市场拓展与布局 - 公司进一步开拓东南亚市场，2025Q1与泰国大型电子产品零售商Power Buy合作进入泰国市场，并发布Shark CleanSenseiQ+无绳吸尘器 [1] - 亚太地区已完成日本、韩国、澳新等市场布局，收入实现高速增长，东南亚市场成为新的增长点 [1] - 东南亚市场部分地区经销商已签署协议，预计将陆续发货 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入15.9亿美元，同比增长12% [1] - 2024年净利润为0.09亿美元，同比下降94% [1] - SharkNinja亚太分部2024年实现收入3.4亿美元，九阳分部实现收入10.2亿美元 [2] 区域市场表现 - SharkNinja亚太分部在澳大利亚、日本、韩国市场表现强势，收入分别同比增长236.1%、22.1%和455.1% [2] - 日本市场在无绳立式吸尘器推动下延续稳定增长 [2] - 澳大利亚及新西兰市场增长势头强劲，Detect Pro和Stratos产品表现突出 [2] - 韩国市场通过分销商快速拓展，无线吸尘器及搅拌棒等产品推出成功 [2] 产品与创新 - 亚太地区推出的新品如Shark EvopowerNeo/Neo+、CarpetXpert、FlexBreeze及Ninja Blast、SLUSHi、DoubleStack等表现亮眼 [2] - 九阳分部推出零涂层不粘电饭煲40N9U Pro、热小净R5 Pro、全能破壁营养大师Y8等新产品，在风冷系统、全链路抗菌等方面进行升级 [3] 渠道与营销 - 公司通过设计感的新品、多样品牌活动、全渠道销售网络构建核心竞争力 [2] - 九阳分部把握内容电商发展机遇，强化零售终端等渠道建设，提升零售动销能力 [3] 业务结构 - SN拆分后，JS环球生活留存集团包含SharkNinja亚太部分业务（主要市场为亚太地区）和九阳股份（主要市场为中国大陆） [1] 中国市场表现 - 在整体厨房小电销售疲软背景下，九阳内销市场取得超过行业的增长 [3] - 九阳分部破壁机等品类有所回暖 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][7] 报告的核心观点 - 报告公司 SN 亚太分部延续快速增长，九阳分部阶段性承压，下调 2025 年盈利预测，新增 2026/2027 年盈利预测，因亚太业务前景广阔、九阳分部部分品类回暖，且对比同行业领先企业仍有上升空间，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027 年，报告公司营业收入分别为 14.29 亿、15.94 亿、17.16 亿、20.38 亿、23.64 亿美元，同比增长率分别为 -72%、12%、8%、19%、16% [6] - 归母净利润分别为 1.32 亿、0.06 亿、0.63 亿、0.97 亿、1.23 亿美元，同比增长率分别为 -60%、-95%、912%、54%、27% [6] - 每股收益分别为 0.04、0.00、0.02、0.03、0.04 元/股，净资产收益率分别为 24.60%、1.16%、10.53%、13.94%、15.01% [6] - 市盈率分别为 6.6、140.6、13.6、8.8、7.0，市净率分别为 1.6、1.6、1.4、1.2、1.1 [6] 公司业务情况 - 2025Q1，SharkNinja APAC 携手泰国零售商进入泰国市场并举办产品发布会，公司在亚太布局多地后收入高速增长，拓展东南亚市场成新增长点 [7] - 2024 年公司实现营业收入 15.9 亿美元，同比 +12%；净利润 0.09 亿美元，同比 -94%，留存集团含 SharkNinja 亚太部分业务和九阳股份 [7] - 2024 年 SharkNinja 亚太合计收入 3.4 亿美元，九阳分部收入 10.2 亿美元，亚太核心市场表现强势，新品表现亮眼，东南亚部分地区将发货 [7] - 中国市场靠九阳分部拓展，2024 年推出新产品升级技术，内销超行业增长，把握渠道机遇提升动销能力 [7] 合并利润表 - 2023 - 2027 年，营业总收入分别为 15.23 亿、16.98 亿、17.16 亿、20.38 亿、23.64 亿美元 [8] - 营业总成本分别为 14.37 亿、16.88 亿、16.45 亿、19.32 亿、22.31 亿美元 [8] - 净利润分别为 1.50 亿、0.09 亿、0.68 亿、1.02 亿、1.28 亿美元，归母净利润分别为 1.32 亿、0.06 亿、0.63 亿、0.97 亿、1.23 亿美元 [8]

2025年第一季度营业收入变化 - 九阳2025年第一季度营业收入为19.999449501亿元，较2024年同期的20.653271309亿元下降3.17%[5] 2025年第一季度净利润变化 - 归属九阳股东的净利润为1.0148834736亿元，较2024年同期的1.2996289325亿元下降21.91%[5] - 归属九阳股东扣除非经常性损益的净利润为1.0650312132亿元，较2024年同期的1.2541685918亿元下降15.08%[5] 2025年第一季度经营活动现金流量净额变化 - 经营活动产生的现金流量净额为2.4558193384亿元，较2024年同期的3.1330958831亿元下降21.62%[5] 2025年第一季度每股收益变化 - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.14元/股，较2024年同期的0.17元/股下降17.65%[5] 2025年第一季度加权平均净资产收益率变化 - 加权平均净资产收益率为2.87%，较2024年同期的3.67%减少0.80个百分点[5] 