消费行业 - 彪马2025年第四季度营收同比下降27.2%至15.6亿欧元，净亏损3.37亿欧元，上年同期盈利2450万欧元 [1] - 瑞幸咖啡2025年总净收入492.88亿元，同比增长43%，门店总数超3.1万家，累计交易客户数突破4.5亿 [1] - 商务部数据显示，春节假期重点平台入境游订单增长18.4%，上海、四川离境退税销售额同比分别增长1.5倍和3.2倍 [17] - 春节假期重点平台智能眼镜、具身智能机器人销售额分别增长47.3%和32.7% [17] - 中国商业联合会监测显示，春节假期百家重点大型零售企业商品日均零售额同比增长24%，金银珠宝类增长33.4%，食品类增长23%，服装类增长17.3% [18] - 《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》将于6月1日实施，重点整治“幽灵外卖” [9] 出行与汽车行业 - 领克因车主语音误操作关闭大灯导致事故，已通过云端推送优化方案，后续在行驶状态下只能手动关闭大灯 [2] - 吉利汽车以约6312万港元回购384.1万股，加权均价16.43港元，当前库存股占已发行总股本约0.22% [2] - 梅赛德斯-奔驰中国与Momenta升级合作，合作开发的智能辅助驾驶系统将覆盖高速、城区及泊车场景，并将在年内上市的9款新车型上落地 [3] - 2026年1月，中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比下降32.1%，同比下降8.9%，占乘用车销售总量的66.9% [10] 科技与互联网行业 - 2026年中国手机市场或面临全品类、全品牌同步普涨，新品涨幅最低达1000元以上 [4] - 百度2025年总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元，第四季度AI业务收入占一般性业务收入的43% [5][6] - 京东上线“百亿超市”频道，计划未来3年内投入超200亿元商品补贴，目标帮助品牌实现额外销售增量2000亿 [7] - 爱奇艺2025年总收入272.9亿元人民币，Non-GAAP运营利润6.4亿元，连续四年运营盈利 [8] - 魅族宣布将暂停国内手机新产品自研硬件项目 [15] - 谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana 2，旨在使高质量图像生成更快、成本更低 [21] 大健康与医药行业 - 赛诺医疗2025年净利润暴增30倍，迈得医疗营收增长63%并实现扭亏 [4] - 国家卫健委领导更新，刘金峰已任国家卫生健康委员会副主任、党组成员，国家中医药管理局局长、党组书记 [12] - 石药以2.3亿元出售子公司 [14] - 我国肠道健康市场规模超1200亿元，五味子多糖获国家发明专利，通过“抗炎修护+菌群调节”双通路作用 [19] - 中外制药股价创新高，市值达1087亿美元，成为亚洲首家跻身全球药企“千亿美元俱乐部”的企业，2025年营收达12579亿日元，营业利润率高达49.8% [20]

人事变动公告发布 - 华润医药商业集团有限公司于2月26日对外发布人事变动公告，涉及公司董事长、总经理及职工董事职务的重要调整 [1] 具体职务变动安排 - 经公司董事会2026年第二次会议审议通过，郭霆被选举为公司董事长，同时免去其总经理职务，在新任总经理聘任前，由其继续代行总经理职责 [3] - 经公司第五届职工代表大会（总部）第十次会议决定，傅吉奎当选为公司职工董事 [3] 新任领导背景 - 新任董事长郭霆出生于1973年3月，现任华润医药商业集团党委书记、董事长，并代行总经理职责，拥有中欧国际商学院工商管理硕士学位 [3] - 新任职工董事傅吉奎出生于1972年9月，现任公司党委副书记、职工董事，拥有南京政治学院法学博士学位 [3] 变动意义与影响 - 此次人事调整标志着公司治理结构进一步完善，为企业未来发展注入新的领导动能 [1] - 董事长职务的调整体现了董事会对郭霆综合管理能力的高度认可，其代行总经理职责的安排确保了公司日常运营的连续性和稳定性 [3] - 职工董事的选举结果体现了职工代表的广泛共识，强化了公司在决策层面的民主参与机制，有助于更好地平衡企业管理与员工利益 [3] - 总体来看，本次人事调整是公司在战略发展关键阶段作出的重要部署 [4]

