股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为5000万港元，股份数目为50亿股，面值0.01港元[1] - 本月底已发行股份（不含库存）及总数均为22.79392亿股，库存股份为0[2] 购股期权 - 购股期权计划上月底和本月底结存股份期权数目均为4750.6万股[3] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3]

报告发布 - 2024 - 2025年年度报告及环境、社会及管治报告已在港交所和公司网站发布[3][7] 通讯方式 - 2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯[4][8] 非登记股东 - 想按规则收取通讯需向中介提供邮箱[5][9][11] - 未提供有效邮箱无法邮件接收通知[5][9] - 可申请收取印刷本[6][9] 其他事项 - 通知函日期为2025年7月31日[10] - 可申请查改个人资料[11]

报告发布 - 2024 - 2025年年度报告及环境、社会及管治报告已在港交所和公司网站发布[2][6] 通讯制度 - 扩大无纸化及电子发布公司通讯规定2023年12月31日生效[3][7] - 未来公司通讯在公司和披露易网站提供，替代印刷本[3][7] 通讯接收方式 - 公司提供三种接收公司通讯方式供股东选择[10] - 选电子通讯需提供有效邮箱，多个邮箱仅最后一个登记[10] - 选印刷版通讯指示有效期一年，联名股东回条须联合签署[10]

公司概况 - 公司成立于1990年，是中国及越南领先的针织服装制造商[9] - 总部位于香港及惠州，在中国惠州、邢台和越南西宁省、多乐省有业务[9] - 核心业务分布于中国内地、香港及越南，涵盖十间附属公司[6] 业绩数据 - 成品检验合格率超98%[28][39][53] - 本财政年度主要原材料供应商总数241家，上一财政年度为260家[42] 用户数据 - 2025财年雇员总数14,495人，较2024财年的14,352人有所增加[108] - 2025财年雇员总流失率68.4%，高于2024财年的66.8%[108] - 2025财年新雇员总数比率为66.9%，高于2024财年的50.1%[109] 未来展望 - 以2021财年为基准，2031财年或之前将温室气体排放量减少10.5%[157] - 以2021财年为基准，2031财年或之前将能源消耗量降低4.3%[157] - 力争2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和[164] 新产品和新技术研发 - 本财政年度新技术投资资本开支约7230万港元[172] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 扩大越南厂房太阳能发电系统安装以增加可再生能源使用[153] - 透过设施改造提高能源效益[154] - 正式承诺以SBTi为基础设定短期减碳目标，并根据TCFD和TNFD架构披露环境保护绩效[155] - 承诺成为TNFD采用者及论坛成员，将在气候相关披露后披露与自然相关内容[164]

财务数据关键指标变化 - 公司总收益稳定在4,352.1百万港元，毛利轻微上升1.0%至781.8百万港元，毛利率改善至18.0%[15] - 其他收入增加54.4%，主要来自出租中国内地生产设施的租金，但收益净额减少47.4%[15] - 公司经营溢利轻微减少3.8%至449.9百万港元，年内溢利减少6.6%至355.4百万港元[15] - 全年股息派息率为75%，包括第一次中期股息每股9.8港仙和第二次中期股息每股1.5港仙[15] - 公司拥有人应占年内溢利从2024年的361.7百万港元降至2025年的342.3百万港元，主要由于其他收益净额减少37.0百万港元及行政开支增加22.1百万港元[36] - 经调整纯利从2024年的396.5百万港元减少53.7百万港元至2025年的342.8百万港元，经调整纯利率从9.1%降至7.9%[37] - 2025年经营现金流净额为222.9百万港元，较2024年的582.9百万港元大幅下降[39][40] - 2025年投资活动现金净流出238.3百万港元，主要用于购买物业、厂房及设备255.5百万港元[41] - 2025年融资活动现金净流出272.1百万港元，主要由于支付股息303.2百万港元[42] - 现金及现金等价物从2024年的717.4百万港元净减少至2025年的430.8百万港元[43] - 