现金管理操作概况 - 公司及子公司于2025年11月24日及25日到期收回募集资金现金管理产品本金合计150,000万元人民币，并获得收益557.01万元 [2][3] - 在收回资金后，公司及子公司随即使用部分闲置募集资金继续进行现金管理，本次投资金额合计124,000万元人民币 [2][5] 募集资金基本情况 - 公司2018年非公开发行股份募集资金净额为6,020,040,632.51元，该资金已全部到位并存放于专项账户 [7] - 公司已按规定开立募集资金专项账户及理财产品专用结算账户，并签署监管协议以确保资金安全 [8] 现金管理产品详情 - 本次现金管理共涉及5笔交易，产品类型均为保本浮动收益型结构性存款，合作银行包括中信银行、招商银行和交通银行 [9] - 产品资金投向主要与利率、汇率、黄金价格等金融市场标的物挂钩，通过嵌入金融衍生产品在保本基础上获取收益 [9][10] - 受托银行均为上市股份制商业银行，与公司不存在关联关系 [11] 决策程序与合规性 - 此次现金管理事项已经公司第九届董事会第七次会议及监事会第三次会议审议通过，授权额度不超过15亿元 [13] - 截至公告日，公司存续现金管理产品总金额为12.40亿元，未超过董事会审批额度 [13] - 公司强调该操作不会影响募投项目建设和主营业务发展，且不存在变相改变募集资金用途的行为 [12] 财务影响分析 - 本次现金管理金额占公司最近一期（2025年9月30日）货币资金余额的20.23%，公司当期货币资金为6,128,493,944.18元，资产负债率为43.18% [17] - 该操作旨在提高募集资金使用效率，相关本金计入交易性金融资产，利息收益根据会计准则计入利润表 [17]

沪投资品指数市场表现 - 指数于11月25日报收7120.52点，单日上涨0.92% [1] - 当日成交额为581.4亿元，换手率为1.12% [1] - 指数成份股中33家上涨，14家下跌，中金黄金以4.15%涨幅领涨，三星医疗以1.88%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 权重排名第一的紫金矿业（权重6.27%）收涨1.82%，总市值达7577.26亿元 [1] - 洛阳钼业和华友钴业在十大成份股中涨幅居前，分别上涨4.04%和3.97% [1] - 中国神华股价持平，中国船舶下跌1.58%，是十大成份股中跌幅最大的公司 [1] 指数成份股资金流向 - 指数成份股合计主力资金净流入10.55亿元，游资资金净流出6.31亿元，散户资金净流出4.24亿元 [1] - 华友钴业主力资金净流入3.00亿元，净占比6.98%，为成份股中最高 [2] - 江西铜业主力净流入1.57亿元，净占比达14.40%，显示强劲的主力资金关注度 [2] 相关行业分布 - 十大权重股中，有色金属行业公司占据四席，包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业和华友钴业 [1] - 电力设备行业有三家公司入选十大权重股，分别为隆基绿能、特变电工和国电南瑞 [1] - 国防军工、机械设备及煤炭行业各有一家公司入选十大权重股 [1]

资金回收与收益 - 2025年11月24 - 25日公司及子公司到期收回募集资金现金管理产品150000万元，收益557.01万元[4][6][7] - 中信银行16200万元理财产品实际年化收益率1.00%，收益39.06万元[6] - 招商银行48650万元理财产品实际年化收益率2.15%，收益252.18万元[6] - 交通银行10200万元理财产品实际年化收益率2.05%，收益50.41万元[7] 投资情况 - 公司及子公司继续现金管理，投资金额合计124000万元[8] - 公司各类理财产品投资合计124000万元[12] 产品认购 - 共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款A21300期购买金额16190万元[4] - 招商银行点金系列看涨三层区间62天结构性存款购买金额48650万元[4] - 招商银行点金系列看跌三层区间62天结构性存款购买金额47650万元[4] - 交通银行蕴通财富定期型结构性存款62天（挂钩黄金看涨）购买金额10200万元[4] - 共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款A21301期购买金额1310万元[4] 预期收益 - 认购中信银行共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款A21300期，预计收益27.50万元或41.80万元或55.55万元[11][12] - 认购招商银行点金系列看涨三层区间62天结构性存款，预计收益82.64万元或132.22万元或148.75万元[11][12][13] - 认购招商银行点金系列看跌三层区间62天结构性存款，预计收益80.94万元或129.50万元或145.69万元[13] - 认购交通银行蕴通财富定期型结构性存款62天（挂钩黄金看涨），预计收益17.33万元或32.05万元或35.52万元[12][13] - 子公司认购中信银行共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款A21301期，预计收益2.23万元或3.38万元或4.49万元[12][14] 财务数据 - 截至2025年9月30日，公司货币资金余额61.28亿元，资产负债率43.18%[21] - 2024年12月31日资产总额927.05亿元，2025年9月30日为928.18亿元[21] - 2024年12月31日负债总额399.69亿元，2025年9月30日为400.80亿元[21] - 2024年12月31日归属母公司所有者权益492.24亿元，2025年9月30日为492.20亿元[21] 额度相关 - 公司于2025年8月26日同意用不超15亿元闲置募集资金买结构性存款，额度有效期12个月且可滚动使用[17] - 截至公告日，存续现金管理产品总金额12.4亿元，未超董事会审批额度[17] - 最近12个月现金管理单日最高投入15亿元，占最近一年净资产3.05%[25] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润0.46%[25] - 目前已使用额度12.4亿元，未使用额度2.6亿元，总额度15亿元[25]

