陕西黑猫焦化股份有限公司 2025 年年度股东会会议资料 陕西黑猫焦化股份有限公司 2025 年年度股东会 会议资料 2026 年 5 月 1 / 35 陕西黑猫焦化股份有限公司 2025 年年度股东会会议资料 陕西黑猫焦化股份有限公司 2025 年年度股东会 会议议程 2 / 35 1、宣布股东、股东代表人及代表有表决权的股份数额，审查会议有效性 2、会议主持人宣布股东会开始 3、推举监票人（股东代表两名、律师一名） 4、由报告人宣读议案，与会股东进行审议 5、股东发言 6、与会股东逐项进行投票表决 7、统计表决结果 8、由监票人代表宣读表决结果 9、会议主持人宣读股东会决议 10、见证律师宣读法律意见书 11、会议主持人宣布会议闭幕 陕西黑猫焦化股份有限公司 2025 年年度股东会会议资料 议案目录 | 【议案 | 1】《关于公司 | 2025 | 年度董事会工作报告的议案》 | 4 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 【议案 | 2】《关于公司 | 2025 | 年度利润分配方案的议案》 | 17 | | 【议案 | 3】《关于公司 | 2025 | 年度日常关联交易 ...

证券代码：601015 证券简称：陕西黑猫 公告编号：2026-011 陕西黑猫焦化股份有限公司 第六届董事会第十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 陕西黑猫焦化股份有限公司（简称"公司"）第六届董事会第十五次会议于 2026 年 4 月 15 日发出会议通知及议案，于 2026 年 4 月 24 日在公司会议室通过现场结 合通讯方式召开。本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。本次会议的召 集、召开和表决程序均符合《公司法》《公司章程》《董事会议事规则》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《关于公司 2025 年度总经理工作报告的议案》 同意批准《陕西黑猫焦化股份有限公司 2025 年度总经理工作报告》。 表决情况：有效表决票总数 9 票，9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 表决结果：通过。 2、审议通过《关于公司 2025 年度董事会工作报告的议案》 同意将《关于公司 2025 年度董事会工作报告的议案》提交股东会审议。 表决情况：有效表 ...

证券代码：601015 证券简称：陕西黑猫 公告编号：2026-013 陕西黑猫焦化股份有限公司 关于 2025 年度利润分配方案的公告 一、利润分配方案内容 经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，陕西黑猫焦化股份有限公司（简 称"公司"）2025 年归属于上市公司股东的净利润为-1,176,888,294.99 元，期末未 分配利润为-718,906,807.36 元。经董事会决议，公司 2025 年度利润分配方案为： 不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 本次利润分配方案尚需提交股东会审议。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●2025年度利润分配方案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增 股本。 ●本次利润分配方案尚需提交股东会审议。 - 1 - 二、2025 年度不进行利润分配的情况说明 因公司 2025 年度业绩亏损，充分考虑公司 2025 年度的经营情况和 2026 年度 的发展规划，为满足公司可持续发展的需要，谋求公司及股东的长远利益，公司 2025 年度不派 ...

陕西黑猫焦化股份有限公司2025 年年度报告 1 / 191 公司代码：601015 公司简称：陕西黑猫 陕西黑猫焦化股份有限公司2025 年年度报告 陕西黑猫焦化股份有限公司 2025 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、致同会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人张林兴、主管会计工作负责人刘芬燕及会计机构负责人（会计主管人员）吕燕声 明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司2025年度实现归属于上市公司股东的净利 润为-11.77亿元，累计未分配利润为-7.19亿元，本年度公司业绩亏损，充分考虑公司2025年度的 经营情况和2026年度的发展规划，为满足公司可持续发展的需要，谋求公司及股东的长远利益， 公司拟定2025年度利润分配预案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 ...

