市场扩张和并购 - KKCG Maritime发起自愿附带条件部分公开收购要约，最多收购52,132,861股Ferretti股份[3][5] - 收购股份占Ferretti已认购及缴足股本的15.4%[3][5] - 奥地利反垄断主管机关于2026年2月17日批准交易且未施加条件[7] - KKCG Maritime要约通告日期为2026年1月19日[5] - 本公告发布日期为2026年2月24日[5][8]

公司治理与交易安排 - 法拉帝公司委任浩德融资有限公司为其独立财务顾问，就要约及应否接纳要约事项向独立董事委员会提供意见 [1] - 浩德融资是香港持牌法团，可从事就证券提供意见、就机构融资提供意见及提供资产管理等受规管活动 [1] - 此项委任已根据香港《公司收购及合并守则》规则2.1获得公司独立董事委员会的批准 [1]

2025年财务与运营表现 - 2025年新订单总额为11.366亿欧元，同比略微减少约0.2%，但整体保持稳定 [1] - 2025年新游艇净收益为12.317亿欧元，同比增长约5.0%，增长主要由专门定制游艇及超级游艇贡献 [1] - 2025年经调整EBITDA约为2.03亿欧元，同比增长约6.7%，利润率提升至16.5%，较2024年的16.2%增加30个基点 [1] - 2025年纯利为9010万欧元，同比增长约2.2% [1] - 截至2025年12月31日，公司净现金为1.11亿欧元，较截至2025年9月30日的6520万欧元增加4580万欧元，主要受季节性交付及新订单首付款释放净营运资金推动 [2] 分业务部门表现 - 复合材料游艇分部2025年新订单总额为4.584亿欧元，占新订单总额约40.3%，表现稳健，同比增长约7.6% [1] - 复合材料游艇分部在2025年第四季度增长显著，较2024年同期增长约30.4%，其中超过50%的订单来自80尺以上的游艇型号 [1] - 专门定制游艇分部2025年新订单总额约为6.08亿欧元，占新订单总额约53.5%，在订单总额中占据主导地位 [1] - 专门定制游艇分部带动了2025年产品组合的显著优化，同比增长约46.7%，2025年第四季度较2024年同期大幅增长约97.9% [1] 分地区市场表现 - 欧洲市场2025年新订单总额为5.76亿欧元，占新订单总额约50.7%，表现稳健，受专门定制游艇分部需求增长推动 [2] - 北美、中美及南美地区（美洲地区）2025年新订单总额为2.71亿欧元，占新订单总额约23.9% [2] - 美洲地区实现双位数增长，同比增长约22%，2025年第四季度较2024年同期大幅增长约209.4%，增长由美国航海季开启带动复合材料游艇需求及专门定制游艇业绩持续改善驱动 [2] 财务状况与营运资金 - 公司净营运资金为正1.615亿欧元，较2024年9月30日减少2800万欧元，但较2024年12月31日增加约3700万欧元 [2]

2025年整体财务与运营表现 - 2025年新订单为11.366亿欧元，同比略微减少约0.2%，但保持稳定 [1] - 2025年新游艇净收益为12.317亿欧元，同比增加约5.0% [1] - 2025年经调整EBITDA为约2.03亿欧元，同比增加约6.7% [1] - 2025年利润率为16.5%，较2024年的16.2%增加30个基点 [1] - 2025年纯利为9010万欧元，同比增加约2.2% [1] 分业务部门表现 - 复合材料游艇分部2025年总额为4.584亿欧元，占新订单总额约40.3% [1] - 复合材料游艇表现稳健，同比增长约7.6%，2025年第四季度较2024年同期增长约30.4% [1] - 该分部超过50%的订单来自80尺以上的游艇型号 [1] - 专门定制游艇分部2025年总额为约6.08亿欧元，占新订单总额约53.5%，在订单总额中占据主导地位 [1] - 专门定制游艇分部带动了2025年产品组合的显著优化，同比增长约46.7%，2025年第四季度较2024年同期增长约97.9% [1] 分地区市场表现 - 欧洲市场2025年新订单总额为5.76亿欧元，占新订单总额约50.7%，表现稳健，受专门定制游艇分部需求增长推动 [2] - 美洲地区（北美、中美及南美）2025年新订单总额为2.71亿欧元，占新订单总额约23.9% [2] - 