报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 短期业绩承压 1) 2023年公司实现营收35.65亿元（同比-7.16%），实现归母净利润1.92亿元（同比+3.9%）[1] 2) 2024Q1公司实现营收7860.70万元（同比-86.54%），实现归母净利润-4975.82万元（同比-302.67%） [1] 3) 税费政策调整叠加相关产品订单正式合同尚未签订等因素制约下，营收端出现下滑；固定支出费用同比基本持平，24Q1利润端出现亏损 [1] 长期需求前景向好 1) 参考俄乌冲突和巴以冲突，火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大，我国国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气 [2] 2) 公司作为兵器集团下属核心企业，聚焦主业"导航控制和弹药信息化技术"，卡位优势显著 [2] 3) 伴随下游旺盛需求逐步落地，叠加公司经营效率不断改善，业绩有望迎来复苏并实现高速增长 [2] 财务数据总结 1) 2023年公司毛利率24.8%（同比+3.2个百分点），净利率7.0%（同比+0.3个百分点），创近五年新高 [1] 2) 预计2024-2026年营收分别为43.69亿元、62.04亿元和78.17亿元，归母净利润分别为2.46亿元、3.84亿元和4.74亿元 [3] 3) 预计2024-2026年每股收益分别为0.16元、0.26元和0.32元 [3]

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级。[34] 报告的核心观点 扣非归母净利润增幅较高 - 2023年公司实现营业收入35.65亿元，同比减少7.16%；实现利润总额2.8亿元，同比增加6%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长3.90%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比增长26.68%；基本每股收益为0.13元/股，同比增长8.33%。[14] - 营业收入较上年同期下降，主要原因是本年受税费政策调整影响，收入较上年降低。扣非归母净利润较上年同期增加，主要原因是母公司和控股子公司衡阳光电营业业务产生的利润增长。[15] 整体毛利率同比增加 - 2023年，公司整体毛利率为24.80%，同比增加3.21pct；归母净利率为7.02%，同比增加0.33pct。[17] - 2024年一季度，公司毛利率为53.18%，同比增加25.82pct，环比增加30.64pct；归母净利率-74.70%，同比减少79.82pct，环比减少78.44pct。[18] 经营现金流同比减少，应收账款增加 - 2023年，公司经营活动现金流量净额为2.00亿元，同比减少57.37%，主要是销售商品收到现金同比下降及支付的增值税及增值税附加同比增加。[21] - 2024年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额-7.03亿元，同比减少7.14亿元。[22] - 截至2023年末，公司应收账款33.36亿元，同比增长64.23%。[23] 24年向兵器集团预计关联销售额与23年预计额持平 - 2023年，公司向兵器工业集团系统内单位销售商品关联交易预计金额为40亿元，实际为26.76亿元，完成率66.90%。2024年，公司向兵器工业集团系统内单位销售商品关联交易预计金额仍为40亿元，与2023年预计金额持平，较2023年实际金额增长49.48%。[26] 子公司衡阳光电净利润大幅提升 - 2023年，子公司衡阳光电营收2.20亿元，同比增长13.17%，净利润0.70亿元，同比增长168.51%，净利率31.83%。[28] 23年经营成果满足股权激励营收与EOE考核标准 - 2023年是公司"2020年股票期权激励计划"第三个行权期的考核年度，2023年的营业收入考核目标为不低于31.36亿元，2023年的EOE考核目标为不低于11%。2023年公司营业收入为35.65亿元，EOE为13.27%，均高于考核目标。[30][31] 分季度总结 - 分季度看，公司2023年四个季度分别实现营收5.84亿元、11.38亿元、6.76亿元、11.67亿元；归母净利润分别为0.25亿元、1.22亿元、0.38亿元、0.07亿元。