资产负债比率从2024年的8.9%增长至2025年的20.1%[44] - 2025年银行借款及租赁负债总额为1,095.1百万港元，其中一年内到期377.7百万港元[45] - 2025年银行借款加权平均实际利率为4.65%，租赁负债为5.18%[45] - 现金及现金等价物货币构成：美元52.9%、人民币29.7%、港元14.6%[44] 各条业务线表现 - 公司男装及女装针织产品销量减少9.6%，合共29.1百万件[14] - 男装及女装针织产品收益轻微下跌4.2%至3,364.9百万港元[14] - 羊绒纱线业务保持对外部客户销售，面料业务连续三个半年显著改善[13] - 公司核心针织产品需求较去年稍为放缓，但符合预期[13] - 公司业务组合多元化策略减轻单一业务增长停滞压力[14] - 男装及女装针织产品总销售收益减少148.8百万港元至3,364.9百万港元，销量下降9.6%至29.1百万件[22][23] - 男装及女装针织产品平均售价上涨6.0%至每件115.6港元[23] - 公司面料业务表现改善，推动毛利及毛利率增长，毛利率从17.7%提升至18.0%[25] 各地区表现 - 中国内地针织品出口总值增长3.9%，越南纺织品及服装出口总值飙升11.1%[12] - 中国内地出口总值增长6.4%，越南出口总值显著增长12.6%[12] - 公司在越南扩大产能以应对中国内地订单减少的情况[14] - 日本、中国内地及欧洲为公司三大市场，分别占总收益的25.2%、19.2%和19.1%[23] - 公司策略性扩张越南中部生产设施，并定位为越南著名原材料解决方案供应商[17] 成本和费用 - 其他收入由2024年度的13.3百万港元增加7.2百万港元至2025年度的20.5百万港元，主要由于投资物业租金收入增加10.9百万港元[26] - 其他收益净额由2024年度的78.2百万港元减少37.0百万港元至2025年度的41.2百万港元，主要由于汇兑收益净额减少21.0百万港元及出售物业收益净额减少16.4百万港元[27] - 销售及分销开支由2024年度的32.4百万港元增加7.2百万港元至2025年度的39.6百万港元，主要由于运输成本增加[28] - 一般及行政开支由2024年度的331.8百万港元增加22.1百万港元至2025年度的353.9百万港元，主要由于员工成本增加[29] - 缅甸生产基地在2024年度录得减值亏损34.0百万港元，2025年度无进一步拨备[30][31] - 财务开支净额由2024年度的35.2百万港元增加8.3百万港元至2025年度的43.5百万港元，与银行借款及租赁负债上升趋势一致[33] 管理层讨论和指引 - 公司董事会在2025年3月31日止年度遵守了上市规则附录C1内企业管治守则的所有强制性守则条文[76] - 公司已制定反贪污政策及举报政策，涵盖违规类型、申报利益冲突机制、相关部门职责、违规后果及举报措施[76] - 公司董事及可能拥有内幕消息的相关雇员在2025年3月31日止年度均遵守了证券交易的标准守则[78] - 公司未发现相关雇员在2025年3月31日止年度有违反证券交易指引的情况[79] - 董事会负责制定及审阅公司的企业管治政策及常规，并审阅是否符合上市规则附录C1的规定[80] - 董事会定期检讨高级管理层的表现，并授权执行董事及高级管理层团队负责公司的日常管理及营运[80] - 公司董事会下设执行委员会、审核委员会、薪酬委员会及提名委员会，分别承担特定职能及职责[80] 其他重要内容 - 公司面临全球贸易波动风险，包括关税调整、汇率波动及地缘政治事件如中美贸易战、俄乌局势等[130] - 羊绒原材料价格波动显著，市场供需变化直接影响产品售价及利润，可能导致预期盈利偏差[131] - 供应链不稳定或中断风险，因原材料供应商遍布全球，需及时应对以避免业务影响[132] - 客户集中度高，五大客户订单占主要销售，需求变化或生产调整滞后可能增加客户流失风险[133] - 公司在中国大陆和越南扩展业务，涉及资本分配、市场误判等风险，可能影响财务及发展前景[134] - 纺织行业依赖熟练工人，人工成本上升或劳动力短缺将直接影响盈利能力[136] - 公司每六个月更新风险登记册，定期评估六类风险（策略、财务、营运等）并制定应对措施[126][127] - 董事会对风险管理制度的年度检视确认其有效性，涵盖财务、营运及合规监控[129][135] - 数据管理风险，若运营数据（销售、成本等）不准确或更新延迟，可能导致决策失误[136] - 公司通过委任法律顾问、内部审计团队及定期培训强化合规监控，覆盖中、越、香港三地法规[136]

