中成药集采价格调整 - 第三批全国中成药集采中选的双黄连和红花注射剂迎来二次降价 双黄连从19 7元 支降至12 45元 支 降幅36% 红花从74 98元 支降至50 64元 支 降幅32% 新价格自2025年7月4日起生效 [1] - 两款药品均为第三批全国中成药集采的中选品种 距离首次确定中选价仅半年时间 短期内"两连降"的节奏凸显中成药价格平衡的迫切性 [1] - 集采中选之后仍再调整价格的举措释放出中成药集采向"价差顽疾"开刀的强烈信号 为行业价格管控释放新的信号 [1] 第三批中成药集采概况 - 第三批全国中成药集采由湖北省医保局牵头 全国所有省份组成采购联盟 将95个通用名产品纳入20个采购组 涵盖血栓通胶囊 血脂康胶囊等"明星药" [2] - 400余家企业角逐 174个药品中选 中选率75% 平均降幅达68% 创下中成药集采以来的降幅新高 [2] - 山西太行药业的清开灵注射液从16 08元 支降至0 99元 支 降幅93 8% 哈药集团中药二厂的注射用双黄连以6 47元 支的低价中选 降幅91% 成为本轮集采的"价格标杆" [2] 价差问题与调整原因 - 第三批中成药集采中潜藏的"价差暗礁"成为此次价格调整的直接导火索 按照集采规则 非报价代表品往往成为价差"漏洞" [3] - 以红花注射液为例 亚宝药业的20ml规格最初中选价74 98元 支 而山西华卫药业同规格产品中选价仅46 94元 支 价差近30元 [3] - 调整后黑龙江省松花江医药生产的注射用双黄连价格是最低价的哈药集团中药二厂同品规产品的1 92倍 红花注射液与同组最低价山西华卫药业的中选价相比已基本持平 价差问题得到显著缓解 [6] 行业影响与市场现状 - 亚宝药业2021年年报显示 红花注射液的销售量为4738万支 同比减少22 51% [7] - 中成药市场长期存在价格虚高 价差过大等问题 同名中成药在成分 剂型 质量标准上的差异导致价格乱象丛生 部分产品价格远超合理区间 [8] - 随着老龄化加剧 民众对中医药需求攀升 医保控费压力剧增 中成药集采势在必行 [8] 地方执行与全国趋势 - 自2025年4月起 第三批中成药集采结果在全国密集落地 江苏 山东 浙江等25个省份已明确执行时间 [8] - 在扬州 血塞通注射剂从20 09元 支降至9 22元 支 血栓通注射剂从31 89元 支降至8 91元 支 患者用药成本平均下降65% [8] - 青岛市216家医疗机构纳入集采后 127种中成药年采购费用从8500万元降至2700万元 节省资金全部用于提升医疗服务能力 [8] 价差整治与未来方向 - 河北省率先打响"价差整治战" 要求第三批集采药品必须满足"日用金额不超同组最低价3倍"且符合差比价规则 对124个超标药品下达"整改令" [9] - 全国联盟跟进调整双黄连 红花注射剂价格 标志着"全国统筹+地方细化"的价差管控体系成型 [9] - 湖北省明确将在今年启动第四批中成药集采 届时价差计算方式 质量分层标准等规则有望进一步优化 [9]

药品GMP符合性检查结果 - 黑龙江省药品监督管理局通告2025年第6号显示，哈尔滨三联药业股份有限公司等16家企业符合《药品生产质量管理规范（2010年修订）》要求 [3] - 检查涉及多种药品剂型，包括小容量注射剂、散剂、合剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂、原料药等 [3][4] - 检查时间为2025年2月至6月，覆盖黑龙江省多个地区的药品生产企业 [3][4] 企业检查详情 - 哈尔滨三联药业股份有限公司311车间小容量注射剂生产线通过检查，生产抗肿瘤药 [3] - 哈药集团中药二厂203车间散剂生产线和204车间口服液体生产线通过检查 [3] - 哈尔滨瑰宝药业有限公司固体制剂车间通过检查，生产参苓白术胶囊和复方黄连素片 [3] - 黑龙江合参源药业有限公司中药饮片生产车间通过检查，生产普通饮片和直接口服饮片（熊胆粉冻干） [3] - 黑龙江中桂制药有限公司口服制剂01车间通过检查，生产口服混悬剂 [3] - 哈药集团三精儿童大药厂固体制剂车间通过检查，生产颗粒剂 [3][4] 特殊生产安排 - 哈尔滨市方圣医药科技有限公司与黑龙江珍宝岛药业股份有限公司鸡西分公司共用中药材前处理及中药提取车间 [4] - 哈尔滨珍宝制药有限公司受托生产银翘解毒片，药品上市许可持有人为亳州亚英医药科技有限公司 [4] - 黑龙江深行生物医药科技有限公司委托黑龙江省瑞格制药有限公司生产双黄连口服液、生脉饮等产品 [4] 原料药生产 - 黑龙江福和制药集团股份有限公司抗肿瘤原料药一车间通过检查，生产塞替派原料药 [4] - 黑龙江福和制药集团股份有限公司原料药二车间通过检查，生产鱼石脂原料药 [4] - 黑龙江宏润源药业有限公司亚油酸车间通过检查，生产亚油酸原料药 [4]

