登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中信建投证券研究 文|周君芝 陈怡 2025年是黄金历史上无法绕开的一个年份，不仅因为单年黄金价格大幅上涨，贵金属可以说众多资产中 表现最为优异，更重要的是当前央行黄金储备3.6万吨，接近布雷顿森林体系时代，且当前央行持有黄 金的市值超过4万亿美元，超过欧元储备，直逼美元。 黄金暴涨之后，市场关注未来走势，尤其关注近年不可忽视的购买力量——央行。近年央行购金不仅规 模大、速度快，还展现出 "黄金回家"等非常规操作。 拆解央行购金、持金的微观逻辑之后，我们获知两点： ①当前共知的世界黄金协会给定数据，并非央行购金全貌。 ②近年国际政局动荡，央行基于战略需求增持黄金，在购金渠道以及窖藏方式上更为多样，也导致了传 统渠道追踪央行购金难度加大。 按市场价格计算，黄金价值已经突破4万亿美元，去年黄金占全球外汇储备的比例已经升至20%，超越 16%的欧元，仅次于46%的美元，一举成为全球第二储备资产。 央行购金是近年黄金分析一股不可忽视的力量。但是关于央行购金的细节，不论是微观操作——央行如 何买金 ...

全球气候与农产品供应链 - 新一轮拉尼娜现象正在形成，这是过去六年中的第五次，预计将扰乱全球天气系统，使巴西大豆、中国小麦等作物产量面临不确定性，同时可能因寒冬推升北半球能源需求 [2][7] - 近年拉尼娜现象造成的全球经济损失高达数千亿美元，尽管本轮强度较弱且可能见顶，但对大宗商品价格和供应链的影响预计持续数月 [2][7] 金融机构与从业人员风险 - 中信建投两名员工因受贿被判刑超10年，其中投行业务管委会执行总经理杜鹏飞因股票代持受贿410.64万元被判10年2个月，前债券承销部总监房蓓蓓因返费受贿540万元一审被判10年6个月，二人均在上诉但改判可能性较小 [2][7] 上市公司财务与运营事件 - 圣元环保子公司以6000万元闲置资金认购的私募产品大幅亏损，截至12月25日累计亏损4692万元，亏损幅度达81.54%，可能影响公司2025年度经营业绩，公司已就管理人越权交易等行为报警并采取挽回措施 [2][7] - 百花医药公告控股股东及实际控制人正在筹划股份协议转让，可能导致控制权变更，公司股票将于12月29日起停牌，预计不超过2个交易日，公司2025年前三季度营收和净利润同比均有增长 [3][8] - ST长园因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，目前公司生产经营正常 [4][9] 全球及中国股市动态与展望 - 2025年美股三大指数均大幅上涨，AI主题交易贯穿全年，科技七巨头表现惊人，闪迪、Planet Labs等多只股票涨幅显著，摩根大通预计存储芯片迎长景气周期，高盛看好商业航天 [3][8] - 华尔街大行Wedbush分析师预测2026年科技股将上涨超过20%，并列出科技产业十大投资预测 [3][8] - 12月26日A股三大指数收红，沪指实现日线八连阳，成交额放大且两融余额增加，市场人士认为年末不确定性升温，下周指数或以震荡整理为主以消化获利盘，策略建议关注科技和非银板块并保持中性仓位 [3][8] 保险行业事件 - 一客户连续四年投保某保险公司家庭医疗险后续保被拒，转投其他公司亦被风控，保险公司称该客户住院5天点了48顿VIP套餐用于招待亲朋超出合理范围，并指出该产品为一年期且条款规定不保证续保 [3][8] 中国房地产市场 - 2025年高端住宅市场表现强劲，北上广深均有现象级项目，上海融创壹号院64套千万级房源一日售罄，销售额达40.25亿元 [4][9] - 市场认为因土地供应和金融属性推动高端住宅成交活跃，但随着供应增加，预计2026年成交将理性回归 [4][9] 国家产业与投资政策 - 国家创业投资引导基金于12月26日正式启动，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金设立运行，该基金预计将形成万亿资金规模，引导多方资本加大对新兴和未来产业投资，未来将推动设立超过600只子基金 [5][9]

业内人士认为，部分产品跌幅较大主要是受到了 REITs 分红本息可能需拆分做会计处理的扰动，和资产端的经营基本面表现无关。 关注此 轮 OCI 扰动下估值可能错杀的资产，如基本面经营稳健的消费、保租房、工业厂房、关联方租赁的物流等。 此外，本周，备受关注的新疆首单水电 REITs 发售顺利收官，华夏中核清洁能源 REIT 发售结果揭晓，认购资金超 1600 亿元。 本周超八成公募 REITs 产品上涨 二级市场表现方面，周五（ 12 月 26 日）中证 REITs 全收益指数微跌 0.18% ，收于 1014.80 点。 本周（ 12 月 22 日 — 26 日）公募 REITs 市场先抑后扬，中证 REITs 全收益指数周涨幅为 1.56% 。具体而言，本周 79 只已上市公募 REITs 中，有 67 只录得环比上涨。整体看，本周涨幅居前的公募 REITs 项目类型多为园区基础设施、保障性租赁住房、交通基础设施、 能源基础设施等。 其中，周内涨幅第一的是中金重庆两江 REIT ，周涨幅达 7.86% ，华夏基金华润有巢 REIT 、博时津开产园 REIT 分别以 5.99% 、 5.94% 的周涨幅紧随其 ...

