行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 * 饼干膨化食品电商市场整体保持增长，但渠道格局发生显著变化，抖音平台强势崛起，而传统电商平台份额收缩 [8] * 不同电商渠道的品类增长机会差异巨大，需根据平台特性进行针对性布局 [10][13][16] * 品牌竞争格局因渠道和细分品类而异，新兴品牌在抖音等新兴渠道展现出强劲增长势头 [19][21][22][23][25] 电商平台格局分析 * **整体增长**：饼干膨化食品电商销售额在2024年达到78.26亿元，同比增长10.9% [8][9] * **渠道变迁**：抖音平台份额从2022年的22.2%大幅提升至2024年的42.8%，与淘系（天猫）平台持平，京东份额从17.3%微降至14.4% [8][9] * **平台销售额**：2024年，天猫销售额为46.50亿元，京东为20.28亿元，抖音为60.39亿元 [9] 各电商渠道细分品类机会 * **淘宝渠道**：整体销售额下滑5.3%，但**发酵饼干**（增长83.4%）、**压缩饼干**（增长74.3%）、**消化饼干**（增长45.0%）和**苏打饼干**（增长35.5%）等品类逆势高增长 [10][11][12] * **京东渠道**：整体销售额下滑20.1%，**威化饼干**（增长158.8%）、**薄脆饼干**（增长110.8%）和**蛋卷饼干**（增长56.6%）等品类表现突出 [13][14] * **抖音渠道**：整体销售额增长29.9%，**馍片馍丁**（增长345.6%）、**压缩饼干**（增长293.2%）、**干脆面**（增长86.0%）、**曲奇饼干**（增长76.9%）和**薯片/薯条**（增长66.8%）是增长最快的品类 [16][17] 主要品牌表现 * **综合排名（全渠道）**：乐事、奥利奥、三只松鼠、旺旺、比比赞、脆升升等品牌在2024年销售额位居前列，但增速分化明显 [19] * **天猫平台品牌**： * **膨化食品**：乐事（3.60亿元）、旺旺（1.91亿元）、三只松鼠（1.73亿元）位列前三，但乐事和旺旺销售额同比下滑 [21] * **曲奇饼干**：趣多多（0.89亿元）、皇冠丹麦（0.66亿元）、和情（0.35亿元）领先 [22] * **夹心饼干**：奥利奥（2.03亿元）占据绝对领先地位 [22] * **京东平台品牌**： * **综合排名**：Member‘s Mark（0.87亿元）、奥利奥（0.78亿元）、皇冠丹麦（0.65亿元）销售额领先 [23] * **威化饼干**：山姆会员店（0.81亿元，增长343.5%）、比比赞（0.38亿元，增长648.0%）、奥利奥（0.24亿元，增长132.8%）增长迅猛 [23] * **抖音平台品牌**： * **其他脆片**：脆升升（1.12亿元，增长202.5%）、天承（0.36亿元）领先 [25] * **酥性饼干**：江中食疗（1.49亿元，增长80.9%）、米多奇（0.81亿元，增长82.3%）、红谷林（0.30亿元，增长59.5%）表现突出 [25] * **曲奇饼干**：皇冠（0.71亿元，增长44.9%）、法丽兹（0.36亿元，增长131.1%）、华美（0.33亿元，增长67.2%）位居前列 [25]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 * 坚果零食线上市场在2024年恢复增长，整体销售额同比增长16.2%，一扫2023年下滑的颓势 [8] * 电商渠道格局发生剧变，抖音平台强势崛起，其市场份额从2022年的26.3%大幅提升至2024年的49.3%，而淘宝和京东的销售额增长则几乎停滞 [8] * 不同电商平台的品类增长结构差异显著：淘宝渠道整体微跌但部分传统品类如花生、瓜子、纸皮核桃增长良好；京东渠道依赖混合坚果的增长拉动；抖音渠道则呈现全面高增长，尤其是坚果礼盒和松子等品类增速惊人 [10][13][15] 电商平台销售表现 * **整体市场**：坚果线上销售额在2024年达到92.87亿元，同比增长16.2% [9] * **平台份额演变**：抖音份额从2022年的26.3%跃升至2024年的49.3%，成为主导平台；天猫份额从47.8%降至30.6%；京东份额从26.0%降至20.1% [9] * **天猫**：2024年销售额为28.41亿元，近三年增长停滞 [9] * **京东**：2024年销售额为18.65亿元，近三年增长缓慢 [9] * **抖音**：2024年销售额为45.81亿元，近三年呈现爆发式增长 [9] 各平台细分品类机会 * **淘宝渠道**：整体销售额同比下滑0.6% [10] * **高增长品类**：纸皮核桃（增长19.3%）、花生（增长14.2%）、瓜子（增长9.6%）、松子（增长9.3%）[10][12] * **下滑品类**：体量最大的混合坚果下滑6.1%，核桃仁下滑20.0%，小银杏下滑42.0% [10][12] * **京东渠道**：整体销售额同比增长1.5% [13] * **核心增长驱动力**：体量最大的混合坚果取得12.7%的增长，销售额达26.06亿元，有效抵消了其他品类的下滑 [13] * **普遍下滑**：多数品类呈现负增长，其中开心果下滑35.5%，腰果下滑23.7%，榛子下滑33.0% [13] * **抖音渠道**：整体销售额同比大幅增长38.9% [15] * **爆发式增长品类**：坚果礼盒/礼包增长304.5%，松子增长161.4%，开心果增长92.4%，长寿果/碧根果增长83.9% [15][17] * **基石品类高增长**：体量最大的混合坚果保持63.1%的高速增长，销售额达25.28亿元；瓜子增长39.0%，花生增长34.0% [15][17] 主要品牌竞争格局 * **全平台综合表现**： * **三只松鼠**：在淘宝、京东、抖音三大平台均位列销售额第一，展现出强大的全渠道领导力，尤其在抖音平台增速高达112.9% [19] * **百草味**：在淘宝和京东位列第二，在抖音位列第二，但增速分化，淘宝下滑18.9%，抖音增长100.8% [19] * **良品铺子**：在淘宝和京东位列第三，但销售额显著下滑（淘宝-45.5%，京东-20.9%），在抖音平台则实现469.2%的爆发式增长 [19][21] * **平台特色品牌**： * **抖音新兴品牌**：享食者（增长114.8%）、每果时光（增长472.5%）、尚恰、憨豆熊等品牌在抖音平台实现高速增长，抢占市场 [19] * **京东会员店品牌**：Member‘s Mark、京东京造、山姆会员店等依托会员体系的品牌在京东渠道占据重要地位 [19][22] * **细分品类品牌领导者**： * **混合坚果**：三只松鼠在三大平台均占据领先地位 [21][22][24] * **瓜子**：洽洽、老街口、旭东在各大平台竞争激烈，其中旭东在抖音增长157.8%表现突出 [21][22][24] * **花生**：春旺、黑玉珍、老街口等品牌在不同平台领先 [21][24]

