投资评级与核心观点 - 报告对津上机床中国（1651.HK）给予“增持”评级 [5] - 报告核心观点：公司是精密机床领先企业，业绩快速增长，并积极布局AI液冷、人形机器人等新兴领域 [2] - 基于PE估值法，参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，认为公司合理市值为199.44亿港币，目标价为48.78港元 [8][12] 财务预测与业绩表现 - 财务预测显示公司业绩将快速增长：预计FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元，对应同比增长率分别为21.6%、12.4%、12.7% [4][8] - 预计FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元，对应同比增长率分别为30.1%、8.8%、14.0% [4][8] - 2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [8] - 2026年上半财年毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利润率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [8] - 预计FY2026E-FY2028E毛利率将稳定在34.6% [10][14] 业务与市场地位 - 公司深耕精密机床领域二十二载，专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [8] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域，以高速度、高精度和高刚性获得行业客户广泛认可 [8] - 按产品分部预测，精密车床、精密加工中心、精密磨床在2026年均预计实现增长，其中精密加工中心收入预计同比增长90% [14] 新兴领域布局与增长动力 - **AI液冷业务**：AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，公司的自动车床产品在加工快速液冷接头方面具有明显性价比优势 [8] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订AI液冷相关设备订单，占国内订单金额约5% [8] - **人形机器人业务**：公司多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [8] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订人形机器人相关设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [8] - 公司通过持续降本增效，提升了产品性价比和市场竞争力，以把握自动驾驶、AI应用扩展及人形机器人技术发展带来的小型精密零部件需求增长机遇 [8] 估值与市场数据 - 报告发布日当前股价为36.64港元，52周内股价区间为11.70-40.98港元 [5] - 公司当前总股本为3.76亿股，当前市值为137.65亿港元 [5] - 基于财务预测，公司FY2026E-FY2028E的每股收益（EPS）预计分别为2.71元、2.95元、3.36元 [10] - 对应的预测市盈率（P/E）分别为12.25倍、11.25倍、9.87倍 [4][10] - 可比公司（纽威数控、海天精工、创世纪）2026年预测PE平均值为21.73倍 [13]

核心观点 - 海通国际首次覆盖津上机床中国，给予“优于大市”评级，基于2026财年15倍市盈率，给出目标价46.94港元 [1] - 公司是中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一，近两年业绩快速增长，增长动力稳固 [1] - 预计公司2026至2028财年营收与净利润将实现显著增长，主要驱动力来自汽车业务稳中有升、3C业务复苏及AI等新业务快速增长 [1][2] 财务预测 - **营业收入预测**：预计2026至2028财年营业收入分别为54.39亿元、69.84亿元、86.01亿元 [1] - **归母净利润预测**：预计2026至2028财年归母净利润分别为10.53亿元、11.32亿元、15.89亿元 [1] - **每股盈利预测**：预计2026至2028财年每股盈利分别为2.8元、3.49元、4.23元 [1] - **历史业绩**：2024财年归母净利润为4.79亿元，2025财年同比增长63%至7.82亿元 [1] - **近期业绩**：截至去年9月的过去半年，公司销售收入同比增长约26.2%，归母净利润同比增长约47.7% [1] 业务与增长动力 - **传统主业**：聚焦于汽车零部件、IT通讯电子、工业自动化、医疗器械四大下游行业 [1] - **核心增长动力**：汽车行业是过去两年最主要增长动力 [1] - **汽车业务展望**：预计国内汽车行业今年有望保持稳定，新能源汽车零部件小型化加工特点有助于公司渗透率提升，汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - **3C业务展望**：3C行业受益于龙头手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] - **新业务增长**：AI等新业务快速增长 [2] - **车床业务增长**：在汽车业务稳中有进、3C业务复苏及新业务带动下，公司车床业务有望保持20%至25%的稳定增长 [2]

