港股黄金股市场表现 - 港股黄金股板块整体呈现回暖态势 [1] - 潼关黄金股价上涨4.65%至2.7港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨3.7%至15.42港元 [1] - 紫金黄金国际股价上涨3.39%至137.3港元 [1] - 中国黄金国际股价上涨2.44%至138.4港元 [1] - 山东黄金股价上涨2.01%至33.5港元 [1]

黄金股市场表现 - 潼关黄金股价上涨4.65%至2.7港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨3.7%至15.42港元 [1] - 紫金黄金国际股价上涨3.39%至137.3港元 [1] - 中国黄金国际股价上涨2.44%至138.4港元 [1] - 山东黄金股价上涨2.01%至33.5港元 [1] 美联储政策预期 - 纽约联储主席威廉姆斯表示货币政策仍是温和限制性 存在降息空间 [1] - 利率期货市场交易员对美联储12月降息概率预期猛增至约70% [1] 机构观点 - 东方证券认为受美联储12月降息预期影响 短期伦敦金现价格走势维持震荡 [1] - 东方证券中期看好黄金在美元信用弱化逻辑驱动下持续上行 [1] - 国投证券表示美联储官员偏鸽发言缓解市场恐慌情绪 [1] - 国投证券认为短期市场分歧不改中长期降息周期 持续看好金银等金属价格仍有上涨空间 [1]

公司业务与运营 - 公司主要在陕西省潼关县和甘肃省肃北县运营金矿，拥有总黄金储量55.0吨，平均矿石品位为8.26克/吨 [1] - 随着潼关矿采矿许可证的推进，预计公司黄金销售量将在2025年达到2.8吨，2026年达到3.4吨 [1] - 公司于2025年1月收购采矿服务提供商西安鸿商，通过整合价值链以降低黄金开采业务的生产成本 [1] 战略发展与增长潜力 - 紫金矿业于2025年4月通过全资子公司紫金金属收购公司3.82%的股份，并依据金属流协议预付2500万美元现金 [2] - 紫金矿业的股权投资表明其对公司的资产质量和战略路径的认可，金属流合作带来的额外现金流及公司的黄金勘探能力有望通过潜在并购交易推动增长 [2] - 公司高度重视勘探和储量扩张，其黄金产量增长潜力可能超出市场预期 [4] 行业与宏观环境 - 美国就业数据疲软且整体通胀可控，基于降息预期的交易增加，有效利率下降可能推动金价上涨 [3] - 中国人民银行于2024年11月恢复黄金购买，并可能继续增持，复制在金价下行周期中取得的成功 [4] 财务与估值 - 预测公司2025年每股收益为0.16港元，2026年为0.23港元，2024年至2026年的复合年增长率为121% [5] - 公司股票当前交易于17.3倍2025年预期市盈率和11.6倍2026年预期市盈率，目标价为3.52港元，对应15.0倍2026年预期市盈率，隐含30%上行空间 [5]

市场整体表现 - 11月19日A股三大指数小幅震荡，沪指涨0.18%，深证成指平收，创业板指涨0.25% [1] - 全市场成交额超1.7万亿元，较昨日缩量超2000亿元 [1] - 下跌个股超4100只 [1] 行业板块表现 - 水产板块强势上扬，国联水产20%涨停，獐子岛、大湖股份、百洋股份、开创国际等多股涨停 [1] - 锂矿板块大涨，融捷股份、金圆股份涨停 [1] - 燃气概念走弱，胜利股份跌停 [1] - 深海科技、黄金珠宝、保险、盐湖提锂、航天军工等概念涨幅居前 [1] - 燃气、房地产、海南自贸港、光伏玻璃、短剧游戏等板块跌幅居前 [1] - 化工板块震荡拉升，华融化学、恒光股份20cm涨停，英力特、蓝丰生化、亚星化学、氯碱化工、佛塑科技涨停 [2] - 有机硅概念股持续拉升，合盛硅业涨停，晨光新材走出3天2板，广期所工业硅主力合约涨幅扩大至6%，报9510元/吨 [2] 重点公司动态 - 高位人气股华夏幸福午后触及涨停，连续2日上演“准地天”行情，成交近30亿元，此前走出4连板，今早一度逼近跌停 [3] - 华夏幸福公告称除已披露的预重整及重整事项外，不存在其他应披露而未披露的重大事项 [5] - 华夏幸福2025年前三季度公司实现营业收入38.82亿元，同比下降72.09%，实现净利润-98.29亿元 [5] - 截至2025年9月30日，华夏幸福资产负债率为96.44%，较上年度末增加2.76个百分点 [5] - 多只高位股继续走弱，三木集团、胜利股份、日出东方、人民同泰、安泰集团、孚日股份、龙洲股份、东百集团等跌停 [5] 商品价格与行业观点 - 国内99.5%硫磺华东地区到岸价报3860元/吨，月环比上涨43%，同比上涨166% [2] - 11月以来氯化亚砜价格累计上涨23.5%，自8月初低点累计涨幅超过35% [2] - 中信证券研报称化工板块主要围绕储能需求带动产业链景气度提升、化工“反内卷”持续加码、化工品行业自身高景气三大主线进行交易 [2]

