董事会会议 - 红塔证券第七届董事会第三十一次会议于2025年5月26日通讯召开[1] - 会议同意提名景峰等6人为第八届非独立董事候选人[1] - 会议同意提名刘永强等3人为第八届独立董事候选人[2] 股东大会 - 会议同意召开2025年度第二次临时股东大会，授权董事长定时间地点[3] 人员情况 - 景峰等现任公司重要职务[6][7][11][12] - 非独立董事、独立董事候选人情况[13][15]

基金申购赎回代办券商新增情况 - 万家中证A500交易型开放式指数证券投资基金（A500ETF基金，代码159356）新增东方财富证券、国新证券、红塔证券为申购赎回代办券商，自2025年5月26日起生效 [1] - 万家沪深300成长交易型开放式指数证券投资基金（300成长ETF，代码159656）新增国新证券、红塔证券为申购赎回代办券商，自2025年5月26日起生效 [3] - 万家国证航天航空行业交易型开放式指数证券投资基金（航天航空ETF，代码159208）新增长江证券、东莞证券、东方证券、东吴证券、国都证券、红塔证券、华福证券、恒泰证券、民生证券、万联证券、中国银河证券等11家机构为申购赎回代办券商，自2025年5月26日起生效 [5][6][7] - 万家国证2000交易型开放式指数证券投资基金（国证2000ETF，代码159628）新增国新证券、红塔证券为申购赎回代办券商，自2025年5月26日起生效 [8] - 万家创业板综合交易型开放式指数证券投资基金（创业板综ETF万家，代码159541）新增东方财富证券、国新证券、红塔证券为申购赎回代办券商，自2025年5月26日起生效 [11] - 万家中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金（港股央企红利ETF，代码159333）新增长江证券、国新证券、红塔证券为申购赎回代办券商，自2025年5月26日起生效 [13] 新增代办券商合作机构 - 东方财富证券、国新证券、红塔证券为多只ETF基金新增代办券商，覆盖A500ETF、300成长ETF、国证2000ETF、创业板综ETF、港股央企红利ETF等产品 [1][3][8][11][13] - 长江证券、东莞证券、东方证券等11家券商新增为航天航空ETF代办券商，显示该基金渠道覆盖显著扩大 [5][6][7] 投资者咨询渠道 - 各新增代办券商均提供客服电话及官网链接，例如东方财富证券（95357，www.18.cn）、国新证券（95390，crsec.com.cn）、红塔证券（956060，hongtastock.com）等 [1][3][5][6][7][8][11][13] - 万家基金统一客服渠道为400-888-0800及官网www.wjasset.com，覆盖所有相关ETF产品 [1][3][5][8][11][13]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 低配券商板块或迎公募资金重配置机会 《推动公募基金高质量发展行动方案》要求基金公司建立以基金投资收益为核心的考核体系，驱动公募资金配置向基准持仓结构靠拢 截至今年一季度末，主动权益公募重仓股中金融板块低配幅度明显，非银板块相对沪深300指数低配9.48%，其中券商板块低配6.25%、保险板块低配3.31%，非银板块有望迎来公募资金重配置机会 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周非银金融（申万）指数上涨2.49%，排名申万一级行业第2，跑赢沪深300指数1.37pct；证券(申万)指数上涨2.18%，跑赢沪深300指数1.07pct [19] - 个股方面，红塔证券、锦龙股份、广发证券涨跌幅居前，东北证券、方正证券、中原证券涨跌幅居后 [19] - ETF方面，截止本周末，全市场最大的两只券商ETF合计份额491.1亿份，环比-8.9亿份，今年以来累计流入资金36.7亿元 [19] - 估值方面，截至2025/5/16，证券(申万)指数PB1.27X，位于近5年由低至高38%分位 [19] 数据跟踪 - 经纪：4月上交所A股新开户192.4万户，同比+30.6%，环比-37.2%；本周A股日均成交额12663亿元，环比-6.4%，本年A股日均成交额14336亿元，同比+58.8% [30] - 两融：截止2025/5/15，A股两融余额18085亿元，其中融资余额17967亿元，融券余额118亿元，环比分别+44.9、+42.9、+2.0亿元，年内日均两融余额同比+20.3% [30] - 公募：本周新成立12只权益类基金，合计21.0亿份，环比-65.4%；今年累计新成立权益类基金1670.9亿份，同比+110.6% 截止25年3月末，非货公募18.9万亿元，环比+0.7%，其中权益类公募8.0万亿元，环比+0.4% [30] - 