本报告期末总资产变化 - 本报告期末总资产为75.8618572831亿元，较上年度末的76.3930100171亿元下降0.70%[6] 本报告期末归属九阳股东的净资产变化 - 本报告期末归属九阳股东的净资产为34.8589565965亿元，较上年度末的35.7510915888亿元下降2.56%[6] 2025年第一季度非经常性损益情况 - 2025年第一季度非经常性损益合计为 - 501.477396万元[8] 非经常性损益明细 - 非流动资产处置损益为 - 5530.04元，计入当期损益的政府补助为191.689108万元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置损益为 - 626.632565万元，其他营业外收入和支出为 - 140.002108万元，所得税影响额为 - 74.513018万元，少数股东权益影响额（税后）为4918.45元[11]

持续经营业务整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年持续经营业务收入为1593585千美元，较2023年的1428706千美元增长11.54%[9] - 2024年持续经营业务毛利为510188千美元，较2023年的486584千美元增长4.85%[9] - 2024年持续经营业务除税前溢利为7655千美元，较2023年的84824千美元下降91%[9] - 2024年持续经营业务年内溢利为8752千美元，较2023年的70265千美元下降87.54%[9] - 2024年公司年内溢利为8752千美元，较2023年的149968千美元下降94.16%[9] - 2024年母公司拥有人应占溢利为6209千美元，较2023年的131707千美元下降95.3%[9] - 2024财年公司持续经营业务销售收入约15.936亿美元，同比上升11.5%[15] - 2024财年公司持续经营业务毛利约5.102亿美元，同比增长4.8%[17] - 2024财年公司毛利率为32.0%，同比下降2.1个百分点[17] - 2024财年公司持续经营业务经调整溢利约710万美元，同比减少76.5%[17] - 2024财年公司每股净利润0.2美分，同比下降约86.7%[17] - 报告期内集团持续经营业务总收入15.936亿美元，同比增加11.5%，2023年为14.287亿美元[41][42] - 报告期内集团毛利5.102亿美元，同比增加4.8%，毛利率32.0%，较去年减少2.1个百分点[41] - 报告期内集团持续经营业务溢利同比减少87.5%至约880万美元，母公司拥有人应占溢利同比减少约95.3%至约620万美元[41] - 报告期内集团EBITDA同比下降86.5%至约1570万美元，经调整EBITDA同比减少81.7%至约1400万美元，经调整纯利同比减少76.5%至约710万美元[41] - 2024年公司持续经营业务销售成本约为10.834亿美元，2023年为9.421亿美元，同比增加15.0%[58] - 2024年公司持续经营业务毛利约为5.102亿美元，2023年约为4.866亿美元，同比增加4.8%[62] - 2024年持续经营业务其他收入及收益约1.043亿美元，2023年为9450万美元，同比增加约10.4%[68] - 2024年持续经营业务销售及分销开支约3.315亿美元，2023年为2.563亿美元，同比增加约29.3%[70] - 2024年持续经营业务行政开支约2.584亿美元，2023年为2.16亿美元，同比增加约19.6%[74] - 2024年持续经营业务其他开支约1210万美元，2023年为280万美元，同比增加约332.1%[76] - 2024年持续经营业务融资成本约220万美元，2023年为1990万美元，同比减少约88.9%[78] - 2024年持续经营业务所得税开支为税项抵免约110万美元，2023年为税项开支约1460万美元，同比减少约107.5%[79] - 公司持续经营业务纯利从2023年的约7030万美元减少约87.5%至2024年的约880万美元[83] - 2024年经调整纯利为710万美元，2023年为3020万美元；其中母公司拥有人应占2024年为290万美元，2023年为1630万美元；非控股权益应占2024年为420万美元，2023年为1390万美元[85] - 2024年EBITDA为1570万美元，2023年为1.165亿美元；经调整EBITDA 2024年为1400万美元，2023年为7640万美元[88] - 2024年除税前溢利为770万美元，2023年为8480万美元[88] - 2024年融资成本为220万美元，2023年为1990万美元[88] - 2024年折旧及摊销为1890万美元，2023年为1800万美元[88] - 2024年银行利息收入为 - 1310万美元，2023年为 - 620万美元[88] 公司资产负债相关财务数据关键指标变化 - 2024年公司非流动资产为369353千美元，较2023年的381382千美元下降3.15%[12] - 2024年流动资产为1127457千美元，较2023年的1021909千美元增长10.33%[12] - 2024年资产总额为1496810千美元，较2023年的1403291千美元增长6.66%[12] - 2024年负债总额为804637千美元，较2023年的705126千美元增长14.11%[12] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物约为3.596亿美元，2023年12月31日为3.198亿美元[92] - 截至2024年12月31日，公司总借贷约为150万美元，2023年12月31日无借贷[92] - 