行业周期与盈利状况 - 2022年以来，随着新增产能投放和原油价格从高位回落，大部分化工产品价格持续下跌，国内企业为争夺市场份额实行以价换量策略，导致整体盈利水平下降[1] - 2024年以来，多数化工品价格在底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态[1] - 2025年下半年，在需求疲弱和供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点，石化产品出现行业性亏损或微利[1] - 本轮景气底部相较于2015年末的基础化工品谷底更为严峻[1] - 经过3年盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负[1] - 化工行业是典型周期性行业，通常经历5年一轮的“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段[2] 供需格局与产能展望 - 2026—2027年，大宗化学品新增产能较少[1] - 随着后续稳增长工作方案的出台，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高[1] - 下游纺织服装及橡塑制品的存货持续走低，化学原料与制品正处于从主动去库存到被动补库存的拐点[1] - 大宗化学品正处于产能及库存周期的双拐点[1] - 伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需等因素，行业看好“十五五”开局阶段的化工“破晓时分”[2] 未来展望与结构性变化 - 随着2026年国内外需求恢复，化工行业有望进入上行期[1] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降，股息支付率将攀升[1] - 全球技术革命持续提速，为材料变革带来新的机遇[2] 相关上市公司 - 化工产业链相关港股包括：中国石化(00386)、石化油服(01033)、中石化炼化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中国三江化工(02198)、武汉有机(02881)等[3]

行业周期与盈利状况 - 2022年以来，随着新增产能投放和原油价格高位回落，大部分化工产品价格持续下跌，企业为争夺市场份额实行以价换量策略，导致整体盈利水平下降 [1] - 2024年以来，多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态 [1] - 2025年下半年，在需求疲弱和供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点，石化产品出现行业性亏损或微利 [1] 产能与库存周期 - 经过3年盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负 [1] - 据隆众资讯，2026—2027年大宗化学品新增产能较少 [1] - 下游纺织服装及橡塑制品存货持续走低，化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点 [1] - 大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点 [1] 未来展望与驱动因素 - 随着后续稳增长工作方案出台，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高 [1] - 随着2026年国内外需求恢复，行业有望进入上行期 [1] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [1] - 化工作为典型周期性行业，通常5年一轮周期，经历“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段 [2] - 伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需，看好十五五开局阶段化工“破晓时分” [2] - 全球技术革命持续提速，材料变革迎新机遇 [2] 相关上市公司 - 化工产业链相关港股包括：中国石化(00386)、石化油服(01033)、中石化炼化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中国三江化工（02198）、武汉有机(02881)等 [3]

股东大会 - 2026年1月15日举行股东特别大会，决议案获通过[2] - 第1至4项决议案赞成票131,870,823，占比99.57%[2][3][4] 股权结构 - 截至大会日期，已发行股份共1,190,000,000股[5] - Sure Capital持股536,936,000股，管、韩分别占84.71%及15.29%[5] - 管先生持股20,378,000股[5] - 独立股东投票权股份总数632,686,000股，占比53.16%[5] 董事会构成 - 董事会含四名执行董事和三名独立非执行董事[7]

公司股价与交易表现 - 中国三江化工股价上涨7.06%，报3.64港元 [1] - 成交额达3920.25万港元 [1] 行业核心观点与机遇 - 兴业证券研报指出，2026年化工行业将迎来周期复苏与产业升级的双重机遇 [1] - 化工品价格在底部区间运行已达三年 [1] - 行业在建工程增速持续下滑，新产能投放接近尾声 [1] - 2026年作为“十五五”开局之年，国内稳增长政策有望发力，同时美联储进入降息周期，化工品传统需求有望温和复苏 [1] - 在“反内卷”浪潮助推下，行业周期拐点有望加速来临 [1] - 具备全球竞争优势的化工核心资产有望迎来盈利与估值修复 [1] 公司主营业务与产品 - 公司是一家主要从事生产及供应环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯及表面活性剂的投资控股公司 [1] - 主要产品包括环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯(PP)、表面活性剂及减水剂、甲基叔丁基醚╱碳四(MTBE/C4)、粗戊烯等其他产品 [1]

