文章核心观点 - 餐饮供应链产业已进入结构性转变关键期 行业正从粗放扩张转向有质量的高效增长 龙头企业业绩自2025年第三季度起呈现好转趋势 行业已度过最差阶段 处于企稳修复过程 有望实现业绩与估值的双重提振 [1][2][3] 供给端分析 - 行业资本开支高峰已过 开支趋于谨慎 价格战趋缓 竞争格局优化 [1][2] - 龙头企业正摒弃过往粗放式的产能扩张与渠道铺货策略 转向以高效服务大客户、精细化运营中小客户为核心 [2] - 企业通过产品创新与定制化等方式 实现有质量的高效增长 从“被动支持者”向“主动驱动者”转型 [2] 需求端与宏观环境 - 行业具有顺周期属性 在CPI由负转正或上行通道初期 市场对消费复苏的预期往往推动资金流向餐饮供应链板块 公司股价通常先于业绩改善而表现 [3] - 2025年10月CPI同比转正 消费需求温和复苏 为餐供板块创造了基本面改善的宏观环境 [3] - 行业规模在餐饮业扩容、连锁化率提升及外卖高增长的驱动下持续增长 [2] 行业估值与持仓 - 餐供板块估值已回落至历史较低区间 板块持续处于低配状态 具备较高的安全边际和情绪修复空间 [4] 细分行业与龙头公司展望 - **冷冻烘焙**：行业保持高速增长 2020-2025年复合年增长率(CAGR)为22.1% [4] - **立高食品(300973)**：冷冻烘焙业务受益于新品上市及渠道拓展 成长空间广阔 奶油业务受益于商务部反补贴条例 国产替代加速 [4] - **速冻食品**：行业价格战边际明显减弱 [4] - **安井食品(603345)**：作为龙头与竞争对手已拉开明显差距 管理、渠道和产能均处于领先地位 2025年公司新品储备丰富 未来有望享受行业增长与市场份额提升的双重红利 [4] - **复合调味料**：目前我国复调渗透率仅25.4% 相较于欧美、日本等成熟市场超50%的渗透率相比 具备广阔提升空间 [4] - 看好**宝立食品(603170)**（西式复调龙头）、**天味食品(603317)**及**日辰股份(603755)**（中式复调龙头）的长期发展 [4] 投资建议与配置思路 - 当前板块处于估值与机构持仓“双低”、需求底部企稳修复、政策环境逐步向好的阶段 [5] - 行业资本性支出显著回落 竞争态势正从价格战转向更为理性的格局 [5] - 龙头企业在新品与新渠道(如会员制商超/新零售)、并购整合与研发驱动上主动作为 具备较高确定性与弹性 [5] - 配置上建议“配置看大票、弹性看小票” [5] - 建议重点关注**安井食品(603345)**、**立高食品(300973)**、**千禾味业(603027)**的业绩提升 [5] - 建议关注**天味食品(603317)**、**锅圈(02517)**、**千味央厨(001215)**的新渠道与品类扩张带来的成长弹性 [5]

文章核心观点 - 2025年1-12月食品饮料行业线下渠道销售额整体承压，但不同细分领域表现分化，其中功能饮料、即饮果汁、魔芋零食、健康零食及火锅食材等品类表现相对亮眼 [1] 酒类行业表现 - 啤酒全年销售额同比下滑6.7%，销量承压但平均售价保持增长 [2] - 预调酒1-12月销售额累计同比下滑9.9%，但锐澳品牌市占率保持稳定 [2] 饮料行业表现 - 软饮料行业销售额在不同细分领域表现分化 [1] - 功能饮料销售额增长得益于销量同比增长9.3% [2] - 即饮果汁销售额增长得益于均价同比提升7.8% [2] - 即饮茶品类表现平稳 [2] 乳制品行业表现 - 乳制品需求延续承压趋势，但2025年第四季度表现环比改善 [2] - 头部乳企的低温酸奶表现相对较优，带动酸奶品类表现好于乳制品大盘 [2] 调味品行业表现 - 基础调味品以价为先，头部品牌持续抢占市场份额 [3] 休闲食品行业表现 - 辣味休闲零食表现分化显著，魔芋品类及部分特色单品成为重要支撑 [3] - 健康食品动销增长较为亮眼 [3] - 坚果炒货品类受春节错期影响，12月动销同比承压 [3] - 甜味零食类整体表现偏弱，同比普遍承压 [3] 速冻食品行业表现 - 火锅食材呈现量增价稳的趋势 [1] - 2025年12月速冻食品销售进入旺季备货阶段，火锅食材、速冻调理食品、速冻点心实现同比增长 [3] - 速冻水饺、汤圆竞争仍然激烈，12月销售额同比仍承压 [3] 推荐投资组合 - A股推荐组合包括：安井食品、盐津铺子、新乳业、西麦食品、燕京啤酒、东鹏饮料、伊利股份、千禾味业、海天味业 [4] - H股推荐组合包括：卫龙美味、古茗、康师傅、统一企业中国、农夫山泉、华润啤酒、蒙牛乳业、青啤H [4]