截至2024年12月31日，计息银行借款总计1500万美元，均为非流动部分，还款期限在三至五年内[95] - 截至2024年12月31日，集团银行融资总额约1亿美元，其中约8500万美元尚未使用，2023年无相关数据[95] - 集团库存从2023年12月31日的约1.201亿美元增加28.3%至2024年12月31日的约1.541亿美元，库存周转天数从51天减至46天[97] - 集团应收账款从2023年12月31日的约3.958亿美元增加0.9%至2024年12月31日的约3.992亿美元，应收账款周转天数从93天减至90天[98] - 集团应付账款从2023年12月31日的约4.724亿美元增加10.6%至2024年12月31日的约5.223亿美元，应付账款周转天数从202天减至168天[99] - 截至2024年12月31日，集团资产负债率为4.7%，较2023年12月31日的0.8%增加3.9个百分点[100] - 2024年12月31日，集团银行存款7010万美元（2023年：5630万美元）及应收票据6700万美元（2023年：1.276亿美元）已用作抵押应付票据[107] - 报告期内，集团持续经营业务的资本开支约为2660万美元（2023年：1040万美元）[108] - 截至2024年12月31日，集团无重大或然负债，资本承担中业务合并2023年为1778.3万美元，2024年为0[109][110] 各业务线收入数据关键指标变化 - 2024财年九阳第三方销售收入约10.209亿美元，同比下降3.1%[15] - 2024财年SharkNinja亚太分部第三方销售收入约3.423亿美元，同比上升125.6%[15] - 2024年SharkNinja亚太分部在澳大利亚（含新西兰）、日本、韩国收入分别同比增长236.1%、22.1%、455.1%[16] - 2024年SharkNinja亚太分部来自第三方客户的收入达3.423亿美元，去年为1.517亿美元，同比增长125.6%[34] - 2024年公司澳新业务净收入同比增长236.1%[38] - 2024年韩国市场净收入7050万美元，2023年为1270万美元[39] - 2024年SharkNinja亚太分部其他市场（不含韩国）总收入1250万美元，2023年为420万美元[40] - 2024年九阳分部来自第三方客户收入10.209亿美元，同比下降约3.1%，占集团总收入约64.1%；SharkNinja亚太分部来自第三方客户收入3.423亿美元，同比增长约125.6%，占集团总收入约21.5%[45][46] - 2024年九阳品牌总收入约9971万美元，同比减少约4.4%；Shark品牌总收入约2542万美元，同比增加约116.7%；Ninja品牌总收入约1119万美元，同比增加约154.3%[50][52] - 2024年公司向第三方客户销售总额为13.632亿美元，2023年为12.048亿美元，同比增长13.2%[53][55] - 2024年中国内地地区总收入约10.04亿美元，2023年为10.376亿美元，同比下跌3.2%[53] - 2024年澳新地区总收入约1.472亿美元，2023年为4380万美元，同比增长236.1%[54] - 2024年烹饪电器收入为5.685亿美元，占比41.7%，同比下降0.3%[55][56] - 2024年食物料理电器收入增加21.5%至4.303亿美元[56] - 2024年清洁品类同比增长93.4%至2.27亿美元[56] 各业务线成本数据关键指标变化 - 2024年九阳分部向第三方客户销售的总销售成本约7.208亿美元，2023年为7.253亿美元，同比减少0.6%[59] - 2024年SharkNinja亚太分部向第三方客户销售的总销售成本约1.793亿美元，2023年为8770万美元，同比增加104.4%[60] 公司产品技术相关 - 鲨客8.9洗地机升级的双刮污防缠技术，防缠绕效果高达99.99%[31] - 全能破壁营养大师Y8在除菌率高达99.99%的前提下，长效抑菌72小时[32] - 热小净R5 Pro约6秒即可接到一杯150毫升的开水，搭载6年长效滤芯叠加AI智慧滤芯寿命监测系统[32] - 公司九阳分部在2024年推出Y8、鲨客8.9洗地机、不沾零涂层电饭煲40N9U Pro、热小净R5 Pro等多款搭载最新技术的高品质小家电产品[31][32] 公司业务发展策略 - 九阳将推动多产品线发展，提升精细化运营能力[20] - SharkNinja亚太分部将加大亚太市场投入，推出创新产品和新品类[20] - 公司协调发展货架电商与内容电商等渠道，搭建以自播为主的直播矩阵和“种草－购买－分享”的闭环[33] - 公司在2024年着重发展直营团队和强化终端零售[33] - 公司坚持聚焦小家电主业，SharkNinja亚太专注亚太地区（除中国内地外）发展，通过多种战略实现增长[111][114] - 公司增长策略包括为现有品类推新款产品、引入成功新品类、拓展新市场[117] 公司经营环境相关 - 2024年全球能源价格受地缘政治和季节性因素影响维持在较高区间，部分原材料价格波动，铜价受新能源和基础设施建设带动波动明显[116] - 公司主要经营的亚太地区疫情后经济和消费表现突出，成为全球增长重要支撑[116] 公司管理层信息 - 王旭宁56岁，自2019年6月25日起任公司董事长兼CEO，1994年创建集团，获多个奖项及认证[121] - 韩润45岁，自2019年6月25日起任执行董事兼CFO，2019年4月获“新财富金牌董秘”等多个奖项[123] - 黄淑玲61岁，自2019年6月25日起任执行董事，1994年10月联合创建集团[126] - Stassi Anastas ANASTASSOV 63岁，自2019年6月25日起任非执行董事，曾在宝洁担任多个职位[127] - 