行业整体业绩披露概况 - 截至2026年2月12日，A股医药生物行业逾500家上市公司中，约274家已披露2025年业绩预告 [1] - 在已披露业绩预告的274家公司中，业绩偏正面（包括预增、略增、扭亏及续盈）的企业合计90家 [1] - 137家医药生物上市公司2025年实现盈利，占比50%，其中10家归母净利润超10亿元 [1][4] 头部盈利公司表现 - 药明康德预计2025年实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40% [7] - 药明康德预计实现归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65%，其中包含了出售联营公司部分股权以及剥离部分业务所获得的投资收益 [7] - 三生国健预计2025年实现营业收入42亿元左右，同比增长约251.76%；预计实现归母净利润29亿元左右，同比增长约311.35% [9] - 三生国健业绩大幅增长主要因与辉瑞公司达成合作，收到707项目授权许可首付款并相应确认收入约28.90亿元人民币 [9] - 通化东宝预计2025年实现归母净利润约12.42亿元，实现扭亏为盈，主要得益于胰岛素集采中标优势及新产品良好增长 [10] 高增长公司情况 - 以业绩预告净利润同比变动下限统计，超过50家医药生物上市公司2025年归母净利润同比增长超过100% [10] 主要亏损公司情况 - 按照预告净利润下限口径，137家医药生物上市公司预告2025年亏损 [11] - 预计亏损金额排名前三位的公司分别是智飞生物、珍宝岛、百利天恒，均预亏超过10亿元 [11] - 智飞生物预计2025年归母净亏损106.98亿元至137.26亿元，比上年同期下降630%至780% [15] - 智飞生物亏损主要因主要产品销售不及预期，以及对存货和应收账款计提减值 [15] - 珍宝岛预计2025年归母净亏损10.12亿元至11.73亿元，主要受中成药集采执行时间延后及医保控费等因素影响 [15]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年归属净利润亏损10.12亿元至11.73亿元，同比由盈转亏，为上市以来首次年度亏损 [1] - 亏损主因包括中成药集采执标延后、医保控费导致收入同比下降53%，毛利下降93% [1] - 同时计提信用减值损失约3.95亿元和存货减值损失约2.66亿元 [1] - 公司营收自2022年峰值42.19亿元持续下滑，2025年前三季度营收仅9.19亿元，同比降54.73% [1] - 扣非净利润自2022年起多次转负，核心盈利能力疲软 [1] - 创新药研发投入进度缓慢，短期内难支撑业绩 [1] 公司近期股价与资金表现 - 受业绩利空影响，股价近7日连续下跌，区间跌幅达3.91% [2] - 2月12日收盘价8.12元，单日下跌1.81% [2] - 资金面呈净流出态势，2月12日主力资金净流出1138.8万元，散户资金占比36% [2] - 技术面显示股价处于空头行情，均线系统呈空头排列，20日压力位9.33元，支撑位7.96元 [2] - 股价表现弱于医药生物板块和整体大盘 [2] 公司近期重要事件 - 2026年2月6日公告，控股股东创达集团因可交换债换股，持股比例从56.98%被动降至55.86%，但控制权未发生变化 [3] - 2月10日公告，创达集团累计质押股份占比80.48%，新增补充质押117万股以保障可交换债担保 [3] 行业政策动态 - 2026年2月6日，工信部等部委推出《中药工业高质量发展方案(2026-2030)》，强调全产业链升级 [3] - 该政策方向与珍宝岛的业务布局相契合，但预计短期内对业绩提振作用有限 [3]