私募：截止25年3月末，券商资管5.3万亿元，环比-2.5%，同比-0.7%，其中集合资管2.8万亿元，环比-1.8%，同比+5.0%，单一资管2.5万亿元，环比-3.4%，同比-6.4%；私募基金20.0万亿元，环比+0.2%，同比-1.6% [31] - 投行：按上市日口径，今年1-4月股权融资额1930.2亿元，同比+47.3%，其中IPO、再融资分别247.5、1682.8亿元，同比分别-6.0%、+60.7%；今年1-4月券商债券承销额47774.2亿元，同比+21.0% [31] - 投资：截止本周末，沪深300指数年内涨跌幅-1.16%，较去年同期-8.36pct；中债总财富指数年内涨跌幅0.23%，较去年同期-2.39pct [31] 行业动态 行业新闻 - 中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，包括建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化等监管的包容度、新设重组简易审核程序等内容 [52] - 最高人民法院、中国证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，有助于全方位助推资本市场高质量发展 [53][55] - 26家基金管理人于5月16日上报公募改革后首批浮动费率基金，主要对标沪深300、中证A500、500、800等主流宽基指数 [55] 公司公告 - 南京证券向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过50.00亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充公司资本金 [55] - 国投资本不向下修正“国投转债”转股价格，且未来三个月内如再次触及相关条款，亦不提出向下修正方案 [56] 投资建议 - 建议关注低配幅度明显的券商板块和头部券商 公募行动方案或加快行业分化，建议关注旗下拥有头部基金公司、被动产品特色明显的基金公司的上市券商 [5][18]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 本周非银金融申万指数上涨跑赢沪深300指数 细分板块表现有差异 同时发布多项政策利好资本市场发展和投资者保护 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 非银金融周观点 市场及板块行情 - 本周非银金融申万指数上涨2.49% 跑赢沪深300指数1.37个百分点 位列一级行业第2名 细分板块中证券、保险等板块有不同表现 部分个股涨幅或跌幅靠前 [2][12] 券商 - 5月15日最高法和证监会联合发布《指导意见》 是司法保障资本市场改革发展纲领性文件 以投资者保护为核心 对资本市场发展有保驾护航作用 [3][13] 保险 - 金融监管总局正研究制定金融消保领域框架性文件 完善相关机制和平台 推动金融机构落实服务政策 后续将深化制度建设等工作 增强群众对金融市场信心 [7][14] 市场指标 A股成交 - 本周A股日均交易额12476亿元 环比减少7.8% 同比增加44.4% 2025年二季度至今及至今日均成交额较2024年有显著增加 [1][16] 投行 - 本周无新股发行 上市新股3家 募集资金13.0亿元 2025年至今A股IPO上市40家 募集金额260.5亿元 2024年上市100家 募集金额673.5亿元 [1][16] 两融 - 截至2025年5月15日 两市两融余额18084.97亿元 环比减少0.01% 较2024年日均水平增加15.41% 两市融券余额117.68亿元 占两融比例为0.65% [1][16] 自营业务 - 本周沪深300指数上涨1.12% 中证全债指数下降0.32% 上证指数、创业板指等有不同表现 [16] 股票质押 - 截至2025年5月16日 市场质押股数3144亿股 占总股本3.9% 质押市值为26563亿元 [17] 行业资讯 - 一季度末保险公司总资产37.8万亿元 较年初增长5.4% 各类型保险公司有不同增长情况 保险业综合和核心偿付能力充足率有相应数据 [32] - 5月16日证监会公布新修订《上市公司重大资产重组管理办法》 鼓励私募基金参与 引入“反向挂钩”安排 [33] - 5月15日最高法和证监会联合发布《指导意见》 有利于资本市场转型 提出多方面意见保障发展 [33] - 5月15日证监会副主席表示将从五方面健全投资者保护长效机制 推动资本市场高质量发展 [33] - 证监会发布修订后的《上市公司募集资金监管规则》 从多维度升级制度体系 规范公司行为保护投资者权益 [33] - 5月15日沪深交易所修订发布规范运作指引 推动上市公司优化治理 修订内容包括多方面 [33] - 七部门联合发布《政策举措》 构建科技金融体制 支持科技型企业上市融资 提出15项政策举措 [34] - 4月金融总量指标增长稳健 社会融资规模存量、广义货币供应量等同比增长 体现适度宽松货币政策取向 [34]

