行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 动力煤产地价格部分回调，但基本面供需格局不变，供给收缩预期延续，需求端火电发电同比增长，随着寒冷空气来临，电厂日耗回升，市场煤价格仍有望再度上行[1][11] - 炼焦煤产地煤价有所趋弱，部分高价稍有回调，焦企补库至合理位置后转为按需采购，成交氛围趋于平淡，坑口煤矿因预售订单较多暂无销售压力，价格持稳为主，短期弱稳窄幅震荡[1][11] 投资观点总结 - 主产区受安全检查和设备检修影响，供应略有收缩，多数煤矿库存处于低位，价格维持平稳[1][11] - 北方港口库存小幅累积，下游电厂负荷偏低，对高价市场煤接受度不高，部分需求转向进口煤与长协煤，但随着低成本货源消化，港口现货成本上移，对价格形成支撑，预计回调空间有限[1][11] - 10月原煤产量40675万吨，同比下降2.3%，降幅环比9月扩大0.5个百分点，连续第四个月同比下降，同时2025年度中央安全生产考核巡查启动，供给收缩预期延续[1][16] - 10月火电发电同比增长7.3%，下周全国将迎来寒冷空气，若气温下降，电厂日耗回升，市场煤价格有望再度上行[1][11] 煤炭板块行情及个股表现回顾 - 本周沪深300指数下跌1.08%，煤炭开采指数下跌1.54%[12] - 主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前三名为：安泰集团(+57.29%)、大有能源(+22.32%)、云煤能源(+15.77%)，跌幅前三名为：华阳股份(-6.17%)、潞安环能(-5.39%)、兖矿能源(-5.12%)[12] 煤炭上市公司重要公告及行业新闻一周回顾 - 10月全国原煤产量40675万吨，同比下降2.3%，环比下降1.16%，日均产量1312万吨，较9月减少60万吨[16] - 恒源煤电收购陕西黑猫持有的张掖市宏能煤业、张掖市宏能昌盛能源100%股权正式落地，股权交易价款合计4.4亿元，同时承接债权11.37亿元[17] - 国家发改委对供暖季能源保供工作进行安排，要求稳定能源生产供应，抓好能源中长期合同履约，全力做好高峰期能源保供，保持对存煤15天以下的电厂动态清零[18] 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤价格与库存 - 截至11月14日，秦皇岛港5500价格报832.0元/吨，周环比上涨19元/吨，5000价格报735.0元/吨，周环比上涨17元/吨[3] - CCI进口4700指数报80.0美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨，CCI进口3800指数报60.5美元/吨，周环比持平[3] - 产地方面，榆林5800大卡指数665.0元/吨，周环比下跌7.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数617.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨，大同5500大卡指数680.0元/吨，周环比持平[3] - 11月秦皇岛港5500动力煤年度长协价684元/吨[3] - 沿海六大电厂日耗79.6万吨，周环比增加1.7万吨，总库存1399.1万吨，周环比减少24.5万吨，可用天数18天，周环比持平[4] - 北方港（除黄骅）库存合计2252.0万吨，周环比增加73.0万吨[4] 炼焦煤价格 - 截至11月14日，京唐港山西主焦煤1830元/吨，周环比上涨30元/吨[3] - CCI山西低硫指数1688.0元/吨，周环比上涨31元/吨，CCI山西中硫指数1420.0元/吨，周环比持平，CCI山西高硫指数1403.0元/吨，周环比持平[3] 重点公司估值 - 中国神华总市值8222.8亿元，2024年归母净利润586.7亿元，2025年Wind一致预测520.8亿元，2024年PE 14.0倍，2025年PE 15.8倍[43] - 陕西煤业总市值2290.0亿元，2024年归母净利润223.6亿元，2025年Wind一致预测176.0亿元，2024年PE 10.2倍，2025年PE 13.0倍[43] - 中煤能源总市值1737.5亿元，2024年归母净利润193.2亿元，2025年Wind一致预测167.8亿元，2024年PE 9.0倍，2025年PE 10.4倍[43] - 兖矿能源总市值1292.0亿元，2024年归母净利润144.3亿元，2025年Wind一致预测102.6亿元，2024年PE 9.0倍，2025年PE 12.6倍[43]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 日耗拐点将至，煤价方向已定，上行空间可期 [6] - 寒潮天气推升电厂日耗，预计将引发一波采购，煤价有望开启上涨 [6] - “严安全”政策约束供给，寒潮推升需求，共同打开煤价上行空间 [6] - 测算供暖提前需多消耗约5000万吨库存，供需缺口加大，局部地区部分时段可能缺煤，库存有望降至历史均值以下 [6] - 展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 投资布局建议关注弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 板块市场表现 - 截至2025年11月14日，中信煤炭行业指数本周收跌0.78%，跑赢沪深300指数（下跌1.08%）0.3个百分点 [2] 供给端情况 - 2025年11月7日-13日，重点监测企业煤炭日均销量为744万吨，周环比增加2.7%，年同比减少2.4% [2] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为752万吨，周环比增加2%，年同比减少2.2% [2] - 截至2025年11月13日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2430万吨，周环比增加2.1%，年同比减少19.5% [2] - 2025年以来，重点监测企业煤炭累计销量220,806.8万吨，同比减少2.4% [28] 需求端情况 - 2025年以来，电力行业累计耗煤同比减少2.5%，化工行业累计耗煤同比增加14.5% [2] - 2025年以来，铁水产量同比增加1.3% [2] - 截至2025年11月14日，化工行业合计耗煤累计31,853.6万吨，年累计同比增加14.5% [28] 动力煤产业链 - 价格方面：截至2025年11月14日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为698元/吨，周环比上涨0.58%；中国进口电煤采购价格指数为944元/吨，周环比上涨6.19% [3] - 库存方面：截至2025年11月13日，全社会库存为17,682万吨，周环比增加374万吨，年同比减少873万吨；秦皇岛煤炭库存550万吨，周环比减少27万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面：截至2025年11月14日，京唐港主焦煤价格为1,830元/吨，周环比上涨1.7%；焦煤期货结算价格1,201元/吨，周环比下跌6.06% [4] - 库存方面：截至2025年11月13日，焦煤库存为2,741万吨，周环比增加80万吨，年同比减少15万吨；京唐港炼焦煤库存191.04万吨，周环比减少7.68万吨（-3.86%） [4] 煤化工产业链 - 截至2025年11月14日，阳泉无烟煤价格（小块）930元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2,093.64元/吨，周环比下跌32.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,590元/吨，周环比上涨40元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,548.46元/吨，下跌25元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价6,991.66元/吨，周环比上涨26.66元/吨 [5] 投资建议 - 布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]

