港股黄金股市场表现 - 港股黄金股盘初集体走低 中国黄金国际股价下跌超过4%至126.100港元 山东黄金和紫金矿业等公司股价下跌超过3% [1] - 多只黄金股出现显著下跌 赤峰黄金和紫金黄金国际股价下跌2.8% 招金矿业和灵宝黄金等公司股价下跌超过1% [1] - 黄金股普遍下跌的背景是亚市早盘现货黄金价格回落至每盎司3970美元下方 跌幅为0.84% [1] 黄金税收政策 - 财政部和国家税务总局发布关于黄金的税收政策公告 该政策自2025年11月1日起实施 执行至2027年12月31日 [1] - 政策适用的时间以发生实物交割出库的时间为准 [1] 专家对市场的解读 - 四川大学经济学院教授龚秀国表示 在当前世界存在不确定性与黄金价格居高不下的背景下 黄金市场涌入了大量投资者并潜藏较大风险 [1] - 新政策旨在通过税收杠杆及投资用途说明等措施 遏制及预防投机过度的黄金交易及炒作 从而使市场更真实地反映需求 [1]

空仓比最高股票 - 中兴通讯未平仓空单比最高，达15.82%，其空仓股数从1.21亿股微降至1.19亿股[1][2] - 万科企业未平仓空单比为15.47%，位列第二，空仓股数从3.43亿股略减至3.41亿股[1][2] - 中远海控未平仓空单比为15.42%，排名第三，空仓股数从4.49亿股小幅下降至4.44亿股[1][2] 空仓比增幅最大股票 - 映恩生物-B空仓比绝对值增幅最大，增加2.41%，从1.39%升至3.80%[1][2] - 三花智控空仓比绝对值增加2.04%，从8.14%升至10.18%[1][2] - 巨子生物空仓比绝对值增加1.06%，从7.56%升至8.62%[1][2] 空仓比降幅最大股票 - 君实生物空仓比绝对值减少最多，下降0.95%，从5.50%降至4.55%[1][3] - 明源云空仓比绝对值减少0.94%，从4.52%降至3.58%[1][3] - 山东黄金空仓比绝对值减少0.93%，从8.17%降至7.24%[1][3] 其他高空仓比股票详情 - 宁德时代最新空仓比为13.88%，空仓股数从2160.56万股增至2163.70万股[2] - 赣锋锂业最新空仓比为13.55%，空仓股数从6350.61万股降至6009.67万股[2] - 中国平安最新空仓比为13.03%，空仓股数从9.56亿股增至9.70亿股[2]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩不及预期，归母净利润为11.48亿元，环比下降35.58% [1] - 业绩承压主要因金融类费用大幅增加及低品位矿利用导致生产成本上升 [2] - 公司作为行业龙头规模优势显著，远期项目持续推进，预计2030年产量有望达到80吨 [3] - 基于金价上行，预测公司2025-2027年归母净利润分别为65.46/83.29/93.77亿元 [3] 2025年三季报业绩表现 - 前三季度营收837.83亿元，同比增长25.04%；归母净利润39.56亿元，同比增长91.51% [1] - 单季度Q3营收270.17亿元，同比增长27.25%，环比下滑12.37%；归母净利润11.48亿元，同比增长68.24%，环比下降35.58% [1] - 前三季度矿产金产量37.8吨，同比增长6.64%；Q3单季度产量13.1吨，同比增长19.81%，环比增长1.89% [2] - 前三季度毛利率/净利率为18.01%/6.47%，同比增长3.13/1.53个百分点；Q3单季度毛利率/净利率为19.18%/5.71% [2] - 前三季度投资收益/公允价值变动损益为-4.67/-8.62亿元，同比减少3.1/4.65亿元 [2] 生产运营与行业地位 - 公司焦家、三山岛、新城金矿多次入选中国黄金生产十大矿山和经济效益十佳矿山 [3] - 2024年年产黄金1吨以上矿山达12座，2025年预计达13座 [3] - 2025年生产目标为黄金产量不低于50吨 [2] - 2025年前三季度黄金均价3203美元/盎司，同比增长39.6%；Q3单季度金均价3459美元/盎司，同比增长39.9%，环比增长5.4% [2] 勘探与项目进展 - 上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨 [3] - 三山岛副井施工至-1900米标高，焦家及新城金矿资源整合项目有序推进 [3] - 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿生产能力爬坡，山金国际纳米比亚Osino选厂计划2025年第四季度全面开始建设，预计2027年上半年投产 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为1030.12/1179.73/1316.67亿元，增长率24.8%/14.5%/11.6% [5][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为65.46/83.29/93.77亿元，增长率121.8%/27.2%/12.6% [5][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.42/1.81/2.03元，对应PE为25/20/18倍 [5][9] - 预计盈利能力持续改善，2025-2027年毛利率为22.31%/23.44%/23.32%，净利率为9.08%/10.09%/10.17% [9] - 预计净资产收益率（ROE）显著提升，2025-2027年分别为13.72%/14.92%/14.43% [9]

