监事薪酬情况 - 2019 - 2024年为公司披露支付给监事薪酬的时间段[3] - 2019 - 2022年徐建海薪酬分别为378,410元、437,030元、495,340元、203,410元[3] - 2019 - 2024年陈洁薪酬分别为245,610元、276,790元、279,650元、398,280元、436,690元、520,830元[3] - 2022 - 2024年马慧芳薪酬分别为216,610元、359,150元、380,420元[3] - 王莉在2019 - 2022年薪酬均为0元[3] - 沈晓如在2022 - 2024年薪酬均为0元[3] 公告信息 - 公告日期为2025年6月20日[6] 董事会组成 - 董事会由执行董事梁栋科博士及林森先生等组成[6]

股价表现 - 截至6月10日收盘，瑛泰医疗报23.500港元，较上个交易日下跌6.0%，创近一年新低 [1] - 当日主力资金净流出18.40万港元（流入30.063万港元，流出48.462万港元） [1] 公司概况 - 成立于2006年，香港联交所主板上市企业（股票代码：HK1501） [1] - 在国产心内介入器械领域占据领先地位，拥有完整产业链能力 [1] - 通过ISO13485、CE和FDA认证，产品销往全球70+国家及地区 [1] 业务布局 - 下辖16家子公司，覆盖心内、外周、神经、骨科等8大医疗领域 [2] - 主要生产基地位于上海市嘉定区，员工总数超过1700人 [3] 研发实力 - 拥有国内注册产品85项，CE认证25项，FDA认证20项 [2] - 已授权专利364项，待审批专利199项，软件著作权16项 [2] - 获得国家专精特新"小巨人"、国家知识产权优势企业等称号 [2] 荣誉资质 - 累计获得70余项政府项目支持 [2] - 入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)2024》 [2] 发展战略 - 愿景：成为全球知名介植入医疗器械集团 [3] - 坚持"创新服务健康，品质铸就非凡"的发展理念 [3]

52周新高股票表现 - 截至5月30日收盘，共有69只股票创52周新高，其中英皇钟表珠宝(00887)、安贤园中国(00922)、百仕达控股(02983)创高率位居前三，分别为16.00%、14.71%、12.20% [1] - 英皇钟表珠宝(00887)收盘价0.460港元，最高价0.580港元，创高率16.00% [1] - 安贤园中国(00922)收盘价0.152港元，最高价0.195港元，创高率14.71% [1] - 百仕达控股(02983)收盘价5.920港元，最高价6.160港元，创高率12.20% [1] - 捷利交易宝(08017)收盘价0.710港元，最高价0.750港元，创高率11.94% [1] - 中国罕王(03788)收盘价1.510港元，最高价1.520港元，创高率11.76% [1] 52周新低股票表现 - 声通科技(02495)收盘价113.800港元，最低价101.900港元，创低率-15.79% [2] - 百德国际(02668)收盘价0.163港元，最低价0.155港元，创低率-10.92% [2] - INTL GENIUS(00033)收盘价0.700港元，最低价0.700港元，创低率-5.41% [2] - 中国铸晨８１(00810)收盘价0.126港元，最低价0.126港元，创低率-4.55% [2] - 派格生物医药－Ｂ(02565)收盘价10.200港元，最低价10.000港元，创低率-4.21% [3] - 中国前沿科技集团(01661)收盘价0.580港元，最低价0.570港元，创低率-3.39% [3] 其他股票表现 - 石药集团(01093)收盘价8.100港元，最高价8.560港元，创高率9.74% [1] - 潼关黄金(00340)收盘价1.920港元，最高价1.930港元，创高率8.43% [1] - 丰城控股(02295)收盘价4.000港元，最高价4.000港元，创高率8.11% [1] - 加科思－Ｂ(01167)收盘价5.800港元，最高价5.880港元，创高率8.09% [1] - 德康农牧(02419)收盘价72.200港元，最高价73.300港元，创高率7.95% [1] - 山高控股(00412)收盘价12.420港元，最高价12.580港元，创高率7.71% [1]

截至5月29日收盘，瑛泰医疗（01501.HK）报24.750港元，较上个交易日下跌1.0%，当日盘中最低价触 及24.750港元，创近一年新低。 上海瑛泰医疗器械股份有限公司(以下简称"公司")成立于2006年,系香港联交所主板上市企业(股票简称: 瑛泰医疗,股票代码:HK1501)。公司在国产心内介入器械领域占据领先地位,是国内少数拥有自主模具开 发、产品研发、设备开发、自主灭菌等完整产业能力的医疗器械生产企业之一,公司先后通过了 ISO13485、CE和FDA认证,产品远销全球超过70个国家及地区。 公司下辖16家子公司,分别专注于心内、外周、神经、骨科、泌尿、耳鼻喉、外泌体治疗、超声聚焦无 创治疗等多个领域创新产品的研发、生产及销售。公司坚持"团队是创业基石,创新是发展源泉,执行是取 胜关键"的企业文化,不断增强自主创新能力,开发自主知识产权产品。截至到2024年6月30日,公司拥有国 内注册产品85项,CE认证产品25项,FDA认证产品20项,已授权专利364项,待审批专利199项,软件著作权16 项。公司获得了国家专精特新"小巨人"、国家知识产权优势企业、上海市企业技术中心、上海市专利示 范企业等 ...