王旭宁1991年7月获北京交通大学学士学位，2003年10月获中欧国际工商学院硕士学位[122] - 韩润2014年1月获北京大学光华管理学院高级工商管理硕士学位[124] - 黄淑玲1987年7月获山东财经大学学士学位，2007年9月获长江商学院高级工商管理硕士学位[126] - Yuan DING先生55岁，自2022年8月29日起担任公司独立非执行董事等职[130] - 杨现祥先生58岁，自2019年10月11日起担任公司独立非执行董事[131] - 孙哲先生59岁，2022年4月29日获委任为非执行董事，2023年7月30日调任独立非执行董事[133] - Maximilian Walter CONZE先生55岁，自2024年5月22日起担任公司独立非执行董事[134] - 王旭宁先生56岁，担任公司董事长、首席执行官兼执行董事[136] - 韩润女士45岁，担任公司执行董事兼首席财务官及九阳副董事长[137] 公司基本信息 - 公司于2018年7月26日在开曼群岛注册成立，2019年12月18日在联交所主板上市[144] - 董事会呈列截至2024年12月31日止年度的年报及经审核财务报表[143] - 公司截至2024年12月31日止年度的股本详情载于财务报表附注34[145] - 集团是优质创新型小家电全球领导者，旗下有Shark、Ninja及九阳等品牌[146] 公司股东大会及股息相关 - 公司将于2025年5月22日举行股东周年大会，5月19日至22日暂停办理股份过户登记[149][152] - 董事会不建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息，2023年也无末期股息[150] - 截至2024年12

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 2.21 港元 [1][8][20] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩收入 15.9 亿美元同比+12%，归母净利 620 万美元同比-95%，弱于预期，因海外积极营销推高费用率及九阳业务毛利率偏弱 [1] - 看好 2025 年亚太业务收入表现，公司计划深耕 SN 亚太成熟市场并开拓新兴市场 [1] - 下修 25 - 27 年归母净利预测，分别为 0.66/0.77/0.96 亿美元（25 - 26 年下调 22%），对应 EPS 为 0.0189/0.0223/0.03 美元 [5] - 基于以旧换新政策利好轻微上调收入预期，看好海外产品结构优化及九阳直营占比提升上调毛利率假设，考虑海外品牌营销策略上调销售费用率预期 [5] 各部分总结 业务表现 - SN 亚太 24 年第三方客户收入 3.42 亿美元同比+125.6%，受益澳新、韩国积极成长及日本市场扩张；九阳分部 24 年第三方客户收入 10.21 亿美元同比-3.1%；24 年 ODM 关联方销售 2.3 亿元同比+2.9% [2] - SN 亚太业务 24 年毛利率 47.6%同比+5.4pct，受益高毛利产品放量与成本优化；九阳业务 24 年毛利率 29.4%同比-1.7pct，因需求偏弱压制议价能力 [3] 费用情况 - 24 年销售及分销费用率同比+2.86pct，因 SN 亚太多区域广告营销投入；行政费率同比+1.1pct 源于股权激励计提，预计 25 年费用率维持高位 [4] 盈利预测 |会计年度|营业收入(美元百万)|归属母公司净利润(美元百万)|EPS(美元，最新摊薄)|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV EBITDA(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1,429|131.71|0.04|10.82|6.74|1.66|4.12| |2024|1,594|6.21|0.00|1.16|142.93|1.66|17.26| |2025E|1,746|65.63|0.02|11.28|13.52|1.41|7.01| |2026E|1,906|77.46|0.02|11.70|11.46|1.28|6.35| |2027E|2,033|96.28|0.03|13.11|9.22|1.15|5.31|[7] 可比公司估值 |公司简称|代码|市值（上市地货币，亿元）|PE(倍)（2024E）|PE(倍)（2025E）|PE(倍)（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |VESYNC|2148 HK|62.0|8.5|7.8|7.5| |苏泊尔|002032 CH|468.0|18.5|19.2|17.8| |新宝股份|002705 CH|130.8|11.3|10.8|9.7| |平均| - | - |12.8|12.6|11.6|[21]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司持续经营收入为15.9亿人民币，同比增长11.5%；剔除采购服务后，调整后业务收入为13.6亿人民币，同比增长13.1% [7] - 2024年公司毛利为5亿美元，同比增长4.7%；剔除采购服务后，调整后毛利约为4.6亿美元，调整后毛利率为34%，同比提升1.5% [7] - 2024年公司净利润显著下降，主要因九阳业绩下滑和亚太持续投入市场探索 [8] - 经营周期方面，持续经营业务存货周转天数从51天降至46天，应收账款和票据周转天数从93天降至90天，应付账款和票据期限从202天降至168天 [11] - 2024年持续经营资本支出约为2700万美元，主要用于租赁资产和新办公室搬迁等；截至2024年底，资产负债率仅为0.05倍 