业务合作 - 公司与抖音集团旗下巨量引擎开展业务合作，成为其广告业务综合代理商并取得巨量千川服务商牌照 [1] 广告业务展望 - 预计2025年公司广告毛收入约170亿元，同比略降，主要因主动淘汰低质量客户以优化客户结构 [1] - 预计2026年广告毛收入有望突破200亿元，动力来自腾讯渠道收入提升及抖音渠道带来的增量 [1] - 2025年上半年净返点率从上年同期的2.1%提升至3.85%，提升了1.7个百分点，后续返点差有望稳中有升 [1] - 商家解决方案收入及利润增速预计快于毛收入增速 [1] SaaS业务展望 - SaaS业务已呈现企稳迹象，预计2026年恢复正增长 [2] - 2025年上半年AI相关产品带来收入3400万元，后续有望继续带来增量 [2] - 公司将拓展本地生活行业如宠物行业以及到家到店场景，推出更多行业解决方案以增加智慧零售收入 [2] - 微盟小程序与抖音、美团打通发券体系，并对接了小红书和支付宝，后续将深化每个生态体系 [2] 业务调整与收入预测 - 公司削减代运营TSO、金融等低毛利业务，主动调整广告业务客户结构 [2] - 维持2025年收入预测，小幅上修2026-2027年收入预测至17.9亿元/20.0亿元，较上次预测上调3%/6% [2]

投资评级 - 对微盟集团维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 微盟集团与抖音集团旗下巨量引擎开展业务合作，成为其广告业务综合代理商并取得巨量千川服务商牌照，此次重启合作预计将为2026年商家解决方案收入带来可观增长 [1] - 公司商家解决方案业务通过主动优化客户结构，叠加抖音渠道增量，预计2026年广告毛收入有望突破200亿元，同时净返点率提升推动该业务收入及利润增速快于毛收入增速 [2] - SaaS业务已呈现企稳迹象，预计2026年恢复正增长，增长动力来自AI产品收入、本地生活行业拓展以及多生态平台打通 [2] - 公司成功融资2亿美元，资金将主要用于AI技术整合与应用、扩大媒体渠道服务能力及推进海外业务发展 [3] - 考虑到与抖音的合作增量，报告小幅上调公司2026-2027年收入预测至17.94亿元和20.0亿元，较上次预测分别提升3%和6% [3] 公司基本面展望 - **商家解决方案**：预计2025年公司广告毛收入约170亿元，同比略降；预计2026年广告毛收入有望突破200亿元，增长动力来自腾讯渠道提升及抖音渠道增量 [2] - **商家解决方案**：2025年上半年当期净返点率从上年同期的2.1%提升至3.85%，提升了1.7个百分点，后续返点差有望稳中有升 [2] - **SaaS业务**：已呈现企稳迹象，预计2026年恢复正增长 [2] - **SaaS业务增长动力**：2025年上半年AI相关产品带来收入3400万元；公司将拓展本地生活行业（如宠物行业）及到家到店场景；微盟小程序已与抖音、美团、小红书、支付宝等平台打通 [2] 融资与战略布局 - 公司与国际长线投资机构无极资本Infini Capital成功融资2亿美元 [3] - 融资资金主要用途包括：整合AI于SaaS产品并升级技术基础设施；扩大在抖音及小红书等平台的媒体渠道服务能力；积极推进海外业务及跨境出海布局 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持2025年收入预测，小幅上修2026-2027年收入预测至17.94亿元和20.0亿元，较上次预测分别上调3%和6% [3] - 盈利预测显示，公司归母净利润预计在2026年扭亏为盈，达到2.17亿元，2027年进一步增长至3.67亿元 [3][8] - 营业收入增长率预计从2025年的18.0%逐步过渡至2027年的11.3% [3][8]

