财务表现 - 公司在中国附属公司截至2024年9月30日的累计溢利约为人民币2,504,258,000元[10] - 2025财年六个月的收入为2,128,223千元人民币，同比增长69.5%[72] - 2025财年六个月的毛利为184,567千元人民币，同比增长4.6%[72] - 2025财年六个月的溢利为75,343千元人民币，同比增长23.0%[91] - 2025财年六个月的每股基本盈利为0.089元人民币，同比下降5.3%[83] - 2025财年六个月的销售量为1,037,000吨，同比增长87.9%[92] - 2025财年六个月总收入为人民币2,128.2百万元，同比增长69.5%[101][103][113] - 氯化钾销售额为人民币1,911,006千元，同比增长91.4%，占总收入的89.8%[101][103] - 硫酸钾销售额为人民币192,611千元，同比下降0.5%，占总收入的9.1%[101][103] - 销货成本为人民币1,943.7百万元，同比增长80.1%，与收入增长一致[104][106] - 毛利率从2024财年六个月的14.0%下降至2025财年六个月的8.7%，主要由于氯化钾毛利率下降[104] - 其他收入从2024财年六个月的3.5百万元增至2025财年六个月的12.1百万元，主要由于增值税进项税额扣减增加[104] - 一般及行政开支从2024财年六个月的48.5百万元增加30.1%至2025财年六个月的63.1百万元，主要由于差旅及招待开支、薪金及福利以及专业费用增加[108] - 研发开支保持稳定，2025财年六个月为16.8百万元，与2024财年六个月的16.9百万元基本持平[108] - 公司2025财年六个月的销售总量从2024财年同期的约552,000吨增长至约1,037,000吨，增幅达87.9%[116] - 公司2025财年六个月的毛利从2024财年同期的约1.764亿元增至约1.846亿元，但毛利率从14.0%下降至8.7%[125] - 公司2025财年六个月的净利润从2024财年同期的约6,130万元增至约7,530万元，增幅达23.0%[128] - 公司2025财年六个月的总收入为人民币2,128.2百万元，同比增长69.5%，主要由于销售量的增加[149] - 公司2025财年六个月的KCL和SOP销售分别占总收入的89.8%和9.1%[149] - 公司2025财年六个月的其他收入从人民币3.5百万元增加至人民币12.1百万元，主要由于增值税进项税额的额外扣除[151] - 公司2025财年六个月的资本开支为人民币97.3百万元，主要用于建设黑龙江的仓储及生产中心[129] - 公司2025财年六个月的中期财务报告未经审计，但已由德勤会计师事务所根据香港审阅准则2410进行审阅[172] - 公司2025财年上半年员工总成本约为3120万元人民币，较2024财年同期的2710万元人民币增长15.1%[183] 投资与融资 - 公司在2024年9月30日止六个月内投资了42,000,000美元（约人民币298,330,000元）于三只非上市投资基金，并确认了约人民币6,334,000元的公平值收益[25] - 公司在2024年11月赎回了本金总额为10,660,000美元（约人民币76,444,000元）的投资基金，公平值约为10,928,000美元（约人民币78,366,000元）[41] - 公司获得新银行贷款约人民币171,000,000元，其中约人民币100,000,000元按3.75%至3.80%的固定年利率计息，约人民币71,000,000元按3.80%至5.10%的浮动年利率计息[44] - 公司通过贴现具全面追索权的应收票据自银行取得新垫款约人民币25,951,000元，用于日常营运资金[44] - 公司于2024年3月21日在联交所上市，发行225,000,000股股份，每股4.08港元，净收益约为798.6百万港元[147] - 公司上市所得款项净额中，45.2%用于黑龙江仓储及生产中心的建设，预计在2026年3月31日前完成[179] - 公司上市所得款项净额中，24.6%用于越南设施的建设和开发，预计在2027年3月31日前完成[179] - 公司上市所得款项净额中，14.2%用于在四川省建立研发中心，预计在2026年3月31日前完成[179] - 公司上市所得款项净额中，10.0%用于一般营运资金及其他一般企业用途[179] 资产与负债 - 公司在2024年9月30日的预付款和押金约为人民币59,856,000元，用于收购厂房和设备以及使用权资产[22] - 公司在2024年9月30日的贸易应付款项为人民币117,069,000元，其中0至90天的应付款项为人民币59,387,000元[42] - 公司在2024年9月30日的已收票据总额约为人民币96,203,000元，已由公司贴现或背书[23] - 公司存货预付款项从人民币1,758,736千元增加至人民币2,194,897千元[63] - 公司增值税应收款项从人民币50,169千元减少至人民币23,147千元[63] - 公司其他应收款项、按金及预付款项从人民币47,937千元增加至人民币118,583千元[63] - 公司2024年9月30日的流动比率为2.3，较2024年3月31日的2.1有所提升[128] - 