报告行业投资评级 报告对食品饮料行业整体持“看好”态度 [1] 报告核心观点 1. 白酒板块：行业处于加速出清与重构量价平衡阶段，预计2026年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力，第二季度有望企稳，第三季度或迎来基本面拐点。优质白酒公司已进入战略配置期 [2][7] 2. 大众品板块：行业呈现结构性改善，竞争从价格转向质量，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [2][7] 3. 行业催化：休闲食品连锁零售商“鸣鸣很忙”即将上市，有望催化零食板块关注度 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - **市场表现回顾**：上周（2026年1月19日至23日）食品饮料板块下跌1.41%，跑输上证综指2.25个百分点，在申万31个子行业中排名第28位。子板块中休闲食品表现相对较好 [6][41] - **白酒板块核心观点**： - **价格跟踪**：1月25日，茅台散瓶批价1560元，整箱批价1570元，均较上周上涨20元。五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元，周环比持平 [8][26] - **行业判断**：2026年是茅台全面推进市场化改革的一年，通过i茅台调节供需，批价下行风险大幅降低，有利于实现量价平衡。中长期看，茅台量价增长空间有望打开 [8] - **行业趋势**：未来白酒行业总量将持续下降，企业分化加剧，份额加速向头部集中，进入“大鱼吃大鱼”的竞争阶段 [8] - **业绩预告**：洋河股份预计2025年归母净利润为21.16亿至25.24亿元，同比减少62.18%至68.3%。公司修订现金回报计划，2025至2027年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的100% [8][11] - **大众品板块核心观点**： - **投资主线**：2026年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 [9] - **乳业展望**：2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间。原奶价格低位有利于产能去化，中长期关注深加工产品的国产替代空间 [9] - **零食板块催化**：“鸣鸣很忙”将于1月28日上市，公司门店数量近2万家，约60%位于县城及乡镇，覆盖超1300个县，SKU约4000个，产品平均售价比线下超市低25% [10] - **成本与估值**： - **成本数据**：主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降2.6%；生猪价格12.67元/公斤，同比下降23.40% [26][37] - **板块估值**：截至1月23日，食品饮料板块2025年动态市盈率（PE）为19.27倍，白酒板块动态PE为17.50倍 [27] 2. 食品饮料各板块市场表现 - **近期表现**：报告期内（2026年1月19日至23日），食品饮料行业整体跑输申万A指3.23个百分点。子行业表现排序为：休闲食品（跑赢3.53个百分点）> 其他酒类（跑赢1.47个百分点）> 食品加工（跑赢0.90个百分点）> 啤酒（跑赢0.54个百分点）> 调味品（跑输1.96个百分点）> 饮料乳品（跑输2.75个百分点）> 白酒（跑输4.62个百分点）[41] - **历史超额收益**：表格数据显示，食品饮料及各子板块相对于申万A指的超额收益情况，其中白酒板块在2026年第一季度至今（截至1月23日）跑输10.4个百分点 [43] 3. 行业事项提示 - **股东交易**：阳光乳业股东南昌致合企业管理中心减持208.48万股；仲景食品高管刘红玉减持1.5万股，均价29.27元/股 [51] - **股东大会**：列出了包括万辰集团、劲仔食品、光明乳业等公司在下周即将召开的股东大会信息 [52] 4. 估值表 - **海外对标**：列出了百威英博、雀巢、帝亚吉欧等海外食品饮料公司的估值数据，包括预测市盈率（PE）和股息率等 [53] - **重点公司盈利预测**：提供了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒及大众品重点公司的盈利预测、估值及评级。