核心财务表现 - 上半年核心盈利同比微降1%至32亿元人民币 合乎市场预期 [1] - 零售气毛利率大致持平在10.2% [1] - 泛能业务毛利率提升近3个百分点至15.8% [1] - 中期分红0.65港元 与去年持平 [1] 业务运营数据 - 零售气量同比增长1.9% 其中工商户售气增2.4% 居民售气增1.3% [1] - 泛能总装机达15GW 同比增长9.2% 在运装机13.9GW 增8.5% [1] - 第二季度售能同比下跌9% 上半年整体持平 [1] - 新增居民接驳量同比下降10.7% [1] 私有化进展 - 私有化进展顺利 已完成市监总局及反垄断局咨询 [1] - 母公司新奥股份股东大会已通过 [1] - 已完成发改委备案 [1] - 预期今年4季度举行股东大会寻求方案通过 [1] 2025年经营展望 - 预期2025全年零售气量同比上升2.2% 其中下半年增2.5% [2] - 零售气毛利率预计维持在10% [2] - 新增居民接驳量预计同比下降8%至149万户 [2] - 泛能业务全年售能预计同比增长4% [2] 长期盈利预测 - 2025/26年盈利预测下调0.1%/1.8% [2] - 2024-27年盈利年复合增长率约4% [2] - 估值下调至10倍预测市盈率 基准年移至2026年 [2] - 目标价调整至73.66港元 维持买入评级 [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入556.7亿元，同比增长2.0% [1] - 股东应占溢利24.3亿元，同比下降5.6% [1] - 核心利润32.2亿元，同比下降1.2% [1] - 每股派息0.65港元，同比持平，核心利润派息比例21% [1] 分业务表现 - 天然气零售业务毛利30.92亿元，同比下降1.5%，含联营合营企业后毛利同比增长2.3% [1] - 零售气量同比增长1.9%至129.5亿方，其中工商业气量97.9亿方（+2.4%），居民气量30.4亿方（+1.3%） [1] - 价差保持0.54元/方，累计居民顺价比例提升至64% [1] - 接驳业务毛利8.20亿元，同比下降0.5%，新接驳居民用户69.2万户（-10.7%），新接驳工商户2.2万户（+133%） [1] - 泛能业务毛利10.90亿元，同比增长2.1%，在运装机13.9GW（+8.5%），能源销售量197.6亿千瓦时（+0.12%） [1] - 智家业务毛利14.70亿元，同比增长4.9%，综合客单价649元/户（2024H1为643元/户） [1] 利润结构分析 - 国内业务核心利润31.0亿元，同比增长0.7% [1] - 海外LNG销售相关利润1.2亿元，同比下降33.8% [1] - 海外转售利润继续收窄，国内零售气、泛能及智家业务保持稳健增长 [1] 资本开支与业务发展 - 泛能业务资本性支出同比增加7亿元至12.5亿元 [1] - 公司把握电力改革机遇，择优布局光储泛能业务 [1] 私有化进展 - 新奥股份将对新奥能源进行私有化，交易对价599.24亿港元 [1] - 股份支付415.72亿港元，现金支付183.52亿港元 [1] - 每股隐含价格80港元，较收盘价存在27%空间 [1] - 2025年8月22日重大资产重组获国家发改委备案 [1] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测至70.9/74.2/78.0亿元（原值73.72/79.20/84.80亿元） [1] - 对应同比增长率18.4%/4.6%/5.2% [1] - 当前PE估值9.2/8.8/8.4倍（2025年8月28日） [1]

核心观点 - 建银国际微降新奥能源目标价至63港元 维持中性评级 因下调2025至27年核心盈利预测及下半年疲软前景 [1] 财务表现 - 上半年核心利润同比下滑1% 其中国内业务核心利润微增1% [1] - 零售天然气销量同比增长1.9% 第二季度增速加快至4.1% 显著高于第一季度的0.3% [1] 业务展望 - 下半年整体前景疲软 零售天然气销量增长预计保持温和 [1] - 综合能源业务利润增长或因热供应安装减少和工业客户需求疲弱而放缓 [1] - 公司将继续通过大型商业和工业客户支持销量增长 [1] 预测调整 - 基于天然气销售和综合能源业务利润下降 将2025至27年核心盈利预测下调3%至8% [1] - 目标价由65港元下调至63港元 当前股价已反映潜在私有化预期 [1]