公司2024年9月30日的借款从2024年3月31日的约5.452亿元减少至约3.854亿元，主要由于偿还借款[128] - 公司资产负债比率从2024年3月31日的22.3%下降至2024年9月30日的15.4%，主要由于持续盈利表现和偿还借款[129] - 公司2025财年六个月的资产抵押为人民币250.0百万元，用于担保银行融资及售后租回交易[129] - 公司2025财年六个月没有重大或有负债[129] 运营与扩展 - 公司在2024年9月30日止六个月内为扩展和升级生产工厂投入了约人民币34,476,000元[20] - 公司决定将原计划用于“新四川生产设施”的资金重新分配至“越南扩展”项目[65] - 公司决定扩大“设备及机械升级和更换”的范围，涵盖除越南设施外的所有生产设施[65] - 公司计划通过创新和扩大产品线来应对市场波动[96] - 公司将继续探索新市场以满足全球对高效肥料的需求[96] - 公司将在新设施和技术上进行战略投资以增强供应能力[96] - 公司计划在越南建立子公司，并在巴地头顿省富美镇运营生产设施，预计覆盖新兴市场[99] - 公司计划在越南建立附属公司，经营巴地头顿省富美的生产设施，已提交原则投资申请并正在处理地方当局的反馈[119] - 公司决定将原计划用于“新四川生产设施”的资金转用于“越南扩张”，并扩大“升级及更换设备和机器”的范围，涵盖除越南设施外的所有生产设施[200] 利息与税务 - 公司在2024年9月30日止六个月内确认了银行利息收入人民币1,327,000元[6] - 公司在2024年9月30日止六个月内确认了借款利息支出人民币10,709,000元[6] - 公司在2024年9月30日止六个月内确认了额外扣除进项增值税人民币9,692,000元[6] 公司治理 - 公司审计委员会由三名独立非执行董事组成，Qing Meyerson女士担任主席[64] - 公司未授予或同意授予任何Pre-IPO股票期权，且截至本中期报告日期未采用其他股票计划[59] - 公司董事会决定不宣派2025财年六个月的中期股息（2024财年六个月：无）[160][164] - 公司自2024年9月30日起至中期报告日期未发生任何其他重大事项[160][163] - 公司在2025财年六个月期间遵守了企业管治守则的相关条款，但偏离了第C.2.1条[162][166] - 公司主席与行政总裁由同一人兼任，董事会认为此安排有利于确保内部领导一致和高效策略规划[168] - 公司在2025财年六个月期间未购买、出售或赎回任何上市证券，且截至2024年9月30日未持有任何库存股份[171] 员工与股权 - 截至2024年9月30日，公司员工总数为440人，较2024年3月31日的441人略有减少[183] - 公司董事及首席执行官刘国才先生持有公司675,000,000股，占公司总股本的74.26%[186] 其他 - 公司目前没有外币对冲政策，但将持续监控外汇风险并考虑采取审慎措施[157] - 公司2025财年六个月没有进行任何重大投资、收购或出售[158]

2025财年与2024财年六个月关键财务指标对比 - 2025财年六个月总收入约为人民币21.282亿元，2024财年六个月约为12.557亿元，同比增加约69.5%[3] - 2025财年六个月溢利约为人民币7530万元，2024财年六个月约为6130万元，同比增加约23.0%[3] - 2025财年六个月每股基本盈利约为人民币0.089元，2024财年六个月约为0.094元，同比下降约5.3%[3] - 2025财年六个月公司产品整体销售量及生产服务量从2024财年六个月约552,000吨增加约87.9%至约1,037,000吨[49] - 2025财年六个月公司收入约为2128.2百万元，较2024财年六个月的1255.7百万元增加约69.5%，整体销量增加约87.9%[52][53] - 2025财年六个月销货成本约为1943.7百万元，较2024财年六个月的1079.3百万元增加约80.1%[54] - 公司毛利由2024财年六个月的约176.4百万元增至2025财年六个月的约184.6百万元，但整体毛利率由14.0%降至8.7%[56] - 其他收入由2024财年六个月的约3.5百万元增至2025财年六个月的约12.1百万元，增加约9.7百万元[57] - 一般及行政开支由2024财年六个月的约48.5百万元增加约30.1%至2025财年六个月的约63.1百万元[61] - 2025财年六个月净利润约为75.3百万元，较2024财年六个月的约61.3百万元增加约23.0%[68] - 2024年9月30日公司共有440名雇员，2025财年六个月雇员成本总额约为人民币3120万元，2024财年六个月约为人民币2710万元[83] 2024年3月31日与9月30日资产负债相关指标对比 - 2024年9月30日非流动资产为8.14581亿元，2024年3月31日为7.44984亿元[10] - 2024年9月30日流动资产为34.87766亿元，2024年3月31日为38.60545亿元[10] - 2024年9月30日流动负债为14.94526亿元，2024年3月31日为18.22093亿元[10] - 