华润医药出售天麦生物股权的核心观点 - 华润医药拟以14.2亿元挂牌底价出售所持合肥天麦生物约17.87%股权 此举标志着公司对十年前跨界押注胰岛素及口服胰岛素赛道的战略进行清算 核心资产口服胰岛素研发失败叠加行业集采压力 导致该投资从战略里程碑变为需止损的包袱 [5] 华润医药与天麦生物的合作缘起与战略构想 - 双方合作始于2016年 天麦生物当时的故事线清晰：一方面进行胰岛素及类似物的研发与产业化 另一方面通过子公司天汇生物引进并推进以色列Oramed的口服胰岛素胶囊ORMD-0801 [5] - 口服胰岛素因其能将糖尿病治疗从注射变为口服 理论上能显著改善患者依从性并扩大用药人群 被视为具有对注射制剂的“体验碾压”潜力的商业化路径 [5] - 华润最初的战略构想是构建“双保险”：口服胰岛素若成功则实现跃迁 若不成功也能依靠注射胰岛素业务盈利 [7] 口服胰岛素研发的技术挑战与行业变局 - 口服胰岛素研发面临极端技术挑战 胰岛素作为蛋白质需克服胃肠道降解、跨越肠上皮屏障并实现稳定生物利用度 工程难度极高 [6] - 国内胰岛素集采落地后 行业逻辑被改写 价格快速下沉 市场份额向头部企业集中 中小参与者即便产品获批也难在量与价上站稳 这压缩了华润战略中注射胰岛素业务的回报率与确定性 [6][7] 核心资产口服胰岛素的研发失败与影响 - 2023年 合作方Oramed披露其口服胰岛素ORMD-0801的海外三期临床未能达成主要和次要终点 对产品核心叙事构成重大打击 [9] - 2025年底 天汇生物的ORMD-0801国内上市计划最终折戟 口服胰岛素管线基本失去短期兑现可能 [9] - 临床失败不仅带来产品不确定性 还影响了监管沟通、投资者信心及后续资金安排 [9] 天麦生物的自救尝试与GLP-1赛道的高竞争壁垒 - 口服胰岛素受挫后 天麦生物尝试引入GLP-1类似物等新管线以重建估值 [9] - 但当前GLP-1赛道的竞争强度已今非昔比 国际巨头与国内头部企业在临床、产能、渠道等方面形成高度集成的壁垒 后来者需做出显著差异化或付出极高市场成本才能获取份额 [9] 华润医药的战略转向与资源再配置 - 华润选择退出天麦生物 转而利用自身商业化与渠道能力绑定更具确定性的产品资产 例如华润三九在2025年与博瑞医药就GLP-1药物BGM0504达成合作 以“用交易换确定性” [10] - 集团层面面临零售终端承压、中成药集采、并购整合影响利润等多重压力 资金与业绩考核更强调效率与回报 天麦生物这类难以贡献现金流且核心产品受挫的资产难以再获持续支持 [10] - 挂牌出售是华润将资源集中到能兑现增长、能被体系消化方向的明确信号 是对风险、时间和确定性进行重新排序的现实主义决策 [10][11]

信达生物与礼来制药的战略合作 - 公司与礼来制药达成第七次全球战略合作 共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发 [1] - 信达生物将主导项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作 礼来获得大中华区以外的全球独家开发与商业化许可 信达生物保留大中华区全部权利 [1] - 信达生物将获得3.5亿美元首付款 并有资格获得总额最高约85亿美元的里程碑付款 同时有权获得大中华区以外净销售额的梯度销售分成 [1] 康泰生物终止与阿斯利康的合资计划 - 公司董事会决定终止与阿斯利康投资（中国）有限公司合作设立疫苗领域合资公司的事项 [2] - 原计划合资公司注册资本预计3.45亿元（折合5000万美元） 双方各持股50% 投资总额约4亿美元（约合27.6亿元人民币） 但合资公司尚未成立且公司未实际出资 [2] - 终止原因为市场环境剧烈变化 疫苗行业面临较大下行压力 新增投资风险较高 经双方审慎评估后友好协商终止 [2] 华润医药出售天麦生物科技股权 - 公司全资附属公司华润医药投资有限公司拟通过公开挂牌方式 出售合肥天麦生物科技发展有限公司约17.87%股权 [3] - 挂牌底价约14.2亿元 截至公告日 华润医药投资及其附属公司持有天麦生物科技少于30%股权 [3] 东阿阿胶投资建设健康消费品产业园 - 公司拟投资14.85亿元建设健康消费品产业园项目 其中固定资产投资14.21亿元 铺底流动资金0.64亿元 [4] - 项目旨在支持健康消费品业务高质量发展 涵盖药食同源食品、保健品及功能性食品的生产与配套设施 [4] - 项目建设地址位于山东省聊城市东阿县经济开发区 建设周期预计约为22个月 [4] 药明生物2025年财务表现与增长驱动 - 公司2025年全年收益增长约16.7%至人民币217.90亿元 毛利率提升约5个百分点至46.0% [5] - 经调整毛利增长约25.5%至约人民币106.38亿元 利润及归属于公司权益股东的利润分别增长约45.3%至人民币57.33亿元及约46.3%至人民币49.08亿元 [5] - 非国际财务报告准则经调整纯利增长约22.0%至人民币65.86亿元 [6] - 增长主要归因于"跟随并赢得分子"战略的成功执行、技术平台优势及项目交付能力 双特异性抗体和ADC等技术平台扩大了服务范围 欧洲生产基地产能爬坡 以及通过精益运营和数字化实现成本节约与效率改善 [7] 科济药业扩建CAR-T商业化生产基地 - 公司通过间接全资附属公司与上海金工企业发展有限公司签署战略合作协议 总投资额不超过人民币3.7亿元 将在上海市金山区建设先进的CAR-T细胞治疗产品商业化生产基地 [7] - 此举旨在配合已上市的赛恺泽®及处于新药上市申请阶段的CT041（舒瑞基奥仑赛注射液）等产品的商业化进程 并为多款通用型CAR-T产品的未来量产奠定基础 [8] - 交易结构使公司早期无需进行大额资本开支 保留了现金流用于核心研发与市场拓展 并通过回购机制确保长期运营后可完整取得资产控制权 [8]