公司分红政策与执行情况 - 良品铺子上市以来严格按照相关法律法规及《公司章程》的规定实施分红政策 [1] - 公司根据权益登记日股东持股数量对全体股东进行同股同权、平等分配 [1] - 相关股东持股及分红的基础信息可查阅公司定期报告及临时公告 [1]

控股股东股份冻结解除情况 - 公司控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）所持部分股份近日被解除冻结及司法标记 [1] - 本次解除冻结及标记的股份数量为77,673,378股，占控股股东所持公司股份总数的54.98%，占公司总股本的19.37% [1] - 解除后，控股股东宁波汉意剩余被冻结股份为2,090,584股，占其所持股份的1.48%，占公司总股本的0.52% [1] 一致行动人持股冻结状态 - 控股股东及其一致行动人宁波良品投资管理有限公司合计持股剩余累计被冻结2,090,584股 [1] - 该冻结股份占其合计所持公司股份的1.36%，占公司总股本的0.52% [1]

市场整体表现 - 2024年1月8日，休闲食品板块整体上涨0.3%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股表现分化，紫燕食品以7.88%的涨幅领涨，好想你上涨6.22%，来伊份上涨4.11%，万辰集团则下跌4.49%领跌 [1][2] 领涨个股详情 - 紫燕食品收盘价24.77元，上涨7.88%，成交量14.40万手，成交额3.55亿元，主力资金净流入1572.80万元，净占比4.43% [1][3] - 好想你收盘价11.96元，上涨6.22%，成交量77.75万手，成交额2660.6万元 [1] - 来伊份收盘价14.20元，上涨4.11%，成交量20.19万手，成交额2.82亿元，主力资金净流入1493.37万元，净占比5.29% [1][3] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3422.22万元 [2] - 游资资金净流出1803.99万元，散户资金净流出1618.22万元 [2] - 盐津铺子主力资金净流出3822.04万元，净流出占比12.97%，为板块内主力资金流出最多的个股 [3] - 立高食品主力资金净流入1557.62万元，净占比8.35%，同时获得游资净流入2468.90万元，净占比13.24% [3]

公司控股股东股份冻结解除情况 - 截至公告披露日 公司控股股东宁波汉意创业投资合伙企业持有公司股份141,287,094股 占公司总股本的35.23% [2] - 宁波汉意本次被解除冻结及司法标记的股份合计77,673,378股 占其所持公司股份总数的54.98% 占公司总股本的19.37% [2] - 本次解除后 宁波汉意剩余累计被冻结股份2,090,584股 占其所持公司股数的1.48% 占公司总股本的0.52% [2] 本次股份解除冻结/标记的具体构成 - 本次被解除冻结的股份为63,296,510股 占宁波汉意所持公司股份总数的44.80% 占公司总股本的15.78% [4] - 本次被解除司法标记的股份为14,376,868股 占宁波汉意所持公司股份总数的10.18% 占公司总股本的3.59% [4] - 本次解除涉及的股份原因为宁波汉意与广州轻工工贸集团有限公司的股权转让纠纷案 相关股份于2025年7月18日被冻结/标记 [2] 控股股东及其一致行动人累计股份冻结状态 - 本次解除后 宁波汉意及其一致行动人宁波良品投资管理有限公司合计所持公司股份剩余累计被冻结2,090,584股 [2] - 该剩余冻结股份占其合计所持公司股数的1.36% 占公司总股本的0.52% [2] 事件背景与进展 - 相关股份冻结源于广州轻工因股权转让纠纷申请财产保全 涉及股份总数为79,763,962股 [2] - 其中65,387,094股为未被质押的无限售流通股被司法冻结 14,376,868股为已被质押的无限售流通股被司法标记 [2] - 2025年12月 广州轻工向法院提出变更财产保全措施申请 为本次股份解除的前置步骤 [3] 公司对事件的说明 - 公司认为本次控股股东部分股份解除司法冻结及标记事项 不会导致公司控股股东与实际控制人变更 [6] - 公司认为该事项不会对公司日常经营及财务状况产生重大影响 [6] - 公司将持续关注控股股东所持公司股份后续进展情况 并按规定履行信息披露义务 [6]