行业投资评级 - 报告对煤炭行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告核心观点为“煤化工景气高增，进口趋紧、看好旺季行业盈利改善” [1] - 投资分析意见认为，应关注煤化工业务盈利提升、动力煤价格上涨、稳定高分红以及弹性焦煤等方向带来的投资机会 [2] 目录内容总结 1. 进口承压，但需求淡季、库存高企，一季度煤价小幅下跌 1.1 国内产量同比减少，2月进口量同比下降 - **国内产量**：2026年1-2月，全国累计原煤产量7.63亿吨，同比减少244万吨，降幅0.3% [2][7] - **主要产地**：山西省产量2.10亿吨，同比减少407万吨，降幅2.0%；内蒙古产量2.09亿吨，同比增长181万吨，增幅0.9%；陕西省产量1.22亿吨，同比增长710万吨，增幅6.2%；新疆地区产量8755.8万吨，同比减少374.5万吨，降幅4.3% [7] - **煤炭进口**：2026年1-2月累计进口煤炭7722万吨，同比增加110万吨，增幅1.5%；1月进口4628万吨，同比+10.82%，2月进口3094万吨，同比-9.95%，环比-33.1% [2][16] 1.2 港口动力煤价格同比小幅下跌、焦煤价格同比上涨 - **动力煤价格**：2026年第一季度秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价约716元/吨，同比25Q1的723元/吨下跌0.96%，环比25Q4的767元/吨下跌6.62% [2][21] - **产地动力煤价格**：26Q1产地动力煤均价580元/吨，同比25Q1的564元/吨上涨2.88%，环比25Q4下跌4.10% [2][21] - **焦煤价格**：26Q1山西产主焦煤京唐港库提价均价为1682元/吨，同比25Q1上涨16.49%，环比25Q4下跌2.59% [2][23] - **产地炼焦煤均价**：26Q1同比上涨2.16%，环比下跌1.87% [19] 2. 重点公司2026年一季度业绩前瞻 - **业绩超预期公司（5家）**： - 特变电工：26Q1归母净利润17.5亿元，同比增长9.4% [2] - 中煤能源：26Q1归母净利润42.68亿元，同比增长7.3% [2] - 兖矿能源：26Q1归母净利润32.8亿元，同比增长21.0% [2] - 淮北矿业：26Q1归母净利润8.2亿元，同比增长18.6% [2] - 新集能源：26Q1归母净利润5.30亿元，同比微降0.3% [2] - **业绩基本符合预期公司（8家）**：包括陕西煤业（48.22亿元，+0.4%）、潞安环能（7.00亿元，+6.5%）、山西焦煤（7.60亿元，+11.6%）、华阳股份（5.95亿元，-0.3%）、电投能源（16.32亿元，+4.7%）、晋控煤业（5.08亿元，-0.8%）、山煤国际（2.68亿元，+5.1%）、平煤股份（1.29亿元，-15.0%） [2] - **业绩低于预期公司（1家）**：陕西黑猫，26Q1归母净利润-1.80亿元，同比增亏31.2% [2] 3. 投资建议与关注标的 - **煤化工盈利提升**：推荐兖矿能源、中煤能源，建议关注中国旭阳集团 [2] - **动力煤价格上涨**：建议关注特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源 [2] - **稳定高分红高股息**：推荐陕西煤业，建议关注鄂尔多斯 [2] - **弹性焦煤标的**：推荐山西焦煤、淮北矿业、潞安环能，建议关注恒源煤电 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 当前煤炭行业处于淡季，但全社会库存处于低位，呈现“回调买、涨价停”的淡季补库特点 [6][30] - 预计煤价小幅回调后有望上涨，煤炭板块回调后资产股息合理，建议左侧布局等待旺季行情 [6][30] - 投资建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [6][30] 行业表现与市场数据 - 截至2026年4月10日当周，中信煤炭行业收涨0.06%，但跑输沪深300指数4.35个百分点 [2] - 全板块30只个股上涨，5只下跌，2只持平，其中诚志股份涨幅最高达16.43% [2] 供给端分析 - 2026年4月3日至9日，重点监测企业煤炭日均销量为714万吨，周环比减少0.6%，年同比减少1.4% [2][8] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为721万吨，周环比增加1.5%，年同比减少0.9% [2] - 