核心观点 - 报告认为，2026年是中国电力全面市场化元年，国内电力体制改革有望推动特高压和配电网建设加速，同时，海外算力投资激增带来的电力需求与国内风电行业高质量发展形成共振，为电力设备行业带来重要投资机遇 [3] 国内电力市场化改革 - 2026年被视为中国电力全面市场化元年，“十四五”期间多项关键政策为“十五五”市场全面展开铺路，电力行业有望迎来高质量发展 [3][7] - 电改核心思想是让电源的电能量、容量、调节和清洁价值均通过市场定价，过去以煤电为主的体系下电能量价值暗含了其他价值，但在新能源占比提升的背景下，各种价值开始分离，导致了一系列问题 [8] - 2026年电力市场将全面铺开，关键政策包括：全面加快电力现货市场建设、新能源全面进入电力市场、提升火电容量电价并探索储能容量电价、以及理顺输配电价机制（如绿电直连项目可实行容量电价）[11][12][13] 国内电网投资 特高压建设 - 特高压建设节奏与电力供需变化相关，“十四五”后期供需缓和导致建设放缓，但“十五五”电改全面铺开和绿电需求上升有望推动特高压建设重新提速 [3][24] - 新版输配电价定价机制允许特高压直流工程采用容量电价，有助于稳定项目收益预期，提高建设积极性，而绿色电力消纳考核加强也使得特高压输送新能源成为刚需 [3][26] 配电网建设 - “十四五”期间配电网投资占比持续下降，从2019年高位回落，到2024年已低于电网总投资的50%，但同期最高用电负荷增长较快，导致配网容载比持续下降，供电可靠性面临挑战 [3][28][34] - 2025年初开始的配网集中采购短期内对相关公司业绩造成压力，但部分区域集采价格已出现反弹，例如华东区域柱上断路器和成套环网箱的中标单价环比分别上涨19.7%和23.6% [39] - 2025年9月的新政策明确绿电就近消纳项目可探索实行容量电价，且自用电部分无需缴纳输配电价，此举既能降低高负荷率用户的成本，也能保障电网收益，有望大力推动配电网投资 [41] 电力设备出海机遇 美国电力需求激增 - OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心，大幅拉动美国电力需求，预计到2030年美国最高用电负荷可能接近1000GW（目前约820GW）[3][49] - 根据EIA规划电源列表测算，若维持2024年17.2%的系统备用率，到2030年美国电源侧缺口可能达到182GW；即使现有机组不退役，缺口也可能达到89GW [52] - 为解决电力缺口，燃气轮机和核电是主要选项，但核电建设周期长，因此2030年前预计将以建设周期较短（1-2年）的燃气轮机为主 [55] 出海投资方向 - **燃气轮机**：美国气电需求旺盛，GEV等国际厂商订单大幅增长，2024年GEV新增燃气轮机订单达20.2GW，同比翻倍以上，中国企业有望出海 [3][61] - **电网设备出口**：美国电网投资持续增加，2024年首次突破300亿美元，同时中国变压器对美出口金额从2021年的15.5亿元快速增长至2025年前三季度的39.9亿元（同比增长33%），对非美国国家和地区的出口也大幅增长 [3][68][73] - **固态变压器（SST）与800VDC架构**：为应对GPU功耗提升和机柜功率密度增加的问题，英伟达提出800VDC供电架构，其传输功率相比415VAC提升约157%，长期解决方案是采用SST直接将中压交流电转换为800VDC，英伟达牵头推动行业标准化有望加速SST降本和应用 [3][83][87][92] 风电设备行业 行业基本面改善 - 国内风电招标量维持高位，2024年达到164.1GW，同比增长90%，2025年前三季度为102GW，招标价格自2024年9月以来震荡回升，2025年9月风机投标均价达1610元/kW，较2024年9月上涨超9% [3][102] - 报告判断2026年整机成本端仍有改善趋势，风机盈利能力有望恢复，主要因风机大型化速度放缓，减少了“首单不赚钱”的新产品推出压力，同时零部件产能扩张后折旧摊薄，成本压力有望减小 [3][104][123] 竞争格局与技术壁垒 - 风电整机环节集中度持续提升，CR4从2016年的44%升至2024年的64%，实际供货厂家数量从2016年的25家减少至2024年的13家，且近十年无新厂家成功进入市场，表明该环节存在较高技术壁垒 [112][113] - 在电力现货市场，风电均价普遍高于光伏，主要因风电出力曲线更平滑，调峰成本更低，在全社会综合成本上具有优势 [95][97] 海上风电与出海 - 国内海上风电2022-2024年新增装机（5.1GW、6.3GW、4.0GW）较2021年抢装潮（16.9GW）大幅回落，但江苏、广东、上海等地储备项目丰富，有望进入密集开工期 [130] - 中国风电整机企业加速出海，在海外陆上风电市场的占比从2023年起快速爬升，2024年出货5.2GW，占比已达17%，凭借成本优势，海外市场有望成为重要利润来源 [3][136]