核心观点 - 珍宝岛药业预计2025年将录得上市以来首次年度亏损，亏损额巨大，且业绩下滑是行业政策、公司治理与战略转型不力等多重因素长期作用的结果 [1][10] 财务表现恶化 - 公司营收在2022年达到峰值42.19亿元后持续下滑，2023年降至31.44亿元（同比-25.5%），2024年降至27.07亿元（同比-13.84%），2025年前三季度营收仅9.19亿元（同比-54.73%），预计全年将创历史新低 [2][11] - 扣非净利润在2022年首次转负为-2.8亿元，2023年亏损收窄至-3184万元，2024年短暂扭亏至4亿元，但2025年预计将再次大幅亏损10.73亿至12.34亿元 [4][13] - 2025年业绩预告显示，公司拟计提约3.95亿元信用减值损失和约2.66亿元资产减值损失，合计超6.6亿元的减值损失是拖累年度业绩的最直接因素 [7][16] 资产质量与运营效率风险 - 截至2025年9月末，公司应收账款余额高达31.11亿元，是同期营业收入9.19亿元的3.39倍（比率338.52%），该比率从2023年前三季度的111.94%持续攀升至2024年前三季度的165.06%，回款风险巨大 [4][13] - 公司存货规模从2023年三季度的10.05亿元激增至2025年三季度的15.21亿元，同比增长超50%，反映产品严重滞销与库存积压 [4][13] - 2025年前三季度，公司存货周转天数达692.31天，应收账款周转天数达919.37天，双双创历史新高且相比去年均延长两倍有余，经营效率急剧恶化 [5][14] 行业政策与核心业务冲击 - 公司核心产品线（如注射用血塞通、舒血宁注射液、注射用炎琥宁等）均被纳入国家中成药集采范围，产品价格大幅承压 [7][16] - 全国医保控费力度加大，叠加中成药集采执标时间延后，导致预期的“以价换量”未能实现，公司业务陷入量价齐跌的困境 [7][16] 战略转型失败与研发投入不足 - 2020年核心产品退出医保后，公司转向中药材贸易业务，该业务营收在2021年占比过半，但随后因价格波动在2023年后大幅缩减，2024年营收萎缩至1.51亿元 [8][17] - 2020年定增计划宣布投入超4亿元布局创新药研发平台，但截至2025年上半年累计投入仅9216.69万元，进度仅26.26% [8][17] - 尽管有多个1类创新药在研项目（如HZB1006、ZBD1042），但均处于早期临床或临床前阶段，短期内无法贡献规模收入 [8][17] - 公司研发投入大幅收缩，2024年研发费用仅3799.12万元（同比-52.64%），占营收比重2.60%；2025年前三季度研发费用0.2亿元，占营收比重进一步降至2.17%，远低于行业头部水平 [8][17] 公司治理与股东行为问题 - 在业绩持续恶化的背景下（2022年扣非净利润转负，2023-2024年营收利润双降），公司仍坚持大额现金分红，2023年派现1.88亿元，2024年派现1.41亿元 [9][18] - 自上市以来累计现金分红达13.02亿元，控股股东黑龙江创达集团（持股61.34%，最终控制方为方同华家族）是最大受益者，粗略估算约7.8亿元流入控股股东口袋 [9][18] - 控股股东创达集团的股权质押比例高达81%，对应融资余额12.7亿元，高比例质押增加了其自身财务风险并可能传导至上市公司 [9][18] - 2025年5月，公司因一笔4.25亿元的子公司股权转让交易未履行审议和披露程序被上交所通报批评，暴露了内部治理与内部控制缺陷 [10][19]

文章核心观点 - 珍宝岛控股股东创达集团因其发行的可交换债券被持有人换股，导致持股比例被动下降，从55.86%降至54.94%，但公司控股股东及实际控制人未发生变更 [2][3][4] 权益变动基本情况 - 权益变动由创达集团发行的“23创01EB”和“23创02EB”两期可交换债券持有人换股导致 [3][11] - 换股发生在2026年2月5日至2月9日期间，累计换股8,709,675股，占公司总股本约0.93% [4][11] - 权益变动后，创达集团持有公司股份516,973,085股，占总股本54.94% [2][4] - 本次变动属于被动减持，不触及要约收购，不涉及资金来源 [2][5] 权益变动目的及未来计划 - 本次权益变动的直接原因是可交换债券持有人行使换股权 [8] - 创达集团未来12个月内不排除增持或减少其所持上市公司股份的可能，但除债券换股外暂无具体计划 [8] 控股股东及股份状态 - 创达集团为信息披露义务人，无一致行动人 [3] - 创达集团实际控制人为方同华，其同时担任珍宝岛董事长兼实际控制人 [14] - 截至报告出具日，创达集团持有的516,973,085股公司股份中，有414,857,785股处于质押状态 [12] - 除质押外，信息披露义务人持有的公司股份不存在其他权利限制情形 [13] 其他相关事项 - 在报告签署日前六个月内，信息披露义务人不存在通过集中交易买卖公司股票的情况 [18] - 公司董事长方同华在最近三年内有数次证券市场不良诚信记录，包括被证券交易所通报批评和被证监局采取警示函措施 [16]

