报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”四大经营主题成效显著，营收增速稳，业绩增速向上，资产质量保持稳定，在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本5564516.23万股，已上市流通股4076299.93万股，总市值4034.27亿元，流通市值2955.32亿元，资产负债率91.04%，每股净资产12.45元，12个月内最高/最低价为7.93/5.70元 [3] 财务指标 - 2024年实现营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；营业利润809.29亿元，同比增长8.06%；归属于上市公司股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33%；不良率环比下降1bp至1.16%，拨备覆盖率环比下降6.6pct至209.4% [2] - 预计2025 - 2027年营收增速分别为3.6%、4.1%、5.4%；归母净利润增速分别为3.4%、4.6%、6.2%；全年每股分红0.3547元（含税），分红率提升至30.5%，A、H股息率分别可达5.4%、6.8% [7] 经营情况 - 4Q24单季营收同比增长3.56%，增速环比下降2.7pct，核心营收能力增强，息差稳、规模稳增，4Q24单季净利息收入同比增速环比+3.3pct至7.02%，4Q24中收同比+26.3% [7] - 全年净息差较23年末仅降1bp至1.77%，资产端兼顾“量价平衡”，负债端成本有效压降 [7] - 贷款规模保持4%左右稳健增长，对公、零售贷款占比保持六四开，个人按揭贷款增势好于同业，Q4末个人按揭贷款同比增长6.4% [7] 资产质量 - 不良率环比下降1bp至1.16%，主要是零售贷款资产质量改善，单季不良净生成率环比上升13bp至0.96%，关注率和逾期率均有改善 [7] - 对公贷款不良率较1H24上升2bp至1.27%，批零业和租商业不良率边际走高，对公房地产及制造业不良率有所改善 [7] - 零售贷款不良率有所改善，较1H24下降5bp至1.25%，按揭贷款和信用卡不良率均较上半年改善 [7] 投资建议 - 给予公司2025E目标PB 0.6X，对应目标价7.98元，按照当前AH溢价比例1.3，H股合理价值6.57港币/股，中长期看好公司在股份行中的竞争力 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”四大经营主题成效显著，营收增速稳，业绩增速向上，资产质量保持稳定，在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本5564516.23万股，已上市流通股4076299.93万股，总市值4034.27亿元，流通市值2955.32亿元，资产负债率91.04%，每股净资产12.45元，12个月内最高/最低价为7.93/5.70元 [3] 财务指标 - 2024年实现营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；营业利润809.29亿元，同比增长8.06%；归属于上市公司股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33%；不良率环比下降1bp至1.16%，拨备覆盖率环比下降6.6pct至209.4% [2] - 预计2025 - 2027年营收增速分别为3.6%、4.1%、5.4%；归母净利润增速分别为3.4%、4.6%、6.2% [7] - 全年每股分红0.3547元（含税），分红率提升至30.5%，A、H股息率分别可达5.4%、6.8% [7] 经营情况 - 4Q24单季营收同比增长3.56%，增速环比下降2.7pct，核心营收能力增强，息差稳、规模稳增，4Q24单季净利息收入同比增速环比+3.3pct至7.02%，4Q24中收同比+26.3% [7] - 全年净息差较23年末仅降1bp至1.77%，资产端兼顾“量价平衡”，负债端成本有效压降 [7] - 贷款规模保持4%左右稳健增长，对公、零售贷款占比保持六四开，个人按揭贷款增势好于同业，Q4末个人按揭贷款同比增长6.4% [7] 资产质量 - 不良率环比下降1bp至1.16%，主要是零售贷款资产质量改善，单季不良净生成率环比上升13bp至0.96%，关注率和逾期率均有改善 [7] - 对公贷款不良率较1H24上升2bp至1.27%，批零业和租商业不良率边际走高，对公房地产及制造业不良率有所改善 [7] - 零售贷款不良率有所改善，较1H24下降5bp至1.25%，按揭贷款和信用卡不良率均较上半年改善 [7] 投资建议 - 给予公司2025E目标PB 0.6X，对应目标价7.98元，按照当前AH溢价比例1.3，H股合理价值6.57港币/股，中长期看好公司在股份行中的竞争力 