例如，贵州茅台2025年预测归母净利润为904.9亿元，对应市盈率（PE）为19倍 [54]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体食品饮料行业的投资评级，但对各子板块给出了具体的配置建议 [1][2][3][4] 核心观点 * 白酒行业：春节临近，高端酒尤其是飞天茅台动销加速，批价回升，行业价盘最承压时期已过，市场悲观预期有望修正 [1][10][11] * 大众品行业：休闲零食受益于春节备货和渠道扩张，维持高景气；软饮料受现制茶饮分流和淡季影响短期承压；调味品行业景气度底部企稳，处于修复周期 [3][4][14][15] 按报告目录总结 一、周专题：飞天茅台动销逐步起势，关注子板块春节备货催化 * **酒类板块**：飞天茅台动销优于预期，带动25/26年及次新飞天茅台批价回升，主要因财富效应带来的超高端需求回升及性价比凸显 [1][10]；预计节后飞天茅台批价仅会常规性小幅回落，大幅回落概率不高 [1][10]；行业价格竞争加剧概率不高，酒企将聚焦核心价位与优势市场 [10] * **大众品板块**：休闲零食因春节备货、产品推新和渠道扩张维持高景气，受益于2026年春节错期，预计2026年第一季度业绩亮眼，洽洽食品、甘源食品等公司利润弹性较大 [3][14]；软饮料板块进入淡季且受现制茶饮分流，行业承压，12月社零限额以上饮料类单月同比仅增长1.7% [3][14]；调味品行业餐饮需求磨底，居民需求平稳，12月社零餐饮同比增长2.2%，行业处于库存底-业绩底-价格底修复周期 [4][15] 二、行情回顾 * 本周（2026年1月19日至1月23日）食品饮料（申万）指数下跌1.41%，收于15985点，表现弱于沪深300指数（-0.62%）和上证综指（+0.84%）[16][17] * 周内申万一级行业中，食品饮料板块涨幅排名靠后 [18] * 食品饮料子板块中，其他酒类（-0.22%）、保健品（-0.72%）、肉制品（-1.35%）跌幅相对较小 [20] * 个股方面，周度涨幅居前的为好想你（+19.59%）、味知香（+17.23%）、万辰集团（+14.32%）[24][29] 三、食品饮料行业数据更新 * **白酒**：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比下降19.0% [30][37]；截至2026年1月24日，飞天茅台（2025，原箱）批价1575元，环比上周上涨30元；普五批价800元，环比持平；高度国窖1573批价850元，环比上涨10元 [30] * **乳制品**：2026年1月16日，主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降2.60% [32]；2025年1-12月累计进口奶粉85.0万吨，同比增长0.8%，进口金额72.17亿美元，同比增长13.50% [32] * **啤酒**：2025年12月啤酒产量222.7万千升，同比下降8.70% [34][37]；2025年1-12月累计进口啤酒36.48万千升，同比下降9.20%，进口金额5.08亿美元，同比下降6.80% [34] 四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总 * 2025年1-12月，烟酒类零售总额6425亿元，同比增长2.7%；12月单月623亿元，同比下降2.9% [37] * 2025年1-12月，全国白酒（折65度）累计产量354.9万千升，累计下降12.1%；啤酒累计产量3536.0万千升，累计下降1.1% [37] * 2025年1-11月，宜宾市51户规上白酒企业实现产量20.8万千升，营业收入1833.3亿元，同比增长4.3%；利润338.8亿元，同比下降13.8% [37] * 列出了金达威、贝因美、万辰集团、洋河股份等多家上市公司在2026年1月下旬至2月中旬的临时股东大会事项 [40]

公司财务运作 - 公司使用闲置自有资金进行现金管理 投资总额为1.3亿元[1] - 具体投资构成包括 向招商证券购买6000万元国债逆回购产品[1] 向华泰证券购买4000万元收益凭证[1] 向国泰海通证券购买3000万元质押式报价回购产品[1] - 资金来源均为公司自有资金 投资期限分别为2026年1月23日至2026年1月26日或2027年1月25日[1] - 该投资事项已获公司第五届董事会第五次会议审议通过[1] - 董事会授权在不超过5亿元额度内滚动使用闲置自有资金进行此类现金管理[1] - 董事会授权公司董事长负责具体实施相关投资事宜[1]