公司下辖16家子公司,分别专注于心内、外周、神经、骨科、泌尿、耳鼻喉、外泌体治疗、超声聚焦无 创治疗等多个领域创新产品的研发、生产及销售。公司坚持"团队是创业基石,创新是发展源泉,执行是取 胜关键"的企业文化,不断增强自主创新能力,开发自主知识产权产品。截至到2024年6月30日,公司拥有国 内注册产品85项,CE认证产品25项,FDA认证产品20项,已授权专利364项,待审批专利199项,软件著作权16 项。公司获得了国家专精特新"小巨人"、国家知识产权优势企业、上海市企业技术中心、上海市专利示 范企业等多项荣誉称号,并多次获得国家/上海创新基金项目、国家科技部科技创新创业人才、国家"万人 计划"科技创业领军人才、上海市战略新兴产业重大专项、上海市火炬计划、上海市科技支撑项目、上 海市重大产业化项目、上海市科学技术二等奖等70余项政府项目支持,并入选标普全球《可持续发展年 鉴(中国版)2024》。 截至5月22日收盘，瑛泰医疗（01501.HK）报25.500港元，较上个交易日下跌0.78%，当日盘中最低价 触及25.000港元，创近一年新低。 资金流向方面，当日主力流入43.007万港元，流出67.706 ...

52周新高股票表现 - 截至5月22日收盘，共有88只股票创52周新高，其中名仕快相(08483)、茂盛控股(00022)、帝王实业控股(01950)创高率位列前三，分别为67.60%、46.55%、45.71% [1] - 名仕快相(08483)收盘价0.230港元，最高价0.300港元，创高率67.60% [1] - 茂盛控股(00022)收盘价0.255港元，最高价0.255港元，创高率46.55% [1] - 帝王实业控股(01950)收盘价0.244港元，最高价0.255港元，创高率45.71% [1] - 品创控股(08066)收盘价0.206港元，最高价0.208港元，创高率36.84% [1] - 德银天下(02418)收盘价2.400港元，最高价2.400港元，创高率26.32% [1] 其他显著新高股票 - 美高域(01985)收盘价1.600港元，最高价1.850港元，创高率22.52% [1] - 乙德投资控股(06182)收盘价0.295港元，最高价0.300港元，创高率20.00% [1] - 欧康维视生物－Ｂ(01477)收盘价7.700港元，最高价8.580港元，创高率15.79% [1] - 国华(00370)收盘价1.670港元，最高价1.680港元，创高率13.51% [1] - 德康农牧(02419)收盘价65.900港元，最高价67.900港元，创高率10.86% [1] - 健倍苗苗(02161)收盘价2.590港元，最高价2.630港元，创高率10.50% [1] 52周新低股票表现 - 高山企业(00616)收盘价0.076港元，最低价0.070港元，创低率-15.66% [3] - 思城控股(01486)收盘价0.188港元，最低价0.162港元，创低率-14.74% [3] - 铁货(01029)收盘价0.064港元，最低价0.060港元，创低率-9.09% [3] - 古兜控股(08308)收盘价0.073港元，最低价0.073港元，创低率-6.41% [3] - 信铭生命科技(00474)收盘价0.019港元，最低价0.018港元，创低率-5.26% [3] - 新质数字(02322)收盘价0.440港元，最低价0.385港元，创低率-3.75% [3] 比特币相关ETF表现 - 博时比特币(03008)收盘价8.655港元，最高价8.705港元，创高率3.02% [1] - 华夏比特币(03042)收盘价13.810港元，最高价13.890港元，创高率2.81% [1] - 嘉实比特币(03439)收盘价13.790港元，最高价13.920港元，创高率2.73% [1] - ＦＩ南方比特币(07376)收盘价4.034港元，最低价4.006港元，创低率-3.47% [3] 大型公司股票表现 - 比亚迪股份(01211)收盘价456.200港元，最高价471.600港元，创高率1.46% [2] - 京东健康(06618)收盘价41.450港元，最高价42.450港元，创高率2.66% [1] - 泡泡玛特(09992)收盘价223.200港元，最高价229.000港元，创高率4.09% [1] - 周大福(01929)收盘价11.460港元，最高价11.560港元，创高率3.58% [1] - 蜜雪集团(02097)收盘价535.500港元，最高价563.000港元，创高率3.40% [1]