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中信银行2024年营收和归母净利润保持正增，净息差同比仅下降1BP，盈利能力韧性较强，考虑实体需求和行业息差压力，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，因息差降幅收窄、资产质量平稳、分红比例较高，维持“买入”评级[4] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收2136亿元，同比增长3.76%，Q4单季营收同比增长3.56%，单季利息净收入同比增长7.02%，增速环比提升；2024年净息差为1.77%，同比下降1BP，降幅小于多数已披露年报上市银行；手续费及佣金净收入负增长，投资净收益增长较快；实现归母净利润686亿元，同比增长2.33% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为688（原值716）/711（原值770）/718亿元，同比增速分别为+0.36%（原值+5.3%）/+3.30%（原值+7.7%）/+1.01%；当前股价对应2025 - 2027年PB分别为0.45/0.41/0.38倍 [4] 资产负债情况 - 2024Q4末总资产为9.53万亿元，同比增长5.30%，贷款增速为4.03%，增速同比下降超2pct；存款余额为5.78万亿元，同比增速为7.04%，增速同比上升超1pct，存款结构分化，公司活期存款负增长，公司定期和个人活期存款增长较快，负债结构优化；存贷增速差为3.01%，为近5个季度首次转正，负债端更趋“量价平衡” [5] 资产质量与分红 - 2024Q4末不良率较2024Q3末下降1BP至1.16%，信用卡不良贷款余额122.37亿元，同比减少9.61亿元，信用卡不良率2.51%，同比下降3BP，零售风险释放接近见顶；拨备覆盖率为209.43%，同比上升1.84pct，拨备安全垫显著增厚；核心/一级/资本充足率分别为9.72%/11.26%/13.36%，同比均有提升 [6] - 2024年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct；截至2025 - 03 - 26股息率为4.89%，在上市银行中处于前列 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 205,896 | 213,646 | 221,582 | 227,002 | 225,357 | | YOY(%) | -2.60 | 3.76 | 3.71 | 2.45 | -0.72 | | 归母净利润(百万元) | 67,016 | 68,576 | 68,825 | 71,094 | 71,815 | | YOY(%) | 7.91 | 2.33 | 0.36 | 3.30 | 1.01 | | 拨备前利润(百万元) | 137,091 | 141,993 | 150,496 | 154,143 | 153,013 | | YOY(%) | -5.34 | 3.56 | 5.99 | 2.42 | -0.73 | | ROE(%) | 10.80 | 9.79 | 9.94 | 9.71 | 9.29 | | EPS(期末股本摊薄/元) | 1.37 | 1.26 | 1.27 | 1.31 | 1.32 | | P/E(倍) | 5.30 | 5.75 | 5.73 | 5.55 | 5.49 | | P/B(倍) | 0.49 | 0.50 | 0.45 | 0.41 | 0.38 | [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中信银行2024年营收和归母净利润保持正增，净息差同比仅下降1BP，息差降幅明显收窄且小于多数已披露年报的上市银行，盈利能力韧性较强，考虑实体需求和行业净息差压力下调盈利预测，但因其息差降幅收窄、资产质量平稳、分红比例较高维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收2136亿元，同比增长3.76%，Q4单季营收同比增长3.56%，单季利息净收入同比增长7.02%，增速环比提升；2024年净息差为1.77%，同比下降1BP；手续费及佣金净收入仍为负增长，投资净收益增长较快；实现归母净利润686亿元，同比增长2.33% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为688（原值716）/711（原值770）/718亿元，同比增速分别为+0.36%（原值+5.3%）/+3.30%（原值+7.7%）/+1.01%；当前股价对应2025 - 2027年PB分别为0.45/0.41/0.38倍 [4] 资产负债情况 - 2024Q4末总资产为9.53万亿元，同比增长5.30%，贷款增速为4.03%，增速同比下降超2pct；存款余额为5.78万亿元，同比增速为7.04%，增速同比上升超1pct，存款结构分化，公司活期存款负增长，公司定期和个人活期存款增长较快，负债结构优化；存贷增速差为3.01%，为近5个季度首次转正 [5] 资产质量 - 2024Q4末不良率较2024Q3末下降1BP至1.16%，信用卡不良贷款余额122.37亿元，同比减少9.61亿元，信用卡不良率2.51%，同比下降3BP，零售风险释放接近见顶 [6] - 2024Q4末拨备覆盖率为209.43%，同比上升1.84pct，拨备安全垫显著增厚；核心/一级/资本充足率分别为9.72%/11.26%/13.36%，同比均有提升 [6] 分红情况 - 2024年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct；截至2025 - 03 - 26股息率为4.89%，在上市银行中仍处于前列 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 205,896 | 213,646 | 221,582 | 227,002 | 225,357 | | YOY(%) | -2.60 | 3.76 | 3.71 | 2.45 | -0.72 | | 归母净利润(百万元) | 67,016 | 68,576 | 68,825 | 71,094 | 71,815 | | YOY(%) | 7.91 | 2.33 | 0.36 | 3.30 | 1.01 | | 拨备前利润(百万元) | 137,091 | 141,993 | 150,496 | 154,143 | 153,013 | | YOY(%) | -5.34 | 3.56 | 5.99 | 2.42 | -0.73 | | ROE(%) | 10.80 | 9.79 | 9.94 | 9.71 | 9.29 | | EPS(期末股本摊薄/元) | 1.37 | 1.26 | 1.27 | 1.31 | 1.32 | | P/E(倍) | 5.30 | 5.75 | 5.73 | 5.55 | 5.49 | | P/B(倍) | 0.49 | 0.50 | 0.45 | 0.41 | 0.38 | [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年中信银行息差稳、营收稳、利润提速、分红提升，彰显优质高股息属性 展望2025年，预计营收、利润有望实现横向优于同业、纵向强于自身的向好趋势，维持“买入”评级 基于审慎考虑下调2025 - 2026年盈利增速预测，上调信用成本，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为4.2%、5.3%、5.8% [10] 报告具体内容总结 财务数据 - 2024年实现营收2137亿元，同比增长3.8%，归母净利润686亿元，同比增长2.3% 4Q24不良率季度环比下降1bp至1.16%，拨备覆盖率季度环比下降6.6pct至209% [5] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为2218.35亿元、2328.22亿元、2446.79亿元，同比增长率分别为3.83%、4.95%、5.09%；归母净利润分别为714.78亿元、752.93亿元、796.77亿元，同比增长率分别为4.23%、5.34%、5.82% [6] 业绩驱动因子 - 息差同比基本平稳是营收稳定的“主要功臣”，2024息差同比仅微降1bp，利息净收入同比增长2.2%，贡献营收增速1.5pct [7] - 四季度非息收入增速明显放缓，主动收缩并未大幅兑现债市浮盈，2024年非息收入同比增长7.4%，其中4Q24下滑4.2%，对营收贡献收窄至2.2pct [7] - 拨备适度反哺，弥补税率上行影响，利润增速回升 2024有效所得税率同比上升5pct至14.1%，拖累利润增速达5.9pct；拨备反哺则贡献利润增速4.4pct [7] 年报关注点 - 2024年总资产增速5.3%，年报展望2025年提出5% - 6%的资产增长提速目标 [7] - 零售和票据增长弥补对公平台业务大幅压降影响，2024年隐债贷款下降约720亿，2H24零售新增334亿，票据下半年新增约1000亿 [7] - 负债成本改善有力对冲，息差表现好于预期，2024年息差1.77%，同比仅微降1bp [7] - 四季度未大幅兑现债市收益，OCI浮盈留足“余粮”，2024年末净资产中其他综合收益余额较3Q24提升71亿至169亿 [7] - 资产质量稳步改善，按揭不良率明显回落，阶段三金融投资拨备缺口有序补齐，2024年末按揭不良率回落至0.49%，年末不良贷款较阶段三贷款缺口约24亿，阶段三金融投资拨备缺口约154亿，较1H24收窄60亿 [7] - 分红率再度提升至超30%，高股息优势凸显，2024拟定分红率为30.5%，估算A/H股息率分别4.93%/6.32% [7] 贷款结构 - 4Q24贷款增速4%，全年新增贷款超2200亿，其中4Q24新增近900亿 [7] - 2H24公司贷款压降约100亿，主要在于对隐债贷款大幅压降，从行业维度预计主要体现为租赁商服、公用事业、建筑业及部分批发零售业 零售端呈现恢复性增长，2H24新增330亿，主要由按揭和经营贷贡献，同时继续压降信用卡和清退部分消费贷 2024票据压降超670亿，其中1H24压降超1700亿，2H24新增约1000亿 [7] 息差分析 - 2024年中信银行息差1.77%，同比仅下降约1bp，其中2H24环比1H24也仅微降1bp至1.76% [10] - 从息差变动驱动因子来看，负债成本下行基本对冲资产定价下降影响，是息差趋稳主要支撑 2H24贷款利 率环比1H24下降23bps至4.12%，带动生息资产收益率环比下降20bps至3.63%；而存款成本、同业负债成本、应付债券成本分别环比1H24下降19bps/25bps/21bps至1.80%/1.98%/ 