财务表现 - 2024/25财年收入同比下降0.6%，毛利率略微改善至18.0% [1] - 净利润下降6.6%，主要由于外围收益下降、固定资产处置损失增加及人事费用上升 [1] - 下半年每股派息0.015港元，全年派息比率约为75% [1] 针织产品业务 - 传统针织产品及全成型产品销售量分别下降至2,200万件和470万件，导致收入同比减少4.2% [1] - 销售下降主要受冬季异常温暖气候影响，但羊绒产品增长缓解了整体下降压力 [1] - 当前订单水平稳定，预计本财年整体销售将与去年持平 [1] 羊绒纱线业务 - 外销羊绒纱线收入同比增长0.4%至5.8亿港元，自主品牌Moro获得市场认可 [1] - 目前70%羊绒纱线用于外部销售，河北工厂已满负荷运行 [1] - 2026年新增年产能300-400吨，预计带来收入增长 [1] 面料业务 - 业务亏损显著减少，得益于利用率提高和销售增长 [2] - 预计明年该业务有望实现盈亏平衡 [2] 业务前景 - 针织产品订单稳健，面料和羊绒纱业务增长潜力为未来表现奠定基础 [2] - 库存水平上升主要因羊绒纱线业务原材料库存提高及出货时间点影响，对集团影响有限 [2] - 国际关税可能对销售和利润率产生不利影响，但集团认为长期能取得合理解决方案 [2]

收入和利润（同比环比） - 截至2025年3月31日年度收益为43.521亿港元，较2024年的43.789亿港元下降0.6%[3] - 2025年毛利为7.818亿港元，较2024年的7.742亿港元增长1.0%[3] - 2025年毛利率为18.0%，较2024年的17.7%增加0.3个百分点[3] - 2025年纯利为3.554亿港元，较2024年的3.807亿港元下降6.6%[3] - 公司拥有人应占溢利2025年为3.423亿港元，较2024年的3.617亿港元下降5.4%[3] - 经调整纯利2025年为3.428亿港元，较2024年的3.965亿港元下降13.5%[3] - 经调整纯利率2025年为7.9%，较2024年的9.1%下降1.2个百分点[3] - 每股基本及摊薄盈利2025年为15.02港仙，较2024年的15.87港仙下降5.4%[3] - 2025年年内溢利355,414千港元，2024年为380,704千港元，同比下降约6.64%[5] - 2025年年内全面收入总额304,523千港元，2024年为351,503千港元，同比下降约13.36%[5] - 2025年公司总收益为4352130千港元，2024年为4378888千港元[17] - 2025年客户A收益为2036569千港元，2024年为2287148千港元；2025年客户B收益为456620千港元[20] - 截至2025年3月31日止年度，五大客户占收益约68.9%，2024年为72.3%[20] - 2025年其他收益净额为41163千港元，2024年为78191千港元[24] - 2025年每股基本盈利15.02港仙，2024年为15.87港仙[34] - 集团截至2025年3月31日止年度收益为4352.1百万港元，较上一年度轻微减少0.6%[52][59] - 集团毛利轻微上升1.0%至781.8百万港元，毛利率改善至18.0%[52] - 其他收入增加54.4%，收益净额减少47.4%，财务成本增加23.8%，经营溢利轻微减少3.8%至449.9百万港元[52] - 集团年内溢利减少6.6%至355.4百万港元[52] - 男装及女装针织产品总销售收益减少148.8百万港元至3364.9百万港元，销量减少9.6%至29.1百万件，平均售价增加6.0%至每件115.6港元[59][60] - 羊绒纱线销售收益轻微增加2.1百万港元至575.6百万港元[59] - 截至2025年3月31日止年度，集团销售成本为3570.3百万港元[62] - 截至2025年3月31日止年度，集团毛利为781.8百万港元，毛利率为18.0%；2024年同期毛利为774.2百万港元，毛利率为17.7%；男装及女装针织品总销售收益较2024年减少4.2%[63] - 其他收入从2024年的13.3百万港元增加7.2百万港元至2025年的20.5百万港元，主要因投资物业租金收入增加10.9百万港元，部分被其他杂项收入减少2.9百万港元抵销[64] - 其他收益净额从2024年的78.2百万港元减少37.0百万港元至2025年的41.2百万港元，主要因汇兑收益净额从44.2百万港元减至23.2百万港元及出售物业等收益净额减少16.4百万港元[66] - 公司财务开支净额从2024年的3520万港元增加830万港元至2025年的4350万港元[74] - 