4月14日晚，百合股份（603102.SH）发布2024年报。年报显示，百合股份实现营业收入8.01亿元，同比下降8.0%；实现净利润1.39亿元，同比下滑17.6%； 扣非净利润降幅更大，同比降19.3%。 业绩下滑的背后，百合股份将原因归结为"全球宏观经济波动"和"国内消费市场结构性调整"。营养保健食品行业的需求增速放缓，叠加消费分层现象加剧， 使得百合股份传统业务增长乏力。 特别是在2024年第四季度，百合股份业绩恶化趋势更为明显，单季营收同比下降18.3%，净利润同比降幅扩大至43.9%，显示终端市场疲软态势在年末进一 步加剧。尽管整体业绩承压，百合股份仍选择加大研发投入，全年研发支出达3578万元，占营收比重提升至4.47%，显示出百合股份试图通过技术创新寻求 突破的决心。 百合股份2024年经营活动现金流净额为1.28亿元，同比大幅减少34.2%，现金流压力凸显。 展望2025年，百合股份一季度业绩呈现微弱回暖迹象，营收同比增长9.75%，但净利润同比微增1.02%，复苏力度仍待观察。百合股份管理层强调，未来将 继续推进"科技驱动+服务赋能"战略，向智能化、全球化方向转型，但如何在行业调整期平衡研 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑品类结构变化致毛利率暂承压，待交易完成后 Ora 将纳入公司合并范围，综合考量微幅下调 2025 - 2027 年公司归母净利润至 1.74/1.98/2.25 亿元，同比增长 24.98%/13.81%/13.55%，对应当前 PE15.78x、13.87x、12.21x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价 42.94 元，一年最低/最高价 28.06/44.00 元，市净率 1.68 倍，流通 A 股市值 15.4002 亿元，总市值 27.4816 亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产 25.59 元，资产负债率 11.46%，总股本 6400 万股，流通 A 股 3586 万股 [7] 股价走势 - 2024 年公司实现营收/归母净利润 8.01/1.39 亿元，同比 -8.02%/-17.60%，其中 24Q4 营收/归母净利润 1.95/0.23 亿元，同比 -18.29%/-43.90%；25Q1 营收/归母净利润 2.07/0.35 亿元，同比 9.75%/1.02% [8] 业务情况 - 25Q1 合同代工及自主品牌业务环比均有修复，2024 年/25Q1 合同生产收入为 6.73/1.78 亿元，同比 -7.07%/11.66%；2024 年/25Q1 自主品牌收入 1.22/0.29 亿元，同比 -12.48%/0.33%，合同生产业务修复更明显 [8] - 分剂型看，2024 年软胶囊/片剂/粉剂/硬胶囊/功能饮品/组合及其他类业务收入同比分别 -15.82%/-7.53%/78.91%/-63.74%/37.32%/73.17%，液体、软糖等偏零食剂型增长快或与年轻消费者占比增加有关，粉剂高增或与会员商超、药房等渠道客户增量需求有关 [8] 盈利能力 - 2024 年/25Q1 公司毛利率 36.5%/36.20%，同比 -0.91/-3.95pct；2024 年销售费用率/管理费用率/研发费用率同比 +0.69/+0.05/+0.92pct 至 9.85%/4.55%/4.47%，25Q1 分别同比 -1.48/-0.31/-0.65pct；2024 年/25Q1 销售净利率同比 -2.02/-1.46pct 至 17.38%/17.01%，利润承压或与品类结构调整有关，粉剂和组合及其他品类毛利率相对较低 [8] 收购事项 - 公司拟用自有资金于香港新设全资子公司收购 Oranutrition Limited 56%股权，交易完成后将纳入公司合并范围，以控股子公司形式管理 [8] - 标的公司 Ora 成立于 2016 年，总部位于新西兰奥克兰市，以代工业务为主，涵盖水剂、片剂、粉剂、软胶囊等营养品代工业务，获多项国际认证，产品可出口美国、中国大陆等地区 [8] - 2024 年营收/净利润 4228.11/612.6 万新西兰元，净利率 14.49%，同比 +3.95pct；截至 24 年末，标的股东全部权益价值 2900 万新西兰元，对价 1624 万新西兰元（折合人民币约 6700 万元），PE4.73X [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|801|1144|1290|1435| |同比（%）| -8.02|42.79|12.70|11.31| |归母净利润（百万元）|139|174|198|225| |同比（%）| -17.60|24.98|13.81|13.55| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.18|2.72|3.10|3.52| |P/E（现价&最新摊薄）|19.73|15.78|13.87|12.21| [1][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑品类结构变化致毛利率暂承压，待交易完成后 