活动背景与定位 - 2025年9月为首个法定全国科普月 知乎科学季活动同步启动 聚焦AI新时代下的科学发展 主题为"AI临界 科学联结" [1] - 科学季为知乎科学领域重磅IP 已连续举办五届 成为透视科学成果与传承科学精神的重要窗口 覆盖自然科学 大国重器 AI趋势等多学科领域 [1] - 活动贯穿科普月与诺贝尔颁奖季等重要节点 汇聚国家院士 权威学者 专业答主及科学爱好者 [1] 院士级学术领袖参与 - 三位院士领衔科普创作：中国工程院院士庞国芳（中国质量检验检测科学研究院首席科学家） 中国科学院院士韩济生（北京大学神经科学研究所名誉所长） 美国医学科学院国际院士励建安（南京医科大学教授） [4][5] - 庞国芳院士通过视频分享科研突破经验 强调实验记录与数据积累的价值 称"失败记录与异常数据是积累的种子 可能引发连锁突破" [4] - 韩济生院士以"德 才 勤"勉励年轻科研工作者 提出需兼顾个人兴趣与国家需求 [4] - 励建安院士重新定义健康概念 认同世界卫生组织"健康是人与环境和谐相处"的理念 指出人体组织器官"越使用越能维持能力" [5] 科普内容创作方向 - 知乎提出"有人味的科普"理念 强调与人联结 有温度的科普内容 回应AI时代的科普需求 [6] - 同步开设四条主题创作赛道：与中国科普博览合作"万象格物室"（成果科普） 与墨子沙龙合作"物理问答室"（物理前沿） 与万物杂志合作"自然观察室"（自然科学） 与CCF合作"硅基观察室"（计算机科学） [6] - 站内涌现兼具专业性与趣味性的内容 例如关于算力模拟人类意识的讨论 答主指出该问题可能从科学问题转为哲学问题 [6] - 其他典型议题包括"世界上能打赢青蛙的昆虫"科普（答主斜绿天蛾）及"太空电梯技术可行性"分析（答主赵泠） [7] 社区生态与行业影响 - 科学领域是知乎社区基石 活跃大量数学 物理 化学 医学 AI等领域从业者 研究者及爱好者 被称为"学术后花园" [8] - 科学季成为年度重要节日 2024年曾有数学家张益唐 工程院院士陈君石及李开复 张朝阳等18位科学领袖参与"科学家问答"活动 [8] - 诺贝尔颁奖季期间知乎成为互联网"科学吃瓜"策源地 例如2024年科学盛典中科院专家科普"月壤制水"过程 [8] - 自2021年起科学季持续为科学家 从业者及爱好者提供前沿科研成果讨论与科学精神传播平台 [8]

知乎2025科学季活动 - 知乎联合科普中国发起"用科普联结万物"创作活动 三位院士领衔创作 [1] - 活动于2025年9月全国科普月期间启动 [1] 院士科研方法论 - 庞国芳院士强调实验失败记录、优化参数和异常数据都是突破积累的种子 契机引发多米诺骨牌式连锁突破 [1] - 韩济生院士提出"德、才、勤"三字准则 鼓励年轻科研工作者发展个人兴趣同时结合国家需要 [1] 健康观念演变 - 励建安院士指出健康观念从"没病就是健康"转变为"人与环境和谐相处"的世界卫生组织深层定义 [2] - 强调人体组织器官具有"用进废退"特性 使用能维持能力更长时间 [2]

公司战略举措 - 公司于9月8日正式发起"AI先行者"计划 旨在联动投资机构 媒体和行业观察者挖掘具有前瞻性和影响力的潜力选手 [1] - 公司于9月6日举办"AI先行者沙龙"活动并披露平台相关数据 [1] 平台用户与内容规模 - 平台聚集1600万科技与AI领域持续学习者 [1] - 平台拥有356万科技与AI话题深度创作者 [1] - 平台包含858万个AI相关问题与2088万个AI专业回答 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数全面收涨 道琼斯工业指数上涨0.77% 纳斯达克指数涨0.98% 标普500指数涨0.83%创收盘新高 [1] - 大型科技股普遍上涨 亚马逊涨超4% 奈飞涨超2% Meta和特斯拉涨超1% 谷歌涨0.68%创历史新高 苹果微软小幅上涨 [1] - 热门中概股普遍下跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.11% 阿里巴巴跌超4% 蔚来跌超3% 小鹏汽车跌超2% 京东理想汽车拼多多小幅下跌 百度上涨1.88% [1] 美联储政策动态 - 纽约联储主席威廉姆斯表示随时间推移降息适宜 关税对通胀影响小于预期 未发现第二轮通胀效应 [6] - 美国银行预计9月美联储利率决议将出现严重内部分歧 鸽派成员可能推动进一步降息 鹰派成员强调通胀风险 [6] - CME美联储观察预测9月降息25基点概率达99.4% 10月累计降息50基点概率达55.3% [6] 特朗普政府政策动向 - 特朗普政府向最高法院提交文件要求推翻联邦巡回上诉法院关于征收关税违法的裁决 [3] - 财政部长贝森特声明称若推迟裁决至2026年6月 已征收关税额将达7500亿至1万亿美元 返还关税可能造成重大混乱 [3] - 司法部对美联储理事库克展开刑事调查 指控其抵押贷款申请提交虚假信息 特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇库克 [4][5] 政治事件影响 - 特朗普回应网络去世传言 称其为虚假新闻 并在回应过程中贬损前总统拜登身体状况 [2] - 白宫网站7月17日消息显示特朗普被诊断患有慢性静脉功能不全 淤青及腿部肿胀与频繁握手和服用阿司匹林有关 [2]

