占比65.9%，商业及工业解决方案占比25.5% [4] 财务数据 盈利预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（Net profit，百万元） | 33720 | 38537 | 44460 | 48019 | 52167 | | 同比增减（％） | 14.10 | 14.29 | 15.37 | 8.00 | 8.64 | | 每股盈余（EPS，元） | 4.93 | 5.44 | 5.80 | 6.27 | 6.81 | | 同比增减（％） | 13.59 | 10.34 | 6.64 | 8.00 | 8.64 | | A股市盈率（P/E，X） | 15.03 | 13.62 | 12.77 | 11.83 | 10.89 | | H股市盈率（P/E） | 14.06 | 12.75 | 11.95 | 11.07 | 10.19 | | 股利（DPS，元） | 3.00 | 3.50 | 3.48 | 3.76 | 4.08 | | 股息率（Yield，％） | 4.05 | 4.72 | 4.70 | 5.07 | 5.51 | [9] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 373710 | 409084 | 454402 | 484563 | 526427 | | 经营成本 | 273481 | 299585 | 329497 | 352001 | 382784 | | 营业税金及附加 | 1817 | 2120 | 2340 | 2471 | 2685 | | 销售费用 | 34881 | 38754 | 42516 | 44822 | 48695 | | 管理费用 | 13477 | 14506 | 15034 | 15506 | 16319 | | 财务费用 | -3262 | -3329 | -5774 | -4846 | -5264 | | 投资收益 | 464 | 1443 | 1434 | 1500 | 1500 | | 营业利润 | 40317 | 46394 | 53152 | 57210 | 62179 | | 利润总额 | 40277 | 46690 | 53447 | 57510 | 62479 | | 所得税 | 6532 | 7933 | 8711 | 9202 | 9997 | | 少数股东损益 | 25 | 220 | 276 | 290 | 315 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 33720 | 38537 | 44460 | 48019 | 52167 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 81674 | 140410 | 161472 | 185693 | 213547 | | 应收账款 | 32885 | 35799 | 41169 | 47344 | 54446 | | 存货 | 47339 | 63339 | 53205 | 38840 | 24081 | | 流动资产合计 | 281321 | 389064 | 447423 | 536908 | 671135 | | 长期股权投资 | 4976 | 5223 | 6268 | 7522 | 9026 | | 固定资产 | 30938 | 33529 | 38558 | 46270 | 57837 | | 在建工程 | 4681 | 5364 | 6437 | 7724 | 9269 | | 非流动资产合计 | 204717 | 215288 | 249734 | 292189 | 344783 | | 资产总计 | 486038 | 604352 | 697158 | 829097 | 1015918 | | 流动负债合计 | 251246 | 351820 | 464402 | 668739 | 1043233 | | 非流动负债合计 | 60493 | 24865 | 24865 | 23870 | 21960 | | 负债合计 | 311739 | 376684 | 489267 | 692609 | 1065193 | | 少数股东权益 | 11421 | 10917 | 11147 | 11381 | 11620 | | 股东权益合计 | 162879 | 216750 | 196744 | 125107 | -60895 | | 负债及股东权益合计 | 486038 | 604352 | 697158 | 829097 | 1015918 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 57903 | 60512 | 71136 | 76830 | 83467 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -31220 | -87902 | -19400 | -22400 | -25400 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -17910 | 22698 | -15931 | -13255 | -10716 | | 现金及现金等价物净增加额 | 8755 | -4769 | 35805 | 41175 | 47352 | [13][15]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [6] 报告的核心观点 - 公司25Q1业绩略好于预期，营业总收入1284.3亿元，YOY+20.6%，归母净利124.2亿元，YOY+38.0%，扣非后归母净利润127.5亿元，YOY+38.0%，受益于家电补贴政策推动及汇兑损益 [10] - 家电主业和新能源及工业技术增长快，智能家居业务营收同比增长17.4%，商业及工业解决方案营收同比增长25.3%，其中新能源及工业技术营收YOY+45% [10] - 销售结构变化使毛利率同口径下Q1同比降约1个百分点，财务费用率同比降2.7个百分点，因汇兑收益增加影响财务收入约28亿元 [10] - 预计2025 - 2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，YOY分别+15.4%、+8.0%、+8.6%，EPS分别为5.8元、6.3元、6.8元，H股P/E分别为12X、11X、10X，目前估值合理，股息率超4%，维持“买进”建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为家用电器，2025年5月6日H股价74.45港元，恒生指数22,662.7，股价12个月高/低为95/0 [3] - 