公告称，目标公司主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研究、开发、制造及销售。由于主动脉及 外周血管介入╱植入乃公司产业布局的重要领域之一，公司建议收购目标公司可进一步完善公司在主动 脉及外周血管介入及植入领域的产品布局。 智通财经APP讯，瑛泰医疗(01501)公布，于2025年5月21日(交易时段后)，该公司、辰跃维新、目标公 司杭州唯强医疗科技有限公司、开曼公司、香港公司及创始股东已订立正式收购协议，据此，该公司及 辰跃维新(作为买方)有条件同意向香港公司(作为卖方)收购目标公司合计81.83%的股权，总代价约为人 民币5.13亿元，其中该公司将收购目标公司51.70%股权的控股权益，代价约为人民币3.24亿元，惟须待 完成或豁免先决条件后方可作实。于完成后，目标公司将成为该公司的非全资子公司，且于目标公司成 为公司的非全资子公司后，该公司及辰跃维新(作为买方)将向目标公司进一步注资不少于人民币1.5亿 元。 据悉，目标公司主要从事外周血管介入医疗器械的研究、开发、制造及销售。于本公告日期，目标公司 由开曼公司的全资子公司香港公司全资拥有，而开曼公司则由Trio、XinNuoTong、ESOP平台及投资 ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年报告期内收入约为人民币851.95百万元，较2023年的约人民币752.84百万元增加约13.17%或约人民币99.11百万元[9] - 公司2024年年内利润约为人民币190.05百万元，较2023年的约人民币153.23百万元增加约24.03%[9] - 公司2024年每股基本及摊薄盈利为人民币1.10元，2023年为人民币0.92元[9] - 2024年公司收入约为851.95百万元，较2023年的752.84百万元增加约13.17%或99.11百万元[20] - 2024年公司毛利率为63.11%，净利率为22.31%，基本每股盈利1.10元，摊薄每股盈利1.10元[17] - 2024年公司总资产为2259881千元，总负债为473389千元，本公司权益股东应占总权益为1774227千元[17] - 报告期内公司收入约为人民币85195万元，较2023年增加约13.17%或约人民币9911万元[34] - 报告期内销售成本约为人民币31429万元，与2023年大致相同[36] - 报告期内毛利约为人民币53766万元，毛利率从2023年的约58.19%增至约63.11%[37] - 报告期内其他收入约为人民币2729万元，较2023年减少约18.13%或约人民币604万元[38] - 报告期融资成本约243万元，2023年约319万元[39] - 报告期分销成本约7939万元，较2023年增加17.79%，占总收入约9.32%[40] - 报告期行政开支约1.2084亿元，较2023年增加21.54%[41] - 报告期研发开支约1.8993亿元，较2023年增加5.92%[42] - 报告期所得税开支约2334万元，较2023年增加6.58%，实际所得税率约10.94%[43] - 报告期年内利润约1.9005亿元，较2023年增加24.03%[44] - 2024年末现金及银行结余约5.2195亿元，经营活动所得净现金流量约2.2554亿元[45] - 2024年末借款约2.2726亿元，资本负债比率为13.64%[46] - 全球发售筹得净所得款项约7.9762亿元，截至2024年末已动用约7.7741亿元[49] - 2024年末集团共有1735名雇员，报告期总雇员成本约2.6987亿元[50] - 报告期内，集团物业、厂房及设备等资本支出约为16574万元（2023年：约23120万元）[61] - 2024年12月31日，集团未记录于财务报表的已授权未签约资本承担约为20215万元（2023年：约8070万元）[64] - 2024年12月31日，集团已签约但未于财务报表拨备的尚未履行资本承担约为8905万元（2023年：约7208万元）[64] - 2024年12月31日，公司可分配储备约为人民币594.10百万元，2023年12月31日约为人民币439.68百万元[77] - 2024年12月31日集团向中国的银行借入贷款约为人民币22726万元，2023年12月31日约为人民币7912万元，资本负债比率为13.64%（2023年：5.65%）[145] 各业务线数据关键指标变化 - 公司2024年销售介入医疗器械产生的收入约为人民币773.33百万元，较2023年的约人民币671.10百万元增加约15.23%或约人民币102.23百万元[9] - 2024年销售介入医疗器械收入约为773.33百万元，较2023年的671.10百万元增加约15.23%或102.23百万元[20] - 