2.32%，带动付息负债成本率环比下降20bps至1.92% [10] 资产质量 - 4Q24中信银行不良率1.16%，季度环比下降1bp，拨备覆盖率209%，季度环比下降6.6pct；前瞻指标关注率季度环比下降5bps至1.64%，逾期率较1H24下降7bps至1.8%，估算全年加回核销回收后不良生成率0.89% [10] - 分行业来看，对公不良率较1H24小幅抬升2bps至1.27%，其中房地产不良率较1H24下降9bps至2.21%；零售不良率较1H24下降5bps至1.25%，主要来自按揭不良的主动核销处置，公司披露目前按揭LTV仍维持在40%左右，预计风险整体可控 [10] - 2024年末不良贷款较阶段三贷款缺口约24亿，占总贷款仅0.04%，阶段三金融投资拨备缺口约154亿，较1H24已收窄约60亿 [10] 估值比较 - 与其他上市银行相比，中信银行2024E、2025E的P/E分别为6.18、6.04，P/B分别为0.58、0.55，ROAE分别为9.9%、9.4%，ROAA分别为0.75%、0.74%，股息收益率分别为4.9%、4.9% [18]

文章核心观点 - 中信银行2024年营收和净利润双增，但零售业务数据失色，零售业务税前利润下滑超四成，营收占比未达50%目标 [1][2] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；归属于股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33% [2] - 利息净收入1466.79亿元，同比增长2.19%；非利息净收入669.67亿元，同比增长7.39% [3] - 手续费及佣金净收入311.02亿元，同比下降3.96%，其中银行卡手续费同比下降7.40%，代理业务手续费同比下降14.93% [4] - 公司业务分部营收和税前利润同比分别增长4.02%、18.92%；金融市场业务分部营收和税前利润同比分别增长23.07%、37.65%；零售业务分部营收和税前利润同比分别下降0.86%、42.08% [9] 净息差情况 - 2024年净息差为1.77%，较上年微降0.01个百分点，变动大幅跑赢大市，近5年净息差从2.26%下滑至1.77%，2024年降幅明显收窄 [4] - 2025年将在提高实体经济服务质效前提下，保持自身高质量可持续发展，力争继续保持净息差优势 [4] 资产质量情况 - 截至报告期末，不良贷款余额664.85亿元，较上年末增加16.85亿元，增长2.60%；不良贷款率1.16%，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率209.43%，较上年末上升1.84个百分点 [5] - 近五年来不良贷款率持续下降，与2020年的1.64%相比，2024年累计下降0.48个百分点，2024年处置不良贷款金额813.10亿元 [6] - 公司贷款不良率1.27%，较上年下降0.1个百分点；个人贷款不良率1.25%，较上年增加0.04个百分点 [6] - 公司不良贷款主要集中在制造业、房地产业、租赁和商务服务业三个行业，不良贷款余额占公司不良贷款总额的61.04%，租赁和商务服务业、批发和零售业等不良贷款余额和不良贷款率均上升 [7] - 个人消费贷款不良率2.14%，较上年末上升0.59个百分点，公司将坚持优选白名单企业批量获客，构建差异化资产质量管控机制 [8] 零售业务情况 - 近年来零售业务分部税前利润持续下滑，从2021年的227.04亿元降至92.3亿元，累计降幅六成，占比从34.6%降至11.4% [10] - 2014年启动零售战略二次转型，当时对公业务营收占比52.2%，零售业务营收占比20.2%，2024年对公、零售业务营收占比分别为44.6%、40.1% [11] - 2021年提出零售营收贡献超50%目标，3年后零售业务营收占比仍在40%左右徘徊 [12] 未来发展方向 - 未来将继续把“轻资本、轻资产、轻成本”转型作为提质增效、实现内涵式发展的重要抓手，探寻由“一次增长曲线”向“二次增长曲线”跨越的路径，实现价值银行的升维发展 [13]

经营韧性凸显：资产质量与规模双升 中信银行在2024年展现出稳健的资产扩张能力。截至报告期末，资产总额达95,327.22亿元，较上年 末增长5.31%；贷款及垫款总额57,201.28亿元，同比增长4.03%；客户存款总额57,782.31亿元，增幅 7.04%。在规模增长的同时，资产质量持续优化，不良贷款余额664.85亿元，不良率下降0.02个百分点 至1.16%，拨备覆盖率提升1.84个百分点至209.43%，风险抵御能力进一步增强。 中信银行2024年报：净利润685.76亿元稳健增 长，"五个领先"战略驱动品牌价值跃升27.2% 3月26日，中信银行（601998）披露2024年度业绩报告，全年实现营业收入2,136.46亿元，同比增长 3.76%；归属于股东的净利润685.76亿元，同比增长2.33%。在复杂的经济环境下，中信银行以"五个领 先"战略为核心，持续优化业务结构，强化风险抵御能力，资产规模突破9.5万亿元，不良贷款率降至 1.16%，拨备覆盖率提升至209.43%。同时，该行品牌价值以169.5亿美元位列全球银行第19位，同比增 幅达27.2%，成为国内银行品牌价值增速最快的金融机构 ...

