财务表现 - 2025年上半年收益达到人民币31.04亿元 [1] - 纯利为人民币2.89亿元 同比增加2.17% [1] - 纯利率由2024年上半年的8.55%上升至9.31% [1] 电商渠道表现 - 电子商贸平台总收益同比增加8.88%至人民币5.95亿元 [1] - 天猫平台收益达人民币1.29亿元 [1] - 唯品会平台收益达人民币2.45亿元 [1] - 抖音平台收益达人民币1.16亿元 同比增加14.25% [1] - 微信视频号平台收益达人民币5566万元 同比大幅增加136.45% [1] 电商发展战略 - 实施全面升级策略适应消费者线上消费习惯转变 [1] - 扩充电子商贸团队规模取得积极运营成效 [1] - 重点投入抖音直播销售模式推动渠道销售额快速增长 [1] 品牌建设规划 - 2025年核心目标为塑造清晰的品牌力 [2] - 通过奢华形象、独特品类和松驰型推广内容提升品牌调性 [2] - 以时装秀+联乘为主要手段突破品牌壁垒 [2] - 定期举办时装秀并与知名IP合作提升品牌知名度与美誉度 [2] 集团战略方向 - 强化轻奢品牌管理集团的专业能力与协作效能 [2] - 高效支持多品牌发展达成年度业务目标 [2] - 着重建构消费者心智和推动内容商业化变现 [2]

中期财务表现 - 收益31.04亿元 同比减少6.12% [1] - 母公司拥有人应占溢利2.88亿元 同比增加3.2% [1] - 每股基本盈利42.6分 [1] 战略发展计划 - 下半年落实各领域改革措施 强化轻奢品牌管理集团的专业能力与协作效能 [1] - 高效支持多品牌发展 全力达成年度业务目标 [1]

财务表现 - 收益31.04亿元 同比减少6.12% [1] - 母公司拥有人应占溢利2.88亿元 同比增长3.2% [1] - 每股基本盈利42.6分 [1] 战略规划 - 下半年落实各领域改革措施 强化轻奢品牌管理集团的专业能力与协作效能 [1] - 高效支持多品牌发展 全力达成年度业务目标 [1]

收入和利润（同比环比） - 收益为人民币3104.02百万元，同比下降6.12%或人民币202.35百万元[3] - 纯利为人民币288.99百万元，同比增长2.17%或人民币6.14百万元[3] - 每股基本盈利人民币0.43元，较去年同期0.41元增长4.9%[3] - 公司总收益同比下降6.1%至3,104.0百万元人民币，其中直营零售店收益下降7.7%至2,431.4百万元人民币[16] - 每股基本盈利增长5.2%至42.6分人民币[24] - 公司每股摊薄盈利为42.4人民币分，同比增长4.7%[26] - 公司总收益为人民币3104.02百万元，同比下降6.12%或人民币202.35百万元[39] - 纯利增长2.17%至人民币288.99百万元，纯利率从8.55%提升至9.31%[55] 成本和费用（同比环比） - 毛利为人民币2371.69百万元，同比下降6.0%[5] - 销售及分销开支人民币1748.09百万元，同比下降8.1%[5] - 研究及开发成本大幅下降25.9%至76.7百万元人民币[18] - 以权益结算的股份奖励开支下降94.6%至5.3百万元人民币[18] - 存货撇减增加至29.6百万元人民币，而去年同期为回转6.6百万元人民币[18] - 所得税开支增长121.2%至47.7百万元人民币[22] - 整体毛利率从76.30%提升至76.41%，毛利下降5.98%至人民币2,371.69百万元[48] - 经营开支减少9.28%至人民币2,061.43百万元，主要因销售及分销开支下降8.14%至1,748.09百万元[51] - 行政及其他经营开支下降15.19%至人民币313.34百万元，主要由于股份奖励开支和研发费用减少[52] - 员工总成本为人民币7.425亿元，同比下降7.9%（去年同期8.059亿元）[59] - 员工成本占收益比例为23.92%，同比下降0.46个百分点（去年同期24.38%）[59] 各业务线表现 - 批发业务收益大幅下降38.3%至77.8百万元人民币[16] - 电子商贸平台收益增长8.9%至594.9百万元人民币[16] - 直营零售店收益为人民币2431.38百万元，同比下降7.69%，占总收益78.33%[40][41] - 批发经销商收益为人民币77.76百万元，同比下降38.32%，占总收益2.51%[40][41] - 电子商务收益为人民币594.88百万元，同比增长8.88%，占总收益19.16%[40][42] - 抖音电商平台收益增长14.25%至人民币115.84百万元，微信视频号平台收益激增136.45%至人民币55.66百万元[42] - 