11.3%，主要受广告平台返点比例于2024 年下半年下调导致同比基数抬升影响；若还原返点政策调整因 素，经调整后收入实际同比增长45.3%，体现核心广告投放服务保持强劲增长动力。伴随着未来居民消 费意愿升级和企业运营常规化，广告业务将逐步回暖，我们预计公司有望在2026 年迎来业务回暖。 继续强调长期逻辑不变，维持目标价至3.02 港元，维持买入评级： 综合分析，公司的业绩符合我们的预期，且集团战略聚焦和拥抱AI，为未来表现提供了充分基础。因 此，我们调整SaaS 估值中枢回归至8 倍PS，并采用2025 年的预测盈利，维持目标价至3.02 港元，较上 一收盘价有57%的上涨空间，维持买入评级。 机构：第一上海 研究员：李京霖 2025H1 营收策略性调整： 2025 年上半年公司实现营业收入7.75 亿元人民币，同比下降10.6%，主要系 公司主动推进降本增效，战略性缩减低毛利、低质量的中小业务规模，导致相关递延收入减少所致。 同期实现经调整净利润0.17 亿元，较2024 年同期经调整净亏损1.87 亿元显著改善，为2021 年以来首次 实现半年度扭亏为盈，主要得益于公司有效的降本增效措施。公司持续聚焦 ...

市场表现 - 人工智能概念股普遍走强，截至发稿，狮腾控股(02562)涨6.72%，赤子城科技(09911)涨6.43%，商汤-W(00020)涨5.21%，微盟集团(02013)涨5.13%，万国数据-SW(09698)涨2.33%，第四范式(06682)涨2.38% [1][2] 行业观点：AI手机与端侧Agent - 豆包AI手机展示了便捷功能，凸显了端侧Agent的想象空间 [1][2] - 端侧Agent在实际体验中受到多类应用程序的权限与接口限制，反映出传统智能手机生态中App彼此割裂形成的“数据孤岛”与Agent落地路径之间的矛盾 [1][2] - AI手机要实现大规模普及，亟需重新界定AI、应用与操作系统之间的协作关系，现有生态的边界与分工可能面临重塑 [1][2] 行业观点：AI Agent发展趋势 - 海外大模型的高智能化短期内暂时无法规避成本高的问题 [1][2] - 当前AI Agent依然面临技术成熟度与商业化节奏的阶段性错配问题 [1][2] - AI Agent加速落地的趋势依然不变 [1][2]

投资评级与核心观点 - 报告给予微盟集团“买入”评级，目标价为3.02港元，较当前股价1.92港元有57%的上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，公司正全面拥抱AI，业务有望企稳回升，战略聚焦和降本增效措施已推动业绩改善，为未来表现提供基础 [3][7] 近期财务表现与战略调整 - 2025年上半年，公司实现营业收入7.75亿元人民币，同比下降10.6%，主要因主动缩减低毛利、低质量的中小业务规模所致 [7] - 同期，公司实现经调整净利润0.17亿元人民币，较2024年同期净亏损1.87亿元显著改善，为2021年以来首次半年度扭亏为盈，主要得益于有效的降本增效措施 [7] - 公司毛利率同比提升8.7个百分点至75.1%，反映其聚焦高质量业务发展的策略见效 [7] - 公司付费商户数同比减少13.9%至5.91万名，但每用户平均收入逆势提升4.5%至7402元，显示客户结构持续优化 [7] 分业务板块分析 - **订阅解决方案**：2025年上半年实现收入4.38亿元人民币，同比下降10.1% [7] - 其中，智慧零售业务作为核心引擎，实现收入2.86亿元，同比下降6.1%，占订阅解决方案收入比重提升至65.2% [7] - **商家解决方案（广告业务）**：2025年上半年收入为3.38亿元人民币，同比下降11.3%，主要受广告平台返点比例下调导致的同比基数抬升影响 [7] - 若还原返点政策调整因素，经调整后收入实际同比增长45.3%，体现核心广告投放服务保持强劲增长动力 [7] - 报告预计广告业务将在2026年迎来回暖 [7] AI业务进展 - 2025年上半年，公司AI相关产品实现收入约0.34亿元人民币 [7] - 公司已初步完成以WAI SaaS、WAI Pro及WIME为核心的产品矩阵布局，其应用覆盖零售、营销、内容创作及运营管理等核心业务场景 [7] 财务预测摘要 - **总收入预测**：预计2025年至2027年总收入分别为1,612,762千元、1,807,437千元、1,976,409千元，同比增长率分别为20.42%、12.07%、9.35% [4] - **经调整净利润预测**：预计2025年至2027年经调整净利润分别为-521,922千元、-608,102千元、-469,092千元，亏损幅度预计将逐年收窄 [4] - **毛利率预测**：预计2025年至2027年毛利率分别为71%、72%、69%，较2024年的45%有显著回升 [9] - **销售及管理费用率预测**：预计2025年至2027年销售及管理费用占收入比例分别为58%、60%、50%，运营效率有望持续优化 [9] 估值基础 - 报告调整SaaS估值中枢回归至8倍PS，并采用2025年的预测盈利来维持目标价 [7]