报告期内销售介入医疗器械收入约为人民币77333万元，占总收入90.77%（2023年：约89.14%）[35] - 报告期内销售医疗标准件收入约为人民币3236万元，占总收入3.80%（2023年：约3.54%）[35] - 报告期内代理业务收入约为人民币3947万元，占总收入4.63%（2023年：约5.87%）[35] 公司子公司及客户覆盖情况 - 截至2024年12月31日，公司拥有19家全资或控股子公司[10] - 截至2024年12月31日，公司中国经销商覆盖23个省、4个直辖市及5个自治区，覆盖3049家中国境内医院[10][12] - 截至2024年12月31日，公司拥有281家海外客户，覆盖86个国家和地区[10][12] - 截至2024年底，公司中国分销商覆盖23个省、4个直辖市及5个自治区，3049家中国内医院；海外有覆盖86个国家及地区的281家海外客户[24] - 2024年12月31日，公司由19家全资或控股子公司组成[25] 公司资质及专利情况 - 公司2024年获得22项新产品注册证，其中9项为国家药监局颁发的三类医疗器械注册证，13项为省市药监局颁发的二类医疗器械注册证[11] - 截至2024年12月31日，公司拥有406项注册专利、215项申请中的专利及21个注册软件著作[11] - 2024年底公司拥有33项国家药监局颁发的三类医疗器械注册证、61项省市药监局颁发的二类医疗器械注册证、27项CE认证及25项FDA批准[22] - 2024年12月31日公司拥有406项注册专利、215项申请中的专利及21个注册软件著作权[23] 公司战略规划 - 公司展望2025年将采取外延式并购与内生式增长结合等战略举措促进发展[13] 公司名称及股权变动 - 2024年公司名称由“上海康德莱医疗器械股份有限公司”更改为“上海瑛泰医疗器械股份有限公司”，股份简称、网站也相应更改[26] - 2024年公司向卖方回购目标公司约5.0%股权，总代价为60081753.42元，完成后拥有目标公司约61.36%权益[27] - 2024年3月29日向承授人发行及配发500万股新内资股，公司已发行股份总数增至17600万股[28] - 2024年12月31日，公司内资股股份数目为71,786,608，占已发行股本总额的40.79%；H股股份数目为104,213,392，占已发行股本总额的59.21%[75] - 截至2024年12月31日，梁栋科博士在内资股中实益拥有12,042,854股，占内资股约16.78%，占股份总数6.84%；于受控制法团权益拥有9,900,000股，占内资股约13.79%，占股份总数5.63%[90] - 截至2024年12月31日，宋媛博士在内资股中因配偶权益拥有21,942,854股，占内资股约30.57%，占股份总数12.47%[90] - 截至2024年12月31日，林森先生在内资股中实益拥有7,142,858股，占内资股约9.95%，占股份总数4.06%[90] - 截至2024年12月31日，王瑞琴先生在内资股中实益拥有7,142,858股，占内资股约9.95%，占股份总数4.06%[90] - 计算持股百分比基于2024年12月31日共176,000,000股股份（包括71,786,608股内资股及104,213,392股H股）[92] - 截至2024年12月31日，宁波怀格泰益、宁波怀格共信、宁波怀格健康在内资股的股份数目均为9,843,750，占各类别股本概约百分比均为13.71%，占股份总数百分比均为5.59%[93] - 王锴先生在内资股实益拥有5,571,428股，占各类别股本概约7.76%，占股份总数3.17%；于受控制法团权益拥有9,843,750股，占各类别股本概约13.71%，占股份总数5.59%[95] - 赵威女士在内资股配偶权益拥有15,415,178股，占各类别股本概约21.47%，占股份总数8.76%[95] - 上海康德莱企业发展集团在H股实益拥有42,857,142股，占各类别股本概约41.12%，占股份总数24.35%[95] - 上海康德莱控股集团、康德莱控股有限公司、上海共业投资有限公司、张宪淼先生、郑爱平女士、张伟先生在H股于受控制法团权益拥有的股份数目均为42,857,142，占各类别股本概约百分比均为41.12%，占股份总数百分比均为24.35%[96] - 宁波怀格泰益、宁波怀格共信、宁波怀格健康在H股的股份数目均为13,533,250，占各类别股本概约百分比均为12.99%，占股份总数百分比均为7.69%[96] - 王锴先生、赵威女士在H股于受控制法团权益和配偶权益拥有的股份数目均为13,533,250，占各类别股本概约百分比均为12.99%，占股份总数百分比均为7.69%[98] - 