截至4月9日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2474万吨，周环比增加1.9%，但年同比大幅减少26.6% [2][8] - 2026年以来，重点监测企业煤炭累计销量达70960.6万吨，同比增加5.1% [2][29] 需求端分析 - 2026年以来，电力行业累计耗煤同比增加0.8%，化工行业累计耗煤同比增加9.9% [2] - 铁水产量同比减少0.2% [2] - 化工煤需求维持高位，其中化工行业合计耗煤年累计同比增加9.9% [29][30] 动力煤产业链 - 价格：环渤海动力煤（Q5500K）指数为693元/吨，周环比上涨0.43%；中国进口电煤采购价格指数为978元/吨，周环比上涨0.41% [3] - 库存：截至4月9日，全社会库存为15397万吨，周环比减少49万吨，年同比减少1024万吨 [3] - 库存：秦皇岛煤炭库存为633万吨，周环比减少52万吨；北方港口库存合计3531.2万吨，周环比减少16.1万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格：京唐港主焦煤价格为1650元/吨，周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比下跌1.56%；焦煤期货结算价格1059元/吨，周环比下跌5.95% [4] - 库存：截至4月9日，焦煤库存为2734万吨，周环比增加23万吨，年同比减少258万吨；京唐港炼焦煤库存175.6万吨，周环比增加1.37% [4] 煤化工产业链 - 主要化工品价格周环比以下跌为主，例如华东地区甲醇市场价下跌74.09元/吨至3252.27元/吨，电石到货价下跌264元/吨至2510元/吨，聚氯乙烯（PVC）市场价下跌410.74元/吨至4898.52元/吨 [5][8] 估值与综合情绪 - 板块估值：动力煤板块市盈率为17.4倍，炼焦煤板块为35.1倍，无烟煤板块为26.9倍，煤炭板块整体为18.6倍 [8] - 情绪面：原油价格环比下跌，美国天然气价格下跌，但纽卡斯尔动力煤价格上涨，焦煤期货价格下跌 [8] 长期供需对比 - 2025年相比2020年，原煤产量从38.4亿吨增至48.3亿吨，煤炭进口从3.0亿吨增至4.9亿吨 [27] - 2025年相比2020年，电力行业煤炭消费量从21.9亿吨增至29.1亿吨，化工行业消费量从2.9亿吨增至4.3亿吨 [27] 投资建议具体标的 - 动力煤公司：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6][30] - 煤化工公司：中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等布局有煤化工产能 [6][30] - 焦煤公司：建议关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [6][30] - 焦炭公司：建议关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6][30]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 行业筑底企稳，逐步改善 [2] - 一季度业绩分化，焦煤板块业绩有望支撑，动力煤与无烟煤板块业绩预计同比略降 [6][67] - 展望二季度，在油价高企、海外煤炭价格倒挂、国内化工煤需求高位、铁水产量提升、建材需求回升、全社会库存低位及去年同期低基数等多重因素下，煤炭环比价格有望增长，同比涨幅有望扩大，维持“看好”评级 [5][88] 行业供需情况 - **库存与销量**：截至2026年3月底，重点监测企业煤炭库存总量为2439万吨，周环比减少2%，年同比大幅减少27.8% [4][14]；年初至3月30日，重点监测企业煤炭累计销量为63915.8万吨，同比增加5.6% [4][14] - **分煤种销量**：动力煤、焦煤、无烟煤累计销量同比分别增长5%、12.7%、2% [4][14] - **全国产量**：2026年1-2月，全国原煤产量为7.6亿吨，同比微降0.3% [5][30] - **主产区产量**：晋陕蒙疆合计产量6.3亿吨，占全国总产量的82.5% [30] - **重点公司产量**：2026年1-2月，中国神华商品煤产量5250万吨，