泉峰控股公司和行业研究报告总结 1. 公司概况与历史 [1] - 泉峰控股成立于 1994 年,最初从事电动工具的出口贸易业务 - 1997 年开始进入电动工具制造领域,自主创立了"大有"和"小强"两个品牌,主攻中国市场 - 公司还收购了德国品牌 Flex 和美国品牌 Skill,并推出了 OPE 品牌 EGO - 截至 2023 年底,公司总资产为 17.96 亿美元,净资产为 9.61 亿美元,于 2021 年 12 月 30 日在港交所上市 2. 业务表现与市场布局 [2] - 2023 年公司收入因库存周期影响同比下降 31.1%,但从 2018 年至 2023 年,年均复合增长率（CAGR）为 41.1% - 截至 2023 年底,电动工具收入占比为 39.9%,OPE 占比为 59% - 北美市场收入占比最高,为 68.4%,其次是欧洲（20.5%）和中国（7.3%） - IOBM 业务占比从 2018 年的 62.5%提升至 2023 年的 73.2% 3. 市场趋势与技术优势 [3] - 电动工具和 OPE 市场的无线化趋势明显,预计到 2025 年,无线电动工具市场规模将达到 164 亿美元,年均复合增长率为 9.7%;无线 OPE 市场年均复合增长率为 9.2% - 泉峰有望凭借其技术优势抓住这一趋势 4. 品牌与产品 [4] - 泉峰通过收购和自建品牌实现了全球布局,自建品牌包括"大有"和"OPE 品牌 EGO",收购品牌包括德国 Flex 和美国 Skill - EGO 在 2020 年被评为美国 OPE 行业第一的电池动力平台 5. 研发与成本控制 [4] - 公司在全球设有研发中心,拥有 1680 项专利 - 2023 年研发成本为 7100 万美元,新产品中的锂电产品占比达到 82% - 核心零部件如电机、电池组和电子组件实现自制,外采锂电池成本占总成本的 20%左右 6. 产能与渠道布局 [4][5] - 公司在中国、德国和越南设有四个生产基地,共 120 条生产线,越南工厂的运营效率和成本与国内工厂差距缩小 - 公司在 2024 年 5 月在越南购买了新的土地,计划进一步提升产能 - 公司在电商渠道和线下渠道均有布局,电商渠道市场规模增速高于线下渠道 7. 财务表现与估值 [6][7][8][9][10][11] - 2018 年至 2023 年,公司收入年均复合增长率为 41.1%,毛利率稳步提升至 2023 年的 28% - 2024 年上半年利润超预期修复,主要受益于高毛利率的 EGO 品牌贡献 - 2023 年公司 ROE 为负 3.9%,主要因净利润下降 - 应收账款周转天数从 2018 年的 67 天下降至 2023 年的 48 天,存货周转天数为 178 天 - 预计 2024 年下半年,泉峰有望实现快速成长,毛利率维持在 30%以上 - 公司在新产品投放和渠道扩张方面表现出色,维持增持评级

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司成立于1994年,主要从事电动工具和园林工具的制造和销售,旗下拥有大有、小强、Flex、Skill、Ego等5大品牌 [1][2][3] - 公司业务以OPE(园林工具)为主,占收入比重59%,电动工具占比39.9% [4] - 公司主要销售市场为北美,占收入比重68.4%,其次为欧洲20.5%,中国7.3% [4] - 公司以OBM(自有品牌)业务为主,占比73.2%,毛利率较ODM(代工)业务高8-10个百分点 [7][8] 行业发展趋势 - 电动工具和OPE行业呈现无绳化趋势,无绳类产品市场规模增速分别为9.7%和9.2%,高于有绳类产品 [5][6] - 公司在无绳化技术方面积累了优势,有望持续抓住行业发展趋势 [5] - 公司在美国OPE市场占据龙头地位,全球动力工具市场占有率逐步提升 [6] 公司竞争优势 - 通过收购和自建品牌,在全球范围内实现快速布局 [6][7] - 拥有强大的自主研发实力,截至2021年6月拥有1680项专利,新产品中锂电池占比82% [7][8] - 部分核心零部件实现自产,保障产品竞争力,并与三星等供应商建立长期合作 [8] - 与大型零售商如Lowe's建立了稳定的合作关系 [9] 财务表现 - 2018-2023年收入复合增长率达41.1%,呈现快速增长态势 [11] - 2023年毛利率为28%,预计2023年下半年将进一步提升至30%以上 [12] - 2023年ROE为负3.9%,主要受净利润下降影响,应收账款和存货周转天数呈改善趋势 [12] 问答环节重要的提问和回答 问: 公司在电商渠道的布局情况如何? 