公司业绩与增长 - 公司营业收入从2019年的6.85亿元增长至2024年的43.16亿元，5年间实现6.3倍增长，年均复合增速达44.50% [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入40.86亿元，在技术、市场和规模方面均取得显著成果 [1] 技术突破与产品创新 - 公司于2021年发布世界第一款8μm 1920×1080红外探测器芯片，并于2024年发布世界第一款6μm VGA红外探测器芯片，推动全球小像元红外热成像技术发展 [2] - 公司是国内首家通过AEC-Q100车规级认证的红外芯片企业，2024年上半年其8μm热成像芯片和ISP专用芯片也陆续通过该认证 [6] 资本运作与产业链布局 - 作为科创板首批上市企业，公司通过IPO、发行可转债等累计募集资金约27亿元，全部投向主营业务 [2] - 公司已形成从芯片、器件、模组到整机的全产业链布局，业务从红外扩展至微波、激光等多维感知领域 [3] - 2021年和2024年，公司先后以现金收购无锡华测合计71.87%的股权，成功布局T/R组件业务，切入微波领域 [2] 市场拓展与新应用领域 - 公司应用领域从传统的特种装备、安防监控、户外消费，拓展至低空经济、汽车辅助驾驶、卫星通讯等新兴领域 [6] - 在低空经济领域，公司为无人机产业提供热成像模组、微波射频芯片、激光测距模块等多种产品 [6] - 在商业航天领域，公司掌握自研核心芯片及先进相控阵天线技术，布局卫星互联网业务 [6] - 在智能驾驶领域，公司已获得比亚迪、吉利、极氪、长城、广汽、滴滴等十多家头部企业的定点项目 [7] 区域产业生态与集群效应 - 公司作为“烟台市光电及磁性材料产业链”的龙头企业，构建了从材料、芯片设计到封装测试、终端应用的完整生态 [4] - 截至2024年末，“烟台市光电及磁性材料产业链”产值突破270亿元 [4] - 公司作为烟台光电传感产业园的领建企业，推动园区集聚了一批行业优势企业，项目总投资超40亿元，并累计提供数千个高质量就业岗位 [5] 政府支持与营商环境 - 山东省将集成电路产业作为“十强产业”之一重点培育，烟台市政府通过备货贷、人才贷、专利质押贷款等方式为公司累计提供数亿元贷款额度 [5] - 烟台市在产业政策、用地、用能、人才落户等方面给予公司重点支持，并落实研发费用加计扣除等政策 [5] 未来战略规划 - 面向“十五五”，公司将继续深耕红外、微波、激光等“多维感知+AI”领域，坚持全产业链布局 [8] - 公司将重点依托在红外探测器芯片及热成像机芯模组和整机的核心技术与量产经验，致力于光电产业生态链的建设和整合 [8]

公司业绩增长 - 公司业绩呈现爆发式增长，2019年营业收入为6.85亿元，2024年攀升至43.16亿元，5年间实现6.3倍增长，年均复合增速达44.50% [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入40.86亿元，在技术、市场和规模方面均取得显著成果 [1] 技术发展与资本运作 - 公司专注于非制冷红外成像与MEMS传感技术，通过资本市场实现技术从追赶到领跑的跨越 [3] - 作为科创板首批上市企业，公司通过IPO、发行可转债等累计募集资金约27亿元，全部投向主营业务 [3] - 在资本助力下，公司于2021年发布世界第一款8μm 1920×1080红外探测器芯片，于2024年发布世界第一款6μm VGA红外探测器芯片 [3] - 募集资金支持了公司横向拓展，目前公司以T/R组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，并在微波半导体方面持续建设核心竞争力 [3] - 公司通过并购重组拓展业务，2021年和2024年先后以现金收购无锡华测合计71.87%的股权，成功布局T/R组件业务 [3] 业务布局与战略 - 公司已形成以红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，立足“多维感知+AI” [4] - 公司构建了从芯片、器件、模组到整机的全产业链布局 [4] - 