致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 多点数智有限公司 呈交日期: 2025年9月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02586 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,500,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 250,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | USD | | 0 | | 本月底結存 | | | 2,500,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 250,000 | 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 本月底法定/註冊股本總額： USD 250,000 第 1 ...

港股稳定币概念股表现 - 港股市场稳定币概念股集体高开 其中连连数字涨7% 众安在线和国泰君安国际涨超6% OSL集团涨5% 耀才证券金融涨超4% 中国光大控股和移卡涨超3% 胜利证券和云锋金融涨超2% [1] - 连连数字涨7.08% 最新价11.350港元 总市值126.74亿港元 [2] - 众安在线涨6.55% 最新价20.000港元 总市值336.96亿港元 [2] - 国泰君安国际涨6.46% 最新价5.440港元 总市值518.27亿港元 [2] - OSL集团涨5.04% 最新价17.700港元 总市值130.59亿港元 [2] - 耀才证券金融涨4.78% 最新价11.840港元 总市值200.96亿港元 [2] - 中国光大控股涨3.31% 最新价10.000港元 总市值168.53亿港元 [2] - 移卡涨3.27% 最新价13.580港元 总市值62.69亿港元 [2] - 胜利证券涨2.63% 最新价6.840港元 总市值14.49亿港元 [2] - 多点数智涨2.60% 最新价10.650港元 总市值99.79亿港元 [2] - 德林控股涨2.60% 最新价3.160港元 总市值53.24亿港元 [2] - 云锋金融涨2.04% 最新价3.000港元 总市值116.04亿港元 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价14 18港元（按1港元=0 92元人民币换算）[4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收10 78亿元（同比增长14 8%） 毛利4 14亿元（同比增长15 2%） 经调整利润0 77亿元（同比增长152 5%）[4] - 预计2025/26/27年营收分别为22 22/26 21/30 09亿元 归母净利润1 51/2 70/4 11亿元[4] - 2025年动态PS估值5 5倍 当前PE 60 66倍 PB 12 77倍[4][3] - 毛利率从2024年的40 15%提升至2025E的41 13% 2027E进一步升至44 01%[7] 客户拓展与留存 - 老客户净收入留存率107% 连续多期高于100% 成功与胖东来、罗森等续签新合同[4] - 新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等标杆客户 独立客户收入同比增长44 21%至3 35亿元[4] - 关联实体收入7 43亿元（同比增长5 17%） 占总收入比重68 9%[4] 产品与技术布局 - AI零售解决方案覆盖供应链至门店全流程 上半年推出AI赋能的TMS/WMS系统及生鲜采购系统[4] - 迭代智能防损、远程值守等产品 拓展AI巡检、AI出清等AI Agent应用场景[4] - 内部研发流程深度融入AI coding 提升研发效能与代码质量[4] 行业比较 - 可比公司2025E平均PS 6 6倍 多点数智4 1倍低于行业平均[5] - 主要对标公司石基信息/金蝶国际2025E PS分别为8 4/7 4倍[5]

财务表现 - 25H1实现营业收入10.78亿元，同比增长14.83% [1] - 实现毛利4.14亿元，毛利率38.38%，同比增长0.13pcts [1] - Dmall OS毛利率68.3%，同比下降8.5pcts，主要因项目交付爬坡期和客户选择低毛利产品 [1] - AI零售增值服务毛利率13.7%，同比提升6.6pcts，因解决方案成熟减少外包需求 [1] - 归母净利润0.68亿元，归母净利率6.26%，扭亏为盈，受益于费用率下降和其他收入提升 [1] 客户与业务进展 - AI零售核心解决方案收入4.88亿元，同比增长16.2%，客户数319个，新增36个，客户单价153万元，增长3.1% [2] - AI零售增值服务收入5.91亿元，同比增长13.7%，客户数160个，减少40个，客户单价369万元，增长42.1% [2] - 国内新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等客户，与胖东来、罗森中国等老客户续约 [2] - 海外扩大与DFI、SM集团合作，打造首个TMS标杆系统 [2] 技术赋能与创新 - 推出Dmall OS 3.0，新增AI门店工作台、AI补货等产品，提升线上运营效率 [2] - 生鲜采购系统平均降低采购成本15%，运营效率提升40% [2] - 与Hailstone Labs合作探索稳定币及区块链技术，已申请稳定币牌照 [3] - 稳定币支付在跨境业务中提升效率，若牌照落地或增强海外付费意愿 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入22.07/26.16/30.88亿元，归母净利润1.10/2.23/3.56亿元 [3] - AI技术和稳定币布局有望提升客户吸引力和业绩表现 [3]