春节假期新能源汽车充电需求与保障措施 - 国家电网预测春节假期新能源汽车充电量将创历史新高 单日峰值预计超3400万千瓦时 较去年同期增长17% [1] - 高速公路充电需求尤为突出 单日峰值预计突破1100万千瓦时 同比增幅超23% [1] - 充电高峰将集中在2月14日至15日及2月21日至23日两个时段 江苏、浙江、安徽等省份高速公路充电量有望刷新纪录 [1] - 为保障充电服务 公司筛选出5567个重点保障充电站点并提前部署应急充电设备 [1] - 公司计划通过“e充电”App派发超100万张充电优惠券 引导车主使用高速出入口附近的城市充电站以分流减压 [1] 中国充电基础设施建设现状 - 截至2025年12月底 中国电动汽车充电基础设施总数达2009.2万个 同比增长49.7% 建成全球最大充电网络 [2] - 公共充电设施达471.7万个 同比增长31.9% 额定总功率达2.20亿千瓦 平均功率约46.53千瓦 [2] - 私人充电设施达1537.5万个 同比增长56.2% 报装用电容量达1.34亿千伏安 [2] - 当前充电网络已能为全国超4000万辆新能源汽车提供充电服务 [2]

公司最新专利动态 - 国电南瑞科技股份有限公司于2024年6月申请的一项名为“一种局部电网低压减载适应性的仿真验证方法及系统”的专利获得授权，授权公告号为CN119209562B [1] 公司基本情况与规模 (国电南瑞) - 国电南瑞科技股份有限公司成立于2001年，位于南京市，主营业务为软件和信息技术服务业 [1] - 公司注册资本为803,208.8259万人民币 [1] - 公司对外投资了42家企业 [1] - 公司参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有商标信息13条，专利信息5000条，行政许可184个 [1] 关联公司情况 (国网电科院) - 国网电力科学研究院有限公司成立于2001年，位于南京市，主营业务为仪器仪表制造业 [1] - 公司注册资本为608,500万人民币 [1] - 公司对外投资了13家企业 [1] - 公司参与招投标项目767次 [1] - 公司拥有商标信息12条，专利信息3732条，行政许可24个 [1] 关联公司情况 (国网江苏电力) - 国网江苏省电力有限公司成立于1988年，位于南京市，主营业务为电力、热力生产和供应业 [2] - 公司注册资本为11,541,854.761089万人民币 [2] - 公司对外投资了54家企业 [2] - 公司参与招投标项目5000次 [2] - 公司拥有商标信息50条，专利信息5000条，行政许可293个 [2]

