议案通过 - 2025年度租赁及综合服务关联交易议案以5票同意通过[1] - 《公司2024年工资总额预算方案》以12票同意通过[3] - 使用闲置自有资金进行委托理财议案以12票同意通过[3] - 2025年度外汇套期保值业务议案以12票同意通过[4] 激励计划 - 2021年限制性股票激励计划首次授予及暂缓授予第一期解除限售，1266名激励对象解除限售11840044股[2] 贷款申请 - 控股子公司南瑞半导体向国家开发银行申请不超2.2亿元中长期贷款额度，有效期不超12个月[5]

业务计划 - 2025年公司及子公司拟开展外汇套期保值业务额度不超9.54亿元[2] - 预计2025年度任一交易日最高合约价值不超12.13亿元[3] - 2025年业务预计占用金融机构授信不超交易总额度10%[3] 业务决策 - 2024年12月23日董事会审议通过相关议案，12名董事全票同意[4] 业务风险与管理 - 外汇套期保值业务存在汇率波动等风险[5][7] - 公司开展业务遵循合法等原则，建立管理及内控机制[8] 业务开展方式 - 公司选择高信用等级商业银行开展业务[3][8] 业务影响与核算 - 开展业务能降低汇率波动对经营的影响[11] - 公司依据准则对业务进行核算处理[11]

委托理财 - 委托理财额度不超220亿，有效期12个月可滚动使用[2][3][7] - 资金源于暂时闲置自有资金，投资结构性存款[3] - 风险等级为谨慎型，额度不超归母权益46.62%[4][7] 财务数据 - 截至2024年9月30日，资产838.798069亿，负债345.769972亿[10] 风险防控 - 建立内控体系及制度，审计部日常监督[5] - 独立董事、监事会有权检查监督理财业务[5]

股权变动 - 2024年12月23日公司收到国网电科院股权划转函[1] - 国网电科院持南瑞集团100%股权、公司5.42%股权[1] - 划转完成国网电科院成直接控股股东，实控人不变[1] 进展情况 - 事项处商议筹划阶段，未完成法定程序[2]

关联交易金额 - 本次交易披露前12个月内与同一关联人发生关联交易金额为3.61亿元[2][22] - 2024年租赁关联方房产租金不超过6501.29万元[22] - 2024年接受关联方综合管理服务费用不超过27451.12万元[22] - 2025年租入房产预计金额为6050.08万元[17] - 2025年出租房产预计金额为2250.62万元[17] - 2025年接受综合管理服务预计金额为32427.24万元[17] - 2025年租入汽车预计金额为1884.04万元[17] 股权与注册资本 - 南瑞集团持有公司51.48%股权，国网电科院持有公司5.42%股权[5] - 国网电科院注册资本608500万人民币[5] - 南瑞集团注册资本200000万人民币[7] - 中国电科院注册资本335200万元人民币[8] - 上海置信电气注册资本100000万元人民币[10] - 江苏宏源电气注册资本20000万元人民币[12] - 安徽皖电招标有限公司注册资本为24048.464412万元人民币[14] - 国网江苏电动汽车服务有限公司注册资本为67440万元人民币[15] 决策情况 - 2024年12月23日公司召开董事会审议通过2025年度租赁及综合服务关联交易议案，5票同意[20]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 业绩稳步增长，看好公司国内外市场持续突破[2] 业绩 - 2024年前三季度公司实现营业收入323.13亿元，同比+12.97%；实现归母净利润44.73亿元，同比+7.53%，扣非归母净利润43.34亿元，同比+6.02%；毛利率29.26%，同比持平[4] - 2024年Q3实现营收121.99亿元，同比+18.20%，归母净利润17.64亿元，同比+6.27%，扣非归母净利润17.12亿元，同比+3.99%，毛利率29.63%同/环比分别-0.86/2.10pct[4] 市场表现 - 今年以来电网投资高速增长，2024年1-9月电网工程投资额3982亿元，同比增长21.1%[4] - 国内市场：公司中标多个重大项目，实现营收192.46亿元，同比+8.12%[4] - 海外市场：成功签订多个国际项目，实现营收8.31亿元，同比+92.8%，国际项目快速推进[4] 投资建议 - 预计24-26年收入分别为566.08/623.86/684.81亿元；归母净利润分别为80.08/87.72/96.09亿元，对应PE分别25/23/21倍，维持"买入"评级[4] 重要财务指标 - 2024E-2026E营业收入分别为56608/62386/68481百万元，收入同比分别为9.8%/10.2%/9.8%[5] - 2024E-2026E归属母公司净利润分别为8008/8772/9609百万元，净利润同比分别为11.5%/9.6%/9.5%[5] - 2024E-2026E毛利率分别为26.5%/26.4%/25.9%，ROE分别为14.8%/13.9%/13.2%[5] - 2024E-2026E每股收益分别为1.00/1.09/1.20元，P/E分别为24.72/22.56/20.60，P/B分别为3.66/3.14/2.73，EV/EBITDA分别为17.54/15.23/13.40[5]