美洲地区实现双位数增长，同比增长约22%，2025年第四季度较2024年同期增长约209.4% [2] - 美洲地区增长由美国航海季开启带动复合材料游艇分部需求及专门定制游艇分部业绩持续改善所推动 [2] 财务状况与现金流 - 截至2025年12月31日净现金为1.11亿欧元，较截至2025年9月30日的净现金6520万欧元增加4580万欧元 [2] - 净现金增加主要是由于季节性交付及新订单首付款释放净营运资金所致 [2] - 截至2025年12月31日净营运资金为正1.615亿欧元，较2024年9月30日减少2800万欧元，但较2024年12月31日增加约3700万欧元 [2]

公司治理与资本运作 - 法拉帝已委任浩德融资有限公司为独立财务顾问 [1] - 浩德融资获委任的目的是就一项要约及应否接纳该要约向独立董事委员会提供意见 [1] - 此项委任已根据香港《收购守则》规则2.1获得公司独立董事委员会的批准 [1]

公司公告核心事件 - 法拉帝发布公告，宣布已委任浩德融资有限公司为独立财务顾问 [1] - 浩德融资将就一项要约及应否接纳该事项，向公司的独立董事委员会提供专业意见 [1] - 浩德融资是一家根据香港《证券及期货条例》持牌的金融机构，获准从事第4类（就证券提供意见）、第6类（就机构融资提供意见）及第9类（提供资产管理）受规管活动 [1] - 此项委任已根据《收购守则》规则2.1获得公司独立董事委员会的批准 [1]

要约相关 - 要约人于2026年1月19日发布要约公告，公司1月30日发布回应公告[3] - 浩德融资获委任为独立财务顾问，意见函及建议将载于要约回应文件[3][4] - 要约须待条件达成或豁免，未必成无条件[5] 公司信息 - 公告日期为2026年2月24日，董事会含Alberto Galassi及谭宁等[6]

业绩总结 - 2025年新订单为1136.6百万欧元，较2024年略微减少约0.2%[9] - 2025年新游艇净收益为1231.7百万欧元，较2024年增加约5.0%[14] - 2025年经调整EBITDA为20280万欧元，较2024年增加约6.7%，利润率为16.5%，较2024年增加30个基点[18] - 2025年纯利为9010万欧元，较2024年增加约2.2%[19] 数据相关 - 2025年6月18日，公司就338482654股普通股分派股息每股0.10欧元，最高股息总额为33848265.40欧元[6] - 复合材料游艇分部2025年总额为458.4百万欧元，占新订单总额约40.3%，同比增长约7.6%，Q4较2024年同期增长约30.4%[10] - 专门定制游艇分部2025年总额为608.1百万欧元，占新订单总额约53.5%，同比增长约46.7%，Q4较2024年同期增长约97.9%[10] - 超级游艇分部2025年总额为66.1百万欧元，占新订单总额约5.8%，较2024年大幅减少[10] - 截至2025年12月31日累积订单达1715.7百万欧元，较2025年9月30日增加约14.5%，较2024年12月31日增加约3.1%[11] - 欧洲2025年新订单总额为576.0百万欧元，占新订单总额约50.7%[13] - 美洲地区2025年新订单总额为271.1百万欧元，占新订单总额约23.9%，同比增长约22%，Q4较2024年同期增长约209.4%[13] - 2025年净累积订单量为828.6百万欧元，较2025年9月30日增加约4.3%，较2024年下降约7.9%[14] - 2025年复合材料游艇净收益48580万欧元，占新游艇净收益总额约39.4%；2024年为54810万欧元，占比约46.7%[17] - 2025年专门定制游艇净收益49460万欧元，占新游艇净收益总额约40.2%；2024年为41780万欧元，占比约35.6%[17] - 2025年超超级游艇净收益19030万欧元，占新游艇净收益总额约15.5%；2024年为14860万欧元，占比约12.7%[17] - 截至2025年12月31日，有形及无形资产投资为8920万欧元，3080万用于运营维护及产品组合创新，5840万用于业务扩张[19] - 截至2025年12月31日净现金为11100万欧元，较9月30日增加4580万欧元，较2024年12月31日减少1360万欧元[19] - 2025年新游艇净收益业绩为123170万欧元，落在122000 - 124000万欧元的指引区间[21] 未来展望 - 2025年未经审核业绩将于2026年2月24日下午二时正（中欧时间）或晚上九时正（香港时间）电话会议公布[24] 市场扩张和并购 - Azúr a.s.