中成药集采落地与市场重构 - 全国中成药联盟集采进入关键落地阶段，已有28省(市、自治区)出台相关文件，26省明确第三批集采中选结果安排，北京等3省市预计本月发布文件 [2] - 珍宝岛药业14个品规全线中选第三批集采，覆盖超百亿级市场，通过"百日会战、千县攻坚"行动创下近三年渠道拓展纪录 [1][2] - 公司核心产品注射用血塞通、血栓通胶囊等县域医疗终端覆盖率较集采前大幅飙升，实现从"高端医院特药"到"基层医疗标配"的跨越 [3] 珍宝岛药业营销战略与执行 - 公司启动"千县工程"终端开发计划，围绕招聘、考核、终端开发等六项任务，以"广深透、拉满弓"十二字方针推进集采窗口期攻坚 [2] - "百日会战"专项巡查分三阶段督导，确保千县工程建设、集采品种增量及终端开发目标达成 [2] - 营销组合拳"千县攻坚百日会战"聚焦基层放量，终端覆盖呈几何级扩张，14个中选品种锁定百亿市场再分配 [4] 产品竞争力与市场增长逻辑 - 核心产品注射用血塞通、复方芩兰口服液等凭借循证医学疗效与集采普惠可及性，构建"医患认可→终端覆盖→市场增长"良性循环 [3] - 中选产品价格下浮惠及基层患者，同时通过"政策保底量+基层增量"双保险机制，2025年营收增长具备强确定性 [4] - 集采报量规则锁定公立医院基础采购量，增量部分优先采购中选产品，公司有望凭借基层价格优势激活存量市场置换空间 [4]

业绩变化分析 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1,365.50% [1] - 扣非净利润大幅增长主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降，2024年度毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点 [1] - 分产品板块看，化学制剂收入同比增长38.68%、毛利率增加11.08个百分点，中药材贸易收入同比下滑81.00%、毛利率增加19.60个百分点 [1] - 分季度看，一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元，主要产品集采执行时间多在2024年3月以后 [1] 医药工业板块表现 - 医药工业板块2024年营业收入同比增加20.23%，主要品种产品1销量同比增长335.96%，产品2销量同比增长170.73% [1] - 工业板块毛利率下降3.52%，主要因销售结构调整，口服品种收入占比提升至38%（同比增加16个百分点），而口服品种毛利率低于公司平均水平 [1] - 收入增长驱动因素包括：京津冀"3+N"集采中标带来销量增长、重点口服品种招商力度加大、产品3价格调整（销售单价同比增长45.81%） [2][3] 医药商业板块表现 - 医药商业板块营业收入同比下降52.05%，主要受国家集采政策深化、医院"药占比"控制、行业竞争加剧三重因素影响 [4] - 头部企业如国药控股、华润医药等依托资金和政策优势快速抢占市场，压缩了公司商业配送业务的利润空间 [4] - 医疗机构资金紧张导致回款周期延长，公司经营现金流承压，无法足量采购药品满足医院需求 [4] 中药材贸易板块表现 - 中药材贸易收入同比下降81%，主要因公司预判中药材价格将在2024年年中达到高点后回落，主动缩减非生产性贸易业务规模 [4] - 该板块毛利率同比增加19.60个百分点，主要因材12在2024年达到市场高点时择机销售，毛利率超过20% [4] 季度收入差异原因 - 一季度收入较高主要因季节性因素：心脑血管疾病在寒冷季节发病率高，且一季度为流感高发期，双重因素叠加推高呼吸系统和心脑血管用药需求 [5] - 四季度收入回升同样受心脑血管疾病季节性影响，而二、三季度为传统淡季 [5] - 集采执行时间差异对季度收入分布影响不明显 [5] 应收账款与经营模式 - 2024年末应收账款账面价值33.43亿元，其中医药配送组合5.04亿元，非医药配送组合28.41亿元 [6] - 1-2年账龄应收账款占比高达43.25%（医药配送）和39.49%（非医药配送），主要因东北区域客户回款周期延长及集采延期执行 [9] - 医药工业板块采用"招商+商业分销"双模式，中药材贸易板块采用"以销定采+品种经营"模式，近年经营模式无重大变化 [7] 存货情况分析 - 2024年末存货账面价值14.88亿元，同比增长106.42%，其中半成品7.48亿元（增392.11%），库存商品6.02亿元（增58.42%） [11] - 