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 亚太业务 - 收入占比从去年同期的12.6%提升至2024年的25.1%，收入从去年同期的1.52亿美元增长至3.42亿美元，按固定汇率计算为3.49亿美元，同比增长125% [9][18] - 澳大利亚和新西兰收入占比43%，同比增长超200%；日本收入占比32.7%，按固定汇率计算实现约30%的稳健增长；韩国业务占比从3.7%提升至20.6%；其他地区（主要是马来西亚和新加坡）占比3.7% [19] 九阳业务 - 收入同比略有下降约3%，主要因国内市场竞争激烈和小家电整体表现疲软，部分烹饪产品下滑抵消了核心品类增长 [10] - 剔除采购服务后，整体调整后毛利率为34%，同比提升1.5%，主要因高端产品引入和亚太产品成本优化抵消了九阳的小幅下滑 [10] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 无线吸尘器市场份额升至第二位，缩小与头部竞争对手差距 [21] - Ninja便携式搅拌机上市首年在搅拌机品类市场份额排名第一 [22] 澳大利亚市场 - Ninja品牌在食品加工领域排名第三，空气炸锅品类排名第二 [23] - Shark品牌在地板清洁和美发护理品类市场份额分别从去年的3%和4%提升至今年的11%和13%，均排名第二 [23][24] 韩国市场 - Ninja便携式搅拌机成功推出，在该品类领先 [24] - Soulcare中Shark EVO Power System Neo无线吸尘器市场份额从1%提升至5% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 2024年优化资源配置，吸引全球人才，加大研发、用户研究、营销和销售渠道拓展投入 [2] - 九阳2025年聚焦入门级产品，采用K型产品矩阵，提升核心厨房电器规模和利润率，实施全环节成本评估 [14] - 亚太地区建立更完善功能体系，优化基础设施，加速新产品和品类推出，扩大市场活动以获取更多市场份额 [18] 行业竞争 - 九阳面临国内市场激烈竞争和小家电整体疲软的挑战 [10] - 亚太地区在不同国家市场面临竞争，通过产品创新和市场拓展提升竞争力 [21][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司进入新发展阶段的第一年，核心业务取得进展，但也认识到部分领域存在不足 [2] - 对亚太地区未来几年保持稳定增长有信心，预计其将为集团业绩持续做出贡献 [5] - 2025年公司发展的核心驱动力包括成熟市场产品升级和新产品入市、新市场拓展以及持续推广新产品 [48] 其他重要信息 - 2024年公司产品和服务投诉解决率达100% [32] - 亚太地区要求所有供应商通过第三方审计并接受定期培训，九阳要求核心供应商获得ISO 9001认证 [33] - 建立专门翻新工厂处理退货产品，促进资源回收；自建光伏发电容量接近360万千瓦时，自给率86% [33] - 九阳慈善厨房项目新建133个厨房，食品教育工作坊项目新建52个，向阳项目累计支持187人次 [33] - 为不同层次员工提供多领域培训，提供32个残疾人全职岗位，连续六年无工作相关死亡事故 [34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 不同国家DAI营销和经销商营销的市场顺序，以及亚太地区长期是否追求直销 - 直销模式下公司在当地建立包括销售、营销、运营、IT和财务等功能的团队，面向终端用户和零售商；经销商模式下公司将产品销售给当地经销商，由其负责销售 [36][37] - 选择哪种模式会综合考虑当地经销商能力、公司资源和渠道、法律政策环境等因素 [39] 问题2: 2024年澳大利亚、新西兰和韩国业务快速增长的原因，以及该成功模式能否推广到其他地区 - 澳大利亚和新西兰与欧美生活方式和社交媒体使用相似，公司在欧美推出新产品时会影响该市场，消费者基础较好 [42][43] - 韩国更换了有经验的经销商，在渠道拓展和与零售商沟通方面表现出色，实现了端到端渠道分销发展 [44][45] - 澳大利亚和新西兰因文化和消费习惯与欧美接近，较特殊；韩国经验对日本和东南亚市场有一定参考价值 [46][47] 问题3: 2025年公司发展的主要驱动力 - 包括成熟市场产品升级和新产品入市、新市场拓展以及持续推广新产品 [48][49] 问题4: 东南亚市场的合作伙伴情况 - 泰国与PowerBai合作，其属于Central Group，在当地家电市场领先，公司通过其线下门店和线上平台进行全渠道推广 [53][55] - 印尼与MAP集团合作，其是大型家电和消费电子分销商，有能力推广中高端产品和实现全渠道销售 [56] 问题5: 欧美英雄产品在其他地区推广不足的原因及如何针对东南亚市场需求推广产品 - 欧美产品推广前做了大量研发和市场调研，了解产品能否解决痛点和带来价值，且不同市场消费者偏好不同，不能盲目引入 [60][62] - 公司会根据不同市场情况定制产品，综合分析各国条件后推广能赢得市场的产品 [63] 问题6: 九阳2025年扭转不利趋势的措施 - 自Q4调整策略，利用交易政策和国家补贴推广差异化产品，优化产品组合结构，提升零售业绩 [68] - 公司内部聚焦利润，恢复盈利能力；在线上渠道加强差异化品类推广，提升市场份额 [69][70] - 在线直销类别中，内容营销增长迅速，中国直销和直供比例接近5倍，未来将继续推进该模式 [71] - 考虑消费和行业趋势，发展K型产品，提升中高端产品市场份额，优化入门级产品成本，同时提升线上运营能力和降低成本 [72]