中信银行: 中信银行股份有限公司2024年度关联交 易专项报告 （一）履行主体责任，发挥治理效能，关联交易体系构建与 管理机制运行有效。 联交易控制委员会、高级管理层、关联交易管理办公室、总分行 及子公司的全方位、多层级、矩阵式管理体系，为保障全行关联 - 1 - 交易合规有效开展发挥积极作用。 一是按监管要求落实责任。董事会对关联交易管理承担最终 责任，董事会审计与关联交易控制委员会负责关联交易管理、审 查和风险控制，监事会对董事会、高级管理层关联交易领域的决 策和执行情况实施有效监督，高级管理层及关联交易管理办公室 结合管理实际，统筹进行全行关联交易管理重大决策和部署。 二是严把关联交易审查关。董事会审计与关联交易控制委员 会遵循一般商业条款、诚实信用、公平公允、穿透识别、结构清 晰、风险可控原则，重点关注交易的合规性、公允性、必要性， 审慎出具关联交易审查意见。董事会表决关联交易议案时，关联 董事回避表决，独立董事重点围绕定价等交易条件的公允性、内 部审批等管理程序的合规性、业务或客户价值贡献等交易开展的 必要性等充分发表独立意见，为董事会做出科学有效决策发挥积 极作用。监事会列席董事会会议审阅关联交易 ...

（一）提议聘请 2024 年度会计师事务所 委员会第三十九次会议审议通过了《关于聘用 2024 年度会计师 事务所及其费用的议案》，认为毕马威会计师事务所（包括分别 承担国内、国际审计的毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙） 和毕马威会计师事务所，以下合称"毕马威"）具备应有的专业 胜任能力、投资者保护能力、独立性和良好的诚信状况，同意将 该议案提交董事会审议。 （二）监督指导会计师事务所审计工作 中信银行: 中信银行股份有限公司董事会审计与关 联交易控制委员会2024年度履职情况报告 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规 范运作》及《中信银行股份有限公司董事会审计与关联交易控制 委员会议事规则》《中信银行股份有限公司审计与关联交易控制 委员会年报工作规则》等规定，中信银行股份有限公司（以下简 称"本行"）董事会审计与关联交易委员会（以下简称"委员会"） 勤勉、审慎、合规履职，现将 2024 年度履职情况报告如下： 一、委员会召开会议情况 截至 2024 年末，委员会由 3 名董事组成，均为独立非执行 董事。2024 年，委员会共召开 10 次会议（其中现场会议 9 次， 书面传签会议 1 ...

自 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日，中信银行股份有限公司（以 下简称"中信银行"或"本行"或"公司"）股票连续 12 个月每个交易日收盘 价均低于最近一个会计年度经审计的每股归属于本行普通股股东的净资产，根 据中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《上市公司监管指引 第 10 号——市值管理》的相关规定，本行应当制定估值提升计划。本次估值提 升计划已经本行第七届董事会第九次会议审议通过。 本行拟通过坚持战略引领、完善公司治理、提升分红水平、强化投资者 关系管理、优化信息披露、争取股东支持、完善市值管理机制等举措提升公司 投资价值。 相关风险提示：本估值提升计划仅为本行行动计划，不代表本行对业 绩、股价、重大事件等任何指标或事项的承诺。本行业绩及二级市场表现受到 宏观形势、行业政策、市场情况等诸多因素影响，相关目标的实现情况存在不 确定性。 一、估值提升计划的触发情形及审议程序 证券代码：601998 证券简称：中信银行 公告编号：临 2025-028 中信银行股份有限公司关于估值提升计划的公告 本行董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重 ...