总发行股数7,663.91百万，H股数650.85百万，H股市值4,883.48亿元，主要股东为美的控股有限公司，持股28.32% [3] - 每股净值30.00元，股价/账面净值2.48，一个月、三个月股价涨跌分别为-1.39%、-0.60% [3] 近期评等 - 2025年3月18日评等为“买进”，前日收盘80.2港元 [4] - 产品组合中智能家居占比65.9%，商业及工业解决方案占比25.5% [4] 财务数据 盈利预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 33720 | 38537 | 44460 | 48019 | 52167 | | 同比增减（％） | 14.10 | 14.29 | 15.37 | 8.00 | 8.64 | | 每股盈余（元） | 4.93 | 5.44 | 5.80 | 6.27 | 6.81 | | 同比增减（％） | 13.59 | 10.34 | 6.64 | 8.00 | 8.64 | | A股市盈率（X） | 15.03 | 13.62 | 12.77 | 11.83 | 10.89 | | H股市盈率 | 14.06 | 12.75 | 11.95 | 11.07 | 10.19 | | 股利（元） | 3.00 | 3.50 | 3.48 | 3.76 | 4.08 | | 股息率（％） | 4.05 | 4.72 | 4.70 | 5.07 | 5.51 | [9] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 373710 | 409084 | 454402 | 484563 | 526427 | | 经营成本 | 273481 | 299585 | 329497 | 352001 | 382784 | | 营业税金及附加 | 1817 | 2120 | 2340 | 2471 | 2685 | | 销售费用 | 34881 | 38754 | 42516 | 44822 | 48695 | | 管理费用 | 13477 | 14506 | 15034 | 15506 | 16319 | | 财务费用 | -3262 | -3329 | -5774 | -4846 | -5264 | | 投资收益 | 464 | 1443 | 1434 | 1500 | 1500 | | 营业利润 | 40317 | 46394 | 53152 | 57210 | 62179 | | 利润总额 | 40277 | 46690 | 53447 | 57510 | 62479 | | 所得税 | 6532 | 7933 | 8711 | 9202 | 9997 | | 少数股东损益 | 25 | 220 | 276 | 290 | 315 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 33720 | 38537 | 44460 | 48019 | 52167 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 81674 | 140410 | 161472 | 185693 | 213547 | | 应收账款 | 32885 | 35799 | 41169 | 47344 | 54446 | | 存货 | 47339 | 63339 | 53205 | 38840 | 24081 | | 流动资产合计 | 281321 | 389064 | 447423 | 536908 | 671135 | | 长期股权投资 | 4976 | 5223 | 6268 | 7522 | 9026 | | 固定资产 | 30938 | 33529 | 38558 | 46270 | 57837 | | 在建工程 | 4681 | 5364 | 6437 | 7724 | 9269 | | 非流动资产合计 | 204717 | 215288 | 249734 | 292189 | 344783 | | 资产总计 | 486038 | 604352 | 697158 | 829097 | 1015918 | | 流动负债合计 | 251246 | 351820 | 464402 | 668739 | 1043233 | | 非流动负债合计 | 60493 | 24865 | 24865 | 23870 | 21960 | | 负债合计 | 311739 | 376684 | 489267 | 692609 | 1065193 | | 少数股东权益 | 11421 | 10917 | 11147 | 11381 | 11620 | | 股东权益合计 | 162879 | 216750 | 196744 | 125107 | -60895 | | 负债及股东权益合计 | 486038 | 604352 | 697158 | 829097 | 1015918 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 57903 | 60512 | 71136 | 76830 | 83467 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -31220 | -87902 | -19400 | -22400 | -25400 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -17910 | 22698 | -15931 | -13255 | -10716 | | 现金及现金等价物净增加额 | 8755 | -4769 | 35805 | 41175 | 47352 | [13][15]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入127,838,538千元，较上年同期增长20.49%；归属上市公司股东净利润12,422,233千元，同比增长38.02%[8] - 利润总额15,134,929千元，较上年同期增长40.88%，主要系收入规模增长及经营效率提升所致[14] - 少数股东损益323,665千元，较上年同期增长791.30%，主要系非全资子公司利润增加所致[14] - 2025年1 - 3月合并营业总收入128,428,421千元，2024年1 - 3月为106,483,190千元[25] - 2025年1 - 3月合并营业总成本112,773,852千元，2024年1 - 3月为95,739,487千元[25] - 2025年1 - 3月合并营业利润15,119,192千元，2024年1 - 3月为10,653,447千元[26] - 2025年1 - 3月合并净利润12,745,898千元，2024年1 - 3月为9,036,321千元[26] - 2025年1 - 