核心财务表现 - 上半年核心利润同比下滑1% 其中国内业务核心利润微增1% [1] - 零售天然气销量同比增长1.9% 其中第二季度增速加快至4.1%（第一季度仅0.3%） [1] 业务运营状况 - 零售天然气销量增长主要依靠大型商业和工业客户支撑 [1] - 综合能源(IE)业务利润增长放缓 主要因热供应安装工作减少及工业客户需求疲弱 [1] 业绩展望与预测调整 - 建银国际下调2025至2027年核心盈利预测3%至8% [1] - 目标价从65港元下调至63港元 维持"中性"评级 [1] - 当前股价已反映潜在私有化预期 [1] - 下半年整体前景较疲软 零售天然气销量增长预计保持温和态势 [1] 行业环境因素 - 宏观挑战和经济结构转变对天然气销量增长产生持续影响 [1]

市场扩张和并购 - 2025年8月29日新奥能源控股有限公司拟透过协议安排进行私有化[1] 交易数据 - 2025年8月28日BlackRock, Inc.进行多笔衍生工具合约清结交易[2] - 各笔清结合约相关证券数目、参考价、已支付总金额及交易后数额如内容所示[2]

未来展望 - 2025年8月29日新奥能源控股有限公司将透过协议安排进行私有化[1] 交易数据 - 2025年8月28日UBS AG买入8100股普通股，总金额509454.9999美元，最高和最低价均为62.8957美元[2] - 2025年8月28日UBS AG卖出38800股普通股，总金额2444380.0050美元，最高价63.3000美元，最低价62.9940美元[2] 相关信息 - UBS AG是与受要约公司有关连的获豁免自营买卖商[2] - UBS AG是最终由UBS Group AG拥有的公司[3]

股份交易 - 2025年8月29日新奥能源控股有限公司进行股份交易披露[1] 衍生工具交易 - 2025年8月28日，Morgan Stanley & Co., International plc卖出8400份衍生工具，金额527100美元[2] - 2025年8月28日，Morgan Stanley & Co., International plc卖出300份衍生工具，金额18870.69美元[2] - 2025年8月28日，Morgan Stanley & Co., International plc卖出5600份衍生工具，金额352409.6美元[2] - 2025年8月28日，Morgan Stanley & Co., International plc买入9800份衍生工具，金额616936.1美元[2] 交易相关信息 - Morgan Stanley & Co., International plc是与要约人有关连的第(5)类联系[4] - Morgan Stanley & Co., International plc交易为本身账户进行[4] - Morgan Stanley & Co., International plc最终由摩根士丹利拥有[4]

未来展望 - 2025年8月29日新奥天然气将透过协议安排进行私有化[1] 交易数据 - 2025年8月28日中金买入新奥天然气9500股，支付177939美元，最高单价18.97美元，最低18.61美元[2] - 2025年8月28日中金卖出新奥天然气3800股，收取71225美元，最高单价18.85美元，最低18.56美元[2] - 买入股份相关证券占已发行该类别证券少于1%且占一篮子证券或该指数价值少于20%[2]

未来展望 - 2025年8月29日新奥天然气股份有限公司将透过协议安排进行私有化[1] 交易数据 - 2025年8月28日Morgan Stanley Bank卖出衍生工具40,029份，参考价$18.7509，收支$750,578.6953[2] - 2025年8月28日Morgan Stanley Bank卖出衍生工具2,200份，参考价$18.6947，收支$41,128.3994[2] - 2025年8月28日Morgan Stanley Bank卖出衍生工具36,400份，参考价$18.7611，收支$682,904.0036[2] - 2025年9月3日Morgan Stanley Bank买入衍生工具168,900份，参考价$18.7220，收支$3,162,140.9019[3] - 2026年1月29日Morgan Stanley Bank买入衍生工具5,700份，参考价$18.6802，收支$106,476.9975[3] - 2026年1月29日Morgan Stanley Bank买入衍生工具14,300份，参考价$18.7116，收支$267,575.8943[3] - 2028年7月24日Morgan Stanley Bank买入衍生工具22,700份，参考价$18.6939，收支$424,351.0000[3] 其他信息 - Morgan Stanley Bank是与要约人有关连的联系人，最终由摩根士丹利拥有[3][5] - 交易为本身帐户进行，新奥天然气A股交易以人民币进行[5]

股份交易 - 2025年8月29日披露新奥能源控股有限公司股份交易及私有化安排[1] 衍生工具交易 - 2025年8月28日，Morgan Stanley Capital Services LLC买卖300份衍生工具，金额各18,870.69美元[2] - 2026年1月30日，该公司三次买卖衍生工具，金额分别为527,100美元、616,936.1美元等[2][3] 交易主体 - Morgan Stanley Capital Services LLC是与要约人有关连方及摩根士丹利旗下公司，为本身账户交易[3]