2025年和2024年按除所得税前纯利计算的实际税率分别为12.9%及12.3%，按除所得税前经调整纯利计算的实际税率分别为13.3%及11.8%[77] - 2025年和2024年公司拥有人应占年内溢利分别为3.423亿港元及3.617亿港元[78] - 经调整纯利从2024年的3.965亿港元减少5370万港元至2025年的3.428亿港元，经调整纯利率从9.1%降至7.9%[80] 成本和费用（同比环比） - 2025年公司开支总额为3963870千港元，2024年为4002852千港元[25] - 2025年广告及推广开支为6986千港元，2024年为7289千港元[25] - 2025年所用原材料为2137400千港元，2024年为2169151千港元[25] - 销售及分销开支从2024年的32.4百万港元增加7.2百万港元至2025年的39.6百万港元，主要因运输成本增加[68] - 一般及行政开支从2024年的331.8百万港元增加22.1百万港元至2025年的353.9百万港元，主要因业务范围和客户群扩大致员工成本增加[69] 各条业务线表现 - 公司将业务经营及管理为一个单一经营分部，即针织产品制造，未呈列截至2025年及2024年3月31日止年度的独立资料[16] - 2025财年男装及女装针织产品销量减少9.6%，合共2910万件[51] - 2025财年男装及女装针织产品收益轻微下跌4.2%至33.649亿港元[51] - 集团将部分羊绒纱线业务转移至越南，战略性扩张越南中部生产设施[56][57] 各地区表现 - 2025财年中国内地出口总值增长6.4%，越南出口总值显著增长12.6%[47] - 2025财年中国内地针织品出口总值小幅增长3.9%，越南纺织品及服装出口总值飙升11.1%[47] - 截至2025年3月31日止年度，来自日本、中国市场及欧洲市场的收益分别占集团总收益的25.2%、19.2%及19.1%[61] 管理层讨论和指引 - 集团面对挑战采取灵活且适应性强的经营策略，巩固核心业务同时积极拓展多元化业务[58] 其他没有覆盖的重要内容 - 每股中期股息2025年为9.8港仙，2024年为9.5港仙[3] - 每股第二次中期股息2025年为1.5港仙，2024年为3.5港仙[3] - 2025年年内其他全面亏损（除税后）为50,891千港元，2024年为29,201千港元，同比增加约74.28%[5] - 2025年总资产4,778,595千港元，2024年为4,448,103千港元，同比增长约7.43%[6] - 2025年总权益2,637,705千港元，2024年为2,598,959千港元，同比增长约1.49%[6] - 2025年总负债2,140,890千港元，2024年为1,849,144千港元，同比增长约15.78%[7] - 2025年银行借款563,453千港元，2024年为454,811千港元，同比增长约23.89%[7] - 2025年贸易应付账款及应付票据400,731千港元，2024年为335,457千港元，同比增长约19.46%[7] - 2025年流动资产净额814,592千港元，2024年为787,853千港元，同比增长约3.39%[7] - 公司于2015年8月11日在开曼群岛注册成立，2016年4月12日起在港交所主板上市[8] - 公司综合财务报表根据香港财务报告准则会计准则及香港公司条例披露规定编制，按历史成本惯例并经金融资产重估修订[11] - 公司于2024年4月1日开始的财政年度首次应用多项经修订准则及诠释，对过往期间金额无重大影响，预计对本期及未来期间也无重大影响[12][13] - 香港会计准则第21号及相关修订于2025年1月1日生效[15] - 香港财务报告准则第9号及相关修订于2026年1月1日生效[15] - 香港财务报告准则第1号、第7号等多项准则及相关修订于2026年1月1日生效[15] - 香港财务报告准则第18号、第19号等多项准则及诠释于2027年1月1日生效[15] - 公司正评估新订及经修订准则和诠释首次应用时的影响，初步认为不会对经营业绩或财务状况构成重大影响[15] - 2025年3月31日缅甸生产基地资产减值前账面净值约为3.9234亿港元，2024年为4.11919亿港元[26] - 物业要价贴现40%，销售物业的代理成本5%，机器报废价值为机器成本的10%，2024年相同[27] - 2024年计提减值拨备约3400.5万港元，2025年并无就减值进一步计提拨备[27] - 若缅甸物业要价贴现增加/减少5%，缅甸资产可收回总金额将减少/增加约1550万港元[28] - 2025年银行存款利息收入781.2万港元，2024年为2962.6万港元[29] - 