文章核心观点 - AI时代算力需求与新能源消纳压力共同驱动电力系统重构，催生“算电协同”与“新型电力系统”建设，开启一轮由政策与技术双轮驱动的确定性电力投资大周期 [1][2][3] - “十五五”期间国家电网投资规模计划达4万亿元，较“十四五”的2.85万亿元增长约40%，投资强度创历史性突破 [1][9][14] - 本轮周期的本质是从传统电网扩张转向“新型电力系统重构”，价值重心从主网向配电侧、用户侧及电力电子与系统集成环节转移，形成“新微笑曲线” [2][3][29] - 能够提供整体解决方案、掌握核心电力电子技术并具备数字化能力的企业，将成为AI时代电力基础设施的“新卖铲人” [2][3] 周期定位分析：电力投资为何进入“确定性”的新一轮大周期 - **投资强度历史性突破**：“十五五”国家电网规划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资从5700亿元提升至8000亿元 [9][14][15] - **需求驱动双向奔赴**： - 新能源装机占比已达47.3%，消纳压力倒逼电网升级 [9] - AI产业快速发展，全球数据中心用电量预计从2024年的415 TWh增长至2030年的945 TWh，增幅128% [1][24] - **结构升级质变点**：电网从传统基建转向新型电力系统，技术壁垒显著抬升，从“设备制造”走向“系统能力” [9][12] - **政策顶层设计背书**：2025年12月《关于促进电网高质量发展的指导意见》明确2030年初步建成新型电网平台 [15] - **周期持续性**：特高压工程建设周期3-5年，配电网改造持续整个“十五五”，本轮景气周期至少延续至2030年 [12] 产业链全景图谱：新型电力系统如何重构产业价值链 - **价值迁移**：价值从集中式主网向分布式配电网和用户侧转移，驱动因素包括分布式能源发展、电力市场化改革和用户需求升级 [2][32][36] - **能力升级**：竞争从硬件能力升级为“设备+软件+数据”的系统综合能力，涵盖系统集成、智能算法、数据挖掘与决策支持 [2][38] - **维度扩展**：产业从单一空间维度扩展至“空间+时间+系统”的多维协同，分别对应特高压、储能和智能调度系统 [40] - **新微笑曲线**： - **价值提升环节**：中游的系统集成、电力电子（如功率半导体、逆变器） [29][30][31] - **价值爆发环节**：下游的用户侧交易、配电网、储能及数据中心 [29][30][31] - **核心变化**：数字电网成为高价值环节，从“电气设备”转向“电力+IT+软件”，调度系统、虚拟电厂、数据平台价值凸显 [29] 三大赛道深度解析 特高压设备 - **定位与作用**：作为“电力高速公路”和系统“骨架”，解决能源空间错配问题，实现“西电东送、北电南供” [3][16][42] - **技术经济性**：±800kV直流输电距离超2000公里，线路损耗较500kV降低50%以上；1000kV交流输送能力是500kV的4-5倍 [16][44] - **产业链利润分布**：利润高度集中，换流阀占成本30-40%，继电保护及控制系统占35-45%，换流变压器占28-38% [45][49] 1. **代表公司分析**： - **国电南瑞**：电网二次设备绝对龙头，调度系统市占率超70%，提供换流阀、控制保护系统 [47] - **平高电气**：特高压GIS市占率约40%，2025年前三季度营收84.36亿元，净利润9.82亿元 [47] - **许继电气**：特高压直流换流阀龙头，柔性直流技术全球第一梯队 [48] - **中国西电**：特高压国家队，国网特高压招标份额稳居第一 [48] 智能配电网 - **定位与作用**：作为“神经系统”，承担“最后一公里”精准配电，正从“无源单向”向“有源双向”转型，以消纳分布式新能源和应对新型负荷 [3][17][51] - **核心驱动**： - 分布式光伏、风电大规模接入及电动汽车、数据中心等新型负荷激增 [51] - 配电网智能化率仅5.44%（截至2024年），提升空间巨大 [51] - “十五五”期间年均投资额或达3800亿元 [51] - **政策支持**：2024年3月及2025年12月，国家部委相继印发文件，指导并明确加大配电网投资 [51] 1. **代表公司分析**： - **国电南瑞**：配电自动化主站、终端龙头，国网南网双核心供应商 [55] - **东方电子**：电力自动化全产业链龙头，配用电、调度系统稳居第一梯队 [55] - **许继电气**：配网自动化、一二次融合技术领先，国网招标份额靠前 [57] - **良信股份**：低压电器行业重要企业，2025年前三季度营收35.07亿元 [55] 储能系统 - **定位与作用**：作为“调节器”，通过能量时移解决新能源发电的时间错配与波动性问题，已从“可选配置”变为“刚需基础设施” [3][19][58] - **市场数据**： - 2025年底中国新型储能装机达144.7GW，同比增长85% [59] - 2025年中国储能锂电池出货量630GWh，同比增幅85%，全球市场占比超90% [19] - 储能系统造价在2024年下降25-44% [59] - **商业模式**：电力现货市场、辅助服务市场、容量补偿机制、容量租赁等多模式发展，独立/共享储能占比达46% [60] - **竞争格局变化**：产业从“卖电池”逻辑向“卖系统”逻辑演进，系统集成商话语权提升，阳光电源市场份额已提升至30%左右 [62] 1. **代表公司分析**： - **阳光电源**：储能系统集成龙头，2025年上半年储能系统营收178亿元，占比40.89% [62][63] - **宁德时代**：储能电池龙头，2025年储能系统营收624亿元，同比增长8.99% [62][63] - **比亚迪**：动力及储能电池装机总量超230GWh（截至2025年10月），同比增长55% [63] - **亿纬锂能**：2025年储能出货预计75-80GWh，同比增长近60% [63]

股票上市与解锁 - 本次股票上市股数21,888股，2026年3月24日流通[3] - 2025 - 2026年多次解锁上市，共解除限售23,691,448股[11][12] 激励计划 - 2022 - 2025年多次授予与回购注销限制性股票[5][6][8][9][11] - 2021年激励计划第二个解除限售期比例为1/4[13] 业绩数据 - 2023年净资产收益率15.56%，高于对标企业75分位值[16] - 2023年较2020年净利润复合增长率14.44%，高于对标企业[16] - 2023年较2020年研发费用复合增长率13.47%[16] 股份变动 - 有限售条件股份变动后23,579,994股，无限售条件变动后8,008,176,162股[23] - 公司总股本8,031,756,156股不变[23]

募资情况 - 公司以非公开发行股份方式向7名特定投资者发行381,693,558股，发行价15.99元/股[1] - 本次发行募集资金总额6,103,279,992.42元，净额6,020,040,632.51元[1] - 募集资金于2018年4月8日全部到位[1] 决策审议 - 公司第九届董事会第九次会议、2025年第二次临时股东大会审议通过相关议案[3] 账户注销 - 南京南瑞半导体等多家公司多个银行账户已注销[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率上周明显上升，10 年期和 2 年期美债收益率分别上行 14 个和 16 个基点至 4.28%和 3.72%，关键期限美债回吐年内涨幅，受高油价潜在通胀担忧及霍尔木兹海峡通航限制影响，不确定性大 [1][2] - 中资美元债受美债收益率上行拖累，连续两周明显下挫，彭博巴克莱中资美元债总回报指数上周下跌 0.5% [1][3] - 在岸市场 3 年期和 10 年期国债收益率全周分别上行 1 个和 3 个基点至 1.37%和 1.81%，通胀预期改善、宏观数据表现及货币政策预期变化推动国债收益率回升，但货币政策保持支持性，利率债收益率无持续上行基础 [1][4] 相关目录总结 