[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 道通科技（688208）公司跟踪报告 [Table_InvestInfo] 斩获北美大单， 关税影响下经营韧性十足 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | [Table_FinanceInfo] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 3,251 | 3,932 | 4,892 | 5,967 | 7,251 | | (+/-)% | 43.5% | 20.9% | 24.4% | 22.0% | 21.5% | | 净利润（归母） | 179 | 641 | 764 | 946 | 1,131 | | (+/-)% | 75.7% | 257.6% | 19.2% | 23.9% | 19.5% | | 每股净收益（元） | 0.40 | 1.42 | 1.69 | 2.09 | 2.50 | | 净资产收益率(%) | 5.6% | 18.0 ...

事项： 根据道通科技公司官网信息，近日，北美最大商用停车场运营商LAZ Parking宣布加速旗下停车场充电 桩部署，正式选择道通科技作为充电桩独家供应商。 第一阶段，道通中标北美地区5万个商用交流充电桩，合计金额2.38亿元。 平安观点： 中标北美大额订单，公司数智能源业务未来发展潜力大。公司数智能源业务产品解决方案包含"直流超 快充、交流家商一体"等系列充电桩平台，以及智能运营、智能运维、充电支付等综合云服务平台。根 据公司官网信息，近日，北美最大商用停车场运营商LAZ Parking宣布加速旗下停车场充电桩部署，正 式选择道通科技作为充电桩独家供应商。第一阶段，道通中标北美地区5万个商用交流充电桩，合计金 额2.38亿元。LAZParking是北美最大停车场运营商之一，在美国和加拿大的43个州、536个城市运营超 过4000个商业停车场，管理停车位约170万个。公司此次中标表明，公司充电桩产品已获得北美商用停 车场运营商头部客户的认可。未来，公司有望以此次战略合作为契机，深入拓展其他商用停车场运营商 以及能源公司、公共事业单位、汽车厂商、车队、商超连锁等多个领域客户的合作机会，把握海外充电 桩市场的发展 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 道通科技中标北美大额订单，数智能源业务未来发展潜力大，2024年和2025年一季度业绩表现良好，推出以AI为核心的空地一体集群智慧解决方案开启第三发展曲线，前瞻布局海外产能利于在全球贸易摩擦中保持发展韧性，看好公司未来发展 [7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司事项 - 道通科技数智能源业务产品解决方案丰富，近日中标北美地区5万个商用交流充电桩，合计金额2.38亿元，表明其充电桩产品获北美商用停车场运营商头部客户认可，未来有望拓展多领域客户合作机会，海外充电市场前景广阔，且公司全面拥抱AI赋能业务 [7] - 公司2024年实现营业收入39.32亿元，同比增长20.95%，归母净利润6.41亿元，同比增长257.59%，扣非归母净利润5.41亿元，同比增长47.42%，经营性现金流净额为7.48亿元，同比增长72.22%；2025年一季度预计归母净利润1.8 - 2.0亿元，同比增长44.29% - 60.32%，扣非归母净利润1.8 - 2.0亿元，同比增长44.11% - 60.12% [7][8] - 2024年公司成立子公司，推出以生成式AI为核心的“空地一体集群智慧解决方案”，发展AI机器人业务，已在能源、交通等领域实践，未来将成业绩新增长点 [10] - 自2018年起公司前瞻布局海外产能，已在中国深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州建立三大生产基地，可在全球贸易摩擦中保持发展韧性，如美国区域数字能源产品提价覆盖关税及成本 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.95亿元、9.75亿元、11.88亿元，EPS分别为1.76元、2.16元、2.63元，对应4月14日收盘价的PE分别约为19.9倍、16.3倍、13.3倍，维持“推荐”评级 [10] 财务数据 