中国东方资产管理（国际）控股有限公司、China Orient International Fund Management Limited在H股于受控制法团权益拥有的股份数目均为15,649,400，占各类别股本概约百分比均为15.02%，占股份总数百分比均为8.89%[98] - China Orient Multi - Strategy Fund、China Orient Multi - Strategy Master Fund在H股于受控制法团权益和实益拥有的股份数目均为12,175,800，占各类别股本概约百分比均为11.68%，占股份总数百分比均为6.92%[98] - OrbiMed Capital LLC在H股作为投资经理拥有10,312,200股，占各类别股本概约9.90%，占股份总数5.86%[98] - 宁波怀格共信持有宁波怀格泰益53.13%权益，王锴先生持有宁波怀格健康82.5%权益[99] - 张氏家族持有共业56.43%权益并全资拥有康德莱控股有限公司，康德莱控股拥有康德莱股东大会三分之一以上投票权[99] - China Orient Multi - Strategy Master Fund持有12175800股H股，China Orient Enhanced Income Fund持有3473600股H股[99] - OrbiMed Partners Master Fund Limited与Worldwide Healthcare Trust PLC分别持有2899400股H股及7412800股H股[99] - 截至2024年12月31日，公司股份共176000000股，包括71786608股内资股及104213392股H股[99] 公司对外投资及关联交易 - 修订2022年医疗标准件及模具销售框架协议2024年年度上限为人民币2000万元，康德莱持有公司约24.35%股权[30] - 2025 - 2027年销售框架协议自2025年1月1日起生效，为期三年，每年年度交易金额不超人民币2000万元[31] - 截至2024年12月31日止年度，医疗标准件及模具销售框架协议修订后年度上限为人民币20.00百万元，实际交易价值为人民币18.21百万元[130] - 医疗标准件及模具销售框架协议有效期为2022年1月14日至2024年12月31日，符合条件可续期[133] - 独立非执行董事确认持续关连交易在日常业务进行，按合理条款订立，符合股东利益[133][134] - 公司核数师对持续关连交易发出无保留意见函件，未发现违规事宜[136][137] - 公司将以有限合伙人身份投资辰耀新晨基金，认缴出资人民币1亿元[153] 公司股份激励计划 - 公司股份激励计划向不超100名雇员授予不超5000000股内资股，向梁栋科博士及股份激励平台各配2500000股内资股[103] - 受限制股份按每股12.0元授予承授人，禁售期60个月，第一批2000000股内资股已完成登记[103] - 公司于2023年10月17日收到中国证监会批准配发及发行股份激励计划项下余下300万股奖励股份[104] - 股份激励计划的锁定期为60个月，第一期授予的200万股内资股及后续授予的300万股股份锁定期和解锁日期相同[107] - 受限制股份的授予价为每股人民币12.0元[109] - 截至2024年12月31日，股份激励计划剩余期限约为6年[110] - 2024年1月1日及12月31日，计划授权项下可供授出之奖励总数均为零，根据股份激励计划可供发行的股份总数为零，占公司已发行股份的0.00%[111] - 2023年8月29日，董事会决议采纳2023年股权激励计划，以受限制股份形式授予不超500万股内资股，占当时已发行股份总数1.68亿股的2.98%，占完成定向发行后股份总数的2.84%[112] - 股东于2023年12月19日批准2023年股权激励计划[112] - 公司于2024年3月13日收到中国证监会批准配发及发行2023年股权激励计划项下500万股新内资股[112] - 2023年股权激励计划员工所获股份锁定期为60个月