华润医药转让天麦生物股权事件 - 华润医药全资附属公司拟通过公开挂牌转让其持有的天麦生物约17.87%股权，挂牌底价约14.2亿元，对应天麦生物整体估值约80亿元 [1] - 若交易完成，华润医药投资持股将从20%降至5.88%，其附属公司将彻底退出，华润系将告别天麦生物第一大股东之位 [3] - 此次股权转让标志着双方始于2016年、持续十年的合作走向落幕 [3] 合作背景与历史 - 2016年，华润医药战略入股天麦生物，看中其在重组人胰岛素领域的技术储备，以开拓当时由进口产品主导的国内胰岛素市场 [5] - 入股后，华润医药投资直接持有天麦生物20%股权，成为第一大股东，华润系合计持股达23.75% [5] - 合作期间，天麦生物于2018年实现重组人胰岛素注射液全国上市，华润系借此完成了在胰岛素生物药领域的重要布局 [5] 股权转让核心原因 - 天麦生物与以色列公司联合开发的核心管线口服胰岛素胶囊ORMD-0801，其上市申请于2025年12月29日未获国家药监局批准，研发失败 [6] - 口服胰岛素研发折戟，使天麦生物失去了核心差异化竞争优势，并影响了华润系对其未来发展的预期 [6] - 此次转让契合华润系“聚焦主业、剥离非核心资产”的整体战略，2025年以来已密集剥离多家企业股权 [7] - 天麦生物在口服胰岛素失败后，后续产品管线成长性存疑，难以与华润系核心主业（中药、化药制剂、医药商业）形成协同 [7] 对天麦生物的影响与挑战 - 公司核心产品仍为重组人胰岛素注射液，但面临胰岛素集采导致价格大幅下降、行业进入微利时代的压力 [8] - 市场竞争加剧，本土龙头企业（如甘李药业、通化东宝）已形成完善布局，跨国药企持续加码 [8] - 失去华润系股东后，公司后续的资本运作与市场拓展面临新的挑战 [8] 行业折射的深层问题 - 事件折射出本土生物药企业发展的现实挑战：创新药研发高风险，一旦核心管线遇挫，资本价值和市场预期将显著受影响 [9] - 本土胰岛素企业需在集采常态化、竞争白热化的市场中寻找差异化发展路径 [9]

