业绩总结 - 2024年收入约111亿元，较2023年约158亿元减少约30.0%[100][101] - 2024年公司拥有人应占年度亏损约81亿元，较2023年约187亿元减少约106亿元[100][102] - 2025年上半年收入约38亿元，较2024年同期约52亿元减少[100][103] - 2025年上半年公司拥有人应占亏损约21亿元，较2024年同期约82亿元减少约61亿元[100][103] - 集团资产总额由2023年约1675亿元减至2024年约1533亿元，2025年6月约1510亿元[106] - 集团负债总额由2023年约1494亿元减至2024年约1442亿元，2025年6月约1435亿元[106][107] 用户数据 - 2024年物业销售交付面积由924,958平方米减至623,944平方米[101] - 2024年年报显示公司旗下主要项目147个，分布于42座城市，预售面积为61.15万平方米；2025年上半年主要项目147个，分布于42座城市，预售面积为13.97万平方米[135] 未来展望 - 公司预计获合景悠活集团委聘提供住宅物业管理服务的建筑面积将从2025年约1.9百万平方米增至2028年约2.2百万平方米[35][131] - 公司预计2026 - 2028年委聘合景悠活集团提供住宅预售管理服务的估计项目数量保持稳定约21个[131] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 新住宅、商业物业管理服务及商业营运及增值服务框架协议于2025年12月11日订立，2026年2月12日补充，服务年期均自2026年1月1日至2028年12月31日[12][36][45] - 公司自2026年1月1日起对非豁免协议项下实际交易金额即时监控，当2026年累积交易金额达各协议5%门槛的80%，营运部门将暂停相关服务[56] - 财务部监测实际交易金额，使用率达85%时提醒管理团队修订年度上限[62]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对特定行业的整体投资评级 [1][6][11][15][18][20][25][30][34][39] 报告核心观点 * 全球地缘政治冲突（美伊冲突升级）导致市场避险情绪升温，资金从风险资产撤离，涌入黄金、美债等避险资产，高评级美债成为核心选择，推动债市迎来结构性行情 [19] * 高评级企业债券在当前环境下具备三重优势：1) 与股市负相关性恢复，可对冲投资组合风险；2) 收益率处于相对高位，可锁定票息收益并博弈未来降息带来的资本利得；3) 市场规模大，流动性好 [19] 全球主要股市表现总结 * **美股市场**：截至2026年3月1日当周普遍下跌，标普500指数周跌0.44%，年初至今涨0.49%；纳斯达克指数周跌0.95%，年初至今跌2.47%；道琼斯指数周跌1.31%，年初至今涨1.90% [13] * **欧洲市场**：表现相对强劲，欧洲斯托克600指数周涨0.52%，年初至今涨7.03%；富时100指数周涨2.09%，年初至今涨9.86%；德国DAX指数周涨0.09%，年初至今涨3.24%；法国CAC40指数周涨0.77%，年初至今涨4.89% [13] * **亚太市场**：分化明显，恒生指数周涨0.82%，年初至今涨3.90%；恒生科技指数周跌1.41%，年初至今跌6.86%；上证指数周涨1.98%，年初至今涨4.89%；日经225指数周涨3.56%，年初至今大幅上涨16.91% [13] 重点基金产品分析（景顺环球高评级企业债券基金） * **基金定位**：以环球高评级企业债券为主要投资标的，平均信贷评级达A-，平均存续期6.0年，属于中等久期 [19] * **风险控制**：全球化分散配置，无单一地区占比超30%；持有747项投资，前十大重仓标的单一债占比均不超过0.6%，信用风险高度分散；过去3年波幅仅5.06%，净值稳定性强 [19][24] * **近期表现**：截至2026年2月27日，最近一年收益率为6.18%，略逊于彭博美国公司债指数（6.91%），主要源于更保守的信用选择；近期市场波动加剧下防御属性突出，表现良好 [19][22] * **资产配置**：地域上主要投资于发达国家，美国占比27.7%，英国占比14.0%；行业上金融占比48.9%，工业占比33.1% [24] 全球债券市场表现总结 * **主要债券指数**：截至2026年3月1日当周，避险情绪推动主要债券指数多数上涨。彭博美国国债指数周涨0.69%，年初至今涨1.72%；彭博美国公司债总回报指数周涨0.21%，年初至今涨1.47% [26] * **收益率水平**：彭博美国公司债总回报指数到期收益率为4.74%，彭博美国企业高收益债指数到期收益率为7.16% [26] 中资境外债市场动态 * **一级市场发行**：上周（截至2026年3月1日）新城发展发行一笔3年期、规模3.55亿美元的债券，初始定价收益率为13.25% [36] * **二级市场交易**：部分中资美元债价格出现波动，例如新城发展某债券上周价格上涨1.92，合景泰富某债券上涨0.12，而一嗨租车某债券下跌0.22 [33] 国际大行一周观点精选 * **地产与消费**：摩根大通将2026年香港楼价升幅预测由5%-7%上调至10%-15% [41]；高盛预期2026年中国内地餐饮销售增长加快至4.2%（2025年为3.2%） [41]；大和看好农历新年假期带来的强劲消费，建议优先配置餐饮旅游受惠股 [46] * **科技与AI**：摩根大通认为市场对AI担忧过度，当前是优质软件公司抄底时机 [41]；高盛指出五大云厂商2023-2026年AI基础设施累计投入约1.5万亿美元，将利好电力、能源、材料、设备等重资产型制造公司 [43]；富国银行将Alphabet目标价上调至387美元，评级调升至“增持” [45] * **股票策略**：摩根士丹利看好受AI投资驱动的新兴市场股票盈利增长，并提出了涵盖材料、公用事业、国防等七大结构性支柱产业的“HALO”交易篮子 [41]；花旗重申超配美股，同时建议将50%持仓转向小盘股 [41] * **具体公司**：花旗指出携程受惠于新春长假强劲需求，国内酒店间夜量及出境预订录得双位数按年增幅 [41]