2024年9月30日流动资产净值为19.9324亿元，2024年3月31日为20.38452亿元[10] - 2024年9月30日总资產减流动负债为28.07821亿元，2024年3月31日为27.83436亿元[10] - 2024年9月30日本公司拥有人应占权益为25.07809亿元，2024年3月31日为24.48276亿元[11] - 2024年9月30日权益总额为26.56487亿元，2024年3月31日为26.15692亿元[11] - 2024年9月30日贸易应收款项（未开票应收款项）为57,206千元和130,763千元，3月31日为32,878千元和140,999千元；信贷亏损拨备2024年9月30日为(15,383)千元，3月31日为(14,803)千元[39] - 2024年9月30日应收票据为96,222千元，3月31日为422,086千元；存货预付款项2024年9月30日为2,194,897千元，3月31日为1,758,736千元[39] - 2024年9月30日增值税应收款项为23,147千元，3月31日为50,169千元；其他应收款项、按金及预付款项2024年9月30日为118,583千元，3月31日为47,937千元[39] - 2024年9月30日贸易应收款项按账龄划分，90日内为26,451千元，91至180日为11,258千元，181至365日为4,311千元，1年以上为2,208千元；2024年3月31日对应分别为17,784千元、291千元、759千元、1,784千元[43] - 2024年9月30日已收票据总额约为96,203,000元，2024年3月31日约为412,307,000元[43] - 2024年9月30日贸易应付款项为117,069千元，3月31日为129,991千元；应付票据2024年9月30日为237,880千元，3月31日为219,940千元[47] - 银行结余及现金总额由2024年3月31日的约812.3百万元减至2024年9月30日的约158.4百万元[69] - 2024年9月30日借款约为385.4百万元，较2024年3月31日的545.2百万元减少，资产负债率降至15.4%[71] 2024年与2023年同期各业务线收入对比 - 2024年截至9月30日止六个月，氯化钾收入为人民币1911006千元，2023年同期为998593千元；硫酸钾收入2024年为192611千元，2023年为193622千元；硝酸钾收入2024年为7064千元，2023年为2232千元；复合肥收入2024年为5657千元，2023年为4022千元；其他收入2024年为10570千元，2023年为56865千元；提供生产服务收入2024年为2126908千元，2023年为1255334千元；总计收入2024年为2128223千元，2023年为1255747千元[23] 2024年与2023年同期其他收支及成本对比 - 2024年截至9月30日，额外扣除进项增值税为人民币9692千元，银行利息收入为1327千元，租金收入为248千元，其他收入为836千元，总计其他收入为12103千元；2023年同期银行利息收入为2640千元，租金收入为596千元，政府补助为147千元，其他收入为86千元，总计其他收入为3469千元[27] - 2024年截至9月30日，借款之利息开支为人民币10709千元，租赁负债之利息开支为105千元，财务成本总计10814千元；2023年同期借款之利息开支为6780千元，关联公司贷款之利息开支为2581千元，租赁负债之利息开支为277千元，财务成本总计9638千元[27] - 2024年截至9月30日，中国企业所得税为人民币20755千元，递延税项为 - 4180千元，所得税开支总计16575千元；2023年同期中国企业所得税为18018千元，递延税项为 - 2667千元，所得税开支总计15351千元[28] - 2024年截至9月30日，期内溢利经扣除确认为开支之存货成本1942601千元、无形资产摊销792千元、厂房及设备折旧22473千元、使用权资产折旧4404千元等后得出；2023年同期经扣除存货成本1079094千元、无形资产摊销792千元、厂房及设备折旧22141千元、使用权资产折旧4759千元等后得出[30] - 2024年截至9月30日，折旧及摊销总额为27669千元，资本化存货成本为 - 17424千元，净额为10245千元；2023年同期折旧及摊销总额为27692千元，资本化存货成本为 - 19398千元，净额为8294千元[30] - 2024年截至9月30日，员工成本（包括董事酬金）为31236千元，资本化存货成本为 - 6293千元，净额为24943千元；2023年同期员工成本为27141千元，资本化存货成本为 - 7770千元，净额为19371千元[30] 股息分配情况 - 2024年中期期间，公司向拥有人宣派截至2024年3月31日止年度末期股息每股人民币0.061元，总额为人民币55445000元，已在2024年10月支付，且公司决定中期期间不宣派股息[33][34] - 董事会决议不宣派2025财年六个月的任何中期股息，2024年已派付截至2024年3月31日止年度的末期股息每股人民币0.061元[85] 投资相关情况 - 