投资评级 - 给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润1.10/2.23/3.56亿元，对应PE 83.72/41.31/25.88X [3][4] 财务表现 - 25H1扭亏为盈：营业收入10.78亿元（+14.83%），归母净利润0.68亿元（净利率6.26%），毛利率38.38%（+0.13pcts）[1] - Dmall OS毛利率68.3%（-8.5pcts），AI零售增值服务毛利率13.7%（+6.6pcts）[1] - 费用优化：一般及行政费用率、研发费用率下降，其他收入提升[1] - 2025E-2027E营收预测：22.07/26.16/30.88亿元，年复合增速18.4%[3] 业务进展 客户拓展 - AI零售核心解决方案：25H1收入4.88亿元（+16.2%），客户数319个（+36个），客单价153万元（+3.1%）[1] - AI零售增值服务：收入5.91亿元（+13.7%），客户数160个（-40个），客单价369万元（+42.1%）[1] - 国内新签上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等客户，续约胖东来、罗森中国等老客户[1] - 海外深化与DFI、SM集团合作，打造TMS标杆系统[1] 技术赋能 - 推出Dmall OS 3.0：含AI门店工作台、AI补货等产品，生鲜采购成本降低15%，运营效率提升40%[2] - 布局Web3：与Hailstone Labs合作探索稳定币应用，已申请牌照，潜在提升海外付费意愿[2] 市场数据 - 当前股价10.82港元，总市值101.38亿港元，总股本937百万股[4] - 1M/3M绝对收益-6%/1%，相对恒生指数-9%/-7%[6]

财务表现 - 公司实现营业收入人民币10.78亿元，同比增长14.8% [1] - 净利润达人民币6217万元，同比大幅扭亏为盈 [1] - 经调整净利润同比激增152.5%至人民币7701万元 [1] 业务发展 - 公司同步打造AI新质零售标杆案例，探索零售行业高质量转型升级模式 [1] - 深入调研胖东来等业内领先零售商，形成成熟的调改方法论 [1] - 通过AI智能客流、冷链智控及智能巡检等核心技术助力门店数智化升级 [1] - 物美调改店日均销售额达到调改前的4至8倍，且呈现持续增长态势 [1] 行业趋势 - 零售行业正处于深度变革期，消费结构演进、经营模式重塑与组织体系调整相互交织 [2] - 生成式人工智能、多模态大模型、AIoT等技术持续突破，成为驱动新一轮产业升级的关键力量 [2] - 技术价值在于能否深入理解零售场景逻辑，在商品、门店、供应链等环节中精准落地 [2] 战略方向 - 公司打造AI新质零售样板，推动技术与业务深度融合 [2] - 形成具备示范价值的应用路径，为企业带来可持续增长 [2] - 为整个行业迈向高质量发展带来新路径 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.78亿元同比增长14.8% [2] - 净利润达6217万元实现扭亏为盈 [2] - 经调整净利润7701万元同比增长152.5% [2] 业务结构 - AI零售核心解决方案收入4.88亿元同比增长16.2% [2] - AI零售增值服务收入5.91亿元同比增长13.7% [2] - 盈利结构持续优化呈现双轮驱动增长态势 [2] 技术应用成果 - AI智能排线技术打造海外TMS标杆案例 [2] - AI生鲜采购系统平均降低采购成本15%并提升运营效率40% [2] - AI驱动线上运营提效实现本地生活服务全域打通 [2] 客户发展 - 新增签约客户包括上海糖业烟酒集团、新疆汇嘉时代等 [3] - 深化与胖东来合作完成会员系统上线及TMS签约 [3] - 国际客户DFI零售集团和SM集团合作持续深化 [3] 客户覆盖与留存 - 截至2025年6月服务客户总数达438家 [3] - 覆盖连锁超市、便利店、专卖店等多业态 [3] - 客户净收入留存率107%连续多周期保持行业领先 [3]

