大和发表研究报告指，泉峰控股近日举行投资者日，提出以高利润EGO品牌核心的发展策略，管理层 预料至今年底越南产能可满足60%出口至美国的产品需求，相信有助缓解市场对长期关税影响及竞争的 忧虑。大和表示，特朗普政府今年4月公布对等关税措施后已大幅下调泉峰预测，主要由于泉峰在该行 评级企业中其中国生产集中度最高。 大和将泉峰的目标价从11港元上调至25港元，以反映上半年业绩远胜预期，评级升至"跑赢大市"，并将 2025至2027年核心每股盈利预测上调121.8%、46.1%及34.2%，收入预测上调17.3%、17.6%及17.8%。 ...

股价表现 - 泉峰控股股价上涨7.61%至22.9港元 成交额达4115.42万港元 [1] 宏观市场环境 - 美联储9月降息25个基点概率达98% 预计未来12个月累计降息142个基点 [1] - 美国地产周期处于底部 降息落地有望开启新一轮上行周期并带来工具需求弹性 [1] 行业特征 - 工具行业呈现SKU多、市场空间大、景气度与地产行业高度相关、格局较分散的特征 [1] - 欧美地区为主要消费市场 [1] 业务表现 - OPE业务上半年实现收入6.02亿美元 同比增长22.8% 主要由于EGO产品收入增长 [1] - 电动工具产品上半年收入3.06亿美元 同比下滑2.5% 主要由于OEM业务下降及中国市场疲软 [1] 盈利能力 - 综合毛利率同比增长0.4个百分点至33.3% 主要由于高利润率EGO产品占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨 [1] 未来展望 - 2025年第三季度收入或承压 但有望随降息周期及时缓释 [1] - 业绩受益于毛利率稳定和费用管控 预计展现韧性 [1] - 2026年EGO产品强产品力及渠道扩张有望支撑更好表现 [1] - 产能外迁或提升业务确定性 [1]

中金指出，1H25公司OPE业务实现收入6.02亿美元，同比增长22.8%，主要由于EGO产生收入增长；电 动工具产品实现收入3.06亿美元，同比下滑2.5%，主要由于OEM业务下降及中国市场疲软。1H25公司 综合毛利率同比增长0.4ppt至33.3%，主要由于高利润率EGO产品占比增加、原材料成本下降及销售价 格上涨。开源证券表示，公司2025Q3收入或承压，仍有望随降息周期及时缓释，业绩受益毛利率稳 定、费用管控或有韧性，2026年EGO强产品力、渠道扩张有望支撑相对更好表现，产能外迁或提升确 定性。 智通财经APP获悉，泉峰控股(02285)涨超7%，截至发稿，涨7.61%，报22.9港元，成交额4115.42万港 元。 消息面上，据芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，美联储9月降息25个基点的概率高达98%。市场预 计未来12个月美联储将总计降息142个基点。招商证券认为，工具行业呈现"SKU多、市场空间大、景气 度与地产行业高度相关、格局较分散"的特征，欧美为主要消费市场，目前美国地产周期处于底部，降 息落地有望开启新一轮上行周期，带来工具需求弹性。 ...

财务表现与预测 - 2025H1收入9.1亿美元 同比增长11.9% 其中OPE业务增长22.8% 电动工具业务下降2.5% 其他业务下降60.4% [1] - 2025H1归母净利润0.95亿美元 调整后经营性归母净利润0.75亿美元 同比增长21.3% 主要受益毛利率提升0.4个百分点至33.3%及外汇收益增长0.13亿美元 [2] - 2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元 同比增速22.9%/18.7%/35.3% 当前市值对应PE为10.6/9.0/6.6倍 [1] 业务驱动因素 - 毛利率提升受益于高毛利EGO品牌占比提升 BOM成本下降及售价提升 [2] - 费用率增长0.9个百分点至23.7% 主要因销售费用率上升1.1个百分点（营销加码/渠道扩张/欧美销售招聘） 研发费用率优化0.2个百分点（投入pro产品/机器人OPE） [2] - EGO品牌进入ACE Hardware超90%门店 线上销售增速领先其他渠道 John Deere合作受短期阻碍但中长期前景可期 [2] 产能与供应链 - 2025年底通过租赁厂房可满足美国市场60%需求 [2] - 2026年新增两个产区 2026年底-2027年自建厂房投产后将满足美国市场80-90%需求 结合中国产能形成稳固供应链体系 [2] 行业与市场环境 - 2025Q3收入承压主要因客户订单谨慎及2024H2高基数 但终端需求强劲/渠道库存偏低/9月降息后行业复苏形成部分抵消 [1][2] - 电动工具业务受OEM下降及中国市场疲软影响 John Deere合作受制于消费者电动化诉求弱/农机行业低迷/特朗普能源政策 [2]