公司总收益同比下降6.12%至人民币3,104.02百万元，其中Koradior品牌收益下降1.22%至1,044.07百万元，而La Koradior品牌收益增长9.65%至279.73百万元[46] - 电子商贸渠道毛利率显著提升2.28个百分点至63.40%，该渠道毛利增长至377.17百万元[49] - 主要品牌Koradior及NAERSI年销售收益超过人民币35.9亿元[64] - 其他品牌销售额区间为人民币4亿元至11亿元[64] 各地区表现 - 华东地区收益占比32.14%达人民币806.40百万元，西南地区占比17.67%达人民币443.36百万元[44] 零售门店表现 - 零售门店总数从1839家减少至1765家，净减少74家门店[45] - 西北地区门店调整幅度最大，新开42家但关闭51家，净减少9家[45] - 零售门店总数从1,839家减少至1,765家，其中Koradior门店减少22家至654家，NAERSI门店减少11家至425家[46] - Koradior品牌在中国开设654家门店[68] - NAERSI品牌在中国开设425家门店[70] - La Koradior在中国共有44家门店[74] - ELSEWHERE在中国共有135家门店[79] - NAERSILING在中国拥有78家门店[81] - CADIDL在中国拥有144家门店[83] - FUUNNY FEELLN在中国拥有59家门店[85] 现金流和现金状况 - 经营活动现金流入净额人民币895.86百万元，同比大幅增加98.3%[3] - 现金及现金等价物人民币489.39百万元，较期初增长34.5%[8] - 经营活动现金流入净额大幅增长98.27%至人民币895.86百万元[57] - 现金及现金等价物增至人民币489.39百万元，其中85.12%以人民币计价[57] 资产和债务状况 - 存货为人民币1486.08百万元，较期初下降5.5%[8] - 计息银行借贷人民币480.00百万元，较期初下降8.4%[8] - 资产净值人民币4524.04百万元，较期初增长0.6%[9] - 贸易应收款项及票据净额580,807千元，较期初下降18.8%[27][29] - 账龄超过3个月的贸易应收款项增至50,402千元，较期初增长37.7%[29] - 贸易应收款项减值亏损拨备为21,248千元，较期初增加0.8%[29][30] - 预付款项大幅增长至145,829千元，较期初增长74.0%[32] - 贸易应付款项及应付票据总额291,919千元，较期初下降4.7%[34] - 合约负债增至62,822千元，较期初增长6.9%[35] - 应付股息为6,016千元，较期初大幅增长1163.9%[35] - 资产负债比率从11.65%改善至10.61%，计息银行贷款为人民币480.00百万元[56][57] 其他收入及收益 - 其他收入及收益下降19.3%至65.9百万元人民币，主要因银行利息收入下降90.2%至0.3百万元人民币[17] 已发行股份 - 已发行普通股加权平均数下降1.8%至675,586,649股[24] 市场环境与消费者趋势 - 中国服装类零售额同比仅增长2.5%，远低于社会消费品零售总额5.0%的增速[37] - 中国奢侈品消费连续六个季度录得负增长，全球个人奢侈品消费预计同比下降2%至5%[37] - 消费者价格敏感度上升，超过70%消费者属于"精打细算"或"能省则省"类型[38] 业务策略和运营重点 - 电子商务增长主要得益于抖音直播销售模式升级和团队扩充[43] - La Koradior新开门店平均面积较以往大幅提升[74] - NEXY.CO经销商门店数量持续增长[77] - ELSEWHERE门店平均面积有所增加[79] - La Koradior耗时9,820小时打造传世臻藏百万礼服"金色轨迹"[72] - NEXY.CO在成都万象城开设首间大师旗舰店[77] - NEXY.CO店铺平均面积有所增加[77] - La Koradior通过店铺陈列、公关展等线下渠道构建品牌印记[74] - ELSEWHERE通过提升实体店品质优化线下门店形象[79] - 公司持续优化供应链管理及物料开发机制[87] - 品牌推广聚焦小红书平台营销及内容商业化[86] - 产品运营重点提升门店周转率及标准化流程[87] 公司治理和董事会 - 审核委员会由三名独立非执行董事组成（张国东、周晓宇及钟鸣）[92] - 审核委员会负责监督集团财务申报及内部监控[92] - 审核委员会已审阅集团报告期间未经审核中期财务报表[92] - 董事会包括三名执行董事（金明、贺红梅及金瑞）[92] - 