3月合并其他综合收益的税后净额216,367千元，2024年1 - 3月为 - 553,667千元[26] - 2025年1 - 3月合并综合收益总额12,962,265千元，2024年1 - 3月为8,482,654千元[27] - 2025年1 - 3月基本每股收益1.64元，2024年1 - 3月为1.31元[27] - 2025年1 - 3月稀释每股收益1.63元，2024年1 - 3月为1.31元[27] 各业务线收入关键指标变化 - 新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为111亿元、99亿元、73亿元，同比增长45%、20%、9%[9] 资产类关键指标变化 - 交易性金融资产期末数2,494,926千元，较期初减少64.03%，主要系结构性存款减少所致[13] - 应收账款期末数48,667,141千元，较期初增长35.95%，主要系海外收入规模增长所致[13] - 2025年3月31日合并货币资金为161,278,203千元，2024年12月31日为140,410,308千元[20] - 2025年3月31日合并应收账款为48,667,141千元，2024年12月31日为35,798,974千元[20] - 2025年3月31日合并存货为52,740,554千元，2024年12月31日为63,339,188千元[20] - 2025年3月31日合并流动资产合计419,851,157千元，2024年12月31日为389,063,786千元[20] - 2025年3月31日合并非流动资产合计214,933,552千元，2024年12月31日为215,288,067千元[21] - 2025年3月31日合并资产总计634,784,709千元，2024年12月31日为604,351,853千元[21] - 2025年3月31日公司资产总计318,394,652千元，2024年12月31日为300,151,455千元[21] 负债类关键指标变化 - 短期借款期末数43,533,148千元，较期初增长40.39%，主要系借款增加所致[14] - 2025年3月31日合并流动负债合计369,643,105元，2024年12月31日为351,819,806元，非流动负债合计2025年3月31日为23,515,182元，2024年12月31日为24,864,656元[22] 股东权益关键指标变化 - 2025年3月31日合并股东权益合计241,626,422元，2024年12月31日为227,667,391元[23] 金融收益关键指标变化 - 利息收入589,752千元，较上年同期增长54.60%，主要系金融业务经营变动所致[14] - 财务收入2,840,004千元，较上年同期增长609.64%，主要系汇兑损益变动所致[14] - 投资收益533,799千元，较上年同期增长1,807.52%，主要系处置交易性金融资产的收益增加所致[14] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为252,066户，其中A股252,007户，H股登记股东59户[16] - 美的控股有限公司持股比例28.32%，持股数量2,169,178,713股[16] - 香港中央结算有限公司持股比例14.90%，持股数量1,141,661,812股[16] 现金流量关键指标变化 - 2025年1 - 3月经营活动现金流入小计115,929,183千元，2024年同期为96,290,124千元，同比增长约20.4%[29] - 2025年1 - 3月经营活动现金流出小计101,608,215千元，2024年同期为82,361,216千元，同比增长约23.4%[29] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额14,320,968千元，2024年同期为13,928,908千元，同比增长约2.8%[29] - 2025年1 - 3月投资活动现金流入小计30,002,440千元，2024年同期为38,900,182千元，同比下降约22.9%[30] - 2025年1 - 3月投资活动现金流出小计53,219,113千元，2024年同期为44,855,053千元，同比增长约18.6%[30] - 2025年1 - 3月投资活动产生的现金流量净额 - 23,216,673千元，2024年同期为 - 5,954,871千元，亏损扩大约290%[30] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流入小计21,942,602千元，2024年同期为4,806,902千元，同比增长约356.5%[31] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流出小计14,609,169千元，2024年同期为9,897,728千元，同比增长约47.6%[31] - 2025年1 - 3月筹资活动产生的现金流量净额7,333,433千元，2024年同期为 - 5,090,826千元，扭亏为盈[31] - 2025年1 - 3月现金及现金等价物净增加额 - 1,467,452千元，2024年同期为2,769,008千元，由正转负[31]

公司基本信息 - 公司为美的集团股份有限公司，A股于深交所上市（股份代号：000333），H股于香港联交所主板上市（股份代号：0300）[1][5] - 公司上市日期为2024年9月17日，在香港联交所主板挂牌并上市交易[7] - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日[8] - 最后实际可行日期为2025年3月31日，用于确定年报中所载若干数据[7] - 公司核数师为普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）和罗兵咸永道会计师事务所[24] 公司收购情况 - 公司于2023年收购科陆电子，其股份已在深圳证券交易所上市（股份代号：002121）[5] - 公司于2020年收购合康新能，其股份已在深圳证券交易所上市（股份代号：300048）[7] - 公司于2008年收购无锡小天鹅股份有限公司及其子公司[8] - 公司于2021年收购北京万东医疗科技股份有限公司，其股份于上海证券交易所上市（股票代号：600055）[10] - 公司于2020年收购菱王电梯有限公司及其子公司[10] - 公司于2016年收购东芝生活电器株式会社[10] - 2024年，公司进行多项收购，包括Arbonia气候部门业务和东芝电梯中国股份[120][121] 公司规模与影响力 - 公司每年为全球超5亿用户及客户与战略合作伙伴提供产品和服务[16] - 公司在全球拥有超400家子公司、38个研发中心和44个主要制造基地，员工超19万人，业务遍及200多个国家和地区[16] - 