医药流通规模位列行业第三。2025 上半年，公司医药流通收入达到1,100 亿元，规模位列行业第三，仅 次于国药控股和上海医药。1）分销：持续拓展创新产品，商业模式逐步从传统分销转换至分销加深度 营销双轮驱动。2025 年上半年，公司分销业务收入达到1,083 亿元，其中医疗器械业务收入达到180 亿 元，同比增长8%。2）零售：持续加强DTP 等专业药房建设，以及打造院外新零售体系，建立差异化竞 争优势。2025 年上半年，公司零售业务收入达到55 亿元，同比增长11%。 首次覆盖给予买入评级。我们预计2025-2027 年公司归属普通股东净利润分别为34.9/37.6/40.5 亿元，同 比增长4.0%/7.9%/7.7%。根据公司所属板块及主营业务，我们选取国药控股、上海医药等聚焦医药流通 且具备一定知名度的企业作为可比公司。我们给予公司2026 年8.7 倍PE，对应市值为353 亿港元，目前 市值285 亿港元，对应24%的上涨空间，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：市场竞争加剧；集采降价压力；并购整合低于预期。 国内第一大OTC 制造商，品牌势能集聚。公司制药业务以健康消费品（CHC）为主。202 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予**买入**评级 [1][8] - 预计2025-2027年归属普通股东净利润分别为34.9/37.6/40.5亿元，同比增长4.0%/7.9%/7.7% [8][9] - 给予公司2026年8.7倍PE，对应目标市值353亿港元，较当前市值285亿港元有**24%**的上涨空间 [8][84] 公司概况与市场地位 - 华润医药是中国领先的综合医药公司，整体规模位列行业前三，医药制造业务位列行业第二，医药流通规模位列行业第三 [6][20] - 公司是国内第一大非处方药制造商，拥有“999”、“东阿阿胶”、“江中”等强大品牌 [6][32] - 2019至2024年，公司收入复合增长率达到**7.5%** [6][26] 医药制造业务分析 - 制药业务以健康消费品为主，2025年上半年中药及保健品业务收入占比近**60%** [6] - 2022至2024年，制药业务收入复合增长率达到**10.4%** [6][36] - 2025年上半年，中药非处方药和化学药非处方药收入分别达到**87亿元**和**25亿元**，合计占制药业务收入的**45%** [6][36] - 通过持续收购整合扩大业务范围，例如收购昆药集团、天士力医药各**28%**股权，收购博雅生物**29%**股权，以及收购南格尔科技进入医疗器械领域 [7][37][40] - 截至2025年6月30日，公司在研管线数量达**476**个，其中创新药管线从2024年底的**67**个快速增至**178**个 [58][59] 医药商业业务分析 - 医药流通规模位列行业第三，2025年上半年医药流通收入达**1,100亿元** [8][65] - 分销业务持续转型，从传统分销转向“分销+深度营销”双轮驱动，2025年上半年获取超**20**款创新产品 [8][68] - 大力发展医疗器械业务，2025年上半年医疗器械收入达**180亿元**，同比增长**8%** [8][69] - 零售业务加强DTP等专业药房建设，DTP药房数量从2020年的**194**家增至2025年上半年的**279**家，同期零售业务收入达**55亿元**，同比增长**11%** [8][71][76] 财务预测与关键假设 - 预计2025-2027年总收入分别为**2,659/2,805/2,967亿元**，同比增长**3.2%/5.5%/5.8%** [81] - 关键业务收入增速假设： - 制药业务：**4.1%/6.0%/6.5%** (2025-2027E) [12][79] - 医药分销：**2.6%/5.0%/5.3%** (2025-2027E) [12][79] - 药品零售：**11.8%/12.0%/12.0%** (2025-2027E) [12][81] - 预计制药业务毛利率将从2025年的**60.0%**提升至2026-2027年的**61.0%** [82] 估值与可比公司 - 当前股价对应**7.7倍**2025年PE及**7.0倍**2026年PE [11][83] - 选取的可比港股公司（国药控股、上海医药）平均估值为**9.2倍**2025年PE及**9.4倍**2026年PE [11][83] - 选取的可比A股公司平均估值为**13.8倍**2025年PE及**12.4倍**2026年PE [11][83] - 报告认为公司估值低于可比公司平均水平，存在修复空间 [84] 有别于市场的认识与增长催化剂 - 市场认为公司增长依赖传统分销业务，缺乏弹性；但报告认为公司正通过强化产品矩阵、加速创新研发、商业模式转型及发展医疗器械业务来提升增长潜力 [13] - 股价催化剂包括：通过收并购拓宽OTC品牌矩阵、国际收入增长、创新产品组合丰富、医疗器械业务持续增长、专业药房数量增长等 [14]