资金回收与收益 - 2024年12月4 - 5日公司及子公司到期收回募集资金现金管理产品143,100万元，收益875.16万元[3][5] - 各类结构性存款实际收回本金798,140万元，收益4,708.56万元[24] 产品认购情况 - 交通银行蕴通财富定期型结构性存款认购26,700万元，实际年化收益率2.30%，收益163.20万元[6] - 招商银行多笔结构性存款认购，实际年化收益率多为2.30%[6] - 中信银行共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款05376期认购1,300万元，实际年化收益率2.60%，收益8.43万元[6] 预期投资情况 - 公司及子公司多笔结构性存款认购，预期年化收益率不等，有预计收益[10][11][12][13][14][15] 资金来源与额度 - 现金管理资金来源为部分闲置募集资金，总额143,100万元[3][7][10] - 公司曾募集资金净额6,020,040,632.51元[7] - 现金管理额度14.31亿元，有效期12个月可滚动使用[18] 财务数据 - 截至2024年9月30日，货币资金余额104.25亿元，资产负债率41.22%[21] - 2024年9月30日公司资产总额838.80亿元，负债总额345.77亿元，归属于母公司所有者权益460.69亿元[21] 风险控制 - 公司制定多项控制措施防范现金管理投资风险[19][20]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”并维持 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入323.1亿元，同比增长12.97%，归母净利润44.73亿元，同比增长7.53%，扣非净利润43.34亿元，同比增长6.02%单三季度，公司实现营业收入122亿元，同比增长18.19%，归母净利润17.64亿元，同比增长6.27%，扣非净利润17.12亿元，同比增长3.51% [2][5] - 各板块收入有不同幅度增长或减少，如智能电网板块收入增长6.6%，集成及其他业务板块收入同比减少16.39%等，各板块毛利率也有相应变化 [6][7] - 前三季度期间费用率达13.17%，同比提升0.81pct，单三季度费用率达12%，同比提升0.89pct，最终单Q3归母净利率同比略有下降 [7] - 三季度末存货和合同负债均创下历史新高，预示后续业绩有望加快 [7] - 前三季度各板块新签合同增长情况不同，如能源低碳板块新签合同增长约50%，预计随着Q4换流阀等特高压产品开始交付，公司业绩有望加速，预计全年归母利润约为80亿元，对应估值为26.6倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入方面 - 智能电网板块实现收入152.01亿元，同比增长6.6%数能融合板块实现收入61.43亿元，同比增长18.81%能源低碳板块实现收入78.19亿元，同比增长30.05%工业互联板块实现收入20.78亿元，同比增长11.46%集成及其他业务板块实现收入10.16亿元，同比减少16.39% [6] 毛利率方面 - 前三季度毛利率达29.26%，同比持平，单Q3毛利率达29.63%，同比略降0.86pct，环比降低2.1pct各板块毛利率有增有减，如智能电网板块毛利率33.49%，同比增加1.88pct集成及其他业务板块毛利率35.23%，同比减少12.41pct [7] 费用方面 - 前三季度期间费用率达13.17%，同比提升0.81pct，单三季度费用率达12%，同比提升0.89pct，其中销售费率提升0.22pct，研发费率提升0.34pct，财务费率提升0.54pct，管理费率下降0.21pct，单Q3归母净利率同比略有下降 [7] 其他方面 - 三季度末存货达到127.8亿元，同比提升19.4%，环比提升10.9%，合同负债提升至53.5亿元，均创下历史新高，预示后续业绩有望加快 [7] 订单方面 - 前三季度，智能电网板块新签合同增长约10%，数能融合板块新签合同增长约27%，能源低碳板块新签合同增长约50%、工业互联板块新签合同同比微增 [8]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级[1][6][22] 报告的核心观点 - 营收及净利润增速符合市场预期2024年前三季度营收323.1亿元同比增长13.11%归母净利润44.73亿元同比增加7.53%其中2024Q3营收122亿元同比增加18.19%增速较Q2大幅修复归母净利17.64亿元同比增加6.27%[5] - 