持续经营业务整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年来自持续经营业务的收入为15.936亿美元，同比增加11.5%[4] - 公司2024年来自持续经营业务的毛利为5.102亿美元，同比增加4.8%[4] - 公司2024年来自持续经营业务的溢利为880万美元，同比减少87.5%[4] - 公司2024年来自持续经营业务的EBITDA同比减少86.5%至约1570万美元[4] - 公司2024年来自持续经营业务的经调整净利润同比减少76.5%至约710万美元[4] - 公司2024年持续经营业务收入为1593585千美元，2023年为1428706千美元[5] - 公司2024年持续经营业务年内溢利为8752千美元，2023年为70265千美元[5] - 公司2024年母公司拥有人应占溢利为6209千美元，2023年为131707千美元[6] - 公司2024年基本每股收益（年内溢利）为0.2美仙，2023年为3.8美仙[6] - 公司2024年全面收益总额为 - 3306千美元，2023年为120902千美元[7] - 2024年公司收入总额15.93585亿美元，2023年为14.28706亿美元，同比增长11.54%[20] - 2024年除税前溢利765.5万美元，2023年为8482.4万美元，同比下降91%[18][19] - 2024年资本支出2655.3万美元，2023年为1041.2万美元，同比增长155.02%[18][19] - 2024年收入总额为1,593,585千美元，2023年为1,428,706千美元[23] - 2024年持续经营业务除税前溢利相关成本中，出售库存成本为1,083,397千美元，2023年为942,122千美元[27] - 2024年融资成本总计2,232千美元，2023年为19,860千美元[28] - 2024年持续经营业务年内税项开支（抵免）总额为 - 1,097千美元，2023年为14,559千美元[29] - 2024年中国内地即期所得税开支（抵免）为 - 360千美元，2023年为11,051千美元[29] - 2024年香港即期所得税开支为3,558千美元，2023年为10,131千美元[29] - 2024年持续经营业务除税前溢利总计7655千美元，按法定税率计算税项开支为19642千美元[33] - 2024年按实际税率计算持续经营业务税项开支（抵免）总计为 - 1097千美元[33] - 2024年持续经营业务除税前溢利总计84824千美元，已终止经营业务除税前溢利总计125969千美元[34] - 2024年按法定税率计算税项总计62265千美元，按实际税率计算税项开支总计60825千美元[34] - 按实际利率计算2024年持续经营业务税项开支为14559千美元，已终止经营业务税项开支为46266千美元[34] - 2024年联营公司应占税项开支21.4万美元，2023年为62.4万美元[34] - 2024年每股基本收益计算所用年内已发行普通股加权平均数为34.44773亿股，2023年为34.23845亿股[43][44] - 公司持续经营业务2024年总收入159360万美元，同比增加11.5%，毛利51020万美元，同比增加4.8%，毛利率32.0%，相比去年减少2.1个百分点，溢利同比减少87.5%至约880万美元[85][87] - 母公司拥有人应占溢利同比减少约95.3%至约620万美元，EBITDA同比下降86.5%至约1570万美元，经调整EBITDA同比减少81.7%至约1400万美元，经调整纯利同比减少76.5%至约710万美元[86] - 2024年集团持续经营业务销售成本约为10.834亿美元，同比增加约15.0%[102] - 2024年集团持续经营业务毛利约为5.102亿美元，同比增加约4.8%，毛利率为32.0%，较2023年减少2.1个百分点[104] - 剔除关联方毛利后，2024年向第三方客户销售的毛利约为4.631亿美元，同比增加约18.2%，毛利率为34.0%，较2023年增加1.5个百分点[105] - 公司持续经营业务的其他收入及收益2024年约为10430万美元，2023年为9450万美元，同比增加约10.4%[109] - 公司持续经营业务的销售及分销开支2024年约为3.315亿美元，2023年为2.563亿美元，同比增加约29.3%[111] - 公司持续经营业务的行政开支2024年约为2.584亿美元，2023年为2.16亿美元，同比增加约19.6%[113] - 公司持续经营业务的其他开支2024年约为1210万美元，2023年为280万美元，同比增加约332.1%[115] - 公司持续经营业务的融资成本2024年约为220万美元，2023年为1990万美元，同比减少约88.9%[118] - 2024年银行利息收入为1310万美元，2023年为620万美元[109] - 2024年广告费用为9790万美元，2023年为5500万美元[111] - 2024年员工成本（行政开支）为1.869亿美元，2023年为1.43亿美元[113] - 2024年外汇差异净额（其他开支）为740万美元，2023年为0[115] - 2024年银行贷款利息（融资成本）为0，2023年为1340万美元[118] - 集团来自持续经营业务的所得税开支从2023年约1460万美元同比减少约107.5%至2024年约110万美元税项抵免[121] - 来自持续经营业务的纯利从2023年约7030万美元减少约87.5%至2024年约880万美元[123] - 2024年期内溢利880万美元，2023年为7030万美元[125] - 2024年非经常性项目及与公司日常业务无关的项目为 - 170万美元，2023年为 - 4010万美元[125] - 2024年股权报酬9950万美元，2023年为5510万美元[125] - 