核心财务表现 - 25H1公司黄金开采业务营业额约为10.29亿港元，同比增加约60% [1] - 营业额增长主要由于矿产金平均售价从24H1的499元/克上升至25H1的666元/克，以及矿产金销量从24H1约1.19吨增加至25H1约1.44吨 [1] - 25H1公司毛利约为5.30亿港元，毛利率为51.5%，同比增长约143% [1] 业务战略与运营 - 公司正将业务策略从多元化转向专注高回报的金矿开采业务 [2] - 25H1公司股东应占溢利较上期录得273%的显著增长，反映战略重组的成功 [2] - 2025H1，公司的黄金回收业务并无进行任何交易 [2] 资本运作与市场认可 - 公司获纳入MSCI全球小型股指数成份股，相关调整于2025年8月26日收市后正式生效 [1] - 2025年1月，集团完成对华升建设投资有限公司的纵向整合收购，提升潼关县生产线的成本效益并强化安全管理 [2] - 2025年3月7日，集团宣布横向收购荣昌投资有限公司，预计将扩大集团在肃北县的矿产储量 [2] - 根据2025年6月2日公告，集团与紫金金属有限公司订立金属流协议，开拓新的融资渠道以支持肃北县的业务扩张 [2] 未来展望与预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.03亿元、9.76亿元、12.07亿港元 [2] - 结合可比公司估值，给予公司2026年18.5倍PE，对应目标价为3.51港币，首次覆盖给予"买入"评级 [2]

黄金股市场表现 - 11月18日港A两市黄金股集体跳水，市场情绪低迷 [2] - 港股灵宝黄金大跌8.88%，潼关黄金跌5.38%，招金矿业跌5.08%，中国黄金国际跌4.61%，紫金矿业跌4.36%，山东黄金跌4.16%，赤峰黄金跌4.14% [2] - A股中金黄金跌3.51%，招金黄金跌3.34%，湖南黄金跌3.1%，西部黄金跌2.88%，赤峰黄金跌2.2%，山东黄金等亦纷纷下行 [3] 黄金价格动态 - 近期现货黄金遭遇猛烈抛售，金价持续下行 [4] - 11月18日亚市盘中现货黄金一度跌破4000美元/盎司关口，为11月10日以来首次，连续第4个交易日下跌 [4] - 截至发稿现货黄金跌势略有收窄，重回4000美元关口，报4041.62美元/盎司 [4] - 与年初价格相比，现货黄金累计涨幅已超过53% [11] 价格调整驱动因素 - 调整主要受美元走强及市场对美联储12月降息预期降温影响 [5] - 多位地区联储主席公开反对进一步降息，认为通胀是持续经济威胁 [6] - 美联储副主席表示需谨慎行事以免削弱抗通胀努力，利率接近中性水平需"缓步前行" [6] - CME"美联储观察"数据显示美联储12月降息25个基点的概率降至42.9% [7] - 美联储鹰派言论刺激美元指数走强，黄金承受下行压力 [8] 机构观点与市场展望 - 市场等待本周将发布的关键经济数据以捕捉美联储政策走向线索，短期观望情绪加重 [9] - 中信期货认为随着美联储发言转鹰及降息概率走低，金银同步维持调整格局 [10] - 铜冠金源期货指出市场对12月降息乐观预期在进行修正，出现获利了结现象 [10] - 支撑金价核心因素包括美联储宽松货币政策、各国央行增持黄金、地缘政治紧张局势及特朗普政府关税政策影响 [11] - 中金公司指出从历史周期比较看，当前黄金牛市或仍未终结，本轮涨幅与持续时间均相对较低 [11] 行业地位与评选活动 - 黄金板块是今年港股最火热板块之一，有色金属行业是"港股100强"重要板块 [12] - 紫金矿业常年稳居"港股100强"席位，灵宝黄金、中国黄金国际、山东黄金等曾成功上榜 [12] - 第十二届"港股100强"评选已正式启动，将于12月8日在香港会展中心举行 [12]

