药企创新转型成效 - 多家药企2025年半年报显示创新药收入占比超过50% 成为核心收入来源[1] - 恒瑞医药创新药销售及许可收入95.61亿元 占总营收比重60.66%[2] - 翰森制药创新药与合作产品销售收入61.45亿元 占总收入比例82.7%[3] - 远大医药创新和壁垒产品收入占比约51% 同比提升近15个百分点[4] - 先声药业创新药收入27.76亿元 同比增长26% 占总收入比例达77.4%[4] 企业财务表现 - 恒瑞医药上半年营业收入157.62亿元 同比增长15.88% 净利润44.5亿元 同比增长29.67%[2] - 翰森制药上半年收入74.34亿元 同比增长14.3% 净利润31.35亿元 同比增长15%[3][4] - 远大医药上半年收入约61.1亿港元创历史新高 净利润约11.7亿港元[4] - 先声药业上半年总收入35.85亿元 同比增长15.1% 经调整净利润6.51亿元 同比增长21.1%[4] 研发投入与管线建设 - 恒瑞医药上半年研发投入38.71亿元 累计研发投入超480亿元[5] - 恒瑞医药拥有100多个自主创新产品在临床开发 400余项临床试验在国内外开展[5] - 先声药业研发投入率28.7% 过去十年累计研发投入超百亿元 创新药研发管线超60个[5] - 中国生物制药创新药收入占比44.4% 通过收购礼新医药增强肿瘤创新领域竞争力[6] 国际化进展 - 2024年全球销售前100名药物中仅有一款国产药物（百济神州泽布替尼 收入26.44亿美元）[6] - 全球销售前100名药物年销售额均在17亿美元以上 需多个市场支撑[7] - 国产药企现阶段出海主要通过对授权方式 自建海外销售团队仍处起步阶段[7] - 恒瑞医药累计达成15笔对外授权合作 加强国际合作实现产品价值最大化[8] - 先声药业累计实现3项自研出海 对外授权成为可持续增长来源[8] - 远大医药持续推进创新出海打造"第二增长极"[8]

药物研发进展 - 公司HRS-6093片获得国家药监局临床试验批准通知书 [1] - 公司将于近期开展该药物的临床试验 [1]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司福建盛迪医药获得国家药监局核准签发的HRS-2162注射液药物临床试验批准通知书 将于近期开展临床试验 [1] - HRS-2162注射液为新一代肌松药拮抗剂 可拮抗肌松药理作用并快速恢复肌张力 [1] - 该项目累计研发投入约2825万元人民币 [1] 产品竞争地位 - 目前国内外尚无同类产品获批上市 [1]

药物研发进展 - 公司HRS-6093片获国家药监局临床试验批准通知书 将于近期开展临床试验 [1] - HRS-6093片为新型高效选择性口服KRAS G12D抑制剂 可特异性结合KRAS G12D突变蛋白并发挥抗肿瘤作用 [1] 产品特性 - 该药物针对KRAS G12D突变蛋白具有特异性结合能力 [1] - 药物采用口服给药方式 属于小分子抑制剂类别 [1] 技术平台 - 公司通过自主研发构建创新药物开发体系 [1]

核心观点 - 恒瑞医药子公司福建盛迪医药有限公司HRS-2162注射液获国家药监局临床试验批准 将于近期开展临床试验 [1] 产品特性 - HRS-2162注射液为新一代肌松药拮抗剂 可拮抗肌松药理作用并快速恢复肌张力 [1] - 目前国内外市场均无同类产品获批上市 属首创类药物 [1] 研发进展 - 子公司福建盛迪医药有限公司作为申请主体获得国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》 [1]

药物研发进展 - 公司HRS-6093片获国家药监局临床试验批准通知书 将于近期开展临床试验 [1] - HRS-6093片为新型高效选择性口服KRAS G12D抑制剂 通过特异性结合突变蛋白发挥抗肿瘤作用 [1] - 国内外尚无同类产品获批上市 体现药物研发领先性 [1] 研发投入情况 - 相关项目累计研发投入约2984万元人民币 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co., Ltd. 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1276） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（「本公司」）在 上海證券交易所網站( www.sse.com.cn )刊發了以下公告。茲載列如下，僅供參閱。 承董事會命 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 董事長 孫飄揚先生 中國上海 2025年8月25日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事孫飄揚先生、戴洪斌先生、馮佶女 士、張連山先生、江寧軍先生及孫杰平先生；(ii)非執行董事郭叢照女士；及(iii) 獨立非執行董事董家鴻先生、曾慶生先生、孫金雲先生及周紀恩先生。 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-12 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co., Ltd. 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1276） 海外監管公告 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（「本公司」）在 上海證券交易所網站( www.sse.com.cn )刊發了以下公告。茲載列如下，僅供參閱。 承董事會命 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司 董事長 孫飄揚先生 中國上海 2025年8月25日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事孫飄揚先生、戴洪斌先生、馮佶女 士、張連山先生、江寧軍先生及孫杰平先生；(ii)非執行董事郭叢照女士；及(iii) 獨立非執行董事董家鴻先生、曾慶生先生、孫金雲先生及周紀恩先生。 证券代码 ...