沪投资品指数整体表现 - 指数于11月24日报收7055.9点，单日上涨0.15% [1] - 全日成交额为619.14亿元，换手率为1.18% [1] - 指数成份股中23家上涨，26家下跌，阿特斯以4.57%涨幅领涨，华友钴业以2.48%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 紫金矿业权重最高为6.27%，股价下跌0.50%至28.00元，总市值7441.71亿元 [1] - 中国船舶权重5.26%，股价上涨3.59%至35.49元，总市值2670.84亿元 [1] - 北方稀土权重5.01%，股价上涨1.68%至44.84元，总市值1621.00亿元 [1] - 隆基绿能权重4.99%，股价下跌0.42%至18.76元，总市值1421.64亿元 [1] - 洛阳钼业权重4.67%，股价上涨1.12%至15.35元，总市值3284.03亿元 [1] - 三一重工权重4.48%，股价上涨1.23%至20.51元，总市值1867.64亿元 [1] - 中国神华权重3.91%，股价下跌2.07%至41.20元，总市值8185.83亿元 [1] - 特变电工权重3.86%，股价上涨0.47%至21.52元，总市值1087.36亿元 [1] - 国电南瑞权重3.79%，股价下跌0.40%至22.15元，总市值1779.11亿元 [1] - 华友钴业权重3.73%，股价下跌2.48%至58.20元，总市值1103.53亿元 [1] 成份股行业分布 - 十大权重股中，有色金属行业公司数量最多，包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业和华友钴业 [1] - 电力设备行业有三家公司，分别为隆基绿能、特变电工和国电南瑞 [1] - 其余公司分布于国防军工、机械设备及煤炭行业 [1] 资金流向分析 - 指数成份股整体主力资金净流入2.16亿元，游资净流出1.88亿元，散户净流出2797.93万元 [1] - 中国船舶主力资金净流入5.69亿元，净占比11.33%，为净流入额最高个股 [2] - 特变电工主力资金净流入1.32亿元，净占比3.31% [2] - 陕西煤业主力资金净流入8919.99万元，净占比10.34% [2] - 江淮汽车主力资金净流入8101.00万元，净占比4.95% [2] - 晶科能源主力资金净流入5902.07万元，净占比13.17% [2]

量子产业重大成果项目在会上同步亮相。在量子通信领域，中国电信集团有限公司发布全球最大规模、 互联互通、广泛应用的量子安全基础设施，国家电网有限公司发布面向分布式新能源量子加密系列产 品；在量子计算领域，科大国盾量子技术股份有限公司与中电信量子集团联合发布面向千比特规模设计 的超导量子计算系统解决方案；中国电子科技集团有限公司发布超导量子计算机用XS1000型稀释制冷 机等。 此次系列成果的集中发布，标志着我国量子科技在基础研究与产业应用两大维度均实现跨越式发展，为 量子技术全面赋能经济社会发展注入强劲动力。（记者洪敬谱） 本次发布的量子科技重大成果包括：超导量子计算领域，"祖冲之三号"刷新"量子计算优越性"纪录；中 性原子量子计算领域，科研团队实现AI赋能的2024个原子无缺陷阵列调控；光量子计算领域，首次在 光量子芯片上实现多比特连续变量量子纠缠；量子通信领域，跨越12900公里，洲际星地量子密钥分发 再创纪录；量子精密测量领域，提升新物理搜寻探测界限17个数量级。 11月20日，以"百年量子·智启未来"为主题的2025量子科技和产业大会在安徽合肥开幕，一批量子科技 及产业领域的重大成果在开幕式上集中发布。 ...