中信建投投行人员受贿案件详情 - 中信建投证券投行部门连续两名资深员工因受贿罪一审被判刑超过10年 投行业务管委会执行总经理杜鹏飞被判10年2个月 前债券承销部总监房蓓蓓一审被判10年6个月 [3][4] - 房蓓蓓案涉及在路劲地产境内债发行及后续出货过程中收取返费 总金额超过540万元 其中一笔为撮合约7亿元资金后收取年化4%返费中的约440万元 另一笔为撮合超1亿元资金收取100万元返费 [4][15][16] - 杜鹏飞案涉及在振华新材IPO项目中通过股票代持进行利益输送 安排友人出资150万元入股并约定收益分成 最终通过减持实现收益约410.64万元 其本人分得约200万元 [4][24][25] 案件具体操作手法与过程 - 房蓓蓓负责路劲地产“19路劲01”债券余额包销发行 市场仅售出3.5亿元 为掩盖销售情况引入资管公司作为通道以“代投代缴”方式间接认购剩余11.5亿元 制造足额认购假象 [8][11][12] - 债券上市后 房蓓蓓帮助发行人联络资金中介寻找接盘方 并从资金方收取的额外返费中获取私利 [15] - 杜鹏飞在振华新材IPO项目中 通过友人代持股份进行利益绑定 并在明知战略配售资金大部分来源于借贷的情况下 违规出具报告掩盖问题 帮助公司上市 [24][25] 司法定性关键：“国家工作人员”身份认定 - 房蓓蓓与杜鹏飞均被法院认定为国家工作人员 其受贿罪适用《刑法》第385条 在涉案金额超过300万元的“数额特别巨大”档位 量刑为10年以上至死刑 [18][19][20] - 公诉机关指出 中信建投属于国有控股金融机构 房蓓蓓作为债券发行负责人 其行为涉及国有资产风险管理 属于“执行公务” 法院亦根据公司职级管理办法认定其岗位聘任需经经营决策会议审批 符合形式要件 [18] - 若被认定为非国家工作人员受贿罪 在300万元以上档位最高刑期为15年 司法实践多判3-7年且缓刑常见 与国家工作人员受贿罪10年起判且极少缓刑形成鲜明对比 [19][20] 案件背景与行业对比 - 房蓓蓓案发源于2019年路劲地产“16路劲01”债券进入回售窗口 面临15亿元回售压力 后通过发行“19路劲01”“借新还旧” [8] - 杜鹏飞案发源于2019年振华新材IPO前的定向增发未达预期 随后高管为绑定保代利益而安排代持入股 [24] - 与11年前申万宏源边晓磊案对比 边晓磊因在债券发行中收受150万元好处费被认定为非国家工作人员受贿罪 判处有期徒刑二年零六个月 核心区别在于案件性质及受损方不同 且当前司法环境对国有金融机构人员身份认定趋严 [28][29][30][31] 行业监管与治理动态 - 近期金融行业监管趋严 除券商外 银行亦被纳入调查范围 中国银行间市场交易商协会本月已对邮储银行在债务融资工具承销发行过程中的涉嫌违规行为启动自律调查 [32][33] - 行业观点认为 券商、银行属于特殊行业 其高级业务人员与政府系统存在关联 难以完全撇清“国家工作人员”属性 [31]