半成品大幅增加主要因对产品1和产品2进行战略储备，这两款独家医保品种预计2025年销量将达5,000万盒和2,000万盒 [12] - 库存商品中71.48%为中药材1，系子公司贵州神农谷储备的"品种经营"类中药材，市场行情持续向好 [12] 供应商与采购变化 - 前五大供应商变动较大，主要因中药材贸易规模缩减导致采购品类变化，以及为控制成本引入新供应商 [10] - 预付款项同比下降64.75%至0.90亿元，主要因中药材贸易规模缩减及结算管理加强 [10] - 2024年采购重点转向医药工业板块所需的三七、金银花、连翘等原材料 [10]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84% [1] - 归母净利润4.38亿元，同比下滑7.3% [1] - 扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.5%，主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降 [1] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%，明显高于营业收入降幅 [1] 季度收入分布 - 2024年一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元 [1] - 第一季度收入明显高于其他季度，主要因主要产品用药需求集中在第一季度和第四季度 [1][2] - 2024年第一季度甲流、乙流等病毒性流感疾病爆发式增长，呼吸系统疾病用药量大幅增加 [2] - 春季为心脑血管疾病预防和治疗重要时期，心脑血管疾病用药需求量增长 [2] 业务板块分析 医药工业板块 - 核心品种包括注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊等心脑血管类产品 [2] - 复方芩兰口服液、注射用炎琥宁属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病用药 [2] - 心脑血管疾病患者天气寒冷季节发病率远高于平时 [2] - 冬季和春季属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病高发期 [2] 医药商业板块 - 国家集采、省际联盟采购品种数量和金额占比不断提高，产品价格下调影响收入 [2] - 医改持续推进"药占比"控制，医院主动缩减采购规模和金额 [2] - 医疗机构资金紧张，回款账期逐年延长，导致经营现金流承压 [2] - 采购资金紧张，无法足量采购药品满足医院用药需求 [2] - 战略调整了配送规模，2024年度营业收入逐步缩减 [3] 中药材贸易板块 - 基于对中药材价格波动历史周期规律、产能恢复情况等分析，预判价格将回落 [3] - 缩减非生产性贸易业务，规避高位风险 [3] - 2024年中药材贸易业务规模整体缩减 [3] - 二季度末预判下半年价格可能回落，择机出售部分库存中药材 [3] - 二季度营业收入增加，三、四季度营业收入下滑 [3]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.5%，跑输沪深300指数0.5pct，在中信一级行业分类中排名第24位 [1] - 2025年初至今中信医药生物板块指数上涨7.0%，跑赢沪深300指数7.3pct，在中信行业分类中排名第12位 [1] - 本周涨幅前五个股：神州细胞（+30.5%）、浩欧博（+27.1%）、华人健康（+26.0%）、迈威生物（+17.4%）、南模生物（+16.5%） [1] DLBCL治疗市场专题 - DLBCL占所有非霍奇金淋巴瘤的30%-40%，属于急危重症 [2] - 一线治疗早期CHOP方案治愈率30-35%，R-CHOP方案仍有近40%患者无法治愈 [2] - 维泊妥珠单抗作为全球首个靶向CD79b的ADC药物，突破DLBCL一线治疗方案天花板 [2] - 特瑞思（珍宝岛参股）CD20靶点TRS005药物获CDE突破性疗法认定，Ib期数据显示1.8mg/kg剂量组ORR达59.4%，DCR达87.5%，mPFS为7.26月 [2] 市场复盘与投资思考 - 本周医药AH股跑输大盘0.5pct，资金流向非银和科技板块导致医药成交量占比回落 [3] - 创新药支付体系有望扩充，国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案 [3] - 中期投资建议：1）创新主线关注龙头及存在BD/数据读出催化的创新药；2）抓Q2业绩超预期标的 [3] - 中长期坚持创新+复苏+政策三大主线 [3] 推荐关注组合 - 本周组合：信达生物、康方生物、石药集团、云顶新耀、东阳光长江药业、珍宝岛 [4] - 七月组合：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、泰恩康、力诺药包 [4]