| 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | PEEK材料 | 3.40 | 赛马概念 | -1.41 | | 可控核聚变 | 2.76 | 自由贸易港 | -1.12 | | 草甘膦 | 2.72 | 养鸡 | -1.06 | | 华为汽车 | 2.18 | 航运概念 | -1.00 | | 一体化压铸 | 2.15 | 期货概念 | -0.83 | | 小米汽车 | 2.14 | 猪肉 | -0.83 | | 长安汽车概念 | 1.98 | 同花顺中特估100 | -0.71 | | 培育钻石 | 1.93 | 信托概念 | -0.70 | | 有机硅概念 | 1.92 | 粮食概念 | -0.69 | | 汽车热管理 | 1.82 | 白酒概念 | -0.68 | 资金面上看，今日期货概念板块获主力资金净流出11.31亿元，其中，52股获主力资金净流出，7股主力 资金净流出超3000万元，净流出资金居首的是东方财富，今日主力资金净流出5.19亿元，净流出资金居 前的还有电投产融、天风证券、远达环保等，主力资金分别净流出5612 ...

市场表现 - 沪指5月16日下跌0.40% 申万行业中有15个上涨 涨幅居前的为汽车(1.91%)和机械设备(0.83%) 跌幅居前的为美容护理(-1.31%)和非银金融(-1.21%) [1] - 两市主力资金全天净流入3.07亿元 14个行业主力资金净流入 汽车行业净流入规模最大(46.16亿元) 基础化工行业次之(19.81亿元) [1] - 17个行业主力资金净流出 非银金融行业净流出规模最大(19.25亿元) 交通运输行业次之(12.50亿元) [1] 非银金融行业资金流向 - 非银金融行业84只个股中5只上涨 77只下跌 20只个股资金净流入 其中6只净流入超千万元 红塔证券(6306.41万元)居首 [2] - 非银金融行业资金净流出个股中8只净流出超5000万元 东方财富(-5.19亿元)居首 海南华铁(-2.55亿元)和中国太保(-1.45亿元)次之 [2] - 非银金融行业资金净流入前五为红塔证券(6306.41万元) 新华保险(2293.31万元) 浙江东方(2105.49万元) 信达证券(1718.03万元) 财通证券(1355.35万元) [4] 个股表现 - 东方财富下跌1.33% 主力资金净流出5.19亿元 换手率1.72% [2] - 红塔证券上涨1.07% 主力资金净流入6306.41万元 换手率3.03% [4] - 中国太保下跌1.79% 主力资金净流出1.45亿元 换手率0.53% [2]

湘财证券指出，持续稳定和活跃资本市场的相关举措将支撑市场交投保持活跃，有利于券商板块业绩和估值持续修复。同时，主动权益基金的券商持仓相较 业绩基准处于低配，公募新规影响下券商板块有望迎来资金配置，估值有望提升。 证券ETF紧密跟踪中证全指证券公司指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证 行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成 中证全指行业指数。 规模方面，证券ETF近1年规模增长19.28亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金2/12。 份额方面，证券ETF近3月份额增长4.65亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金2/12。 数据显示，杠杆资金持续布局中。证券ETF本月以来融资净买额达152.38万元，最新融资余额达3.07亿元。 截至2025年5月16日 09:54，中证全指证券公司指数(399975)下跌0.58%。成分股方面涨跌互现，西部证券(002673)领涨0.66%，信达证券(601059)上涨0.33%， 国信证券(002 ...

红塔证券股份有限公司董事会 红塔证券股份有限公司 2025 年 5 月 15 日 2025 年度第三期短期融资券发行结果公告 | 短期融资券名称 | 红塔证券股份有限公司 | 2025 年度第三期短期融资券 | | | --- | --- | --- | --- | | 短期融资券简称 | 25 红塔证券 CP003 | 期限 | 160 天 | | 短期融资券代码 | 072510080 | 发行日期 | 2025 年 5 月 14 日 | | 起息日期 | 2025 年 5 月 15 日 | 兑付日期 | 2025 年 10 月 22 日 | | 计划发行总额 | 10.00 亿元人民币 | 实际发行总额 | 10.00 亿元人民币 | | 票面利率 | 1.66% | 发行价格 | 100 元/张 | 证券代码：601236 证券简称：红塔证券 公告编号：2025-022 本期发行短期融资券的相关文件已在中国货币网（www.chinamoney.com.cn） 和上海清算所网站（www.shclearing.com.cn）上刊登。 特此公告。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 ...

