都说"春江水暖鸭先知"，在资本市场里，若要观测某一个行业的景气程度，头部公司的业绩表现通常具有极高的参考意义。恰值6月下旬，津上机床中国 （01651）于6月25日披露了2025财年（2024年4月-2025年3月）年报。 智通财经认为，津上中国作为机床行业里极具竞争力的龙头公司之一，该公司的财报在一定意义上可视为行业的"风向标"。根据公告，2025财年津上中国实 现收入42.62亿元（人民币，下同）、7.82亿元，同比口径分别增加了36.6%、63%。 回溯历史数据可知，津上中国的利润指标在刚过去的25财年里刷新了记录，创历史新高；同时，收入规模距离突破新高也只剩下一步之遥。津上中国交出强 劲的核心财务数据背后，是数控机床行业在经历完2022年下半年及2023年整年的调整后，至2024年下游需求逐步恢复，此后市场重新迈入上升周期。 25财年里，津上中国紧抓市场机遇，尤其是在以汽车零部件为代表的下游行业里取得了较好的行销业绩。出色表现背后，离不开津上中国此前几年在汽车行 业各细分领域里的积极开拓，公司所提供给客户的高性价比的解决方案不断得到市场的正面反馈。 不仅如此，这些年里津上中国内部也发生了一系列"量变引 ...

收入和利润（同比环比） - 2025年公司收入为42.62亿元，较2024年的31.20亿元增长36.6%[2] - 2025年公司毛利为14.10亿元，较2024年的8.96亿元增长57.4%[2] - 2025年公司除税前溢利为11.37亿元，较2024年的7.03亿元增长61.8%[2] - 2025年公司本年度溢利为7.82亿元，较2024年的4.80亿元增长63.0%[2] - 2025年母公司普通权益持有人应占每股盈利（基本）为2.08元，较2024年的1.26元增长65.1%[2] - 公司2025年总收入为4261557千元人民币，2024年为3119674千元人民币[17] - 2025年中国内地收入为3790671千元人民币，2024年为2632420千元人民币[17] - 2025年海外收入为470886千元人民币，2024年为487254千元人民币[17] - 2025年来自客户合约的收入为4261557千元，2024年为3119674千元，同比增长36.6%[20] - 2025年计入报告期初合约负债的已确认销售收入为92107千元，2024年为78795千元，同比增长16.9%[21] - 2025年其他收入及收益总计80384千元，2024年为85268千元，同比下降5.7%[24] - 2025年除税前溢利为1137179千元，2024年为702734千元，同比增长61.8%[32] - 2025年所得税年度开支合计354762千元，2024年为222764千元，同比增长59.3%[30] - 2025年按法定税率计算的税项为284295千元，2024年为175684千元，同比增长61.8%[32] - 2025年用于计算每股基本盈利的公司普通权益持有人应占溢利为782417千元，2024年为479970千元，同比增长63.0%[35] - 2025财年销售收入和净利润较上一财年分别同比增长36.6%及63.0%，至约人民币4,261,557千元及人民币782,417千元[49] - 2025财年毛利率较上一财年的28.7%增加约4.4个百分点，至33.1%，净利率由上一财年的15.4%增加约3.0个百分点至18.4%[49] - 2025财年收入总额由上一财年约人民币3,119,674千元增加约36.6%或约人民币1,141,883千元至约人民币4,261,557千元[51] - 2025财年精密车床销售额约人民币3,624,492千元，同比增加约36.5%；精密加工中心销售额约人民币243,618千元，同比增加约57.3%；精密磨床销售额约人民币208,359千元，同比增加约44.4%；其他销售额约人民币185,088千元，同比增加约11.8%[51] - 2025财年毛利较上一财年增加约57.5%，至约人民币1,410,433千元，毛利率由上一财年的约28.7%上升至约33.1%[53] - 2025财年其他收入及收益约人民币80,384千元，较上一财年减少约5.7%，银行利息收入同比减少约人民币5,146千元[54] - 所得税开支约为3.55亿元，较上一财年增加约59.3%[60] - 年内溢利由约4.8亿元增加约63.0%至约7.82亿元[61] - 平均存货周转天数为114天，较上一财年减少43天，销售额增加约36.6%[64] 成本和费用（同比环比） - 2025年财务成本总计412千元，2024年为993千元，同比下降58.5%[25] - 2025年质保拨备为16433千元，2024年为4809千元，同比增长241.7%[31] - 2025财年销售及分销开支约为人民币189,947千元，较上一财年增加约21.9%，占收入约4.5%[55] - 2025财年融资成本约为人民币412千元，上一财年为人民币993千元[59] 其他财务数据 - 2025年非流动资产合计为6.60亿元，较2024年的6.69亿元下降1.3%[3] - 2025年流动资产合计为35.95亿元，较2024年的29.63亿元增长21.3%[3] - 