核心交易公告 - 华润医药全资附属公司华润医药投资启动潜在出售，计划通过上海联合产权交易所公开挂牌出售其持有的天麦生物约17.87%股权 [1] - 挂牌底价约为14.2亿元，以此估算天麦生物当前估值近80亿元 [1] - 目前华润医药投资及其附属公司持有天麦生物少于30%股权 [1] 华润医药背景与现状 - 华润医药于2016年10月在港交所上市，同年11月投资天麦生物，旨在布局生物药领域，以补充其化药、中成药、OTC及医药商业板块 [2] - 公司近期业绩表现不佳，在带量集采、医保控费等政策及过往并购整合压力下，营收增速放缓，利润下滑 [10] - 2023年、2024年和2025年上半年营收分别为2464.75亿元、2594.75亿元、1327.16亿元，归母净利润分别为38.54亿元、33.51亿元、20.77亿元 [10] - 公司正在进行资产剥离以“瘦身”，包括出售华润三九、博雅生物、江中药业等旗下部分公司的股权 [11] - 公告发布次日（2月10日），华润医药股价报4.690港元/股，微涨0.21%，市值295亿港元 [2] 天麦生物历史与业务 - 天麦生物与华润医药的关系始于2016年的投资 [2] - 公司定位为：在二代胰岛素上是跟随者，三代胰岛素上是竞争者，口服胰岛素上是引领者 [6] - 2014年至2016年，公司先后完成二代胰岛素、三代（长效、速效）胰岛素类似物的开发、工艺放大及商业化规模生产等工作 [2] - 2015年，公司与以色列Oramed公司签订投资协议及口服胰岛素大中华区技术许可协议 [5] 天麦生物管线进展与挫折 - 公司二代胰岛素、三代胰岛素分别于2018年、2024年才获批，入局时间较晚 [8] - 2022年国家胰岛素集采落地，压低了市场天花板，天麦生物未能从中获得可观市场份额 [8] - 核心口服胰岛素项目ORMD-0801（重组人胰岛素肠溶胶囊）于2022年7月完成国内3期临床，2023年4月申请上市 [8] - 2023年1月，合作伙伴Oramed宣布ORMD-0801在美国的安慰剂对照3期临床研究失败 [8] - 2025年12月，ORMD-0801出现在国家药监局药品通知件送达信息列表，意味着该药物未能成功获批 [8] - 天麦生物参股公司天汇生物表示，国内注册申请终止是公司主动撤回，是整体战略的一环 [9] 行业背景与历史估值 - 2016年，胰岛素在公立医疗机构终端市场规模约190亿元，诺和诺德、赛诺菲单品销售额约在25至35亿元，甘李药业、通化东宝单品销售额也各有13亿元 [4] - 口服胰岛素因能让患者免于每天注射，市场想象空间可观 [5] - 2018年左右，誉衡药业曾拟以不低于40亿元收购天麦生物不低于35%股权，交易方承诺此后三年天麦生物净利润合计达到18亿元，据此推算公司当时估值高达114亿元，但交易很快终止 [6] - 到2020年，华润医药披露持有天麦生物23.75%股份，成为其单一持股比例最高的股东 [7]

核心交易公告 - 华润医药全资附属公司华润医药投资有限公司启动潜在出售，计划通过上海联合产权交易所公开挂牌转让其持有的合肥天麦生物科技发展有限公司约17.87%股权，挂牌底价约为14.2亿元 [1] 交易背景与标的公司 - 天麦生物科技成立于2010年，是一家专注于糖尿病系列产品和技术引进与开发、为糖尿病患者提供全病程管理服务的创新型企业 [1] - 公司业务已扩展至包括基因重组蛋白研发交付、无菌生物制剂开发及商业化生产交付在内的CDMO业务 [1] - 华润医药与天麦生物科技的合作始于2016年，当时双方签署战略合作协议，旨在重组人胰岛素领域展开深度合作，共同开发技术和产品以开拓国内市场 [1] 股权结构与出售规模 - 截至2026年2月10日，华润医药及其子公司华润医药投资共持有天麦生物科技23.75%股权，其中华润医药投资直接持股20%，为天麦生物科技第一大股东 [2] - 此次出售约17.87%的股权，意味着华润医药将出售其持有的大部分股份 [3] 出售动因分析 - 业内观点认为，此次出售一方面是华润系聚焦主业、剥离非核心资产的举措 [3] - 另一方面，天麦生物科技重点布局的口服胰岛素产品上市失败是影响因素之一 [3] - 2025年12月29日，天麦生物科技参股公司申请的重组人胰岛素肠溶胶囊（ORMD-0801）收到药品通知件，未能获批上市 [3] - 该口服胰岛素产品最初由Oramed Pharmaceutical Inc.研发，天麦生物自2015年底起参与联合开发，并负责其在中国的生产、临床研究及未来销售 [3] 华润系资产出售趋势 - 2025年以来，华润系频繁出售旗下医药资产，包括转让国药控股济南有限公司15%股权、三九（安国）现代中药开发有限公司全部股权、湖北九州通医药科技有限公司全部股权、江西博雅欣和制药有限公司80%股权以及江西南昌桑海制药有限责任公司100%股权 [4] - 部分资产转让出现降价，例如江西博雅欣和制药有限公司80%股权的转让价格较首次挂牌价2.13亿元降幅超25%，以1.58亿元成交 [4] - 部分被出售资产经营状况不佳，如三九（安国）现代中药开发有限公司连续两年营收为0 [4] 华润医药近期业绩表现 - 2024年，华润医药实现营收约2577亿元，同比增长5.3%；但归母净利润约33.51亿元，同比下滑13.06% [4] - 2025年上半年，公司实现营收约1319亿元，同比增长2.54%；同期归母净利润约20.77亿元，同比下滑20.30% [4]