截至2024年9月30日公司将42,000,000美元（约298,330,000元人民币）投资于三只非上市投资基金，确认公平值收益约6,334,000元人民币[44] - 2024年11月公司赎回投资基金，本金总额为10,660,000美元（约76,444,000元人民币），公平值约为10,928,000美元（约78,366,000元人民币）[45] - 2025财年六个月，公司无重大投资、收购或出售，董事会无批准其他重大投资或添置资本资产的计划[75] 公司上市及所得款项分配情况 - 2024年3月21日公司股份上市，发行2.25亿股，每股4.08港元；4月17日因部分行使超额配股权增发894万股，所得款项净额约7.986亿港元[79] - 截至2024年9月30日，黑龙江仓储及生产中心所得款项净额分配3.60975亿港元，占比45.2%，2025财年六个月动用8439.7万港元，未动用2.76578亿港元，预计2026年3月31日前动用完毕[80] - 越南扩张所得款项净额分配1.96459亿港元，占比24.6%，截至2024年9月30日未动用，预计2027年3月31日前动用完毕[80] - 研发中心所得款项净额分配1.13403亿港元，占比14.2%，截至2024年9月30日未动用，预计2026年3月31日前动用完毕[80] - 升级及更换设备和机器所得款项净额分配4791.7万港元，占比6.0%，2025财年六个月动用1628.7万港元，未动用3163万港元，预计2026年3月31日前动用完毕[82] - 一般营运资金所得款项净额分配7986.2万港元，占比10.0%，2025财年六个月已全部动用[82] 公司运营及管理相关情况 - 公司计划在越南建立附属公司，已提交原则投资申请并处理反馈[50] - 2025财年六个月资本开支约为97.3百万元，用于建设黑龙江仓储及生产中心[72] - 2025财年六个月期间，公司除偏离企业管治守则第C.2.1条外，一直遵守相关守则条文[86] - 公司刘国才先生同时兼任主席与行政总裁，董事会认为此安排利于内部领导一致和整体策略规划，后续会考虑适时分开两角色[87] - 全体董事在2025财年六个月期间遵守董事进行证券交易的标准守则[89] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅公司2025财年六个月未经审核简明综合中期业绩[90] - 公司或附属公司在2025财年六个月期间无购买、出售或赎回公司上市证券，2024年9月30日无库存股份[91] - 2025财年六个月，无董事在竞争业务中拥有权益（担任公司及附属公司董事除外）[92] - 公司2022年3月23日有条件采纳首次公开发售前购股权计划，2023年4月18日终止，无授出或同意授出购股权，公告日期无其他股份计划[93] 公司基本信息 - 公司于2017年11月21日在开曼群岛注册成立[99] - 氯化钾含约60%的氧化钾当量，硫酸钾含约50%的氧化钾当量[109] - 上市日期为2024年3月21日[109] - 2025财年六个月指截至2024年9月30日止六个月[109] 集团借款延期偿付权对应借款情况 - 2024年4月1日及9月30日，集团借款延期偿付权对应借款分别约为人民币8990万元及9765万元，应用2022年修订本后仍分类为非流动[20] 所得税税率情况 - 中国标准所得税税率为25%，符合高新技术企业资格的附属公司可享有15%的所得税税率宽减，且资格每三年续新一次，两个期间内部分集团实体享有此宽减[29]

报告公司投资评级 - 米高集团首次评级为买入 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 米高集团是中国领先的钾肥公司,在中国钾肥公司中排名第四,在中国非储备型钾肥公司中排名第三 [2][13] - 公司主要产品包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾和复合肥 [24][32] - 公司在黑龙江、吉林、贵州、广东等地建有6个生产基地,地理位置优越,毗邻主要客户 [2][13] - 公司与主要客户如北大荒、贵州烟草等建立了长期稳定的战略合作关系 [2][93] 行业概况 - 全球钾矿资源分布不均,加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国家占全球储量60%以上 [60][61] - 中国钾肥依赖进口,50%的需求依赖进口 [2] - 预计未来中国钾肥行业将保持低速增长,氯化钾销量复合增长率2.2%,硫酸钾及硝酸钾复合增长率3.0%和2.5% [3] - 中国钾肥行业受政策支持,政府鼓励提升技术创新能力 [91] 公司竞争优势 - 公司是中国钾肥龙头,提供高质量多样化产品,获得广泛认可 [89][90] - 公司与主要客户建立了长期稳定的战略合作关系 [93][94] - 公司拥有全方位的钾肥原材料采购渠道,保障了供应稳定性 [96][98] - 公司管理团队经验丰富,研发实力强 [99][100][101] 财务预测和估值 - 预计公司未来3年销量将保持15%左右增长 [103] - 预计2025-2027年营收和净利润将分别增长9%/15%/16%和50%/17%/17% [104] - 给予目标价8港元,对应2025年预测PE 13.4倍 [111]