2025年流动负债合计为9.74亿元，较2024年的8.06亿元增长20.8%[3] - 2025年经营活动现金流量流入净额为3.53亿元，较2024年的5.06亿元下降30.2%[5] - 2025年现金及现金等价物减少净额为2.88亿元，2024年为增加3943.5万元[6] - 2025年3月31日，现金及现金等价物约为3.9亿元、定期存款约为6.76亿元，较2024年分别减少约42.5%、增加约59.1%[62] - 2025年3月31日，杠杆比率约为0.07%，较2024年的0.15%有所下降[63] - 应收贸易款项及票据的平均周转天数为109天，较上一财年增加4天，平均结余增加41.6%[66] - 应付贸易款项及票据的平均周转天数为73天，较上一财年减少22天，销售成本增加28.2%[67] - 2025年3月31日，流动比率约为3.7倍，与2024年持平，流动资产增加21.3%，流动负债增加20.8%[68] 各条业务线表现 - 公司仅一个可报告经营分部，即制造及销售高精密数控机床[16] - 2025财年精密车床销售额约人民币3,624,492千元，同比增加约36.5%；精密加工中心销售额约人民币243,618千元，同比增加约57.3%；精密磨床销售额约人民币208,359千元，同比增加约44.4%；其他销售额约人民币185,088千元，同比增加约11.8%[51] 各地区表现 - 2025年中国内地收入为3790671千元人民币，2024年为2632420千元人民币[17] - 2025年海外收入为470886千元人民币，2024年为487254千元人民币[17] - 2025年中国内地非流动资为628468千元人民币，2024年为644510千元人民币[18] 管理层讨论和指引 - 2024年3月起国内机床行业进入上行周期，2025年1 - 3月订单为集团成立以来最佳，4月后因关税战走势添不确定因素，但集团仍预计2026财年行业需求好于回顾年度[75] - 因汽车行业技术升级转型及AI和人形机器人发展，小型精密机床需求增加，为集团带来发展机遇[76] 其他重要内容 - 公司附属公司津上香港已发行普通股注册股本为7.67718112亿港元，公司直接权益比例为100%[8] - 附属公司津上浙江已发行普通股注册股本为1.487亿美元，公司间接权益比例为100%[8] - 附属公司品川精密已发行普通股注册股本为3500万元人民币，公司间接权益比例为100%[8] - 附属公司安徽津上已发行普通股注册股本为1.5亿元人民币，公司间接权益比例为100%[8] - 公司财务报表按国际财务报告准则会计准则及香港公司条例披露规定编制，以人民币呈列[9] - 公司在第五厂区投资约1.3亿元建造的两栋新厂房已竣工，预计增加3000 - 4000台产能[72] - 2025年3月31日，员工总数为2399名，员工成本总额为4.59亿元，占收入总额约10.8%[73] - 2025年4 - 5月公司在联交所购回237.1万股股份，之后将评估市场决定是否继续回购[77] - 董事会建议向2025年8月27日在册股东派末期股息每股0.50港元，需股东大会批准，预计9月12日派付[78] - 截至公告日，公司维持联交所规定的不少于25%的公众持股量[79] - 公司自2017年上市起采纳企业管治守则，回顾年度因合理原因偏离守则条文C.1.8条和C.2.1条[80] - 唐东雷博士自2022年4月1日起兼任董事会主席和行政总裁，偏离企业管治守则C.2.1条，但董事会认为符合公司利益[81] - 公司采纳上市规则附录C3标准守则，全体董事回顾年度内遵守规定[82] - 2025年6月25日起羽贺胜一郎先生获委任为审核委员会和薪酬委员会委员[83][84] - 公司提名委员会成员变更，西嶋尚生辞任，松下真実自2025年6月25日起获委任[85] - 回顾年度公司于联交所购回1,982,000股股份，2025年4 - 5月又购回2,371,000股股份[86] - 2025年2月公司购回756,000股股份，最高每股17.60港元，最低每股12.22港元，总价11,976,540港元[86] - 2025年3月公司购回1,226,000股股份，最高每股22.40港元，最低每股17.94港元，总价25,428,310港元[86] - 公司应届股东周年大会将于2025年8月18日在香港举行[88] - 公司于2025年8月13 - 18日暂停办理股份过户登记手续确定出席股东大会股东资格，8月25 - 27日暂停办理确定享有末期股息股东资格[89] - 安永会计师事务所核对初步业绩公告与经审核综合财务报表数字一致，但不构成鉴证[90] - 公司公告于联交所网站及公司网站刊载，2025年3月31日止年度年报将按要求寄送股东并在网站刊载[91] - 截至2025年6月25日，公司执行、非执行、独立非执行董事分别为唐东雷等、西嶋尚生等、太田邦正等[93] - 公司提名委员会主要职责为考虑推荐董事人选、检讨董事会架构等[85]