股权变动 - 创达集团持有珍宝岛股份516,973,085股，占总股本54.94%[2] - 换股致其持股比例从55.86%降至54.94%[3] - 2026年2月5 - 9日换股8,709,675股，占总股本约0.93%[6] 其他信息 - 创达集团注册资本6010万元人民币[3] - 本次变动属被动减持，不触及要约收购[7] - 公司将持续关注换股事项并履行披露义务[7]

公司信息 - 黑龙江创达集团有限公司注册资本6010万元[10] - 股权结构为方同华31.35%、方瀚博23.00%、辛怡德等45.65%[10] - 实际控制人为方同华，任珍宝岛董事长[22] 权益变动 - 变动前持股55.86%（525,682,760股），变动后54.94%（516,973,085股）[17][34] - 变动时间2026年2月5 - 9日，因可交换债券持有人换股[34][35] - 持股数量减少8,709,675股，变动比例约0.93%[18][34] 其他 - 截至报告日，创达集团质押股份414,857,785股[19] - 未来12个月不拟继续增持[35] - 此前6个月未在二级市场买卖股票[23][35]

公司股权变动 - 黑龙江创达集团有限公司因可交换债券持有人换股 于2026年2月5日至2月9日累计减少珍宝岛持股870.97万股 [1] - 本次权益变动后 创达集团持有珍宝岛股份516,973,085股 占公司总股本比例由55.86%降至54.94% [1] - 本次权益变动已完成 [1]

公司控股股东股份质押情况 - 截至2026年2月5日，公司控股股东黑龙江创达集团有限公司持有公司股份523,231,148股，占公司总股本的55.60% [2] - 控股股东累计质押公司股份数量为421,115,848股，占其所持公司股份数量的80.48% [2] - 本次补充质押股份数量为1,170,000股，用于为“23创02EB”可交换公司债券的换股和本息偿付提供担保，质押登记手续已于2026年2月6日办理完成 [3] 控股股东持股变动与质押明细 - 因可交换公司债券（第一期）于2026年2月4日至5日发生债权人换股，控股股东持股数量由530,561,726股减少至523,231,148股 [4] - 本次质押前累计质押数量由427,276,426股减少至419,945,848股，本次质押后累计质押数量由428,446,426股减少至421,115,848股 [4] - 本次补充质押的117.00万股已包含在未来半年和一年内将到期的质押股份情况表中 [5] 控股股东财务状况与偿债能力 - 控股股东2024年度财务数据为经审计数据，2025年1月至9月财务数据为未经审计数据 [8] - 截至2026年1月31日，控股股东已发行可交换公司债券余额为42,725.20万元，未来一年内需偿付的债券余额为42,725.20万元 [9] - 控股股东经营、履约情况正常，偿债资金主要来源于经营回款及下属公司分红，并可通过银行及其他金融机构进行融资，不存在因债务问题涉及的重大诉讼或仲裁情况 [9] 质押风险与公司治理评估 - 控股股东累计质押股份比例已超过80%，但本次质押是为债券提供担保，暂不存在被强制平仓或强制过户的风险 [10] - 若后续出现履约保障比例波动到预警线或平仓线，控股股东将采取补充质押、追加保证金、提前还款等应对措施 [10] - 控股股东最近一年不存在与公司发生资金往来、关联交易、对外担保、对外投资等重大利益往来的情况，也不存在通过非经营性资金占用、违规担保等侵害公司利益的情况 [7][10] - 本次质押不会对公司主营业务、持续经营能力、生产经营及公司治理产生不利影响，也不会导致公司控制权发生变更 [7]