公司在海外设有22个研发中心和23个主要制造基地[16] - 2024年8月，公司在《财富》世界500强榜单位居第277位，连续9年跻身该榜单[17] - 2024年，公司在《福布斯》全球上市公司2000强排行榜位列第205位[17] - 2024年，公司在“2024年度全球品牌价值500强”榜单位列第236位，在“2024全球最有价值的100大科技品牌”榜单位列第40位[17] - 截至2024年底，公司拥有37家国家级绿色工厂、13家绿色供应链工厂、9家5G工厂、3家卓越级智能工厂、3家零碳工厂以及6家世界级灯塔工厂[17] - 2024年穆迪将公司主体信用评级由A3调升至A2[17] - 2024年，公司在国内9个品类的线上与线下市场份额均位列行业第一[18] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业总收入4091亿元，ToB业务收入1045亿元，归母净利润385亿元，经营活动现金流605亿元[26] - 2024年公司收入4090.84亿元，较2023年的3737.1亿元增长9.46%[20] - 2024年公司年度利润387.59亿元，较2023年的337.47亿元增长14.85%[20] - 2024年公司资产总额6043.52亿元，较2023年的4860.36亿元增长24.34%[20] - 2024年公司负债总额3766.85亿元，较2023年的3117.38亿元增长20.83%[20] - 2024年公司收入4091亿元，同比增长9.5%，实现归属于本公司拥有人的净利润385亿元，同比增长14.3%[50] - 2024年度公司实现收入4091亿元，同比增长9.5%[175] - 2024年智能家居业务收入2695亿元，同比增长9.4%，占收入比重65.9%[175] - 2024年新能源及工业技术业务收入336.1亿元，同比增长20.6%，占收入比重8.2%[175] - 2024年智能建筑科技业务收入284.7亿元，同比增长9.9%，占收入比重7.0%[175] - 2024年机器人与自动化业务收入287.01亿元，同比下降7.6%，占收入比重7.0%[175] - 2024年其他业务收入137.15亿元，同比增长6.0%，占收入比重3.3%[175] - 2024年商业及工业解决方案业务收入1045亿元，同比增长6.9%，占收入比重25.5%[175] - 2024年销售原材料和其他业务收入351亿元，同比增长18.5%，占收入比重8.6%[175] - 2024年新能源及工业技术业务收入336亿元，同比增长20.6%，剔除收购并表影响同比增长17.8%[177] - 2024年智能建筑科技业务收入285亿元，同比增长9.9%[177] - 2024年机器人与自动化业务收入287亿元，同比下降7.6%[177] - 2024年中国内地收入2401亿元，同比增长7.7%；其他国家或地区收入1690亿元，同比增长12.0%[178] - 2024年公司毛利率26.2%，同比提升0.7个百分点[179] - 2024年销售及营销开支388亿元，同比增长21.3%，费用率9.5%，同比增长0.9%[180] - 2024年一般及行政开支154亿元，同比增长10.2%，费用率3.8%，同比增长0.1%[181] - 2024年研发开支162亿元，同比增长11.3%，支出费用率4.0%，同比增长0.1%[182] - 2024年公司年度利润388亿元，同比增长14.9%，利润率9.5%，较2023年提升0.5个百分点[186] - 2024年12月31日非流动资产总额2153亿元，较2023年12月31日的2047亿元有所增加[187] - 公司流动资产总额从2023年12月31日的2813亿元增至2024年12月31日的3891亿元[188] - 公司非流动负债总额从2023年12月31日的605亿元减至2024年12月31日的249亿元[188] - 公司流动负债总额从2023年12月31日的2512亿元增至2024年12月31日的3518亿元[188] - 公司净资产从2023年12月31日的1743亿元增至2024年12月31日的2277亿元[188] - 2024年度公司经营活动产生的现金净额为605亿元，投资活动所用现金净额为879亿元，融资活动产生的现金净额为227亿元[190][191] - 公司现金及现金等价物从2023年12月31日的599亿元减至2024年12月31日的551亿元[192] - 公司非流动借款从2023年12月31日的494亿元减至2024年12月31日的138亿元，流动借款从2023年12月31日的221亿元增至2024年12月31日的695亿元[193] - 公司资产负债率从2023年12月31日的64.1%减至2024年12月31日的62.3%[194] - 公司资本开支从2023年度的121亿元减至2024年度的99亿元，剔除2023年并购影响同比增长14%[197] 公司未来经营思路与战略 - 2025年公司经营思路为“以简化促增长，以自我颠覆直面挑战”[28] - 2025年公司要坚持海外OBM优先，提升OBM在海外收入中占比[28] - 公司坚持“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”四大战略主轴[158] - 以战略确定性应对未来不确定，通过国内DTC变革、海外OBM优先战略和ToB业务突破实现增量发展[159] - 探索新方法结合数字化能力与精益管理实现降本增效[159] - 持续投入与完善“三个一代”研发体系，提高产品附加值和盈利能力[159] - 加大ToB业务投入，提升产品力，实现价值链自主[159] - 2025年公司基于四大战略主轴，坚持“以简化促增长，以自我颠覆直面挑战”核心经营思路，落实六项核心经营工作[161] - 公司通过结构性增长、全球化区域扩展和ToB业务突破实现规模增长，优化现金流、改善成本管理和实现产业升级[162] - 深化科技领先战略落地，完善“三个一代”研发体系，提升研究组织人才结构，优化全球研发布局[163] - 保持高质量发展，提升运营效率，以用户为中心推进用户直达，推动T+3业务模式变革和全价值链卓越运营[163] - 2025年国内市场聚焦“宠用户、焕品牌、强变革、推全品、抓零售”，提升线上自营业务占比，推进云仓3.0[163][164] - 国内市场将在全国布局超600家实操培训基地，提升服务工程师技术能力，实现120小时内完成退换[164] - 海外市场持续推进业务扩张与深耕，扫描空白市场，拓展海外国家公司数量，精细化运营重点国家市场[164] - 海外市场强化品牌建设，提升营销能力，构建网红营销、数字媒介投放，培育社媒运营新能力[164] - 海外市场通过数字化应用提升渠道效率与客户管理水平，整合市场数据建设商业信息体系[164] - 