板块整体表现 - 焦炭板块在11月14日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.47%，领涨股为云煤能源 [1] - 当日上证指数下跌0.97%至3990.49点，深证成指下跌1.93%至13216.03点，焦炭板块逆市上涨 [1] - 板块整体资金流向呈现主力资金净流出2.87亿元，而游资和散户资金分别净流入4828.94万元和2.38亿元 [1] 个股价格表现 - 云煤能源和安泰集团股价表现突出，涨幅均超过10%，分别上涨10.06%和10.02%，收盘价为5.36元和6.26元 [1] - 陕西黑猫上涨2.54%至4.84元，美锦能源、宝泰隆、山西焦化和云维股份涨幅较小，分别为0.95%、0.67%、0.44%和0.25% [1] - 从成交额看，宝泰隆和安泰集团成交活跃，成交额分别达到13.78亿元和13.16亿元 [1] 个股资金流向 - 云煤能源和美锦能源获得主力资金净流入，分别为4863.49万元和4064.12万元，主力净流入占比分别为13.86%和4.96% [2] - 安泰集团和宝泰隆遭遇主力资金大幅净流出，分别达2.39亿元和1.08亿元，主力净流出占比分别为18.18%和7.83% [2] - 安泰集团获得显著的游资净流入6807.43万元，而云煤能源则出现游资净流出2652.14万元 [2]