港股通资金流向核心观点 - 文章核心观点：基于2025年12月9日披露的港交所数据，文章系统梳理了港股通资金在不同时间维度（最新单日、近5日、近20日）的持股比例变动情况，揭示了内地资金近期重点增持与减持的标的，反映了资金在特定板块和公司间的流动趋势 [1][2][3][4][5] 单日资金流向（最新日） - **增持幅度最大**：弘业期货、金力永磁、天岳先进的港股通持股比例单日增幅最为显著，分别增加2.45%、1.84%和1.50% [1] - **减持幅度最大**：中远海能、ASM PACIFIC、微盟集团的港股通持股比例单日降幅最大，分别减少2.02%、1.45%和0.81% [1] - **高比例持股公司获增持**：大眾公用、中州证券、广发証券的港股通持股比例已分别高达70.38%、60.65%和59.65%，但单日仍获资金增持 [1] 近5日资金流向 - **增持幅度最大**：吉宏股份、狮腾控股、亿华通在近5个交易日内获港股通资金大幅增持，持股比例分别激增20.61%、8.17%和2.85% [1][4] - **减持幅度最大**：中远海能、ASM PACIFIC、微盟集团在近5个交易日内遭持续减持，持股比例分别累计减少3.20%、1.92%和1.68% [1][4] - **持续增持标的**：弘业期货和金力永磁在近5日内延续增势，持股比例分别累计增加2.70%和2.60% [4] 近20日资金流向 - **增持幅度最大**：吉宏股份、狮腾控股、国富氢能在近20个交易日内获港股通资金显著增持，持股比例分别累计增加19.91%、13.77%和10.93% [5] - **减持幅度最大**：中远海能、康龙化成、恆生中国企业指数ETF在近20个交易日内遭港股通资金大幅减持，持股比例分别累计减少6.35%、5.71%和4.18% [5] - **趋势逆转案例**：万科企业在近20日内持股比例累计增加5.55%，但在近5日内转为减少1.16% [4][5]

港股通持股变动数据总结 单日持股占比变动 - **单日增持幅度最大**：南方港美科技(03442)持股占比增加1.35%至28.06%，狮腾控股(02562)增加1.19%至29.47%，吉宏股份(02603)增加0.75%至53.34% [1][2] - **单日减持幅度最大**：昊天国际建投(01341)持股占比减少0.93%至67.66%，龙蟠科技(02465)减少0.83%至45.65%，微盟集团(02013)减少0.59%至27.09% [1][2] - **其他显著单日增持**：山东墨龙(00568)增持0.74%至55.39%，三花智控(02050)增持0.66%至19.95%，弘业期货(03678)增持0.53%至61.19% [2] - **其他显著单日减持**：雅生活服务(03319)减持0.58%至25.17%，天岳先进(02631)减持0.55%至21.91%，广和通(00638)减持0.50%至8.70% [2] 近五个交易日持股占比变动 - **五日增持幅度最大**：吉宏股份(02603)持股占比大幅增加19.83%至53.34%，狮腾控股(02562)增加4.76%至29.47%，广和通(00638)增加3.73%至8.70% [1][3] - **五日减持幅度最大**：华夏恆生生科(03069)持股占比减少3.37%至9.42%，北京汽车(01958)减少2.09%至24.73%，康龙化成(03759)减少2.08%至55.34% [1][3] - **其他显著五日增持**：中兴通讯(00763)增持3.23%至52.65%，剑桥科技(06166)增持2.41%至5.18%，亿华通(02402)增持2.04%至22.32% [3] - **其他显著五日减持**：天岳先进(02631)减持2.03%至21.91%，广汽集团(02238)减持1.11%至60.49%，时代中国控股(01233)减持1.10%至4.65% [3] 近二十个交易日持股占比变动 - **二十日增持幅度最大**：吉宏股份(02603)持股占比累计增加20.36%至53.34%，狮腾控股(02562)增加11.33%至29.47%，昊天国际建投(01341)增加10.09%至67.66% [3][4] - **二十日减持幅度最大**：恆生中国企业(02828)持股占比累计减少8.18%至1.12%，中泽丰(01282)减少7.50%至8.54%，康龙化成(03759)减少6.58%至55.34% [4] - **其他显著二十日增持**：国富氢能(02582)增持9.30%至16.61%，万科企业(02202)增持6.14%至59.49%，映恩生物-B(09606)增持6.10%至29.71% [4] - **其他显著二十日减持**：丘鈦科技(01478)减持3.63%至7.68%，山东墨龙(00568)减持3.59%至55.39%，盈富基金(02800)减持3.44%至2.05% [4]

