财务表现 - 2024年全年营收43 2亿元 YOY +21 3% 归母净利润5 7亿元 YOY +14 8% 扣非净利润5 1亿元 YOY +16 9% 业绩符合市场预期 [1] - 4Q24营收11 7亿元 YOY +30 1% 规模为单季度历史新高 但归母净利润0 9亿元 YOY -21 4% 主要因资产减值损失同比增加61 4% [1] - 2024年毛利率同比提升0 2ppt至50 3% 净利率同比下滑1 6ppt至10 2% 盈利能力总体稳定 [1] 业务表现 - 红外热成像业务营收39 1亿元 YOY +30 0% 毛利率同比提升1 16ppt至53 7% 主要受益于国内低空经济、工业测温与视觉感知等领域的旺盛需求 [2] - 微波射频业务营收2 9亿元 YOY -29 1% 毛利率同比下滑10 85ppt至17 9% 主要受老客户需求下滑、新客户需求未释放及老产品降价等因素影响 [2] - 境内营收32 3亿元 YOY +56 7% 占总营收75% 毛利率同比提升4 33ppt至50 7% 境外营收10 3亿元 YOY -27 3% 占总营收24% 毛利率同比下滑2 34ppt至51 2% [2] 费用与资产 - 2024年期间费用率同比减少2 3ppt至35 0% 其中销售费用率同比减少1 0ppt至5 0% 管理费用率同比减少2 1ppt至8 9% 研发费用率同比增加0 7ppt至19 9% [3] - 截至2024年末应收账款及票据15 0亿元 较年初增加10 2% 2024年计提和核销1 1亿元坏账损失 [3] - 存货17 4亿元 较年初增加12 1% 其中原材料及自制半成品占比分别为30%和29% 2024年计提存货跌价准备1 70亿元 [3] 未来展望 - 公司已形成红外业务为主 微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局 赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等领域 [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为7 33亿元、8 97亿元、10 92亿元 当前股价对应PE分别为34x、28x、23x [4]