董事会包括三名独立非执行董事（钟鸣、周晓宇及张国东）[92] - 审核委员会主席由张国东担任[92] - 审核委员会与管理层讨论集团会计政策[92] - 审核委员会负责风险管理监督职能[92] - 董事长与行政总裁由金明先生兼任[89] 股份奖励计划 - 公司通过股份奖励计划购买256万股股份[91] - 股份奖励计划涉及总费用约1989万港元[91] 股息政策 - 公司未宣派中期股息[88] 雇员人数 - 公司雇员人数减少至10,093人，较去年同期10,512人下降4.0%[59] 无重大事项声明 - 集团无重大或然负债[60] - 无价值占集团总资产5%及以上的重大投资[62] - 报告期间无重大收购或出售子公司、联营公司行为[61] 公司基本信息 - 公司全称为赢家时尚控股有限公司[92] - 公告发布日期为2025年8月22日[92]

会议与业绩 - 公司董事会会议2025年8月22日举行[3] - 会议将批准截至2025年6月30日止6个月中期业绩及发布[3] - 会议将考虑派发中期股息（如有）[3] 公告信息 - 公告日期为2025年8月7日[4] - 公告日期董事会含多名执行董事与独立非执行董事[4]

股份数据 - 截至2025年7月底，公司法定/注册股份数目为15亿股，面值0.01港元，法定/注册股本总额为1500万港元[1] - 截至2025年7月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为7.04050195亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为7.04050195亿股[2] - 2025年7月公司法定/注册、已发行（不包括库存）、库存股份数目均无增减[1][2]

公司品牌发展历程 - 2016年7月和2021年11月，公司分别收购蒙黛尔65%及35%股权及其“CADIDL”品牌，此后蒙黛尔成为全资附属公司[6] - 2019年7月，公司收购Keen Reach，其在中国拥有“NAERSI”“NEXY.CO”及“NAERSILING”三个自有品牌[6] - 2024年12月31日，公司品牌组合涵盖八个品牌，包括四个自有品牌和四个收购品牌[5] 公司销售渠道拓展历程 - 自2011年起，公司开始在天猫商城旗舰店销售产品，也是唯品会的授权商户[7] - 2020年1月13日，公司基于微信生态社交电商平台上线EEKA时尚商城[7] - 2021年，公司全面扩大在抖音平台的业务足迹[7] 公司销售网络布局 - 公司产品销售网络遍布全国31个不同省市、自治区及直辖市，主要由直营零售店组成[7] 公司及旗下品牌所获荣誉 - 赢家时尚集团旗下深圳娜尔思及拉珂帝服饰荣登“2024深圳企业500强榜单”及“经营效益Top 100榜单”[11] - NAERSI在第8届深圳（湾区）国际品牌周荣获“深圳知名品牌暨湾区知名品牌”称号[11] - 赢家时尚集团获2024年香港上市公司发展高峰论坛暨第十一届“港股100强”子榜单“港股通50强”“中小企业50强”“消费创新先锋企业奖”[13] - 公司荣获第九届「智通财经最佳中小市值公司」等多项殊荣 [52] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年收益为6,588,536千元，较2023年的6,912,301千元减少4.68%[17] - 2024年毛利为5,035,552千元，较2023年的5,204,988千元减少3.26%[17] - 2024年纯利为474,088千元，较2023年的832,632千元减少43.06%[17] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为996,243千元，较2023年的1,569,207千元减少36.51%[17] - 2024年基本每股盈利为68分，2023年为124分[17] - 2024年毛利率为76.43%，较2023年的75.30%增加1.13个百分点[17] - 2024年净利润率为7.20%，较2023年的12.05%减少4.85个百分点[17] - 2024年资产负债率为11.65%，2023年为11.26%[19] - 2024年利息覆盖比率为11.13倍，2023年为21.41倍[19] - 2024年普通末期每股股息为38港仙，2023年为70港仙[17] - 2024年公司营收65.9亿元，同比下降5% [57] - 2024年公司纯利4.7亿元，同比下降43.06% [57] - 2024年集团总收益为65.8854亿人民币，较2023年的69.123亿人民币减少4.68%或3.2376亿人民币[74] - 