Ora 将纳入公司合并范围，综合考量微幅下调 2025 - 2027 年公司归母净利润至 1.74/1.98/2.25 亿元，同比增长 24.98%/13.81%/13.55%，对应当前 PE15.78x、13.87x、12.21x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价 42.94 元，一年最低/最高价 28.06/44.00 元，市净率 1.68 倍，流通 A 股市值 15.4002 亿元，总市值 27.4816 亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产 25.59 元，资产负债率 11.46%，总股本 6400 万股，流通 A 股 3586 万股 [7] 股价走势 - 2024 年公司实现营收/归母净利润 8.01/1.39 亿元，同比 -8.02%/-17.60%，其中 24Q4 营收/归母净利润 1.95/0.23 亿元，同比 -18.29%/-43.90%；25Q1 营收/归母净利润 2.07/0.35 亿元，同比 9.75%/1.02% [8] 业务情况 - 25Q1 合同代工及自主品牌业务环比均有所修复，2024 年/25Q1 合同生产收入为 6.73/1.78 亿元，同比 -7.07%/11.66%；2024 年/25Q1 自主品牌收入 1.22/0.29 亿元，同比 -12.48%/0.33%，合同生产业务修复更明显 [8] - 分剂型看，2024 年软胶囊/片剂/粉剂/硬胶囊/功能饮品/组合及其他类业务收入同比分别 -15.82%/-7.53%/78.91%/-63.74%/37.32%/73.17%，液体、软糖等偏零食剂型增长快或与年轻消费者占比增加有关，粉剂高增或与渠道客户增量需求有关 [8] 盈利能力 - 2024 年/25Q1 公司毛利率 36.5%/36.20%，同比 -0.91/-3.95pct；2024 年销售费用率/管理费用率/研发费用率同比 +0.69/+0.05/+0.92pct 至 9.85%/4.55%/4.47%，25Q1 分别同比 -1.48/-0.31/-0.65pct；2024 年/25Q1 销售净利率同比 -2.02/-1.46pct 至 17.38%/17.01%，利润承压或与品类结构调整有关 [8] 收购事项 - 公司拟用自有资金在香港新设全资子公司收购 Oranutrition Limited 56%股权，交易完成后将纳入公司合并范围管理 [8] - 标的公司 Ora 成立于 2016 年，总部在新西兰奥克兰市，以代工业务为主，涵盖水剂、片剂、粉剂、软胶囊等，获多项国际认证，产品可出口美国、中国大陆等地区 [8] - 2024 年营收/净利润 4228.11/612.6 万新西兰元，净利率 14.49%，同比 +3.95pct；截至 24 年末，标的股东全部权益价值 2900 万新西兰元，对价 1624 万新西兰元，折合人民币约 6700 万元，PE4.73X [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|801|1144|1290|1435| |同比（%）| -8.02|42.79|12.70|11.31| |归母净利润（百万元）|139|174|198|225| |同比（%）| -17.60|24.98|13.81|13.55| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.18|2.72|3.10|3.52| |毛利率(%)|36.50|35.85|35.95|35.98| |归母净利率(%)|17.38|15.22|15.37|15.68| |经营活动现金流（百万元）|128|218|224|250| |投资活动现金流（百万元）| -80|11|2|2| |筹资活动现金流（百万元）| -50| -79| -67| -76| |现金净增加额（百万元）| -1|150|158|176| |ROIC(%)|7.98|10.40|11.13|11.70| |ROE - 摊薄(%)|8.67|10.14|10.72|11.26| |资产负债率(%)|11.55|14.40|14.14|14.45| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.73|15.78|13.87|12.21| |P/B（现价）|1.71|1.60|1.49|1.38| [9]

