报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [19] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2023年营收同比增10.13%，归母净利润同比增11.44% [1][2] - 2024年第一季度营收同比增24.25%，归母净利润同比增13.69% [7] 特高压建设持续快速推进 - 公司中标多个特高压直流工程和特高压变电站数字化建设项目 [14][15] - 特高压建设有望持续快速推进，公司有望深度受益 [14][15] 网外业务快速增长 - 2023年公司在电网外业务实现收入155.54亿元，同比增长34.96% [16] - 大力拓展储能、光伏等业务 [16] 海外业务高速增长 - 2023年海外收入13.94亿元，同比增104.07%，毛利率23.25%，同比增5.43pct [17] - 成功签订多个重大海外项目 [17] 2024年经营计划 - 做强智能电网业务，做优数能融合业务，加快发展电网外和新兴业务，稳步推进国际化业务 [18] 财务数据总结 - 2023年营收515.73亿元，同比增10.13%；归母净利润71.84亿元，同比增11.44% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为80.40亿元、92.52亿元、107.65亿元 [19] - 2023年期间费率10.84%，同比增0.55pct；2024年第一季度期间费率17.89%，同比降2.98pct [4][5][6][9][10] - 2023年毛利率26.80%，同比降0.25pct；2024年第一季度毛利率24.68%，同比降2.43pct [7][8]

[Table_StockInfo] 持有 2024年 04月 26日 （维持） 证券研究报告•2023年年报点评 当前价： 24.10元 国电南瑞（600406） 电力设备 目标价： ——元（6个月） 经营状况良好，海外电网业务快速发展 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a事ble件_S：u公m司ma2r0y2] 3年实现营业收入515.7亿元，同比增长10.1%；实现归母净利 [分Ta析bl师e_：Au韩th晨or ] 润 71.8亿元，同比增长 11.4%；扣非归母净利润69.5亿元，同比增长10.4%。 2024年第一季度公司实现营收 77亿元，同比增长 24.3%；实现归母净利润 6 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 亿元，同比增长13.7%；扣非归母净利润5.5亿元，同比增长16.4%。 邮箱：hch@swsc.com.cn  盈利短期承压，研发投入维持高位。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分 联系人：李昂 别为 26.8%/14.8%，分别同比-0.2pp/+0.1pp；24Q1 毛利率/净利率分别为 24.7%/7.9%，分别同比-2.4pp ...

投资评级 - 报告对国电南瑞的投资评级为"买入"，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [13] 核心观点 - 国电南瑞2023年业绩稳健增长，营业收入515.73亿元，同比增长10.13%，归母净利润71.84亿元，同比增长11.44% [2][3] - 公司在国内外业务双向拓展，国内业务营收500.70亿元，同比增长8.72%，海外营收13.94亿元，同比增长104.07%，毛利率23.25%，同比提升5.43个百分点 [3] - 公司在手订单498.52亿元，新签订单274.27亿元，订单数量充裕 [3] - 公司2023年新设立南瑞瑞腾、深圳南瑞两家全资子公司，大力拓展信创业务，未来有望持续赋能母公司 [7] 财务表现 - 2023年公司营业收入515.73亿元，同比增长10.13%，归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%，扣非净利润69.50亿元，同比增长10.43% [2][3] - 2023年公司智能电网业务营收256.35亿元，同比增长2.57%，数能融合业务营收111.34亿元，同比增长21.73%，能源低碳业务营收96.38亿元，同比增长33.47% [3] - 2023年公司销售费用20.85亿元，同比增长18.59%，管理费用12.67亿元，同比增长10.78%，研发费用27.12亿元，同比增长13.92% [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为580.82亿元、670.02亿元、800.52亿元，归母净利润分别为81.44亿元、91.10亿元、108.18亿元 [7] 业务发展 - 公司在国内国际业务拓展成效显著，新一代调度技术支持系统完成首批6个试点工程切主运行，现货市场、新一代集控、新一代用采实现批量部署 [3] - 公司自主可控安全装置、配网可信计算产品、电力5G终端实现系列化应用，1200V、1700V中低压IGBT产品自主可控，3300V、4500V高压IGBT产品挂网应用 [3] - 公司与智利签定CGE智能电表等重大项目，印尼AMI主站系统等重大工程成功投运 [3] 子公司布局 - 公司2023年新设立南瑞瑞腾、深圳南瑞两家全资子公司，南瑞瑞腾聚焦IT基础软硬件产品及相关服务，深圳南瑞聚焦新能源发电二次、人工智能应用及工业设计业务 [7] - 深圳作为人工智能创新应用先导区，2023年人工智能产业规模达到2488亿元，公司通过子公司布局有望受益产业发展趋势，赋能母公司业绩增长 [7]

