国家能源局首批新型电力系统建设能力提升试点名单 - 国家能源局于2026年1月6日公示了第一批新型电力系统建设能力提升试点名单，拟支持**43个项目**及**10个城市**开展试点工作 [2] - 试点工作旨在加快建设新型能源体系、构建新型电力系统，聚焦前沿方向，探索推进新技术、新模式应用 [11] 试点项目方向与数量分布 - **43个试点项目**共涉及**7个试点方向**，其中**虚拟电厂**方向项目数量最多，达**13个** [2] - **构网型技术应用**方向有**8个**项目，**智能微电网**方向有**7个**项目，**新一代煤电**方向有**8个**项目 [2] - **系统友好型新能源电站**方向有**4个**项目，**算电协同**方向有**2个**项目，**大规模高比例新能源外送**方向有**1个**项目 [2] 试点项目参与主体 - 项目单位涵盖央国企与民营企业，包括**国家电网、南方电网、华电、中国能建、国家电投、国家能源集团、中石油、华润**等央国企，以及**固德威、宁德时代**等民企 [2] - 具体项目由地方能源局、发改委或相关中央企业集团报送，体现了央地及多类型企业协同参与的特点 [12][13][14][15] 试点城市名单 - **10个试点城市**分别为：河北省张家口市、内蒙古自治区包头市、辽宁省沈阳市、江苏省常州市、浙江省宁波市、福建省宁德市、山东省青岛市、湖北省襄阳市、广东省广州市、贵州省贵阳市（含贵安新区） [2] 各方向具体试点项目列举 - **构网型技术应用 (8个)**：例如内蒙古包头国电双良园区构网型储能项目、浙江舟山六端柔性直流输电工程构网型技术应用项目、云南文山丘北独立储能项目等 [3] - **智能微电网 (7个)**：例如吉林松原吉林油田新北智能微电网项目、江苏徐州大屯源网荷储协同调控智能微电网项目、广东广清经济特别合作区广德产业园智能微电网项目等 [4] - **算电协同 (2个)**：北京市海淀区算力中心高比例新能源供电与电算协同项目、安徽芜湖长三角枢纽节点芜湖数据中心算电协同项目 [5][6] - **虚拟电厂 (13个)**：例如河北冀北虚拟电厂可控资源调节能力提升项目、江苏苏州国电投虚拟电厂项目、福建宁德时代虚拟电厂项目、广东深圳车网互动虚拟电厂项目等 [7] - **系统友好型新能源电站 (4个)**：安徽淮南风光热储融合项目、福建福州大规模海上风电项目、西藏山南高寒高海拔地区项目、青海海西州乌兰风光储联合调控项目 [8] - **大规模高比例新能源外送 (1个)**：藏东南至粤港澳大湾区 ±800 千伏特高压直流输电工程（藏粤直流） [9] - **新一代煤电 (8个)**：例如山西吕梁国锦煤电2号机组项目、江苏国能常州4号机组二次再热项目、湖北华电襄阳5号机组项目、上海国电投外高桥5、6号机组项目等 [9]

2025年中国城市轨道交通通信系统市场概览 - 2025年城轨通信系统市场总体规模趋稳，共有22座城市发布71个中标项目，中标总金额达49.87亿元，与2024年相比总体持平 [4][17][24] - 市场项目类型多样，涉及25条新线、17条延伸线及14个改造项目，表明新线建设仍是市场主力，同时既有线路的扩展与更新换代需求显著 [5][25][26] 按城市划分的市场表现 - 杭州市市场活跃度最高，以12个项目、中标总金额102,754.50万元位居榜首，项目涵盖3条新线和3条延伸线 [5][25][27] - 成都市以3个项目、中标总金额62,627.86万元紧随其后，上海市则以19个项目（数量最多）、中标总金额53,701.81万元位列第三，项目类型多样且覆盖面广 [5][25][28] - 重庆、天津、厦门、石家庄、沈阳、福州、武汉、雄安新区、长春、南京、温州、深圳、青岛、无锡、宁波、广州、北京、大连、太原等重点城市均有项目落地，显示市场在全国范围的广泛投入 [5][6][7][8][9][10] 按中标企业划分的竞争格局 - 