同比下降1.1%；陕西煤业煤炭产量2934万吨，同比增长2.4%；中煤能源商品煤产量1920万吨，同比下降11.6%；潞安环能原煤产量920万吨，同比增长3.7% [5][80] - **煤炭进口**：2026年1-2月，煤及褐煤进口7722万吨，同比增长1.5%；其中焦煤进口1982.7万吨，同比增长5.1%，动力煤进口5739.3万吨，同比增长0.3% [31] - **煤炭消费**：2026年1-2月，全国商品煤消费量为8.4亿吨，同比增长1.8% [45] - **分行业消费**：电力行业耗煤5.1亿吨，同比增长1.3%；化工行业耗煤0.8亿吨，同比增长9.1%；建材行业耗煤0.5亿吨，同比增长2%；钢铁行业耗煤1.1亿吨，同比增长1% [45] - **电力数据支撑**：2026年1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%；发电量累计15718亿千瓦时，同比增长4.1% [51] - **化工需求强劲**：2026年1-3月，化工行业耗煤9044.9万吨，同比增长9.6% [65] - **钢铁产量**：2026年1-2月，生铁产量1.4亿吨，同比减少2.7%；粗钢产量1.6亿吨，同比减少3.6% [62] 煤炭价格与业绩前瞻 - **一季度现货均价（同比）**：动力煤（秦皇岛港）为712.5元/吨，同比减少47.2元/吨，降幅6.2%；炼焦煤（京唐港）为1700元/吨，同比增加182.3元/吨，涨幅12%；无烟煤（阳泉）为893.5元/吨，同比减少162.8元/吨，降幅15.4% [6] - **一季度长协均价（同比）**：动力煤年度长协（秦皇岛港）为686元/吨，同比减少7.3元/吨，降幅1.1%；炼焦煤长协价（新华指数）为1154.4元/吨，同比减少97.8元/吨，降幅7.8% [6] - **2026年1-3月均价详情**：炼焦煤（京唐港）均价1682.4元/吨，同比大幅增加238.1元/吨，涨幅16.5%；动力煤（秦皇岛港）均价802.8元/吨，同比减少16.4元/吨，降幅2% [68][71] - **2026年3月单月均价**：炼焦煤（京唐港）为1630元/吨，同比大幅增加247.1元/吨，涨幅17.9%；动力煤（秦皇岛港）为848.2元/吨，同比增加66.3元/吨，涨幅8.5% [69][71] - **吨煤成本下行**：重点上市公司吨煤成本呈下降趋势，例如中煤能源2025年吨煤成本为251.51元/吨，较2024年下降10.73% [80] - **一季度业绩前瞻**：预计动力煤板块业绩同比下降5%左右；炼焦煤板块业绩同比基本持平；无烟煤板块业绩同比下降5% [6][81] 投资建议 - **总体建议**：维持行业“看好”评级，建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [5][88] - **高股息动力煤公司**：关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [5][88] - **煤化工公司**：中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等布局有煤化工产能 [5][88] - **弹性焦煤公司**：关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [5][88] - **焦炭公司**：同时关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [5][88] - **高股息标的筛选**：基于过去四个季度业绩及2024年分红率，中国神华、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、中煤能源、华阳股份、电投能源等公司股息率相对较高 [84][85]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 煤炭板块经历回调后，当前是布局时机，预计煤价小幅回调后有望上涨，维持“看好”评级 [6] - 核心逻辑在于：尽管电煤需求处于淡季，但全社会库存处于低位，呈现“回调买、涨价停”的淡季补库特点，同时化工煤需求维持高位，铁水产量提升，建材需求回升 [6] - 海外原油价格高企（布伦特原油位于100美元/桶以上），海外煤炭价格倒挂，化工品及钢价高企，对国内煤价形成支撑 [6] - 