2025年银行借款利息开支3938.9万港元，2024年为5904.3万港元[29] - 香港利得税税率16.5%，中国内地附属公司一般税率25%，两间评定为高新技术企业的税率15%，2024年相同[30] - 越南附属公司首10年按17%优惠税率缴纳营业所得税，此后按20%标准税率，一间2025年按20%税率但无应课税溢利，另三间有应课税溢利可首年全免，2024年相同[31] - 2025年即期税项5054.8万港元，2024年为4858.3万港元[32] - 截至2025年和2024年3月31日年度，每股摊薄盈利等于每股基本盈利[35] - 2024年11月22日宣派截至2025年3月31日年度中期股息，每股9.8港仙，共2.2338亿港元，已在2024年12月20日派发；2025年6月20日宣派第二次中期股息，每股1.5港仙，共3419.1万港元[36] - 2023年11月24日宣派截至2024年3月31日年度中期股息，每股9.5港仙，共2.16542亿港元，已在2023年12月20日派发；2024年6月21日宣派第二次中期股息，每股3.5港仙，共7977.9万港元，已在2024年7月23日派发[36][37] - 2025年3月31日贸易应收款项及应收票据为15.3114亿港元，2024年为16.7149亿港元；其中美元分别为11.3149亿港元和10.8796亿港元，人民币分别为3.9328亿港元和5.8148亿港元，港元分别为61.7万港元和0，越南盾分别为2万港元和20.5万港元[38] - 2025年和2024年3月31日贸易应收款项及应收票据按发票日期的账龄分析中，最长三个月分别为13.9328亿港元和14.5002亿港元，三至六个月分别为1.1658亿港元和2.0904亿港元，六个月以上分别为212.8万港元和124.3万港元[38] - 2025年3月31日应收票据总额为1419.1万港元，2024年为零，且所有应收票据到期日均不足六个月[39] - 2025年3月31日贸易应付款项及应付票据为40.0731亿港元，2024年为33.5457亿港元；其中美元分别为33.829亿港元和25.1232亿港元，港元分别为709.5万港元和2004.4万港元，人民币分别为4.3586亿港元和6.3392亿港元，越南盾分别为1176万港元和7.89万港元[41] - 2025年3月31日贸易应付款项及应付票据按发票日期的账龄分析中，一个月内为22.6037亿港元，一至两个月为10.3544亿港元，两至三个月为6.0857亿港元，三个月以上为1029.3万港元[42] - 2025年3月31日银行借款总额为8.72788亿港元，2024年为8.0794亿港元；2025年加权平均实际利率为4.65%，2024年为5.66%[43] - 2025年和2024年3月31日概无就贸易应收款项及应收票据计提亏损拨备[38] - 2025年银行借款到期偿还总额为872,788千港元，2024年为807,940千港元[44] - 2025年租赁负债总额为222,311千港元，2024年为163,060千港元；2025年加权平均实际利率为5.18%，2024年为4.31%[45] - 2025年租赁负债最低租赁付款总额为241,670千港元，2024年为177,006千港元[46] - 全年股息派息率为75%，第二次中期股息每股1.5港仙，第一次中期股息每股9.8港仙[53] - 采用市场法评估缅甸

财务表现 - 公司2025财年上半年总收益增加2.2%至2,786.2百万港元[15] - 公司2025财年上半年毛利及毛利率较去年同期有所改善[15] - 公司2025财年上半年经营溢利增长5.0%至390.4百万港元[15] - 公司2025财年上半年半年纯利创下历史新高，达到312.8百万港元，同比增长2.4%[15] - 公司2025财年上半年男装及女装针织产品销量减少5.3%至18.0百万件[14] - 公司2025财年上半年男装及女装针织产品收益轻微下跌5.0%至2,142.5百万港元[14] - 公司2025财年上半年出售物业、厂房及设备收益净额减少57.5%[15] - 公司2025财年上半年中期股息每股9.8港仙，派息率为75%[15] - 公司2025财年上半年越南产能扩张有效抵消中国内地生产订单量疲弱的影响[14] - 公司2025财年上半年羊绒产品销售增加，导致综合平均售价维持平稳[14] - 公司截至2024年9月30日止六个月的收益为2,786.2百万港元，同比增长2.2%[33] - 男装及女装针织产品的销量由19.0百万件减少5.3%至18.0百万件，平均售价由每件118.7港元轻微增加0.1%至118.8港元[29] - 