海外市场加强核心客户运营能力，推动渠道可视化，提高流通及销售数据覆盖率[164] - 2025年延续双高端品牌战略，强化COLMO和东芝品牌双引擎动力[165][166] - COLMO品牌推进阵地零售与精准分销结合，扩大品牌店建设，深化云仓变革[165][166] - 东芝品牌持续开拓网点，创新产品，提高渠道整合能力和客户服务质量[166] - 华凌围绕用户、产品及体验差异化创新，创新营销玩法，完善转化链路[166] - 2025年数据业务围绕AIGC、国际化、DTC变革等方向进行「Data+AI」突破[166] - 新能源及工业技术业务在暖通家电部件领域加大研发投入，提升盈利能力和规模[167] - 推进空调压缩机、电机产线拓展，冰箱压缩机合肥新智能制造基地投产[167] - 科陆电子构建EP Package全生命周期整站服务能力，拓展新兴市场[167] - 合康新能推进绿色能源解决方案等三大核心业务，实现业务均衡增长[167] - 公司完善海外基础能力建设，包括服务体系、组织人才、数字化和风控布局等方面[165] 行业市场数据 - 2024年国内经济总量首次突破130万亿元，实现5%的经济增速[34] - 2024年中国国内家用电器累计出口金额7122亿元，同比增长15.4%[34] - 2024年国内家电（不含3C）零售市场规模达9071亿元，同比增长6.4%[34] - 2024年国内空调市场零售额为2071亿元，同比下滑2.2%[36] - 2024年线上空调前三位品牌的份额为61.8%，较去年提升4%[36] - 2024年国内洗衣机市场零售额1004亿元，同比增长7.6%[37] - 2024年国内干衣机市场零售额达到162亿元，同比增加25.7%[37] - 2024年国内冰箱市场零售额达到1434亿元，同比增长7.6%[38] - 2024年平嵌与零嵌入式冰箱分别在线上和线下市场的零售额合计占比已提升至30.2%和58.4%[38] - 2024年线上市场十字4门和法式四门冰箱产品贡献分别突破40%和20%，线下市场分别超过43%和26%[38] - 2024年国内烟机市场零售额为362亿元，同比增长14.9%；燃气灶市场零售额为204亿元，同比增长15.7%[39] - 2024年洗碗机市场零售额为132亿元，同比增长17.2%；净水器市场零售额达240亿元，同比增长17.2%[40] - 2024年热水器（电储水热水器与燃气热水器）零售额为532亿元，同比增长5.3%，燃气热水器同比增长8.8%[40] - 2024年国内厨房小家电整体零售额609亿元，与去年同期基本持平[41] - 2024年国内清洁电器行业零售额423亿元，同比增长24.4%，其中扫地机器人零售规模达193.6亿元，同比增长41.1%[42] - 2023年全球工厂运行的工业机器人有428.2万台，同比增长10%；年安装量为54.1万台，同比降低2%[43] - 2023年中国国内工业机器人安装量达到27.63万台，占全球安装总量的51%；国内机器人密度已提升至470，跃居世界第三[43][44] - IFR预计2024年全球机器人安装量将同比持平，2025 - 2027年年度复合增速将达4%，2027年超60万台[45] - 2024年国内工业机器人产量为55.6万台，同比增长14.2%；市场销量为30.2万台，同比下降4.5%[46] - GGII预计2025年国内工业机器人市场销量有望达32.5万台，同比增长将超7%[46] - 2024年中央空调不含税销售收入为1447亿元，国内销售占比约为84%，ToB业务销售占比在70%以上[47] - 2024年国内电梯、自动扶梯及升降机产量为149.2万台，同比下滑约8%，单台电梯对应产值约20万元，国内电梯设备年市场规模逼近3000亿元[47] - 2024年中央空调外资品牌占比约为42%，国产品牌整体份额约为58%[47][49] - 2023年通力、三菱、日立、奥的斯四大电梯品牌在国内收入均为200亿元左右[47] - 2022年建筑运行环节碳排放占国内全社会碳排放比重约为22%[48] - 智能建筑科技行业国内产业规模已超4000亿元[47] - 电梯市场外资与合资品牌占比高达70%[47] 公司产品研发与创新 - 美的持续加大研发投入，基于用户需求提供“智能家电+智能家居”全屋智能解决方案，支持双高端品牌突破及海外OBM优先战略[51] - 2024年面向欧洲推出首款用户DIY安装的PortaSplit分体空调，能效达欧盟A++级

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国/香港消费行业 - 公司：美的集团股份有限公司（Midea Group Co Ltd.）、安琪酵母股份有限公司（Angel Yeast Co. Ltd.）、波司登国际控股有限公司（Bosideng International Holdings Limited）等众多中国/香港消费行业上市公司 [1][64] 纪要提到的核心观点和论据 美的集团2024年业绩情况 - 2024年业绩符合摩根士丹利预期，营收同比增长9%，净利润同比增长14%；4Q24营收同比增长9%，净利润同比增长14% [7] - 2024年股息支付率提高至69%（2023年为62%） [7] 美的集团2025年展望 - 销售同比中至高个位数增长，净利润率稳定或扩大；ToC销售同比高个位数增长（出口同比双位数增长），ToB销售同比好于2024年（机器人业务同比正增长） [7] - 1Q25销售同比双位数增长，净利润率扩大；2Q25后增长可能因以旧换新支持减弱和出口疲软而减速 [7] 各业务板块情况 - **ToC业务** - **国内**：美的预计空调在即将到来的旺季将比其他家电更受益于以旧换新计划 [7] - **出口销售**：2025年同比双位数增长，自有品牌（OBM）业务增长超15%；原始设备制造商（OEM）业务因2H25库存周期存在不确定性（1Q25出口订单高个位数增长） [7] - **美国关税影响**：2024年美国营收为250亿元人民币（占总营收6%），目标是将非关税影响国家工厂对美供应比例从2024年的20%提高到2025年的30 - 40% [7] - **机器人业务**：自3Q24以来订单量正增长，2025年国内外汽车公司需求有望改善 [7] - **智能建筑业务**：2024年增长减速主要因出口下降，特别是热泵订单，年初至今已转为正增长；国内销售对房地产行业的敞口为11 - 12% [7] - **人工智能和人形机器人**：美的致力于研发，内部有广泛应用以提高生产力和节省成本 [7] 估值方法 - 采用分部加总估值法，家电业务基于2025年预期市盈率17倍，对应每股89元人民币；机器人和自动化（库卡业务）基于企业价值/销售额和企业价值/息税折旧摊销前利润，平均每股6元人民币 [9] 风险因素 - **上行风险**：中国房地产市场反弹超预期、主要竞争对手竞争小于预期、成功的并购交易 [10] - **下行风险**：市场竞争比预期激烈、不利的外汇变动和原材料价格变化、并购交易不成功 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司股权、提供投资银行服务、获得非投资银行服务补偿等 [16][17][19] - 摩根士丹利研究报告的评级体系、行业观点定义及相关风险提示 [26][30][33] - 摩根士丹利研究报告的发布、更新政策及使用相关的条款和隐私政策 [39][43] - 摩根士丹利在不同地区的业务运营和监管信息 [53]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘，ST峡创股价下跌，本周公司有多份公告，涉及董事会和监事会决议、股东大会通知及债务融资计划等[1][2] 公司股价及市值情况 - ST峡创报收于2.92元，较上周的3.07元下跌4.89% [1] - 3月24日盘中最高价报3.04元，最低价报2.82元 [1] - ST峡创当前最新总市值19.47亿元，在IT服务板块市值排名113/119，在两市A股市值排名4845/5139 [1] 公司公告汇总 第五届董事会第十一次会议决议公告 - 提名林晓峰先生为第五届董事会非独立董事候选人，同时担任董事会战略与投资委员会委员，需提交股东大会审议 [1] - 聘任王维山先生为公司总经理，任期至第五届董事会任期届满，王维山先生不再担任公司副总经理 [1] - 公司及子公司拟向金融机构和非金融机构申请总额不超过人民币5.5亿元的融资额度，期限12个月 [1] - 公司拟为子公司提供总额不超过人民币16,000万元的担保 [1] - 决定于2025年4月9日召开2025年第一次临时股东大会 [1] 第五届监事会第九次会议决议公告 - 审议并通过《关于2025年度公司为子公司提供担保的议案》，认为该担保事项符合公司整体发展和生产经营要求，符合公司及全体股东的利益 [2] 关于召开2025年第一次临时股东大会的通知 - 会议将于2025年4月9日下午15:00在福建省平潭综合实验区金井湾片区商务营运中心6号楼17层会议室召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票时间为2025年4月9日上午9:15 -9:25，9:30-11:30和下午13:00-15:00，互联网投票系统投票时间为9:15-15:00 [2] - 会议审议事项为《关于补选第五届董事会非独立董事的议案》 [2] 关于公司债务融资计划的公告 - 公司及子公司拟向金融机构和非金融机构申请总额不超过人民币5.5亿元的融资额度，期限自审议通过之日起12个月 [2] - 融资方式包括但不限于股票质押、短期流动资金贷款、中长期借款等，融资额度在有效期内可循环滚动使用 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入409,084百万元，较2023年的373,710百万元增长9.5%[3] - 2024年公司毛利107,102百万元，较2023年的95,462百万元增长12.2%[3] - 2024年公司营业利润46,817百万元，较2023年的41,886百万元增长11.8%[3] - 2024年公司年度利润38,759百万元，较2023年的33,747百万元增长14.9%[3] - 2024年归属公司拥有人的利润38,539百万元，较2023年的33,722百万元增长14.3%[3] - 2024年公司拥有人应占利润基本每股收益5.44元/股，较2023年的4.93元/股增长10.3%[3] - 2024年公司拥有人应占利润摊薄每股收益5.42元/股，较2023年的4.92元/股增长10.2%[3] - 2024年公司非流动资产总额215,288,067千元，较2023年的204,715,035千元有所增长[9] - 2024年公司流动资产总额389,063,786千元，较2023年的281,320,980千元大幅增长[9] - 2024年公司资产总额604,351,853千元，较2023年的486,036,015千元显著增长[9] - 非流动负债总额为24,864,656千元，流动负债总额为351,819,806千元，负债总额为376,684,462千元[11] - 权益总额为227,667,391千元，权益及负债总额为604,351,853千元[11] - 2024年对外交易总收入409,084,266千元，2023年为373,709,804千元，同比增长9.47%[22][23][24] - 2024年税前利润总额46,692,117千元，2023年为40,279,324千元，同比增长15.92%[22][23] - 2024年耗用原材料和低值易耗品费用238,073,033千元，2023年为219,556,360千元，同比增长8.43%[25] - 2024年职工薪酬费用45,143,440千元，2023年为43,210,848千元，同比增长4.47%[25] - 2024年广告和推广费用21,361,103千元，2023年为16,024,801千元，同比增长33.3%[25] - 2024年所得税开支7,933,153千元，2023年为6,532,371千元，同比增长21.44%[27] - 2024年基本每股收益5.44元/股，2023年为4.93元/股，同比增长10.34%[29] - 2024年和2023年用于计算摊薄每股收益的调整后利润分别为38,538,987千元和33,715,846千元，摊薄每股收益分别为5.42元/股和4.92元/股[31] - 2024年和2023年存货分别为63,339,188千元和47,339,255千元，其中产成品分别为48,969,138千元和35,291,863千元[32] - 2024年和2023年贸易应收款项及应收票据分别为42,517,549千元和38,406,699千元，其中贸易应收款项分别为37,199,712千元和34,367,460千元[33] - 2024年和2023年借款总额分别为83,307,706千元和71,466,690千元，其中一年以内到期的分别为69,549,174千元和22,109,985千元[34] - 2024年和2023年贸易应付款项及应付票据分别为118,774,248千元和94,238,073千元，其中贸易应付款项分别为92,800,426千元和72,530,465千元[35] - 截至2024年末，国内上市A股为7,005,107千元，境外上市H股为650,849千元，股份数目为7,655,956千股[37] - 2024年和2023年保留溢利年末分别为153,591,297千元和136,282,362千元，净利润分别为38,538,987千元和33,721,536千元[39] - 2024年和2023年股息分别为20,764,776千元和17,144,264千元，拟分配2024年末期股息为每10股35元（含税）[40] - 