市场竞争较为分散但头部企业优势明显，共有27家通信厂商参与，中标金额前三名企业合计市场份额为46.58% [11][20] - 中兴系统技术有限公司位居榜首，中标11个项目，总金额达104,008.36万元，占全年总金额的20.86%，业务覆盖天津、福州、杭州、厦门、北京、长春等7座城市 [12][19] - 浙江中控信息产业股份有限公司位列第二，中标6个项目，金额74,122.59万元，占比14.86%，主要集中于杭州和成都的公安与专用通信系统领域 [12][19] - 河北远东通信系统工程有限公司位列第三，中标7个项目，金额54,128.02万元，占比10.85%，在重庆、石家庄、杭州、长春等地均有布局 [12][13] - 其他重要企业包括烽火通信、通号通信信息集团、中国铁路通信信号上海工程局集团、天津七一二移动通信、东软集团、嘉环科技等，在区域性市场或专业子系统中占据一定份额 [11][14][15][16] 2024-2025年市场对比与趋势 - 市场规模总体趋稳，2024年中标总金额为50.45亿元，2025年为49.87亿元，两年金额旗鼓相当 [19][20] - 市场竞争显著加剧，参与企业数量从2024年的14家激增至2025年的27家，项目总数从34个翻倍至71个 [19][20] - 市场集中度下降，2024年前三名企业市场份额合计53.74%，2025年降至46.58%，下降了近7个百分点 [20] - 项目结构向小型化、专业化发展，平均项目金额从2024年的约1.48亿元下降至2025年的约0.7亿元，反映出大规模全线集成项目减少，分系统、分标段采购增加的趋势 [20]

涉及的行业与公司 * **行业**：电力设备行业，涵盖变压器、高压开关、配网设备等细分领域[1] * **公司**： * **外资品牌**：伊顿、GE、ABB[1][3] * **国内出海企业**：思源电气、江苏华鹏、金盘科技、四方股份、特变电工、东方电子、华明装备、三星医疗[1][6][8][11][12] * **国内电网设备企业**：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、东方电子[13][14] 核心观点与论据 海外市场（北美）需求高景气，存在显著供需缺口 * 中国对北美电力设备出口激增：2025年前11个月，中国变压器出口额579亿元，同比增长36%；其中对北美出口增长154%，对美国出口增长173%[1][2] * 高压开关及控制装置出口额389亿美元，同比增长33%，北美是重要增长来源[1][2] * 美国市场存在显著供需缺口：中高压变压器需求超过供应30%，配变和中低压变压器需求超过供应10%；330千伏及以上主变缺货最为严重[1][4] * 外资品牌在北美市场表现强劲：伊顿数据中心新增订单同比增长70%，收入同比增长40%；GE电气设备板块订单同比增长100%，未完成订单同比增长38%；ABB在美国地区订单同比增长23%[1][3] 海外市场（北美）价格与利润率远高于国内 * 美国变压器价格约为中国国内的3-4倍[1][5] * 例如，138千伏主变市价约260万美元，急需交付时可溢价20%至300多万美元；500千伏主变允许设备商自主定价[5] * 利润率可观：35千伏配电毛利率达50%以上，10千伏配电毛利率45%，净利润可达20%[1][5] 沙特阿拉伯电力投资计划庞大，带来市场机遇 * 沙特计划在2024-2030年累计投资约9,300亿元人民币用于发输配环节[3][7] * 2025年前三季度投资约1,400亿元人民币，同比增长86%[7] * 每年新增约27GW新能源装机，到2030年总装机容量预计达100-130GW[3][7] * 沙特要求到2030年本土化率达75%，推动国内企业考虑在当地建厂[8] 国内电网投资趋势：“十五五”期间特高压建设提速，配网投资后期可能加速 * “十五五”期间，中国国内整体电网投资预计年均复合增速为5%，主网投资增速快于配网[13] * “十五五”期间特高压建设将提速：预计直流特高压线路约16条，交流线路约20条[13] * “十五五”后半期配网投资可能提速，因农配网智能终端覆盖率不到15%，需加强相关设备投资[14] 国内配网设备价格回升，盈利性出现拐点 * 国内配网设备价格回升：10千伏变压器价格提升5.5%，一二次融合环网箱价格提升10.2%[13] * 毛利率从区域联合招标前25%的水平下降至15%后，已回升至19%-20%[13][14] 其他重要内容 国内企业在北美市场的具体机会与展望 * 思源电气预计2025年和2026年净利润增速均约40%[1][6] * 金盘科技预计2026年净利润增速25%左右，并计划扩展产品线至35千伏油变和110千伏及以上主变[1][6] * 建议关注四方股份、金盘科技SST项目在北美测试进展[6] 国内企业在沙特市场的具体进展与订单 * **特变电工**：2025年8月中标沙特1,200台高压超高压变压器招标中的570台及108台电抗器，总金额约24亿美元；计划在沙特建厂[11] * **华明装备**：寻求与沙特合作伙伴建立关系；估计沙特高压超高压变压器需求量约7,000台；2025年8月招标的1,200台变压器中，分接开关部分价值约4亿美元，预计每年可为华明装备带来约2亿元人民币收入，助其净利润增速从2026年的15%提升至2027年的20%以上[9] * **三星医疗**：在沙特配电订单实现显著增长[12] 主要相关企业业绩与估值预测 * **平高电气**：预计2026年净利润增速约20%，估值17倍；在手订单充足，包括1,000千伏组合电器39个间隔[13] * **许继电气**：预计2026年净利润增速15%左右，估值19倍；其换流阀与控保收入有望翻倍[13] * **中国西电**：预计2026年净利润增速15%左右，估值33倍；近期中标藏东南到粤港澳直流特高压项目[13] * **国电南瑞**：预计2026年净利润增速10%，估值20倍；在手订单充足，有望从明年开始贡献业绩[13] * **三星医疗**：国内配电业务占总收入37%；预计下半年业绩开始修复，估值17倍[14] * **东方电子**：国内配电收入占总收入25%；2025年净利润增速约15%，估值17倍多[14] * **四方股份**：2025年净利润增速16%，估值26倍；区域联采打破区域门槛，有望提升份额[14] 三星医疗的海外业务拓展策略 * 海外配电订单在欧洲、沙特和拉美地区显著增长[12] * 计划通过扩展国家覆盖范围（如欧洲覆盖希腊和匈牙利，拉美覆盖巴西）和产品线来推动增长[12] * 将利用现有海外电表渠道拓展其他国家，并加快开关柜业务在海外市场落地[12] 特变电工的全球市场表现 * 在亚洲其他地区拥有仅次于中东的业务体量和订单量[11] * 在欧洲和非洲市场也呈现快速增长趋势[11]

公司动态与政府支持 - 南京市委书记周红波走访调研国网电科院（南瑞集团），表示“十五五”时期将提升为企服务水平，加强与公司的协同联动 [1] - 市委书记与公司党委书记、董事长郑宗强座谈，听取企业发展规划和需要支持的事项，并会办具体问题 [1] - 市委书记感谢国家电网公司对南京经济社会发展的大力支持，以及南瑞对南京五千亿级智能电网产业集群发展的有力支撑 [2] 公司战略与发展 - 公司作为南京市智能电网产业龙头企业，正加快建设世界级的能源互联网高科技领军企业 [1] - 公司创新能力、产业实力、发展动力不断实现新跃升 [1] - 市委书记详细了解公司发展变革、技术攻关、生产经营和新型电力系统智能装备产业化提升扩能项目推进情况 [1] - 市委书记希望公司依托核心领域技术优势，持续推动产品迭代升级和新技术智慧赋能，取得更多原创性、颠覆性科技创新突破 [2] - 市委书记希望公司充分发挥链主企业引领作用，赋能合作伙伴，带动上下游中小企业协同发展，全力支撑南京打造国家先进制造业集群 [2] 行业前景与机遇 - “十五五”时期是经济社会发展全面绿色转型的关键期，碳排放双控的全面实施和能源结构的加速转型，对电力系统安全发展能力和能源保障水平提出新要求，也为智能电网产业发展提供了新机遇 [2] - 南京将积极构筑智能电网产业生态，进一步深化产学研用融合，促进相关领域场景应用合作、产品推广和要素对接，推动区域产业链供应链紧密协同 [2]