2024年经调整纯利710万美元，2023年为3020万美元[125] - 2024年母公司拥有人应占经调整纯利290万美元，2023年为1630万美元；非控股权益应占420万美元，2023年为1390万美元[125] - 2024年除税前溢利770万美元，2023年为8480万美元[127] - 2024年EBITDA为1570万美元，2023年为1.165亿美元[127] - 2024年经调整EBITDA为1400万美元，2023年为7640万美元[127] - 2024年采购服务收入为 - 3880万美元，2023年为 - 4030万美元[127] - 2024年产品开发及过渡服务费为500万美元，2023年为170万美元[127] - 报告期间，集团持续经营业务的资本开支约为2660万美元（2023年：1040万美元）[142] 资产负债相关财务数据关键指标变化 - 2024年非流动资产总额为369,353千美元，2023年为381,382千美元[8] - 2024年流动资产总额为1,127,457千美元，2023年为1,021,909千美元[8] - 2024年流动负债总额为772,265千美元，2023年为694,758千美元[9] - 2024年流动资产净值为355,192千美元，2023年为327,151千美元[9] - 2024年资产总额减流动负债为724,545千美元，2023年为708,533千美元[9] - 2024年非流动负债总额为32,372千美元，2023年为10,368千美元[9] - 2024年资产净值为692,173千美元，2023年为698,165千美元[9] - 2024年总权益为692,173千美元，2023年为698,165千美元[9] - 2024年非流动资产总额为132,529千美元，2023年为129,263千美元[21] - 截至2024年12月31日，集团现金及现金等价物约为3.596亿美元，2023年为3.198亿美元[130] - 截至2024年12月31日，集团总借贷约为150万美元，2023年无借贷[131] - 截至2024年12月31日，银行借款总计1500万美元，其中计息银行借款（非流动部分）为1500万美元，三至五年内偿还[132] - 截至2024年12月31日，集团银行融资总额约为1亿美元，其中约8500万美元尚未使用，2023年无银行融资[132] - 集团库存从2023年12月31日的约1.201亿美元增加28.3%至2024年12月31日的约1.541亿美元，库存周转天数从2023年的51天减少至2024年的46天[133] - 集团应收账款从2023年12月31日的约3.958亿美元增加0.9%至2024年12月31日的约3.992亿美元，2024年应收账款周转天数为90天，2023年为93天[134] - 集团应付账款从2023年12月31日的约4.724亿美元增加10.6%至2024年12月31日的约5.223亿美元，应付账款周转天数从2023年的202天减少至2024年的168天[135] - 截至2024年12月31日，集团资产负债比率为4.7%，较2023年12月31日的0.8%增加3.9个百分点[136] - 2024年12月31日，集团银行存款7010万美元（2023年：5630万美元）及应收票据6700万美元（2023年：1.276亿美元）已用作抵押应付票据[141] - 截至2024年12月31日，集团资本承担总计为0千美元，2023年为17783千美元[144] 已终止经营业务相关数据 - 公司于2023年7月通过实物分配终止经营SharkNinja集团[11] - 公司于2023年7月31日完成分配SharkNinja集团，此后其不再为附属公司[37] - SharkNinja集团2023年1月1日至7月31日收入20.10449亿美元，期内溢利7970.3万美元[38] - 2023年7月31日，已终止经营业务资产总计35.9475亿美元，负债总计20.92152亿美元，资产净值15.02598亿美元[39] - 2023年1月1日至7月31日，已终止经营业务投资活动现金流入2.09942亿美元，融资活动现金流出1.02358亿美元，净现金流入2059.5万美元[42] - 2023年已终止经营业务基本及摊薄每股收益均为2.3美仙[42] 业务区域收入关键指标变化 - 2024年中国内地收入10.03969亿美元，2023年为10.37566亿美元，同比下降3.24%[20] - 2024年日本收入1.12117亿美元，2023年为0.91837亿美元，同比增长22.08%[20] - 2024年澳大利亚及新西兰收入1.47167亿美元，2023年为0.43814亿美元，同比增长235.89%[20] - 2024年其他国家/地区收入3.30332亿美元，2023年为2.55489亿美元，同比增长29.3%[20] - 2024年中国内地地区总收入约100400万美元，2023年为103760万美元，同比下跌3.2%[96] - 2024年澳新地区总收入约14720万美元，2023年为4380万美元，同比增长约236.1%[97] - 2024年日本地区总收入约11210万美元，2023年为9180万美元，同比增长约22.1%，按固定汇率计算收入将增加29.9%[97] - 2024年其他市场总收入约9990万美元，2023年为3160万美元，同比增加216.1%[98] 业务线收入及业绩关键指标变化 - 截至2024年12月31日止年度，九阳分部销售货品收入12.12469亿美元，SharkNinja亚太分部销售货品收入3.42295亿美元，总计15.54764亿美元[18] - 2024年九阳分部业绩735.8万美元，SharkNinja亚太分部业绩4834.1万美元，总计5569.9万美元[18] - 2023年九阳分部业绩6277.3万美元，