核心财务表现 - 营业收入10.78亿元 同比增长14.8% [1] - 持续经营业务经调整利润7701.2万元 同比激增152.5% [1] - 研发投入1.9亿元 AI零售核心解决方案收入4.88亿元（同比+16.19%） AI零售增值服务收入5.91亿元（同比+13.87%） [1] - 合作客户438家 客户净收入留存率107% [1] AI技术应用突破 - GenAI战略优先 业务体系重构为AI零售核心解决方案与增值服务两大板块 [2] - TMS系统在香港落地 运输准时率显著提升 减少客户投诉与经济损失 [2] - WMS系统实现高度自动化 涵盖自动上架/库存冻结/电子围栏功能 与TMS系统实时协同 [2] - Dmall生鲜采购系统通过五大模块帮助合作伙伴平均降低15%采购成本 运营效率提升40% [2] - 抖音小程序实现团券核销+顺手加购模式 提升核销转化率与客单价 [2] - 智能防损解决方案帮助某知名零售商追回超300万元损失 节省30%人力成本 追损效率提升60倍 [2] 客户拓展与合作深化 - 国内新签约上海糖酒集团/新疆汇嘉时代/宁夏小任果业等重量级客户 [3] - 与新疆汇嘉时代合作覆盖全疆10余个地州市 与新疆爱家达成全方位合作 [3] - 与胖东来/罗森/山东圣豪/四川宏远等老客户拓展全链路数字化升级/TMS系统新业务场景 [3] - 远程值守服务超400家门店 新增夜间销售额2813万元 带来51万新客 [3] - AI巡检拓展至仓储与客流监测场景 AI出清延伸至短保与散装产品 [3] - 新加坡711实现WMS全面上线 TMS系统落地香港 [3] - 与SM集团完成近60家大型商超新系统部署 启动供应链管理/仓储管理/主数据等核心模块二期建设 预计全年完成超百家门店升级 [3] Web3与数字化战略升级 - 2024年2月与HashKey Group战略合作 完成HashKey Exchange交易账户开立及比特币投资 启动稳定币牌照申请 [4] - 稳定币支付方式有望提升支付效率/降低成本 形成与主营业务协同效应 [4] - 计划迭代GenAI应用 推动智能决策系统在供应链/营销/门店运营场景深度渗透 [4] - 重点升级TMS/WMS核心系统算法能力 拓展AI巡检/智能出清解决方案应用边界 [4] - 通过AI coding工具深化内部研发流程革新 加速产品迭代周期 [4] 行业发展前景 - 亚洲零售数字化行业市场规模预计2029年达947亿元 2024-2029年复合增长率22.5% [5] - 公司依托上市募集资金及配售所得约3.88亿港元 重点投入稳定币与区块链研发/技术完善/市场拓展 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025-2027年PS分别为4.4x/3.7x/3.2x [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入10.78亿元，同比增长14.8%，增速较2024年同期放缓（AI零售解决方案营收4.9亿元/+16.2%，AI零售增值服务营收5.9亿元/+15.0%）[1] - AI增值服务毛利率显著提升至13.7%（2024H1为9.0%），核心解决方案毛利率下降至68.3%（2024H1为76.8%）[2] - 实现净利润6217.4万元（同比扭亏），经调整利润7701.2万元/+152.5%，研发费用率下降4.1pcts至17.6%，行政费用率下降1.3pcts至12.9% [3] 业务发展动态 - AI生产力工具（如Cursor AI）推动人效提升，加速产品迭代，费用优化未影响客户拓展[3] - 与胖东来合作落地调改方案，试点门店ROI提升显著，并新签上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等标杆客户[3] - 分业务收入结构：AI零售核心解决方案占比45.4%，增值服务占比54.6%（2025H1）[12] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年净利润预测至1.3/2.8/4.2亿元（较前次+6.5%/+3.5%/+2.7%），对应营收预测21.7/25.4/29.6亿元[4] - 2025E经调整EPS 0.14元，2026E/2027E分别达0.30/0.45元，Non-IFRS归母净利润同比增速预计338.0%/114.9%/49.6% [4][20] 市场数据 - 当前股价11.11港元，总市值104.10亿港元，近3月换手率1.93% [5] - 股价表现：1个月/3个月/上市以来相对收益分别为-16.1%/-2.1%/-45.6% [7]

核心观点 - 多点数智有限公司2025年中期业绩显示业务发展强劲，AI技术驱动零售数智化服务能力提升，客户净收入留存率多个周期高于100%，并积极布局Web3与数字资产领域 [1][2][4][5] AI零售解决方案 - 公司以AI技术为核心驱动力，上半年研发投入达1.9亿元，零售核心服务云迈入3.0阶段，推出十大创新应用融入零售全流程 [2] - AI赋能的TMS系统在香港落地，与传统人工调度相比效率大幅提升，运输准时率显著提高，减少客户投诉与经济损失，优化运输资源配置并降低运营成本 [2] - WMS系统实现高度自动化，具备自动上架、库存冻结、电子围栏等功能，并与TMS系统整合实现仓库、配送、门店间实时协同 [2] - Dmall生鲜采购系统创新推出五大模块，帮助合作伙伴平均降低15%生鲜采购成本，运营效率提升40% [2] - 作为首批对接抖音随心团的技术服务商，开发抖音小程序实现团券核销+顺手加购模式，结合AI工具优化优惠券策略与备货调度，提升核销转化率与客单价 [2] AI零售增值服务 - 智能防损解决方案通过设备与算法迭代，帮助某知名零售商追回超300万元损失，节省30%人力成本，追损效率提升60倍 [3] - 远程值守系统服务超400家门店，新增夜间销售额2813万元，带来51万新客 [3] - AI巡检拓展场景，AI出清产品范围扩大且保持高准确率 [3] 客户拓展与留存 - 公司采用老客户与新客户双维驱动战略，合作客户达438家，客户净收入留存率达107%，多个周期保持高于100% [4] - 国内市场新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代、宁夏小任果业等重量级客户，打造数智化灯塔案例 [4] - 国际市场在新加坡711实现WMS系统全面上线，TMS系统落地香港，与SM集团合作完成近60家大型商超新系统部署 [4] 创新布局 - 计划迭代GenAI应用，推动智能决策系统在多场景深度渗透，升级核心系统算法能力，拓展解决方案应用边界 [5] - 利用AI coding工具革新内部研发流程，加速产品迭代保持技术领先 [5] - 看好Web3与数字资产发展潜力，与HashKeyGroup签战略合作协议，完成比特币投资并启动稳定币牌照申请工作 [5] - 稳定币支付有望提升零售客户跨境采购与本地支付效率，降低成本，与主营业务协同 [5]