核心观点 - 美银证券认为2026年对中国基本金属市场有利，主要受美元疲弱、美国降息、供应紧张及电气化与AI电力基础设施等需求驱动 [1] - 公司看好铝、黄金、铜、锂、钴等行业，看淡太阳能及建筑材料行业，并给出了具体的首选个股与看淡个股名单 [1] 行业观点与驱动因素 - 美元疲弱及美国降息周期利好金属行业 [1] - 铜和铝的供应持续紧张 [1] - 2026年关键需求驱动因素包括：电网投资同比增长10%、电动车电池需求增长27%、储能系统需求增长41%以及AI电力需求 [1] - 反内卷政策更趋平衡，但近期政策执行力偏弱 [1] 行业评级与偏好 - 首选铝业股，因其可作为投资AI供电的替代标的，预测市盈率介乎8至10倍 [1] - 对黄金、铜、锂（包括电池材料）及钴业股持“买入”看法 [1] - 对煤炭行业持中性看法 [1] - 看淡太阳能及建筑材料（如钢铁）行业，主要因需求疲软、反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降 [1] 个股推荐 - 首选个股包括：中国铝业(02600)、紫金矿业(02899)、中国宏桥(01378)、山东黄金(01787)及赣锋锂业(01772) [1] - 关键跑输大市的股份包括：通威股份(600438.SH)、信义光能(00968)、鞍钢股份(00347)及华润建材科技(01313) [1]

有色金属板块市场表现 - 2025年1月15日，有色金属板块逆市领涨，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）场内价格一度上涨3.23%，最终上涨2.69%，冲击日线5连涨并继续刷新历史新高 [1][9] - 资金积极抢筹，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购3840万份，此前10日连续吸金，合计净流入4.4亿元 [1][9] - 板块内个股普涨，华锡有色、湖南白银、华友钴业领涨，涨幅均超过7%，赣锋锂业涨逾6%，驰宏锌锗、寒锐钴业、华钰矿业等个股大幅跟涨 [4][12] - 权重股方面，洛阳钼业涨超3%，山东黄金涨逾2%，紫金矿业、中国铝业涨超1% [4][12] 细分行业机构观点 - **黄金**：湘财证券认为，美国面临衰退压力等问题持续削弱美元信用，全球迫切需要新的全球通用资产，黄金价值被首先关注并拔估值，随着黄金价格抬升，供需偏紧的铜等大宗商品将被重新估值，符合此逻辑的有色金属均可能迎来估值提升 [2][10] - **铜**：中国银河证券认为铜价仍有较大上行空间，原因包括：剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度；美元作为资产价格锚的基础弱化，以黄金为标尺，当前铜金比价仍处在历史低位 [3][11] - **战略金属（钨钼钛、稀土等）**：中信建投表示，战略金属是发展新质生产力所必需，新能源、新材料、人工智能等将开启其需求新周期，同时全球资源供应安全受威胁驱使各国抬升合意库存，可用于军工的金属尤为重要 [3][11] 行业周期与前景展望 - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期，本轮周期同时叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义重大 [5][11] - 有色金属板块走强背后是全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化及国内宏观预期改善等多重因素共同推动，其趋势性和持续性可能远超市场预期 [5][13] - 机构普遍看好后市，中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [5][13] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握板块贝塔行情 [6][13]

贵金属板块市场表现 - 1月15日，贵金属板块出现短线走高行情 [1] - 湖南白银股价上涨超过4% [1] - 晓程科技股价上涨超过4% [1] - 招金黄金股价跟涨 [1] - 四川黄金股价跟涨 [1] - 山东黄金股价跟涨 [1]