理财投资 - 公司购买招商证券6000万元、华泰证券4000万元、国泰海通证券3000万元理财产品[2] - 董事会同意用不超5亿自有资金买中低风险理财产品，额度12个月内可滚动使用[2] - 招商证券国债逆回购预计年化收益率1.485%，期限2026年1月23日 - 26日[6] - 华泰证券收益凭证和国泰海通证券质押式报价回购预计年化收益率均为1.76%[6] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额44.8亿元，2025年9月30日为44.64亿元[10] - 2024年度负债总额8.32亿元，2025年1 - 9月为10.62亿元[11] - 2024年度归属于上市公司股东的净资产36.48亿元，2025年1 - 9月为34.02亿元[11] - 2024年度经营活动现金流量净额3.38亿元，2025年1 - 9月为3.83亿元[11] - 截至2025年9月30日，资产负债率为23.79%，购理财金额占最近一期期末货币资金比例为9.42%[11] 理财情况 - 最近十二个月，国债逆回购GC028两次分别投入7000万、3000万，GC091投入4000万，均已收回本金并获收益[14] - 国债逆回购等理财投入17.7万，收回16.4万，收益182.72，未收回1.3万[16] - 最近12个月内单日最高投入金额为5万，占最近一年净资产比例为13.71%[16] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润比例为0.36%[16] - 目前已使用理财额度为1.3万，未使用3.7万，总理财额度为5万[16]

市场整体表现 - 2025年1月21日，调味发酵品板块整体下跌0.92%，跑输大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，仅3只上涨，1只平盘，16只下跌 [1][2] - 安记食品领跌板块，跌幅为2.84% [1][2] 个股价格与交易表现 - **涨幅居前个股**：日辰股份涨幅最大，为2.90%，收盘价38.00元，成交额7245.95万元；ST加加上涨0.45%，朱老六上涨0.33% [1] - **跌幅居前个股**：安记食品下跌2.84%，收盘价20.89元，成交额3.51亿元；天味食品下跌2.29%，中炬高新下跌1.66% [1][2] - **权重股表现**：海天味业下跌1.03%，收盘价36.50元，成交额5.24亿元；涪陵榨菜下跌1.06% [2] - **高成交额个股**：莲花控股成交额最高，达2.64亿元，成交量43.80万手；朱老六成交额2.37亿元；安琪酵母成交额1.97亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日调味发酵品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为4777.85万元 [2] - 游资资金整体净流入6922.17万元，而散户资金整体净流出2144.33万元 [2] - 资金在个股间流向差异显著，显示市场内部分歧 [2][3] 个股资金流向明细 - **主力资金净流入居前个股**：海天味业主力净流入637.35万元，净占比1.22%；千禾味业主力净流入233.35万元，净占比1.95%；ST加加主力净流入210.41万元，净占比高达12.98% [3] - **主力资金净流出显著个股**：涪陵榨菜主力净流出1020.83万元，净占比5.64%；宝立食品主力净流出283.25万元，净占比5.85%；仲景食品主力净流出166.01万元 [3] - **游资活跃个股**：海天味业游资净流入2762.02万元，净占比5.27%；恒顺醋业游资净流入938.98万元，净占比10.88%；涪陵榨菜游资净流入830.85万元 [3] - **散户资金动向**：涪陵榨菜散户净流出1851.68万元，净占比-10.22%；海天味业散户净流出3399.37万元，净占比-6.49%；日辰股份散户净流入1157.13万元，净占比15.97% [3]

市场整体表现 - 2024年1月20日，调味发酵品板块整体上涨0.11%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，天味食品以2.66%的涨幅领涨，而安记食品以-2.98%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股详情 - 天味食品收盘价13.51元，上涨2.66%，成交额1.50亿元，成交量11.19万手 [1] - ST加加收盘价6.63元，上涨1.38%，成交额3003.20万元，成交量4.53万手 [1] - 佳隆股份收盘价2.67元，上涨0.75%，成交额6126.50万元，成交量22.98万手 [1] - 涪陵榨菜收盘价13.17元，上涨0.69%，成交额2.08亿元，成交量15.88万手 [1] - 千禾味业收盘价10.26元，上涨0.69%，成交额1.45亿元，成交量14.15万手 [1] 