全球电力需求激增与电网升级浪潮 - 全球工业4.0、智能制造、数据中心及AI算力发展导致电力需求激增，电网压力巨大[1] - 全球电网面临老旧系统超期服役与新能源并网不稳定的双重挑战，急需升级改造[7][8] - 能够抗冲击、远距离输电的电力设备成为全球争抢的硬通货，中国制造成为市场主角[10] 中国电力设备行业订单与产能现状 - 国内多家电力设备公司订单已排产至2027年乃至2032年，春节期间仍需加班赶工[3][5] - 行业出现生产线三班倒的繁忙景象，但发生在掌握全球顶级特高压技术的领域[5] 特高压输电技术领先企业 - 特变电工作为变压器龙头，订单交付日期已排至2032年[3] - 公司特高压技术领先，拥有±800千伏及±1100千伏独家话语权，并因此在中东获得“翻新半个电网”级别订单[12] - 2023年前三季度，公司在原材料涨价背景下实现净利润54.84亿元[12] 特高压直流与二次设备企业 - 许继电气在特高压直流设备领域快速发展，该技术是解决新能源远距离传输的关键[14] - 公司2023年前三季度实现利润超过9亿元，订单已排至2027年[14] - 科陆电子主营智能电表与用电采集系统，2023年前三季度净利润同比暴涨251.10%[16] - 在其增长中，AI设备订单占比达到38%，显示电网智能化趋势[18] 电网安全保护与自动化企业 - 思源电气的消弧线圈产品需求大增，用于保护电网免受雷击短路影响，推动2023年前三季度利润飙升近47%至21.9亿元[21] - 国电南瑞作为电网自动化龙头，业务触角延伸至量子通信等前沿领域，间接控股南京南瑞国盾量子科技51%的股份[23] - 公司2023年前三季度净利润达48.55亿元，同比增长8.43%，并可能获得418亿元新订单[24][26] 综合性装备与关键部件企业 - 中国西电背靠中国电气装备集团，具备变电站等电力设备成套打包交付能力，是国内最大的输变电装备生产基地[26][28] - 公司2023年前三季度利润为9.385亿元，同比增长19.29%，订单排至2027年[28] - 平高电气专攻高压开关，订单多到需延期交付，2023年前三季度利润近10亿元[30] 中国电力设备的全球竞争力 - 中国电力设备具备全产业链带来的极致性价比，并在极端地理环境积累了丰富工程经验，成为全球“去风险化”浪潮中的关键选择[30] - 中国能將大型变电站工期压缩至24个月以内，速度被欧美客户视为不可思议[32]

南京市科技创新与产业融合政策 - 南京市于2026年1月4日举行科技创新和产业创新深度融合发展大会 该会议被视为南京的“新年第一会” [1] 企业界对政策的反馈 - 国网电科院(南瑞集团)系统保护实验室主任薛峰表示 南京的人才政策对企业多年来的发展起到了非常大的助推作用 [1] - 企业界科创人士期待更多优秀人才通过政策引导留在南京 [1]

市场整体表现 - 截至今日上午10:29，上证综指报4005.73点，收于年线之上，涨幅为0.93% [1] - A股总成交额达到14029.86亿元 [1] - 今日有154只A股价格突破了年线 [1] 突破年线个股表现 - 盈康生命、港通医疗、北陆药业等个股乖离率较大，分别为10.63%、10.61%、9.97% [1] - *ST椰岛、设研院、山西证券等个股乖离率较小，刚刚站上年线 [1] 高乖离率个股详情 - 盈康生命今日涨幅12.85%，换手率3.88%，最新价11.15元，年线10.08元，乖离率10.63% [1] - 港通医疗今日涨幅11.91%，换手率5.70%，最新价22.45元，年线20.30元，乖离率10.61% [1] - 北陆药业今日涨幅10.20%，换手率5.13%，最新价8.75元，年线7.96元，乖离率9.97% [1] - 