羊绒纱线销售收益增加88.5百万港元至418.5百万港元[33] - 公司录得毛利553.5百万港元，毛利率为19.9%，较2023年同期的498.0百万港元和18.3%有所提升[35] - 其他收益由46.7百万港元减少至25.0百万港元，主要由于汇率收益减少和出售物业、厂房及设备收益减少[39] - 销售及分销开支由17.8百万港元增加至21.0百万港元，主要由于运输成本增加[40] - 一般及行政开支由162.2百万港元增加至173.5百万港元，主要由于业务扩展导致的员工成本增加[41] - 财务开支净额由23.1百万港元增加至25.2百万港元，尽管杠杆比率较高，但仍保持稳定[44] - 本公司拥有人应占期内溢利由289.1百万港元增加至298.2百万港元，主要由于面料业务和针织产品业务表现改善[47] - 经调整纯利由289.1百万港元增加至298.5百万港元，经调整纯利率由10.6%轻微增加至10.7%[50] - 经营活动产生之现金净额为106.5百万港元，较2023年同期减少[51] - 投资活动所用之现金净额为149.1百万港元，主要由于购置物业、厂房及设备[59] - 现金及现金等价物减少148.8百万港元，期初现金及现金等价物为717.4百万港元[51] - 杠杆比率由8.9%增加至14.3%，按债务净额除以资本总额计算[57] - 公司截至2024年9月30日止六个月的融资活动所用现金为106.3百万港元，主要由于银行借款减少19.9百万港元，支付股息79.8百万港元及支付租赁负债32.9百万港元，部分被非控股股東注资26.9百万港元所抵销[60] - 公司截至2024年9月30日止六个月的现金及现金等价物减少148.9百万港元，由2024年3月31日的717.4百万港元减少至2024年9月30日的569.0百万港元[61] - 公司截至2024年9月30日的现金及现金等价物为569.0百万港元，以美元（60.2%）、港元（5.8%）、人民币（30.5%）、越南盾（3.2%）及其他货币（0.3%）计值[63] - 公司截至2024年9月30日的银行借款及租赁负债总额的到期偿还情况为：一年内323,074千港元，一至两年390,718千港元，两至五年321,907千港元，总计1,035,699千港元[64] - 公司截至2024年9月30日的银行借款及租赁负债总额以港元（77.0%）、美元（22.2%）及人民币（0.8%）计值，加权平均实际利率为4.86%[65] - 公司截至2024年9月30日止六个月产生资本开支约316.8百万港元，主要与为厂房采购机器及在越南兴建新生产基地有关[66] - 公司截至2024年9月30日的资本承担约为142.1百万港元，主要与为厂房采购机器及在越南兴建新生产基地有关[67] - 公司截至2024年9月30日的上市所得款项净额约为635.4百万港元，已根据招股章程所载分配方式及/或根据2023年9月27日的公告所载随后变更所得款项用途选用[72] - 公司截至2024年9月30日的未平仓港元利率掉期合约名义本金总额为123.5百万港元[78] - 公司截至2024年9月30日止六个月员工成本总额为5.44亿港元[84] - 公司截至2024年9月30日止六个月中期股息每股9.8港仙，较2023年同期的9.5港仙有所增加[94] - 公司截至2024年9月30日止六个月未购买、出售或赎回任何本公司上市证券[103] - 公司截至2024年9月30日止六个月毛利为5.535亿港元，较2023年同期的4.98亿港元增长11.1%[112] - 公司拥有人应占溢利为254百万港元[124] - 截至2024年9月30日，集团的投资物业根据不可撤销经营租赁的应收未来最低租赁付款总额为142,107千港元（2024年3月31日：165,638千港元）[126] - 截至2024年9月30日止六个月，集团确认使用权资产为4,215,000港元（2024年3月31日：8,429,000港元）[129] - 截至2024年9月30日止六个月，根据与河北宇腾羊城制品有限公司的租赁协议，向该关联公司作出的租赁付款为4,323,000港元（2023年：4,454,000港元）[129] - 截至2023年9月30日止六个月，根据与惠州创业兴物业管理有限公司的租赁协议，向该关联公司作出的租赁付款为21,000港元[130] - 主要管理人員包括董事及高級管理層的薪酬为58百万港元[134] - 截至2024年9月30日，已发行普通股总數为2,279,392,000股[137] - 公司于2024年9月30日的使用权资产为1,374,000港元，2024年3月31日为1,766,000港元[142] - 