时间安排 - 公司原预计2026年3月3日或之前寄发通函，现推迟至2026年3月13日或之前[3] 董事会构成 - 董事会由七名董事组成，包括四名执行董事和三名独立非执行董事[5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 避险情绪主导债市，美债收益率显著回落，中资美元债表现较佳，原油价格因地缘冲突大幅上涨，债市短期或维持波动，两会召开将影响债市定价 [1] 根据相关目录分别进行总结 离岸市场 - 中资美元债发行清淡，离岸人民币债发行旺盛，受人行 500 亿央票发行带动全周共发行 655 亿人民币 [2] - 美债收益率明显回落，10 年期和 2 年期美债收益率上周分别下行 15 个和 10 个基点至 3.94%和 3.37%，市场被避险情绪主导 [2][3] - 美国 1 月 PPI 同比上涨 2.9%，核心 PPI 同比上涨 3.6%，均超预期，早前公布的 2025 年 12 月美国 PCE 物价指数也高于预期 [3] - 美伊谈判不顺、军事行动及封锁海峡等事件，使原油价格上涨，影响通胀，降低美联储 3 月降息可能性 [3] - 上周中资美元债表现佳，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周涨 0.4%，利差走阔 1 个基点，高评级和高收益指数分别有不同涨幅和利差变化 [3] 在岸市场 - 春节后人行通过逆回购操作净回笼短期流动性 6114 亿人民币，通过 MLF 超额续作净投放长期资金 3000 亿元 [4] - 银行间资金利率较春节前回升，7 天存款类机构质押式回购加权利率和 7 天银行间质押式回购加权利率分别上升 18 个和 16 个基点至 1.50%和 1.51% [4] - 3 年期和 10 年期国债收益率分别较春节假期前持平和上行 2 个基点至 1.38%和 1.82%，周一境内利率债市受避险情绪提振，各期限国债收益率普遍回落 [4] - 两会本周召开，将公布 2026 年经济目标等并释放货币政策信号，债市料将定价 [4] 近期中资新发行美元债券一览 - 新城环球有限公司发行票面利率 11.8%、金额 35500 万美元的债券，到期日为 2029 年 3 月 9 日，标普评级为 B- [7] 附录：中资美元债列表 - 包含众多发行人的中资美元债信息，如中国建设银行亚洲股份有限公司、中国工商银行股份有限公司等，涉及票面利率、发行金额、评级、到期日等内容 [17][18][19]