板块回调后，煤炭资产股息具备吸引力，建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2026年4月3日当周，中信煤炭行业指数收跌5.28%，跑输沪深300指数3.91个百分点 [2] - 板块内仅1只股票上涨，36只下跌，中国神华涨幅最高，为0.17% [2] - 截至2026年4月2日，重点监测企业煤炭日均销量为745万吨，周环比减少3.5%，年同比增加7.6% [2] - 分煤种看，动力煤周日均销量周环比减少5.2%，炼焦煤增加10.9%，无烟煤减少8% [2] - 重点监测企业煤炭日均产量为738万吨，周环比减少5%，年同比增加10.9% [2] - 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2439万吨，周环比减少2%，年同比大幅减少25.6% [2] - 2026年以来，重点监测企业煤炭累计销量66151.6万吨，同比增加5.8% [2] 产业链供需与价格 - **动力煤**：环渤海动力煤（Q5500K）指数为690元/吨，周环比上涨0.29% [3] 主要产地坑口价周环比下跌1.94%至7.83%不等 [3] 全社会库存为15453万吨，周环比减少148万吨，年同比减少1145万吨 [3] - **炼焦煤**：京唐港主焦煤价格为1650元/吨，周环比下跌4.1% [4] 焦煤期货结算价格1121.5元/吨，周环比下跌7.92% [4] 焦煤库存为2711万吨，周环比增加54万吨，年同比减少235万吨 [4] - **煤化工**：主要化工品价格涨跌互现，其中华东甲醇市场价周环比上涨58.18元/吨至3326.36元/吨，华东电石到货价周环比上涨54元/吨 [5] 华东PVC市场价周环比下跌181.46元/吨 [5] - **需求端**：2026年以来，电力行业累计耗煤同比增加1.3%，化工行业累计耗煤同比增加9.8%，铁水产量同比微降0.2% [2] 行业综合数据摘要 - **供给方面**：重点监测企业煤炭日均销量周环比减少3.5%，库存总量周环比减少2% [8] - **需求方面**：化工用煤维持高位，铁水日产量上涨 [8] - **价格方面**：煤炭港口价格以跌为主，钢价以跌为主，化工品价格以上涨为主 [8] - **库存方面**：全社会库存年同比下降6.9%，月环比下降2.8%，周环比下降0.9% [6] - **估值方面**：板块市盈率（PE）为18.7，其中动力煤板块为17.5，炼焦煤板块为34.8，无烟煤板块为26.1 [8] 投资建议与关注公司 - 建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [6] - **动力煤公司**：关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - **煤化工公司**：关注中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等（兼具煤化工产能） [6] - **焦煤公司**：关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [6] - **焦炭公司**：关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]

市场整体表现 - 2026年4月3日，四大股指涨跌不一，上证指数下跌1%，收于3880.10点，再度跌破3900点关口[3][4] - 深证成指下跌0.99%，收于13352.90点，创业板指下跌0.73%，收于3149.60点，科创综指微涨0.02%，收于1631.67点[3][4] - 万得全A指数下跌1.19%，北证50指数下跌2.12%[4] - 沪深两市成交额为1.66万亿元，较上一个交易日缩量1865亿元[7] - 全市场超过4700只个股下跌[7] 行业板块表现 - 光刻机、CPO板块涨幅居前，农业、煤炭、油气、电力板块跌幅居前[5] - CPO板块表现强势，多只个股涨停或大幅上涨[5][6] - 煤炭板块持续走弱，多只个股大幅下跌[6][7] 领涨个股详情 (CPO等板块) - 威腾电气上涨20.00%，收于50.28元，流通市值94.92亿元[6] - 易天股份上涨20.00%，收于40.50元，流通市值37.55亿元[6] - 德科立上涨20.00%，收于247.21元，流通市值391.30亿元[6] - 腾景科技上涨19.22%，收于338.93元，流通市值438.41亿元[6] - 光库科技上涨11.44%，收于222.96元，流通市值550.94亿元[6] - 