文章核心观点 - 瑞财经评选出“2025年度食品行业十大杰出人物” 千禾味业董事长伍超群凭借其在专业能力、业绩表现及行业影响力等方面的综合表现入选该榜单 [2] 人物与公司背景 - 伍超群为千禾味业食品股份有限公司的董事长兼总裁 出生于1969年5月 拥有工商管理硕士学位 于1996年1月创建恒泰实业并历任副总经理、总经理等职务 [2] - 本次榜单评选出的十大杰出人物还包括盐津铺子董事长张学武、卫龙董事长刘卫平、盼盼食品董事长蔡金垵、洽洽食品董事长陈先保、锅圈董事长杨明超、白象食品董事长姚忠良、三只松鼠董事长章燎源、鸣鸣很忙董事长及双汇发展总裁马相杰 [2] 行业贡献与战略举措 - 伍超群被认定为调味品行业“零添加”赛道的开拓者 推动了公司全系产品的包装焕新并优化了标签信息的呈现 [3] - 公司通过布局蚝油品类 旨在打造继核心产品后的“第二增长曲线” [3]

市场整体表现 - 2025年1月13日，调味发酵品板块整体下跌0.65%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股表现分化，日辰股份上涨2.46%，安琪酵母上涨0.45%，而朱老六领跌，跌幅达4.47% [1][2] 个股价格与成交情况 - 日辰股份收盘价38.78元，上涨2.46%，成交额1.70亿元 [1] - 安琪酵母收盘价44.22元，上涨0.45%，成交额3.03亿元 [1] - 海天味业收盘价38.18元，下跌0.37%，成交额5.52亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 朱老六收盘价22.45元，下跌4.47%，跌幅为板块最大 [2] - 莲花控股收盘价6.17元，下跌4.34%，跌幅居板块第二 [2] - 安记食品收盘价25.50元，下跌3.41%，成交额14.13亿元，为板块内成交额第二大个股 [2] 板块资金流向 - 当日调味发酵品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.57亿元 [2] - 游资资金净流入4241.22万元，散户资金净流入2.15亿元 [2] - 海天味业获得主力资金净流入2256.21万元，主力净占比4.09%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 安琪酵母获得主力资金净流入1073.97万元，主力净占比3.54% [3] - 朱老六主力资金净流出448.26万元，同时游资资金净流出1179.84万元，游资净占比-5.00% [3] - 恒顺醋业主力资金净流出559.60万元，主力净占比-6.43%，为披露个股中主力净流出占比最高 [3]