领跌个股详情 - 安记食品收盘价21.50元，下跌2.98%，成交额4.99亿元，成交量22.85万手 [2] - 宝立食品收盘价14.88元，下跌2.36%，成交额9774.77万元，成交量6.48万手 [2] - 朱老六收盘价24.60元，下跌1.68%，成交额3.60亿元，成交量13.87万手 [2] - 莲花控股收盘价6.04元，下跌1.31%，成交额3.14亿元，成交量52.06万手 [2] 板块资金流向 - 当日调味发酵品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4702.35万元 [2] - 游资资金净流入517.42万元，散户资金净流入4184.92万元 [2] 个股资金流向详情 - 海天味业主力资金净流出3526.58万元，主力净占比-8.28%，游资与散户资金也均为净流出 [3] - 佳隆股份主力资金净流入715.62万元，主力净占比11.68%，为板块内主力净流入额及占比最高的个股之一 [3] - ST加加主力资金净流入457.17万元，主力净占比15.22%，为板块内主力净流入占比最高的个股 [3] - 涪陵榨菜主力资金净流入582.11万元，主力净占比2.79% [3] - 仲景食品主力资金净流出483.34万元，主力净占比-8.99%，但散户资金净流入950.36万元，散户净占比高达17.67% [3] - 中炬高新主力资金净流出513.66万元，但游资资金净流入992.45万元，游资净占比8.21% [3]

核心观点 - 报告核心观点为：食品饮料行业在春节前存在高胜率的“春季躁动”行情，其中零食子板块表现尤为突出，建议从三条思路布局零食板块，并关注餐饮供应链和连锁业态的边际成长叙事[3][7] 一、月聚焦：如何布局零食“春季躁动” - 历史数据显示，过去十年春节前40天（T-40），食品饮料板块相对市场胜率较高，达到70%[7][16] - “春季躁动”的演绎不完全取决于板块年度β，即使在2021年以来的长周期调整中，板块内仍有结构性机会，例如2023年的“复苏预期交易”、2024年的“礼盒断货”和2025年的“微信小店”等主题[7][21] - “春节备货”窗口具备“需求旺、难证伪、易线性外推”特征，渠道备货计划性强，易形成“预期—验证—再上修”的正反馈循环[7][24] - 分子板块看，零食在“春季躁动”窗口期胜率高，过去7年多数年份表现位于子板块前列，其Q4+Q1收入占比合计近60%，春节旺季对景气验证关键[7][26][28][31] - 2024年以来零食“春季躁动”形成“学习效应”，2024年主题为“礼盒断货”，2025年主题为“渠道调改”与“微信小店”共振[7][35][36] - 25Q4以来零食“学习效应”已有体现，建议三条布局思路：1）基数效应、筹码干净，如洽洽食品、甘源食品、三只松鼠；2）主题催化、成长性强，关注鸣鸣很忙上市映射的万辰集团、好想你、卫龙美味及盐津铺子；3）成长抓手清晰、估值切换顺，如西麦食品、有友食品[7][49] - 年初市场也会对新的成长叙事做边际定价，推荐关注餐饮供应链和部分连锁业态（如锅圈）的困境反转机会[7][56] 二、市场回顾：12月食品饮料板块跑输大盘7.5pct - **行情回顾**：2025年12月，申万食品饮料板块下跌5.2%，跑输沪深300指数7.5个百分点，在31个一级行业中排名倒数第一[7][61] - 子板块表现分化，零食和软饮料涨幅居前，白酒和啤酒跌幅居前[7][61] - 12月食饮权重股普遍下跌，白酒企业普跌，大众品中仅海天味业、东鹏饮料、安琪酵母等少数收涨[7][64] - **陆港通**：12月南向资金净买入229亿港元，环比11月的1219亿港元大幅回落[7][70] - 12月南向资金净买入较多个股为现代牧业、青岛啤酒、锅圈、万州国际等[7][70] - **板块估值**：截至2026年1月19日，食品饮料板块PE（ttm）为20.9倍，处于2010年以来16%分位数；PB（lf）为4.0倍，处于2010年以来14%分位数，绝对与相对估值均处于历史低位[7][79] 三、基本面跟踪：茅台批价回落，消费者信心改善 - **宏观消费**：2025年12月社会消费品零售总额同比+0.9%，增速较11月回落0.4个百分点，消费者信心指数底部逐月企稳回升[7][88] - **白酒**：需求偏弱，批价回落，12月散瓶飞天茅台批价约1520元/瓶[7][94] - 