业绩数据 - 2024年公司营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.50%[4] - 2024年度公司毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点[4] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%[4] - 2024年末公司应收账款期末账面价值30.93亿元，同比增长28.49%，占营业收入比重114.39%[43] - 2024年末公司预付款项账面价值为0.90亿元，同比下降64.75%[43] 业务板块表现 - 化学制剂收入同比增长38.68%、毛利率增加11.08个百分点，中药材贸易收入同比下滑81.00%、毛利率增加19.60个百分点[4] - 医药工业板块2024年营业收入同比增加20.23%，营业成本增加32.10%，毛利率下降3.52%[8] - 医药商业板块营业收入同比下降52.05%，营业成本同比下降51.13%，毛利率下降1.69%[8] - 2024年工业板块主要品种销售收入占比77.90%，销量合计增长106.94%，收入合计增长57.14%[9] - 2024年口服品种占总体销售收入的38%，较同期增加16个百分点[22] 产品销售情况 - 2024年集采产品销量同比增长304.02%，非集采产品销量同比增长27.03%[38] - 2024年产品1销量2995.40万盒，2023年为687.08万盒；产品2销量1274.81万盒，2023年为470.87万盒[101] 未来展望 - 预计2025年产品1销量5000万盒，已签订5100万盒；预计产品2销量2000万盒，已签订1700万盒[101] 新产品和新技术研发 - EGFR/c - MET双特异性抗体药、PD - L1创新抗体药、IL17创新抗体药均完成200L非GMP中试样品研制[130] 市场扩张和并购 - 2024年11月公司向亳州亚英医药科技有限公司收购23个药品批文，已获得3个核心品种上市许可批复[133] 其他新策略 - 2024年公司主要品种由精细化招商向区域招商转变，发货商业由公司主导过渡至经销商及其指定商业[53] - 公司为提升竞争力开展国内优质标的药号并购，丰富产品管线[118]

业绩数据 - 2024年公司营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.50%[1] - 2024年度公司毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点[1] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%[1] - 2024年医药工业板块营业收入23.76亿元，同比增加20.23%，营业成本9.30亿元，同比增加32.10%，毛利率60.85%，同比下降3.52%[4] - 2024年医药商业板块营业收入1.50亿元，同比下降52.05%，营业成本1.35亿元，同比下降51.13%，毛利率9.96%，同比下降1.69%[4] - 2024年中药材贸易板块营业收入1.51亿元，同比下降81.00%，营业成本1.21亿元，同比下降84.73%，毛利率19.90%，同比增加19.60%[4] 产品销售 - 产品3在2024年销售单价较2023年增长45.81%，同期销售收入增长主要受价格影响[8] - 2024年口服品种占总体销售收入的38%，较同期增加16个百分点，导致工业板块整体毛利率降低[18] - 2024年中药材11及中药材12销售带动整体毛利率上升，二者毛利率超20%[23] - 2024年集采数量3761.34，同比增长304.02%；非集采数量6990.78，同比增长27.03%；合计10752.13，同比增长67.11%[34] - 产品1 2024年销量2995.40万盒，2025年预计销量5000万盒，截至目前已签订5100万盒[81] - 产品2 2024年销量1274.81万盒，2025年预计销量2000万盒，截至目前已签订1700万盒[81] 账款情况 - 2024年末公司应收账款期末账面价值30.93亿元，同比增长28.49%，占营业收入比重114.39%[35] - 2024年末预付款项账面价值为0.90亿元，同比下降64.75%[36] - 