大会核心信息 - 2025能源转型大会在京举办 主题为面向十五五 聚力绿色转型 旨在构建新型能源体系 提升能源安全 推进绿色低碳转型 [1] - 大会发布《全球能源转型报告(2025)》 指出全球能源转型呈现多能并举 发展不平衡等趋势 [1] 全球能源转型趋势 - 全球煤炭 石油需求趋于平稳 天然气消费重回快速增长 [1] - 太阳能 风能成为增长主力 核能技术发展迎来新高潮 [1] - 氢能产业挑战与机遇并存 生物质潜力巨大但发展缓慢 [1] - 全球发展不平衡是实现可再生能源三倍装机目标的最大障碍 关键矿产成为各国战略争夺焦点 [1] - 能源贸易流向将发生历史性重构 人工智能与能源深度协同进化 [1] 中央企业战略部署 - 中央企业加快调整能源供给结构 持续优化能源消费方式 发挥骨干作用 [2] - 坚持风光水核等多能并举 推进沙戈荒新能源大基地开发 提高新能源供给比重 [2] - 加强化石能源清洁高效利用 构建新型电力系统 [2] - 推动能源绿色低碳消费 打造零碳园区 绿色工厂 超低能耗建筑 推动行业绿色数字化转型 [2] - 开展绿色低碳技术攻关 攻克氢能 新一代风电光伏 先进储能等关键技术 加快形成新质生产力 [2] - 促进能源领域改革开放 健全全国统一电力市场体系 维护公平竞争环境 [2] 国家能源规划与成就 - 我国构建起全球最大 发展最快的可再生能源体系 新增新能源装机占全球增量约六成 [3] - 预计2024年底可超额完成非化石能源消费比重20%的规划目标 [3] - 过去一年出口的风电光伏产品为全球减少二氧化碳排放约26.5亿吨 [3] - 正在编制十五五能源规划 构建1+5能源规划体系 系统谋划能源转型发展路线 [3] - 深入开展能源强国建设专题研究 谋划落实重大任务举措 [3] 电网系统与技术发展 - 电力系统是能源转型的重要枢纽平台 [4] - 国家电网将提高新能源并网消纳水平 预计2030年经营区承载8亿千瓦分布式新能源 较十四五翻一番 [4] - 预计2030年承载6000万台充电基础设施 规模较十四五翻两番 [4] - 十五五期间研发经费投入预计超过2400亿元 [4] - 循环经济是可持续发展的资源保障 碳中和是巨大的创新机会和商机 [4] - 光伏组件2025年开始批量退役 2030年预计需回收150万吨 回收成本30元/块 回收价值达200元/块 回收率可达92% [4] 行业研究与指引 - 大会启动《中国加油站(能)站发展蓝皮书(2025—2026)》编撰工作 [5] - 该蓝皮书是连续出版3年的行业分析专著 解析政策导向 市场格局及技术应用 [5] - 为行业提供加油站 充换电站 加氢站等网络构建及非能业态转型策略指引 [5]

投诉情况 - 2025年10月12398热线平台接收投诉2446件，其中电力领域2328件，新能源领域118件 [3] - 从被投诉对象看，国家电网公司1764件，南方电网公司535件，内蒙古电力集团47件，其他电力企业98件 [3] - 投诉类别主要集中在用电报装、停电抢修、电表计量等方面 [3] - 能源企业当月办结投诉2367件，及时办结率100% [6] - 投诉热点问题包括部分地区频繁停电和低电压整治不到位、部分地区用电报装不规范、部分地区停电时间过长及复电不及时 [7] 申诉情况 - 2025年10月办结投诉事项2337件，平台接收申诉事项232件，投诉申诉率为9.93% [8] - 申诉涉及国家电网公司194件、南方电网公司32件、内蒙古电力集团公司3件 [8] - 国家电网公司投诉申诉率为11.67%，南方电网公司为5.98%，增量配电企业高达50% [9] - 国家能源局派出机构受理申诉141件，办结申诉222件，申诉事项主要集中在用电报装、电表计量、停电抢修等方面 [11] - 申诉热点问题包括部分地区供电可靠性管理不到位和部分供电企业电表计量不准确 [14] 举报情况 - 2025年10月平台接收举报问题线索53件，其中承装（修、试）电力设施许可40件，新能源并网发电7件 [15] - 举报数量较多的省份为广东8件，湖北、辽宁和内蒙古各5件，河北4件 [15] - 国家能源局派出机构受理举报65件，办结举报事项74件 [18] - 举报热点问题包括供电企业未按规定安装用电计量装置以及业扩流程管理不规范 [18] 监管工作要求 - 要求陕西、四川、湖南、内蒙古等地供电企业加强频繁停电和低电压整治，加快配电网改造升级 [19] - 要求江苏、河北、江西等地供电企业完善用电报装流程，加强业务受理、设计审查等环节管控 [19] - 要求广东、广西等地供电企业强化停复电管理，规范欠费停电程序，加强复电进度跟踪 [19] - 要求山西、浙江等地供电企业提升电能计量管理水平，规范安装计量装置，加强系统维护 [19]