项目概况 - 华润医药非全资附属公司东阿阿胶决议投资建设健康消费品产业园 [1] - 产业园预计总占地面积约为406,800平方米，预计拟议建设面积达151,100平方米 [1] - 产业园将包含健康消费品制造设施、配套仓储物流、品质检验中心、新产品孵化中心、电子商务分拣及成品药仓库等 [1] - 预计总投资金额约为人民币14.85亿元，其中固定资产投资金额约为人民币14.21亿元，基础营运资金约为人民币64百万元 [1] 产品与产能规划 - 产业园将建设阿胶糕、阿胶枣及阿胶粉等生产设施 [1] - 健康消费品包括药品与同源食品、保健品及功能性食品 [1] - 现有产业园存在扩产面积受限、主要产线面临产能瓶颈等问题，无法满足健康消费品快速升级迭代的发展需求 [2] 战略意义与业务模式 - 投资建设是东阿阿胶践行“1238”战略的必然要求，涉及打造中医药高质量发展的“东阿阿胶样板” [2] - 旨在构建“药品+健康消费品”双轮驱动的业务增长模式，在药品基础上拓展健康消费品业务，培育第二增长曲线 [2] - 两大业务将相互促进、相互赋能 [2] - 在东阿塬产地建设生产，可强化品牌地域心智，进一步强化核心竞争力，系统打造品牌支点，控制长期规模成本 [2] 项目前提条件 - 健康消费品产业园的投资及建设须以收购拟议项目的地块、签立建设协议为前提，并受协议所载条款及条件规限 [2]

项目概况 - 华润医药非全资附属公司东阿阿胶决议投资建设健康消费品产业园 [1] - 产业园预计总占地面积约为406,800平方米，预计拟议建设面积达151,100平方米 [1] - 预计总投资金额约为人民币14.85亿元，其中固定资产投资金额约为人民币14.21亿元，基础营运资金约为人民币64百万元 [1] 园区功能与设施 - 产业园将包含健康消费品（如药品与同源食品、保健品及功能性食品）的制造设施及配套仓储物流设施、品质检验中心、新产品孵化中心、电子商务分拣及成品药仓库等 [1] - 具体建设包括阿胶糕、阿胶枣及阿胶粉等生产设施，配套综合仓库、电子商务中心及其他存储设施、品质检验及孵化中心，并配备污水处理及动力供应等公共设施 [1] 战略与业务驱动因素 - 投资建设是东阿阿胶践行“1238”战略的必然要求，涉及打造中医药高质量发展的“东阿阿胶样板” [2] - 旨在构建“药品+健康消费品”双轮驱动业务增长模式，在药品基础上拓展健康消费品业务，培育第二增长曲线，实现两大业务相互促进、相互赋能 [2] - 拟议项目符合东阿阿胶健康消费品业务发展的迫切需要，现有产业园存在扩产面积受限、主要产线面临产能瓶颈等问题，无法满足健康消费品快速升级迭代的发展需求 [2] 竞争优势与长期效益 - 自建厂房有助于构建东阿阿胶在健康消费品领域的核心优势 [2] - 东阿阿胶健康消费品以阿胶系列产品为主，在东阿塬产地建设生产，可强化品牌地域心智，进一步强化核心竞争力，系统打造品牌支点，控制长期规模成本 [2] 项目实施前提 - 健康消费品产业园的投资及建设须以收购拟议项目的地块、签立建设协议为前提，并受协议所载条款及条件规限 [2]

公司投资与战略规划 - 华润医药非全资附属公司东阿阿胶股份有限公司决议投资及建设健康消费品产业园 [1] - 拟议的健康消费品产业园将包含健康消费品（如药品与同源食品、保健品及功能性食品）的制造设施及配套仓储物流设施 [1] - 产业园还将包含品质检验中心、新产品孵化中心、电子商务分拣及成品药仓库等 [1]