2024年度公司实现收入4,091亿元，同比增长9.5%，其中智能家居业务收入2,695亿元，同比增长9.4%[42] - 2024年公司毛利率26.2%，同比提升0.7个百分点[46] - 2024年销售及营销开支388亿元，同比增长21.3%，费用率9.5%，同比增长0.9%[48] - 2024年一般及行政开支154亿元，同比增长10.2%，费用率3.8%，同比增长0.1%[49] - 2024年研发开支162亿元，同比增长11.3%，支出费用率4.0%，同比增长0.1%[50] - 公司年度利润由2023年的337亿元增至2024年的388亿元，同比增长14.9%，利润率由9.0%提升至9.5%[54] - 2024年末非流动资产总额2153亿元，较2023年末2047亿元增长，主要因其他金融资产增加[55] - 2024年末流动资产总额3891亿元，较2023年末2813亿元增长，主要因定期存款和受限现金增加[56] - 2024年末非流动负债总额249亿元，较2023年末605亿元减少，因部分长期借款转至流动负债[56] - 2024年末流动负债总额3518亿元，较2023年末2512亿元增长，因短期借款等增加[56] - 2024年末净资产2277亿元，较2023年末1743亿元增长，因港股融资和净利润增长[56] - 2024年度经营活动现金净额605亿元，与税前利润差额因非流动资产折旧等因素[57] - 2024年度投资活动现金净额 - 879亿元，主要因购买金融资产和非流动资产[58] - 2024年度融资活动现金净额227亿元，因港股募资等，部分被偿债和派息抵消[58] - 2024年末资产负债率62.3%，较2023年末64.1%下降，因港股融资和货币资产增加[61] - 2024年度资本开支99亿元，较2023年度121亿元减少，剔除并购影响同比增长14%[65] - 2024年公司收入4091亿元，同比增长9.5%[88] - 2024年公司实现归属于本公司拥有人的净利润385亿元，同比增长14.3%[88] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年智能家居业务对外交易收入295,231,074千元，2023年为266,977,340千元，同比增长10.58%[22][23] - 2024年度新能源及工业技术业务收入336.1亿元，占收入比重8.2%，同比增长20.6%[42] - 智能家居业务收入2695亿元，同比增长9.4%[43] - 新能源及工业技术业务收入336亿元，同比增长20.6%，剔除收购并表影响同比增长17.8%[44] - 智能建筑科技业务收入285亿元，同比增长9.9%[44] - 机器人与自动化业务收入287亿元，同比下降7.6%[44] - 2024年中国内地对外交易收入240,049,883千元，2023年为222,804,120千元，同比增长7.74%[24] - 2024年其他国家或地区对外交易收入169,034,383千元，2023年为150,905,684千元，同比增长11.99%[24] - 2024年中国内地收入2401亿元，同比增长7.7%；其他国家或地区收入1690亿元，同比增长12.0%[45] - 2024年美的新能源及工业技术新增专利申请超1400件，累计授权发明专利超2900件，获中国专利优秀奖1项、广东省专利金奖1项、安徽省专利银奖1项[141] - 2024年美的家用空调压缩机全球市场份额居首，销量同比增长16%，热泵干衣机压缩机、基站空调压缩机等细分领域市场销量增长超50% [142] - 2024年9月美的旗下美芝第10亿台空调压缩机成功下线，获吉尼斯世界纪录认证[142] - 2024年美的冰箱压缩机海外销量同比增长20%，其中变频产品销量增长超30% [142] - 2024年美的家用空调电机与洗衣机电机全球销量份额领先，同比增长超20% [142] - 2024年美的新增电机产线11条，实现14款芯片量产，MCU芯片产品累计销量破亿[142] - 2024年科陆电子在海外储能市场转型，登2024年全球Tier1储能厂商等榜单[144] - 2024年合康户储光逆测试中心获多项实验室资质[145] - 合肥美的合康光伏科技有限公司获“PVBL2024全球光储行业成长最快企业奖”[145] - 合康新能全新一代HC2000四象限高压变频器较上代产品功率密度提升53%、体积缩减超60%[146] - 截至2024年底，美的新能源及工业技术三大类产品累计供货达300万台，电动压缩机累计生产达100万台[147] - 美的新能源及工业技术在技术创新领域新增授权专利超60件[147] - 美的新能源及工业技术已具备年生产8万台谐波减速机和12万台机器人伺服电机的智能制造能力[148] - 2024年美的在国内中央空调市场销售规模居行业第一，单元机、模块机市场份额分别约为39%和12%[149] - 2024年美的国内离心机产品市场占有率突破15%，位居国内品牌首位[149] - 合康新能推出的合康HC1000W水冷型高压变频器可实现60MW超大功率，并通过20年长寿仿真可靠性验证[146] - 2024年库卡推出新款KR SCARA机器人，最高负载可达60kg [154] - 库卡推出KR CYBERTECH - 3 HW系列两款新品KR 12 R1450 - 3 HW和KR 35 R1840 - 3 HW [155] - 库卡新版KR FORTEC工业机器人臂展可达3,700毫米 [155] - 库卡发布全向重载AMR机器人KMP 3000P，额定负载可达3,000kg [155] - 瑞仕格推出MegaStore托盘子母穿梭车系统，最大负载1,500Kg，母车速度3.5m/s，子车速度1.36m/s，提升机高度40米，提升速度1.5m/s，较传统平库提高库存能力40 - 60% [155] - 2024 - 未来两年库卡为西班牙大众汽车公司提供超700台机器人 [157] - 库卡为一家汽车客户提供23个集成工业机器人的搅拌摩擦焊接单元，订单金额达数千万元欧元 [157] - 瑞仕格为物流公司提供自动化托盘仓库系统，含十台Vectura堆垛起重机、56,000个托盘位置等 [157] - 2024年库卡中国发布27款新品，国内工业机器人市场销量份额达8.2%左右 [158] - 2024年库卡中国移动机器人海外收入占比超50% [158] - 2024年9个品类在国内线上与线下市场份额（按零售额计）均位列第一[166] - 2024年家用空调压缩机全球市场销量份额居首，家用空调及洗衣机电机全球市场销量份额位居前列[166] - 2024年国内中央空调销售规模居首，单元机、模块机等核心产品市场份额居首，商用多联机产品市场份额位居前列[166] - 2024年国内离心机产品市场占有率突破15%，位居国内品牌首位[166] - 