报告行业投资评级 - 维持证券行业“增持”评级 [1][65] 报告的核心观点 - 持续稳定和活跃资本市场政策将支撑市场交投活跃，利于券商板块业绩和估值修复，主动权益基金的券商持仓低配，公募新规下券商板块有望获资金配置，估值提升 [65] - 建议关注综合实力强的头部券商和买方投顾业务有先发优势的券商 [65] 根据相关目录分别进行总结 《持续稳定和活跃资本市场》相关政策解读 - 高层重申“持续稳定和活跃资本市场”，5月14日证监会公众号转载文章深入解读，非银板块上涨，提振市场情绪 [6][7] - 近期相关会议及政策包括4月25日政治局会议提出目标，5月7日国新办发布会证监会提出三方面举措，5月14日文章强调市场要“稳”更要“活”，推动中长期资金入市形成良性循环 [8] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》有优化基金运营模式、健全收入报酬与投资者回报绑定机制、完善考核评价制度、强化长周期考核与激励约束机制、提升权益投资规模与占比、促进行业高质量发展等核心举措 [11][12][13] - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制重要，未来浮动管理产品数量将扩容，引导基金公司从“重规模”向“重回报”转型 [14] - 主动权益类基金相对沪深300，银行、非银金融等多个行业低配，重塑考核机制下低配板块有望受益 [15][16] - 我国公募基金费率改革第三阶段销售费率改革进行中，美国共同基金平均总费率自1980年起下行，销售费率下降更早、降幅更大 [21] - 投资者青睐低费率产品，美国免佣基金销售额和资产规模占比提升，公募销售费率下行促使代销模式向买方投顾转型，ETF成主要配置品种 [23][31] - 我国ETF持续扩容为券商投顾业务提供机遇，投顾策略核心转移，有规模优势的券商转型投顾业务可“以量补价” [34] 证券行业2025Q1业绩综述及展望 业绩 - 2025年一季度42家上市券商（不含东方财富）营收1259.3亿元（同比+19%），归母净利润521.8亿元（同比+77.8%），自营和经纪业务增速最快，投行和资管业务负增长 [37] - 25Q1经纪、自营业务占调整后营收比重提升，其余业务占比下降 [42] - 2025年一季度42家上市券商ROE为8.05%，同比提升3.24pct，行业平均杠杆率为3.83倍，同比下降0.13 [46][47] 各业务情况 - 经纪业务：25Q1收入327亿元，同比+43%，得益于市场交投活跃，沪深两市股票成交额和日均成交额增长，新发基金份额同比+3%，其中股票型同比+180% [48][49] - 投行业务：25Q1股权融资规模同比+41%，IPO规模同比-30%，增发规模同比+99%，投行业务收入66.7亿元，同比-1.1%，降幅收窄，部分头部券商和并表券商收入增长 [50][52] - 资管业务：25Q1收入101.3亿元，同比-6.9%，国泰海通、国联民生并购重组增长，头部中信、广发个位数增长，有控股公募的券商受公募业绩影响大 [53] - 信用业务：25Q1市场交投活跃，日均两融余额等有变化，上市券商融出资金规模同比+27%，买入返售金融资产规模同比-10%，股票质押规模压降 [57] - 自营业务：25Q1自营投资收入486亿元（同比+45.5%），交易性金融资产规模同比+9.4%，中小券商自营收入弹性大，头部券商增速高于行业平均 [59] 展望 - 政策支持下市场交投将保持活跃，支撑券商业绩和估值修复，券商并购重组推进，行业格局优化，头部券商优势凸显，公募销售费率改革使券商代销业务收入短期承压，买方投顾转型早的券商有先发优势 [62] - 当前券商板块PB为1.3x，处于近十年的29%分位，具备安全边际，看好向上修复空间 [62] 投资建议 - 维持证券行业“增持”评级，关注综合实力强的头部券商和买方投顾业务有先发优势的券商 [65]

市场表现 - 沪指涨0.86%至3403.95点，深成指涨0.64%至10354.22点，创业板指涨1.01%至2083.14点，两市成交额1.32万亿元，较前一交易日放量252亿元 [1][2] - 大金融板块午后爆发，保险、证券、银行分别领涨，其中中国人保涨停，中国太保涨超8%，红塔证券、锦龙股份涨停 [1][15] - 航运板块早盘走强，欧线集运期货主力合约日内最高涨15%，近3个交易日累计涨37% [17][18] - 化纤板块大幅走高，吉林碳谷涨超20%，苏州龙杰连续4日涨停，吉林化纤因碳纤维涨价函刺激涨停 [20] 板块异动分析 - **金融板块**：证券保险ETF(512070)涨4.22%，证券ETF龙头(159993)涨3.45%，金融科技ETF(159851)涨2.74%，机构认为政策推动公募基金持仓再均衡，欠配的银行、保险板块存在补涨机会 [7][8][13] - **航运板块**：中美关税下调叠加欧美运输旺季，货主或启动"抢运"，亚欧、跨太平洋航线货量或脉冲式增长，中金预计运价上行 [18][19] - **化纤板块**：低空经济拉动无人机需求，吉林化纤湿法3k碳纤维涨价1万元/吨，但该业务收入占比低 [20] 政策与机构观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，华泰证券指出新规或促使公募持仓向业绩基准靠拢，电子等超配行业承压，银行等欠配行业受益 [13] - 国金证券认为证券板块PB估值1.2倍（近十年21%分位），基本面与估值背离将随政策催化修复，金融科技板块或成贝塔放大器 [13] - 险资配置空间拓宽，政策增强流动性信号，头部险企更受益于权益投资空间打开 [11][16] 专家研判 - 财经专家认为沪指重返3400点是积极信号，但个股跌多涨少显示市场活跃度不足，需等待百花齐放格局 [1][21] - 机构建议关注公募欠配行业补涨机会，散户不宜追高，应聚焦优质低估蓝筹股 [22]