公司回购情况 - 腾讯控股(00700)单日回购97.90万股，金额达5.00亿元，为当日最高回购金额[1][2] - 友邦保险(01299)年累计回购6.04亿股，占总股本5.376%，为累计回购比例最高的公司之一[2] - 中远海控(01919)年累计回购2.81亿股，占总股本8.781%，为累计回购比例最高的公司[2] - 时代电气(03898)年累计回购5182.77万股，占总股本9.551%，回购比例居前[2] - 易点云(02416)年累计回购5617.75万股，占总股本9.692%，回购比例最高[2][3] 回购金额分布 - 单日回购金额超过1亿元的公司包括腾讯控股(5.00亿元)、友邦保险(1.54亿元)[2] - 中远海控单日回购7936.35万元，时代电气单日回购3903.96万元[2] - 阅文集团(00772)单日回购1463.81万元，中国东方航空股份(00670)单日回购661.25万元[2] - 捷利交易宝(08017)单日回购587.06万元，网誉科技(01483)单日回购559.63万元[2] 低金额回购 - 天鸽互动(01980)单日回购12.20万元，瑞尔集团(06639)单日回购9.78万元[3] - 骏杰集团控股(08188)单日回购6.70万元，旭日企业(00393)单日回购4.10万元[3] - 华检医疗(01931)单日回购1.83万元，天福(06868)单日回购6560元[3] - 摩比发展(00947)单日回购6550元，清科创业(01945)单日回购564元[3]

基金表现 - 中欧港股数字经济混合发起(QDII)A在5月19日下跌0.45%，最新净值为1.47元，连续3个交易日下跌，区间累计跌幅1.49% [1] - 该基金成立于2022年10月，规模为1.12亿元，成立以来累计收益率为47.06% [1] - 截至2024年末，机构持有0.12亿份，占总份额的45.15%，个人投资者持有0.15亿份，占总份额的54.85% [1] 基金经理 - 现任基金经理FANG SHENSHEN女士为澳大利亚国籍，拥有本科、学士学历，曾任职于高盛私人财富管理部、Cooper Investors等机构，现任中欧基金管理有限公司基金经理 [2] - FANG SHENSHEN女士自2024年05月31日起担任中欧港股数字经济混合型发起式证券投资基金(QDII)基金经理，并自2024年7月1日起担任中欧中证港股通央企红利指数发起式证券投资基金(QDII)基金经理 [2] - 另一位现任基金经理张聪先生为中国国籍，硕士学历，曾任职于IDG资本、华兴资本、高瓴资本等机构，2023年08月加入中欧基金管理有限公司，自2024年9月23日起担任中欧港股数字经济混合型发起式证券投资基金(QDII)基金经理 [2] 持仓情况 - 截至2025年3月31日，中欧港股数字经济混合发起(QDII)A前十持仓占比合计45.90% [3] - 前十大持仓分别为：腾讯控股（7.46%）、小米集团-W（6.73%）、阿里巴巴-W（6.42%）、美团-W（4.62%）、津上机床中国（4.39%）、易鑫集团（3.64%）、小鹏汽车-W（3.43%）、中芯国际（3.25%）、联想集团（3.09%）、和铂医药-B（2.87%） [3]

工业母机行业分析 核心观点 - 工业母机作为人形机器人核心零部件批量化生产降本的关键设备，增量空间有望达百亿规模 [1] - 政策推动高端机床国产化提速，避免中低端市场同质化竞争 [2][3] - 下游新能源汽车、航空航天等行业需求增长，叠加设备更新政策，为国产中高端机床提供发展机遇 [6][8] 政策支持与产业升级 - 工信部强调工业母机是现代化产业体系重要支撑，需推动高质量发展并避免"内卷式"竞争 [2] - 国家工业母机产业投资基金与津京两地签署协议，促进产业集聚升级，培育国际竞争力企业 [3] - 工业母机行业现状：中低端产能过剩（国内企业超1.6万家），高端市场依赖进口（国产化率不足） [3] - 金切机床2024年进口替代空间达343亿元，数控系统、丝杠导轨等环节国产化率更低 [3] 下游需求与市场空间 - 机床下游应用占比：汽车25.6%、电子21.8%、通用机械14.0%、航空航天4.3% [6] - 新能源汽车（业绩增速+5%）和航空航天（+10%）成为增长引擎，拉动中高端机床需求 [6] - 2025年工业母机市场规模预计突破3000亿元，高端领域进口替代率有望提升至25%以上 [9] - 机床存量市场进入更新周期（2011-2016年高产量设备需替换），政策推动高端设备更新 [8] 人形机器人带动增量需求 - 人形机器人单台需14个谐波减速器，核心加工设备为齿轮加工机床、磨床等 [10][12] - 工业母机与机器人核心零部件（传感器、电机、丝杠、减速器）高度重叠 [13] - 量产100万台机器人预计带来机床设备增量235.43亿元（行星滚柱丝杠133.79亿元+谐波减速器101.64亿元） [14] 投资标的 - 东北证券建议关注秦川机床、华辰装备、日发精机等 [15] - 东兴证券推荐科德数控、海天精工、华中数控等，受益于人形机器人产业链升级 [16]