AH股溢价率排名 - 东北电气AH溢价率最高达743.75%，H股价格0.32港元对应A股2.25元 [1] - 弘业期货和安德利果汁溢价率分别为241.98%和236.37%，位列第二、三位 [1] - 宁德时代出现16.43%折价，为溢价率最低的个股 [1] AH股偏离值表现 - 安德利果汁偏离值达32.29%，显示当前溢价率较30天均值显著扩大 [1][2] - 金力永磁和京城机电股份偏离值分别为22.19%和20.80%，位列二、三位 [1] - 比亚迪股份偏离值-98.36%，反映其溢价率较历史均值大幅收窄 [1] 高价股溢价特征 - 宁德时代H股价格413港元对应A股288.14元，存在明显折价 [1] - 恒瑞医药H股77.95港元较A股66.26元仅溢价1.82% [1] - 美的集团H股83.95港元较A股73.52元溢价4.90% [1] 金融股溢价情况 - 招商银行H股49.64港元较A股43.87元溢价5.86% [1] - 农业银行H股5.5港元较A股7.26元溢价58.18%，偏离值达12.31% [1][2] - 中信建投证券H股15.07港元较A股27.91元溢价121.83% [2] 工业股溢价分布 - 紫金矿业H股24.34港元较A股22.21元溢价9.29% [1] - 上海电气H股3.91港元较A股9.23元溢价182.86% [1] - 中石化油服H股0.81港元较A股2.09元溢价208.64% [1]

公司概况 * 纪要涉及的公司为恒瑞医药 (Hengrui Medicine 600276SS)[1] 业务发展与财务表现 * 公司目标国内创新药销售额（不含增值税）在2025年、2026年、2027年分别达到153亿元、192亿元、240亿元 这意味着年复合增长率超过25%[2] * 公司预计研发支出约占其总收入的30%[2] * 高盛将公司2026年和2027年的盈利预测分别上调了24%和25% 主要原因是未来两年合作收入增长 基于此 12个月目标价从7026元上调至7757元[3] * 公司2025年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度的每股收益预测分别为029元、040元、036元、033元[9] * 公司2024年、2025年、2026年、2027年的收入预测分别为2798亿元、3376亿元、3804亿元、4341亿元 每股收益预测分别为099元、139元、157元、181元[9] 合作与授权进展 * 管理层指出业务发展（BD）收入将成为恒瑞的可持续性收入 其拥有超过100个临床阶段资产 每年有20多个新项目进入临床阶段 预计将有更多交易[1] * 近期与GSK就PDE34i及其他11个早期资产达成的合作 其500百万美元的首付款可根据履约进度按阶段入账[1] * 授权给全球合作伙伴的资产在海外开发进展顺利 GLP1组合Kailera计划启动HRS9531 (GLP1GIP)的全球III期临床试验 SHR1905 (TSLP mAb) GSK已启动II期研究 HRS1167 (PARP1) 默克公司已开始Ib期临床试验 SHR4849 (DLL3 ADC) 已向FDA提交IND申请[1] 销售与团队结构 * 随着非肿瘤产品上市数量增加 公司一直在优化销售团队结构 新成立了生物制剂专业团队[2] * 近期上市的ivarmacitinib (JAK1i) 因其安全性优势 起效更快 以及与当前标准疗法相比更好的止痒效果而受到强调[2] * 预计在未来两年没有大规模团队扩张的情况下 销售费用占产品销售额的比例将逐渐下降[2] 估值与风险 * 给予恒瑞买入评级 12个月目标价7757元 基于仿制药业务长期退出市盈率估值936亿元（基于14倍5年退出市盈率）和创新药风险调整后DCF估值3405亿元（基于90%的加权平均资本成本和3%的永续增长率）[4] * 关键风险包括创新药在国家医保目录（NRDL）纳入后放量速度慢于预期 关键后期研发项目失败 全球扩张导致的研发和行政费用高于预期 仿制药和创新药的降价幅度超出预期 以及授权出海进度低于预期[4][8] * 公司并购可能性评级为3 表示成为收购目标的可能性低（0%15%）[15] * 高盛在过去的12个月内与恒瑞医药有投资银行服务客户关系 并预计在未来3个月内将寻求获得投资银行服务的报酬[18]