2024年销售成本15.5298亿元，较2023年的17.0731亿元减少9.04%[95] - 2024年毛利为50.35552亿元，较2023年的52.04988亿元减少3.26%，整体毛利率由2023年的75.30%增至76.43%[96][98][99] - 2024年其他收入及收益为1.6296亿元，较2023年的2.3708亿元减少31.26%[102] - 2024年销售及分销开支为38.8432亿元，较2023年的37.7811亿元增加2.81%[103] - 2024年行政开支为6.7842亿元，较2023年的6.0874亿元增加11.45%[104] - 2024年其他开支为0.1674亿元，较2023年的0.0711亿元增加135.44%[105] - 2024年融资成本为0.5551亿元，较2023年的0.4874亿元增加13.89%[106] - 2024年所得税开支为0.8844亿元，较2023年的1.6197亿元减少45.40%[107] - 2024年母公司拥有人应占纯利为4.685亿元，较2023年的8.3817亿元减少44.10%，2024年和2023年纯利率分别为7.20%和12.05%[108] - 2024年末流动资产总值为33.7172亿元，流动负债总额为17.7386亿元，流动比率为1.90；计息银行借贷总额为5.24068亿元[110] - 2024年末现金及现金等价物为3.6393亿元，经营活动产生的现金流入净额为9.9624亿元，较2023年下降36.51%，资产负债比率为11.65%[111] 公司门店相关数据变化 - 2024年公司直营店平均店效358万元/店，降幅小于收益降幅 [57] - 2024年200平方米以上大型门店数量净增，增至423家 [57] - 2024年直营零售店1444家，经销商经营零售店395家[76] - 2024年公司开设197家新零售店（117家直营店），关闭322家零售店（198家直营店），净减少125家零售店，年末共1839家[86] - 2024年各品牌零售店数量有增减变化，总收益65.88536亿元，较2023年的69.12301亿元减少4.68%[93] 公司电商渠道数据变化 - 2024年电商渠道同比增长16.57% [57] - 2024年电子商贸收益达11.2932亿人民币，较2023年增加16.57%或1.6054亿人民币[77] - 2024年天猫商城电商总收益2.4754亿元，较2023年的2.4462亿元增加1.19%，占电商总收益21.92%[78] - 2024年唯品会电商总收益4.9131亿元，较2023年的4.404亿元增加11.56%，占电商总收益43.50%[78] - 2024年EEKA时尚商城电商总收益0.9785亿元，较2023年的0.7121亿元增加37.41%，占电商总收益8.66%[78] - 2024年抖音电商总收益2.04亿元，较2023年的1.8732亿元增加8.90%，占电商总收益18.06%[78] - 2024年微信视频号电商总收益0.6196亿元，较2023年的0.1亿元增加519.60%，占电商总收益5.49%[78] 公司长期经营数据 - 公司自上市以来，营业收入年复合增长率达20%，纯利的复合年增长率达14% [60] - 公司累计派息达23.6亿港元 [60] - 公司已与逾百家商场建立商业合作，全国超千家门店布局，有万余名员工及超389万会员 [60] 公司2025年目标 - 2025年公司目标是实现高质量增长，确保利润增速超收益增速，实现年度财务目标 [58] 各业务线收益数据变化 - 2024年和2023年，集团直营零售店产生的销售分别占总收益的约78.50%及80.43%[74] - 2024年直营零售店收益为51.7195亿人民币，较2023年自有品牌减少6.97%[76] - 2024年经销商经营的零售店产生的收益为2.8727亿人民币，较2023年减少25.17%[76] - 2024年零售店总收益54.5921亿元，较2023年的59.4352亿元有所下降，各地区收益占比有不同变化[80] - 2024年Koradior品牌收益21.56066亿元，较2023年减少9.68%[93] - 2024年集团两个主要品牌Koradior及NAERSI销售收益超35.9亿元[122] - ELSEWHERE、La Koradior等品牌销售额普遍在4亿元至11亿元之间[122] 各品牌门店数量及活动情况 - 截至2024年12月31日，Koradior在中国共设有676家门店[131] - 