本轮飞天茅台价格调整幅度已逼近2011-2015年周期，散瓶批价调整幅度约48%，整箱约56%[7][94] - **大众品**： - **啤酒**：12月为淡季去库存，11月全国啤酒产量同比-5.8%[7][99][103] - **乳品**：景气度偏淡，低温表现好于整体，11月全国乳制品产量同比-2.7%[7][99][103] - **饮料**：东鹏饮料和农夫山泉持续领先，11月全国软饮料产量同比+0.4%[7][99][106] - **餐饮供应链与调味品**：12月呈现增幅放缓、结构优化特点，供给端格局优化、价格竞争趋缓[7][100] - **零食、连锁与保健品**：零食进入备货错期窗口，礼盒类占比较高企业更受益；连锁业态部分品牌出现开店加速、同店改善等积极变化[7][100] - **原材料成本**：12月成本结构分化，部分包材（铝材、瓦楞纸）、农产品（豆粕同比+6.8%、大豆同比+9.3%）、油脂（菜籽油同比+9.7%、大豆油同比+3.6%）和坚果等价格上行[7][107] 四、投资建议 - **白酒**：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底，核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒[7][114] - **大众品**：行业自2022年进入调整期，2026年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超额机会[7][114] - 大众品核心推荐包括：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、西麦食品、天味食品等[7][114]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于如何布局食品饮料行业的“春季躁动”行情，尤其看好零食板块的投资机会[2][3] 报告认为，春节前（T-40）食品饮料板块相对市场胜率较高，历史数据显示过去十年有70%的胜率[7][16] 零食子板块在“春季躁动”窗口期历史胜率高，且自2024年以来已形成“礼盒断货”、“渠道调改”和“微信小店”等主题的“学习效应”[7][26] 当前零食板块的“学习效应”已有体现，建议从“基数效应、筹码干净”、“主题催化、成长性强”和“成长抓手清晰、估值切换顺”三条思路进行高胜率布局[7][49] 此外，年初市场也会对餐饮供应链和部分连锁业态等新的成长叙事进行边际定价[7][56] 月聚焦：如何布局零食“春季躁动” - **历史胜率高**：过去十年（2016-2025年），食品饮料板块在春节前40天（T-40）的窗口期，有7次跑赢Wind全A指数，相对胜率达70%[7][16] - **行情特征**：“春季躁动”的演绎不完全取决于板块年度β，2021年以来板块虽处于长周期调整，但每年仍有结构性机会（如2023年白酒反弹、2024年零食礼盒、2025年微信小店主题）[7][21] - **催化因素**：春节备货需求进入旺季，礼赠、聚会场景集中，渠道备货计划性强，易于形成“预期—验证—再上修”的正反馈，具备“需求旺、难证伪、易线性外推”特征[7][24] - **零食板块优势**：从子板块看，零食在“春季躁动”中胜率高，其Q4+Q1收入合计占比近60%，春节旺季对景气验证关键[26][31] 个股如承德露露、三只松鼠、养元饮品、好想你等Q4+Q1收入占比接近70%[26] - **近年案例复盘**：2024年春节，“礼盒断货”主题（三只松鼠、良品铺子礼盒售罄）带动零食板块走强[35] 2025年春节，“渠道调改”（万辰集团来优品）与“微信小店送礼物”主题共振，万辰集团在T-40窗口股价涨幅超40%[36] - **成长性验证**：零食“春季躁动”背后核心是相对成长性，24Q1和25Q1零食子板块收入增速均处于板块前列[40] 24Q1三只松鼠、甘源食品等，25Q1万辰集团（归母净利润同比+3344%）、有友食品等均实现高增[40][48] - **当前布局思路**：报告提出三条布局思路：（1）**基数效应、筹码干净**：如洽洽食品、甘源食品、三只松鼠[7][49] （2）**主题催化、成长性强**：关注鸣鸣很忙上市进度映射的万辰集团、好想你，以及卫龙美味、盐津铺子[7][49] （3）**成长抓手清晰、估值切换顺**：如西麦食品、有友食品[7][49] - **其他成长叙事**：年初市场还会关注餐饮供应链（竞争格局优化）和连锁业态（锅圈、巴比食品、紫燕食品等困境反转）的边际定价机会[7][56] 市场回顾：2025年12月板块表现 - **整体跑输大盘**：2025年12月，申万食品饮料板块下跌5.2%，跑输沪深300指数7.5个百分点，在31个一级行业中排名倒数第一[7][61] - **子板块分化**：零食和软饮料涨幅居前，白酒和啤酒跌幅居前[7][61] - **权重股普跌**：12月白酒权重股普遍下跌，大众品中仅海天味业、东鹏饮料、安琪酵母、养元饮品和重庆啤酒收涨[64] 