(Incorporated in Hong Kong with limited liability) （於香港註冊成立的有限公司） (Stock Code: 3320) （股份代號：3320） Dear Non-Registered Holder of securities of the Company, 20 January 2026 Notification of publication of corporate communications on the Company's website We hereby notify you that the following corporate communications (the "Current Corporate Communications") of China Resources Pharmaceutical Group Limited (the "Company"), in both English and Chinese, are now available on the Company's website at http://www.crph ...

(Incorporated in Hong Kong with limited liability) （於香港註冊成立的有限公司） (Stock Code: 3320) （股份代號：3320） The purpose of this letter is to ascertain shareholders' choice of means of receipt of Corporate Communications. Please kindly complete Part B of the attached Instruction Slip and return the completed Instruction Slip to the Company's Share Registrar, Tricor Investor Services Limited, by facsimile at (852) 2861 1465, by email at crpharm-3320@vistra.com or by post using the mailing label provided. If you elect th ...

公司信息 - 2026年公司通讯中英文版本登载于公司网站http://www.crpharm.com[1][7] 股东大会 - 2026年第一次股东特别大会2月6日上午10时在北京朝阳区举行[2][8] 通讯接收 - 选电子方式有困难股东书面请求可免费获印刷本[3][8] - 股东可随时免费更改通讯接收方式[4][8] 通函相关 - 2026年1月20日通函涉及2026/2028年销售框架协议等[10][11] - 有用于2026年2月6日股东特别大会的代表委任表格[10][11]

(Incorporated in Hong Kong with limited liability) （於香港註冊成立的有限公司） (Stock Code: 3320) （股份代號：3320） Dear Shareholders, 20 January 2026 Letter to those shareholders who have elected to receive the printed form of corporate communications We are pleased to enclose the Circular dated 20 January 2026 and Proxy form for use at the 2026 first extraordinary general meeting on 6 February 2026 of China Resources Pharmaceutical Group Limited (the "Company"). Please note that the 2026 first extraordinary general meeting ...

出 席 華 潤 醫 藥 集 團 有 限 公 司（「本 公 司」）於2026年2月6日（星 期 五）上 午 十 時 正 在 中 國 北 京 市 朝 陽 區 北 三 環 中 路2號 院7號 樓201號 房 舉 行 之2026年 第 一 次 股 東 特 別 大 會（「股 東 特 別 大 會」）及 其 任 何 續 會 適 用 之 代 表 委 任 表 格。 本人╱吾等 （附註一） 地 址 為 為本公司股份共 股 （附註二） 之登記持有人，茲委任股東特別大會主席或 （附註三） 姓名 地址 股份數目 及╱或（請 刪 去 不 適 用 者） 姓名 地址 股份數目 （於香港註冊成立的有限公司） （股份代號：3320） 為 本 人╱吾 等 之 代 表 人，代 表 出 席 本 公 司 於2026年2月6日（星 期 五）上 午 十 時 正 在 中 國 北 京 市 朝 陽 區 北 三 環 中 路2號 院7號 樓201號 房 舉 行 之 股 東 特 別 大 會 及 其 任 何 續 會，並 代 表 本 人╱吾 等 按 照 下 列 適 當 空 格 內「 」號 所 指 示 就 決 議 案 投 票 （附 註 四） 。 如 無 作 出 指 示，則 ...