板块市场表现 - 煤炭开采加工板块于11月14日出现短线拉升行情 [1] - 云煤能源股价涨停 [1] - 大有能源和安泰集团在板块拉升前已封涨停板 [1] - 郑州煤电、宝泰隆、陕西黑猫、辽宁能源、山西焦化等公司股价跟随上涨 [1]

板块整体表现 - 焦炭板块在11月13日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.43% [1] - 当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78%，焦炭板块涨幅显著超越大盘指数 [1] - 板块内个股全线上涨，无一下跌 [1] 领涨个股表现 - 安泰集团领涨板块，收盘价为5.69元，单日涨幅达到10.06% [1] - 安泰集团成交量为136.47万手，成交额为7.70亿元 [1] - 宝泰隆涨幅为5.65%，收盘价4.49元，成交量为277.21万手 [1] - 山西焦化、云煤能源、云维股份、美锦能源、陕西黑猫涨幅分别为3.20%、2.96%、2.53%、2.13%、1.94% [1] 板块资金流向 - 焦炭板块整体获得主力资金净流入1.87亿元 [1] - 游资资金净流出6013.48万元，散户资金净流出1.26亿元 [1] 个股资金流向详情 - 宝泰隆获得主力资金净流入1.20亿元，净占比为9.69%，但游资和散户资金分别净流出3044.60万元和8926.97万元 [2] - 安泰集团主力资金净流入2813.14万元，净占比3.65%，游资净流入1166.04万元，散户净流出3979.18万元 [2] - 山西焦化主力资金净流入2011.43万元，净占比6.69%，游资净流出2294.20万元 [2] - 陕西黑猫主力资金净流入1957.66万元，净占比4.85% [2] - 美锦能源主力资金净流入858.26万元，净占比1.42% [2] - 云维股份和云煤能源主力资金呈净流出状态，分别为265.81万元和695.24万元 [2]

交易概述 - 恒源煤电收购陕西黑猫持有的张掖市宏能煤业有限公司和张掖市宏能昌盛能源有限责任公司100%股权 [1][3] - 股权交易价款合计4.4亿元，同时承接陕西黑猫对标的公司的债权11.37亿元 [3] - 债权支付完成后，标的公司对恒源煤电形成债务关系 [3] 标的公司资产与业务 - 宏能煤业主营煤炭开采，下辖花草滩煤矿，年产能180万吨，煤类为1/3焦煤 [3] - 截至2025年8月，花草滩煤矿采矿权范围内保有资源量12705.18万吨 [3] - 昌盛能源为2023年新设公司，下辖一座300万吨/年选煤厂及配套矸石综合利用（制砖）项目 [3] - 两家公司在经营方面构成完整的煤炭开采与洗选整体 [3] 收购影响 - 收购能增加恒源煤电的资源储量，扩大主业规模 [3] - 收购将推动恒源煤电的可持续发展 [3]

资产出售概况 - 近期近20家A股上市公司集中发布资产出售、股权转让或房产处置公告，交易金额从数百万元到数亿元不等 [1] - 上市公司在盘活存量资产方面动作频繁 [1] 出售目的：增厚利润 - 珠海中富全资子公司出售不动产，交易总价5000万元（含税），预计将增加当年度企业所得税前利润约2605万元 [1] - 陕西黑猫以暂定4.39亿元出售所持两家公司100%股权及债权，标的资产最初收购成本为4586.01万元，可实现资产增值 [2] 出售目的：瘦身减负与战略聚焦 - 亚通精工以3668万元价格出售长期处于亏损状态的烟台鲁新汽车零部件有限公司100%股权，剥离后不再纳入合并报表范围 [2] - 杰恩设计拟出售全资子公司深圳杰恩建筑设计有限公司100%股权，因其室内设计业务板块自2024年以来处于亏损状态 [3] - 陕西黑猫出售股权是公司主动调整投资方向，符合公司长期发展战略 [2] 行业背景与专家观点 - 近期煤炭行业资源整合加速，部分优质资产估值提升 [2] - 上市公司正加速剥离非核心、低效资产以回归主业，是主动优化资源配置的积极信号 [3] - 年底集中处置资产有助于企业优化财务结构、提振业绩，对盈利承压企业可起到止损增效、改善经营质量的作用 [3]