投资评级与目标价 - 对山东黄金A股（600547 CH）维持“增持”评级，目标价为人民币38.52元 [7] - 对山东黄金H股（1787 HK）维持“增持”评级，目标价为35.02港元 [7] 三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收270.17亿元，同比增长27.25%，但环比下降12.37% [1] - 第三季度归母净利润为11.48亿元，同比增长68.24%，但环比下降35.58% [1] - 2025年前三季度累计营收837.83亿元，同比增长25.04%，累计归母净利润39.56亿元，同比增长91.51% [1] - 三季度业绩环比下滑主要推测因成本波动及非经常性因素中的公允价值变动净收益为-6.25亿元 [1][2] 产销数据与成本分析 - 2025年前三季度自产金产量37.8吨，销量36.8吨，同比分别增长6.64%和11.99% [2] - 2025年第三季度自产金产/销量分别为13.08/13.22吨，环比第二季度分别增长1.9%和4.8% [2] - 同期外购金及小金条产销量同比有所下降 [2] - 尽管第三季度金价环比上涨3%且产销表现良好，但业绩下滑归因于成本波动及投资净收益-1.04亿元等非经常性因素 [2] 公司资源与成长性 - 截至2024年底，公司保有黄金资源储量2635.84吨，按权益比例计算为2058.46吨，为A+H股黄金公司中的龙头 [3] - 公司正积极推动胶东地区世界级黄金生产基地建设，焦家、新城、卡蒂诺项目满产后预计年产量分别为18.85吨、7.77吨和8.44吨，未来黄金产量有望显著增加 [3] 行业观点与金价展望 - 近期金价出现回调，但报告认为全球秩序重构期黄金仍是最合适的避险资产，短期下跌不影响其长期逻辑 [4] - 金价回调反而可能提供加仓机会，建议关注金价企稳后黄金相关资产的增配机会 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司2025-2027年归母净利润预测至63.38亿元、93.60亿元和123.60亿元，三年复合增长率为61.19% [5] - 下调主要因公司公允价值损失及投资负收益超预期 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市净率3.53倍，给予公司2026年3.53倍市净率进行估值 [5][12] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.37元、2.03元和2.68元 [5][11]

全球黄金需求与央行购金趋势 - 2025年第三季度全球央行净购金量达220吨，较第二季度增长28%，较上年同期增长10% [1] - 2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年异常高位，但显著高于2022年之前的平均水平 [1] - 金价在第三季度向4000美元/盎司关口攀升，通胀压力及全球贸易政策不确定性推升了对避险资产的需求 [1] 美联储政策与黄金价格短期影响 - 美联储10月会议降息25个基点至3.75%-4.00%，并决定自12月起结束量化紧缩，释放流动性边际改善信号 [2] - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降息远非确定，整体基调偏鹰，导致美元反弹、美债收益率回升，黄金价格短线承压 [2] - 尽管名义利率下行对黄金构成支撑，但短端流动性趋紧推高隔夜与回购利率，系统从超额流动性转向边际紧缺，短期内压制黄金价格弹性 [2] 黄金产业股票指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日10:46，中证沪深港黄金产业股票指数下跌0.24%，成分股湖南黄金领涨7.44%，华钰矿业上涨4.87%，江西铜业股份领跌4.12% [3] - 黄金股票ETF基金当日上涨0.13%，报1.59元，近1周累计上涨0.51%，盘中换手4.55%，成交491.27万元，近1周日均成交1092.01万元 [3] - 该ETF最新资金净流出316.68万元，但近16个交易日内合计资金净流入1807.81万元 [3] - 截至10月30日，该ETF近6月净值上涨43.75%，居可比基金前2，自成立以来最高单月回报为20.05%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09% [4] - 该ETF月盈利概率为61.56%，历史持有1年盈利概率为100%，成立以来超越基准年化收益为3.80% [4] - 截至2025年10月24日，该ETF近1年夏普比率为1.73，排名可比基金前2/6，近半年相对基准回撤2.15% [5] - 该ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [5] 黄金产业股票指数成分与权重 - 中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等，合计占比68.2% [7] - 具体权重股中，紫金矿业权重为13.06%，山东黄金权重为9.79%，中金黄金权重为8.88% [7]