核心观点 - 中国电气装备集团近期对其下属多家上市公司的核心管理层进行了密集调整，涉及董事长、总经理等多个关键职位 [1][5][6] - 集团人事变动呈现出年轻化趋势，多位80后高管进入核心领导层 [6] - 集团所处的输变电设备行业在电力需求飙升的背景下景气度高企，2025年中国变压器出口总值达646亿元，同比增长36% [7] 人事变动详情 许继电气 - 2026年2月6日，季侃被选举为公司第九届董事会董事长，并代行总经理职责 [1] - 此前，原董事长李俊涛于2026年1月20日辞职，原总经理许涛于1月14日辞职 [1] - 新任董事长季侃出生于1969年5月，拥有博士学位，长期在国家电网系统工作，历任国电南瑞科技股份有限公司副总经理、总经理等职，后在中国电气装备集团储能科技有限公司担任党委书记、董事长 [1][2] 西高院 - 2026年1月30日，公司董事、总经理张文兵及副总经理张雪峰因工作变动辞职 [5] - 辞职后，公司总经理职责暂由董事长张晋波代行 [6] 保变电气 - 2026年1月14日，公司董事长刘淑娟辞职 [6] - 同日从许继电气辞职的总经理许涛，后续以保变电气党委书记的身份开展调研 [6] 集团层面与其他公司 - 2026年开年，80后高管张帆（1981年12月出生）升任中国电气装备集团有限公司党委常委、副总经理 [6] - 2024年4月，中国西电选举80后赵启（1983年1月出生）为董事长，成为能源电力央企上市公司首位80后董事长，但其在任约6个月后于2024年9月辞职 [6] - 人事变动已涉及集团旗下中国西电、许继电气、平高电气、宝光股份、西高院、宏盛华源、保变电气等几乎所有上市公司 [7] 行业背景 - 中国电气装备集团重组后的变压器、输变电设备业务需求旺盛 [7] - 2025年中国变压器出口总值达646亿元，同比增长36% [7]

国电南瑞科技股份有限公司新获专利 - 公司取得一项名为“一种基于回传机制的节点管理方法”的专利 授权公告号为CN117793121B 申请日期为2023年11月 [1] 国电南瑞科技股份有限公司企业概况 - 公司成立于2001年 位于南京市 是一家以从事软件和信息技术服务业为主的企业 [2] - 企业注册资本为803208.8259万人民币 [2] - 公司共对外投资了42家企业 参与招投标项目5000次 [2] - 公司拥有商标信息13条 专利信息5000条 行政许可184个 [2] 相关企业信息 - 江西洪屏抽水蓄能有限公司成立于2010年 位于宜春市 是一家以从事电力、热力生产和供应业为主的企业 注册资本256184万人民币 [1] - 该公司参与招投标项目98次 拥有专利信息177条 行政许可27个 [1] - 国网新源集团有限公司成立于2011年 位于北京市 是一家以从事电力、热力生产和供应业为主的企业 注册资本780000万人民币 [1] - 该公司共对外投资了12家企业 参与招投标项目1259次 拥有专利信息1526条 行政许可2个 [1] - 南京南瑞水利水电科技有限公司成立于2012年 位于南京市 是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业 注册资本32666万人民币 [1] - 该公司参与招投标项目2379次 拥有专利信息282条 行政许可26个 [1]

电网设备ETF广发市场表现 - 截至2月6日午间收盘，电网设备ETF广发（159320）上涨1.27%，报1.908元，成交额为2556.10万元 [1] - 该ETF自2024年12月12日成立以来，累计回报率达88.21%，近一个月回报率为12.09% [1] - 其业绩比较基准为同期恒生A股电网设备指数收益率，管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为夏浩洋 [1] 重仓股当日股价表现 - 十大重仓股中，亨通光电涨幅最大，为5.15%，中天科技上涨4.79%，浙江荣泰上涨4.86% [1] - 金盘科技上涨1.88%，精达股份上涨1.46%，东方电缆上涨1.08%，宏发股份上涨1.03%，特变电工上涨0.94% [1] - 国电南瑞微涨0.08%，思源电气是唯一下跌的重仓股，跌幅为0.74% [1]