答: 公司正在积极布局电商渠道,2020年电动工具和OPE电商渠道市场规模分别为261亿美元和227亿美元,增速分别达17%和10.7%,远高于线下渠道。公司正在不断渗透各类电商渠道,为未来增长打下基础。[10][11] 问: 公司的产能扩张计划如何? 答: 公司从7-8年前就开始进行全球化产能布局,在中国、德国和越南共有4个生产基地。公司正在越南加快产能扩张,通过新建厂房和购买土地等方式,未来产能有进一步提升空间,为满足需求打下基础。[9][10] 问: 公司未来的盈利预测和估值如何? 答: 公司Ego品牌有望凭借技术优势和渠道优势在疲弱消费市场中实现高于行业平均的增长。同时公司在经销商渠道的扩张和新产品投放,有望带动下半年收入和利润的修复。预计2023年下半年毛利率将维持在30%以上水平。我们维持公司增持评级。[12][13]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司成立于1994年 主要从事电动工具和OPE(户外电动工具)的制造和销售 [1][2][3] - 公司拥有5大品牌 包括自主品牌大有、小强以及收购的德国品牌Flex、美国品牌Skill和OPE品牌Ego [3][4] - 公司业务主要集中在北美市场 2023年北美收入占比达68.4% 其次是欧洲和中国 [4][5] - 公司以OBM(自有品牌)业务为主 OBM收入占比从2018年的62.5%提升至2023年的73.2% [5][7] 行业趋势和公司竞争力 - 电动工具和OPE行业呈现无绳化趋势 无绳产品市场规模有望持续快速增长 [5][6] - 公司凭借自主研发实力和核心零部件自制能力 在无绳化技术和产品方面具有优势 [7][8] - 公司通过收购和自建品牌实现了全球化布局 在美国OPE市场占据龙头地位 [7] - 公司持续加大产能布局和渠道拓展 为未来发展奠定基础 [9][10] 财务表现和估值 - 2018-2023年公司收入保持41.1%的高增长 [11] - 毛利率从2023年的28%有望在2024年上半年进一步提升至30%以上 [11][12] - 公司应收账款和存货周转效率持续提升 [12] - 预计公司下半年业绩有望恢复增长 维持增持评级 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 - 预计2024H1公司利润增长22%-33%,主要来自于终端销售及客户订单增长、生产规模扩大并提高生产效率、均衡高效的优化开支、以及汇率、原材料成本等积极的外部因素[1] - 公司收入止跌回升,有望迎加速回暖。2023年受下游客户去库存影响,收入表现有所承压。今年以来,随着有利的天气状况及公司的促销活动,公司旗舰品牌EGO等销售表现强劲,加速了下游客户的库存去化,公司的出货和订单逐步恢复。公司2024年前4月销售额呈现出积极加速趋势,同比实现正增长,其中4月实现高双位数增长,展现出明显的拐点信号[1] - 公司竞争优势突出,迈向全球锂电OPE龙头。目前全球OPE的锂电化渗透率不足20%,受益于便携、环保等优势,锂电OPE未来成长空间依然广阔。公司经过多年的积累,已成长为北美锂电OPE龙头,旗下EGO品牌已成为亚马逊排名第一的锂电OPE品牌[1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.2/1.5/1.7亿美元,同比扭亏/+21%/+17%[13] - 公司2024-2026年摊薄EPS预测分别为0.24/0.29/0.34美元,对应PE为10/8/7倍[13] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为1648/1898/2168百万美元,同比增长19.9%/15.1%/14.3%[13] - 公司2024-2026年EBIT Margin分别为9.3%/9.8%/10.0%,ROE分别为11.6%/13.0%/13.9%[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024上半年净利润预计为6000-6500万美元,同比增速22-33% [6] - 割草机终端需求回暖,渠道公司出货增长强劲 [7] - 内部成本优化和外部成本下降双重利好,公司盈利能力有望提升 [8] - 2024H1业绩超预期,全年目标达成预期增强 [9] 公司财务数据总结 - 公司预计2024-2026年实现收入15.3/17.5/19.6亿美元,归母净利润0.9/1.3/1.5亿美元 [10] - 公司2023年营业收入为13.75亿美元,同比下降30.89%;2024年预计增长11%至15.26亿美元 [12] - 公司2023年归母净利润为-3700万美元,2024年预计增长343.07%至9000万美元 [12] - 公司2024-2026年的PE预计为13/9/8倍 [10]