资本市场提升了公司品牌影响力，助力公司切入各领域头部客户供应链，并通过股权激励吸引和留住核心人才 [4] - 面向“十五五”，公司将继续深耕红外、微波、激光等“多维感知+AI”领域，坚持全产业链布局 [11] - 公司将重点依托在红外探测器芯片及热成像机芯模组和整机的核心技术和领先的量产经验，致力于光电产业生态链的建设和整合 [11] 区域产业生态与带动作用 - 公司作为“烟台市光电及磁性材料产业链”的龙头企业，构建了从材料、芯片设计到封装测试、终端应用的完整生态 [7] - 截至2024年末，“烟台市光电及磁性材料产业链”产值突破270亿元 [7] - 山东省优越的营商环境为公司提供了丰富的应用场景、明显的产业集群以及高效连续的政策支持 [7] - 自2018年以来，山东省将集成电路产业作为“十强产业”之一重点培育 [8] - 烟台市政府通过备货贷、人才贷、专利质押贷款等多种方式，为公司累计提供数亿元贷款额度，支持研发、人才引进和设备购置 [8] - 烟台市在产业政策、用地、用能、人才落户等方面给予重点支持，并落实集成电路企业研发费用加计扣除和补助政策 [8] - 公司作为烟台光电传感产业园的领建企业，推动园区集聚了齐新半导体、睿瓷新材料等一批行业优势企业，项目总投资超40亿元 [8] - 公司及上下游配套企业累计提供数千个高质量就业岗位，促进当地经济发展 [8] 新兴应用市场拓展 - 公司将应用领域从传统的特种装备、安防监控、户外消费，拓展至低空经济、汽车辅助驾驶、卫星通讯等新兴领域 [10] - 在低空经济领域，公司为无人机产业提供热成像模组、微波射频芯片、激光测距模块等多种产品，业务规模随我国低空经济发展逐步提升 [10] - 在商业航天领域，公司掌握自研核心芯片及先进相控阵天线技术，随着国家十五五规划推进，其卫星互联网领域业务将逐步贡献业绩 [10] - 在智能驾驶领域，公司是国内首家通过AEC-Q100车规级认证的红外芯片企业 [10] - 2024年上半年，公司8μm热成像芯片和ISP专用芯片又陆续通过AEC-Q100车规级认证，满足汽车智能驾驶、自动驾驶、智能座舱等领域需求 [10] - 公司已获得比亚迪、吉利、极氪、长城、广汽、滴滴等十多家在乘用车、智驾、商用车领域头部企业的定点项目 [11] - 公司将围绕红外热成像以及激光、微波等核心技术，持续深耕车载市场，为汽车行业和智驾时代提供更多产品和解决方案 [11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入及利润实现高速增长，主要驱动因素为红外热成像及光电业务销售收入增长 [1][2] - 公司盈利能力显著提升，毛利率与净利率同比改善，得益于产品销售结构优化、期间费用率下降及信用减值损失计提减少 [2] - 公司已构建从红外芯片到整机的全产业链能力，并积极布局微波、激光等多维感知领域，持续拓展车载、低空、个人消费等新应用场景，长期发展潜力被看好 [3] - 基于主业企稳和下游应用场景的快速拓展，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入40.86亿元，同比增长29.7%；归母净利润7.07亿元，同比增长46.2%；扣非归母净利润6.67亿元，同比增长50.3% [1] - 2025年第三季度：实现营业收入15.4亿元，同比增长36.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长37.3%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长43.5% [1] - 盈利能力：2025年前三季度毛利率为51.97%，同比提升0.84个百分点；净利率为15.15%，同比提升2.90个百分点 [2] - 费用管控：2025年前三季度期间费用率为31.09%，同比下降1.63个百分点；其中研发费用率为19.88%，同比增加1.62个百分点，显示公司持续加大研发投入 [2] 业务布局与技术能力 - 红外业务：公司具备从红外芯片、探测器、机芯模组到热像仪整机的全产业链布局 [3] - 