[16]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为35.65亿元，同比下降7.16%，净利润为1.92亿元，同比增长3.90%[3] - 公司2024年第一季度营业收入为0.79亿元，同比下降86.54%，净利润为负0.59亿元，同比下降387.36%[3] - 中兵通信全年实现营业收入4.45亿元，净利润0.53亿元[4] - 中铭行联全年实现营业收入3.31亿元，净利润0.52亿元[4] - 衡阳光剑全年实现营业收入2.20亿元，净利润0.70亿元[4] 未来展望 - 公司2023年度分红预案，每10股派发现金红利0.4元含税，总额约为59,975,554.76元[4] - 公司2023年经济效益稳步增长，持续保持高质量发展态势[5] 新产品和新技术研发 - 公司完成86个项目研制和78项技术创新与工艺攻关[6] 市场扩张和并购 - 公司获得北京市经开区安全知识竞赛第一名、衡阳市安全生产先进单位等荣誉[7] 其他新策略和有价值的信息 - 公司获批设立国家级博士后科研工作站，招收清华大学博士毕业生，积极发展科技人才队伍[9] - 公司构建四型数字化制造师人才培养体系，培养兵器集团数字化制造师[9] - 公司加强干部队伍建设，优化竞争性民选结果，结构进一步改善[9]

财务数据 - 公司2022年总资产为554.2亿美元[1] - 公司2022年流动资产为434.2亿美元[1] - 公司2022年长期资产为523.8亿美元[1] - 公司2022年负债总额为418.9亿美元[1] - 公司2022年净收入为371.4亿美元[1] - 公司2022年股东权益为369.7亿美元[1] - 公司2022年总债务为371.5亿美元[1] - 公司2022年总收入为659.9亿美元[1] - 公司2022年净利润为198.2亿美元[1] 数据来源 - 报告数据来源于iFind和中航证券研究所[5] 财务指标 - 公司应收账款在2022年达到191.0亿美元[1] - 报告涵盖了利润、营业税、销售、管理、研究、财务等多个方面的数据[5] - 报告提到了资产、负债、现金流量等关键财务指标[5]

业绩总结 - 北方导航2024年一季度营收为0.8亿元，同比下降86.5%[1] - 1Q24毛利率同比提升25.8ppt至53.2%[1] - 1Q24期间费用率同比增加122.2ppt至142.8%[2] - 公司预计2024年实现营收38亿元[2] - 2026年预测归属母公司股东净利润为435百万元，增长率为31.1%[3] - 北方导航公司2026年预计营业总收入将达到7,932亿元[4] 用户数据 - 1Q24净利率同比减少79.8ppt至-74.7%[1] - 公司2026年预计净利润率将达到5.49%[4] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利润分别为2.53亿元、3.32亿元、4.35亿元[2] - 预计2026年每股收益将达到0.29元[4] 新产品和新技术研发 - 1Q24毛利率同比提升25.8ppt至53.2%[1] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业总收入将达到7,932亿元[4] 其他新策略 - 1Q24期间费用率同比增加122.2ppt至142.8%[2]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为78,607,017.52元，同比下降86.54%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-49,758,243.03元，同比下降302.67%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-59,080,659.09元，同比下降387.36%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-702,604,018.36元，同比下降6,495.62%[4] - 基本每股收益为-0.0332元，同比下降302.44%[4] - 稀释每股收益为-0.0332元，同比下降302.44%[4] - 加权平均净资产收益率为-1.84%，减少2.81个百分点[4] 营业收入情况 - 本期营业收入下降86.54%，主要因为客户单位总体合同签订进度影响导致产品合同未签订[7] 净利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润下降302.67%，主要是因为营业收入下降导致[8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下降387.36%，主要是因为部分订单合同未签订导致收入规模不足[9] 资产负债表 - 公司持有的中国建设银行股份有限公司富国中证军工龙头交易型开放式指数证券投资基金数量为10,225,915股，占比0.68%[11] - 公司持有的中国建设银行股份有限公司国泰中证军工交易型开放式指数证券投资基金数量为7,818,400股，占比0.52%[11] - 公司持有的中国农业银行股份有限公司中证500交易型开放式指数证券投资基金数量为12,651,475股，占比0.84%[12] - 