文章核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资规划预计达4万亿元，较“十四五”增长约40%，电网投资进入明确高增长通道[2] - 电网投资并非铁板一块，不同环节（一次设备、二次设备、配用电侧）的业绩确认逻辑、周期性和驱动因素存在显著差异，导致设备公司净利润与“电网工程投资完成额”的增长趋势不完全一致[5][6] - 本轮“十五五”电网周期的核心驱动因素已从过去的“规模扩张”转变为“新型电力系统下的电网重构”，旨在解决新能源占比提升带来的系统稳定性与消纳能力不足问题，行业天花板被重新顶开[20] 电网投资结构三维度分析 - **主干网/特高压（一次设备）**：核心设备包括变压器、开关、电线电缆、电抗器等，物理特性极其沉重，建设周期长（24-30个月）[10]。业绩确认逻辑呈“大开大合”，采用里程碑结算，项目不投运则利润不出表，受国家审批节奏影响极大，业绩表现较电网投资启动存在2年以上的时间差[10][12] - **智能电网/数智化（二次设备）**：核心设备为对一次设备进行监视、测量、控制、调节和保护的辅助设备，物理特性轻资产，更新换代快（3-5年一更）[11]。业绩确认逻辑呈“细水长流”，属于电网的“刚需维护费”，软件占比高，毛利稳定，验收周期快（6个月左右），收入稳定性远高于一次设备[11][12] - **配电网/新能源接入（配用电侧）**：核心设备包括配电变、一二次融合开关、SVG、智能电表等，物理特性碎片化、点多面广[11]。业绩确认逻辑呈“小步快跑”，订单金额小但数量极多，周转快，利润确认与电网年度基建进度高度同步[12] 各维度典型公司业绩特征 - **A组（主干网/特高压）**：以平高电气、中国西电为代表，其利润曲线呈现明显的脉冲式特征，业绩与电网投资规模的关联度是“点对点”的，每一条具体线路的竣工时间决定了业绩峰值，呈现出明显的强周期性[13] - **B组（智能电网/数智化）**：以国电南瑞为代表，其利润曲线几乎不受电网投资波动影响，呈现出极强的确定性与抗周期性[15]。核心驱动力在于电网复杂程度提升带来的技术溢价，二次设备在电网投资中的占比已从十年前的个位数水平提升至目前的10%以上，利润增长更多是受全社会用电量增长及电力系统复杂化驱动的内生性增长[15] - **C组（配电网/新能源接入）**：以三星医疗等为代表，其业绩逻辑正经历从“城镇化驱动”向“消纳驱动”的深刻转型[17]。在“十四五”中后期，分布式光伏的爆发式增长彻底改变了配电网的物理特性，近期的加速增长更多体现了对新能源并网、充电桩、储能反向输电的“补课式”投资回升[17] 新型电力系统下的本轮电网周期特点 - 驱动因素从支撑GDP增速带来的用电需求增长的“规模扩张”，转变为解决新能源发电量跨过20%临界点后系统稳定性脆弱与消纳能力不足的“电网重构”[20] - 在4万亿元的投资规模中，用于抵消新能源随机性、波动性的资金占比将显著提升[20] - 成本（如铜、硅钢片）、技术（如柔性直流输电）、政策（国家电网投资政策）、供需（AI算力与新能源需求催化）四大要素在未来5-10年可能发生激烈变化，叠加海外需求共振，本轮电网周期极大可能强于以往[20]