分组1 - 公司从几个角度看自身的运营情况,包括销售出货、运营和利润等方面 [1][2][3][4][5] - 公司对未来需求的判断,认为降息和产品需求替代周期将进一步拉动需求 [3][4] - 公司在越南的产能布局,目前已占比10%,未来3-5年计划转移超过三成产能 [7][8][9] - 公司对中美贸易摩擦的应对措施,包括提前备货、灵活调整产能结构等 [6][7][8][9] 分组2 - 公司在电商渠道(如亚马逊)的表现较好,未来仍有较大增长潜力 [22][23][24] - 公司在传统经销商渠道的发展,需要长期积累,但也有较大增长空间 [37][38] - 公司在产品方向上,会持续推出新品丰富产品线,并向更专业方向发展 [38][39] - 公司对未来几年的发展前景表示乐观,有信心成为行业内的领导者 [39][40][41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 如果美国进一步加征关税,公司的市场份额是否有机会进一步提升 [11][12][13] **公司回答** 公司目前海外产能占比还不高,未来会继续加快在越南的产能布局,同时凭借品牌优势也有一定的定价能力,可以部分消化关税成本压力 [11][12][13] 问题2 **投资者提问** 公司目前的渠道库存情况如何,下半年及明年的销售预期如何 [15][16][17] **公司回答** 公司渠道库存经历了去年的去库存到今年的补库存过程,目前已触底回升,下半年和明年销售有望进一步修复和增长 [15][16][17] 问题3 **投资者提问** 公司在商用渠道的发展思路和进展如何 [43][44][45] **公司回答** 商用渠道是公司未来重点发展方向,但目前还处于较早阶段,需要长期培育,公司会持续投入,并利用自身品牌优势向商用领域延展 [43][44][45]

业绩总结 - 公司在4月份看到了一个很强劲的单月增长，主要受到去年客户去库和今年市场终端动销的影响[3] - 公司预计今年上半年的表现超过预期，但全年销售增速不会有太大差异，客户对市场需求的关注也有所转变[4] - 上半年业绩表现较预期好，预计全年增长15%以上，下半年增速可能会略有减缓[22] 未来展望 - 公司认为未来行业需求增长可能会受到一定压力，但仍看好结构性机会和产业替代周期的驱动力[7] - 公司预测2025年和2026年的需求端会比2024年更好，受到宏观经济环境和替代需求的影响[8] - 公司认为商用市场增速曲线可能会在未来三到五年内逐渐加速渗透[25] 新产品和新技术研发 - 公司与John Deere达成渠道合作，进入商用产品渠道，看好商用产品发展[15] - 公司商用坐骑式产品预计今年年底上市，具体时间受内部开发和市场沟通影响[24] - 公司计划在越南建厂，预计两年内转移出30%以上的产能[27] 市场扩张和并购 - 公司提到商务市场的重要性，计划在商用领域继续探索并利用先发优势[15] - 公司计划在大渠道合作中，关键要素包括供应商能力和战略协同[31] 负面信息 - 考虑中美贸易摩擦，公司担心未来关税问题[27] 其他新策略和有价值的信息 - 公司表示对第一位置的保持信心，市场份额数据仅供参考[12] - 公司希望利润水平回到百分之十或接近百分之十的一倍次水平[35] - 公司期待发展，希望投资人持续关注和跟踪[35]

未来展望 - 公司计划未来三年内将境外产能占比提高至30%以上[1] - 公司面临中美贸易不确定性风险，需加速海外产能建设和转移以规划更好应对可能影响[1] - 公司在越南加强核心能力和供应链建设，满足客户需求并获得客户满意度[2] 新产品和新技术研发 - Eagle品牌在北美市场的POS增长超出预期，主要品类都在补货过程中[3] - 铝电池价格下行可能带来成本和价格上的优势[9] - 56V通用平台可与家用产品打通，产品性能和耐用性得到专业用户认可[16] 市场扩张和并购 - 七城市割草机市场需求受到压制，未来随着利率下降和产品价格变化有望改善[8] - 20%销售费用增加主要用于经销商渠道开拓[9] - 亚马逊销售在2023年冲到了亚马逊平台上理电圆龄工具排名第一[18] 负面信息 - 公司希望与客户共同合作，控制库存波动，避免大起大落的情况[7] - 商用产品短期投入大于产出，需要持续培养能力和渗透市场[14] - 公司计划在未来持续增长，通过管理升级和运营升级实现长期可持续成长[23]