核心财务预测与评级 - 海通国际首次覆盖津上机床中国，给予“优于大市”评级 [1] - 基于2026财年15倍市盈率，给出目标价46.94港元 [1] - 预测2026至2028财年营业收入分别为54.39亿元、69.84亿元、86.01亿元 [1] - 预测同期归母净利润分别为10.53亿元、11.32亿元、15.89亿元 [1] - 预测同期每股盈利分别为2.8元、3.49元、4.23元 [1] 历史业绩表现 - 公司2024财年归母净利润为4.79亿元 [1] - 2025财年归母净利润年增63%至7.82亿元 [1] - 截至去年9月的过去半年，公司销售收入年增约26.2% [1] - 同期归母净利润年增约47.7% [1] 业务概况与市场地位 - 公司专注于高端数控机床的制造与销售 [1] - 公司是中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一 [1] - 传统主业聚焦于汽车零部件、IT通讯电子、工业自动化、医疗器械四大下游行业 [1] 下游行业分析与展望 - 汽车行业是过去两年最主要的增长动力 [1] - 预计国内汽车行业今年有望保持稳定态势 [1] - 新能源汽车零部件更加小型化的加工特点有助于公司渗透率提升 [1] - 公司汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - 预计2026至2028年，公司汽车相关业务保持稳中有进趋势 [2] - 3C行业受益于龙头手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] - 预计2026至2028年，公司3C业务复苏 [2] - AI等新业务快速增长 [2] 核心业务增长预测 - 在汽车业务稳中有进、3C业务复苏及AI新业务增长的带动下，公司车床业务有望保持20%至25%的稳定增长 [2]

公司近期财务表现与股价 - 截至发稿，公司股价报37.98港元，上涨3.66%，成交额3663.74万港元 [1] - 截至2025年9月的过去半年，公司销售收入同比增长约26.2%，归母净利润同比增长约47.7% [1] - 公司主业增长动力稳固，汽车行业是过去2年最主要的增长动力 [1] 传统主业发展动力 - 汽车行业是公司过去2年最主要的增长动力 [1] - 预计国内汽车行业2026年有望保持稳定态势 [1] - 新能源汽车零部件更加小型化的加工特点有助于公司渗透率提升，公司汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - 3C行业受益于头部手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] 新兴业务布局与增长前景 - 在AI领域，公司自动车床产品在加工快速液冷接头方面具备明显性价比优势 [1] - AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，推动相关产品出货量大幅增长 [1] - 2025-2026财年上半年，公司已实现AI液冷相关产品销售1.2亿元 [1] - 预计2026年公司AI液冷相关产品销量有望突破2000台，对营业收入的贡献有望达到8亿元 [1] - 在机器人领域，公司凭借走心机、滚丝机、外圆磨床等系列产品，可提供核心零部件的精密加工解决方案，产品竞争力突出 [1]

公司近期财务表现与股价 - 截至发稿，公司股价报37.98港元，上涨3.66%，成交额3663.74万港元 [1] - 截至2025年9月的过去半年，公司销售收入同比增长约26.2% [1] - 截至2025年9月的过去半年，公司归母净利润同比增长约47.7% [1] 主营业务增长动力 - 公司主业增长动力稳固，汽车行业是过去2年最主要增长动力 [1] - 3C行业已呈现复苏迹象，受益于头部手机厂家产品更新迭代 [1] 行业前景与业务展望 - 预计国内汽车行业2026年有望保持稳定态势 [1] - 新能源汽车零部件更加小型化的加工特点有助于公司渗透率提升 [1] - 公司汽车相关业务预计将保持稳中有升 [1] 新兴业务布局与进展 - 在AI领域，公司自动车床产品在加工快速液冷接头方面具备明显性价比优势 [1] - AI伺服器液冷行业进入批量采购阶段，推动相关产品出货量大幅增长 [1] - 2025-2026财年上半年，公司已实现AI液冷相关产品销售1.2亿元 [1] - 预计2026年公司AI液冷相关产品销量有望突破2000台 [1] - 预计2026年AI液冷相关产品对营业收入的贡献有望达到8亿元 [1] - 在机器人领域，公司凭借走心机、滚丝机、外圆磨床等系列产品，可提供核心零部件精密加工解决方案，产品竞争力突出 [1]