截至2024年9月30日止六个月，公司向关联公司作出的租赁付款为412,000港元，2023年同期为446,000港元[142] - 公司支付予河北宇騰羊绒製品有限公司的预付款项为305,288千港元，2024年3月31日为124,564千港元[140] - 公司应付河北宇騰羊绒製品有限公司的其他应付款项为195,652千港元，2024年3月31日为83,641千港元[140] - 公司附属公司非控股股东贷款为2,609千港元，2024年3月31日为3,359千港元[140] - 公司结欠河北宇騰羊绒製品有限公司的租赁负债为4,302千港元，2024年3月31日为8,568千港元[140] - 公司应付SML & FT (Vietnam) Limited的贸易应付款项为5,616千港元，2024年3月31日为2,975千港元[140] - 公司附属公司非控股股东贷款为无抵押、免息、以人民币计值并将于2026年12月到期[143] - 公司主要股东南旋投资有限公司持有1,500,000,000股股份，占已发行股本65.81%[155] - 公司购股权计划自2016年4月12日起10年内有效，余下有效期约为1.5年[148] - 截至2024年9月30日，尚未行使的购股权加权平均行使价为1.450港元[170] - 截至2024年9月30日，根据购股权计划仍可授出的购股权数目为110,600,000份，占已发行股本约4.85%[190] - 公司获得两笔总额最多300,000,000港元，为期三年的定期贷款融资[199] - 王庭聪先生及其家族成员需保持持有公司不少于50%的股权，并维持对公司的管理控制权[177] - 公司现有贷款协议/融资函件中，包含要求控股股东履行履约责任的契诺[182] - 截至2024年9月30日，公司已发行股本中，购股权计划的可授出购股权数目为110,600,000份，占已发行股本约4.85%[190] - 公司于2024年9月30日止六个月内，并无根据购股权计划授出购股权[190] - 公司购股权计划的归属期和行使期分别介于授出日期及行使期开始日期期间[196] - 公司购股权计划的若干条款未必完全符合经修订上市规则第17章，但将遵守现有股份计划的过渡安排[196] - 公司购股权计划的合资格参与者范围及最短归属期规定将遵守过渡安排[196] 业务策略 - 公司计划将部分业务转移至越南，并预计该业务将持续带来正面业绩[19] - 公司致力于功能性及材料的开发，以提升产品设计，迎合终端市场客户多样化的偏好[23] - 公司管理层将采取灵活弹性的方式运营业务，同时寻求机会扩大业务范围并实现业务多元化[23] - 公司计划逐步成为越南主要的原材料解决方案供应商[19] 股东及股权结构 - 公司截至2024年9月30日止六个月董事及最高行政人员于本公司及其相联法团的股份、相关股份及债权证中拥有权益及/或淡仓的情况披露[104] - 公司截至2024年9月30日止六个月王庭真先生作为信託受益人及實益擁有人，分别拥有15亿股及150万股股份，占已發行股本的65.81%及0.07%[105] - 公司截至2024年9月30日止六个月文宇軒先生被視為於其配偶所持有的700,000股股份中擁有權益[108] - 公司截至2024年9月30日止六个月王庭真先生被視為於庭株信託所持有的股份中擁有權益[109] - 公司截至2024年9月30日止六个月王庭真先生於購股權計劃中擁有實益權益，若購股權獲悉數行使，將獲發行1,500,000股股份[110] - 公司截至2024年9月30日止六个月董事會已議決向股東宣派中期股息，預期將於2024年12月20日或前後派付[94] - 2016年8月29日及2017年8月28日，李宝琴先生被授予的购股权如获悉数行使，将获发行3,500,000股股份[135] - 2017年8月28日，范椒芬女士、简松年先生及范骏华先生被授予的购股权如获悉数行使，将获发行1,500,000股股份[135] - 2018年4月20日，范骏华先生被授予的购股权如获悉数行使，将获发行1,500,000股股份[136] - 公司主要股东南旋投资有限公司持有1,500,000,000股股份，占已发行股本65.81%[155] - 王庭聪先生及其家族成员需保持持有公司不少于50%的股权，并维持对公司的管理控制权[177] 市场分布 - 来自欧洲、日本及中国内地的收益分别占公司总收益的22.7%、21.3%及18.1%[34]