2024年库卡工业机器人国内市场销量份额提升至8.2%左右[167] - 商业及工业解决方案业务收入在总收入占比从2020年的18.5%提升至2024年的25.5%以上，2024年收入首次超千亿元[179] - 2023年库卡集团收入和盈利创历史新高，库卡中国收入贡献由2020年的15%提升至2024年的22%以上[180] 公司上市与准则相关情况 - 公司A股于2013年9月18日在深交所挂牌交易，H股于2024年9月17日在港交所主板挂牌交易[12] - 公司于2024年开始的财政年度采用多项经修订准则，对合并财务报表无重大影响[14][15] - 部分新订及经修订准则将于2025 - 2027年生效，预计对财务状况及业绩无重大影响[18] 公司财务重分类与业务分部调整 - 2024年公司将质量保证开支从“销售及营销开支”重分类至“营业成本”，2023年29.28031亿元进行重列[19] - 公司确定四个报告业务分部，本年度对内部报告和报告分部构成进行调整[20] 行业市场数据情况 - 2024年中国国内家用电器累计出口金额7122亿元，同比增长15.4%；国内家电（不含3C）零售市场规模达9071亿元，同比增长6.4%[71] - 2024年国内空调市场零售额为2071亿元，同比下滑2.2

分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [5][6] 分组2：报告的核心观点 - 3月18日美的集团人形机器人样机首次曝光，可完成多种动作并听懂语音指令 [5] - 公司在机器人领域积淀雄厚，2015年切入工业机器人产业，收购库卡，佛山顺德的美的库卡智能制造科技园是全国最大工业机器人生产基地，累计交付超8万台，看好其在人型机器人领域发展 [6] - 美的已整合研发资源成立人形机器人创新中心，聚焦核心零部件，目标是将技术融入家电产品及探索B端商业场景应用 [6] - 3月16日国家发布方案支持消费品以旧换新，2025年安排3000亿元超长期特别国债，前两月家电一级能效产品销售额241亿元、YOY+36%，预计公司家电产品全年受益 [6] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元，H股分别为13X、11X、1X，A股P/E分别为13X、12X、11X，目前估值合理，股息率超4%，维持“买进”建议 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为家用电器，2025年3月18日H股价80.20港元，恒生指数24,740.6，股价12个月高/低为95/0，总发行股数7,659.78百万，H股数650.85百万，H市值5,344.27亿元，主要股东为美的控股有限公司（28.36%），每股净值27.31元，股价/账面净值2.94，一个月、三个月股价涨跌分别为7.94%、4.16%，近期评等2024 - 11 - 12为“买进”，产品组合中暖通空调占43.6%、消费电器占36.2%、机器人及自动化占8.7% [3] 财务数据 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|345709|373710|404856|442578|481450| |经营成本（百万元）|260539|273481|295391|322764|351159| |营业税金及附加（百万元）|1566|1817|2024|2213|2407| |销售费用（百万元）|28716|34881|36842|39832|42849| |管理费用（百万元）|11583|13477|13765|14605|15406| |财务费用（百万元）|-3387|-3262|-3644|-3983|-4333| |投资收益（百万元）|208|464|800|1000|1100| |营业利润（百万元）|34763|40317|45893|51771|57729| |利润总额（百万元）|34956|40277|45993|51871|57829| |所得税（百万元）|5146|6532|6899|7781|8674| |少数股东损益（百万元）|257|25|39|44|49| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|29554|33720|39055|44047|49105| [12] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|55270|81674|96375|110831|127456| |应收账款（百万元）|28238|32885|37817|43490|50014| |存货（百万元）|46045|47339|44972|37777|27577| |流动资产合计（百万元）|261099|281321|309453|355871|427045| |长期股权投资（百万元）|5189|4976|5971|7166|8599| |固定资产（百万元）|26083|30938|34032|39137|46964| |在建工程（百万元）|3844|4681|5617|6741|8089| |非流动资产合计（百万元）|161456|204717|235425|273093|319519| |资产总计（百万元）|422555|486038|544878|628964|746564| |流动负债合计（百万元）|206342|251246|301495|397973|573081| |非流动负债合计（百万元）|64290|60493|62913|62913|60396| |负债合计（百万元）|270631|311739|364407|460886|633477| |少数股东权益（百万元）|8989|11421|11661|11906|12156| |股东权益合计（百万元）|142935|162879|168810|156173|100931| |负债及股东权益合计（百万元）|422555|486038|544878|628964|746564| [12] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|34658|57903|62488|70475|78569| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-13510|-31220|-17400|-19400|-22400| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-10855|-17910|-20096|-26499|-27907| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|10582|8755|24992|24576|28262| [12][13]