微波业务：公司正推进从核心芯片到组件、子系统、分系统及整机的全链条技术产品研制 [3] - 激光业务：产品应用于民用无人机、光电吊舱转台、边海防、户外手持观测等多个领域 [3] - 公司拥有芯片设计、生产、封装到成品的全环节能力，技术实力雄厚 [3] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为8.9亿元、10.8亿元、12.9亿元 [3] - 同比增长率：预计2025年归母净利润同比增长55.8%，2026年增长21.6%，2027年增长19.7% [3] - 市盈率：当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为43倍、35倍、30倍 [3]

公司获奖情况 - 睿创微纳董秘黄艳于2025年10月29日荣获"2024年度金牛董秘奖" [1] - 该奖项在江苏南通举行的2025上市公司高质量发展论坛暨第二十七届上市公司金牛奖颁奖典礼上颁发 [1] 公司业务与技术 - 公司是专业从事专用集成电路、感知芯片与AI智能整机产品与解决方案研发的国家级高新技术企业 [1] - 公司在非制冷红外探测器芯片技术领域实现重大突破，奠定其在全球红外热成像行业的领军地位 [1] - 公司成功实现从"单一红外"向"多维感知"的战略升级，构建了红外、激光、微波"三大主赛道"协同发展的新产业格局 [1] - 公司锚定关键核心技术攻坚，依托产学研深度融合，为高端装备智能化升级提供技术支撑 [1] 奖项背景 - 上市公司金牛奖由中国证券报主办，创立于1999年，是资本市场具有公信力的上市公司权威奖项 [2] - 奖项评选秉承"公开、公平、公正"原则，采取严谨、客观、科学、透明的评选体系 [2] - "金牛董秘奖"颁发对象是在公司治理、股权事务管理、信息披露、投资者关系等层面表现突出的上市公司董秘 [2]

财务表现 - 2024年全年营收43 2亿元 YOY +21 3% 归母净利润5 7亿元 YOY +14 8% 扣非净利润5 1亿元 YOY +16 9% 业绩符合市场预期 [1] - 4Q24营收11 7亿元 YOY +30 1% 规模为单季度历史新高 但归母净利润0 9亿元 YOY -21 4% 主要因资产减值损失同比增加61 4% [1] - 2024年毛利率同比提升0 2ppt至50 3% 净利率同比下滑1 6ppt至10 2% 盈利能力总体稳定 [1] 业务表现 - 红外热成像业务营收39 1亿元 YOY +30 0% 毛利率同比提升1 16ppt至53 7% 主要受益于国内低空经济、工业测温与视觉感知等领域的旺盛需求 [2] - 微波射频业务营收2 9亿元 YOY -29 1% 毛利率同比下滑10 85ppt至17 9% 主要受老客户需求下滑、新客户需求未释放及老产品降价等因素影响 [2] - 境内营收32 3亿元 YOY +56 7% 占总营收75% 毛利率同比提升4 33ppt至50 7% 境外营收10 3亿元 YOY -27 3% 占总营收24% 毛利率同比下滑2 34ppt至51 2% [2] 费用与资产 - 2024年期间费用率同比减少2 3ppt至35 0% 其中销售费用率同比减少1 0ppt至5 0% 管理费用率同比减少2 1ppt至8 9% 研发费用率同比增加0 7ppt至19 9% [3] - 截至2024年末应收账款及票据15 0亿元 较年初增加10 2% 2024年计提和核销1 1亿元坏账损失 [3] - 存货17 4亿元 较年初增加12 1% 其中原材料及自制半成品占比分别为30%和29% 2024年计提存货跌价准备1 70亿元 [3] 未来展望 - 公司已形成红外业务为主 微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局 赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等领域 [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为7 33亿元、8 97亿元、10 92亿元 当前股价对应PE分别为34x、28x、23x [4]