发起自愿附带条件部分公开收购要约，最多收购52132861股本公司股份[25] 其他 - 若集团2025年未经审核业绩在下次股东文件寄发前刊发，收购守则规则10有关2025年未经审核业绩的申报规定将不再适用[26] - 2025年未经审核业绩未按收购守则规则10要求申报，不符合其标准，股东及潜在投资者依赖其评估要约利弊时应谨慎[26] - 公告日期董事会包括执行董事Alberto Galassi先生及谭宁先生[27] - 公告日期董事会包括非执行董事郝庆贵先生、Piero Ferrari先生、蒋岚女士及金钊先生[27] - 公告日期董事会包括独立非执行董事辛定华先生、Stefano Domenicali先生及朱奕女士[27] - 公司全体董事共同及个别对公告所载资料准确性承担全部责任[27]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入达到12.32亿欧元，相比2024年的11.73亿欧元增长5% [3] - 调整后EBITDA同比增长6.7%，调整后EBITDA利润率从16.2%提升至16.5%，增加了30个基点 [3] - 净财务状况为1.11亿欧元 [31] - 净订单积压（order backlog）达到17.16亿欧元，较上年增长3.1% [4] - 2025年订单收入（order intake）与去年持平，为11.37亿欧元，对应214个订单单位 [17] - 平均订单价格从2024年的460万欧元上升至2025年的510万欧元 [18] - 净营运资本比率下降至13.1% [31] - 资本支出（CapEx）接近9000万欧元，其中超过50%用于研发 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按价值生产计算，公司在30英尺至100英尺的玻璃纤维和碳纤维游艇全球市场份额为16.8%，略有增长 [7] - 在60-80英尺细分市场，公司与Azimut Benetti并列第一，市场份额为12.9% [9] - 在80-99英尺的高端复合材料游艇市场，公司是领导者，市场份额为27.1% [9] - 在100英尺以上的定制（made-to-measure）游艇市场，公司市场份额为22.8% [9] - 2025年，定制游艇订单收入同比增长47%，季度环比增长98% [19] - 2025年超级游艇（superyacht）仅售出2艘品牌游艇，而2024年为3艘品牌游艇加2艘定制游艇 [20] - 2025年，公司推出了13款新船型 [12] - 重复购买客户（repetitive clients）占客户总数的比例从2024年的44%上升至2025年的49% [10] - 在重复购买客户中，有47%进行了跨品牌购买 [10] - 2025年，27%的客户来自竞争对手 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现良好 [27] - 美洲市场表现非常出色，订单收入同比增长22% [27] - 中东市场受到超级游艇订单减少的影响 [27] - 亚太地区表现疲软，2025年订单收入仅为2400万欧元 [49] - 根据外部数据，2025年全球游艇市场（按生产价值计）从2024年的72亿欧元下降至70亿欧元，减少了3.1% [5] - 30米以上的高端/定制游艇市场有所增长，而30米以下的小型游艇市场则出现下滑 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于最有利可图的细分市场，即高端、定制和大型游艇 [7][8] - 公司拥有7个品牌，且品牌间互不重叠，这被认为是其独特的商业模式和优势 [22][39] - 公司强调不通过打折销售，而是依靠品牌价值、产品质量和有限的供应量来维持盈利能力 [25][55] - 公司认为行业整合时机已到，计划在2026年进行并购，以实现有机增长之外的扩张 [41][42] - 