新产品和新技术研发 - 公司子公司HRS - 7156片获《药物临床试验批准通知书》，近期开展试验[1] - HRS - 7156片是自主研发1类新药，申请适应症为心力衰竭[1][2] - 临床前数据显示HRS - 7156可改善心脏功能和病变[2] - HRS - 7156片相关项目累计研发投入约3760万元[2] 未来展望 - 药物获批后还需试验、审评、审批才可上市，受不确定因素影响[3] - 公司将按规定推进研发并及时披露进展[4]

股份数据 - 2026年4月7日已发行股份（不含库存）6,372,149,824，库存6,852,450，总数6,379,002,274[3] - 2026年4月14日购回股份44,000，占比0.0007%，每股购回价55.71元[3] - 2026年4月14日结束时，已发行（不含库存）6,372,105,824，库存6,896,450，总数6,379,002,274[3] 购回情况 - 2026年4月14日购回股份44,000，最高55.73元，最低55.69元，付出2,451,260元[11] - 合共购回44,000，付出2,451,260元，拟持作库存[11] 规则限制 - 未经批准，购回后30天内不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须披露并填妥第三章节[13]

股份数据 - 2026年4月7日已发行股份（不含库存）6,372,149,824，库存6,852,450，总数6,379,002,274[3] - 2026年4月14日购回股份44,000，占比0.0007%，每股最高55.73元，最低55.69元，总额2,451,260元[3][11] - 2026年4月14日结束时，已发行股份（不含库存）6,372,105,824，库存6,896,450，总数6,379,002,274[3] 股份规则 - 购回股份须注明方式，未经批准30天内不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须按规则披露并填妥章节[13]

涉及的公司与行业 * 公司：江苏恒瑞医药 (Jiangsu Hengrui, 1276.HK / 600276.SS) [1] * 行业：中国医疗健康 (China Healthcare) [7] 核心观点与论据 1. 创新药物管线进展与预期 * **肠促胰岛素产品**：管理层重申了HRS-9531 (GLP-1/GIP双靶点注射剂) 优越的安全性特征和正在研究的更广泛的代谢益处，预计将于2027年初上市，并认为该药到2028年将成为公司前十大销售贡献者之一 [2] 海外方面，NewCo Kailera已于2026年1月启动全球三期临床试验 [2] * **关键免疫学资产**：IL23p19/IL36R (用于银屑病、溃疡性结肠炎和脓疱型银屑病) 被管理层视为自身免疫产品线中的潜在重磅药物，公司正考虑在二期数据及与FDA讨论后，独立启动全球三期试验，不排除未来的合作或基于NewCo的伙伴关系 [3] IFNAR1/TACI (二期) 是治疗多种自身免疫疾病的潜在全球同类首创/最佳资产 [3] * **肌球蛋白抑制剂**：HRS-1893的中国二期数据显示出竞争力，在ACC上公布的数据显示能快速降低Valsalva左心室流出道梯度，完全缓解率高达86%，且对左心室射血分数影响轻微 (下降1.8-2.7%) [4] 大多数患者以最小剂量递增和短调整周期达到目标剂量，支持了更好的便利性和潜在的真实世界可用性 [4] * **创新药销售增长**：管理层重申有信心在2026年实现30%以上的创新药增长，支撑因素包括10个新药进入国家医保目录 (NRDL)、5个适应症扩展以及新药上市 [10] * **定价与上市策略**：对于HRS-9531，恒瑞可能将其初始定价定在与或高于其他双靶点产品相当的水平，理由是优越的安全性特征 [10] * **临床试验计划**：HRS-1893的中国三期试验已于2025年启动，而NewCo BraveHeart计划在2026年启动全球三期试验 [10] 2. 财务表现与市场预期 * **股票评级与目标价**：摩根士丹利给予恒瑞医药“增持”评级，目标价为92.00港元，较2026年4月1日收盘价66.90港元有38%的上涨空间 [7] * **财务预测**：预计2026年至2028年每股收益 (EPS) 分别为1.34元、1.60元和1.90元 (人民币) [7] 预计同期净收入分别为358.628亿元、415.406亿元和490.993亿元 (人民币) [7] * **估值方法**：采用贴现现金流法，假设加权平均资本成本为8.2%，永续增长率为3.5% [13] 采用分类加总法交叉验证，其中仿制药部分给予10倍2025年预期市盈率，创新药国内潜力部分给予3.0-3.5倍峰值销售市盈率 [13] 3. 公司战略与资本运作 * **NewCo动态**：NewCo Kailera已于近期申请美国IPO，最早可能在2026年4月进行，这可能使恒瑞能够记录另一笔投资收益 [10] * **合作与授权**：公司此前曾拒绝跨国企业对IL23p19/IL36R资产的收购要约，但不排除未来的共同合作或基于NewCo的伙伴关系 [3] 其他重要信息 1. 风险提示 * **上行风险**：超出预期的对外授权交易和合作收入、创新药获批早于预期、药品销售增长快于预期 [13] * **下行风险**：国家集采对loversol、sevoflurane和butorphanol的影响比预期更糟、研发管线出现重大挫折、市场预期落空 [13] 2. 市场与交易数据 * **当前股价**：2026年4月1日收盘价为66.90港元 [7] * **市值**：当前市值为3834.318亿元人民币 [7] * **52周价格区间**：52.50港元至95.20港元 [7] * **交易数据**：日均成交额为3.10亿港元 [7] 3. 利益披露 * 截至2026年2月27日，摩根士丹利实益拥有江苏恒瑞医药1%或以上类别的普通股 [19] * 在过去12个月内，摩根士丹利曾从江苏恒瑞医药获得投资银行服务报酬 [21] * 在未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得来自江苏恒瑞医药的投资银行服务报酬 [22]

