全球半导体需求与AI驱动下的行业趋势 - 韩国1月出口半导体总金额达205亿美元 同比暴涨超102% 预示全球半导体需求在AI浪潮下仍非常强劲 [1] - 芯片产业链涨价潮持续蔓延 分析认为2026年上半年国产芯片涨价趋势将延续 可能有更多企业跟进 [1] AI算力需求推动散热技术结构性转型 - AI加速芯片的TDP已突破风冷散热物理极限 全球各大云服务商正明确将液冷定为下一代架构的默认标准 [1] - 结构性转型将推动液冷市场空间快速成长 [1] - 散热需求向超高热密度演进 重点关注从显热交换向相变潜热的技术跨越 [1] - 关注双相冷板、浸没式液冷技术 以及氟化液等新型冷却介质和芯片级微流体冷却带来的结构性投资机会 [1] 国内液冷产业链发展现状与机遇 - 国内厂商已实现全产业链布局 正通过为台系龙头代工间接出海或直接获取芯片巨头RVL认证等多元路径打破信任壁垒 [1] - 在国内云服务商算力基建扩容驱动下加速抢占市场 [1] 相关港股公司业务进展 - 敏实集团AI服务器液冷业务获台湾头部厂商订单 切入全球半导体企业供应链 [2] - 敏实集团与福曼科技合资建厂 2025年底将具备大批量生产能力 [2] - 津上机床中国以自动车床产品为主 在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [2] - 2025年1-9月 津上机床中国已与数十家客户签订设备订单 占国内订单金额约5% [2] - AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备的阶段 [2]

公司股价与市场表现 - 津上机床中国午后股价上涨7.98%，报42.76港元，成交额达8404.99万港元 [1][5] 控股股东财务业绩 - 控股股东日本津上截至2025年12月31日止9个月的中国区收入为815.8亿日圆，同比增长28.3% [1][5] - 同期中国区分部溢利为225.34亿日圆，同比增长51.2% [1][5] 公司市场地位与业务 - 公司专注于高端数控机床的制造与销售，是中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一 [1][5] AI服务器液冷业务进展 - AI服务器液冷行业进入批量采购设备阶段，公司以自动车床产品在加工快速液冷接头方面具有明显性价比优势 [1][5] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订相关设备订单，占国内订单金额约5% [1][5] 人形机器人部件加工应用 - 公司多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器 [1][5]

公司股价表现 - 津上机床中国股价午后涨超7%，截至发稿涨6.77%，报42.28港元，成交额6368.99万港元 [1] 控股股东财务业绩 - 控股股东日本津上截至2025年12月31日止9个月的中国区收入为815.8亿日圆，同比增加28.3% [1] - 同期中国区分部溢利为225.34亿日圆，同比增加51.2% [1] 公司市场地位与业务 - 公司专注于高端数控机床的制造与销售，已成长为中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一 [1] - 公司以自动车床产品为主 [1] AI服务器液冷行业机遇 - AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备的阶段 [1] - 公司在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5% [1] 人形机器人领域应用 - 公司目前多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件 [1] - 应用部件包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [1]

公司股价与财务表现 - 截至发稿，公司股价上涨6.77%，报42.28港元，成交额6368.99万港元 [1] - 公司控股股东日本津上在中国市场，截至2025年12月31日止9个月，收入为815.8亿日元，同比增长28.3% [1] - 同期，公司控股股东日本津上在中国市场的分部溢利为225.34亿日元，同比增长51.2% [1] 公司市场地位与业务 - 公司专注于高端数控机床的制造与销售，已成长为中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一 [1] - 公司以自动车床产品为主，在加工AI服务器液冷接头方面具有明显的性价比优势 [1] - 2025年1-9月，公司在AI服务器液冷行业已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5% [1] 产品应用与市场拓展 - 公司多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [1] - AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备的阶段，为公司带来业务机会 [1]

公司财务业绩 - 控股股东日本津上公布截至2025年12月31日止9个月在中国市场的财务数据 [1] - 中国市场收入为815.8亿日圆，按年同比大幅增长28.3% [1] - 中国市场分部溢利为225.34亿日圆，按年同比显著增长51.2% [1]

公司财务业绩 - 公司控股股东日本津上在中国市场截至2025年12月31日止的九个月收入为815.8亿日元，按年同比增长28.3% [1] - 公司控股股东日本津上在中国市场同期分部溢利为225.34亿日元，按年同比大幅增长51.2% [1] 业务表现 - 公司中国业务收入与分部溢利均实现强劲的双位数同比增长，显示其在中国市场的经营表现优异 [1]

股权结构 - 日本津上实益拥有公司已发行股份约65.89%[2] 业绩数据 - 2024.4.1 - 2024.12.31中国分部收入63597百万日圆，溢利14901百万日圆[8] - 2025.4.1 - 2025.12.31中国收入81580百万日圆，同比增28.3%，溢利同比增51.2%[9] - 先前综合第三季度中国海外收入54738百万日圆，审阅中为76013百万日圆[13] - 先前综合第三季度中国自动车床等产品收入总计55068百万日圆[16] - 审阅中综合第三季度中国自动车床等产品收入总计76194百万日圆[18]