2024年末公司其他应收款账面余额11.60亿元，48.62%账龄在1 - 2年，40.60%账龄在2 - 3年[112] - 2024年末公司其他应收款累计计提坏账0.75亿元，计提比例6.47%[112] 采购与库存 - 2024年前五大供应商采购发生额合计48602.84万元，占比16.89%[64] - 2024年新增供应商采购发生额合计38086.37万元，占比19.36%[65] - 2024年末公司存货账面价值14.88亿元，同比增长106.42%，其中半成品、库存商品分别为7.48亿元、6.02亿元，同比增长392.11%、58.42%[75] 资产情况 - 2024年末公司无形资产账面价值9.80亿元，同比增长25.04%，其中药号7.81亿元，同比增长2.19亿元，外购金额1.80亿元[90] - 公司其他非流动资产账面价值3.63亿元，预付委外研发项目款1.92亿元，预付工程、设备款0.99亿元，预付长期资产购置款0.73亿元[90] 市场与策略 - 2024年公司主要品种由精细化招商向区域招商转变，发货商业由公司主导过渡至经销商及其指定商业[46] - 公司根据产品管线战略，通过“研、改、买、联、引”并购国内优质药号，丰富产品管线[99] - 2024年11月公司向亳州亚英医药科技有限公司收购23个药品批文，已获3个核心品种上市许可批复[111] 研发情况 - 公司4个生物药品种研发进度处于前期分子设计与评估、早期临床生产工艺开发和样品制备阶段[109]

公司治理变动 - 黑龙江珍宝岛药业股份有限公司于2025年6月25日召开职工代表大会，选举黄静女士为第五届董事会职工董事，任期与第五届董事会一致 [1] - 黄静女士此前担任公司第四届、第五届监事会职工代表监事（2023年2月至2025年6月），并自2021年起兼任工会女工委员及党委宣传委员 [2] 高管任职资格 - 新任职工董事黄静女士不持有公司股份，与公司其他董事、高管及大股东无关联关系，符合《公司法》及上交所相关监管规定 [1] - 黄静女士自2011年起在公司行政体系内连续晋升，历任档案管理员、行政主管、运营经理等职，具备10年以上内部管理经验 [2] 职务履历背景 - 黄静女士为本科学历，中共党员，1985年出生，2022年起担任公司党委宣传委员，显示其兼具行政与党务管理复合背景 [2] - 此次职务变动属于内部晋升体系延续，从监事会职工代表转任董事会职工董事，体现公司治理结构稳定性 [1][2]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年6月5日通过决议召开2024年年度股东大会，并于同日发布会议通知，载明会议类型、时间（2025年6月25日）、地点（哈尔滨市平房开发区烟台一路8号）、投票方式（现场及网络）、审议事项等关键信息 [4] - 2025年6月17日公司新增《关于为参股子公司提供担保的议案》作为临时提案，并通过补充公告披露，原定其他会议安排不变 [5] - 实际会议召开时间、地点及审议内容与公告完全一致，网络投票时段覆盖9:15-15:00，现场会议由董事长方同华主持 [5][6] 股东出席情况 - 现场及网络参会股东及代理人合计持有509,603,936股，占公司有表决权股份总数的99.98%，其中现场出席股东代表股份2,047,500股 [6] - 上证所信息网络有限公司提供网络投票数据验证，A股普通股股东通过现场或网络方式行使表决权 [6][7] 议案表决结果 - **年度报告及利润分配**： - 《2024年年度报告》获99.9499%同意票（509,418,436股），反对票0.0362%（184,400股） [7] - 《2024年度利润分配预案》获99.9768%同意票（509,555,936股） [7] - **重大事项决策**： - 《为参股子公司提供担保的议案》获99.4260%同意票（506,748,236股），反对票0.5577%（2,842,400股） [8] - 《修订公司章程的议案》作为特别决议案获99.3994%同意票（506,612,736股），达到三分之二通过门槛 [10][11] - **股权激励相关**： - 《回购注销部分限制性股票的议案》获99.9822%超高同意率（509,583,236股） [9] - 《2025年限制性股票激励计划草案》获99.9554%同意票（509,446,436股） [10] 中小股东参与情况 - 持股5%以下股东对《2024年度董事薪酬方案》投出0.0988%反对票（503,500股），显著高于整体议案平均反对比例 [9] - 涉及关联交易的议案9、10由关联股东回避表决，其余中小投资者单独计票议案包括6、8、9、11、13、16等 [11]