宁德市食品安全监督抽检总体情况 - 本期公告涉及食用农产品、粮食加工品、饼干、茶叶及相关制品、餐饮食品、肉制品、水产制品等十八大类食品，共计194批次 [2] - 抽检结果显示合格191批次，不合格3批次，整体合格率为98.5% [2] - 针对不合格产品，市场监管部门已要求属地部门依法开展核查处置，包括督促生产经营者履行停止销售、下架、召回和公告等法定义务，并依法查处违法违规行为 [2] 抽检合格产品信息分析 - 合格产品信息表详细列出了191批次产品的信息，包括标称生产企业、被抽检单位、样品名称、规格型号、生产日期及产品分类 [3][5][6][7][8][9][10] - 产品覆盖范围广泛，包括糕点、粮食加工品、肉制品、食用油、饼干、餐饮食品、调味品、饮料、水果制品、水产制品、淀粉及淀粉制品、酒类、蜂产品、食糖、糖果制品、茶叶及相关制品、可可及焙烤咖啡产品、蔬菜制品等 [3][5][6][7][8][9][10] - 合格产品生产日期集中在2024年下半年至2025年第一季度，显示抽检关注近期上市食品 [3][5][6][7][8][9][10] 抽检不合格产品信息分析 - 不合格产品共计3批次，涉及蔬菜制品和食用农产品两类 [11] - 具体不合格项目为：两批次竹荪（蔬菜制品）中检出镉(以Cd计)超标，一批次圣女果（食用农产品）中检出噻虫胺超标 [11] - 不合格产品的被抽样单位分别为福建省古田食用菌批发市场的个体经营者（顾道赐、江承远）以及宁德市东侨经济技术开发区的一家个体食品店 [11] - 不合格产品的生产（或购进）日期为2025年6月及7月 [11]

证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：临2026-001 千禾味业食品股份有限公司 第五届董事会第九次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 经审议，董事会同意公司制定的《董事、高级管理人员薪酬管理制度》。本议案已经公司第五届董事会 薪酬与考核委员会审议通过，尚需提交公司股东会审议。 表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票，议案获得通过。 具体内容详见公司同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的公告。 千禾味业食品股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第九次会议通知于2026年1月6日以书面、 电子邮件、电话形式通知了全体董事，会议于2026年1月12日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。 本次会议应参加表决董事9名，实际参加表决董事9名。会议由公司董事长伍超群先生主持，公司高级管 理人员列席了本次会议。本次会议的召集和召开符合《公司法》等有关法律、行政法规、部门规章、规 范性文件和《公司章程》的相关规定，会议形成的决议合法、有效。 ...