公司财务表现 - 2025年三季报营业总收入837.83亿元，同比增长25.04% [1] - 2025年三季报归母净利润39.56亿元，同比增长91.51% [1] - 第三季度单季营业总收入270.17亿元，同比增长27.25%，归母净利润11.48亿元，同比增长68.24% [1] - 盈利能力显著提升，毛利率为18.01%，同比增长21.08%，净利率为6.47%，同比增长30.93% [1] - 费用控制有效，销售、管理、财务费用总计41.68亿元，三费占营收比为4.97%，同比下降7.44% [1] - 多项每股指标改善，每股净资产6.6元，同比增长21.68%，每股收益0.8元，同比增长105.13%，每股经营性现金流3.3元，同比增长44.65% [1] - 货币资金达181.75亿元，同比增长70.63% [1] 历史财务与商业模式 - 公司去年的ROIC为5.53%，净利率为5.38%，产品或服务的附加值一般 [6] - 近10年ROIC中位数为5.13%，投资回报较弱，其中2021年ROIC为0.83% [6] - 公司上市以来有21份年报，亏损年份为1次 [6] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 [6] - 现金流状况需关注，货币资金/流动负债为35.3%，近3年经营性现金流均值/流动负债为12.99% [6] - 债务状况需关注，有息资产负债率达38.67% [6] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期公司2025年业绩为67.59亿元，每股收益均值为1.51元 [3] - 公司被明星基金经理大成基金的韩创持有，该基金经理总规模173.24亿元，擅长挖掘成长股 [3] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF持有公司2968.67万股，为持仓最多的基金，该基金规模116.69亿元，近一年上涨60.14% [4] - 多只基金在2025年第三季度对公司进行增仓，例如南方中证申万有色金属ETF增仓至1469.37万股，中欧价值智选混合A新进十大持仓1136.48万股 [4] 相关ETF产品 - 黄金股ETF（代码159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日上涨1.74%，市盈率23.97倍 [8] - 该ETF最新份额为12.3亿份，主力资金净流入1043.5万元 [8] - 估值分位为48.14% [9]

公司成立与基本信息 - 山金矿业（福建）有限公司于2025年10月28日成立，公司状态为存续 [1][2] - 公司法定代表人为张宗永，注册资本为1000万人民币 [1][2] - 公司企业类型为其他有限责任公司，所属行业为有色金属矿采选业 [2] - 公司注册地址位于福建省南平市建阳区，登记机关为南平市市场监督管理局 [2] 股权结构与股东信息 - 公司由山东黄金矿业股份有限公司（A股代码600547）持股65% [1][2] - 公司由南平武夷矿产资源发展有限公司（国有全资）持股35% [1][2] 经营范围与业务活动 - 公司主营业务范围包括矿物洗选加工、非煤矿山矿产资源开采、矿产资源勘查 [1][2] - 公司业务还包括以自有资金从事投资活动、非金属矿及制品销售、工程管理服务及建设工程施工 [1][2]

公司基本信息 - 公司名称为山金矿业（福建）有限公司，法定代表人为张宗永 [1][2] - 公司成立于2025年10月28日，登记状态为存续，营业期限为无固定期限 [2] - 注册资本为1000万人民币，公司类型为其他有限责任公司 [1][2] - 注册地址位于福建省南平市建阳区，登记机关为南平市市场监督管理局 [2] - 行业属于有色金属矿采选业 [2] 股权结构与股东 - 公司由山东黄金（600547）持股65% [1] - 南平武夷矿产资源发展有限公司持股35% [1] 经营范围 - 核心业务包括矿物洗选加工、非煤矿山矿产资源开采、矿产资源勘查 [1][2] - 业务延伸至以自有资金从事投资活动、非金属矿及制品销售 [1][2] - 辅助服务涵盖工程管理服务、建设工程施工 [1][2]

人民财讯10月30日电，企查查APP显示，近日，山金矿业（福建）有限公司成立，注册资本1000万元， 经营范围包含：矿物洗选加工；以自有资金从事投资活动；非金属矿及制品销售；工程管理服务等。企 查查股权穿透显示，该公司由山东黄金（600547）等共同持股。 ...

港股黄金股表现 - 中国白银集团股价上涨7% [1] - 紫金黄金国际股价上涨超过6% [1] - 紫金矿业股价上涨近4% [1] - 中国黄金国际和招金矿业股价均上涨3.3% [1] - 赤峰黄金、山东黄金、灵宝黄金股价均上涨超过1% [1] 黄金价格动态 - 现货黄金在亚洲早盘上涨0.5%，至每盎司3,949.47美元 [1] - 2025年截至10月中旬，黄金价格年内上涨66%，多次刷新历史高点，峰值突破4,380美元/盎司 [1] 黄金市场驱动因素 - 市场对美国债务可持续性的担忧加剧 [1] - 美元持续走弱 [1] - 各国央行增持黄金 [1] - 市场对美联储降息的预期升温 [1] 黄金价格展望 - 预计2026年黄金价格将继续上涨，并再创新高 [1]