冠昊生物今日涨幅14.87%，换手率8.07%，最新价15.91元，年线14.69元，乖离率8.29% [1] - 柏楚电子今日涨幅6.95%，换手率0.84%，最新价145.33元，年线136.10元，乖离率6.79% [1] 其他突破年线个股 - 神驰机电今日涨幅5.82%，换手率2.75%，最新价27.29元，年线25.85元，乖离率5.57% [1] - 旗滨集团今日涨幅5.73%，换手率1.91%，最新价6.27元，年线5.94元，乖离率5.49% [1] - 仁和药业今日涨幅6.55%，换手率3.73%，最新价6.02元，年线5.73元，乖离率5.11% [1] - 志特新材今日涨幅14.13%，换手率11.15%，最新价12.76元，年线12.14元，乖离率5.09% [1] - 洁特生物今日涨幅5.77%，换手率1.35%，最新价17.04元，年线16.24元，乖离率4.91% [1] - 祥生医疗今日涨幅5.12%，换手率1.23%，最新价31.64元，年线30.19元，乖离率4.82% [1] - 戴维医疗今日涨幅6.44%，换手率3.61%，最新价13.39元，年线12.81元，乖离率4.56% [1] - 博济医药今日涨幅7.82%，换手率5.70%，最新价10.06元，年线9.67元，乖离率4.05% [1] - 鑫源智造今日涨幅5.55%，换手率1.22%，最新价11.80元，年线11.37元，乖离率3.76% [1] - 铜牛信息今日涨幅5.73%，换手率3.37%，最新价46.68元，年线45.06元，乖离率3.60% [1] - 荣泰健康今日涨幅10.00%，换手率7.28%，最新价26.19元，年线25.30元，乖离率3.52% [1] - 亚华电子今日涨幅9.63%，换手率11.84%，最新价30.16元，年线29.14元，乖离率3.51% [2] - 金螳螂今日涨幅3.80%，换手率1.76%，最新价3.55元，年线3.44元，乖离率3.32% [2] - 威高骨科今日涨幅3.87%，换手率0.20%，最新价29.00元，年线28.10元，乖离率3.21% [2] - 赛升药业今日涨幅3.50%，换手率1.66%，最新价10.95元，年线10.62元，乖离率3.11% [2] - 国电南瑞今日涨幅3.07%，换手率0.44%，最新价23.17元，年线22.49元，乖离率3.00% [2] - 中科信息今日涨幅13.78%，换手率8.78%，最新价35.00元，年线33.99元，乖离率2.97% [2] - 泰和新材今日涨幅4.09%，换手率1.51%，最新价10.43元，年线10.14元，乖离率2.82% [2] - 迪哲医药今日涨幅5.49%，换手率0.34%，最新价60.76元，年线59.10元，乖离率2.81% [2] - *ST华嵘今日涨幅3.30%，换手率0.48%，最新价7.21元，年线7.02元，乖离率2.72% [2] - 蓝箭电子今日涨幅5.70%，换手率5.98%，最新价21.34元，年线20.79元，乖离率2.64% [2] - 和达科技今日涨幅2.87%，换手率1.09%，最新价13.63元，年线13.30元，乖离率2.49% [2] - 佳禾智能今日涨幅9.63%，换手率7.16%，最新价17.88元，年线17.45元，乖离率2.48% [2] - 天合光能今日涨幅2.90%，换手率0.76%，最新价17.03元，年线16.62元，乖离率2.44% [2] - 东利机械今日涨幅2.53%，换手率1.10%，最新价16.22元，年线15.85元，乖离率2.35% [2]