有色金属市场行情 - 消息面上，有色金属期货价格普遍上涨，沪锡涨超9%，沪镍涨超5%，沪银涨超4% [1] - LME期铜收涨24美元，报13188美元/吨 LME期锌收涨74美元，报3276美元/吨 LME期铅收涨17美元，报2078美元/吨 [1] - LME期镍收涨1013美元，涨幅将近5.73%，报18694美元/吨 LME期锡收涨3934美元，涨幅超过7.94%，报53462美元/吨 [1] - LME期铝收跌12美元，报3186美元/吨 LME期钴收平，报56290美元/吨 [1] 行业指数与个股表现 - 截至2026年1月15日 09:36，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.55% [1] - 成分股华友钴业上涨7.20%，锡业股份上涨5.32%，中稀有色上涨4.97%，驰宏锌锗、赣锋锂业等个股跟涨 [1] - 有色ETF鹏华(159880)上涨1.28%，冲击5连涨，最新价报2.22元 [1] 机构观点与驱动因素 - 中信建投证券指出，国际局势紧张，驱动避险资金及央行对黄金的配置继续，强化贵金属牛市格局 [1] - 全球资源的供应安全，驱使各国及各生产环节抬升合意库存以应对潜在的供应中断风险，金属资源的战略地位得以提升，助力商品价格和权益端估值进一步走高 [1] 相关指数与ETF信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映了沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数(399395)前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业，前十大权重股合计占比51.65% [2] - 有色ETF鹏华(159880)设有场外联接基金，代码分别为A：021296；C：021297；I：022886 [3]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体呈现上涨态势 [1] - 湖南白银和晓程科技股价涨幅超过4% [1] - 招金黄金、四川黄金、山东黄金等公司股价跟随上涨 [1]

文章核心观点 - 2026年初国际金价屡创新高，带动上游矿产开采企业2025年业绩大幅增长，但下游零售企业业绩普遍承压，多数机构对2026年金价走势仍持乐观态度 [1][4][5] 上游矿业业绩表现 - 赤峰黄金预计2025年归母净利润为30亿元至32亿元，同比增长70%到81%，扣非净利润为29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%到86%，主要因黄金产量约14.4吨及销售价格同比上升约49% [2] - 紫金矿业预计2025年归母净利润约510亿元至520亿元，同比增加约59%至62%，主要受产量提升与价格上涨驱动，矿产金约90吨，矿产铜约109万吨，矿产银约437吨，当量碳酸锂约2.5万吨 [2][3] - 招金黄金2025年前三季度营业收入3.4亿元，同比增长119.51%，归母净利润8216.05万元，同比增长191.20% [3] - 山东黄金2025年三季度营业收入837.8亿元，同比上升25.0%，归母净利润39.6亿元，同比上升91.5% [3] - 2025年国际金价全年累计涨幅超70%，从年初每盎司2600美元升至年底每盎司4500美元，涉矿企业凭借价格与产量双重驱动业绩普遍大幅增长 [3] 下游零售业绩表现 - 老凤祥2025年前三季度营业收入480亿元，同比下降8.71%，归母净利润14.38亿元，同比下降19.05%，其中珠宝首饰营收约380亿元，同比下降11.51% [4] - 周大生2025年前三季度营收约67.72亿元，同比下降37.35%，归母净利润约8.82亿元，同比增长3.13% [4] - 黄金珠宝属可选消费品，价格弹性较高，金价上涨可能导致实际销量因消费抑制而下滑，出现“量缩价涨”致总营收减少 [4] 机构对金价展望 - 多数机构对2026年金价走势较为乐观，认为推动上涨的核心主线未逆转，长期结构性支撑稳固 [5] - 世界黄金协会预计投资需求尤其是黄金ETF配置将继续扮演关键驱动力 [6] - 高盛集团认为各国央行购金需求结构性强劲，美联储降息带来周期性支撑，将共同推动金价上涨 [7] - 有券商认为黄金上涨确定性较大，主要来自美国货币和财政双宽松预期及经济滞胀压力难以短时间消退 [7]