港股公司回购概况 - 5月15日共有34家香港上市公司进行股份回购，合计回购1587.72万股，总金额7321.27万港元 [1] - 友邦保险以2673.34万港元成为当日回购金额最高的公司，其次是瑞声科技（1191.43万港元）和药师帮（535.85万港元） [1] - 从回购数量看，嬴集团以600万股居首，信利国际（200万股）和永达汽车（105万股）紧随其后 [1] 重点公司回购详情 - 友邦保险当日回购40.66万股，价格区间65.650-65.750港元，年内累计回购金额达86.40亿港元 [1][2] - 瑞声科技回购30万股，价格区间39.600-39.900港元，年内累计回购8.24亿港元 [1][2] - 药师帮回购70万股，价格区间7.520-7.780港元，年内累计回购2389.81万港元 [1][2] 其他公司回购数据 - 津上机床中国回购20万股，金额426.13万港元，年内累计7880.37万港元 [2] - 极兔速递回购62.10万股，金额389.11万港元，年内累计2.09亿港元 [2] - 蒙牛乳业回购15万股，金额275.41万港元，年内累计9175.62万港元 [2] - 嬴集团虽回购600万股（数量最多），但金额仅40.50万港元，主要因股价低于0.07港元 [2][3]

文章核心观点 - 津上机床中国今年以来多次进行股份回购，4月8日有具体回购情况且当日股价上涨，4月7 - 8日累计回购情况及股价累计下跌，今年以来整体回购有统计数据及明细 [2][3] 分组1：4月8日回购情况 - 4月8日公司以每股17.340 - 17.800港元的价格回购36.60万股，回购金额达649.43万港元 [2] - 4月8日该股收盘价17.660港元，上涨14.08%，全天成交额1.05亿港元 [2] 分组2：4月7 - 8日回购情况 - 自4月7日以来公司已连续2日进行回购，合计回购88.60万股，累计回购金额1475.38万港元 [2] - 4月7 - 8日该股累计下跌11.70% [2] 分组3：今年以来回购情况 - 今年以来该股累计进行10次回购，合计回购286.80万股，累计回购金额5215.86万港元 [3] 分组4：回购明细 | 日期 | 回购股数（万股） | 回购最高价（港元） | 回购最低价（港元） | 回购金额（万港元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025.04.08 | 36.60 | 17.800 | 17.340 | 649.43 | | 2025.04.07 | 52.00 | 16.200 | 15.180 | 825.95 | | 2025.03.13 | 32.60 | 22.400 | 22.350 | 730.18 | | 2025.03.11 | 80.00 | 20.600 | 19.800 | 1632.46 | | 2025.03.04 | 10.00 | 18.040 | 17.940 | 180.20 | | 2025.02.28 | 50.00 | 17.600 | 17.280 | 877.49 | | 2025.02.17 | 3.20 | 12.740 | 12.720 | 40.75 | | 2025.02.14 | 10.00 | 12.620 | 12.600 | 126.17 | | 2025.02.13 | 4.00 | 12.680 | 12.520 | 50.54 | | 2025.02.12 | 8.40 | 12.260 | 12.220 | 102.70 | [3]

文章核心观点 - 津上机床中国2月28日进行股份回购且今年以来已有多次回购，当日股价下跌 [1] 公司回购情况 - 2月28日以每股17.280港元至17.600港元价格回购50.00万股，回购金额达877.49万港元 [1] - 今年以来累计进行5次回购，合计回购75.60万股，累计回购金额1197.65万港元 [1] 公司股价及成交额情况 - 2月28日收盘价17.400港元，下跌7.64%，全天成交额5107.63万港元 [1]

财务表现 - 公司2024年中期收入为19.78亿元人民币，同比增长32.4%[17] - 公司2024年中期毛利为6.35亿元人民币，同比增长53.3%[18] - 公司2024年中期净利润为3.40亿元人民币，同比增长53.7%[18] - 公司2024年中期每股基本盈利为0.90元人民币，同比增长55.2%[19] - 公司毛利率从2023年的27.7%提升至2024年的32.1%，增长4.4个百分点[17] - 公司净利率从2023年的14.8%提升至2024年的17.2%，增长2.4个百分点[17] - 公司销售收入同比增长约32.4%至约19.78亿元人民币，净利润同比增长约53.7%至约3.4亿元人民币[28] - 毛利率同比增加约4.4个百分点至约32.1%，净利率同比增加约2.4个百分点至约17.2%[28] - 回顾期内每股基本盈利约为人民币0.90元，去年同期为人民币0.58元[30] - 公司截至2024年9月30日止六个月的收入总额为人民币1,978,056千元，同比增长32.4%[34][35] - 公司毛利同比增长53.3%，达到人民币634,943千元，毛利率从27.7%提升至32.1%[40][45] - 公司期内溢利为人民币340,036千元，同比增长53.7%，增加人民币118,778千元[60] - 公司截至2024年9月30日止六个月的收入为1,978,056千元人民币，同比增长32.4%[152] - 公司期内溢利为340,036千元人民币，同比增长53.7%[152] - 