公司流动资产合计为5,523,783,473.33元，较上期有所下降[13] - 公司非流动资产合计为1,118,432,122.59元，较上期略有增长[14] - 公司流动负债合计为3,183,184,406.26元，较上期有所下降[15] - 公司非流动负债合计为29,685,381.05元，较上期基本持平[15] - 公司所有者权益合计为3,429,345,808.61元，略有下降[15] 其他财务数据 - 2024年第一季度，公司营业总收入为78,607,017.52元，较去年同期大幅下降[16] - 营业总成本为151,240,417.32元，较去年同期有所增加[16] - 净利润为-58,718,381.56元，较去年同期净利润下降明显[17] - 经营活动现金流出小计为996,165,304.13元，较去年同期有所增加[18]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为35.65亿元，同比减少7.16%[1] - 公司2023年研发经费投入强度达到7.22%，同比增长18.70%[2] - 公司2023年毛利率同比提升3.2个百分点达到24.80%[2] - 公司2023年应收账款同比增长64.23%，存货同比减少30.43%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.15、0.19、0.22，对应PE分别为54.9、45.4、37.8，维持“买入-A”评级[4] 公司承诺和评级 - 报告中提到，公司承诺以勤勉的职业态度，独立客观地出具报告[8] - 评级体系中，买入预计涨幅领先相对基准指数15%以上[9] - 行业评级中，领先大市预计涨幅超越相对基准指数10%以上[10] 投资提示 - 公司声明投资需谨慎，报告中的信息并不构成对任何人的投资建议[13]

业绩总结 - 公司2023年营收为35.6亿元，同比下降7.2%[1] - 公司2024年预计实现营收38.0亿元，同比增长6.6%[1] - 公司2026年预计营业总收入将达到7,932亿元，较2023年增长了122.6%[4] 用户数据 - 公司2023年毛利率同比增加3.2ppt至24.8%[1] - 公司2024~2026年归母净利润预测分别为2.53亿元、3.33亿元、4.36亿元[2] - 公司2026年预计净利润率将达到5.50%，较2023年提升了2.11个百分点[4] 未来展望 - 公司2024年利润总额为2.9亿元，同比增长3.2%[1] - 公司2026年预计每股收益将达到0.29元，较2023年增长了0.16元[4]

财务表现 - 公司2023年度营业收入为3,564,548,001.95元，较上年同期下降7.16%[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为192,231,185.15元，较上年同期增长3.90%[13] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为200,301,446.77元，较上年同期下降57.37%[15] - 公司2023年第一季度营业收入为584,131,782.24元，同比增长约100%[16] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为7,295,461.90元，较上一季度有所下降[16] - 公司2023年受托经营取得的托管费收入为7,547,169.82元，较上一年有所增加[17] - 公司2023年应收款项融资项目期末余额为19,299,662.50元，较期初有所增加[18] - 公司2023年营业收入为356,454.80万元，同比增长6%[23] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为200,301,446.77元，同比下降57.37%[25] - 公司2023年营业收入为3,564,548,001.95元，同比下降7.16%[25] - 公司2023年实现营业收入220,027,194.28元，同比增长13.17%[73] - 公司在2023年实现净利润70,028,242.97元，同比增长168.51%[73] - 公司预计在2024年实现营业收入38亿元，利润总额2.9亿元[77] 主营业务 - 公司所处行业为军品二三四级配套研发制造，目前处于发展上升阶段[20] - 公司主营业务为军民两用产品，以导航控制和弹药信息化技术为主[21] 研发投入 - 公司报告期内持续保持核心技术和能力，构建“8+3”技术体系和产业生态，研发投入强度大幅提升[22] - 公司持续提升数字研发、数字制造、数字运营能力，推动数智工程落实，健全智能制造模式[22] - 