股本与股份 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本8亿港元，股份80亿股，每股面值0.1港元[1] - 2026年2月，已发行股份总数34.18883945亿股，无变化[2] 公众持股与期权 - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[3] - 2月底购股期权计划相关股份期权等数目为0，可能发行或转让股份总数3.14932505亿股[4] 股份变动 - 2026年2月，公司已发行股份和库存股份增减均为0[4][7] 合规情况 - 本月证券发行或库存股份出售转让获董事会授权，遵规进行[9]

境外债务重组方案核心进展 - 公司与票据持有人小组就一项全面的境外债务重组方案的主要条款达成原则性协议 这是公司实施重组的重要里程碑 [1] - 票据持有人小组的成员共同持有或控制超过25.8%的适用范围内债务未偿还本金总额 为重组协商提供了重要基础 [1] - 重组计划拟通过香港协议安排计划及其他必要程序实施 旨在实现协商一致的重组 [1] 重组涉及债务范围与规模 - 重组方案涉及公司境外债务 统称为“适用范围内债务” [1] - 适用范围内债务总额为46.64亿美元 具体包括39.5亿美元优先票据 3.8亿美元银团贷款以及3.34亿美元其他贷款融资 [1] 债务转换方案具体条款 - 计划债权人可选择两项经济选项 将其适用范围内债务转换为新金融工具 [2] - 选项一：每100美元债务本金额中 0.87美元转换为现金 29.0美元转换为与香港鸭脷洲项目经济利益挂钩的零息可交换票据 20.0美元转换为零息强制可转换债券 其余部分被注销 可分配至该选项的债务本金额上限为13.8亿美元 [2] - 选项二：每100美元债务本金额的100.0%将转换为零息强制可转换债券 [2] - 强制可转换债券持有人可自愿按每股1.55港元的转换价将其转换为公司新股份 所有未偿还债券将在重组生效日期后两年强制转换 [2] - 为维持股权结构稳定 每100美元本金额对应的强制可转换债券中 27美元将发行给公司主席 [2] 重组配套支持措施 - 公司将于重组生效日期前进行供股 所得款项用于支付重组相关费用 [3] - 公司主席及/或其家庭成员将提供最高达1000万美元的新资金注资 形式可能为股权或次级债务 [3] - 公司将采纳一项新股份奖励计划 向选定管理层 董事及/或雇员授予最高达公司股份总数3%的股份 [3]

公司债务重组进展 - 合景泰富集团已就境外债务全面重组方案的主要条款与票据持有人小组达成原则性协议，但最终条款及文件尚待进一步磋商与协定 [1][2] - 本次重组涉及的境外债务总额达46.64亿美元，具体包括39.5亿美元优先票据、3.8亿美元银团贷款以及公司所借或担保的3.34亿美元其他贷款融资 [1][2] - 票据持有人小组的成员共同持有或控制适用范围内债务超过25.8%的未偿还本金总额，这标志着公司实施重组的一个重要里程碑 [1][2] 重组实施机制 - 公司计划在香港通过“协议安排计划”这一法定机制来实施重组，该机制允许法院批准经相关类别债权人投票并通过的方案，其性质为“债务和解或债务安排”，而非破产程序 [1][2] - 除协议安排计划外，公司及其顾问也可能在必要时，与票据持有人小组大多数成员协定采取任何其他公司行动、法律程序或其他步骤来实施重组 [1][2]