研发费用率创新高研发成果丰硕2024前三季度研发费用为20.99亿元同比增加达21.61%超过营收增速8.5pct研发费用率达6.49%创新高同比提升0.45pct研制出世界首套静止同步调相机完成人工短路试验自主研发世界首台环保型126kV快速断路器自主可控的特高压直流控保设备在±800kV姑苏换流站挂网运行[5] - 特高压和输变电设备招标维持高景气度2024年前五次特高压设备招标累计金额达179.3亿元第五次招标中国电南瑞换流阀中标达21.75亿元占比50%招标线路为甘肃 - 浙江柔性直流特高压工程及阿坝 - 成都东特高压交流工程输变电设备合计招标103.5亿元较2023年第五次招标金额同比增加10.1%[5] - 网外业务发展势头良好国际业务回暖电网外市场快速突破中标多个重大项目国际项目快速推进签订多个项目2024年中报海外营收占比达到4.13%同比增加1.77pct[5] - 根据公司最新订单情况调整盈利预测但维持优于大市评级将2024 - 2026年营业收入从581.8/657.7/738.2亿元小幅下调至575.43/646.9/722.2亿元归母净利润分别从82.9/99.7/116.2亿元小幅下调至81.5/91.3/103亿元将β从1.1下调到0.7根据DCF模型将目标价从28.92元/股小幅提升至31.36元/股[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023A - 2026E期间营收分别为51,573、57,543、64,692、72,217(单位：百万元)营收增长率分别为10%、12%、12%、12%净利润分别为7,184、8,153、9,131、10,296(单位：百万元)净利润增长率分别为11%、13%、12%、13%[4] - 2022A - 2026E期间毛利率分别为27.0%、26.8%、28.6%、27.9%、27.5%ROE分别为16.0%、16.0%、16.6%、17.2%、17.8%P/E分别为30、27、24、21[4] - 2024年前三季度研发费用为20.99亿元同比增加达21.61%研发费用率达6.49%创新高[5] 业务发展方面 - 2024年前三季度营收和归母净利润增速符合市场预期Q3营收和归母净利润增速较Q2有修复[5] - 2024年前三季度研发成果丰硕包括研制出世界首套静止同步调相机等[5] - 2024年前五次特高压设备招标累计金额达179.3亿元输变电设备招标金额同比增加[5] - 网外业务发展势头良好国际业务回暖[5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 公司业绩稳健 - 2024年前三季度公司实现收入323.13亿元,同比增加12.97%;归母净利润44.73亿元,同比增加7.53%;扣非归母净利润43.34亿元,同比增加6.02%[1] - 2024年第三季度单季度来看,公司收入121.99亿元,同比增加18.19%,环比下降1.74%;归母净利润17.64亿元,同比增加6.27%,环比下降16.56%;扣非归母净利润17.12亿元,同比增加3.51%,环比下降17.48%[1] 盈利能力保持相对稳定 - 2024年前三季度毛利率为29.26%,同比下降0.01个百分点;净利率为14.66%,同比下降0.76个百分点[2] - 2024年第三季度毛利率为29.63%,同比减少0.86个百分点,环比减少2.10个百分点;净利率为15.31%,同比减少1.72个百分点,环比减少2.94个百分点[2] - 期间费用率方面,2024年前三季度为13.17%,同比增加0.81个百分点[2] 加大研发投入,持续推动创新 - 2024年前三季度公司研发投入20.99亿元,同比增加22%;2024年第三季度研发投入6.03亿元,同比增加25%[3] - 公司注重研发创新,研制了多项行业领先的核心产品,如世界首套静止同步调相机、环保型126kV快速断路器等[3] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为568.20亿元、630.54亿元、704.91亿元,增速分别为10.2%、11.0%、11.8%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.64亿元、90.57亿元、100.87亿元,增速分别为12.3%、12.3%、11.4%[4] - 2024年PE为26倍,2025年PE为24倍,2026年PE为21倍[4]