2025年全年，安琪酵母、养元饮品、东鹏饮料和双汇发展表现较优[64] - **南向资金**：12月南向资金净买入229亿港元，较11月的1219亿港元环比回落[70] 净买入较多个股为现代牧业、青岛啤酒股份、锅圈、万洲国际等[70][74] - **板块估值低位**：截至2026年1月19日，食品饮料板块PE（ttm）为20.9倍，处于2010年以来16%分位数；PB（lf）为4.0倍，处于2010年以来1%分位数，绝对与相对估值均处于历史低位[79] 基本面跟踪 - **宏观消费数据**：2025年12月社会消费品零售总额同比+0.9%，增速较11月回落0.4个百分点[88] 消费者信心指数在11月已呈现逐月企稳回升态势[88][95] - **白酒板块**：需求偏弱，批价回落[7] 12月散瓶飞天茅台批价回落至1520元/瓶，整箱价1530元/瓶；普五/国窖1573批价分别为810/840元/瓶，较11月末略有回落[96] 本轮飞天茅台批价调整幅度已达50%左右，逼近2011-2015年调整周期[96] - **大众品板块**： - **啤酒**：12月为淡季去库存，备战1月春节开门红[101] - **乳品**：12月景气度偏淡，低温品类表现好于整体，新乳业因新渠道及新品贡献表现优于行业[101] - **饮料**：11月行业产量同比+0.4%，东鹏饮料和农夫山泉持续领先[101] - **餐饮供应链与调味品**：12月呈现增幅放缓、结构优化特点，供给端格局优化、价格竞争趋缓[102] - **零食、连锁、保健品**：零食进入备货错期窗口，礼盒类占比高的企业更受益；连锁业态部分品牌出现开店加速、同店改善等积极变化[102] - **成本跟踪**：12月原材料成本结构分化，部分包材（铝材、瓦楞纸）、农产品（豆粕同比+6.8%、大豆同比+9.3%）、油脂（菜籽油同比+9.7%、大豆油同比+3.6%）和坚果等价格同比上行[110][114][115] 投资建议 - **白酒**：板块历经四年调整，有望迎来“估值+业绩”双底[117] 核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒[7][117] - **大众品**：行业自2022年进入调整期，2026年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超额收益机会[117] 核心推荐：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、西麦食品、天味食品等[7][117]

调味发酵品板块市场表现 - 2025年1月19日，调味发酵品板块整体上涨0.41%，跑赢当日上证指数（上涨0.29%）和深证成指（上涨0.09%）[1] - 板块内个股表现分化，朱老六以5.44%的涨幅领涨，千禾味业、天味食品、宝立食品、佳隆股份涨幅均超过3%，而日辰股份、安记食品、ST加加则分别下跌3.98%、3.53%和2.39%[1][2] - 板块整体资金流向呈现主力净流出6624.48万元，但游资和散户资金分别净流入4486.24万元和2138.24万元，显示市场内部资金存在分歧[2] 领涨个股详情 - **朱老六**：收盘价25.02元，上涨5.44%，成交额2.36亿元，成交量9.78万手，但主力资金净流出2352.86万元，净占比-9.98%[1][3] - **千禾味业**：收盘价10.19元，上涨4.09%，成交额2.23亿元，成交量22.09万手[1] - **天味食品**：收盘价13.16元，上涨3.70%，成交额1.40亿元，成交量10.73万手，主力资金净流入309.98万元[1][3] - **宝立食品**：收盘价15.24元，上涨3.46%，成交额9061.48万元，成交量6.00万手[1] - **佳隆股份**：收盘价2.65元，上涨3.11%，成交额6367.25万元，成交量24.36万手，主力资金净流入78.02万元[1][3] 其他活跃个股表现 - **恒顺醋业**：收盘价8.13元，上涨2.01%，成交额1.54亿元，成交量18.94万手，主力资金净流入1231.62万元，净占比8.02%[1][2][3] - **安琪酵母**：收盘价45.30元，上涨1.98%，成交额3.23亿元，成交量7.14万手，主力资金净流入753.63万元[1][2][3] - **涪陵榨菜**：收盘价13.08元，上涨1.95%，成交额2.04亿元，成交量15.71万手，主力资金净流出132.09万元[1][2][3] - **仲景食品**：收盘价29.25元，上涨2.24%，成交额5154.50万元，成交量1.77万手，主力资金净流入4.81万元[1][2][3] - **莲花控股**：收盘价6.12元，上涨0.66%，成交额2.75亿元，成交量45.15万手，为当日板块成交量最高的个股[1][2] 