2024年，Koradior在万象城高端商圈新增7家门店[131] - NAERSI通过全方位策略实现总曝光量近亿次[138] - 截至2024年12月31日，NAERSI在中国共有436家门店[139] - La Koradior的“金色轨迹”高定礼服历时9820小时打造[141] - La Koradior截至2024年12月31日在中国共有47家门店[147] - La Koradior举办“蝶入兰间”秋冬高端成衣系列发布会等活动强化品牌实力[145] - NEXY.CO创立于2009年，2024年迎来品牌创立15周年，与Wonderland共创15件联名T恤[149][152] - NEXY.CO在米兰时装周发布2024秋冬系列“木兰绿境”提升品牌影响力[149] - NEXY.CO截至2024年12月31日在中国共有235家门店[156] - ELSEWHERE 920针织艺术节线上曝光数据增长超100%[164] - ELSEWHERE举办2024春夏大秀塑造高端文艺风格[159] - ELSEWHERE截至2024年12月31日在中国共有147家门店[165] - NAERSILING经典单品“724真丝定位印花单西”衣身围度增加7公分[170] - NAERSILING于2018年登场春夏纽约时装周压轴大秀[170] - 截至2024年12月31日，NAERSILING在中国共有85家门店[173] - CADIDL发布“96号套装”，采用“143道精湛核心工艺”，结合“防皱针法面料技术”，成就“黄金3厘米”舒雅收腰轮廓、“65公分经典廓形”[176] - CADIDL联合时尚媒体拍摄呈现96位不同智雅女性群像的影像[178] - CADIDL在96品牌日展示经典和新经典套装[178] - 截至2024年12月31日，CADIDL在中国共有144家门店[179] - 截至2024年12月31日，FUUNNY FEELLN在中国共有69家门店，分销占比有所上升[183] 公司研发相关数据 - 2024年SKC总数为5,894个，较2023年的6,365个减少7.40%[187] - 公司研究及设计团队成员由2023年12月31日的562名增加至2024年12月31日的569名[187] - 截至2024年12月31日止年度，研发开支达人民币181.58百万元，占集团总收益2.76%；2023年为人民币183.13百万元，占集团总收益2.65%[188] - 年内公司发布逾300个创意设计系列[188] 公司营销及人力相关数据 - 截至2024年12月31日止年度，品牌及营销推广开支（不包括促销开支）为2.6259亿人民币，占集团总收益3.99%，较2023年增加6417万人民币或32.34%[190] - 截至2024年12月31日，集团在中国内地及香港共有10313名雇员，较2023年的10335人减少22人[190] - 截至2024年12月31日止年度，薪金及福利开支总额为14.0655亿人民币，占集团总收益21.35%，较2023年减少718万人民币或0.51%[190] 2025年市场趋势及公司战略规划 - 2025年，在财政与货币政策调节下，房地产市场有望筑底企稳，消费信心将显著修复，零售市场料将延续“量质并举”的稳健增长格局[193] - 2025年，集团将推进“多品牌、全渠道、平台化、上下游”的发展战略，强化产品与品牌发展双引擎[193] - 2025年，各品牌将完善定位，如Koradior延伸至“精致社交”场景，NEXY.CO聚焦打造中国轻奢女装头部品牌等[193] - 2025年，集团将建立更科学、更高效的品牌整合营销体系，强化产品研发、品牌推广及终端营销的协同效应[194] - 2025年，线下将启动全国旗舰店矩阵强化计划，布局核心商业体系，多个品牌将举办时装秀或参加活动[195] - 2025年，线上将加强在小红书平台的营销力度，深化Koradior与小红书的战略合作[195] - 2025年，集团将从提升消费者研究能力等维度强化卓越商品体系，升级产品材料，提升产品品质[196] - 2024年公司实施“调店质、提店效”战略，减少直营门店总数同时增加门店平均面积[198] - 2025年公司将坚持“开大店、拓好店”策略，注重提升门店品质和每平方米销售效益[198] - 2025年公司将继续在公域及私域电商渠道实施差异化策略[199] - 公司在天猫及京东专注品质提升，用双店模式服务不同客群并扩大市场份额[199] - 公司在抖音布局“全价+折扣”店铺矩阵，优化直播营销提高平台渗透率[199] - 公司在唯品会继续专注库存清理[199] - 公司将精细化私域运营，强化流量获取、保留及转化策略[199] - 公司将探索新兴电商渠道，扩大国际业务提高全球知名度[199] - 公司将加强与核心品类主要供应商合作，提升资源配置效率与精准度[199] - 公司将在物流与仓储实行专业化、集中化管理，建立综合物流网络和区域配送中心