公司股权变动 - 公司股东宁波汉意所持股份被解除冻结及标记约7767万股 占其所持股份总数的54.98% 占公司总股本的19.37% [1] - 本次解除后 宁波汉意剩余累计被冻结股份约209万股 占其所持股份的1.48% 占公司总股本的0.52% [1] - 宁波汉意及其一致行动人良品投资剩余累计被冻结股份约209万股 占其合计所持股份的1.36% 占公司总股本的0.52% [1]

股权结构 - 宁波汉意持股141,287,094股，占总股本35.23%[4] - 良品投资持股11,970,120股，占2.99%[10] - 宁波汉意及其一致行动人合计持股153,257,214股，占38.22%[10] 股份冻结 - 宁波汉意本次解除冻结、标记77,673,378股，剩余累计被冻结2,090,584股[4] - 宁波汉意及其一致行动人剩余累计被冻结2,090,584股[4] 影响说明 - 本次解除不会导致控股股东与实际控制人变更，不影响日常经营及财务状况[12]

公司股权变动 - 控股股东宁波汉意持有公司股份1.41亿股，占总股本35.23% [1] - 本次解除冻结及司法标记的股份数量为7767.34万股，占宁波汉意所持股份的54.98%，占总股本的19.37% [1] - 解除后，宁波汉意及其一致行动人剩余累计被冻结股份为209.06万股，占其合计持股数的1.36%，占总股本的0.52% [1] 公司控制权与经营状况 - 本次股份解除冻结及标记不会导致公司控股股东与实际控制人发生变更 [1] - 本次股份解除冻结及标记不影响公司的日常经营及财务状况 [1]

文章核心观点 - 休闲食品行业正经历深刻的渠道变革与品类扩张 线下消费场景被重新审视 企业致力于供应链与渠道建设以满足消费者对健康化、高性价比和即时便利的复合型需求 [1][3][4] 企业线下渠道扩张 - **三只松鼠**：全国首批标准店7店同开 定位超越传统零食店 瞄准“现制+生鲜+标品”全新品类组合 自有品牌占比高达90% [2] - **盐津铺子**：选择“重回商超” 从单纯供货商升级为零售渠道深度合作伙伴 推行灵活渠道策略 [2] - **洽洽食品**：积极拓展零食量贩渠道 通过丰富SKU和增加门店覆盖率提升渠道表现 [2] - **硬折扣业态加速扩张**：美团“快乐猴”将于2026年1月在绍兴开新店 盒马“超盒算NB”2025年新开门店超200家 门店总数突破400家 并计划2026年春节前在东莞、深圳开3家新店 奥乐齐2026年第一季度在华门店数将突破100家 并于1月在南京实现“四店齐开” [3] 行业渠道变革趋势 - 渠道变革正在重塑行业格局 线上线下全渠道融合趋势愈发明显 [3] - 线下渠道：便利店、仓储式会员超市、社区生鲜超市、零食量贩店、折扣店等业态不断兴起和发展 [3] - 线上渠道：除传统B2C、C2C模式外 O2O、社交电商、直播电商、社区团购、即时配送等新零售业态发展迅速 [3] - 量贩店扩张与即时零售将重塑终端格局 [5] 企业品类扩张与产品创新 - 行业企业选择走“扩大品类+全渠道建设”道路 [4] - **三只松鼠**：打造水牛乳千层吐司、沙琪玛、螺蛳粉、鸡胸肉等产品 2025年已建成零食园区可覆盖五大品类 提升零食自产比例 [4] - **良品铺子**：拓展多样化产品品类 覆盖从日常零食到其他生活场景的广泛需求 产品包括肉类零食、海味零食、素食山珍等 并增加多温区饱腹代餐类产品 [4] - 健康属性成为核心卖点 消费者倾向于清洁标签、成分天然简单、无过多添加剂的产品 对企业创新能力及供应链效率要求提高 [4] 行业发展趋势与增长动能 - 消费者对零食要求呈现多元化趋势 健康化、功能化、高性价比成为市场趋势 [5] - 未来行业增长动能来自：细分场景渗透（露营、宵夜、跨境）、区域市场下沉 以及技术壁垒构建（智能制造、数字化定制） [5]