财务指标 - 营业收入同比下降27.12%，达到17.95亿人民币[4] - 归属于九陽股东的净利润同比下降166.46%，亏损7.73亿人民币[4] - 归属于九陽股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降172.45%，亏损8.14亿人民币[4] - 经营活动产生的现金流量净额为4.17亿人民币，同比下降2.37%[4] - 基本每股收益同比下降162.50%，为-0.10人民币/股[4] - 加权平均净资产收益率同比减少5.61个百分点，为-2.20%[4] 非经常性损益 - 非经常性损益项目主要包括股权处置收益、政府补助以及信托及基金产品的公允价值变动[5]

公司业务及发展战略 - 公司專注於三大核心競爭力:開發具有設計感的革命性創新產品、推行多樣的品牌及產品營銷活動、建立全渠道的銷售網絡[11] - SharkNinja亞太分部專注於針對亞太市場推出並銷售創新型的清潔電器、廚房電器及個人護理電器等[11] - 九陽分部在中國內地市場,其九陽品牌在多個創新產品品類中均處於頭部地位[11] - 公司在2023年完成從本集團分拆SharkNinja集團並將其股份在紐約證券交易所獨立上市[11] - 九陽分部將繼續聚焦小家電主業,以用戶需求為中心,通過技術創新和高效的數字化營銷提升產品競爭力[65] - SharkNinja亞太分部將專注於亞太地區的發展,通過現有品類增長、新品類推出和新市場拓展三個維度實現可持續增長[66][67][68] - 公司將通過開發創新型小家電產品、深入消費者洞察、擴張銷售網絡及產品品類、提升品牌知名度和影響力等方式實現持續經營業務的可持續增長[65] 財務表現 - 本集團於報告期間錄得持續經營業務的總收入743.0百萬美元,同比增加29.5%[20] - 九陽分部來自第三方客戶的收入為487.2百萬美元,同比下降0.8%[22] - SharkNinja亞太分部來自第三方客戶的收入為123.1百萬美元,同比增長153.3%[22] - 向第三方客戶銷售的毛利同比增加19.7%至214.7百萬美元,毛利率提升至35.2%,主要由於SharkNinja亞太分部毛利率改善[35][36][37] - 本集團來自持續經營業務的純利由2023年同期的約46.2百萬美元減少約35.9%至2024年同期的約29.6百萬美元[50] - 期內溢利為29.6百萬美元,較上年同期增加46.2%[52] - 經調整純利為16.0百萬美元[52] - EBITDA為41.7百萬美元,經調整EBITDA為28.1百萬美元[54] 市場表現 - 中國內地九陽分部持續引領行業發展趨勢,推出多款創新高品質小家電產品[1][2] - SharkNinja亞太分部在亞太地區（不包括中國內地）錄得153.3%的強勁收入增長[4] - 日本市場Shark無繩立式吸塵器和Ninja無線可攜式攪拌機銷售表現出色[5] - 澳大利亞及新西蘭業務持續攀上新高峰,Shark無繩吸塵器和Ninja品類均實現大幅增長[5] - 公司成功拓展南韓市場,在2024年上半年錄得30.4百萬美元的淨收入[6] - 其他市場如新加坡的地板護理產品及烹飪電器銷售也有所增長[7] 產品創新 - 九陽自主研發的「BlenderX」粉碎系統和「全新慧瞳遙感技術」提升了產品性能[1] - 第三代零塗層不沾電飯煲和靜音破壁機的成功,讓九陽進入了越來越多的中產家庭[11] 營銷及渠道建設 - 公司加強了零售終端和導購隊伍的建設,完善了線上線下數位化全域行銷運營體系[3] 人力資源 - 本集團共有約2,735名僱員,其中約2,538名在中國,197名在其他國家或亞洲地區[108] - 本集團已確認員工成本為103.3百萬美元[108] - 本集團為所有員工提供培訓,部分附屬公司設有工會[108] 股權及激勵計劃 - 公司批准及採納附屬公司九陽的股票期權激勵計劃,於報告期內授出4,059,000份股票期權[102][103] - 九陽僱員持股計劃I最多可接納30名合資格僱員,包括董事、高級管理層及核心管理團隊[106] - 公司根據受限制股份單位計劃授出合共197,544,148份受限制股份單位[94] 公司治理 - 公司董事長兼任首席執行官有利於公司業務發展和經營協調[73] - 公司董事及高管持有公司股份較大比例[75][76] - 公司遵守上市規則及標準守則的相關要求[74] 其他 - 公司正在評估支柱二所得稅法產生的潛在風險,但截至2024年6月30日止六個月期間並無支柱二所得稅風險[49] - 公司將密切監控外匯匯率變動以管理外匯風險[61] - 公司於2023年7月31日完成對SharkNinja集團的分拆[163]

报告公司投资评级 - 报告维持对JS环球生活的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内厨小电市场已进入成熟期,九阳分部短期承压 [4] - SN在亚太市场延续"多品类、多品牌、多渠道"发展策略,亚太业务有望持续快速增长 [4] - 预计2024年JS环球营收同比增长21.4%,但归母净利润同比下滑50.0% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别同比增长21.4%/10.2%/10.1% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别同比-50.0%/+27.7%/+25.1% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.02美元/0.02美元/0.03美元 [6] - 2024-2026年市盈率预计分别为10.1倍/7.9倍/6.4倍 [6][8]