财务表现 - 公司2024年四季度首次实现单季盈利[1] 2025年二季度实现经调整净利润9130万元人民币 连续三个季度Non-GAAP盈利[1] - 2025年上半年营收同比下滑23.7% 其中营销服务收入降至4.20亿元（2024年同期6.75亿元） 付费会员收入降至8.20亿元（2024年同期8.82亿元） 职业培训收入降至1.57亿元（2024年同期2.79亿元）[2][3] - 同期收入成本降低31.13% 总营运开支降低30.87% 毛利率从58.1%提升至62.2% 经营亏损从4.09亿元收窄64.9%至1.44亿元[3] - 上半年投资收益达1.60亿元（2024年同期3871万元） 经调整净利润为9828万元[3][4] 战略转型 - 2024年战略重心转向盈利优先 通过降本增效优化成本结构 选择用户质量而非规模增长[5] - 2021-2022年期间采取规模驱动增长策略 销售及营销开支从7.35亿元攀升至20.26亿元 收入成本从5.94亿元增至17.97亿元[7] - 2022年后调整为"生态第一"运营思路 聚焦创作者体验和社区氛围 2024年销售及营销开支削减4.49亿元 收入成本削减4.85亿元[9][10] - 战略调整导致2024年月活用户流失超1700万 收入减少4亿元 广告与付费会员收入持续下滑[10] 业务构成 - 核心业务包括营销服务 付费会员和职业培训 2023年付费会员收入成为第一大营收来源[7] - 职业培训业务2025年上半年收入1.57亿元（2024年同期2.79亿元）[3] AI布局 - 2024年6月发布AI搜索产品"知乎直答" 推出公共知识库减少AI幻觉[13] - 平台积累5000万关注科技AI内容的月活用户 1600万持续学习者 356万深度创作者 AI相关内容连续两季度环比增长45%[15] - AI能力应用于内容审核 会员推广和职业培训效率提升[17] 行业定位 - 作为知识属性突出的独立内容社区 与小红书 B站共同面临商业化与生态平衡挑战[11] - 内容以图文为主 生命周期长但用户交互较慢 在短视频主流背景下存在留存难度[11]

股份数据 - 截至2025年8月31日，A类法定/注册股份15.5亿股，面值0.000125美元，法定/注册股本19.375万美元；B类法定/注册股份5000万股，面值0.000125美元，法定/注册股本6250美元[1] - 截至2025年8月31日，A类已发行股份（不含库存股）2.49124676亿股，库存股0；B类已发行股份（不含库存股）1544.6778万股，库存股0[2] - 已发行及发行在外A类普通股期初2.47931273亿股，期末2.48340194亿股[2] 股份激励计划 - 2012年股份激励计划上月底股份期权95.2024万股，本月变动 -2583股，月底结存94.9441万股[3] - 2022年股份激励计划月底可因行使期权发行或转让股份1304.2731万股[3] - 本月行使期权所得资金0美元[3] - 2012年股份激励计划受限制股份月底可能发行或转让2500股[4] - 2022年股份激励计划受限制股份单位月底可能发行或转让1130.7127万股[4] - 7251个受限制股份单位本月根据2022年计划归属[5] - 53.6568万个受限制股份单位本月根据2022年计划注销[5] 上市相关 - 本月证券发行或库存股份出售转让获董事会授权批准，遵照规定进行[9] - 公司已收取证券发行或库存股份出售转让全部款项[9] - 上市相关先决条件全部履行[9] - 批准证券上市买卖函件条件履行[9] - 每类证券各方面相同[9] - 规定送呈公司注册处存档文件已存档，遵行法律规定[9] - 所有权文件将按规定发送[9] - 上市文件所示物业交易完成，购买代价缴付[9] - 债券等信托契约制备签署，详情送呈存档[9] 购回股份 - 购回股份作库存时，事件发生日期指购回并持有日期[10]

中概股盘前表现 - 热门中概股多数下跌 小鹏汽车、理想汽车、蔚来跌幅均超过2% [1] - 阿里巴巴、京东、爱奇艺、名创优品跌幅均超过1% [1] - 知乎逆势上涨超过2% 斗鱼上涨超过1% [1]