新产品和新技术研发 - 子公司收到HRS - 5765片《药物临床试验批准通知书》，近期开展试验[1] - HRS - 5765片是自主研发1类新药，申请治疗心力衰竭[1][2] - 临床前数据显示可显著改善心脏功能和病变[2] - 国内外暂无同类药物获批上市[2] - 相关项目累计研发投入约1380万元(未经审计)[2]

新产品和新技术研发 - 子公司成都盛迪医药收到HRS - 5765片《药物临床试验批准通知书》[4] - HRS - 5765片是自主研发1类新药，申请治疗心力衰竭[4][5] - 临床前数据显示可改善心脏功能和病变，暂无同类获批上市[5] - 相关项目累计研发投入约1380万元[5] - 获批后尚需试验审评审批，公司将推进并披露进展[6][7]

会议信息 - 江苏恒瑞医药董事会会议2026年4月22日举行[3] - 会议将考虑及批准2026年Q1季度业绩及发布[3] 其他信息 - 公告日期为2026年4月9日[4] - 董事会成员含6名执行董事等[4]

业绩发布安排 - 公司将召开董事会会议考虑及批准截至2026年3月31日止三个月的季度业绩及其发布[3] - 董事会会议将于2026年4月22日举行[3] 人员信息 - 执行董事包括孙飘扬等六人[4] - 非执行董事为郭丛照女士[4] - 独立非执行董事包括董家鸿等四人[4] 公告信息 - 公告日期为2026年4月9日[4]