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预计股票在未来12个月内预期回报率超过15% [2][18] 报告的核心观点 - INT Medical 2024年营业收入同比增长13.2%至8.52亿元人民币，可分配净利润同比增长22.7%至1.92亿元人民币，净利润率上升1.7个百分点 [1] - 2024年毛利率上升5个百分点达63.1%，预计毛利率将保持稳定 [1] - 截至2024年底海外客户群扩至281家，覆盖86个国家和地区，海外总收入同比增长24.2%至253亿元人民币，预计2025年海外市场保持强劲增长 [2] - 预计2025E年度收入和归属净利润分别同比增长20.4%和7.5%，目标股价为33.68港元 [2] 各部分总结 收益摘要 |指标|2023年度|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|753|852|1,025|1,225|1,398| |年同比增长率（%）|28.5|13.2|20.4|19.5|14.1| |应归属于净利润（人民币mn）|156|192|206|245|280| |年同比增长率（%）|18.8|22.7|7.5|18.7|14.4| |每股收益（已报告）（人民币）|0.92|1.10|1.17|1.39|1.59| |年同比增长率（%）|16.3|20.1|6.6|18.7|14.3| |市盈率（x）|27.4|22.8|21.4|18.0|15.8| |市净率（P/B）|2.5|2.3|2.2|2.0|1.7| |净资产收益率（%）|9.7|11.1|10.9|11.5|11.7| |网络资产负债率（%）|(27.3)|(30.9)|(8.6)|(14.0)|(19.6)| [3] 盈利调整 |指标|FY25E新|FY26E新|FY27E新|FY25E旧|FY26E旧|差异百分比（%）FY25E|差异百分比（%）FY26E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |收入|1,025|1,225|1,398|1,282|1,664|-20.0%|-26.4%| |毛利润|636|754|856|731|949|-13.0%|-20.6%| |运营利润|235|279|318|272|347|-13.6%|-19.7%| |净利润|206|245|280|260|331|-20.6%|-26.1%| |每股收益（人民币）|1.17|1.39|1.59|1.52|1.94|-22.9%|-28.2%| |毛利润|62.00%|61.50%|61.20%|57.00%|57.00%|+5ppt|+4.5ppt| |运营利润率|22.93%|22.77%|22.76%|21.23%|20.87%|+1.7ppt|+1.9ppt| |净利润率|20.13%|19.99%|20.02%|20.28%|19.91%|-0.15ppt|+0.08ppt| [9] 风险调整后的DCF估值 - 采用9年DCF模型，终期增长率2.0%，加权平均资本成本10.73%，得出目标股价为33.68港元 [2][10] 敏感性分析 |终端增长率|9.73%|10.23%|10.73%|11.23%|11.73%| |----|----|----|----|----|----| |3.0%|42.81|39.44|36.51|33.96|31.70| |2.5%|40.70|37.66|35.01|32.67|30.60| |2.0%|38.86|36.11|33.68|31.53|29.61| |1.5%|37.25|34.73|32.50|30.51|28.72| |1.0%|35.82|33.50|31.43|29.58|27.91| [11] 财务摘要 损益表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |收入|586|753|852|1,025|1,225|1,398| |销售成本|(253)|(315)|(314)|(390)|(472)|(543)| |毛利润|332|438|538|636|754|856| |营运费用|(187)|(260)|(321)|(401)|(475)|(538)| |运营利润|145|178|216|235|279|318| |净利润|134|153|190|205|243|278| |应归属于净利润|132|156|192|206|245|280| [13] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |总资产|1,827|2,030|2,260|2,558|2,848|3,168| |总负债|273|351|473|563|605|642| |总股东权益|1,512|1,649|1,774|1,985|2,234|2,519| [13] 现金流量 现金流量表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净营业现金流|180|178|214|286|308|345| |净投资现金|(316)|(284)|(206)|(707)|(160)|(159)| |净融资现金流|10|8|(22)|45|(6)|(6)| |年末现金余额|518|424|409|145|287|467| [15] 