公司概况 - 公司是电动工具及户外动力设备全球供应商，专注锂电池系统技术创新[3][6] - 公司电动工具目标客户为工业级/专业级及消费级终端用户，OPE产品目标客户为高端及大众市场终端用户[3][6] - 公司拥有EGO、FLEX、SKIL、大有及小强五个差异化且广获认可的品牌，覆盖主要地区及细分市场[3][6] - 公司通过研发、制造及销售与分销一体化体系，以用户为中心创新及提供产品[4][6] - 公司愿景是造好工具，助世界一臂之力，使命是成为行业锂电化、智能化及数字化时代创新驱动型领导者[5][6] - 公司上市日期为2021年12月30日，股份代号为2285，上市地址为香港联合交易所有限公司[11] - 公司网站为https://global.chervongroup.com [11] - 公司主要往来银行是香港上海滙豐銀行有限公司和交通银行－南京江宁支行[11] - 公司核数师是毕马威会计师事务所，法律顾问是盛信律师事务所[10] - 公司注册办事处位于香港九龙荔枝角长顺街7号西顿中心22楼04室，总部位于中国南京市江宁经济技术开发区天元西路99号[10] - 公司于1999年2月19日在香港注册成立为私人有限公司，2021年12月30日在香港联合交易所主板上市[154] - 公司于2021年12月30日在香港联合交易所主板上市[155] - 公司是投资控股公司，主要从事电动工具、户外动力设备及相关产品的研产销及售后服务[156][157] 财务数据 - 2019 - 2023年公司收入分别为843,578千美元、1,200,902千美元、1,757,784千美元、1,989,280千美元、1,374,714千美元，2023年较2022年下降30.9%[13][15][17] - 2019 - 2023年公司年内利润分别为36,082千美元、48,388千美元、149,721千美元、139,278千美元、 - 37,150千美元[13] - 2023年末公司资产总值为1,796,385千美元，权益总额为960,621千美元，负债总额为835,764千美元[14] - 2023年公司收入为13.747亿美元，较2022年的19.893亿美元减少30.9%[24][26] - 2023年户外动力设备（OPE）分部收入为8.114亿美元，较2022年的12.235亿美元减少33.7%；电动工具分部收入为5.485亿美元，较2022年的7.549亿美元减少27.3%[25][26] - 2023年原始品牌制造（OBM）业务收益为10.063亿美元，较2022年的13.818亿美元减少27.2%，占2023年总收入的73.2%（2022年：69.5%）[25][26] - 2023年公司整体毛利率从2022年的30.4%降至28.1%，录得亏损净额约3720万美元，2022年净利润为1.393亿美元[27] - 2023年公司收入从2022年的19.893亿美元降至13.747亿美元，降幅30.9%，主要因宏观经济和天气因素致客户库存政策保守[46][47] - OPE产品销售收入从2022年的12.235亿美元降至8.114亿美元，降幅33.7%；电动工具销售收入从7.549亿美元降至5.485亿美元，降幅27.3%[47][48] - 北美收入从2022年的14.999亿美元降至9.402亿美元，降幅37.3%；欧洲从3.172亿美元降至2.824亿美元，降幅11.0%；中国从9950万美元增至1.006亿美元，增幅1.1%；其他地区从7260万美元降至5150万美元，降幅29.0%[49][51] - 毛利从2022年的6.039亿美元降至3.868亿美元，降幅35.9%，毛利率从30.4%降至28.1%，主要因存货减值拨备[50][52] - 2023年其他收入为580万美元，2022年为700万美元；2023年其他亏损净额为830万美元，2022年为5230万美元[53][56][57] - 销售及分销开支从2022年的2.14亿美元增至2.441亿美元，增幅14.0%，因营销、渠道投资和保修拨备增加[54][58] - 行政及其他经营开支从2022年的8980万美元增至9680万美元，增幅7.8%，因公司持续投资数字化转型[55][59] - 研发成本从2022年的6570万美元增至7070万美元，增幅7.5%，因公司持续投入研发和人员增加[60] - 2023年公司净财务成本从2022年的2230万美元降至330万美元，降幅85.2%[61][66] - 2023年公司应占一间联营公司亏损为1830万美元，2022年为550万美元，主要因持有南京泉峰汽车精密技术股份有限公司24.74%权益[62][67] - 2023年公司税前亏损4890万美元，2022年税前利润为1.614亿美元[63][68] - 2023年公司税项收入为1170万美元，2022年税项开支为2210万美元，2023年实际税率不适用，2022年为13.7%[64][68] - 