罗博特科上涨11.14%，收于434.00元，流通市值653.83亿元[6] - 智立方上涨10.95%，收于114.62元，流通市值69.41亿元[6] - 世嘉科技、中瓷电子、通宇通讯等多股涨停[5][6] 领跌个股详情 (煤炭板块) - 云煤能源下跌9.93%，收于3.99元，流通市值44.29亿元[7] - 陕西黑猫下跌8.89%，收于4.10元，流通市值83.74亿元[7] - 郑州煤电下跌8.70%，收于4.20元，流通市值51.17亿元[7] - 辽宁能源下跌7.76%，收于4.04元，流通市值53.36亿元[7] - 安泰集团下跌7.33%，收于3.16元，流通市值31.81亿元[7]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [2] 报告的核心观点 - 当前焦炭行业利润已见底，在高油价和地缘冲突导致化工品供给收缩的背景下，焦化副产品利润具备高弹性，相关公司业绩有望实现底部反弹 [6][52] - 焦化副产品（煤焦油、甲醇、纯苯）的产出比例是决定行业利润分化的关键因素，副产品比例高、深加工能力强的企业盈利能力更强 [6][9] - 焦炭主业供需呈现弱平衡，行业供给增速在“十五五”规划下将显著放缓，预计焦炭价格将随成本（焦煤）波动，副产品加工环节无明显的额外成本压力 [6][43][50] 根据相关目录分别进行总结 1 焦化副产品的产出比例是行业利润分化的决定因素 - 焦化产业主产品为焦炭，每生产1吨焦炭，会伴随产出**4%~10%的煤焦油**、**4%~8%的甲醇**、**1%~5%的粗苯/纯苯** [6][12] - 在焦炭利润持续低迷的背景下，企业副产品比例越高、深加工力度越大，盈利能力越强，行业龙头公司（如中国旭阳、山西焦化）的副产品产出比例基本处于区间上限 [6][12] - 数据显示，考虑副产品后，焦化产业链的整体价差显著优于单纯的焦炭-焦煤价差，验证了副产品对利润的贡献 [12][13][16] 2 副产品：受油价推涨和供给收缩驱动，利润弹性可观 - **甲醇**：供给端受美以伊地缘冲突严重冲击。伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能约**1760万吨**，占全球的**9%**。冲突导致其**近80%的甲醇生产设施**原料供应中断，且**全球约35%的海运甲醇贸易**通道霍尔木兹海峡被封锁，全球供给面临大幅收缩 [6][27][28]。需求端，甲醇下游**53%** 用于CTO/MTO制烯烃，其价格与油价正相关，油价上涨将传导并拉动甲醇需求 [29][30]。国内甲醇开工率已居历史高位，短期增产有限，预计甲醇价格弹性或高于油价 [28] - **煤焦油与纯苯**：价格与油价高度相关。煤焦油可作为汽柴油的替代品，纯苯的**83%** 来源于石油路线（石油苯）。2016年初至2026年3月25日，煤焦油价格与油价的相关系数为**0.87**，纯苯价格与油价的相关系数为**0.84** [6][33] 3 焦炭：供需弱平衡，行业利润见底 - **供给增速放缓**：“十五五”规划对焦化行业实行严格的总量管控，预计2026年国内新增焦化产能约**1028万吨**，远低于“十四五”期间的年均增量**2351万吨**和2025年的增量**1945万吨** [6][43] - **需求弱平衡**：2026年前2月，国内焦炭产量**8255万吨**，同比增长**0.8%**；同期铁水产量约**14427万吨**，同比增长**0.9%**。内需受地产低迷制约，基建投资形成一定支撑；外需因海外反倾销及国内重启钢材出口许可证管理，2026年前2月钢材出口量同比下降**8.1%**，增速或将放缓 [6][44][45][49] - **利润已见底**：行业处于弱平衡状态，盈利普遍困难。预计未来焦炭价格将随焦煤价格同步波动，成本传导顺畅，副产品加工环节无进一步成本压力 [6][50][52] 4 投资建议 - 建议关注两类公司：一是焦炭基本盘稳定、主业成本优势强的公司；二是焦化副产品收入占比高、品种多、产品高端的公司 [6][52] - **中国旭阳集团**：主业成本优势强，副产品产量规模大、收入占比高，在化工品涨价阶段利润弹性大 [6][52][54] - **山西焦化**：副产品收入占比较高，且参股中煤华晋具备自供焦煤的成本优势，中煤华晋里必煤矿有望于2026年投产 [6][52] - **美锦能源与陕西黑猫**：建议关注美锦能源的基本盘稳定性，以及陕西黑猫因副产品收入占比较高可能迎来的业绩拐点 [6][52]