文章核心观点 - 在“十四五”期间中国债券市场稳健发展的背景下，以中信建投证券为代表的券商债券承销业务保持强劲势头，通过专业化服务引导资金流向国家战略重点领域，展现了债券市场服务高质量发展的枢纽功能 [1][3] - 随着金融强国建设与“五篇大文章”的深入推进，债券市场有望凭借其期限灵活、品种丰富的优势，为实体经济注入更多金融活水 [4] 公司债券承销业务总体表现 - 2021年至今，公司累计承销各类债券规模已超过7.4万亿元，承销只数超过18,500只，承销规模连续五年位居行业前两名 [1] - 其中信用债承销规模累计突破5.37万亿元 [1] - 五年来，公司累计为超过2,200家企业提供债券融资服务，覆盖国有企业、民营企业和创新型企业等多类市场主体 [1] 细分业务领域领先地位 - 公司在地方政府债、资产证券化、产业债、科创债、绿色债券等多个细分业务领域位居行业前列 [1] - 承销地方政府债规模超过1.87万亿元，在30余个省区市参与地方债承销 [1] - 2021年至今，公司类REITs产品承销规模和发行只数均位列全市场第一 [2] - 在跨境融资服务方面，通过旗下中信建投国际累计承销境外债券超过700只，募集资金规模近2,000亿美元，在彭博G3货币承销排名中稳步进入中资券商前四 [2] 服务实体经济与国家战略 - 在产业债领域，累计承销规模超过2.3万亿元，资金主要投向高端制造、绿色低碳、新一代信息技术等战略性行业，支持了汽车、电子信息、装备制造等领域龙头企业的技术研发与产能扩张 [2] - 在资产证券化业务中，于新能源、基础设施、知识产权等领域完成多项创新首单项目，例如协助发行了全国首批央企新能源公募REITs、首单海上风电公募REITs以及首单火电基础设施类REITs [2] - 通过境内境外协同，为“一带一路”相关项目提供专项债券融资支持，助力企业拓展海外业务 [2] 科创金融与绿色金融 - “十四五”期间，公司累计承销科技主题债券超过1,000只，规模超过3,800亿元，构建了覆盖多主体的产品体系，募集资金专项支持半导体显示、电力装备、新材料等“硬科技”领域 [3] - 同期，公司主承销绿色主题债券超过450只，规模突破2,300亿元，产品类型涵盖绿色公司债、碳中和债、蓝色债券、可持续发展挂钩债券等全谱系，支持清洁能源基地建设、海洋经济保护及传统行业低碳转型 [3] 行业作用与展望 - “十四五”以来，中国债券市场在扩大直接融资比重、优化融资结构、降低实体经济融资成本等方面发挥了重要作用 [3] - 债券市场有望进一步发挥其期限灵活、品种丰富的优势，为实体经济注入更多金融活水 [4]

专题：2025基金行业年终大盘点：公募规模近36万亿元，主动权益重夺主场，"冠军基"揭榜倒计时 2025年，A股市场迎来全面上涨行情，市场情绪显著复苏。 Wind数据显示，截至12月25日，今年以来全市场近4700只主动权益类基金中，仅194只年内收益为负， 超过4500只实现正收益。其中，83只基金年内回报突破100%，前十名基金回报均超144%，永赢科技智 选A以237.66%的年内回报暂居榜首。 若将考察周期拉长至三年，头部基金的业绩表现更为亮眼。排名前二十的基金近三年回报均超过 160%，平均回报达193%。东吴新趋势价值线以279.67%的三年回报位列第一，华夏北交所创新中小企 业精选两年定开以272.71%紧随其后。然而，在亮眼表现的背后，部分产品在过去三年中亦遭遇了显著 挑战。排名末位的20只基金平均亏损接近41%，与头部产品的表现形成鲜明反差。 | 数据来源：Wind 截止 | | --- | 至20251225 从近三年回报来看，排名垫底的20只主动权益基金平均下跌41%。其中，金鹰多元策略A亏损47.72%位 居末位，中信建投智信物联网A、天治新消费紧随其后，亏损均超47%。 值得注意的是 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 文/新浪财经上海站 十里 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同 其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 责任编辑：常福强 近日，网络流传一张朋友圈截图显示，中信建投宏观首席周君芝就铜价走势发表观点。 截图内容显示，周君芝表示："铜价已经新高了，追铜还有必要么？2026年铜的答案，已经非常明确， 就写在2025年的金价上面。理解了2025年金为何开创历史级别行情，就能理解2026年铜将会如何让世人 侧目。" 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 ...

上证公告（基金）【2025】2690号 上海证券交易所 2025年12月26日 为促进华宝中证港股通汽车产业主题交易型开放式指数证券投资基金（以下简称港股车50，基金代 码:520780）的市场流动性和平稳运行，根据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上 市基金做市业务》等相关规定，本所同意中信建投证券股份有限公司自2025年12月29日起为港股车50提 供主做市服务。 特此公告。 ...

每经头条（nbdtoutiao）——对话马斯克脑机接口"一号受试者"：大脑植入芯片23个月，我正重新夺回 人生的独立 （记者 王晓波） 2025年1至6月份，焦点科技的营业收入构成为：外贸B2B占比90.2%，保险占比5.33%，商业服务占比 1.9%，商品贸易占比1.15%，其他占比0.98%。 截至发稿，焦点科技市值为137亿元。 每经AI快讯，焦点科技（SZ 002315，收盘价：43.17元）发布公告称，2025年12月26日，焦点科技接受 中信建投证券南京营业部及部分个人投资者调研，公司证券事务代表赵国勇回答了投资者提出的问题。 ...

与此前中信建投原投行委执行总经理、保荐代表人杜鹏飞突击入股案类似，对于"国家工作人员"身份，公诉机关指出，中信建投属于国有控股金融机构，房 蓓蓓作为债券发行负责人，其行为涉及国有资产风险管理，属于"执行公务"，法院亦认为，根据中信建投职级管理办法，D级以上岗位聘任需经经营决策会 近日，据媒体报道，因在公司债"19路劲01"发行过程中私下收取返费，中信建投债承部原执行总经理、江西区域负责人房蓓蓓，被法院认定构成受贿罪，涉 案金额逾540万元并判处有期徒刑10年6个月。 议审批，符合形式要件。 2024年，房蓓蓓在审计署审计后涉案被查；同年10月，她以"国家工作人员"身份被留置，2025年4月移送检察院审查起诉。 ...