2023年公司研发成本从2022年的6570万美元增加7.5%至7070万美元[65] - 2023年公司年内亏损3720万美元，2022年年内利润为1.393亿美元，2023年净亏损率为2.7%，2022年纯利率为7.0%[69][72] - 经调整后，2023年公司亏损净额为3665.4万美元，2022年纯利为1.51311亿美元[75] - 截至2023年12月31日，公司拥有2.963亿美元现金及现金等价物，2022年12月31日为4.667亿美元[77][78] - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物的60.0%、30.4%、3.9%及5.7%分别以人民币、美元、欧元及其他货币计值[77][78] - 截至2023年12月31日，公司银行贷款为3.236亿美元，租赁负债为1240万美元，资本负债比率降至0.3[80][84] - 2023年存货为5.31亿美元，存货周转天数增至209天，贸易应收款项及应收票据周转天数为77天，贸易应付款项及应付票据周转天数为96天[81][85] - 2023年资本开支为7710万美元，主要用于投资厂房、生产设备及IT系统[82][86] - 截至2023年12月31日，资本承担为6750万美元，主要用于扩大产能[87][88] - 截至2023年12月31日，已抵押资产总计8620.6万美元，已抵押存款为1.82亿美元[89][90] - 截至2023年12月31日，最高担保金额为2190万美元，已出具担保为850万美元[91][92] - 截至2023年12月31日，公司通过泉峰（中国）投资持有泉峰汽车精密技术约24.74%股权，账面价值为8692.1万美元，公允价值为1.31586亿美元[94][95] - 截至2023年12月31日，公司在泉峰汽车精密技术股权的投资成本为8040万美元，公允价值为1.316亿美元，占总资产7.3%；2022年投资成本为8180万美元，公允价值为1.883亿美元，占总资产10.1%[96][98] - 2023年公司应占泉峰汽车精密技术联营公司亏损为1830万美元，2022年为550万美元；2023年未收到相关股权股息，2022年为50万美元[96][98] - 2023年公司出售泉峰汽车精密技术可换股债券权益，收款1930万美元；2023年可换股债券未变现亏损净额为60万美元，2022年为1530万美元；2023年未收到相关可转债股息，2022年为零[97][98] - 2023年公司汇兑收益净额为490万美元，2022年外汇亏损净额为1550万美元；2023年衍生金融工具已变现及未变现亏损净额为1220万美元，2022年为2330万美元[102][105] - 2023年公司最大客户及五大客户分别约占总收入34.5%及59.3%，2022年为49.8%及70.5%；最大供应商及五大供应商分别约占总采购额21.7%及33.8%，2022年为10.8%及27.9%[107][110] - 截至2023年12月31日，公司员工数量为6173人，2022年为6990人；2023年员工总成本为2.09亿美元，2022年为2.144亿美元[108] - 截至2023年12月31日，公司员工男女比例约为1.56:1[109] - 截至2023年12月31日，集团雇员数目为6173人，2022年12月31日为6990人[111] - 报告期内雇员成本总额为2.09亿美元，2022年为2.144亿美元[111] - 截至2023年12月31日，集团雇员男女比例约为1.56比1[111] - 截至2023年12月31日，公司已发行股份总数为511,053,811股[197][198] - 截至2023年12月31日，公司可供股东分配的储备为186.7百万美元，2022年为165.1百万美元[200] 业务发展 - 2023年公司推出近200种新产品，其中锂离子供电产品约占82%[18][20] - 2023年公司加强品牌组合，品牌产品终端动销在市场低迷下仍稳步增长[19][20] - 公司持续加强与分销伙伴合作，扩大与电商平台合作以扩大终端用户覆盖面[19][20] - 2023年公司加快增强全球制造能力，扩大泉峰越南工厂产能[20][21] - 2023年公司推出近200款新产品，锂电池产品约占新产品的82%[28] - 截至2023年12月31日，EGO品牌锂电池平台全球销量增至约1400万个[29][32] - 2023年FLEX在全球推出40多种新产品，扩大了24V平台范围[33][34] - 2023年SKIL业务下半年反弹增长，多款产品获国际知名奖项[35][36] - 