业绩数据 - 2025年公司营业收入316.29亿元，同比增长13.02%[10] - 2025年归属于上市公司股东的净利润77.11亿元，同比增长21.69%[10] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润74.13亿元，同比增长20.00%[10] - 2025年公司累计研发投入87.24亿元，其中费用化研发投入69.61亿元[10] - 2025年公司创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%[11] - 2025年创新药抗肿瘤产品收入132.40亿元，同比增长18.52%，占整体创新药销售收入的81.02%[11] - 2025年创新药非肿瘤产品收入31.02亿元，同比增长73.36%，占整体创新药销售收入的18.98%[12] - 2025年创新药对外许可收入达33.92亿元[13] - 2025年收到MSD 2亿美元、IDEAYA 7500万美元、Merck KGaA 1500万欧元的对外许可首付款[13] - 2025年收到Braveheart Bio对外许可首付款及股权6500万美元，收到GSK 5亿美元对外许可首付款，确认收入约1亿美元[13] - 2025年末公司合并未分配利润为401.73亿元，期末母公司未分配利润为348.77亿元[50] - 2025年度公司可供股东分配的利润为348.77亿元[50] 用户数据 - 商业化网络覆盖中国30多个省级行政区超25000家医院及超200000家线下零售药店[18] - 截至2025年底，开展中的上市后医学研究项目约3200项，覆盖研究中心约8000家[20] - 截至目前，公司社区终端覆盖突破2500家，累计开展学术活动覆盖医生2万人次[18] 未来展望 - 研发管线未来三年预计获批约53项[27] - 2026年中期分红前置条件为报告期内盈利且母公司报表中未分配利润为正、公司现金流可满足正常经营和持续发展需求、符合相关规定对于上市公司利润分配的要求[51] - 2026年中期分红金额上限为不超过相应期间归属于公司股东的净利润[52] 新产品和新技术研发 - 报告期内28个自主研发的创新分子进入临床阶段[24] - 公司ADC平台有10余个新型、具有差异化的ADC分子获批临床[24] - SHR - A1811（HER2 ADC）有10项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单[24] - 14项创新成果获批上市，其中7款1类创新药、1款2类创新药获批，6个已获批创新药新适应症获批[27] - 报告期内取得创新药制剂生产批件14个、仿制药制剂生产批件6个，药物临床批件180个，CDE突破性治疗品种认定8项，优先审评品种认定2项，FDA孤儿药资格认证1项[28] - 报告期内提交大中华地区新申请专利459件、国际PCT新申请106件，获得大中华地区授权76件、国外授权209件，截至期末大中华区授权发明专利986件，国外授权专利1021件[28] 市场扩张和并购 - 报告期内达成5笔海外业务拓展交易，成功登陆港交所实现“A+H”上市，募集资金113.74亿港元[30] - 公司新开设美国波士顿临床研发及合作中心，多个创新药启动首项海外临床试验，多个产品推进欧盟MAA上市申报，卡瑞利珠单抗美国BLA上市申报重新递交并获受理[31] 其他新策略 - 公司于2025年初全面启动“筑渠工程”[18] - 报告期内公司通过GB/T 35770 - 2022及ISO 37301:2021合规管理体系认证审核[17] - 公司拟续聘安永华明会计师事务所为2026年度境内审计及内部控制审计机构，续聘安永会计师事务所为2026年度境外审计机构[55] - 公司拟为董事和高管购买责任险，责任限额不超2亿元，保费支出不超200万元/年[61] - 股东会拟授予董事会增发股份一般性授权，发行股份总数不超已发行股份总数的20%[65] - 公司拟制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，修订《股东会议事规则》《董事会议事规则》[70] - 2025年公司成功引进660名核心人才，其中200余名拥有海内外知名院校或科研机构的硕博学历[40] - 2025年公司校招人才中具有海外教育背景或国际交流经验的比例显著提升[40]

股份数据 - 2026年3月31日已发行股份（不含库存）6,372,214,624，库存6,787,650，总数6,379,002,274[3] - 2026年4月7日购回股份64,800，占比0.00001%，每股购回价55.89元[3] - 2026年4月7日结束时，已发行股份（不含库存）6,372,149,824，库存6,852,450，总数6,379,002,274[3] - 2026年4月7日购回股份每股最高55.99元，最低55.72元，付出总额3,621,484元[11] - 合共购回股份64,800，付出总额3,621,484元[11] - 购回股份（拟持作库存）64,800[11]