报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [8] 报告核心观点 - 白酒板块当前阶段仍沿着“供给优化，需求弱复苏”的路径演绎，四季度仍处于库存去化过程中，短期随着茅台控货批价有所回升，需关注春节回款及动销变化 [2][5] - 大众品需求边际有望回暖，由于春节备货滞后，一月份有望迎来开门红 [2][5] - 春节备货行情应聚焦旺季效应强、业绩兑现度高的品种，在春节后置的年份（如2026年）更容易出现“备货行情”，建议重点关注库存低位且备货效应强的细分板块 [4][26] - 食品类CPI自11月以来趋势转正并持续走强，超越服务类和整体CPI，CPI-PPI剪刀差维持正值（12月达2.7%），支撑食品制造企业盈利延续改善 [4][32][37] 观点更新：如何把握春节旺季备货行情 - 春节日期的前后移动会对以公历年核算的上市公司业绩带来跨期影响，当春节后置到2月中旬时（如2026年），会拉长第一季度备货周期，提升其对第一季度业绩的影响程度 [4][15] - 礼赠属性强、春节动销为主要旺季的品类，如酒类、休闲零食、软饮料、调味品、乳制品等，更容易因春节备货表现出现季节性差异 [15] - 回顾2018年至2025年行情，在春节后置的年份（2018年、2021年、2024年），带有旺季备货属性的个股在涨幅榜中相对较多 [18] - 以2024年为例，春节备货标签鲜明的品牌（如养元饮品、承德露露、伊利股份、光明乳业、三只松鼠、劲仔食品等）在节前相对细分板块涨幅领先，而行情延续需要实际动销及第一季度业绩较好兑现 [22][23][25][27][28] - 2024年第一季度，休闲零食板块涨幅居前的公司（如三只松鼠、劲仔食品、甘源食品、洽洽食品、盐津铺子、西麦食品）大多实现了30%及以上的收入或利润增长 [22][30][31] - 2026年春节后置，建议重点关注库存低位且备货效应强的细分板块，例如休闲零食、餐饮供应链、调味品、软饮料、乳制品等 [4][26] 行情回顾 - 2026年初至1月9日收盘，食品饮料（长江）指数上涨2.21%，表现落后于同期上涨2.79%的沪深300指数，主要受酒类板块表现平稳及乳制品板块下跌拖累 [6][40] - 过去一周（1月5日至1月9日），与春节备货相关度高的软饮料、休闲食品板块涨幅相对领先，而乳制品和肉制品板块出现下跌 [6][40][42] 行业动态 - 行业更加聚焦价值深耕与结构优化，例如茅台通过i茅台平台精细化投放产品推动市场化转型，乳制品行业在消费疲软下寻求深加工（如稀奶油、奶酪）的高附加值突破 [7][46] - 资本与产业整合进入新阶段，现制饮品领域头部品牌接连上市或进行并购整合，上游原奶价格跌至十年新低，加速了中小牧场的出清 [7][46] - 食品安全与供应链韧性是品牌信任的基石，近期雀巢因原料风险发起全球预防性召回，凸显了全链条质量控制与风险管理能力的重要性 [7][46] - 行业要闻更新：古井贡酒公布提升浓香型白酒风味的专利；贵州茅台在i茅台平台增加精品茅台酒和特定规格飞天茅台的投放；会稽山计划2026年气泡黄酒销售目标2亿元；雀巢因原料问题预防性召回特定批次婴幼儿配方乳粉；原奶价格已跌至2010年以来新低；名品世家2025年新增门店及云店超8000家，门店平均收入增长超50% [47] 最新推荐公司 - 报告最新推荐公司包括：千禾味业、锅圈、安琪酵母、巴比食品、立高食品、万辰集团、安井食品、若羽臣、东鹏饮料、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、会稽山等 [2][5]