财务表现 - 2Q25收入7.17亿元同比下降23%略低于预期7.30亿元 [1] - 2Q25经调整净利润9134万元显著优于预期亏损4997万元主要因投资收益公允价值变动及费用控制 [1] - 经营费用率同比下降4个百分点连续三个季度实现经调整盈利 [2] - 上半年回购742万股占总股本约3% [2] 业务发展 - 营销服务业务2Q25收入同比下降35%结构调整初见成效广告主结构优化预计明年低基数下实现同比增长 [1] - 付费会员业务2Q25收入同比下降7%但ARPPU同比增长3%战略重心转向长生命周期用户 [1] - 职业培训业务从传统核心品类模式转向社交互动和知识分享驱动的新模式 [1] AI生态与内容价值 - 核心AI产品知乎直答升级知识库支持订阅与分享活跃使用渗透率显著提升 [2] - 365万专业创作者参与科技和AI领域讨论 [2] - AI智能助手引用知乎频率高于其他内容社区优质内容成为潜在数据要素变现机遇 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年收入8.2%/9.9%至28.2亿元/29.7亿元因营销和职业培训业务调整 [2] - 上调2025年经调整净利润由亏损7286万元至盈利3180万元因投资收益增加 [2] - 下调2026年经调整净利润由1.4亿元至7707万元因收入下降影响 [2] - 当前股价对应1.0倍2025/2026年P/S目标价对应1.25倍2025年P/S上行空间24%-25% [2]

核心观点 - 中金维持知乎跑赢行业评级及目标价16港元/6.1美元 对应1.25倍2025年目标市销率 港股/美股上行空间分别为25%和24% [1] - 公司2025年第二季度收入7.17亿元 经调整净利润9,134万元 超出预期 主要得益于投资收益相关的公允价值变动及有效的费用控制 [1] - 公司连续三个季度实现经调整盈利 经营费用率同比下降4个百分点 并通过投资企业公允价值变动实现投资收益1.4亿元 [4] 财务表现 - 2025年第二季度收入达7.17亿元人民币 [1] - 2025年第二季度经调整净利润为9,134万元人民币 [1] - 经营费用率同比下降4个百分点 [4] - 投资收益相关的公允价值变动贡献1.4亿元人民币 [4] - 2025年上半年回购股份742万股 占总股本约3% [4] 业务运营 - 营销服务业务的结构性调整初见成效 公司在广告商业化与社区用户体验的平衡上实现优化 [2] - 付费会员业务战略重心转向获取长生命周期用户 预计ARPPU同比增长3% [2] - 职业培训业务正从传统核心品类模式转向更具社交互动性和知识分享驱动的新模式 [2] - 语音直播、有声读物、广播剧等新内容形式有望驱动用户粘性及付费 [2] 人工智能与生态 - 核心AI产品“知乎直答”进一步升级 新增知识库订阅与分享功能 上半年活跃使用渗透率显著提升 [3] - 知乎直答已从独立AI搜索产品演进为赋能AI内容与整体社区融合的产品 [3] - 365万专业创作者持续参与科技和AI领域讨论 [3] - 平台的优质回答内容成为优质数据要素 AI智能助手引用知乎频率高于其他内容社区 [3] 前景展望 - 广告主结构优化及低基数效应有望推动营销服务业务明年实现同比增长 [2] - 建议关注广告主结构优化的后续进展及优质内容潜在的变现机遇 [2][3]

核心观点 - 中金维持知乎跑赢行业评级及目标价16港元/6.1美元 对应1.25倍2025年目标市销率 港股/美股上行空间25%/24% [1] - 公司2Q25收入7.17亿元 经调整净利润9134万元 超预期 主因投资收益公允价值变动及费用控制优化 [1] - 连续三个季度实现经调整盈利 经营费用率同比下降4个百分点 投资企业公允价值变动贡献投资收益1.4亿元 [4] - 上半年回购股份742万股 占总股本约3% [4] 业务表现与调整 - 营销服务业务结构调整初见成效 广告商业化与社区用户体验平衡优化 关注广告主结构优化进展 [2] - 付费会员业务ARPPU预计同比增长3% 战略重心转向获取长生命周期用户 [2] - 语音直播、有声读物、广播剧等新内容形式有望驱动用户粘性及付费提升 [2] - 职业培训业务从传统核心品类模式转向社交互动性和知识分享驱动的新模式 [2] AI生态与内容价值 - 核心AI产品"知乎直答"升级知识库功能 支持订阅与分享 上半年活跃使用渗透率显著提升 [3] - 365万专业创作者持续参与科技和AI领域讨论 [3] - 优质回答内容成为优质数据要素 AI智能助手引用知乎频率高于其他内容社区 [3] - AI产品从独立搜索工具升维为赋能内容与社区融合的生态平台 [3]