离岸市场 - 中资美元债全周有 3 笔超一亿美元新发行，合计 14.5 亿美元，离岸人民币债新发行约 175 亿人民币，均主要为金融债 [2] - 美债收益率上升，10 年期和 2 年期美债收益率分别上行至 4.28%和 3.72%，关键期限美债回吐年内涨幅，2 年期上行幅度大反映通胀预期升温下美联储降息空间受限 [1][2] - 中资美元债连续两周下挫，彭博巴克莱中资美元债总回报指数上周下跌 0.5%，利差收窄 2 个基点，高评级指数下跌 0.5%，利差收窄 3 个基点，高收益指数下跌 0.4%，利差走阔 3 个基点 [3] 在岸市场 - 人行上周逆回购操作净回笼短期流动性 1011 亿人民币，银行间资金利率回升，7 天存款类机构质押式回购加权利率和 7 天银行间质押式回购加权利率全周分别上行 5 个和 1 个基点至 1.46%和 1.50% [4] - 3 年期和 10 年期国债收益率全周分别上行 1 个和 3 个基点至 1.37%和 1.81%，通胀预期改善、宏观数据表现及货币政策预期变化推动国债收益率回升，货币政策保持支持性，利率债收益率无持续上行基础 [1][4] 近期中资新发行美元债券 - 北京建工（香港）有限公司发行 300 百万美元债券，票面利率 4.10%，到期日 2029/3/19，发行结构为 CALLABLE [5] 中资美元债列表 - 包含众多发行人的中资美元债信息，涉及银行、城投、地产、企业、非银金融等多个领域，涵盖发行金额、票面利率、收益率、评级等详细信息 [17][18][19]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年电力设备行业景气度可类比2022年的煤炭行业，正处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点，具备较强的持续性和确定性[2][3] - 本轮科技投资的本质是AI重构生产函数引发的利润再分配，而电力资本是此轮财富再分配中确定性最高的一环[2][12] - 地缘政治事件（如霍尔木兹海峡封航引发的石油危机）强化了能源安全战略重要性，电力设备作为能源转型和保障体系的关键载体，其价值已超越单纯经济性，将长期获得战略溢价[4][29] 景气投资框架与行业定位 - 2022-2023年新能源等行业“高增速但股价走弱”的现象，并非景气投资失效，而是景气的“定价锚点”发生了切换，从单纯关注高增长（G）转向更关注增长的边际变化（Δg）[2][15][26] - 重建的A股景气投资框架强调“G和Δg两手抓”[2][18] 短期视角下，财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：Δ利润增速 > Δ收入增速 > ΔROE[20][40] - 电力设备行业在2025年迎来业绩反转[3][14] 当前行业完美契合“G与Δg两手抓”的新范式，在稳固高G的基础上，正迎来Δg的显著改善，景气复归条件已然具备[3][27] 能源安全驱动的估值溢价逻辑 - 能源安全下的宏观演进逻辑包括三点：（1）供给侧重塑：加速建设以风、光、核为核心的本土“电力油田”[4][30] （2）增强能源体系韧性：电网需具备极强抗干扰能力[4][30] （3）扩大战略储备：电力存储正在取代石油储备成为新的“国家战略储备”[4][30] - 能源供给侧重塑驱动电力设备需求刚性增长 我国风电光伏装机容量在2024年已历史性超过煤电，预计未来每年新增装机仍将超过1亿千瓦，到2060年风电光伏装机规模或将达到50亿千瓦以上[31] - 外部冲击倒逼电网升级，智能化与高可靠性设备成为核心 电网资产正从“传统基建”迈向“智慧能源枢纽”，投资逻辑从经济性驱动转向安全溢价驱动[33] - 储能的价值逻辑已从“经济套利”重构为“系统保险” 2026年出台的政策首次将新型储能纳入国家容量补偿体系，标志着储能正式以“电力安全基础设施”身份获得“基础收益”，长时储能迎来确定性发展机遇[35][38] 具体投资方向与建议 - 在景气与能源安全的双重驱动下，应重点关注四个方向：电池储能、电网设备、算电协同、风光核[5][41] - **电池储能**：能源安全战略储备的核心 