文章核心观点 - 百合股份2025年一季度业绩表现稳健，营收和利润同比增长，虽毛利率和净利率下滑，但成本控制和现金流管理出色，经营活动健康且可持续 [6] 营收与利润 - 2025年一季度营业总收入2.07亿元，同比上升9.75% [1] - 归母净利润3520.58万元，同比上升1.02% [1] - 扣非净利润3500.87万元，同比上升0.8% [1] 主要财务指标 盈利能力 - 毛利率36.2%，同比减少9.83% [7] - 净利率17.01%，同比减少7.95% [7] - 整体盈利能力维持在较高水平 [2] 成本控制 - 销售、管理、财务费用总计2365.98万元，三费占营收比11.43%，同比减少12.95% [3] 资产状况 - 货币资金11.2亿元，同比增长2.66% [8] - 应收账款5171.52万元，同比增长27.22% [8] - 有息负债551.94万元，同比增长209.08% [8] 每股指标 - 每股净资产25.59元，同比增长5.76% [8] - 每股收益0.55元，同比增长1.85% [8] - 每股经营性现金流0.81元，同比增长94.32% [8]

文章核心观点 2024年百合股份面临需求增速放缓和消费分层深化双重挑战，营收和利润下降，但通过科技创新、市场营销和供应链优化展现战略定力，未来将聚焦严肃营养产业生态构建推动产业升级 [1][8] 科技创新 - 2024年公司逆势加大研发投入，支出3578.45万元，占营收4.47%，较上年增长15.63% [4] - 公司聚焦核心技术攻关和产品结构优化，获批保健食品备案凭证424项，较上年增长188.44% [4] - 公司获评“2024年山东省省级智能工厂”等权威认证，入选“好品山东”品牌体系 [4] - 公司主营业务盈利能力下降，扣非净利润同比下降19.26%，技术转化和市场应用待优化 [4] 市场营销 - 2024年公司以“服务年”为核心定位，构建全域营销生态体系 [5] - 公司强化主力品牌精准投放，创新终端服务模式，发起大赛带动参赛门店季度平均销售额环比提升 [5] - 公司加速国际化服务能力输出，亮相全球行业顶级展会，推出定制化解决方案服务海外客户 [6] - 公司国际市场收入占比低，境外营收1806万元，仅占总营收2.25%，国际化布局有提升空间 [6] 供应链优化 - 2024年公司以“全链路赋能服务”为核心，提供闭环服务，新增两大专项服务模块 [7] - 公司进军宠物营养领域，建立净化车间和自动化生产线，开发6大系列产品矩阵，构建全链式服务平台 [7] - 公司供应链优化投入未完全转化为市场效益，营业总收入同比下降8.02%，市场响应和供应链效率待提升 [7]

财务审计 - 审计威海百合生物技术股份有限公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] - 审计报告出具日期为2025年4月14日[10] 事务所信息 - 容诚会计师事务所批准执业文号为京财会许可[2013]0067号[12] - 容诚会计师事务所2013年12月10日资金额为8811.5万元[11]

募集资金情况 - 2022年1月公司公开发行1600.00万股A股，每股发行价42.14元，应募集资金总额67424.00万元，净额60249.51万元[13] - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金29893.26万元，2024年度实际使用4980.82万元[14] - 截至2024年12月31日，利息收入净额1251.33万元，2024年度为364.58万元[14] - 截至2024年12月31日，募集资金专户资金余额31607.58万元[14] 项目情况 - “新型海洋功能成分饮料、口服液智能工厂项目”2023年结项，累计使用16045.89万元，2024年末结余593.99万元[18] 资金使用决策 - 公司同意使用不超3亿元闲置募集资金和不超4亿元闲置自有资金买投资产品，期限不超12个月[1] 合规情况 - 报告期内公司未对闲置募集资金现金管理及投资[2] - 报告期内公司无变更募集资金投资项目、转让或置换募投项目情况[3][4] - 公司无募集资金使用及管理违规情形[5] - 广发证券认为公司2024年度募集资金存放与使用符合规定[8]

募集资金情况 - 公司实际发行1600万股，每股发行价42.14元，募资总额67424万元，净额60249.51万元[2] - 截至2025年3月31日，尚未投入使用的募集资金为30386.09万元[6] 项目资金使用 - 截至2025年3月31日，总部生产基地建设项目使用24154.90万元[5] - 新型海洋功能成分饮料等项目累计使用16045.89万元，结余593.99万元[5][6] - 总部办公及运营配套建设项目使用8094万元[5] - 补充流动资金项目使用7058.39万元[5] 现金管理计划 - 计划用不超2亿闲置募资和不超4亿闲置自有资金现金管理，期限12个月[9] - 现金管理收益，闲置募集资金收益优先补足募投和补流，自有资金获投资收益[10]

人事变动 - 2024年8月独立董事刘元锁及周晓丽任期届满辞职，新选举刘学伟、钟志刚担任[5] 项目进展 - 2024年7月将“总部生产基地建设项目”预计可使用时间调至2025年12月[8] 督导检查 - 2025年4月保荐机构对公司进行2024年度持续督导现场检查[2] 公司情况 - 公司治理、内控、信息披露等各方面合规，经营稳定有盈利能力[6][7][10]

广发证券股份有限公司 关于威海百合生物技术股份有限公司首次公开发行股票并 上市之保荐总结报告书 二、保荐工作概述 广发证券股份有限公司（以下简称"广发证券"或"保荐机构"）对威海百 合生物技术股份有限公司（以下简称"百合股份"、"发行人"或"公司"）的 保荐工作期间分为两个阶段，第一阶段为发行保荐工作阶段；第二个阶段为持续 督导阶段。广发证券依据法律、行政法规和中国证券监督管理委员会（以下简称 "中国证监会"）的相关规定，恪守业务规则和行业规范，勤勉尽责地完成了对 百合股份的保荐工作。具体情况如下： （一）发行保荐阶段 按照法律、行政法规和中国证监会的规定，广发证券就发行人基本情况、业 务与技术、同业竞争与关联交易、高管人员、组织结构与内部控制、财务与会计、 情况 内容 上市公司名称 威海百合生物技术股份有限公司 证券简称 百合股份 证券代码 603102 注册地址 荣成市天鹅湖经济技术开发区成大路 552 号 法定代表人 刘新力 董事会秘书 孙同波 证券事务代表 夏鑫鑫、吕旭蕾 联系电话 0631-7833031 本次证券发行类型 首次公开发行股票 本次证券上市时间 2022 年 1 月 25 日 本次证券 ...