公司非流动资产总值为679,019千元人民币，较2024年3月31日增长1.5%[154] - 公司流动资产总值为3,075,948千元人民币，较2024年3月31日增长3.8%[154] - 公司流动负债总额为711,416千元人民币，较2024年3月31日下降11.8%[154] - 公司资产净值为2,900,224千元人民币，较2024年3月31日增长7.4%[154] - 公司期内全面收益总额为340,036千元人民币[158] - 公司股息分派为138,372千元人民币[158] - 公司权益结算为基础的股份支付为2,790千元人民币[158] - 截至2024年9月30日，公司综合储备为人民币2,611,793千元，较2023年同期的人民币2,290,193千元增长14.05%[160] - 2024年上半年，公司除税后溢利为人民币491,491千元，较2023年同期的326,039千元增长50.74%[162] - 公司截至2024年9月30日止六个月的普通股权益持有人应占溢利为340,036千元人民币，较2023年同期的221,258千元人民币增长53.7%[200] 产品与市场 - 公司主要产品包括精密车床、精密加工中心和精密磨床，主要服务于汽车零部件、IT通讯电子和工业自动化等行业[3] - 公司产品主要销往中国市场，同时通过日本津上的海外销售渠道出口至日本、欧洲、美国和东南亚等地区[3] - 公司是中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商[2] - 精密车床销售额同比增长36.1%，达到人民币1,717,388千元，占总收入的86.8%[34][35][37] - 精密加工中心销售额同比增长8.7%，达到人民币80,429千元，占总收入的4.1%[34][35][37] - 精密磨床销售额同比增长5.4%，达到人民币85,608千元，占总收入的4.3%[34][35][37] - 公司收入总计为1,978,056千元人民币，同比增长32.4%，其中销售货品收入为1,974,920千元人民币，同比增长32.4%[182] - 中国内地市场收入为1,684,905千元人民币，同比增长35%，海外市场收入为293,151千元人民币，同比增长19.4%[183] - 公司在中国内地和海外市场的收入确认时间均为某一时间点，分别占总收入的85.2%和14.8%[183] 成本与开支 - 销售及分销开支同比增长22.3%，达到人民币93,057千元，占总收入的4.7%[42][47] - 行政开支同比增长58.0%，达到人民币85,633千元，占总收入的4.3%[49][50] - 其他收入及收益同比下降约人民币12,596千元，主要由于银行存款利息收入减少[43][46] - 金融资产减值净损失为人民币70千元，去年同期为减值净收益人民币1,326千元[52][54] - 财务成本同比下降至人民币402千元，主要由于银行票据贴现利息减少[55] - 公司所得税开支为人民币151,455千元，同比增长44.5%，主要由于收入及税前溢利增加[56][58] - 公司融资成本为人民币402千元，较去年同期的606千元减少，主要由于银行票据贴现利息减少[57] - 销售存货成本为1,343,219千元人民币，同比增长24.5%[186] - 研发成本为46,566千元人民币，同比增长176.4%[186] - 员工福利开支为229,666千元人民币，同比增长24.8%，其中工资及薪金为189,147千元人民币，同比增长28%[186] - 政府补助为28,917千元人民币，同比下降10.7%[186] 资本与投资 - 公司资本支出为人民币31,466千元，主要用于厂房建筑投资及零部件加工设备导入[60] - 公司资本承诺为人民币6,854千元，较2024年3月31日的人民币27,032千元减少[63] - 公司在中津公司厂区建造两栋新厂房，计划投资人民币1.3亿元，预计增加3,000至4,000台数控精密机床产能[63] - 公司预计通过平湖新工厂增加3,000至4,000台数控精密机床的产能[74] - 平湖新工厂预计增加3,000至4,000台数控精密机床产能，安徽津上零部件加工产能也将提升[76] - 2024年上半年，公司购买物业、厂房及设备项目支出为人民币31,466千元，较2023年同期的54,704千元下降42.48%[165] 现金流 - 公司现金及银行结余为人民币948,520千元，较2024年3月31日的人民币1,111,063千元减少，主要由于经营净现金流入减少[60] - 公司流动资产净值为人民币2,364,532千元，流动比率为4.3倍，较2024年3月31日的3.7倍有所提升[60] - 2024年上半年，公司经营业务产生的现金流入净额为人民币9,462千元，较2023年同期的277,677千元下降96.59%[165] - 2024年上半年，公司投资活动现金流入净额为人民币247,254千元，较2023年同期的流出净额122,920千元显著改善[165] - 