公司计划在亚太地区进行更多投资，并可能更换经销商网络，以改善该地区的业绩 [36][75] - 公司指出，一些竞争对手正在通过提供大幅折扣来竞争，尤其是在复合材料游艇领域，但公司拒绝参与价格战 [29][55] - 公司认为，仅专注于超级游艇或单一品牌并不能保证安全，关键在于市场定位、成本控制和运营纪律 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第二季度因关税和中东战争等因素，客户注意力被分散，导致业绩不佳（收入约1.96亿欧元），但下半年客户回归，业绩强劲反弹 [18][34] - 关税问题（特别是对美国市场）是当前最大的不确定性，可能延迟客户决策 [35][47][48] - 2026年初，美国和中东市场开局良好，但关税问题仍是头条新闻，可能继续影响市场 [36][47] - 公司认为其定位良好，是客户在不确定市场中的“安全港” [35][38] - 公司对2026年持乐观但谨慎态度，预计市场将更具选择性并可能萎缩 [36][38] - 公司预计2026年价格将平均上涨2%至3% [62] - 公司预计2026年EBITDA利润率将继续增长，主要得益于订单积压中高利润的定制游艇占比较高，持续的成本纪律，以及高利润率的可选配置销售 [59][60][66] - 公司预计复合材料游艇市场的竞争压力将持续，甚至恶化 [54] 其他重要信息 - 公司船厂的整体利用率为76.5%，拉文纳（Ravenna）工厂的扩建已基本完成，未来几年无需大量现金投入即可实现增长 [30] - 2025年，有5000万欧元的收入来自二手船销售，公司将其视为一种营销工具 [28] - 可选配置（options）现在占最终价格的25%以上，其相关利润率显著高于标准船型 [66] - 公司自2014年管理层接手以来，收入从2.81亿欧元增长至12.3亿欧元，市值约为13亿欧元 [40] - 在80英尺以上的市场，公司的份额从13%增长到25%；在80英尺以下的市场，份额从5%增长到9% [41] - 公司董事会将于2026年5月14日举行的股东大会任期届满 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于年初船展的客户参与度、买家行为变化以及年初至今的订单收入情况 [45] - 船展参观人数减少，但潜在客户质量更高，美国船展船主参观人数同比增长16% [47] - 1月份业绩非常好，2月份符合预期，但2月下旬及3月初可能因关税不确定性而受到影响，尤其是美国市场 [47][48] - 中东市场表现非常好，亚太地区正在改善 [47][49] 问题: 关于董事会换届是否意味着战略延续或新篇章的开始 [45][46] - 董事会将于2026年5月到期，新董事会的战略可能保持不变也可能改变 [51] - 管理层愿意继续这段旅程，但最终决定权在股东大会 [51] 问题: 关于复合材料游艇市场疲软是趋势还是偶发事件，竞争对手的折扣策略，以及行业未来3-5年展望 [53] - 复合材料游艇市场的疲软趋势预计将持续甚至恶化，除非品牌处于顶级或利基市场 [54] - 竞争对手的折扣策略预计将持续，但公司拒绝参与，坚持依靠品牌和产品差异化 [55] - 公司的增长策略不是追求数量，而是通过有选择性的、有等待名单的、差异化的产品 [56] 问题: 关于EBITDA利润率改善的原因及2026年展望 [53] - 2025年利润率提升得益于产品组合向高利润的定制游艇和品牌超级游艇倾斜，以及严格的成本控制 [59] - 2026年，预计高利润的定制游艇订单积压、持续的成本控制以及高利润的可选配置销售将继续支持利润率增长 [59][60][66] 问题: 关于2026年定价预期 [53][61] - 公司通常每六个月修订一次价格，考虑通胀和竞争因素，预计2026年平均价格将上涨2%至3% [62] 问题: 关于并购的潜在目标类型和当前进展 [71] - 公司看到了并购机会，过去因估值问题而未出手，目前正关注一个目标已超过6-7个月 [73][74] - 并购重点将放在能补充公司短板或帮助在最盈利领域增长的战略资产上 [74] 问题: 关于亚太地区的改善计划和预期 [71][72] - 公司正在亚太地区增加投资，并可能在2026年夏季更换部分经销商网络 [75][76] - 近期该地区的船展氛围有所改善 [75] 问题: 关于近期是否会有超级游艇订单 [71][72][79] - 目前有3艘超级游艇正在谈判中，但销售过程复杂，公司坚持盈利纪律，不会为达成交易而牺牲利润率 [80][81][83] - 超级游艇的交付排期已到2029-2030年 [84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入达到12.32亿欧元，相比2024年的11.73亿欧元增长5% [3] - 调整后EBITDA同比增长6.7%，调整后EBITDA利润率从去年的16.2%提升至16.5%，增加了30个基点 [3] - 净财务状况表现强劲，年末为1.11亿欧元 [30] - 净营运资本比率下降至13.1%，目标是在2026年达到12.5% [30] - 2026年已确认的订单积压为6.13亿欧元，高于去年同期的5.34亿欧元，为2026年收入提供了更高的可见性 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订单积压在2025年9月至12月期间实现了14.5%的双位数增长 [17] - 2025年订单总量为11.37亿欧元，对应214个单位，交付了225个单位，显示出向更大尺寸型号的转变 [17] - 平均订单价值从2024年的460万欧元上升至2025年的510万欧元 [17] - 按需定制（made-to-measure）细分市场的订单量同比大幅增长47%，季度环比增长98% [19][20] - 复合材料游艇（80英尺以上）表现良好，占该细分市场订单量的一半以上 [20] - 2025年仅售出2艘品牌超级游艇，而2024年售出了3艘品牌超级游艇和2艘定制超级游艇 [20] - 公司推出了13款新船型，包括Riva Super、Dolce Vita Super、Aquariva特别版、Riva 58' Capri、Itama 54、Pershing GTX70、Ferretti Yachts 720/940/800等 [12][13][14] - 在超级游艇部门，成功交付了67米的Amor à Vida，并推出了Wallyrocket71 [15] - 新的Custom Line系列（Saetta 128和Navetta 35）已宣布，并已获得订单 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据外部数据，2025年全球游艇市场（以产值计）从2024年的72亿欧元下降至70亿欧元，萎缩了3.1%，而公司实现了5%的增长，跑赢市场 [5][6] - 市场结构发生变化：30米以上的高端/按需定制细分市场增长，几乎抵消了30米以下小型游艇细分市场的下滑 [6] - 在欧洲市场表现良好 [26] - 美洲市场表现非常出色，尽管去年有一艘超级游艇订单而今年没有，但通过按需定制和大型复合材料游艇的组合，仍实现了22%的增长 [26] - 中东地区受到超级游艇订单的影响（去年该地区有3艘超级游艇订单，今年没有），表现有所波动 [26] - 亚太地区是薄弱环节，2025年订单额仅为2400万欧元，公司认为有巨大改进空间，并计划进行重要投资 [35][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略是专注于最盈利的细分市场，即在财富集中、客户受全球事件影响较小的领域竞争 [7] - 公司在多个细分市场占据领先地位：在30-60英尺的玻璃钢/碳纤维游艇全球市场（不包括超级游艇）占有16.8%的份额；在60-80英尺细分市场与Azimut Benetti并列第一，占有12.9%的份额；在80-99英尺的高端复合材料游艇市场占有27.1%的份额；在100英尺以上的按需定制游艇市场占有22.8%的份额 [8][9] - 公司的多品牌战略（七个品牌，互不重叠）被认为是其核心优势，能够吸引不同客户群，并实现交叉销售 [21][22] - 客户忠诚度高：2025年，49%的销售额来自回头客，其中47%（占回头客的近一半）进行了跨品牌购买 [10] - 27%的客户来自竞争对手，显示出公司从竞争中获得客户的能力 [11] - 公司坚持盈利性销售，拒绝为达成交易而接受不合理的条款或折扣，强调财务纪律和盈利能力 [24][25] - 资本支出重点明确：超过50%用于研发和新模型推出/现有模型改款；其余用于完成产能扩张（如拉文纳工厂） [29] - 目前船厂整体利用率为76.5%，为未来几年（三到四年）的持续增长提供了产能空间，无需大量现金投入 [29] - 公司认为2026年是进行并购的合适时机，市场估值回归理性，存在增长机会 [39] - 公司自2014年管理层接手以来实现了有机增长，收入从2.81亿欧元增长至12.3亿欧元，市值约13亿欧元 [38] - 公司在关键细分市场的份额显著提升：在80英尺以上市场，份额从13%增长至25%；在80英尺以下市场，从5%增长至9% [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第二季度因关税和中东战争影响，客户注意力分散，导致业绩疲软（收入约1.96亿欧元），但下半年客户回归，业绩显著改善 [18][32] - 不确定性是公司最大的敌人，但客户信任度保持高位 [32] - 关税问题（目前为15%-16.5%）是当前市场的一个主要干扰因素，可能导致美国市场客户的决策延迟 [36][43][44][45] - 2026年初，美洲、中东市场开局良好，杜塞尔多夫船展释放积极信号，亚太地区有改善迹象 [34][35] - 行业竞争方面，一些竞争对手在复合材料细分市场提供大幅折扣，对公司定价造成压力，但公司坚持不参与价格战 [28][51][52] - 公司对前景持乐观态度，认为在萎缩但更具选择性的市场中，凭借良好的定位、强大的品牌和作为客户“安全港”的声誉，公司能够继续增长 [36] - 按需定制细分市场（30-45米玻璃钢游艇）占2025年全年订单量的54%（去年为36%），以及复合材料细分市场新订单中超过50%来自80英尺以上游艇，这证明了公司战略的成功 [36][37] 其他重要信息 - 2026年5月14日的股东大会将进行整个董事会的换届选举，这可能影响未来的战略方向，但管理层表示愿意继续带领公司前进 [42][47] - 公司预计2026年产品平均售价将上涨2%-3%，同时选装配置（占最终价格25%以上且利润率更高）将对利润做出重要贡献 [57][61] - 公司正在谈判三艘超级游艇订单，但强调会坚持盈利要求，交付档期已排至2029-2030年 [74][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年初船展的客户参与度、买家行为变化以及年初订单情况，以及董事会换届对公司战略的影响 [42] - 船展访客数量减少但质量更高，美洲市场表现非常好，船主访客数量增加16%，并签署了重要合同；杜塞尔多夫船展较为稳定 [43] - 1月份订单情况非常好，2月份符合预期，但受关税不确定性影响，2月下旬至3月初的美国市场决策可能会延迟 [43][45] - 董事会换届是股东的决定，管理层尊重任何结果，并愿意继续为公司创造价值 [47] 问题: 关于复合材料市场趋势是否持续、竞争对手折扣行为、行业未来展望，以及2025年EBITDA利润率改善的原因和2026年展望，还有2026年定价预期 [50] - 管理层认为复合材料市场（非顶级品牌）的趋势将会持续甚至恶化，竞争激烈，折扣盛行，但公司坚持不参与价格战，专注于产品差异化和限量生产 [51][52][53] - 2025年EBITDA利润率提升30个基点，得益于产品组合向高利润的按需定制和品牌超级游艇倾斜，以及严格的成本控制；2026年，由于订单积压中按需定制占比较高以及持续的成本纪律，预计利润率将继续增长 [54][55] - 预计2026年平均定价将上涨2%-3%，同时高利润的选装配置销售将进一步提升利润率 [57][61] 问题: 关于并购（M&A）计划、亚太地区改善策略以及超级游艇订单可见性 [67] - 公司认为2026年是进行并购的合适时机，目前正在关注一个潜在目标已超过半年，并购将侧重于服务领域或能补充公司短板、助力在最盈利领域增长的战略资产 [68][69] - 在亚太地区，公司正在增加投资和参与度，并预计在2026年夏季更换部分经销商网络，以改善业绩 [70] - 目前有三艘超级游艇正在谈判中，但超级游艇销售复杂，公司坚持盈利要求，不会为达成交易而牺牲利润；交付档期已排至2029-2030年 [74][77]