下跌及弱势个股 - **日辰股份**：收盘价36.90元，下跌3.98%，成交额1.40亿元，成交量3.79万手[2] - **安记食品**：收盘价22.16元，下跌3.53%，成交额4.20亿元，成交量18.62万手[2] - **ST加加**：收盘价6.54元，下跌2.39%，成交额3466.41万元，成交量5.25万手，主力资金净流出325.59万元，净占比-9.39%[2][3] - **海天味业**：收盘价36.86元，微跌0.35%，成交额4.11亿元，成交量11.16万手，主力资金净流入1667.42万元[2][3] 个股资金流向分析 - **主力资金净流入居前个股**：海天味业（1667.42万元）、恒顺醋业（1231.62万元）、安琪酵母（753.63万元）、天味食品（309.98万元）[3] - **主力资金净流出显著个股**：朱老六（-2352.86万元）、ST加加（-325.59万元）、涪陵榨菜（-132.09万元）[3] - **游资净流入显著个股**：海天味业（792.56万元）、中炬高新（698.52万元）、朱老六（64.06万元）[3] - **散户净流入显著个股**：佳隆股份（388.74万元）、ST加加（279.48万元）、仲景食品（205.36万元）[3]

核心观点 - 报告认为食品饮料行业正经历调整后的企稳阶段，白酒板块历经四年调整，有望迎来“估值+业绩”双底，大众品部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会 [8][70] 周度聚焦：河南&上海市场跟踪 - **河南白酒市场**：2026年1月以来动销延续2025年第四季度平淡态势，春节效应有待观察，茅台系列酒流速相对较好，各酒企开门红打款要求较为合理，经销商整体库存水平不高，预计春节前高端酒批价将保持平稳 [8][17] - **河南白酒渠道数据**：截至报告期，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒回款进度分别为20%、35%、10%、15%，飞天茅台批价稳定在1530-1550元/瓶，普五批价承压区间为750-780元/瓶，国窖1573批价维持在850元/瓶，以厂商全年计划量计算，上述品牌经销商库存周转天数分别约为20天、35天、70天、30天 [17][18] - **河南餐供市场**：速冻经销商已启动春节备货，需求略有改善，行业趋势呈现渠道多元化、二批商压力大于一批商、销售向头部品牌及核心品类集中，部分厂商渠道费用收缩 [8][22] - **上海锅圈大店调改**：锅圈计划在2026年进行系统性升级，以“大店”为抓手打造社区“中央厨房”，上海一家9月调改的门店日均销售额从7-8千元提升至旺季1.5万元，调改新增早餐、炸物和饮品品类，占比达15%，对客群和会员有连带提升效果 [8][27] 食品饮料板块综述 - **行情回顾**：本周（1.12-1.16）食品饮料板块涨跌幅为-2.1%，在申万一级31个行业中排名第25，跑输沪深300指数1.5个百分点，子板块中其他酒类、保健品跌幅较小，分别为-0.2%、-0.7%，预加工食品、白酒跌幅较大，分别为-2.1%、-2.3% [29] - **估值情况**：截至1月16日，食品饮料板块市盈率（PE-TTM）为21.2倍，近五年估值分位数为11.4%，白酒板块市盈率为18.3倍，近五年估值分位数为4.8%，食品饮料板块相对沪深300的市盈率倍数为1.49倍 [43] - **白酒批价追踪**：截至1月16日，散瓶飞天茅台批价1520元，整箱飞天茅台批价1535元，普五批价810元，国窖1573批价840元 [47] - **原材料成本追踪**：截至1月16日，主要原材料价格同比变化为：玻璃-18.9%、铝锭+19.0%、PET-3.7%、瓦楞纸-4.8%、牛肉+13.4%、白羽鸡+3.4%、生鲜乳-3.2% [52] 重点公司近况与规划 - **千味央厨**：2026年经营规划围绕渠道深耕与运营增效，将进行全渠道、多品类发展，推进海外马来西亚工厂建设，当前行业竞争压力已有所缓解 [8][23] - **三全食品**：春节经销商囤货意愿好于去年，公司定价企稳，产品创新成为核心驱动力，相继推出“中国好饺子”、“多多系列”水饺及“黄金比例饺子”等差异化产品 [8][24] 投资建议 - **白酒板块**：核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [8][70] - **大众品板块**：核心推荐安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、天味食品 [8][70]