黄金价格表现 - 国际金价下跌，纽约期金每盎司收报4074.5美元，跌幅近0.5% [1] - 现货黄金曾跌破4010美元/盎司，跌幅逼近2% [1] 黄金股市场反应 - 黄金股盘初普遍受压，灵宝黄金(03330)跌3.09% [1] - 紫金黄金国际(02259)跌2.94% [1] - 招金矿业(01818)跌2.75% [1] - 潼关黄金(00340)跌2.51% [1] - 中国黄金国际(02099)跌2.05% [1]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"买入"评级，基于2026年18.5倍市盈率，目标价为3.51港币[3] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点是潼关黄金受益于矿产金量价齐升，并通过并购及融资支持业务扩张[1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.03亿港元、9.76亿港元、12.07亿港元，同比增长率分别为233%、39%、24%[3][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为21.45亿港元、28.00亿港元、32.80亿港元，同比增长率分别为34%、31%、17%[4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.14港元、0.19港元、0.23港元[4] 业务表现与战略转型 - 2025年上半年集团黄金开采业务营业额约为10.29亿港元，同比增加约60%，主要由于矿产金平均售价由24H1的499元/克上升至25H1的666元/克，以及矿产金销量由24H1约1.19吨增加至25H1约1.44吨[4] - 2025年上半年公司毛利约为5.30亿港元（毛利率51.5%），同比增长约143%[4] - 公司正将业务策略从多元化转向专注高回报的金矿开采业务，25H1股东应占溢利较上期录得273%的显著增长，2025H1黄金回收业务并无进行任何交易[4] 资本市场与并购活动 - 公司于2025年8月获纳入MSCI全球小型股指数成份股，有助于提高国际知名度及市场流动性[4] - 2025年1月完成对华升建设投资有限公司的纵向整合收购，以提升潼关县生产线的成本效益并强化安全管理[4] - 2025年3月宣布横向收购荣昌投资有限公司，预计将扩大集团在肃北县的矿产储量并支持可持续发展战略[4] - 2025年6月与紫金金属有限公司订立金属流协议，开拓新的融资渠道以支持肃北县的业务扩张[4] 矿产资源与业务构成 - 集团主要从事黄金勘探及开采业务，以及黄金回收业务[8] - 截至2024年12月31日，集团金矿黄金矿物资源总量为6646.8千吨，金属含量55.0吨，平均品味8.3克/吨[16] - 2024年集团黄金开采业务营业额约为13.03亿港元，同比增加约104.3%，主要由于矿产金平均售价由2023年每克460元上升至2024年每克540元，以及矿产金销量由2023年约1.26吨增加至2024年约2.22吨[14] - 2024年黄金开采业务毛利约为5.23亿港元（毛利率为40.1%），同比增加约213.3%，毛利率增加主要由于加工矿产金的矿石平均金品位由2023年同期的每吨3.86克增加至2024年的每吨6.11克[14]

港股黄金股市场表现 - 11月18日港股黄金股普遍下跌，灵宝黄金跌幅最大，达5.18% [1][2] - 潼关黄金跌4.66%，中国白银集团跌4.55%，紫金黄金国际跌3.94% [1][2] - 中国黄金国际跌3.65%，招金矿业跌2.95%，山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业跌幅均超2% [1][2] 黄金价格走势 - 现货黄金价格下跌0.64%，回落至每盎司4020美元下方 [1] - 金价下跌主要由于市场对美联储下月降息的预期逐渐消退 [1] - 中金公司展望认为，与上世纪70年代和2000年代的上涨周期相比，本轮黄金牛市在涨幅和持续时间上仍有空间，可能尚未结束 [1] 黄金零售市场影响 - 受黄金税收新政影响，全国最大黄金珠宝集散地深圳水贝市场金价上涨 [1] - 水贝市场出现商家退单现象，下游金店进货节奏放缓 [1] - 深圳水贝一黄金首饰店销量显著下滑，从之前工作日每天至少销售300-400克黄金降至现在不足200克 [1]

港股黄金股市场表现 - 11月18日，港股黄金股板块出现下跌行情 [1] - 灵宝黄金股价跌幅超过6% [1] - 潼关黄金、招金矿业、中国黄金国际股价均跟随下跌 [1]