公司债务重组进展 - 合景泰富集团已与票据持有人小组就一项全面的重组方案之主要条款达成了原则性协议 [1] - 该协议需与票据持有人小组进一步磋商并协定最终条款及文件 [1]

境外债务重组方案达成原则性协议 - 公司与票据持有人小组就全面的境外债务重组方案主要条款达成原则性协议，这是实施重组的重要里程碑 [1] - 票据持有人小组共同持有或控制超过25.8%的适用范围内债务未偿还本金总额 [1] - 重组计划拟通过香港的协议安排计划实施 [1] 重组涉及的债务规模与构成 - 重组方案涉及公司境外债务总额约46.64亿美元 [1] - 具体包括39.5亿美元优先票据、3.8亿美元银团贷款以及3.34亿美元其他贷款融资 [1] 重组方案提供的经济选项 - 选项一：计划债权人每100美元债务本金，0.87美元转换为现金，29.0美元转换为与香港鸭脷洲项目挂钩的零息可交换票据(ALC票据)，20.0美元转换为零息强制可转换债券(MCB)，剩余部分注销 [2] - 可分配至选项一的债务本金额最高为13.8亿美元 [2] - 选项二：计划债权人持有的100.0%债务本金额将转换为MCB [2] - MCB可按每股1.55港元的转换价自愿转换为公司新股份，所有未偿还MCB将在重组生效日期后两年强制转换 [2] 重组方案中的股权安排 - 为维持股权结构稳定，每100美元本金额对应的MCB中，有27美元的MCB将发行给公司主席 [2] - 公司将采纳新股份奖励计划，向选定管理层、董事及员工授予最高达公司股份总数3%的股份 [3] 支持重组的配套措施 - 公司将在重组生效日期前进行供股，所得款项用于支付重组相关费用 [3] - 公司主席及/或其家庭成员将提供最高达1000万美元的新资金注资，形式可能为股权或次级债务 [3]

重组债务情况 - 公司与票据持有人小组就重组方案主要条款达成原则性协议，小组持有超25.8%适用范围内债务未偿还本金总额[6] - 适用范围内债务包括39.5亿美元优先票据、3.8亿美元银团贷款和3.34亿美元其他贷款融资[8] 重组方案选项 - 选项一：每100美元适用范围内债务本金，0.87美元转现金，29.0美元转ALC票据，20.0美元转MCB，其余本金注销，可分配本金最高13.8亿美元[9] - 选项二：适用范围内债务本金100.0%转MCB，持有人可按每股1.55港元转换价转公司新发行股份[10] 其他重组安排 - ALC票据最高本金400.2百万美元，初始年期6年，可延长至8年，触发事件发生将转普通股[11] - 公司将借入约60百万美元夹层贷款，所得款项用于支付前期现金、重组成本及营运资金[12] - 重组要求每100美元本金MCB中27美元发给主席或指定方，特定条件前不得处置[14] - 公司将在重组生效前进行供股，所得款项用于支付重组费用[15] - 主席及家庭成员将提供最高10百万美元新资金注资，形式待协商[16] - 公司将采纳新股份奖励计划，向选定人士提供最高达公司股份总数3%的股份[17] - 支持重组方案的计划债权人将获提供同意费[18] 重组进展 - 公司仍在就重组方案最终条款与票据持有人小组磋商，未订立具法律约束力协议[18] - 公司预期继续与计划债权人保持对话，尽快书面落实重组方案条款[18] - 公司将适时向持份者提供重组进度最新消息，重组支持协议启动后邀适用范围债务持有人及/或贷款人加入[18] 其他信息 - 公司证券持有人及潜在投资者买卖证券时应审慎行事[19] - 公司将适时刊发达成有关重组的重大进展公告[19] - 截至2026年2月23日，公司董事会由七名董事组成[20] - 孔健岷、孔健涛、孔健楠及蔡风佳为公司执行董事[20] - 谭振辉、罗耀荣及黄敏明为公司独立非执行董事[20]