增长情况 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |收入|26.1%|28.5%|13.2%|20.4%|19.5%|14.1%| |毛利润|20.6%|31.8%|22.7%|18.2%|18.5%|13.6%| |运营利润|(7.1%)|22.7%|21.2%|8.8%|18.7%|14.1%| |净利润|(4.7%)|14.5%|24.0%|7.6%|18.9%|14.4%| [15] 盈利能力 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |毛利润率|56.7%|58.2%|63.1%|62.0%|61.5%|61.2%| |运营利润率|24.8%|23.7%|25.4%|22.9%|22.8%|22.8%| |股权回报率（ROE）|9.2%|9.7%|11.1%|10.9%|11.5%|11.7%| [15] 准备/流动性/活动 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净债务与权益比率（x）|(0.3)|(0.3)|(0.3)|(0.1)|(0.1)|(0.2)| |当前比率（x）|3.3|2.3|2.1|1.1|1.4|1.7| |应收账款周转天数|48.9|59.9|50.2|50.2|50.2|50.2| |库存周转天数|175.3|161.9|166.7|166.7|166.7|166.7| |应付款项周转天数|181.0|201.5|187.6|187.6|187.6|187.6| [15] 估值 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |市盈率|31.8|27.4|22.8|21.4|18.0|15.8| |市净率|2.7|2.5|2.3|2.2|2.0|1.7| |股息收益率（%）|1.0|1.2|0.0|0.0|0.0|0.0| |电动汽车（Electric Vehicle）|3,554.4|3,583.3|3,485.6|3,862.3|3,720.4|3,540.5| |市销率|6.1|4.8|4.1|3.8|3.0|2.5| [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年INT Medical营收同比增长13.2%至8.52亿元，归属净利润同比增长22.7%至1.92亿元，得益于毛利率提升 [1] - 预计2025年INT Medical营收和归属净利润将分别同比增长20.4%和7.5%，基于9年DCF模型得出目标价为33.68港元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2027财年营收分别为5.86亿、7.53亿、8.52亿、10.25亿、12.25亿和13.98亿元，同比增速分别为26.1%、28.5%、13.2%、20.4%、19.5%和14.1% [2][12][14] - 2022 - 2027财年归属净利润分别为1.32亿、1.56亿、1.92亿、2.06亿、2.45亿和2.80亿元，同比增速分别为未提及、18.8%、22.7%、7.5%、18.7%和14.4% [2][12][14] - 2024年毛利率提升5个百分点至63.1%，预计未来保持稳定 [1][7] 市场表现 - 市值47.432亿港元，3个月平均成交额1100万港元，52周高低价为31.95/25.25港元，发行股份总数1.76亿股 [3] - 1个月、3个月和6个月绝对表现分别为 - 0.6%、 - 0.6%和 - 4.6%，相对表现分别为 - 7.9%、 - 20.7%和 - 30.6% [5] 股东结构 - Kindly Holding持股25.5%，Huaige Health Investment持股8.8% [4] 海外销售 - 截至2024年底，海外客户增至281家，覆盖86个国家和地区，有27个CE认证产品和25个FDA批准产品 [7] - 2024年海外营收同比增长24.2%至2.53亿元，占总销售的29.6%，非美欧市场增长强劲 [7] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2027财年营收、毛利、营业利润、净利润和EPS预测，上调毛利率和营业利润率预测 [8] 估值分析 - 基于9年DCF模型（终端增长率2.0%，WACC10.73%）得出目标价33.68港元 [7][9] - 敏感性分析显示不同终端增长率和WACC下目标价的变化 [10]