行业正从商业化探索向国家战略物资转变，是追求G和Δg的景气最佳选择[5][42] 受益于AI数据中心配储等新场景渗透，正在创造新的增长加速度[42] - **电网设备**：能源自主的“大动脉” 投资逻辑已从“公用事业”转向“科技成长”[47] “十五五”期间电网投资预计将达4万亿元[32] AI数据中心是电网设备的“超级引擎”，其高密度负载对末端配电设备的容量和数量提出了几何级数的增长需求[47] 全球电网设备面临结构性短缺，为中国企业创造了黄金出海窗口[50] - **算电协同**：AI为电力设备带来的全新Δg “算电协同”在2026年首次被写入国务院政府工作报告，明确列为“新基建工程”，标志着其上升为国家战略部署[51] 算电协同是破解AI算力激增与能源约束的关键，使算力设施从“电力消耗者”转变为具有调节价值的“电网协同者”[52] - **自主“油田”（风光核）**：能源供给侧的本土化主力 是追求“稳健修复”与“困境反转”的首选[5][54] 中国在“风光核”领域已建立起全球性的竞争优势，具备强大的出海潜力[54]

韩国散户近期重点买入的中国资产清单 - 近一个月韩国散户净买入居前的A股标的包括：三一重工、中国电建、光迅科技、许继电气、中国西电、浙能电力、长电科技、国电南瑞和特变电工 [1] - 近一个月韩国散户净买入居前的港股标的包括：中国能源建设、MiniMax、哈尔滨电气、澜起科技、金风科技、中国电力、中广核电力、百度 [1] 韩国散户投资偏好与资产类别分析 - 韩国散户买入的公司主要集中在电力设备、工程机械、化工等行业 [1] - 这些行业被高盛定义为HALO资产 [1] - 风险偏好最高的群体买入HALO资产，表明全球资本在寻找确定性，特别是在中东事件后 [1] - HALO资产被认为不会被AI取代，且部分行业已进入涨价周期 [1] 对当前市场环境的潜在解读 - 韩国散户的行为可能表明AI科技股整体估值偏高 [1] - 美股科技股今年表现一般，韩国股市虽涨幅强劲但近期出现巨震 [1]

韩国投资者近期配置中国资产的核心动向 - 近一个月韩国股民净买入居前的A股标的包括三一重工、中国电建、光迅科技、许继电气、中国西电、浙能电力、长电科技、国电南瑞和特变电工 [1] - 近一个月韩国股民净买入居前的港股标的包括中国能源建设、MiniMax、哈尔滨电气、澜起科技、金风科技、中国电力、中广核电力和百度 [1] - 韩国投资者净买入的A股公司主要集中在电力设备、工程机械、化工等行业，这些行业被定义为HALO资产 [1] 韩国投资者通过ETF加仓中国特定板块 - 过去一个月，韩国投资者净买入最多的A股ETF是银华中证创新药产业ETF，净买入金额为148.05万美元 [2] - 进入韩国投资者净买入A股证券前20名的ETF还包括嘉实上证科创板芯片ETF和易方达中证人工智能主题ETF [2] - 韩国资金在配置本土股市的同时，借道ETF积极加仓中国资产，显示出对中国创新药和人工智能板块的投资吸引力 [3] 韩国投资者具体交易数据 - 近一个月净买入额最高的A股是三一重工，净买入7,639,751单位 [3] - 中国电建净买入3,354,451单位，光迅科技净买入2,688,103单位 [3] - 其他净买入额较高的A股包括许继电气（1,653,387单位）、长电科技（1,565,249单位）、中国西电（1,403,851单位）和浙能电力（1,377,028单位） [3] 市场行为背后的逻辑与趋势 - 韩国散户投资风格激进，2025年中国已成为其第二大海外投资目的地 [1] - 风险偏好高的韩国群体买入HALO资产，表明AI科技股整体估值可能偏高，全球资本正在寻找确定性 [1] - 部分HALO资产所属行业已进入涨价周期，且这些资产不会被AI取代 [1]