中国电力行业规模与全球地位 - 2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时 在全球单一国家中尚属首次 [1][2] - 该用电量相当于美国全年用电量的两倍多 高于欧盟、俄罗斯、印度和日本全年用电量的总和 [1] - 从2015年约5.5万亿千瓦时到2025年突破10万亿千瓦时 10年间用电量近乎翻倍 [2] 电力基础设施与产业优势 - 已建成全球门类最全、规模最大的能源体系 能源生产总量全球占比超1/5 [3] - “十四五”以来 能源自给率保持在80%以上 能源消费增量90%以上由国内自主保障 [3] - 建成全球规模最大的输变电网络 覆盖14亿多人口的全国统一电力市场 [5] - 已建成24条特高压直流输电工程 “西电东送”能力达到3.4亿千瓦 [5] 超前规划与统一调度能力 - 遵循适度超前原则开展电网投资 锚定5到10年目标进行前瞻布局 [4] - 国家电网宣布“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”投资增长40% [4] - 通过统一调度将西部、北部清洁能源“闪送”至东中部负荷中心 解决资源与负荷分布不平衡难题 [5] 技术突破与绿色转型 - 特高压技术实现核心设备国产化与标准化 是行业代际级别的技术突破 [6] - 2025年风电光伏合计装机历史性超过火电 每用3度电就有1度多是绿电 [6] - 95%以上煤电机组实现超低排放 50%以上煤电机组能深度调峰 建成全球最大清洁煤电供应体系 [6] - “十四五”时期 自主研发的三代核电“华龙一号”“国和一号”等工程建成投运 [6] 数字化与智能化发展 - 发布国内首个电力物联操作系统及行业首个千亿级多模态光明电力大模型 [6] - 人工智能技术正以前所未有的深度重塑“源—网—荷—储”的协同模式 [6] - 电力正从传统成本要素跃升为决定算力上限和人工智能发展高度的“战略性资源” [5] 行业未来展望与挑战 - 外媒预测到2050年中国特高压输电通道数量仍会有显著增长 [5] - 发展人工智能电力需求巨大 考验长期战略定力、复杂工程组织能力和超大规模系统调度能力 [5] - 发电企业规模优势明显但盈利能力不足 绿色转型提速但结构优化仍存短板 创新意识增强但投入持续性不够 [7]

文章核心观点 - 中国电力设备行业正迎来国内投资提速与海外出口高增长的黄金发展期 行业面临量价齐升的投资机遇 [1][2] 市场表现与产品 - 2025年2月4日 A股电网设备板块表现分化 跟踪中证电网设备主题指数的电网设备ETF(159326)成交活跃 当日成交额达5.58亿元 [1] - 电网设备ETF(159326)是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF 其成分股行业分布以输变电设备 电网自动化设备 线缆部件等为主 代表性较强 [2] - 该ETF可一键打包特变电工 中国西电 保变电气 思源电气 国电南瑞 伊戈尔等电力设备出海龙头公司 [2] 行业出口数据 - 2025年1-11月 中国重点电力设备出口额达715亿美元 同比增长20% [1] - 细分品类出口增速显著 其中变压器 绕组电线 绝缘子 开关设备出口额同比分别增长35% 24% 45% 29% [1] 行业驱动因素与前景 - 国内电网投资增速中枢有望上移 为国内电网设备公司带来发展机遇 [1] - 海外市场供给紧张 欧美电力变压器和高压电缆的交付周期几乎翻倍 高压直流系统的等待时间将延长至2030年代 [1] - 发达经济体电网设备老旧 超过20年使用年限的设备占比高 更新换代需求迫切 [1] - 中国企业电力设备出海迎来黄金发展期 预计2026年电力设备出海有望持续量价齐升 [1]

A股电网设备板块表现 - 2月3日，A股三大指数集体反弹，电网设备板块走强，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达3.38%，成交额达15.14亿元 [1] - 持仓股中，远东股份、伊戈尔、杭电股份涨停，四方股份、思源电气、东材科技、保变电气等股跟涨 [1] 行业需求与景气度 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [1] - 我国广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，其中部分面向数据中心的业务订单排期已至2027年 [1] - 变压器作为电网核心设备，近几年出口情况维持高位，2025年1—11月电力变压器出口额达55亿美元，同比增长49%，配电变压器出口额达25亿美元，同比增长13% [1] - 电力变压器出口增速显著高于配电变压器，主要由于其技术难度更高、扩产周期更长 [1] 相关投资产品概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 从行业分布看，指数成分股以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 该ETF在智能电网主题上的权重占比高达88%，在特高压主题上的权重占比高达65%，均为全市场最高 [2] - 该产品可覆盖特变电工、中国西电、保变电气、思源电气、国电南瑞、伊戈尔等出海龙头公司 [2]