公司研发投入合计为257,340,895.23元，占营业收入的7.22%[50] - 公司研发人员数量为650人，占公司总人数的30.3%[50] 财务费用 - 公司管理费用减少的原因主要是部分无形资产摊销年限到期和股权激励费用减少[26] - 财务费用减少主要是短期借款利息减少，存款利息增加；研发费用增加是因为母公司自主研发投入增加[27] 股权激励 - 公司2020年股票期权激励计划激励对象共108人，授予数量为2959.22万份，股票行权价格为8.59/份[122] - 公司2020年股票期权激励计划调整后，股权激励对象由108人调整为94人，调整后尚未行权的期权数量为2584.2408万份[123] - 公司2020年股票期权激励计划部分股票期权因个别激励对象情况需要注销374.9792万份不符合行权条件的股票期权[124] 股东信息 - 公司股东总数为86,565户，其中前十名股东持有的股份比例分别为22.64%、16.06%、2.23%等[3] - 公司控股股东为北方导航科技集团有限公司和第二大股东为中兵投资管理有限责任公司，实际控制人均为中国兵器工业集团有限公司[4] 环保社会责任 - 公司在冬季强化循环水泵的有效运转，节电约3.8万度[142] - 公司共有4家排污单位，2023年共计排放化学需氧量6.18吨、产生一般工业固体废物23.53吨[138] - 公司向泰兴慈善总会捐款5万元，中兵通信工会“护苗行动”捐款0.30万元[144] - 公司总投入15.80万元用于扶贫及乡村振兴项目，购买农副产品小米[145] - 公司每年组织环保培训，通过宣传活动提高环保意识和水平[140] - 公司减少排放二氧化碳当量1,239吨，通过循环水互联共用节电约3.8万度[141] - 公司将继续落实好集团公司助力乡村振兴工作，努力打造有高度社会责任感的企业[146] 公司治理 - 公司将加强多维管理体系融合，全面风险管理与内部控制体系有机融合[78] - 公司将持续关注国内外经济政治形势，提高对风险的认识，预研预判，提高抗风险能力[78] - 公司计划至少召开四次董事会，审议定期报告、董事会工作报告等事项[81] - 公司将继续加强投资者关系管理，提供更加透明、准确的信息，共同推动公司的健康发展[82] - 公司与控股股东及关联方不存在同业竞争，关联交易严格按照国家相关规定执行，有利于公司发展和增加盈利[82] - 公司始终坚守法律、法规的底线，严格遵循内幕信息知情人登记制度，确保信息的安全与透明[82] - 公司控股股东导航集团持有公司22.64%股份，与公司在资产、人员、财务、机构及业务方面独立，重大决策由公司独立作出和实施[83] 审计与会计 - 公司2023年按股权激励计划行权增加的股本为10,068,869股[1] - 公司2023年度实现合并报表归属于母公司所有者的净利润为191,998,651.33[120] - 公司2023年度利润分配预案实施股权登记

营业收入和利润情况 - 2023年第三季度营业收入为676,133,241.20元，同比下降43.38%；净利润为37,948,523.52元，同比增长1.39%[4] - 公司前三季度营业总收入为239.8亿人民币，较去年同期下降[17] - 公司前三季度营业收入为239.8亿人民币，较去年同期下降[17] - 2023年第三季度公司营业利润为239.16亿元，同比增长15.1%[18] - 净利润为20.67亿元，同比增长8.2%[18] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为95,474股，前十名股东中北方导航科技集团有限公司持股比例最高，为22.65%[10] - 前十名股东中，持有无限售条件股份最多的是北方导航科技集团有限公司，持股数量为339,388,862股[11] - 公司控股股东为北方导航科技集团有限公司和第二大股东中兵投资管理有限责任公司[12] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为595.2亿人民币，较去年同期增长[14] - 公司非流动资产合计为107.9亿人民币，较去年同期下降[15] - 公司流动负债合计为358.6亿人民币，较去年同期增长[16] - 公司非流动负债合计为35.5亿人民币，较去年同期增长[16] - 公司归属于母公司所有者权益合计为269.6亿人民币，较去年同期增长[17] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为-71.76亿元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-15.12亿元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.52亿元[21] - 现金及现金等价物净增加额为-91.39亿元[21] - 期末现金及现金等价物余额为36.13亿元[21]