地缘政治与能源市场 - 美国总统特朗普威胁委内瑞拉代总统，若其“不正确行事”将付出“更沉重的代价”，并暗示可能干预其他国家，同时重申“美国需要格陵兰岛”[1] - 全球多地举行抗议示威，谴责美国对委内瑞拉的军事袭击、强行控制总统马杜罗的行为以及干预主义升级[8] - 美国白宫要求美国各大石油公司对委内瑞拉大量投资以修复其原油开采基础设施，作为对其被没收财产获得赔偿的条件[9] - 美国国务卿称将继续打击“涉嫌贩毒”船只并扣押受制裁船只以向委内瑞拉当局施压[10] - 遭美国强行控制的委内瑞拉总统马杜罗预计于1月5日在纽约首次出庭，涉及一桩联邦政府追查长达15年的毒品贩运刑事案件[11] - 委内瑞拉内政部长强调马杜罗是委内瑞拉唯一总统，并称分裂其武装力量的图谋第一阶段已失败[12] - 若委内瑞拉对抗措施导致其石油生产瘫痪，其现有约100万桶/日产量及约90万桶/日出口量或面临中断，可能短期内推高国际原油风险溢价[25] 宏观经济与政策 - 财政部公布2026年第一季度国债发行安排，超长期一般国债发行自1月14日启动[5] - 上海发布《上海市加快打造国际一流营商环境行动方案（2026年）》，在四个方面安排共26条任务举措[7] - 2026年度育儿补贴于1月5日正式开始申领，符合条件者可通过线上平台或线下渠道申请[2] - 教育部拟同意设置天津职业大学等15所本科高等学校[4] 国际贸易与制裁 - 2025年1~11月，中国对委内瑞拉汽车出口达17099辆，增速130%，其中乘用车出口10201辆增速166%，货车出口6481辆增速99%[6] - 乌克兰对95名个人和70家实体实施制裁，大部分为俄罗斯公民，涉及国防工业、通信、电子战、微电子及化学、冶金、采矿和燃料能源行业[15] - 以色列总理内塔尼亚胡称访美期间，美以双方重申对伊朗“零铀浓缩”的共同立场，并提出需将约400公斤浓缩铀移出伊朗[13][14] 消费与服务业 - 美团发布2026年元旦消费报告，元旦期间机票出行票量同比增长73%，火车票出行票量同比增长77%，洗浴行业订单量同比增长57%，KTV订单量同比增长74%，“必吃榜”榜单流量整体同比增幅142%[18] - 2025年上海二手房成交量达25.4万套，创四年来新高，近五年内仅次于2021年的28.1万套[26] - 婚姻登记“全国通办”新规实施后，多地迎来元旦结婚登记小高峰，尤其在人口流入较多的东部沿海发达地区[27] 资本市场动态 - 本周共有36只限售股解禁，按最新收盘价计算，解禁总市值超1600亿元[19] - 部分公司限售股解禁规模占比较高，例如建设工业解禁6.299亿股占总股本60.98%，百利天恒解禁2.981亿股占总股本72.20%，国联民生解禁17.707亿股占总股本31.17%[20][21] - 本周将有2只新股发行，分别为沪市主板的至信股份和北交所的科马材料，科马材料发行价为11.66元[23][24] 行业与公司动态 - 宇树科技澄清关于其上市工作的相关媒体报道与事实不符，公司未涉及申请“绿色通道”事宜，上市工作正常推进[17] - 国产药在2025年上市新药中占比超85%，中国在研新药管线约占全球30%，药监局将继续推动审评审批资源向创新药倾斜[28] - 外交部和中国驻马里使馆提醒中国公民近期暂勿前往马里，已在当地人员和机构应尽快撤离或转移至相对安全区域[3] - 哥伦比亚国防部长表示，已加强对总统佩特罗的安全保护以应对美国总统的威胁，并在与委内瑞拉接壤的边境部署3万名公共安全人员[16]

报告行业投资评级 * 报告对电力设备板块给予积极评级，核心投资逻辑聚焦于AI算力驱动下的电力变压器与固态变压器环节，并关注国内“十五五”规划带来的预期修复机会 [2][3][4] 报告核心观点 * 电网设备行业正迈入总量稳增、结构分化的新阶段，2025年国内电网设备企业对应市场总规模预计超2万亿元，同比增长15% [2] * 行业驱动力发生质变，形成“网内稳增、网外爆发、出海快跑”的三元格局，其中出海与国内主网建设是核心确定性方向 [2][23] * 以AI算力需求为核心抓手，电力变压器因全球供需错配成为“硬通货”，固态变压器（SST）作为颠覆性技术迎来从0到1的商业化前夜 [3][4] 根据相关目录分别总结 一、 行业投资框架与市场总览 * 2025年国内电网设备企业触达的总市场规模预计为2.06万亿元，同比增长14% [18][20] * 