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：高端大女装行业 - **公司**：赢家公司 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营业绩情况 - **营收与利润**：2024年消费疲软，公司未达成年初目标，营收下降致毛利减少，费用投放增加、基地费用及其他费用综合影响，使利润下降幅度远超营收；派息388，派息率52%，上市以来累计派息近24亿 [2][4][12] - **毛利率亮点**：毛利率稳步提升，得益于管理动作实施和高毛利品牌增长，如拉克蒂一季度双位数增长，耐扣稳定在10亿规模以上 [2][3] - **管理动作** - **品牌运营**：以品牌为本，强调品牌资产积累和体系化推广，增加品牌活动投放 [5] - **品类化研发**：形成高端公司共识，虽营收下降，但复购率和连单率提升 [6] - **渠道调整**：门店数量减少130多家，但直营债管面积增加12%，加强与高端购物中心合作，新增12个万象城门店，购物中心和奥莱业态表现好，百货数量减少，线上连续11年增长 [6][7][10] - **数据系统优化**：对重要数据资产重新标签化 [8] 2025年展望 - **营收指引**：给予中单位数营收增长指引，因宏观环境中性，消费者受经济影响节奏不明显，虽不确定外部因素影响，但渠道调整接近尾声、产品效能提升，认为该目标谨慎可控 [14][15] - **毛利与费用**：毛利率稳中有进，供应链集成、轻车定位、线上转型正价和做品牌电商有正向帮助；费用控制会改善，内部提升组织效率和人才力为长期发展打基础 [17][18] - **一季度情况**：一二月合计下降，三月明显改善，接近双位数同比增长，一季度可能低个位数下降，因店铺调整，直营净减20多家，后续二、三季度较乐观 [20] 渠道调整相关 - **调整原因**：2015 - 16年意识到百货渠道发展瓶颈，2022年开始重视，2023年动手调整，百货销售下滑，消费者在百货购物目的性弱，购物中心业态丰富，消费者目的性强，做购物中心需大投入 [25][26][27] - **调整进展**：在购物中心开大店验证成功，先单品牌复制到更多购物中心，再复制到其他品牌；目前百货占比高因接触购物中心少、投入大，后续占比调整会提速，但百货有位置优势，不应完全否定 [30][31][33] 存货与电商情况 - **存货**：2023年底投放货品较多，但商品结构好，多为主销基本款，可跨越周期延续销售，2025年存货天数会下降，因去年已适当控制投放，2026年较乐观 [38][39] - **电商**：认为电商是品牌建设重要渠道，叫品牌电商，历史上经营谨慎，未来品牌线上销售和业绩会稳步增加，但不会狂飙猛进 [40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **品牌色彩故事**：过去两年推广使赢家公司8个品牌的色彩故事被大部分甲方和很多顾客记住，占了先机，未来更多品牌DNA和品类有望占领消费者心智 [29] - **国际市场拓展**：以安踏为学习榜样，因国内销售业态调整任务重，暂不考虑开过多国外直营店 [43] - **产品开发机遇**：2022年开始意识到产品开发逻辑不正确，有成果且相信未来会更好，可为中国及周边国家女性消费者做更好产品并讲好品牌叙事 [44][45] - **门店运营思路**：不追求门店数量，追求大店产出，关注商品效能、卡小笔和受信率提升，开大店可降低租金在销售产品中的占比 [48][49][52] - **旗舰店作用**：开设旗舰店主要是作为形象点，传递品牌信号，呈现不同品牌叙事和形象，为品牌叙事服务 [53][54]