2023年DEVON实现高双位数增长，中国市场20V电池包销量超400万个[37] - 2023年DEVON官方TikTok账号粉丝超100万，总曝光超10亿次[37] - 公司2023年实现高双位数增长，20V电池包在中国市场销量超400万个，抖音官方账号粉丝破百万，总曝光量超10亿次[38] 未来展望 - 公司认为2023年业绩下滑是暂时偏离可持续增长轨道，预计2024年及未来财务表现将复苏增长[16][17] - 2024年公司将应对宏观经济等挑战，继续投资多方面并履行ESG责任[22][23] - 公司致力于以用户为中心创新等，有望未来超越市场创造价值[22][23] - 随着市场和经济改善，预计2024年及未来财务表现复苏增长，将开发锂电新产品、扩大销售网络等推动长期增长[44][45] 公司管理层 - 潘龙泉60岁，拥有逾30年电动工具及OPE行业经验，管理集团达29年[113][115] - 张彤52岁，拥有逾20年电动工具及OPE产品行业经验，负责集团北美销售及营销[116][118] - 柯祖谦63岁，拥有逾20年电动工具及OPE产品行业经验，负责集团制造及供应链[119][121] - 潘龙泉自1997年9月起担任南京泉峰科技董事长[113][115] - 张彤自1997年9月起担任南京泉峰科技董事[117][118] - 柯祖谦自1997年9月起担任南京泉峰科技董事兼副总经理[120][121] - 潘龙泉自2012年10月起担任泉峰汽车精密技术董事长[113][115] - 执行董事兼北美销售及营销高级副总裁Clancy先生68岁，有超30年企业管理经验，2018年9月加入公司，2021年8月4日获委任为执行董事[122][123][124] - 独立非执行董事田明先生63岁，2021年12月8日起任职，在竞争策略等方面有20年经验，2001年12月创立朗诗集团并任董事兼行政总裁[126][127][129] - 独立非执行董事李明辉博士50岁，2021年12月8日起任职，2009年起任南京大学商学院会计学教授[131] - Clancy先生1977年5月获美国西伊利诺大学商业学士学位，1983年2月获美国德保罗大学工商管理硕士学位，自2021年3月起为户外动力设备协会理事会成员之一[124][125] - 田先生1979年12月获南京河运学校发动机管理文凭，1988年12月获南京职工高等学校中文文凭，1997年8月完成南京大学行政管理硕士课程，2007年9月获中欧国际工商学院工商管理硕士学位，2019年10月获安永房地产行业“年度企业家”奖[130] - 田先生曾于2016年10月至2021年10月任全联房地产商会副会长，2017年4月至2020年4月任中欧国际工商学院校友会会长，2018年4月至2020年4月任中城联盟轮值主席[128][129] - 李明辉博士2023年10月起任江苏苏

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 业绩表现 - 23年实现营业收入13.7亿美元，同减30.9% [1] - 23年净利润-0.37亿美元，同减126.7%，净利率-2.7%，同减9.7pct [1][2] - 23H2实现营业收入6.3亿美元，同减36.1%，净利润-0.9亿美元，同减213.7%，净利率-13.6%，同减21.3pct [3] - 23年毛利3.9亿美元，综合毛利率为28.1%，同减2.3pct，主要由于存货减值准备 [4] - 23年期间费用为4.1亿美元，期间费用率为30%，同增11.4pct，其中销售/管理/研发费用率分别为17.7%/7.0%/5.1%，同增7.0/2.5/1.8pct [4] 产品和市场表现 - 外部承压，北美市场仍占核心 [5] - 分产品看，23年OPE分部收入8.1亿美元，同减33.7%；电动工具分部收入5.5亿美元，同减27.3%；OBM业务收益10.1亿美元，同减27.2%，占23年总收入的73.2%，同增3.7pct [5] - 分地区看，23年北美收入9.4亿美元，同减37.3%；欧洲收入2.8亿美元，同减11.0%；中国收入1.0亿美元，同增1.1%；世界其他地区收入0.5亿美元，同减29.0% [5] - EGO产品持续发力，电商平台拓宽渠道，EGO品牌锂电池平台的全球销量增至约1400万个 [6] 盈利预测与评级 - 考虑到整体市场需求低迷，将公司24-25年净利润从1.5、1.8亿美元下调至0.7、1.1亿美元 [7] - 当前收盘价对应24、25年PE分别为18、12倍 [7] - 参考可比公司给予公司2024年20-22倍PE估值，对应合理价值区间2.80-3.08美元，对应21.91-24.10港元 [7]