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4245|4836|5620|6576| |非流动资产（百万元）|2063|1794|1523|1282| |资产总计（百万元）|6308|6630|7143|7859| |流动负债（百万元）|1337|1648|2023|2437| |非流动负债（百万元）|1548|1143|769|449| |负债合计（百万元）|2885|2791|2793|2885| |归属母公司股东权益（百万元）|3558|4075|4708|5480|[11] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3932|4817|5877|7072| |营业成本（百万元）|1757|2176|2679|3228| |净利润（百万元）|560|695|852|1039| |归属母公司净利润（百万元）|641|795|975|1188| |EPS（元）|1.42|1.76|2.16|2.63|[11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(%)|20.9|22.5|22.0|20.3| |营业利润(%)|54.2|23.6|22.3|21.6| |归属于母公司净利润(%)|257.6|24.0|22.6|21.9| |毛利率(%)|55.3|54.8|54.4|54.4| |净利率(%)|16.3|16.5|16.6|16.8| |ROE(%)|18.0|19.5|20.7|21.7| |资产负债率(%)|45.7|42.1|39.1|36.7| |每股收益(最新摊薄)（元）|1.42|1.76|2.16|2.63| |P/E|24.7|19.9|16.3|13.3| |EV/EBITDA|21|14|12|10|[12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|748|719|822|937| |投资活动现金流（百万元）|-206|11|10|10| |筹资活动现金流（百万元）|-329|-697|-720|-735| |现金净增加额（百万元）|236|33|113|212|[13]

股本与募资 - 公司总股本为451,877,086股[3] - 发行可转债1280万张，募资12.8亿元[4] - 募资净额126,187.37万元[4][5] 督导情况 - 持续督导期至2024年12月31日[5] - 督导期内公司无重大事项，配合工作[9][10] - 公司依规建信息披露制度[12] 资金使用 - 公司募资使用合规，未擅自变更用途[13] - 截至2024年底，资金未用完未转股，将继续督导[14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][11] 报告的核心观点 - LAZ Parking充电桩订单大幅扩容道通科技数字能源解决方案业务，双方强强联手抢占停车场充电桩市场 [2] - 北美商用停车场拥有巨大存量市场，新能源汽车渗透率提升进一步拉动商业停车场充电桩部署需求，市场空间广阔 [2] - 预测道通科技2025 - 2027年归母净利润为7.95/11.34/14.04亿元，盈利预测维持前值，对应当前PE分别为20/14/11倍，考虑到北美充电桩业务规模有望持续扩大，维持“优于大市”评级 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 北美最大商用停车场运营商LAZ Parking宣布加速旗下停车场充电桩部署，选择道通科技作为充电桩独家供应商，第一阶段道通中标北美地区5万个商用交流充电桩，合计金额2.38亿元 [2] - LAZ Parking在美国和加拿大的43个州、536个城市运营超4000个商业停车场，管理停车位约170万个 [2] 评论 - LAZ Parking选择道通作为独家充电桩合作战略伙伴，通过大规模充电网络建设满足北美激增的新能源车充电需求，为车主打造无缝衔接的充电体验，加速北美能源转型进程 [3] - 道通选用的MaxiCharger系列充电桩具有广泛适应性，能满足多场景下的充电要求，本次合作是公司拓展数字能源解决方案市场的重要机遇 [3] 市场空间 - 北美现有超700万个商用停车位，随着新能源车渗透率快速提升，商业停车场充电桩部署需求预计近180万台，对应市场规模高达600亿元人民币，增长空间广阔 [6] - 道通充电桩产品凭借领先技术优势、强大市场布局能力、优异产品性价比与高度市场认可已跻身全球第一梯队，将借此扩张公司商用停车场充电解决方案市场规模 [6] 价格与布局调整 - 鉴于越南输美产品关税税率下调至10%，道通自5月1日起美国区域数字能源产品将涨价7%到10%，提价幅度有效覆盖现行10%基础关税负担及相关成本 [7] - 公司数字能源解决方案业务规模在全球关税挑战下逆势扩大，将持续优化全球生产供应布局，适时调整产品定价机制，加速非美区域销售增长，着重发展数字能源解决方案业务，应对关税扰动风险 [7] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3251|3932|4954|6390|7738| |归属于母公司净利润（百万元）|179|641|795|1134|1404| |每股收益|0.40|1.42|1.76|2.51|3.11| |ROIC|9.65%|12.87%|13%|18%|20%| |ROE|5.57%|18.01%|18%|21%|21%| |毛利率|55%|55%|54%|54%|54%| |收入增长|44%|21%|26%|29%|21%| |净利润增长率|76%|258%|24%|43%|24%| |资产负债率|42%|44%|41%|38%|34%|[13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司斩获北美最大商用停车场运营商首期2.4亿元大额订单，中标头部客户大单彰显领先地位，全方位布局化解关税扰动风险 [5][6] - 预计2025Q1业绩高增长，AI + 机器人业务前景光明，市场占有率和行业影响力持续提升 [7] - 考虑公司2024业绩超预期，上调2025 - 2026并新增2027盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价34.47元，一年最高最低为48.28/22.10元，总市值和流通市值均为155.76亿元，总股本和流通股本均为4.52亿股，近3个月换手率201.46% [1] 事件动态 - 4月12日公司官网披露北美最大商用停车场运营商LAZ Parking加速旗下停车场充电桩部署，选择道通科技作为充电桩独家供应商，第一阶段中标北美地区5万个商用交流充电桩，合计金额2.38亿元 [5] 业务优势 - 与LAZ Parking战略合作凸显在北美商用充电解决方案领域综合竞争优势，充电桩产品跻身全球第一梯队，尽管有关税扰动，数字能源业务仍取得重大突破性进展，通过多维应对机制化解关税风险 [6] 业绩情况 - 2025年第一季度业绩保持快速增长，预计归母净利润达1.8 - 2亿元，同比增长44.29% - 60.32% [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,251|3,932|4,806|5,848|7,000| |YOY(%)|43.5|20.9|22.2|21.7|19.7| |归母净利润(百万元)|179|641|756|928|1,130| |YOY(%)|75.7|257.6|18.0|22.7|21.8| |毛利率(%)|54.7|55.3|55.7|55.9|56.2| |净利率(%)|5.5|16.3|15.7|15.9|16.1| |ROE(%)|4.4|16.4|15.7|16.5|16.8| |EPS(摊薄/元)|0.40|1.42|1.67|2.05|2.50| |P/E(倍)|86.9|24.3|20.6|16.8|13.8| |P/B(倍)|5.2|4.6|3.8|3.1|2.6|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据 - 包含流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司斩获北美最大商用停车场运营商首期2.4亿元大额订单，中标头部客户大单彰显领先地位，全方位布局化解关税扰动风险 [5][6] - 预计2025Q1业绩高增长，AI + 机器人业务前景光明，市场占有率和行业影响力持续提升 [7] - 考虑公司2024业绩超预期，上调2025 - 2026并新增2027盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价34.47元，一年最高最低48.28/22.10元，总市值155.76亿元，流通市值155.76亿元，总股本4.52亿股，流通股本4.52亿股，近3个月换手率201.46% [1] 事件情况 - 4月12日公司官网披露北美最大商用停车场运营商LAZ Parking加速旗下停车场充电桩部署，选择道通科技作为充电桩独家供应商，第一阶段中标北美地区5万个商用交流充电桩，合计金额2.38亿元 [5] 业务优势 - 与LAZ Parking战略合作凸显在北美商用充电解决方案领域综合竞争优势，充电桩产品跻身全球第一梯队，尽管有关税扰动，数字能源业务仍取得重大突破性进展，通过多维应对机制和战略组合拳化解关税风险 [6] 业绩情况 - 2025年第一季度业绩保持快速增长，预计归母净利润达1.8 - 2亿元，同比增长44.29% - 60.32% [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,251|3,932|4,806|5,848|7,000| |YOY(%)|43.5|20.9|22.2|21.7|19.7| |归母净利润(百万元)|179|641|756|928|1,130| |YOY(%)|75.7|257.6|18.0|22.7|21.8| |毛利率(%)|54.7|55.3|55.7|55.9|56.2| |净利率(%)|5.5|16.3|15.7|15.9|16.1| |ROE(%)|4.4|16.4|15.7|16.5|16.8| |EPS(摊薄/元)|0.40|1.42|1.67|2.05|2.50| |P/E(倍)|86.9|24.3|20.6|16.8|13.8| |P/B(倍)|5.2|4.6|3.8|3.1|2.6|[8]