证券报表 - 泉峰控股2025年9月2日新提交截至8月31日证券变动月报表[1] 股份情况 - 已发行普通股数目为511,053,811，库存股份数目为0，总数较上月底无变化[2] 证券发行 - 本月证券发行或库存股份出售等获董事会授权批准[5] - 已收取证券发行等应得全部款项[5] - 确认上市先决条件及函件条件均已履行[5]

核心财务预测与估值 - 基于关税扰动下调2025年EPS预测9.5%至0.28美元 引入2026年EPS 0.30美元 [1] - 当前股价对应2025/2026年市盈率10.2倍/9.8倍 目标价27港元对应12.2倍/11.8倍市盈率 存在20%上行空间 [1] 半年度业绩表现 - 1H25营业收入9.12亿美元同比增长11.9% 归母净利润0.95亿美元同比大幅增长54.8% [1] - 扣非归母净利润0.95亿美元同比增长54.6% 业绩符合预期 [1] - 归母净利润率同比提升2.9个百分点至10.4% 剔除泉峰汽车股权剥离一次性收益1924万美元后实际净利润同比增长23.4% [3] 业务分部表现 - OPE业务收入6.02亿美元同比增长22.8% 主要受益于EGO品牌增长 [2] - 电动工具收入3.06亿美元同比下滑2.5% 因OEM业务下降及中国市场疲软 [2] - 综合毛利率提升0.4个百分点至33.3% 因高利润率EGO产品占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨 [2] 费用结构变化 - 销售费用率提升1.1个百分点至14.2% 财务费用率微升0.1个百分点至0.3% [3] - 研发费用率下降0.2个百分点至4.4% 管理费用率保持5.2%与去年同期持平 [3] 产品与市场竞争力 - EGO品牌市场份额持续增长 1H25推出超100款新产品 [4] - 手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机成为北美锂电OPE份额最高产品 [4] - 电池组销售加速巩固56V平台作为全球最大单一电池OPE平台地位 [4] 行业与宏观环境 - 美国1-4月五金工具终端消费微增 5月后增速转负 高关税对行业需求产生阶段性影响 [5] - 9月美联储降息概率达92% 关注降息后行业周期上行机会 [5] - 锂电OPE凭借电动化渗透率提升有望超越行业表现 [5]

核心观点 - 中金维持泉峰控股跑赢行业评级及27港元目标价 对应25/26年12.2/11.8倍市盈率 较当前股价存在20%上行空间 [1] - 因关税扰动下调2025年每股收益预测9.5%至0.28美元 同时引入2026年每股收益0.30美元预测 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入9.12亿美元 同比增长11.9% 归母净利润0.95亿美元 同比大幅增长54.8% 业绩符合预期 [1] - 综合毛利率提升0.4个百分点至33.3% 主要受益于高利润率EGO产品占比提升 原材料成本下降及销售价格上涨 [2] - 归母净利润率同比提升2.9个百分点至10.4% 剔除剥离泉峰汽车股权一次性收益1924万美元后 上半年净利润实际同比增长23.4% [3] 业务动态 - OPE业务收入6.02亿美元 同比增长22.8% 主要受EGO品牌驱动 电动工具收入3.06亿美元 同比下滑2.5% 因OEM业务收缩及中国市场疲软 [2] - EGO品牌在北美锂电OPE市场占据领先地位 手推式割草机 扫雪机及骑乘式割草机份额居首 上半年推出超100款新产品 [4] - 56V电池平台成为全球最大单一电池OPE平台 电池组销售加速强化用户粘性 [4] 行业展望 - 美国1-4月五金工具消费微增 但5月后增速转负 高关税对行业需求产生阶段性影响 [5] - 美联储9月降息概率达92% 若降息落地有望推动行业终端周期上行 [5] - 锂电OPE凭借电动化渗透率提升有望超越行业整体表现 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025Q3客户订单谨慎导致2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元，同比增速22.9%/18.7%/35.3% [5] - 当前市值对应2025-2027年10.6/9.0/6.6倍PE [5] - 2025Q3收入承压但有望随降息周期缓解，业绩受益毛利率稳定和费用管控 [5] - 2026年EGO产品力及渠道扩张支撑表现，产能外迁提升确定性 [5] 财务表现 - 2025H1收入9.1亿美元（同比+11.9%），其中OPE业务+22.8%（EGO品牌驱动），电动工具-2.5% [6] - 归母净利润0.95亿美元，调整后经营性净利润0.75亿美元（同比+21.3%） [6] - 毛利率同比提升0.4pct至33.3%，因高毛利EGO占比提升、BOM成本下降及售价提升 [6] - 外汇收益同比增加0.13亿美元，费用率增长0.9pct至23.7%（销售费用率+1.1pct） [6] 业务展望 - 2025H2收入指引同比下滑，受高基数及客户谨慎下单影响，但终端需求强劲且渠道库存偏低 [7] - 2025年底租赁厂房可满足美国市场60%需求，2026年新增产区后覆盖率达80-90% [7] - EGO品牌进入ACE Hardware超90%门店，线上销售增速领先其他渠道 [7] - John Deere合作短期受电动化诉求弱及行业低迷影响，中长期前景仍乐观 [7] 财务预测 - 2025E收入18.49亿美元（同比+4.2%），净利润1.38亿美元（同比+22.9%） [8] - 2026E收入21.64亿美元（同比+17.1%），净利润1.64亿美元（同比+18.7%） [8] - 毛利率预计稳定提升，2025-2027年分别为33.5%/34.5%/35.0% [8]