市场结构分化为三部分：1）网内市场（国家电网+南方电网）约8350亿元，同比+9%；2）网外市场（发电侧+用电侧）约5800亿元，同比+19%；3）出海市场约6600亿元，同比+19% [2][18][19] * 行业将131家企业业务极简归类为6大类：智能&信息化系统、高压设备、中低压设备、电表类、材料类、低压电器 [13] 二、 细分市场景气度判断 * **国内主网（高景气维持）**：2025年国网输变电设备招标金额919亿元，同比+26%，其中750kV变压器和组合电器招标量同比大幅增长+75%和+84% [5][26][29] * **特高压（底部企稳）**：2025年Q4后核准提速，全年核准“2直3交”，预计2026年将核准5条直流线路，“十五五”期间直流/交流线路有望每年核准4/2条 [5][41] * **配网（拐点向上）**：2025年1-11月配网物资招标2109亿元，同比-4%，但第二批区域联采设备单价普遍回升10%~30%，行业步入量增价稳新阶段 [5][50][55] * **电表（下行趋缓）**：2025年国网电表招标约150亿元，同比-40%，但新标准带来价格显著上涨（如A级表基准价213元，环比+55%），看好2026年头部企业盈利修复 [5][61][65] * **电网数字化（底部企稳）**：2025年前三批国网数字化设备招标42亿元，同比+70%，人工智能+战略规划全面铺开 [5][69] * **网外市场（拐点向上）**：预计2025年风电、集中式光伏、储能新增装机同比分别增长约51%、5%、253%，带动对应电力设备市场空间约2390亿元，同比+47% [5][76] * **变压器出海（高景气维持）**：2025年1-11月电力变压器出口55亿美元，同比+49%，北美地区交付周期拉长至100周以上，预计2025年美国市场面临30%的供应缺口 [3][5][91] * **开关设备出海（高景气维持）**：2025年1-10月开关设备出口金额48亿美元，同比增长29% [5][106] 三、 核心投资主线 * **主线一：电力变压器**：AI数据中心（AIDC）供电架构转向需要专属230-500kV变电站支撑，变电站成为发电、电网、算力需求的“公约数” [3][120] 北美电力变压器进口依赖度高达80%，受制于原材料与人工短缺，新增产能普遍推迟至2027-2028年释放，供需错配将至少延续至2028年 [3][58] * **主线二：固态变压器（SST）**：为适配机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路智能控制，核心价值在于省电（供电效率提升至96%以上）、省铜（减少40%）、省空间（减少50%） [4][62] 预计2026年将迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地 [4] * **主线三：国内预期修复**：关注“十五五”电网投资上台阶预期，重点跟踪特高压增量政策及2026年Q1新标准电表落地带动的业绩拐点 [4]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月15日，由时任董事长山社武于4月7日提议[2] - 实施期限自2025年4月14日至2026年4月13日，不超12个月[2][3] - 预计回购金额5亿~10亿元[2][3] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数20,947,491股，占总股本0.261%[2][5] - 累计已回购金额461,634,688.09元[2][5] - 实际回购价格区间21.71元/股~22.31元/股[2][5] 价格调整 - 回购价格上限因权益分派由不超34.13元/股调为不超33.55元/股[3] 公司股本 - 公司总股本为8,031,756,156股[5]