2024年上半年，公司融资活动现金流出净额为人民币146,332千元，较2023年同期的142,895千元略有增加[165] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为人民币788,391千元，较2023年同期的650,434千元增长21.21%[165] - 2024年上半年，公司已付股息为人民币138,372千元，较2023年同期的140,122千元略有减少[165] - 2024年上半年，公司已收利息为人民币7,326千元，较2023年同期的15,841千元下降53.75%[165] 股东与股权 - 公司董事会成员包括执行董事唐东雷博士（主席及行政总裁）和非执行董事西嶋尚生先生等[24] - 公司董事及高管持有的股份和未归属奖励股份详情如下：唐东雷持有350,000股（0.09197%），其配偶持有75,000股（0.01970%）；李泽群持有100,000股（0.02627%）；松下真実持有75,000股（0.01970%）；米山贤司持有75,000股（0.01970%）[85] - 日本津上持有公司247,530,000股，占已发行股份的65.04%[93] - FIL Limited及其关联公司持有26,687,427股，占已发行股份的7.01%[93][94] - FMR LLC持有19,049,425股，占已发行股份的5.00%[93][95] - 唐東雷持有日本津上39,000股，占其股权的0.08125%[88] - 西嶋尚生持有日本津上414,000股，占其股权的0.8625%[88] - 松下真実持有日本津上115,900股，占其股权的0.2414%[88] - 米山賢司持有日本津上29,700股，占其股权的0.0618%[88] - 公司于2023年11月10日采纳了股份奖励计划，旨在激励员工并保留人才[102] - 股份奖励计划不涉及发行新股[103] - 截至2024年9月30日，公司董事及最高行政人员未发现其他需披露的股东权益或淡仓[99][100] - 公司于2023年11月10日采纳股份奖励计划，旨在通过股权激励挽留和吸引人才，计划有效期为10年[105][109] - 股份奖励计划的上限为已发行股本的6%，即不超过22,848,240股，任何选定参与者的奖励股份不得超过已发行股本的1%[109] - 股份奖励计划的剩余有效期为约9年[109] - 奖励股份的归属条件为相关承授人直至各归属日期当日一直为集团或关联实体的董事或雇员[115] - 奖励股份的归属无规定归属期[115] - 公司未在2024年4月1日至报告日期期间实施任何购股权计划[104] - 公司授予董事及高管限制性股票单位，总计2,225,000股，授予日期为2024年3月11日，归属日期为2027年3月11日[120] - 授予的限制性股票单位的公允价值为每股9.29港元，授予日的收盘价也为9.29港元[120] - 截至2024年4月1日和2024年9月30日，公司可授予的奖励股份数量均为20,623,240股[126] - 公司董事长兼首席执行官唐东雷博士自2022年4月1日起担任双重职务，公司认为此举有利于确保集团领导一致性和业务战略的快速执行[138] - 公司未为董事安排保险，因内部风险管理已涵盖潜在法律行动，且公司认为不存在额外风险[130] - 公司确认所有董事在回顾期内遵守了证券交易的模型代码[139][141] - 唐东雷博士自2022年4月1日起同时担任公司董事会主席兼行政总裁[140] 审计与财务报告 - 公司审计委员会已审阅截至2024年9月30日止六个月的未经审核简明综合中期财务业绩[143][144] - 外部审计师安永会计师事务所已按照香港会计师公会发出的香港审阅委聘准则第2410号对未经审核简明综合中期财务业绩进行审阅[143][144] - 中期财务资料包括截至2024年9月30日的简明综合财务状况表及相关损益、权益变动和现金流量表[146] - 中期财务资料按照国际会计准则第34号编制[146] - 安永会计师事务所未发现中期财务资料未按照国际会计准则第34号编制的情况[148][149] - 中期简明综合损益及其他全面收益表涵盖截至2024年9月30日止六个月[151] - 公司中期简明综合财务资料已根据国际会计准则第34号中期财务报告编制[167] - 公司首次采纳修订后的国际财务报告准则（IFRSs），包括IFRS 16、IAS 1、IAS 7和IFRS 7的修订[169][170][171][172] - 修订后的IFRS 16对公司的财务状况或表现没有影响，因为公司没有涉及可变租赁付款的售后租回交易[174] - 2020年和2022年修订的IAS 1对公司的负债分类没有影响，公司负债的流动或非流动分类保持不变[174] - 修订后的IAS 7和IFRS 7对公司的中期简明综合财务资料没有影响，因为公司没有供应商融资安排[176] - 公司未签订供应商融资安排，因此国际会计准则修订未对中期财务资料产生影响[178] 税务 - 公司在中国内地的应课税溢利按25%的法定税率计算，香港利得税按16.5%的税率计算[188] - 公司截至2024年9月30日止六个月的即期税项为135,537千元人民币，较2023年同期的99,857千元人民币增长35.7%[191] - 公司截至2024年9月30日止六个月的递延税项为15,918千元人民币，较2023年同期的4,924千元人民币增长223.3%[191] - 