2024年4月26日 公司研究 23 年业绩稳健增长，电网投资增加有望推动公司加速发展 ——国电南瑞（600406.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评 要点 买入（维持） 当 前价：25.18元 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入515.73亿元，同比增长 10.13%；归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%；扣非归母净利润69.50 亿元，同比增长10.43%；2023年公司拟每10股派发现金红利5.4元（含税）。 作者 公司同时发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入76.99亿元，同比增长 分析师：殷中枢 24.25%；归母净利润5.96亿元，同比增长13.69%，环比减少80.29%。 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 电网投资持续提升，公司凭借龙头地位充分受益。2023年我国电网工程建设投 yinzs@ebscn.com 资完成5275亿元，同比增长5.4%，其中多个重点工程加快建设，新型电力系 统建设扎实推进。在此背景下，2023年公司智能电网业务实现营收256.35亿元， 分析师：郝骞 同比增长2.57%，毛利率增 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入515.73亿，同比增长10.13%[1] - 公司24Q1实现收入76.99亿，同比增长24.25%[1] - 公司24Q1毛利率环比向好，24Q1净利率有所下滑[3] - 公司海外业务营收翻番，海外营收同比增长104.07%[2] - 公司预计2024-2025年营收为573.50亿元、645.02亿元，归母净利润为80.22亿元、91.08亿元[3] - 公司风险提示包括电网建设不及预期、竞争加剧、海外开拓不及预期的风险[3] - 2026年预计营业收入将达到71899.00百万元，较2023年增长39.3%[4] - 2026年预计净利润为11292.83百万元，较2023年增长47.8%[4] - 2026年预计ROE为14.12%，ROIC为12.40%[4] 业务拓展 - 公司智能电网营收占比49.71%，同比增长2.57%[1] - 公司数能融合营收占比21.59%，同比增长21.73%[1] - 公司能源低碳营收占比18.49%，同比增长33.47%[1] - 公司持续攻关IGBT核心设备，特高压订单有望释放[3] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[8] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[8] - 不同市场有不同的基准指数，如沪深300指数、三板成指或三板做市指数、北证50指数、摩根士丹利中国指数等[8]

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 国电南瑞（600406） 2023 年年报及 2024 一季报点评：业绩符合 2024 年 04月 26日 市场预期，高质量发展行稳致远 证券分析师 曾朵红 买入（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 营业总收入（百万元） 46,829 51,573 57,494 64,273 72,076 执业证书：S0600523060001 同比（%） 10.42 10.13 11.48 11.79 12.14 xiezd@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 6,446 7,184 7,902 8,890 10,150 同比（%） 14.24 11.44 10.01 12.50 14.17 股价走势 EPS-最新摊薄（元/股） 0.80 0.89 0.98 1.11 1.26 国电南瑞 沪深300 P/E（现价&最新摊薄） 31.38 28.16 25.60 22.75 ...

公司业绩 - 公司2023年度实现营业收入515.73亿元，较上年同期增长10.13%[11][40][48][63] - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润71.84亿元，较上年同期增长11.44%[11][40][48][63] - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69.5亿元，较上年同期增长10.43%[11] - 公司2023年度基本每股收益为0.9元[11][41] - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润61.84%用于回购A股股份支付资金和派发现金红利[11] - 公司2023年度拟以每10股派发现金红利5.4元（含税）[11] 公司荣誉与成就 - 公司连续9年信息披露工作被上交所评为A类单位[11] - 公司获批建设电网运行风险防御技术与装备全国重点实验室[11] - 公司获得了重点高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业等荣誉称号[56] 公司技术创新 - 公司研发世界首套可控换相换流阀（CLCC）等系列重量级成果[11] - 公司新兴业务加快发展，已实现1200V、1700V中低压IGBT产品自主可控和3300V、4500V高压IGBT产品的挂网应用[11] - 公司2023年度研发投入达34.59亿元，占收入比例为6.71%，获得400项专利授权[49] 公司战略规划 - 公司将主动融入国家重大战略，强化创新驱动、实施提质增效、全面深化改革、注重绿色发展[96] - 公司计划实现营业收入560亿元，同比增长8.6%，发生营业成本409.8亿元，期间费用62.4亿元[97] - 公司要加强市场环境分析，持续提升核心竞争力，支撑高质量发展[100] 公司治理与管理 - 公司按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等法律法规要求，加强信息披露工作，完善公司治理结构[106] - 公司共召开了3次股东大会，股东大会会议程序符合法律法规和公司章程规定，通过提供网络投票方式提高了中小股东参与的便利性[107] - 公司董事会由12名董事组成，其中独立董事4名，董事会运作符合法律法规要求，各专业委员会充分发挥专业优势[108]

2024年第一季度报告 证券代码：600406 证券简称：国电南瑞 国电南瑞科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人山社武、主管会计工作负责人方飞龙及会计机构负责人（会计主管人员）张磊保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

公司业务情况 - 国电南瑞是电力设备行业内增长持续性最确定的企业之一[2] - 公司四大业务在2024年有望共同增长助力经营业绩释放[2] - 公司市场地位突出且当前四大业务契合新能源消纳能力提升核心痛点[2] - 公司2024年将继续受益国内风电、光伏、大储、抽水蓄能的发展[3] - 公司2023、2024年预计归属母公司股东净利润分别约74、85亿元，对应估值分别为27、23倍[4] - 公司发电及水利环保业务收入分别同比增长68%、89%[33] 公司市场地位 - 公司在输变电二次设备中占据龙头地位，市场份额约40%[14] - 公司在智能电表中份额约5%，排名前二[14] - 公司在新一代调度、集控、电力交易、负荷管理系统方面领先[17] - 公司在新一代调度技术支持系统方面取得突破[19] 未来展望 - 公司2025年预计营业总收入将达到66354百万元，增长41%[1] - 公司2025年预计净利润将达到10503百万元，增长52%[2] - 公司2025年预计每股收益将达到1.20元，增长50%[3] - 公司2025年预计市净率将为3.57，下降23%[4] 评级和目标价 - 公司评级为中性[67] - 公司目标价从0.62上调至0.65[67] - 公司评级和目标价的变化是基于公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的表现[67]

证券代码：600406 证券简称：国电南瑞 国电南瑞科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-01 □投资策略会£电话/网络会议□现场调研R业绩 投资者关系活动类别 说明会□路演活动□媒体采访□其他 时间 2023年11月30日9:00-10:00 地点 上海证券交易所上证路演中心 （网址：http://roadshow.sseinfo.com/） 召开方式 上证路演中心平台网络文字互动 参与单位 通过网络互动形式参与公司本次业绩说明会的投 ...