股权结构 - 日本津上拥有公司已发行股本约65.89%的权益，为公司控股股东[6][44] - 独立非执行董事太田邦正于日本津上2300股股份中拥有权益，占日本津上已发行股本约0.005%[7][46] 协议情况 - 现有协议初始年期为三年，自2017年9月25日起，后续续两期，每期三年，将于2026年3月31日届满，拟进一步续至2029年3月31日[4] - 技术许可协议自2017年9月25日起，后续续两期，每期三年，将于2026年3月31日届满，拟进一步续至2029年3月31日，后续自动续期三年[10][11] - 2026年1月26日，公司与日本津上就修订技术许可协议订立技术修订契据[4] - 2026年1月26日，公司及日本津上订立不竞争契据修订契据，修订原不竞争契据若干条款[5] - 总销售协议于2017年9月4日订立，2026年3月31日到期后重续三年至2029年3月31日，后续自动续期三年[14][16] - 总采购协议于2017年9月4日订立，2026年3月31日到期后重续三年至2029年3月31日，后续自动续期三年[17][19] 费用与上限数据 - 截至2024年3月31日、2025年3月31日及2025年9月30日，公司向日本津上支付商标及技术许可费和售后服务费分别约为1.425亿元、1.859亿元和1.256亿元[22] - 截至2024 - 2026年3月31日，技术年度上限分别为3.32亿元、3.98亿元和4.38亿元；2027 - 2029年分别为3.27亿元、4.04亿元和5.02亿元[22][24] - 截至2024年3月31日、2025年3月31日及2025年9月30日，集团向日本津上集团出售数控机床总销售额分别约为4.727亿元、4.521亿元和1.453亿元[26] - 截至2024 - 2026年3月31日，销售年度上限分别为19.8亿元、23.76亿元和26.13亿元；2027 - 2029年分别为13亿元、16亿元和20亿元[26][27] - 截至2024年3月31日、2025年3月31日及2025年9月30日，集团向日本津上采购费用分别约为1.355亿元、1.094亿元和0.388亿元[28] - 截至2024 - 2026年3月31日，采购年度上限分别为8.98亿元、10.77亿元和11.85亿元；2027 - 2029年分别为4.55亿元、5.6亿元和7亿元[28][29] 市场情况 - 2024 - 2025财年，中国、中国台湾及中国香港市场贡献的集团收入增加43.92%，2024年9月30日 - 2025年9月30日止六个月增加38.58%[32] - 2024年及2025财年，中国、中国台湾及中国香港市场分别贡献集团收入总额的84.85%及89.39%[32] 未来展望 - 公司认为未来专注于中国、中国台湾及中国香港市场作为核心业务发展符合利益[36] 其他事项 - 公司将举行临时股东大会，供独立股东考虑并批准相关事项[7][48][49] - 载有相关资料的通函预期在2026年3月4日或之前寄发予股东[8] - 技术修订契据、不竞争契据修订契据若2026年7月26日或之前未达成相关条件则失效[13][37] - 独立董事委员会由岩渕聡博士、黄平博士及谭建波先生组成[50] - 独立财务顾问为力高企业融资有限公司[50]

核心观点 - 国泰海通证券给予津上机床中国“增持”评级，认为公司凭借扎实的产品力和客户渠道，有望在AI液冷、人形机器人等新兴领域持续拓展，并基于估值给出目标价48.78港元 [1] 财务预测与估值 - 预测FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元 [1] - 预测FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元 [1] - 基于PE估值法，参考可比公司给予2026财年18倍PE估值，得出合理市值183.26亿港币，目标价48.78港元 [1] 公司业务与近期业绩 - 公司专注于高端数控机床，产品包括精密车床、加工中心及磨床，应用于汽车、3C、气动、液压等高精度加工领域 [1] - 2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [1] - 2026年上半财年毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利润率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [1] 新兴业务增长动力：AI液冷 - AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，公司的自动车床产品在加工快速液冷接头方面具有性价比优势 [2] - 2025年1-9月，已与数十家客户签订相关设备订单，占国内订单金额约5% [2] 新兴业务增长动力：人形机器人 - 自动驾驶、AI应用及人形机器人技术的发展，驱动对小型精密零部件的需求增长 [3] - 公司通过降本增效提升了产品性价比，多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，如行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器 [3] - 2025年1-9月，已与数十家客户签订相关设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [3]

研报核心观点 - 国泰海通证券给予津上机床中国“增持”评级 基于PE估值法给予2026财年18倍PE估值 认为公司合理市值为183.26亿港币 目标价48.78港元 [1] 财务预测与历史业绩 - 预测FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元 [1] - 预测FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元 [1] - 2026年上半财年实现营业收入约24.97亿元 同比增长26.2% [1] - 2026年上半财年归母净利润为5.02亿元 同比增长47.7% [1] - 2026年上半财年毛利率为34.6% 同比增加2.5个百分点 [1] - 2026年上半财年净利润率为20.1% 同比增加2.9个百分点 [1] 公司业务与市场地位 - 公司深耕精密机床行业二十二载 专注于高端数控机床产品 包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [1] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域 以高速度、高精度和高刚性为质量目标 获得行业客户广泛认可 [1] AI液冷业务进展 - AI服务器液冷行业进入批量采购设备阶段 公司在加工快速液冷接头方面具有明显性价比优势 [2] - 2025年1-9月 已与数十家客户签订AI液冷接头相关设备订单 占国内订单金额约5% [2] 人形机器人业务布局 - 自动驾驶、AI应用扩展及人形机器人技术发展 带动小型精密零部件需求增长 [3] - 公司通过降本增效提升产品性价比和市场竞争力 多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件 包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [3] - 2025年1-9月 已与数十家客户签订人形机器人相关设备订单 涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [3] 未来增长驱动 - 公司依靠夯实的产品力和客户渠道 有望在AI液冷、人形机器人等领域持续拓展 [1]