核心财务表现 - 25H1实现营收9.12亿美元 同比增长11.9% 期内利润0.95亿美元 同比增长54.6% 经调整纯利0.76亿美元 同比增长23.4% 符合业绩预告区间[1] - 净利润率同比提升2.9个百分点至10.4% 经调整利润率同比提升0.8个百分点至8.3%[2] - 处置泉峰汽车股权带来收益净额0.19亿美元 汇兑收益增加对利润产生正向贡献[1][2] 业务分部表现 - OPE业务收入6.02亿美元 同比增长22.8% 主要受益于EGO品牌快速成长及客户主动备库[2] - 电动工具业务收入3.06亿美元 同比下降2.5% 因OEM业务收入下滑及中国市场疲弱[2] - 自主品牌OBM业务收入同比增长16.2% 占总收入比重达77.5% 上半年推出约100款新品 其中锂电产品占比超90%[2] 区域市场表现 - 北美地区收入6.51亿美元 同比增长17.9% 表现优异 受益于EGO品牌成长及应对贸易摩擦的备货需求[2] - 欧洲地区收入1.79亿美元 同比增长4.0% 中国地区收入0.59亿美元 同比下降8.4% 其他地区收入0.23亿美元 同比下降13.2%[2] 盈利能力分析 - 销售毛利率同比提升0.4个百分点至33.3% 因高毛利率EGO品牌占比提升 原材料成本下降及销售价格上涨[2] - 期间费用率同比上升0.9个百分点至23.7% 其中销售费用率上升1.1个百分点至14.2% 因渠道开拓投入增加及欧美地区增聘销售人员[2] - 行政费用率持平于5.2% 研发费用率下降0.2个百分点至4.4%[2] 行业前景与战略布局 - 锂电OPE相对传统燃油OPE优势明显 渗透率提升趋势明确 北美及欧洲市场规模占比预计超75%[3] - EGO品牌凭借生态系统和技术优势保持强劲增长 公司通过越南产能布局应对贸易摩擦 25H2越南产能有望大幅增加[2][3] - 公司获给予25年13倍目标PE 目标价29.35港币 对应25-27年归母净利润预测1.48/1.74/2.01亿美元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价29.35港币（前值27.06港币）[1][5][6] 核心观点 - 公司25H1营收9.12亿美元（yoy+11.9%），期内利润0.95亿美元（yoy+54.6%），经调整纯利0.76亿美元（yoy+23.4%），符合业绩预告[1] - 看好锂电OPE海外长期渗透率提升空间，公司品牌及产品生态优势突出，越南产能布局加速[1][4] - 参考可比公司25年16倍PE均值，给予公司25年13倍目标PE，基于海外产能尚在爬坡[5] 业务表现 - OPE业务收入6.02亿美元（yoy+22.8%），主要受益于EGO品牌快速成长和市场份额提升[2] - 自主品牌OBM业务收入同比+16.2%，占总收入77.5%，上半年推出约100款新品，锂电产品占比超90%[2] - 电动工具收入3.06亿美元（yoy-2.5%），主要因OEM业务下降及中国市场偏弱[2] - 北美地区收入6.51亿美元（yoy+17.9%），表现优异；欧洲/中国/其他地区分别收入1.79/0.59/0.23亿美元，增速+4.0%/-8.4%/-13.2%[2] 盈利能力 - 25H1销售毛利率33.3%（yoy+0.4pct），受益于高毛利率EGO品牌占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨[3] - 期间费用率23.7%（yoy+0.9pct），其中销售费用率14.2%（yoy+1.1pct）因渠道开拓投入增加及欧美增聘销售人员[3] - 净利润率10.4%（yoy+2.9pct），经调整利润率8.3%（yoy+0.8pct）[3] - 处置泉峰汽车股权带来收益净额0.19亿美元[3] 行业与战略 - 锂电OPE相对传统燃油OPE优势明显，渗透率提升趋势明确，北美/欧洲市场规模占比预计超75%[4] - EGO品牌凭借生态系统和技术优势增长强劲，用户心智持续深化[4] - 公司通过产能出海应对关税加征，25H2越南产能有望大幅增加[4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润1.48/1.74/2.01亿美元，对应EPS 0.29/0.34/0.39美元[5][10] - 当前市值115.09亿港币，收盘价22.52港币（截至8月28日）[7] - 25年预测PE 9.99倍，低于可比公司平均值16倍[10][12]