文章核心观点 公司公告第四届董事会第十九次会议决议公告前一交易日（2025年4月8日）登记在册的前十大股东和前十大无限售条件股东的持股情况 [1][2] 分组1 - 2025年4月8日公司召开第四届董事会第十九次会议，审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案 [1] - 相关具体内容详见公司于2025年4月9日和4月10日在上海证券交易所网站披露的相关公告 [1] 分组2 - 公司将公告前十大股东持股情况，持股数量为合并普通账户和融资融券信用账户后的总持股数量 [2] 分组3 - 公司将公告前十大无限售条件股东持股情况，持股数量为合并普通账户和融资融券信用账户后的总持股数量 [3]

股权结构 - 李红京持股168,491,606股，占总股本37.29%[3] - 香港中央结算有限公司持股29,595,297股，占6.55%[3] - 李宏持股13,822,209股，占3.06%[3] - 汇添富基金相关组合持股6,649,288股，占1.47%[3] - 公司回购专用账户持股6,359,282股，占1.41%[3] - 达孜熔岩投资相关企业持股5,525,408股，占1.22%[3] - 玄元私募基金相关基金持股5,273,704股，占1.17%[3] - 2024年员工持股计划持股4,622,100股，占1.02%[4] - 深圳南山鸿泰持股4,338,117股，占0.96%[4] 公司决策 - 2025年4月8日董事会通过回购公司股份方案[3]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价上调至 47.06 元（+6.79 元）[2] 报告的核心观点 - “对等关税”影响下，公司采取提高在美安全库存、加强美国本土生产力、在墨西哥开设工厂、适当调整销售价格、降低美国市场比重等策略应对关税新政，促进在美业务平稳、可持续发展[2] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 预测分别为 1.69(-0.09)/2.09(-0.06)/2.5 元，考虑充电桩业务全球拓展超预期，给予公司 2025 年 27.83 倍 PE，目标价 47.06 元，维持“优于大市”评级[2] 各部分总结 应对关税策略 - 提高在美安全库存，加强美国本土或周边生产力，目前在美库存可满足 6 个月以上产品需求，2023 年收购北卡罗来纳工厂生产新能源充电桩，2024 年完成墨西哥工厂选址，未来或将转移部分数字维修产品生产线到美国[3] - 经过多方协商，合理调整产品价格，预先和客户及经销商协商，获得共担关税表态，结合市场状况调整价格转移关税负担[3] - 通过全球化运营，降低美国市场比重，在欧洲、亚太、中东和南美等市场拓展业务，建立完整服务体系，各地区市场向上势头强劲[4] 财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,251|3,932|4,892|5,967|7,251| |(+/-)%|43.5%|20.9%|24.4%|22.0%|21.5%| |净利润（归母，百万元）|179|641|764|946|1,131| |(+/-)%|75.7%|257.6%|19.2%|23.9%|19.6%| |每股净收益（元）|0.40|1.42|1.69|2.09|2.50| |净资产收益率(%)|5.6%|18.0%|19.7%|22.4%|24.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|76.82|21.48|18.03|14.55|12.17|[6] 盈利预测与估值 收入和盈利预测 - 传统汽车后市场业务保持持续稳定增长，预计 2025 - 2027 年传统业务收入增速分别为 15.11%/13.81%/17.53%，公司在数字维修业务领域巩固全球领先地位，TPMS 产品有海量替换需求，ADAS 产品受益于汽车智能化提升，还推进数字维修业务 AI Agents 化[8] - 海外充电市场前景广阔，预计 2025 - 2027 年充电桩业务收入增速分别为 50%/40%/30%，公司坚持技术创新，构建端到端智能充电网络和一站式光储充能源管理解决方案，客户群体广泛，与头部客户建立战略合作关系[9] - 预计 2025 - 2027 年道通科技的收入分别为 48.92/59.67/72.51 亿元，归母净利润分别为 7.64/9.46/11.31 亿元，EPS 分别为 1.69/2.09/2.50 元[10] 估值 - PE 估值法：选取德赛西威、赛意信息、元征科技作为可比公司，预计 2025 - 2027 年道通科技归母净利润分别为 7.64/9.46/11.31 亿元，可比公司 2025 年平均 25.43 倍 PE，给予公司 27.83 倍 PE，对应合理市值为 212.64 亿元人民币[13] - PS 估值法：仍选取上述可比公司，预计 2025 - 2027 年道通科技的收入分别为 48.92/59.67/72.51 亿元，可比公司 2025 年平均 PS 为 2.75 倍，给予公司 4.5 倍 PS，对应市值为 220.14 亿人民币[14] - 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，认为公司合理市值为 212.64 亿元人民币，对应目标价 47.06 元[15]