股权结构 - 截至2026年2月5日，创达集团持股523,231,148股，占总股本55.60%，累计质押421,115,848股，占所持股份80.48%[2] - 2026年2月6日，创达集团补充质押1,170,000股，占所持股份0.22%，占总股本0.12%[3] 质押情况 - 半年内到期质押股数30,799.58万股，占所持股份58.86%，占总股本32.73%，融资余额190,875.20万元[5] - 一年内（不含半年内到期）到期质押股数11,312.00万股，占所持股份21.62%，占总股本12.02%，融资余额62,900.00万元[5] 财务数据 - 2024年12月31日，资产总额155.42亿元，负债总额72.01亿元，营业收入50.59亿元，净利润4.72亿元[10] - 2025年1 - 9月，资产总额145.61亿元，负债总额70.12亿元，营业收入9.69亿元，净利润 - 4.27亿元[10] - 2025年9月30日，资产负债率48.15%，流动比率1.41，速动比率1.11，现金/流动负债比率8.83%[9] 融资与债券 - 截至2025年9月30日，可利用融资渠道及授信额度58.19亿元，对外担保12.38亿元[9] - 截至2026年1月31日，已发行可交换公司债券余额42,725.20万元，未来一年内需偿付余额42,725.20万元[9] 其他情况 - 创达集团注册资本6,010万元，成立于2010年8月16日[8] - 控股股东创达集团最近一年与公司无重大利益往来[11] - 本次控股股东股份质押为23创02EB换股和本息偿付提供担保[11] - 创达集团经营稳定，资信良好，质押风险可控[11] - 履约保障比例波动将补充质押，出现平仓风险将提前购回[11] - 重大变化公司将及时披露信息[11]

公司2026年度经营战略 - 珍宝岛药业全资子公司亳州中药材商品交易中心发布2026年度经营计划 核心是以“品牌引领、五轮驱动”为核心的“1+5”发展战略 旨在奠定业绩持续增长的新格局[1] 品牌建设战略 - 将品牌建设提升至战略核心高度 计划通过“塑品牌、树形象”强化“亳交”品牌在中药行业的专业认知与影响力[1] - 开展整合营销与立体化传播以提升品牌声量与市场活跃度[1] - 重点打造“神农洲本草甄选”IP 深化内容电商与直播体系化运营 构建“内容—粉丝—交易”闭环 赋能实体商户并开拓增长新渠道[1] 五大主营业务板块升级 药材集采业务 - 以“降低采购成本、稳定供应链”为核心 深化与核心客户（如九洲方圆）的战略合作[2] - 通过筛选优质供应商、探索与趁鲜加工企业的股权合作等方式 打造质量可控、可追溯的供应体系 树立集采品种采购的行业标杆以增强下游客户粘性[2] 大宗交易业务 - 平台定位从“交易撮合”向“生态服务商”转型升级 聚焦“建服务、引流量、促交易”以服务筑基并增加平台流量[2] - 全力建设对标京东的专业化中药材B2B电商平台 形成“电商创造利润、大宗引流服务”的双轮驱动模式[2] - 提供涵盖交易、金融、物流、数据的全链条服务[2] 趁鲜加工业务 - 把握政策红利 与战略伙伴九洲方圆紧密合作共同拓展趁鲜加工产业链[2] - 通过并购、控股等模式整合上游优质加工产能 以订单驱动反向整合供给端 控制核心原料资源以构建质量与成本双重优势[2] - 服务于集采与市场流通需求[2] 线下市场经营 - 以“营利增收、招商稳商”为目标 多措并举提升市场活力 具体措施包括确保租金收入、提升招商入驻率至95%以上[3] - 通过“五统一”标准优化市场形象 结合文旅合作引入客流 启动样品行以及规划建设裙楼新经营区等[3] - 实现线上线下联动以增加商户交易额与市场粘性[3] 药材仓储业务 - 推动经营思维从“被动收租”向“主动管理”、“利润中心”转变[3] - 在巩固仓储租赁基础服务的同时 大力拓展第三方监管仓、供应链金融、仓配一体、冷链服务等增值业务[3] - 积极推进技术升级与产业链协同 目标是实现持续减亏并逐步迈向收支平衡[3] 战略目标与行业定位 - “1+5”战略体系标志着公司进入以品牌价值为引领、五大业务板块深度协同、线上线下融合发展的新阶段[3] - 公司将依托其在资源整合、平台运营、产业链服务等方面的既有优势 积极应对行业标准化、数字化、集成化的发展趋势[3] - 致力于为产业链上下游客户提供更高效、更透明、更具价值的综合服务 巩固和提升其在中药材流通领域的核心枢纽地位[3] - 为2026年整体业绩的稳步增长注入强劲动力[3]