A股贵金属板块行情爆发 - 1月13日A股贵金属板块整体震荡拉升，多只龙头个股股价创历史新高，市场热度急剧攀升 [2] - 截至收盘，晓程科技大涨8.52%，湖南白银涨7.64%，山金国际、华锡有色、山东黄金、紫金矿业、招金黄金、盛达资源、中金黄金、四川黄金等涨幅均超2% [2] - 山东黄金、晓程科技等股价突破上市以来最高点，呈现罕见的板块性突破态势 [2] 板块与个股表现详情 - 在大盘整体调整背景下，贵金属板块逆市走强，贵金属指数涨幅2.69%，成交活跃 [5] - 板块内个股普涨，盘中湖南白银强势涨停，晓程科技涨幅一度超过13%，山东黄金、山金国际、华锡有色、紫金矿业涨幅均超过3%，纷纷刷新股价纪录 [5] - 受此带动，黄金相关ETF普遍上涨，黄金ETF华夏涨0.13%，黄金股ETF涨2.56%，有色金属ETF涨1.09% [5] 全球贵金属价格联动 - A股行情与全球市场紧密联动，1月12日伦敦金现价格历史上首次突破4600美元/盎司，最高触及4630.24美元/盎司，伦敦银现同步冲高至86.247美元/盎司，双双刷新纪录 [2] - 截至1月13日发稿前，伦敦金现报4593.90美元/盎司，年内累计上涨6.38%，伦敦银现报85.64美元/盎司，年内涨幅高达19.65% [2] - 白银表现显著强于黄金，COMEX白银期货报85.95美元/盎司，年内涨幅达21.73% [6] 行情驱动因素分析 - 本轮行情被解读为传统定价框架失效后的“信用重构”行情，核心是“三重共振”：地缘冲突推升避险需求，美联储独立性受质疑引发美元信用担忧，全球央行购金叠加实物供应趋紧 [3] - 当前黄金脱离实际利率定价框架，融入美元信用溢价，白银受益于光伏等工业需求，呈现“黄金领涨、白银补涨”格局 [3] - 多家国际投行近期密集上调预期，花旗集团预测未来三个月内金价有望在牛市情景下冲击5000美元/盎司，白银或上看100美元/盎司 [2] 机构观点与后市研判 - 中金公司指出当前金价已偏离传统基本面指标，市场波动加剧，预计2026年美国通胀或出现拐点，美联储可能加速降息为金价提供新支撑，但过程并非单边上涨 [7] - 花旗集团上调贵金属短期展望，基于地缘政治风险加剧、实物短缺及美联储政策不确定性，摩根士丹利与摩根大通等华尔街投行亦维持长期看涨共识 [7] - 机构预测多为情景假设，行情能否持续取决于美联储政策、全球经济复苏进程等多重变量演变 [8] 市场环境与交易动态 - 1月13日A股三大指数集体回调，上证综指报4138.76点跌0.64%，深证成指报14169.40点跌1.37%，创业板指报3321.89点跌1.96% [4] - 沪深两市成交额约36510.65亿元，较前一个交易日放量约496.15亿元，再创历史新高 [4] - 在市场波动加剧之际，芝商所宣布自1月13日起调整黄金、白银等品种的保证金比例，上海黄金交易所也发布了风险预警 [6]

美银证券发表研报指，2026年是"赤马年"，对中国基本金属市场而言，有利于电气化及AI电力基础设 施，主要因以下关键因素：美元疲弱及美国降息周期利好金属；铜和铝供应持续紧张；今年需求驱动因 素包括电网投资(同比增长10%)、电气化(电动车电池增长27%)、储能系统(增长41%)及AI电力需求；房 地产及消费疲弱；反内卷政策更趋平衡，但近期执行力偏弱。该行首选铝业股(作为投资AI供电的替代 标的)，并对黄金、铜、锂(包括电池材料)及钴业股持"买入"看法；中性看待煤炭；对太阳能及建筑材料 (如钢铁)则看淡，主要因为需求疲软，反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降。该行首选个股有中 国铝业、紫金矿业、中国宏桥、山东黄金及赣锋锂业。 ...