公司股价与交易表现 - 中国三江化工股价大幅上涨，截至发稿涨7.06%，报3.64港元 [1] - 成交额达3920.25万港元 [1] 行业宏观展望 - 兴业证券研报指出，2026年化工行业将迎来周期复苏与产业升级的双重机遇 [1] - 化工品价格在底部区间运行已达三年 [1] - 行业在建工程增速持续下滑，新产能投放接近尾声 [1] - 展望2026年，作为“十五五”开局之年，国内稳增长政策有望发力 [1] - 美联储进入降息周期，化工品传统需求有望温和复苏 [1] - 在“反内卷”浪潮助推下，行业周期拐点有望加速来临 [1] - 具备全球竞争优势的化工核心资产有望迎来盈利与估值修复 [1] 公司业务概况 - 中国三江化工是一家主要从事生产及供应环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯及表面活性剂的投资控股公司 [1] - 公司主要产品包括环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯(PP)、表面活性剂及减水剂、甲基叔丁基醚╱碳四(MTBE/C4)、粗戊烯等其他产品 [1]

股份数据 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股份数目为50亿股，面值0.1港元，法定/注册股本总额为5亿港元[1] - 截至2025年12月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为11.9亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为11.9亿股[2] - 2025年12月公司法定/注册股份、已发行股份及库存股份数目均无增减[1][2]

核心交易公告 - 中国三江化工与嘉化能源化工公司订立了冷凝水及其他物料购买协议，以规管供应商与客户关系 [1] - 根据其中一项具体协议，即氨水购买协议，中国三江化工同意向嘉化能源化工公司供应氨水 [1] - 该氨水供应协议期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 交易背景与性质 - 氨水是中国三江化工在生产过程中产生的副产品 [1] - 嘉化能源化工公司与中国三江化工位于同一经济技术开发区 [1] - 双方合作方式为非独家合作 [1] 交易影响与意义 - 此次合作为中国三江化工销售其副产品氨水开辟了新途径 [1] - 由于双方生产基地邻近，可降低中国三江化工向嘉化能源化工公司供应氨水的运输成本 [1] - 基于地理位置优势和成本节约考虑，双方订立了此项氨水采购协议 [1]

核心交易公告 - 中国三江化工与嘉化能源化工公司订立了冷凝水及其他物料购买协议以及氨水购买协议 [1] - 氨水购买协议期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 交易内容与性质 - 根据协议，中国三江化工将向嘉化能源化工公司供应氨水 [1] - 氨水是公司生产过程中产生的副产品 [1] - 此次合作为非独家方式，为公司销售氨水开辟了新途径 [1] 交易背景与优势 - 交易双方均位于同一经济技术开发区，生产基地邻近 [1] - 地理位置邻近有助于降低氨水供应的运输成本 [1]

交易情况 - 2025年12月29日与嘉化能源化工订立氨水购买协议，供应期2026年1月1日至12月31日[3][5][6][7][18] - 截至2025年11月30日，实际交易金额1636千元人民币[10] - 2026年估计年度上限4000千元人民币[12] 交易价格与规定 - 氨水购买价为嘉化能源化工相同供应月自独立供应商就可比产品取得的加权平均价，每月月底计算，次月月底或之前缴付[8] - 协议相关适用比率超0.1%但少于5%，须遵守申报、公告及年度审阅规定，获豁免通函及独立股东批准规定[4][16] 公司关系 - 嘉化能源化工由嘉化拥有约37.99%权益，嘉化最终由管先生及韩女士控制[16] - 韩女士为执行董事，管先生为控股股东，嘉化能源化工是关连人士[16] - 管女士为执行董事，是管先生及韩女士女儿，在协议中有权益，已放弃董事会决议投票[17] 公司信息 - 公司为中国三江精细化工，于开曼群岛注册，股份在联交所主板上市[18] - 主要业务为在中国生产及供应多种化工产品，提供加工服务[14] - 嘉化能源化工2001年1月20日在中国成立，为嘉化非全资附属，在上海证券交易所上市，代码600273[19] - 主要从事生产买卖脱盐水、蒸汽等业务[14] 董事会信息 - 公告日期董事会有四名执行董事和三名独立非执行董事[20] - 四名执行董事为韩建红、饶火涛、陈娴、管思怡[20] - 三名独立非执行董事为沈凯军、裴愚、孔良[20]

业绩数据 - 2023 - 2025年11月30日支付给港安工业金额分别为56170、52537、47985千元[12] - 预计2026年度上限为86000千元[15] 框架协议 - 2025年12月29日与港安工业订立，有效期至2026年12月31日[3][5][8] - 适用百分比率高于0.1%但低于5%，须遵守申报等规定[4][20] - 目的是规管维修及维护服务交易关系[3][5] 公司情况 - 主营业务为生产供应化工产品及提供加工服务[18] - 董事会有四名执行董事和三名独立非执行董事[24]