公司核心股东动态 - 公司董事会主席兼首席执行官孙涛勇通过其控制的实体Yomi.sun Holding Limited于2025年12月4日在公开市场增持公司股份[1] - 此次增持数量为1,534,000股，平均每股价格约为1.90港元[1] - 增持股份数量相当于公司截至公告日期已发行股份总数的约0.04%[1] 增持后股权结构变化 - 紧随此次增持后，Yomi.sun Holding Limited直接持有公司股份数量增至246,133,000股[1] - 孙涛勇被视为在该246,133,000股公司股份中拥有权益[1] - 增持后，孙涛勇及其控制实体合计持有的股份相当于公司已发行股份总数的约6.22%[1]

如孙先生所告知，进行增持事项乃由于彼对本集团整体发展前景和增长潜力充满信心。自本集团经调整 利润扭亏为盈，且人工智能相关收入逐渐成为新增长点以来，基本面已发生改变。于合适机遇出现时， 在遵守适用法律及法规的前提下，彼可能进一步增持本公司股份。 微盟集团(02013)发布公告，公司董事会接获董事会主席兼本公司首席执行官孙涛勇先生(孙先生)通知， 孙先生透过其控制的实体Yomi.sun Holding Limited(Yomi.sun Holding)于2025年12月4日的公开市场交易 中，以每股平均价约1.90港元购入合共153.4万股本公司股份，相当于本公司于本公告日期已发行股份总 数约0.04%(增持事项)。紧随增持事项后，Yomi.sun Holding直接持有2.46亿股本公司股份及孙先生被视 为于2.46亿股本公司股份中拥有权益，均相当于本公司于本公告日期已发行股份总数约6.22%。 ...

智通财经APP讯，微盟集团(02013)发布公告，公司董事会接获董事会主席兼本公司首席执行官孙涛勇先 生(孙先生)通知，孙先生透过其控制的实体Yomi.sun Holding Limited(Yomi. sun Holding)于2025年12月4 日的公开市场交易中，以每股平均价约1.90港元购入合共153.4万股本公司股份，相当于本公司于本公告 日期已发行股份总数约 0.04%(增持事项)。紧随增持事项后，Yomi.sun Holding直接持有2.46亿股本公司 股份及孙先生被视为于2.46亿股本公司股份中拥有权益，均相当于本公司于本公告日期已发行股份总数 约6.22%。 如孙先生所告知，进行增持事项乃由于彼对本集团整体发展前景和增长潜力充满信心。自本集团经调整 利润扭亏为盈，且人工智能相关收入逐渐成为新增长点以来，基本面已发生改变。于合适机遇出现时， 在遵守适用法律及法规的前提下，彼可能进一步增持本公司股份。 ...

股份变动 - 2025年12月4日孙先生控制实体以每股约1.90港元购入153.4万股公司股份，占比约0.04%[4] - 增持后孙先生被视为于2.46133亿股公司股份中拥有权益，占比约6.22%[4] 业绩情况 - 集团经调整利润扭亏为盈，人工智能相关收入成新增长点[4] 未来展望 - 孙先生因对集团前景有信心增持，合适时机可能进一步增持[4] 合规情况 - 增持事项按上市规则附录C3标准守则进行，完成后维持充足公众持股量[6]

微盟集团(02013)发布公告，独立非执行董事徐晓鸥女士已获委任为董事会提名委员会(提名委员会)成 员，自2025年12月3日起生效。 ...