茲 通 告 華 潤 醫 藥 集 團 有 限 公 司（「本 公 司」）謹 訂 於2026年2月6日（星 期 五）上 午 十 時 正 假 座 中 國 北 京 市 朝 陽 區 北 三 環 中 路2號 院7號 樓201號 房 舉 行2026年 第 一 次 股 東 特 別 大 會（「股 東 特 別 大 會」），以 考 慮 及 酌 情 通 過 下 文 所 載 決 議 案。除 非 另 有 所 指，本 通 告 中 所 使 用 的 詞 彙 與 本 公 司 日 期 為2026年1月20日 的 通 函（「通 函」） 所 定 義 者 具 有 相 同 涵 義。 普 通 決 議 案 1. 「動 議(a)批 准、追 認 及 確 認2026/2028年 銷 售 框 架 協 議（其 註 有「A」字 樣 之 副 本 已 於 大 會 提 呈，並 由 大 會 主 席 簡 簽 以 資 識 別）、其 條 款 以 及 據 此 擬 進 行 之 交 易 及 年 度 上 限；及(b)授 權 任 何 一 名 董 事 為 及 代 表 本 公 司 簽 立、遞 交 所 有 其 他 有 關 文 件、文 據 及 協 議 及╱或 於 所 有 其 他 有 關 文 件、文 據 ...

此 乃 要 件 請 即 處 理 閣 下 如 對 本 通 函 任 何 部 份 或 應 採 取 之 行 動 有 任 何 疑 問，應 諮 詢 閣 下 之 股 票 經 紀 或 其 他 註 冊 證 券 商、銀 行 經 理、律 師、專 業 會 計 師 或 其 他 專 業 顧 問。 閣 下 如 已 將 名 下 之 華 潤 醫 藥 集 團 有 限 公 司 股 份 全 部 售 出 或 轉 讓，應 立 即 將 本 通 函 送 交 買 主 或 承 讓 人，或 經 手 買 賣 或 轉 讓 之 銀 行、股 票 經 紀 或 其 他 代 理，以 便 轉 交 買 主 或 承 讓 人。 獨 立 董 事 委 員 會 及 獨 立 股 東 之 獨 立 財 務 顧 問 除 文 義 另 有 所 指 外，本 封 面 所 用 詞 彙 與 本 通 函 所 界 定 者 具 有 相 同 涵 義。 董 事 會 函 件 載 於 本 通 函 第4至16頁。 獨 立 董 事 委 員 會 函 件（當 中 載 有 其 致 獨 立 股 東 之 意 見）載 於 本 通 函 第17至18頁。獨 立 財 務 顧 問 函 件（當 中 載 有 其 致 獨 立 董 事 委 員 會 及 獨 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責 任。 茲提述本公司日期為2025年12月16日之公告（「該公告」），內容有關本公司與 華潤健康集團有限公司訂立之銷售框架協議，以及本公司日期為2026年1月9 日之公告（「延遲公告」）。除本公告另有界定或文義另有所指外，本公告所用詞 彙與該公告及延遲公告所界定者具有相同涵義。 誠如延遲公告所披露者，通函預計將於2026年1月15日或之前寄發予股東。然 而，由於本公司進一步需要更多時間編製及落實隨附於通函的展示文件，故 通函的寄發日期將延遲至2026年1月20日或之前。 承董事會命 華潤醫藥集團有限公司 主席 （於香港註冊成立的有限公司） （股份代號：3320） 延遲寄發通函 中國，2026年1月15日 於本公告日期，董事會包括本公司主席及執行董事白曉松先生；本公司執行 董事程杰先生及劉長安先生；本公司非執行董事郭巍女士、孫永強先生、王宇 航先生、郭川先生及焦瑞芳女士；及本公司獨立非執行董事招敏慧女士、傅廷 ...