港股市场回购概况 - 2026年1月12日，港股市场共有超过40家公司进行了股份回购，涵盖科技、汽车、医疗健康、消费、服务等多个行业 [1] - 腾讯控股是当日回购金额最大的公司，回购102.40万股，金额达6.36亿元人民币 [1] 主要公司回购详情 - **腾讯控股(00700)**：当日回购102.40万股，金额6.36亿元，年内累计回购1.09亿股，占总股本1.188% [2] - **吉利汽车(00175)**：当日回购900.70万股，金额1.51亿元，年内累计回购4414.40万股，占总股本0.438% [2] - **舜宇光学科技(02382)**：当日回购124.00万股，金额7934.07万元，年内累计回购292.00万股，占总股本0.267% [2] - **先声药业(02096)**：当日回购367.20万股，金额4194.53万元，年内累计回购367.20万股，占总股本0.148% [2] - **巨子生物(02367)**：当日回购40.00万股，金额1400.29万元，年内累计回购760.00万股，占总股本0.710% [2] 其他公司回购数据摘要 - **碧桂园服务(06098)**：当日回购170.00万股，金额1061.50万元，年内累计回购6496.10万股，占总股本1.944% [2] - **瑞声科技(02018)**：当日回购13.00万股，金额505.18万元，年内累计回购736.70万股，占总股本0.627% [2] - **安东油田服务(03337)**：当日回购620.60万股，金额499.96万元，年内累计回购7290.40万股，占总股本2.460% [2] - **思派健康(00314)**：当日回购173.46万股，金额483.09万元，年内累计回购431.68万股，占总股本0.575% [2] - **津上机床中国(01651)**：当日回购11.40万股，金额401.63万元，年内累计回购649.70万股，占总股本1.729% [2] - **威高股份(01066)**：当日回购64.00万股，金额339.14万元，年内累计回购2916.48万股，占总股本6.459% [2] - **捷利交易宝(08017)**：当日回购200.00万股，金额332.80万元，年内累计回购2000.00万股，占总股本3.170% [2] - **信利国际(00732)**：当日回购100.00万股，金额110.00万元，年内累计回购1.26亿股，占总股本3.977% [2] - **枫叶教育(01317)**：当日回购268.00万股，金额102.94万元，年内累计回购1.12亿股，占总股本3.762% [2] - **美瑞健康国际(02327)**：当日回购376.20万股，金额102.47万元，年内累计回购3683.40万股，占总股本9.000% [2] 累计回购比例较高的公司 - **美瑞健康国际(02327)**：年内累计回购数量占总股本比例最高，达到9.000% [2] - **威高股份(01066)**：年内累计回购数量占总股本6.459% [2] - **信利国际(00732)**：年内累计回购数量占总股本3.977% [2] - **枫叶教育(01317)**：年内累计回购数量占总股本3.762% [2] - **连连数字(02598)**：年内累计回购数量占总股本3.702% [2] - **首佳科技(00103)**：年内累计回购数量占总股本3.156% [3] - **捷利交易宝(08017)**：年内累计回购数量占总股本3.170% [2]

公司股份回购 - 公司于2026年1月12日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为401.63万港元 [1] - 本次回购股份数量为11.4万股 [1] - 每股回购价格区间为34.76港元至35.3港元 [1]

股份数量 - 2026年1月9日和12日已发行股份（不包括库存股份）数目为375,675,000，库存股份数目为0，已发行股份总数为375,675,000[3] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为37,567,500股[17] - 根据购回授权已购回股份数目为6,497,000股，占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的1.72942%[17] 股份购回 - 2025年8月21 - 29日及9月1日多次购回以作注销但尚未注销之股份，占比从0.00266% - 0.03993%不等，每股发行/出售价在HKD26.4293 - HKD27.9892之间[4] - 2025年12月3 - 15日多次购回待注销但未注销股份，占比从0.00878% - 0.03993%不等，每股价格在32.0742 - 34.405港元之间[7] - 2026年1月5 - 9日多次购回待注销但未注销股份，占比从0.03434% - 0.03993%不等，每股价格在33.7175 - 34.102港元之间[9] - 2026年1月12日购回普通股114,000股，每股最高价格为35.3港元，最低价格为34.76港元，付出价格总额为4,016,300港元[17] 其他 - 购回授权的决议获通过日期为2025年8月18日[17] - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让的暂止期截至2026年2月11日[17]

公司股份回购行动 - 公司于2026年1月9日执行了股份回购，耗资489.68万港元 [1] - 此次回购涉及14.5万股公司股份 [1] - 回购价格区间为每股33.28港元至34港元 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 津上精密機床(中國)有限公司（於開曼群島註冊成立的有限公司） 呈交日期： 2026年1月9日 第 1 頁 共 11 頁 v 1.3.0 FF305 | 1). | 購回以作註銷但尚未註銷之股份 | | 10,000 | 0.00266 % | HKD | 26.906 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 | 2025年8月21日 | | | | | | 2). | 購回以作註銷但尚未註銷之股份 | | 20,000 | 0.00532 % | HKD | 27.306 | | | 變動日期 | 2025年8月25日 | | | | | | 3). | 購回以作註銷但尚未註銷之股份 | | 95,000 | 0.02529 % | HKD | 26.4293 | | | 變動日期 | 2025年8月26日 | | | | | | 4). | 購回以作註銷但尚未註銷之股份 | | 100, ...