政策法规动向 - 全国人大常委会计划于2026年修改《可再生能源法》，以完善法律体系[2] - 市场监管总局发布29项电器电子领域国家标准，涉及虚拟电厂和光伏发电等领域，以加强电气安全和能源利用水平[3] - 国家三部门开启2026年县域充换电试点申报，计划支持59个联合试点县，并在2026-2028年间对公共充换电设施按功率利用率给予年度最高1500万元的奖励[3] 国内能源技术与项目进展 - 世界首台630℃火电机组单体调试完成，发电热效率首次突破50%，并实现新一代国产G115钢材的规模化自主应用[3] - 我国首艘自主设计建造的集成式大型压裂工程船“海洋石油696”正式交付，填补了海上油气压裂增产技术与工程装备的空白[4] - 上海启动2026年陆上风电和光伏电站项目申报，鼓励民营企业参与开发建设，并要求陆上风电项目提出储能建设或购买调峰能力方案[4] - 国电南瑞参与集成的郑州110千伏曙光（超算）变电站新建工程投运，意味着郑州国家超算互联网核心节点已具备全面运行条件[7] 国际能源市场与动态 - 中东局势紧张导致国际油气价格大幅上涨，欧洲多国如塞尔维亚、匈牙利、克罗地亚出台暂停出口或零售限价等稳价措施[5] - 俄罗斯总统普京责成政府评估停止向欧洲市场供应能源的可行性，考虑将能源转向更具吸引力的市场[5] - 第二届核能峰会在法国巴黎举行，讨论民用核能在应对能源和气候挑战中的作用[6] - 2025年德国光伏发电量同比增长17.4%，达到701亿千瓦时，占国内总发电量的16%，发电量和占比均创2018年以来新高[6] - 卡塔尔首相表示在地区局势稳定后将全面恢复能源供应，此前卡塔尔能源公司因设施遇袭暂停了液化天然气及相关产品生产[6]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 报告的核心观点 - 微电网是促进可再生能源就地消纳、保障高可靠性供电的有效技术手段，具有微型化、自平衡、清洁性和高效性等特点 [9][15] - 微电网发展面临技术挑战、经济性、标准规范缺失及市场机制不健全等多重问题，需通过七大关键技术体系解决 [32][48] - 微电网在园区、楼宇、台区、海岛及偏远地区等多种典型场景中已有成功应用案例，为解决特定区域供电问题、提升能源利用效率和供电可靠性提供了示范 [22][26][53][57][59][63][67] 微电网概述 - 微电网是由分布式电源、储能装置、能量转换装置、负荷、监控和保护装置等组成的小型发配电系统 [9] - 微电网具备四大特点：微型化（电压等级低、系统规模小、电能就地利用）、自平衡（内部电量自平衡、与外部电网交换少）、清洁性（以风电、光伏等清洁能源为主）、高效性（融合电能各环节，提高能源利用率，实现节能减排） [10][11][12][13] - 微电网可并网或孤岛运行，是实现自我控制、保护和管理的自治系统 [15] 典型场景 - **园区型微电网**：致力于城市园区绿色低碳，提高供电可靠性，加大新能源开发力度与消纳 [22][24] - **智能楼宇微电网**：通过控制屋顶光伏、分布式储能、柴油发电机等策略，实现楼宇绿色经济运行 [22][24] - **台区型微电网**：通过将清洁能源以微电网形式接入农网，实现就地消纳，解决农村地区可靠用电及光伏弃光问题 [22][24][61] - **海岛型微电网**：有效解决远离大陆的海岛地区电力供应紧张、负荷分散问题，充分利用当地丰富的可再生清洁能源 [26][27] - **风光互补离网型微电网**：适用于高原、偏远等配电网无法延伸但风/光资源丰富的地区，作为配电网的有益延伸 [26][27] 关键技术 - **问题与挑战**：当前存在以新能源为主电源导致的电压频率支撑能力不足、运行控制复杂等技术挑战；建设成本、维护成本高，投资回报率待提高等经济性挑战；以及标准规范缺失、运营模式和市场机制不健全等挑战 [32] - **关键技术1：微电网的设计和规划技术**：遵循“因地制宜”原则，以最大化消纳新能源、安全低碳为目标，兼顾灵活性、经济性、可靠性，构建实用可靠的规划设计体系 [35] - **关键技术2：储能/分布式电源变流器的构网控制技术**：使储能/分布式电源具备电压频率支撑和惯量特性，模拟同步机组以增强以风电、光伏为主力电源的微电网的稳定性 [38] - **关键技术3：自适应的故障隔离和保护技术**：自动检测微电网的并网和离网运行状态，解决因短路电流差异大导致的传统保护整定和配合困难问题 [40] - **关键技术4：高精度源荷预测和安全分析技术**：基于多源数据实现高精度的源荷预测，并实时分析微电网运行的安全边界，实现预警与安全分析 [42] - **关键技术5：微电网并离网不停电平滑切换技术**：在离网转并网时采用同期合闸技术减少冲击，在并网转离网时采用负荷分级和功率控制技术保障稳定，实现不停电平滑切换 [44] - **关键技术6：微电网经济运行和能量管理技术**：建立经济运行控制的数学模型，通过求解优化控制最优解，并基于鲁棒优化的能量管理策略，提高运行经济性 [46] - **关键技术7：面向绿证市场的多元交易机制**：基于电力市场化改革成果，考虑碳市场影响，制定面向绿证市场的多元交易机制和基于区块链等新技术的商业模式 [48] 应用案例 - **工程实践1：海岛微电网项目**：在浙江、江苏、三沙、马尔代夫等地实施，充分利用海岛风、光、海洋能等绿色资源，提高供电质量，为解决海岛供电难题提供示范模式 [53][55] - **工程实践2：偏远无电地区离网微电网项目**：在青海、西藏等地采用分布式光伏、多储能互补模式建设，实现光伏发电在高海拔地区的即插即用和就地消纳，解决无电或缺电问题 [57][58] - **工程实践3：农网台区微电网项目**：在全国多地农村实施，解决了因大量户用光伏接入导致的台区电压质量、线损及弃光问题，提升了经济效益，实现扶贫光伏台区优质供电 [59][61] - **工程实践4：绿色园区微电网项目**：在北京雁栖湖、江苏扬中、苏州同里、天津中新生态城、河北承德等地实施，致力于绿色环保、节能及清洁能源利用示范，提升供电可靠性和电能质量 [63][65] - **工程实践5：智能楼宇微电网项目**：在武汉未来城中央商务区（CBD）等地实施，融合屋顶光伏、分布式储能、蓄热锅炉、中央空调等元素，通过光储协同和可控负荷灵活控制，实现绿色经济运行与低碳/零碳建筑目标 [67][69]

核心观点 - 报告核心聚焦于“算电协同”与“人工智能”两大产业趋势，认为其正从政策与技术创新走向产业实践，并驱动相关行业价值重估与投资机会 [2][3] - “算电协同”被纳入国家超大规模新基建工程，政策强力催化叠加绿电直连项目规模化落地，正驱动电力行业价值重估，并为算力配套供电、电力设备、绿电运营等细分领域带来成长空间 [3][14] - OpenAI发布新一代旗舰模型GPT-5.4，标志着大模型技术向“原生数字员工”范式演进，其原生计算机控制能力将推动AI产业从对话式生成器向全自治智能体（Agentic AI）的范式转移 [3][28][36] 主题与产业趋势变化 算电协同驱动电力行业价值重估 - **政策定调与落地**：2026年全国两会将“算电协同”纳入超大规模新基建工程，写入政府工作报告，并与前期绿电直连、全国统一电力市场建设等政策形成合力，加速产业实践 [3][14][15] - **产业规模与需求**：2025年我国数据中心总耗电量已超3000亿千瓦时，占全社会用电量3.5%，而AI智算中心能耗强度是传统数据中心的3至5倍，千亿参数大模型训练耗电量可达1200万度，凸显算电协同的紧迫性 [17] - **项目进展**：截至2026年2月27日，全国已完成审批84个绿电直连项目，总装机规模达3259万千瓦，2026年预计落地超200个项目，总规模超15GW，项目分布呈现“全国覆盖、重点集中”特征 [20] - **市场表现**：政策催化下，电力板块已呈现超额收益，2026年2月13日至今，中信电力及公用事业指数上涨7.46%，跑赢沪深300指数8.71个百分点，子板块中电网上涨15.29% [21] - **投资主线**：算电协同主题投资机遇集中于四条主线：算力配套供电服务商、电力设备提供商、绿电运营商、调节性电源企业 [24][25][26][27] OpenAI发布GPT-5.4引领AI范式转移 - **核心能力**：GPT-5.4是首款原生支持计算机使用能力的通用模型，能直接接管系统键鼠操作，实现跨应用复杂桌面工作流自动化，并支持高达100万个Token的上下文窗口 [3][28][32] - **技术突破**：模型引入“前置思维计划”机制，允许用户中途干预推理过程，降低33%的幻觉率，并通过“工具搜索”功能最高降低47%的总Token消耗，提升计算效率 [28][32] - **产业趋势**：GPT-5.4的发布标志着AI产业正从“对话式生成器”向“全自治智能体（Agentic AI）”范式转移，商业价值捕获从广泛消费者平台转向垂直企业工作流的深层整合 [36] - **地缘与伦理影响**：AI企业的伦理价值观与地缘政治深度捆绑，影响其商业版图，未来企业采购将深度考量AI企业的政治立场与数据政策 [37] 短期产业趋势关注及建议 - **3月重点关注五大具备边际改善的赛道**：化工、锂矿、国产算力、半导体设备、海外算力 [4][38] - **化工**：制冷剂R32出厂参考价达63000元/吨，钛白粉、TDI等产品提价，配额管理支撑价格中枢 [38][41] - **锂矿**：电池级碳酸锂现货报价17.31万元/吨，津巴布韦暂停锂矿出口引发供应扰动，瑞银上调2026年均价预期至18万元/吨左右 [38][41] - **国产算力**：中国模型调用量（4.12万亿Token）首超美国模型（2.94万亿Token），DeepSeek V4将早期访问权限独家授予华为等中国芯片商，寒武纪2025年实现上市后首次全年盈利 [38][41] - **半导体设备**：英伟达交付Vera Rubin平台样品，台积电2nm产能获英伟达长期锁定，长鑫存储与长江存储同步启动扩产，中芯国际拟406亿元收购中芯北方股权以整合产能 [38][41] - **海外算力**：G.652.D裸光纤价格突破35元/每芯公里，LightCounting预计1.6T相干DSP芯片组2026年销售额超20亿美元，DRAM与NAND价格同步上涨 [38][39][41] 中长期产业趋势关注及建议 - 建议以周期为轴，关注三大方向：新科技周期下的全社会智能化进展、国产替代周期下的产业链自主可控、“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效 [4] 全球市场表现 - **全球股市**：上周全球股市涨少跌多，能源板块表现较好，材料、日常消费、金融表现一般 [4][42] - **区域表现**：A股能源板块上涨7.4%，公用事业上涨3.4%，表现突出；美股能源上涨1.0%，信息技术下跌0.4%；欧股能源上涨4.1% [43] - **强势股**：过去一周领涨的大市值公司多集中于信息技术和能源板块，如宝丰能源（周涨19.6%）、财捷公司（INTU.O，周涨17.6%）、中国石油（周涨13.3%） [48][51] - **异动股**：宝丰能源股价大涨因业绩增长（2025年归母净利润预增73.57%至89.34%）及中东地缘局势推升能源价格；拜尔斯道夫（BEI.DF）因发布疲软业绩指引单日重挫约18% [49][50] 重要资讯速递（精选） - **人工智能**：阶跃星辰Step 3.5 Flash模型开源后，调用量连续两日登顶OpenClaw全球第一 [4][53]；小米移动端Agent开启小范围封测 [56]；阿里桌面Agent QoderWork全面开放 [61] - **芯片半导体**：美国拟将AI芯片出口管制扩展至全球，要求英伟达、AMD等公司出口需获许可 [64]；Seedance2.0生成视频价格公布，生成15秒视频约15元 [54] - **能源**：中国石油A股市值超2.14万亿元，超越农业银行重回A股第一 [54] - **新能源汽车**：比亚迪发布第二代刀片电池及“闪充中国”战略，计划到2026年底建成2万个闪充站 [55][74] - **政策**：国家发改委主任郑栅洁表示将设立国家级并购基金，预计引导撬动资金规模超1万亿元 [58]；央行行长潘功胜表示2026年将灵活运用降准降息等多种货币政策工具 [60] - **国外动态**：英伟达拟向Lumentum和相干公司各投资20亿美元，加码AI算力生态 [62]；OpenAI正式发布GPT-5.4及GPT-5.4 Pro模型 [69]