投资评级 - 报告对Nameson Holdings的投资评级为“买入”，目标价为1.01港元，当前价格为0.81港元，潜在上涨空间为24.7% [1] 核心观点 - Nameson Holdings的1HFY25业绩基本符合预期，销售额和调整后净利润分别同比增长2.2%和3.3%，达到27.26亿港元和2.99亿港元 [1] - 由于原材料价格下降和越南工厂运营效率提升，综合毛利率同比上升1.6个百分点至19.9%，为自2HFY22以来的最高水平 [1] - 欧洲和东南亚市场表现优异，销售额分别同比增长23.1%和37.7%，主要得益于有利的天气条件和客户在这些地区的海外扩张 [1] - 预计FY25E销售额将同比下降约1%，主要受全服装（WG）销售量的下降影响，但稳定的产品组合将抵消这一影响 [1] - 预计FY26E/27E总销量将保持低个位数增长，维持在每年约3000万件，主要得益于现有大客户的稳定需求和新国际运动服装客户的订单增长 [1] 公司运营 - Nameson在1HFY25的销售量为1800万件，同比下降5.7%，其中全服装（WG）销售量下降38%至250万件，传统针织品销售量基本持平，羊绒制品销售量同比增长74%至160万件 [1] - 1HFY25的平均售价（ASP）保持稳定，约为18美元，其中羊绒制品的ASP较高，约为40美元，而全服装（WG）的ASP同比下降超过20%至10美元 [1] - Nameson在越南的产能占比为70%，预计越南和中国的生产量将维持在70%/30%的比例 [3] - 羊绒纱线业务自2HFY19启动，目前13条生产线年产能为900吨，1HFY25生产量超过550吨，利用率超过60% [4] - 自有品牌羊绒纱线M.oro的销售额同比增长26.8%至4.19亿港元，占1HFY25收入的15% [4] 财务表现 - Nameson的资产负债表保持健康，1HFY25净负债率为14.3%，低于FY19-FY24的平均水平27% [8] - 1HFY25的派息率维持在75%，预计FY25E派息率将高于管理层指引的35% [8] - 预计FY25E/26E的股息收益率分别为17.1%和18.5%，这将限制股价的下行空间 [8] - 预计FY24-FY27E的调整后每股收益（EPS）将以6.3%的复合年增长率增长，主要得益于2.7%的销售额复合年增长率和毛利率的逐步恢复 [6] - Nameson的FY25E/26E市盈率分别为4.4倍和4.0倍，较同行平均估值有46%的折让 [7] 行业与市场 - 全球面料需求已恢复正常，品牌客户已消化了过剩库存，Nameson继续努力丰富客户关系并提升产品质量，成为多个全球品牌的指定供应商 [5] - 预计FY25E和FY26E面料业务的亏损将进一步收窄 [5] - Nameson的股价自4月11日以来上涨55%，表现优于香港主要上市同行，平均涨幅为28% [6]

报告公司投资评级 - 未评级 [2] 报告的核心观点 - 南旋控股的营运效率正在优化,利润率有进一步提升的可能性 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 南旋控股(01982.HK)截至2024年9月底的上半财年,总收入同比增长2.2%,毛利率上升至19.9%,净利润达到3.1亿港元,并宣布派发每股0.098港元的中期股息 [2] 业务表现 - 针织产品销售量略低于去年同期,导致销售额同比下滑5.0%,但平均售价上升,主要受产品组合变动影响,尤其是羊绒产品销售量提高 [2] - 羊绒纱线业务同比增长26.8%至4.2亿港元,产量增加至550吨,产能接近满产 [2] - 面料业务持续增长,但关注明年新增产能的吸纳问题 [2] 财务数据 - 总收入:2020/21财年38.486亿港元,2021/22财年40.405亿港元,2022/23财年46.023亿港元,2023/24财年43.789亿港元 [6] - 毛利率:2020/21财年18.2%,2021/22财年17.5%,2022/23财年16.2%,2023/24财年17.7% [6] - 净利润:2020/21财年2.984亿港元,2021/22财年2.756亿港元,2022/23财年1.583亿港元,2023/24财年3.807亿港元 [6] - 股本回报率:2020/21财年13.2%,2021/22财年11.0%,2022/23财年6.2%,2023/24财年15.0% [6] 同业比较 - 南旋控股的市值为20.515亿港元,市盈率为5.5倍,市账率为0.8倍,市销率为0.5倍,总收入为43.789亿港元,毛利率为17.7%,股本回报率为14.7% [5] - 同业平均市值为261.229亿港元,市盈率为10.1倍,市账率为1.2倍,市销率为1.1倍,总收入为132.915亿港元,毛利率为17.3%,股本回报率为11.1% [5]