文章核心观点 - 赢家时尚2024年营收下降但盈利有韧性，多品牌协同发展，渠道多元化，未来有清晰品牌发展战略 [1][2][4] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入65.89亿元，较上一年度下降4.68% [1] - 公司毛利率从过往年度稳步提升至76.4%，2024年归母净利润为4.69亿元，同比下降44% [1] - 财报发布后，公司股价上涨1.05%，总市值约54亿港元 [1] 品牌矩阵 - 公司旗下拥有8个自主品牌，3个品牌年销售额超10亿元，Koradior和NAERSI营收总和超35.9亿元，跻身女装行业十大品牌 [2] - 2024年La Koradior、FUUNNY FEELLN、NEXY.CO实现增长，FUUNNY FEELLN增速最快 [2] 渠道策略 - 公司采用直营、批发和电商相结合的多元化销售模式，2024年直营营收51.92亿元，下降6.97%，全国有1444家直营店 [3] - 批发渠道营收下降25.17%至2.87亿元，经销商零售店数量为395家 [3] - 电商渠道营收增长16.57%，达到11.29亿元 [3] 未来展望 - 2025年公司旗下各品牌将进一步完善定位，Koradior延伸至“精致社交”，NEXY.CO致力于打造轻奢女装头部品牌 [4]

报告公司投资评级 - 买入 - B（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年赢家时尚盈利能力稳中有升，线上渠道快速增长，但受国内疲弱消费环境影响，直营及经销渠道净关店，同店销售承压，整体营收规模小幅下降，业绩大幅下滑；2025年公司将强化品牌建设，线下启动全国旗舰店矩阵强化计划，线上重点强化小红书平台运营，伴随国内消费环境弱势复苏，有望展现业绩弹性 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月7日，赢家时尚总市值47.88亿港元，收盘价6.800港元 [4][8] 营收与业绩情况 - 2024年公司实现营收65.89亿元，同比下降4.68%，归母净利润4.69亿元，同比下降44.10%，业绩降幅高于营收降幅，主因销售及管理费用率提升、其它收入及收益下降，部分被销售毛利率同比改善抵消 [1][3] 分品牌营收情况 - 2024年，Koradior营收21.56亿元，同比降9.68%，占集团收入比重32.7%；NAERSI营收14.37亿元，同比降1.87%，占比21.81%；NEXY.CO营收10.12亿元，同比增0.79%，占比15.36%；ELSEWHERE、NAERSILING、La Koradior、CADIDL、FUUNNY FEELLN营收分别为4.78、4.33、5.09、3.98、1.66亿元，同比增长-10.08%、-12.95%、10.23%、-7.60%、22.23%，占比分别为7.25%、6.58%、7.72%、6.03%、2.52% [4] 分渠道营收情况 - 线下渠道：截至2024年末，直营门店1444家、经销门店395家，较期初净减少81、44家；2024年直营、经销渠道营收分别为51.72、2.87亿元，同比下降6.97%、25.17%，占集团收入比重78.5%、4.4%；直营、经销门店毛利率同比提升1.38pct、0.32pct至80.23%、71.09% [4] - 线上渠道：2024年营收11.29亿元，同比增长16.57%，占公司收入比重17.14%，毛利率同比提升3.68pct至60.39%，主要受益于唯品会平台、EEKA时尚商城、抖音平台增速较快 [4] 盈利能力与存货情况 - 盈利能力：2024年公司毛利率75.4%，同比提升1.1pct；销售费用率、管理费用率同比提升4.3、1.5pct至59.0%、10.3%；归母净利润率为7.1%，同比下滑5.0pct [5] - 存货：截至2024年末，存货15.72亿元，同比增长36.4% [5] - 经营活动现金流：2024年经营活动现金流净额为9.96亿元，同比下降36.51% [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.89、1.00、1.09元，4月2日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为7.9、7.0、6.4倍，维持“买入 - B”评级 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|6,912|6,589|6,962|7,353|7,767| |YoY(%)|22.1|-4.7|5.7|5.6|5.6| |净利润(百万元)|838|469|625|704|769| |YoY(%)|119.2|-44.1|33.5|12.5|9.3| |毛利率(%)|75.3|76.4|76.4|76.4|76.4| |EPS(摊薄/元)|1.19|0.67|0.89|1.00|1.09| |ROE(%)|18.3|10.5|13.3|13.7|13.6| |P/E(倍)|5.9|10.6|7.9|7.0|6.4| |P/B(倍)|1.1|1.1|1.1|1.0|0.9| |净利率(%)|12.1|7.1|9.0|9.6|9.9|[10]