公司业务合作 - 公司与抖音集团旗下巨量引擎开展业务合作，成为其广告业务综合代理商并取得巨量千川服务商牌照[1] - 合作将覆盖今日头条、抖音、西瓜视频等多个平台，为品牌商家提供从营销到经营的一体化解决方案[1] - 2021年公司在抖音平台的广告投放流水规模约为30亿元，预计此次合作将在2026年为商家解决方案收入带来可观增长[1] 商家解决方案业务展望 - 预计2025年公司广告毛收入约为170亿元，同比略有下降，主要因主动淘汰低质量客户以优化客户结构[2] - 预计2026年广告毛收入有望突破200亿元，受益于腾讯渠道收入提升及抖音渠道带来的增量[2] - 2025年上半年净返点率从上年同期的2.1%提升至3.85%，增加了1.7个百分点，后续返点差有望稳中有升[2] SaaS业务展望 - SaaS业务已呈现企稳迹象，预计2026年恢复正增长[1][2] - 2025年上半年AI相关产品带来收入3400万元，后续有望继续贡献增量[2] - 公司拓展本地生活行业如宠物行业及到店到家场景，并推动微盟小程序与抖音、美团、小红书、支付宝等平台打通[2] 财务预测与融资 - 维持2025年收入预测，小幅上调2026-2027年收入预测至17.9亿元及20.0亿元，较上次预测分别提升3%和6%[1] - 公司成功融资2亿美元，资金将用于AI技术整合与应用、扩大媒体渠道及精准营销服务能力、以及推进海外业务发展[3] - 融资将重点升级AI技术基础设施，加速AI技术在零售、电商场景的深度应用，并布局跨境出海业务[3]

业务合作与战略布局 - 公司与抖音集团旗下巨量引擎开展业务合作，成为其广告业务综合代理商并取得巨量千川服务商牌照 [1] - 合作将覆盖今日头条、抖音、西瓜视频等多个平台，为品牌商家提供从营销到经营的一体化解决方案 [1] - 2021年公司广告投放渠道中抖音流水规模约30亿元，预计此次合作将在2026年为商家解决方案收入带来可观增长 [1] - 公司将深化在抖音及小红书等平台的生态布局，并拓展本地生活行业，如宠物行业以及到家到店场景 [2][3] 财务业绩与预测 - 维持2025年收入预测，小幅上修2026-2027年收入预测至17.9亿元/20.0亿元，较上次预测分别上调3%/6% [1] - 预计2025年公司广告毛收入约170亿元，同比略降，主要因主动淘汰低质量客户以优化结构 [2] - 预计2026年广告毛收入有望突破200亿元，受益于腾讯渠道提升及抖音渠道增量 [2] - 2025年上半年净返点率从上年同期的2.1%提升至3.85%，提升了1.7个百分点，后续有望稳中有升 [2] SaaS业务与AI发展 - SaaS业务经历调整已逐步呈现企稳态势，预计2026年恢复正增长 [1][2] - 2025年上半年AI相关产品带来收入3400万元，后续有望继续带来增量 [2] - 公司成功融资2亿美元，资金将主要用于AI在SaaS中的整合和应用，升级技术基础设施以提升计算及存储能力 [3] - 微盟小程序已与抖音、美团打通发券体系，并对接了小红书和支付宝，将进一步深化每个生态体系 [2]

公司股份发行 - 公司于2025年10月21日发行1.72亿股认购股份 [1] - 此次发行基于2025年9月17日签订的认购协议及配售协议 [1]

股份发行 - 2025年10月21日完成第一A批认购股份发行，共172,123,000股，认购价每股2.26港元[4] 股权结构变化 - 发行前已发行普通股3,615,888,208股，发行后为3,788,011,208股[5] - 部分股东持股比例发行后下降，Infini Global Master Fund发行后持股172,123,000股，占比4.54%[5]

配售完成情况 - 公司于2025年10月21日完成配售约1.72亿股新股 [1] - 每股发行价为2.26港元 [1]

配售完成情况 - 公司于2025年10月21日完成配售约1.72亿股新股 [1] - 每股发行价为2.26港元 [1]

股份数据 - 2025年9月30日已发行股份总数为3,615,888,208[3] - 配售新股172,123,000，占比4.76%，每股发行价HKD2.26[3] - 2025年10月21日已发行股份总数为3,788,011,208[3] 合规情况 - 股份发行获董事会授权批准，款项已收齐[5]

股价表现 - 港股微盟集团股价拉升涨超7% [2] - 股价报2.51港元 [2]