公司治理与投资决策 - 公司第五届董事会第九次会议审议通过两项议案 [1] - 议案一为《关于投资设立全资子公司的议案》 [1] - 议案二为《关于制定 <董事 高级管理人员薪酬管理制度="高级管理人员薪酬管理制度"> 的议案》 [1]

文章核心观点 2025年零售食品行业经历深刻变革，行业焦点从传统的销量、渠道、营销转向消费者对产品安全与配料的深度关注、企业治理结构的调整、老品牌的年轻化探索以及外资巨头的本土化整合，行业竞争进入需要产品、渠道、治理、品牌协同发展的“系统性竞争”阶段 [1][22] 公司治理与权力交接 - “辣条第一股”卫龙在2025年完成核心管理层更替，创始人之一刘福平接任CEO，执行董事余风接任CFO，关键执行董事席位全部由刘氏家族成员或长期关联人士担任，标志着公司彻底回归家族掌控，管理层变动引发投资者疑虑，CFO变动及减持消息公布后次日股价大跌近13% [2] - 达利食品集团完成代际交接，创始人许世辉之女许阳阳于2025年11月正式接任集团总裁，许阳阳自2008年加入公司，历经基层至核心管理层，曾主导2015年香港IPO及推出“豆本豆”等关键战略 [16][17] - 娃哈哈陷入家族遗产纠纷，2025年7月宗馥莉被三名同父异母弟妹在香港和杭州法院提起诉讼，追索高达21亿美元的信托资产权益，同年9月宗馥莉辞去董事长等关键职务，随后其新品牌“娃小宗”遭遇经销商体系阻力，11月销售会议缺席，12月出现密集工商变更，宗馥莉卸任多家娃哈哈系公司职务 [4][5][6] 产品安全、营销与行业监管 - 千禾味业于2025年3月卷入“零添加”风波，旗下高端酱油被检出微量重金属“镉”，同时其注册商标“千禾0”被质疑误导消费者，引发品牌信任危机，公司多轮回应称检出含量远低于国标且产品本身为零添加 [3] - 2025年3月27日，国家卫健委联合市场监管总局发布新规征求意见稿，明确规定预包装食品不得使用“零添加”等词汇进行标识，设两年过渡期，彻底改变行业竞争规则，千禾味业于9月主动移除包装上“零添加”标识，10月获得行业首个“清洁标签产品0级认证” [3] - 风波对千禾味业业绩造成冲击，2025年前三季度累计营收为19.87亿元，同比下降13.17%，归母净利润为2.60亿元，同比下降26.13% [3] 外资整合与战略收购 - 雀巢于2025年3月3日完成对徐福记剩余40%股份的收购，实现100%全资控股，双方自2011年雀巢以约17亿美元收购60%股份开始合作，历经14年整合，徐福记从本土民营龙头彻底成为雀巢全球业务体系的一部分 [7][8] - 百事可乐于2025年3月17日宣布以19.5亿美元（约141亿元人民币）收购益生元汽水品牌Poppi，并于5月完成交割，旨在扩大健康苏打水业务，同年7月宣布将基于Poppi技术于秋季推出同名益生元可乐 [18][19] - Poppi品牌凭借“每份含糖低于5克、添加益生元和苹果醋”的卖点，通过社交媒体迅速走红，其年营收从2018年的约60万美元飙升至2024年的超过5.5亿美元 [19] 渠道变革与业务转型 - 统一企业于2025年6月进行重大人事调整，任命原统一超商（7-ELEVEN台湾运营方）协理郭庆峰为集团新任总经理，终结实行六年的“双总经理制”，此次任命被解读为借助零售端经验推动企业从“食品制造商”向“流通服务商”转型 [9][10] - 郭庆峰职业生涯扎根统一超商，曾操盘上海、浙江地区超500家7-ELEVEN门店，其所在的统一超商板块2024年合并营收达3379亿元新台币（约821亿元人民币），占统一集团总营收的58% [10] - 香飘飘于2025年11月29日开设全国首家线下体验店，正式进军线下现制茶饮业务，此前公司自2019年起已通过快闪店、主题店等多种模式进行探索和测试 [20][21] 业务重组与战略分拆 - 养乐多（益力多）在2025年开启重组整合，于10月公告关闭广州第一工厂，将广州地区三厂体制整合为两厂，此前于2024年12月已关闭上海工厂，在华生产基地缩减至5家 [13][14] - 关厂直接原因是销量大幅下滑，养乐多在华整体日销量从2019财年巅峰的760.9万瓶跌至2025年上半年的447.2万瓶，华南市场萎缩更甚，广州益力多日均销量从2021年的282万瓶骤降至2025年第一季度的149万瓶，产能利用率低下 [14][15] - 卡夫亨氏于2025年9月宣布计划分拆为两家独立上市公司，并预留高达3亿美元的分拆成本，其中“全球风味提升公司”聚焦酱料与调味品国际业务，“北美食品杂货公司”聚焦北美本土零售核心食品品类，年底任命Steve Cahillane为新任CEO以领导分拆及后续业务 [11][12][13]

千禾味业食品股份有限公司 董事、高级管理人员薪酬管理制度 第一章 总则 第一条 为进一步完善千禾味业食品股份有限公司（以下简称"公司"）治 理结构，提高公司的管理水平，强化公司董事、高级管理人员薪酬的管理，建立 和完善有效的激励与约束机制，充分调动董事、高级管理人员的工作积极性和创 造性，根据《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》等有关法律法规、 规范性文件和《千禾味业食品股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）， 结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称的董事、高级管理人员是指由股东会、董事会或其他有 权机构批准任命的下列人员： （一）公司董事会的全体成员，包含独立董事和非独立董事； （二）总裁、副总裁、董事会秘书、财务负责人。 第三条 公司董事和高级管理人员薪酬管理遵循以下原则： （一）公开、公正、透明的原则； （四）与公司实际经营情况及经营目标相结合的原则； （五）激励与约束并重的原则。 第二章 薪酬管理机构 第四条 公司股东会负责审议有关董事的薪酬事项；公司董事会负责审议有 关高级管理人员的薪酬事项。 第五条 公司董事会下设薪酬与考核委员会，负责制定董事、高级管理人员 的薪酬方案 ...