资产出售概况 - 近期近20家A股上市公司集中发布资产出售、股权转让或房产处置公告，交易金额从数百万元到数亿元不等 [1] - 公司通过出售闲置或非核心资产获取阶段性收益，为增厚利润提供支持 [1] 资产出售案例：增厚利润 - 珠海中富全资子公司拟以5000万元（含税）出售不动产，预计增加当年度企业所得税前利润约2605万元 [1] - 陕西黑猫拟以4.39亿元（暂定）出售所持宏能煤业100%股权等资产，该资产最初收购成本为4586.01万元，可实现显著资产增值 [2] 资产出售案例：战略聚焦与剥离亏损 - 陕西黑猫出售股权是主动调整投资方向，符合公司长期发展战略 [2] - 亚通精工以3668万元价格出售长期处于亏损状态的烟台鲁新汽车零部件有限公司100%股权，以优化产业布局、提升竞争力 [2] - 杰恩设计拟出售全资子公司深圳杰恩建筑设计有限公司100%股权，因其室内设计业务板块自2024年以来处于亏损状态 [3] 行业趋势与专家观点 - 近期煤炭行业资源整合加速，部分优质资产估值提升 [2] - 上市公司正加速剥离非核心、低效资产以回归主业，是优化资源配置、向高质量发展迈进的积极信号 [3] - 年底集中处置资产是企业优化财务结构、提振业绩的现实举措，也是一种战略性调整，有助于止损增效、改善经营质量 [3]

板块整体表现 - 焦炭板块在11月11日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.07%，显著跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数下跌0.39%至4002.76点，深证成指下跌1.03%至13289.0点，市场整体表现疲弱[1] - 板块内个股普遍上涨，安泰集团以10.07%的涨幅领涨[1] 领涨个股及成交情况 - 安泰集团收盘价为4.70元，涨幅10.07%，成交量为329.50万手，成交额为13.82亿元[1] - 宝泰隆涨幅7.19%，收盘价4.47元，成交量为365.95万手，成交额为15.72亿元[1] - 云维股份、陕西黑猫、云煤能源、山西焦化分别上涨2.02%、1.90%、1.27%、0.68%[1] - 美锦能源是板块内唯一下跌个股，跌幅0.19%，收盘价5.35元，成交额7.11亿元[1] 板块资金流向 - 焦炭板块整体获得主力资金净流入3506.72万元[1] - 游资资金净流出1996.46万元，散户资金净流出1510.26万元[1] 个股资金流向明细 - 宝泰隆获得主力资金净流入8404.86万元，主力净占比5.34%，但遭遇游资净流出1901.38万元和散户净流出6503.48万元[2] - 美锦能源和山西焦化分别获得主力资金净流入1248.44万元和157.47万元[2] - 安泰集团尽管股价领涨，但主力资金净流出3931.94万元，同时获得游资净流入409.36万元和散户净流入3522.58万元[2] - 云煤能源、云维股份、陕西黑猫均呈现主力资金净流出状态，净流出额分别为195.01万元、774.59万元、1402.50万元[2]

个股价格表现 - 兰石重装股价下跌5.25% [1] - 安泰集团股价下跌4.92% [1] - 海陆重工股价下跌4.78% [1] - 陕西黑猫股价下跌超过2% [1] - 中煤能源股价下跌超过2% [1] - 兖矿能源股价下跌超过2% [1]