核心观点 - 山东黄金集团通过“金属矿智能化充填绿色开采关键技术”与“全生命周期智能管理大模型”等硬核科技成果，实现了安全、绿色、智能的矿业升级，显著提升了生产效率、资源回收率与经济效益，并构建了全域创新网络为高质量发展提供支撑 [1][2][4][5] 科技创新成果 - **金属矿智能化充填绿色开采关键技术**：该技术将尾砂等固体废弃物加工成膏状料浆，通过智能泵送精准注入采空区，实现全流程自动化管控，解决了尾砂堆存环保难题并提升了安全性 [2] - **技术应用成效**：该技术已在山东、河南、甘肃、内蒙古等多省推广，使采场生产能力同比提升28%，采矿损失率同比降低26% [2] - **环保与经济效益**：2021至2023年间，累计减少地表尾矿堆存233万吨，额外盘活黄金资源并创造经济效益超3.88亿元 [2] 人工智能应用 - **全生命周期智能管理大模型**：该模型覆盖12类2000余台套核心生产设备，实现设备智能监测、故障预警与预测性维护的全流程闭环管理 [2] - **应用效果**：模型使设备状态排查从数小时缩短至几分钟，准确率高达95%以上，设备故障率直接下降17%，每年可为集团节约成本超亿元 [4] - **自动化与智能化提升**：集团主力矿山关键工艺自动化率突破90%，累计减少井下作业人员1730人 [4] 行业示范与引领 - **智能矿山样板**：三山岛金矿成为矿业界公认的“智能样板间”，其5G+凿岩台车、无人机巡检等应用入选国家级示范案例，为行业智能化升级提供可复制样本 [4] - **联合创新攻关**：公司作为省属企业创新联合体牵头单位，联合10家国内顶尖高校、科研院所等，组建创新联合体聚焦深部找矿行业难题，为国家找矿突破战略注入动力 [4] 研发投入与创新体系 - **研发投入增长**：“十四五”以来，公司科技投入较“十三五”期间增长136% [5] - **研发产出丰硕**：年均立项科技项目约300项，累计获得1716项专利、234项省部级以上科技奖励 [5] - **创新平台建设**：已构建涵盖18个省级及以上科创平台的全域创新网络，形成从院士工作站到基层创新工作室的联动创新生态 [5]

港股市场整体表现 - 1月13日恒生指数收盘报26848.47点，上涨239.99点，涨幅0.90% [1] - 港股全天成交额达3152亿港元，较昨日略有放量 [1] - 恒生科技指数收盘报5869.79点，上涨6.59点，涨幅0.11% [4] - 南向资金当日净买入港股约13亿港元 [11] 黄金及贵金属板块 - 花旗集团激进上调贵金属短期展望，在牛市情景下预计未来3个月内金价将冲至5000美元/盎司，白银达100美元/盎司 [6] - 该预测基于地缘政治风险加剧、实物短缺及美联储政策不确定性 [6] - 摩根士丹利与摩根大通等华尔街投行亦维持长期看涨共识 [6] - 黄金股延续涨势，中国黄金国际涨超7%，灵宝黄金涨近3%，紫金矿业、山东黄金涨超2% [3] 创新药及生物科技板块 - 药明康德预计全年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40% [9] - 药明康德预计经调整归母净利润149.57亿元，同比增长约41.33%，归属于公司股东的净利润191.51亿元，同比增长约102.65% [9] - 药明康德股价涨超8% [7] - 荣昌生物与艾伯维就双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议，艾伯维获得大中华区以外地区的独家权利 [11] - 荣昌生物将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款及两位数分级特许权使用费，交易潜在最高总金额达56亿美元 [11] - 荣昌生物股价涨超7% [9][11] 其他板块及个股表现 - 科网股涨跌不一，阿里巴巴、哔哩哔哩涨超3%，快手跌超2%，小米、百度跌超1% [11] - 商业航天概念回调，亚太卫星、金风科技跌超9% [11] - 三只新股上市，兆易创新涨40%，BBSB INTL涨11%，红星冷链微涨0.33% [11] 机构后市展望 - 国信证券指出港股权重板块仍由传统行业占据，互联网企业内卷加剧引发市场担忧 [13] - 港股定价权受海外风险偏好影响，人民币升值红利被获利了结情绪抵消 [13] - AH溢价指数显示优质H股相对A股溢价，内资通过南向渠道偏好优质龙头 [13] - 美联储降息预期或缓解资金流出压力，港股在估值优势与内外环境改善下或与A股逐步收敛 [13]