中国非二氧化碳温室气体管控政策 - 中国将非二氧化碳温室气体纳入2035年国家自主贡献目标，要求全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% [1] - 生态环境部官员强调实现目标需付出艰苦努力并依赖有利的国际环境 [1] - 该目标彰显中国加强非二氧化碳温室气体管控的坚定决心和务实行动 [1] 非二氧化碳温室气体的重要性 - 甲烷、氧化亚氮和六氟化硫等非二氧化碳温室气体的温室效应分别是二氧化碳的数十倍、数百倍甚至上千上万倍 [2] - 加速削减非二氧化碳温室气体排放是短期内快速降低升温速度、将升温控制在1.5°C目标内的最快途径 [2] 农业领域甲烷减排进展 - 节水旱管种植节水抗旱稻实现平均甲烷减排率97%，综合温室效应减排达92% [3] - 相关减排方法学已成为中国唯一在联合国清洁发展机制执行理事会通过的稻田甲烷减排方法学 [3] 油气行业甲烷控排进展 - 中国油气企业甲烷控排联盟成员企业发展至10家 [3] - 联盟在甲烷控排战略部署、监测报告与核查体系完善、技术工程实践及方法学研究方面取得显著进展 [3] 工业领域减排技术与案例 - 平煤神马集团工业氧化亚氮减排装置年减排二氧化碳当量达1160万吨，减排率达98% [4] - 国家电网六氟化硫现场回收率达到97%，累计回收六氟化硫气体2600余吨 [4] - 国家电网通过技术改造节省六氟化硫气体130余吨，并突破六氟化硫替代技术难题 [4] 减排经济机制与国际合作 - 中国创新完善了温室气体自愿减排交易机制等多渠道经济激励政策 [2] - 平煤神马集团倡议通过“技术输出+碳信用开发+国际标准互认”的合作路径助力全球工业控排目标 [4]

事件评论 收入端，公司持续保持两位数的增长。2025 年1-9 月份，我国电网投资达4378 亿元，同比增长9.9%， 公司当前收入依然快于电网投资增速，体现出公司持续的业务开拓能力。 毛利端，公司2025 前三季度毛利率达26.47%，同比-2.68pct；2025Q3 单季度毛利率达26.51%，同 比-3.01pct，环比-1.24pct。我们预计公司毛利率有所下降一方面因为产品结构有所变化，另外或受部分 产品降价的影响。 费用端，公司2025 前三季度四项费用率达11.96%，同比-1.20pct，其中销售费率达3.91%，同 比-0.67pct；管理费率达2.49%，同比-0.31pct；研发费率达5.98%，同比-0.50pct；财务费率达-0.41%，同 比+0.29pct。2025Q3 单季度四项费用率达11.19%，同比-0.80pct，环比+1.57pct，其中销售费率达 3.56%，同比-0.69pct，环比+0.14pct；管理费率达2.29%，同比-0.19pct，环比+0.36pct；研发费率达 5.53%，同比+0.04pct，环比+0.81pct；财务费率达-0.19%，同比+ ...

投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司收入保持两位数增长，但毛利率有所承压 [1][4] - 公司持续增长由电源电网投资驱动，预计2025年归母净利润约85亿元，对应市盈率约22.4倍 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入385.8亿元，同比增长18.5%；归母净利润48.6亿元，同比增长8.4%；扣非净利润46.4亿元，同比增长7.0% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入143.3亿元，同比增长16.7%，环比下降6.6%；归母净利润19.0亿元，同比增长7.8%，环比下降16.2%；扣非净利润18.3亿元，同比增长7.2%，环比下降16.4% [2][4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为26.47%，同比下降2.68个百分点；第三季度单季毛利率为26.51%，同比下降3.01个百分点，环比下降1.24个百分点，下降原因预计与产品结构变化及部分产品降价有关 [9] - 2025年前三季度四项费用率（销售、管理、研发、财务）为11.96%，同比下降1.20个百分点，费用率基本保持稳定 [9] 运营与财务状况 - 2025年第三季度末存货达159.37亿元，同比增长24.7%，环比上季度末增长12.1% [9] - 2025年第三季度末合同负债达82.26亿元，同比增长53.7%，环比上季度末增长11.2%，显示出较好的订单储备 [9] - 2025年第三季度末资产负债率达43.18%，同比上升1.96个百分点，环比上升1.29个百分点 [9] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为47.14亿元，同比增长161.3%；第三季度单季为19.06亿元，同比下降3.2%，环比下降38.4% [9] 行业背景与驱动因素 - 2025年1-9月我国电网投资达4378亿元，同比增长9.9%，公司收入增速持续快于电网投资整体增速，体现其业务开拓能力 [9] 财务预测 - 预测公司2025年归母净利润可达约85亿元 [9] - 预测每股收益2025E为1.06元，2026E为1.19元，2027E为1.31元 [15] - 预测市盈率2025E为22.43倍，2026E为20.08倍，2027E为18.12倍 [15]