公司截至2024年9月30日止六个月的税项总支出为151,455千元人民币，较2023年同期的104,781千元人民币增长44.5%[191] 股息与分红 - 公司宣布派发每股0.45港元的中期股息，预计于2025年1月13日支付[75] - 公司宣布派发截至2024年9月30日止六个月的中期股息每股普通股0.45港元，来源为保留溢利[193][194] 未来展望 - 公司预计在2025财年实现比去年更高的年度业绩[73] - 公司认为中国制造业对高端数控机床的长期需求将保持稳定[73] - 公司预计通过高效生产高性价比产品满足客户需求并增加市场份额[74] - 公司认为尽管市场竞争加剧，但仍能在优胜劣汰的机制中胜出[70] - 公司预计新能源汽车行业在未来几年内将保持一定的数控机床需求量[71] - 公司认为工业自动化、人形机器人和医疗行业等细分行业表现将持续看好[71] - 公司预计制造业对机床的需求将进入新的增长周期[71] - 公司预计2025财年全年业绩将高于去年，并对中国数控机床市场保持坚定信心[76] - 公司计划通过降本增效、推出新机型和扩充产能来巩固竞争优势[76] 员工与福利 - 公司员工总数为2,240名，员工成本总额为人民币229,666千元，占总收入的11.61%[65] - 公司于2023年11月10日采纳了股份奖励计划，旨在激励员工并保留人才[102] - 公司于2023年11月10日采纳股份奖励计划，旨在通过股权激励挽留和吸引人才，计划有效期为10年[105][109] - 股份奖励计划的上限为已发行股本的6%，即不超过22,848,240股，任何选定参与者的奖励股份不得超过已发行股本的1%[109] - 股份奖励计划的剩余有效期为约9年[109] - 奖励股份的归属条件为相关承授人直至各归属日期当日一直为集团或关联实体的董事或雇员[115] - 奖励股份的归属无规定归属期[115] - 公司未在2024年4月1日至报告日期期间实施任何购股权计划[104] - 公司授予董事及高管限制性股票单位，总计2,225,000股，授予日期为2024年3月11日，归属日期为2027年3月11日[120] - 授予的限制性股票单位的公允价值为每股9.29港元，授予日的收盘价也为9.29港元[120] - 截至2024年4月1日和2024年9月30日，公司可授予的奖励股份数量均为20,623,240股[126] 公司治理 - 公司董事会成员包括执行董事唐东雷博士（主席及行政总裁）和非执行董事西嶋尚生先生等[24] - 公司董事长兼首席执行官唐东雷博士自2022年4月1日起担任双重职务，公司认为此举有利于确保集团领导一致性和业务战略的快速执行[138] - 公司未为董事安排保险，因内部风险管理已涵盖潜在法律行动，且公司认为不存在额外风险[130] - 公司确认所有董事在回顾期内遵守了证券交易的模型代码[139][141] - 唐东雷博士自2022年4月1日起同时担任公司董事会主席兼行政总裁[140] - 公司审计委员会已审阅截至2024年9月30日止六个月的未经审核简明综合中期财务业绩[143][144] - 外部审计师安永会计师事务所已按照香港会计师公会发出的香港审阅委聘准则第2410号对未经审核简明综合中期财务业绩进行审阅[143][144] - 中期财务资料包括截至2024年9月30日的简明综合财务状况表及相关损益、权益变动和现金流量表[146] - 中期财务资料按照国际会计准则第34号编制[146] - 安永会计师事务所未发现中期财务资料未按照国际会计准则第34号编制的情况[148][149] - 中期简明综合损益及其他全面收益表涵盖截至2024年9月30日止六个月[151] - 公司中期简明综合财务资料已根据国际会计准则第34号中期财务报告编制[167] - 公司首次采纳修订后的国际财务报告准则（IFRSs），包括IFRS 16、IAS 1、IAS 7和IFRS 7的修订[169][170][171][172] - 修订后的IFRS 16对公司的财务状况或表现没有影响，因为公司没有涉及可变租赁付款的售后租回交易

一、涉及公司 经商精密机床中国有限公司 二、核心观点及论据 （一）业绩概要 1. **财务业绩增长显著** - 2025财年中期销售额19.8亿元，同比增长32.4%；毛利同比增长53.3%，毛利率32.1%，增加4.4个百分点；净利润3.4亿人民币，同比增长53.7%，净利率达到17.2%，比去年同期增加2.4个百分点，且毛利率和净利率达到历史最高水平[1]。 2. **市场情况复杂** - 市场整体好转进入增长周期，今年3月后开始回暖，3 - 4月好，5 - 6月稍有回落但仍比去年同期好，7 - 8月疲弱，10月又有所回升。各季度比去年同期有较大幅度增长，但市场竞争激烈，数控机床厂家不断进行降价竞争，与2022财年上半期的卖方市场情况不同[2]。 3. **公司层面盈利能力增强** - 对比2022财年上半期，当时销售额高但毛利率为15.9%，2025财年中期销售额虽不及当时，但净利率有很大提高，毛利率首次突破30%，净利率超过16%达到17%以上。这背后是公司降本增效努力的结果，公司2018年开始全员改善提案活动降成本，同时在市场竞争中不断调低产品售价，但盈利仍增加[4]。 （二）主要财务指标 1. **安全性好转** - 流动资产增加1.1亿，净资产增加2亿，流动负债减少7600万，总资产增长1.2亿，总负债减少7600万[5]。 2. **收益性良好** - 尽管净资产增加，但净利润增加幅度更大，ROE和ROA增长。从半期情况看数据优秀[6]。 3. **现金流情况** - 经营活动所得现金流量金额前两期分别为1.6亿、2.8亿，今年降到900万。原因一是应收票据增加1.6亿（主要是汇票且多为银行汇票、6个月以内安全性可控），二是存货增加1.1亿达到9.6亿（为应对竞争满足短交期要求，存货管理没问题），三是考虑外协付出，现金支付增加、应付减少6000万左右。不过现金等价物仍在增加，经常收支比例有所降低[6][7]。 4. **资本回转** - 平均存货周转天数比去年同期有较大降低（尽管存货增加但销售旺盛收转快，公司对存货管理严格），应收大体无变化，应付由于对外协释放现金时间有明显缩短[8][9]。 （三）产品销售情况 1. **产品分类销售收入** - 精密车床销售占比86.8%，同比增加36.1%，其中精密自动车床销售占比65.2%，同比增长42.4%，刀塔车床占21.6%，同比增长20.3%。加工中心销售额小、收入占比低，磨床同比增长5.4%，其他（包括数控精密滚刺机、零部件销售和售后服务收入）[10]。 2. **国内海外销售占比** - 国内销售增长是拉动公司业绩上升的主要因素，国内同比增长34.9%，海外同比增长19.4%，海外销售占比基本定格在15%左右，海外由母公司代理经营，公司努力方向主要在国内市场[11][12]。 3. **国内下游各行业销售分布** - 汽车行业对销售收入作用越来越重要，目前占比40%左右，其中新能源汽车在汽车板块占比约三分之一，汽车板块增幅38%。3C行业持续低迷，气动液压行业保持稳健，其他行业（如工具、模具、医疗、半导体等）占比较小[12][13]。 （四）业务进展 1. **产品策略调整** - 公司长期产品方针是扩大产品线导入新产品，但近一年更重视现有机型优化设计挖掘细分市场需求，如金米刀塔车床针对汽车行业差速器提高加工效率取得订单，自动车床B0327W在医疗行业为超声波手术刀加工有突破且加工效率比竞争对手高近50%，后续还将降低成本提高竞争力[14][15]。 2. **看好的新行业及新应用** - 新行业方面，人形机器人需要自动车床、刀塔车床、滚丝机和螺纹磨床（除螺纹磨床技术将导入外公司拥有其他加工设备，已获若干客户订货），AI行业中GPU散热器连接器需求大（水冷接头加工是自动车床拿手好戏）。新应用方面，医疗行业中手术刀、牙钉加工有机会，汽车行业中新能源汽车电机轴、轮毂轴承、车载镜头加工取得进展[17][18][19][20][21][22][23]。 3. **常规业务进展** - 继续扩大产能，第五场期扩建工程第一阶段完成，10月投入使用，预计年增加产能3000 - 4000台，虽目前产能有富余但提前布局。销售和售后服务力量方面，分销商和既有客户数量增加，对自动车床分销商门槛适当提高；销售利用展会，更注重在贴近客户的地方办展会取得订单[24][25]。 4. **中期派息** - 公司上市以来保持安定派息方针，业绩好时派息率比重高，业绩不好时稳住派息金额。本半年将派息从0.4港币增加到0.45港币，因为公司业绩好、未分配利润和现金较多，基本投资花费不多[26]。 三、其他重要内容 1. **盈利持续性** - 对于净利率能否持续，公司会继续做降本增效努力，但市场竞争可能使价格下调影响盈利，目前近一年16% - 17% - 15%左右的净利率水准应没问题，公司内部还有隐含盈利能力（如所得税税率方面比竞争对手高但仍有优势），且目前是行业内利润率最好的企业之一[28][29][30][31]。 2. **面临的挑战与机遇** - 国内经济存在压力，国外可能增加关税，公司出口虽占比15%但客户出口较多，面临挑战。不过在整体形势不好时也是机遇，中国机床行业厂家多，未来竞争会有集中和选择，竞争力强的企业会生存发展，公司不断提高竞争力应对[32][33][34][35]。 3. **营业利润率相关** - 毛利从2022年的27.8%增加到2025年的32.1%，营业利润率从22.5%增加到23.1%，营业利润率增加幅度小是因为公司规模扩大，人员（销售和事务服务等）增加，行政费用（包括研发费用等）没有下降，且目前研发费用投入逐渐增大（2025财年研发费用比去年同期提高176%），未来研发费用可能按销售一定比例且有增加趋势，但占比不会特别高[36][37][38][39][40]。 4. **毛利率相关** - 日元贬值对毛利率有正向促进作用（部分零部件从日本采购如数控面板），但不是主要因素，公司自身降本增效才是主要因素。核心零部件采购方面，数控系统从日本采购（通过母公司和合资企业，原产地日本），丝杆导轨多数在中国采购（日系厂家设厂生产），其他零部件尽可能在中国采购（考虑成本、技术要求和品牌形象）[41][42]。 5. **行业增长预期** - 人形机器人和AI相关市场有希望，人形机器人未来商机大，AI中GPU冷却相关近期和中期是大商机，但无法给出定量的增长数据或占比[44][45]。