投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为28、22、18倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入23.45亿元（同比+27.35%） 归母净利润4.80亿元（同比+24.29%） 扣非净利润4.75亿元（同比+64.12%） [1] - 预计2025-2027年营收48.1/59.9/75.0亿元（同比+22.4%/24.4%/25.3%） 归母净利润9.4/11.7/14.6亿元（同比+46.7%/24.0%/25.5%） [4] - 2025H1毛利率54.56% 净利润率19.54% 净资产收益率22.80% [10] 业务分项表现 智能终端业务 - 汽车综合诊断业务收入6.94亿元（同比+14.14%） ADAS产品收入2.07亿元（同比+17.22%） TPMS产品收入5.16亿元（同比+56.83%） [2] - AI及软件业务收入2.81亿元（同比+30.13%） 毛利率超99% 探索Agent使用量分成等新型盈利模式 [2] 新能源充电业务 - 能源智能中枢业务收入5.24亿元（同比+40.47%） [2] - 中标北美LAZ Parking 5万个商用交流充电桩（金额2.38亿元） 欧洲市场突破能源公司/重卡车队等顶级客户 [3] 具身智能业务 - 道和通泰机器人构建"空地一体集群智慧解决方案" 与科技巨头合作开发巡检领域垂域模型 [3] 行业机遇 - 欧美政策驱动充电桩需求：加州2035年新车零排放政策 欧盟AFIF基金及多国数十亿欧元补贴支持充电基建 [3] 估值指标 - 2025年预测PE 28倍 PB 6.3倍 每股收益1.40元 每股净资产6.15元 [5][10] - 2025年预测EV/EBITDA 21.89倍 股息收益率2.16% [10]

交易概况 - 8月20日道通科技发生大宗交易成交5.5万股[1][2] - 成交金额达212.03万元[1][2] - 占当日总成交额比例0.33%[1] 价格信息 - 成交价为38.55元[1][2] - 较市场收盘价38.94元折价1%[1] 交易参与方 - 买入方为方正证券股份有限公司总部[2] - 卖出方为华福证券有限责任公司深圳深南中路营业部[2] 证券标识 - 证券简称为道通科技[2] - 证券代码为688208[2]

券商评级概况 - 8月20日券商共给予超60家A股上市公司"买入"评级 [1] - 券商关注个股聚焦酿酒、家电、计算机设备、风电设备、电子元件、化学制品、商业百货、贵金属等行业 [1] - 券商评级基于财务潜力、财务指标、公司运营治理能力及实地考察调研 [1] 重庆啤酒(600132) - 中国银河发布中报业绩点评报告 预计2025-2027年收入分别为148亿元/153亿元/158亿元 同比分别增长1%/3%/3% [3] - 预计归母净利润分别为12亿元/13亿元/13亿元 同比分别增长8%/5%/5% [3] - 近一个月获11份券商研报关注 位居8月20日券商力推股榜首 [2][3] 石头科技(688169) - 山西证券发布研报认为扫地机行业景气度较高 首次覆盖给予"买入-A"评级 [3] - 近一个月获10份券商研报关注 位居8月20日券商力推榜第二 [2][3] - 报告标题为《收入高增 盈利能力有望提升》 [2][3] 道通科技(688208) - 中国银河发布中报业绩点评报告 预计2025-2027年实现营收分别为47.95亿元/57.76亿元/67.78亿元 同比增长21.94%/20.46%/17.34% [4] - 预计归母净利润分别为8.20亿元/9.78亿元/11.84亿元 同比增长27.80%/19.36%/21.08% [4] - 近一个月获9份券商研报关注 位居8月20日券商力推榜第三 [3][4] 其他关注个股 - 禾望电气(603063)获华金证券"买入"评级 新能源电控业务驱动增长 AIDC布局添翼 [2] - 顺络电子(002138)获太平洋"买入"评级 Q2营收季度新高 数据中心业务显著突破 [2] - 圣泉集团(605589)获华塞证券评级 H1利润同比提升 AI驱动电子及电池材料销量稳步增长 [2] - 小商品城(600415)获天风证券评级 25H1归母净利同比增长17% 关注新业务增长弹性 [2][4] - 山金国际(000975)获联储证券"增持"评级 强势金价助力业绩再创新高 [2] - 九丰能源(605090)获东吴证券评级 单二季度扣非同增5% 布局拓展全产业链 [2][4] - 润本股份(603193)获民生证券评级 线下渠道稳步推进 关注青少年及婴童护理业务 [2][4]

业绩表现 - 上半年业绩超预期 AI赋能驱动各项业务高增长 [2] - 关税背景下毛利率显韧性 期间费用率大幅下降 [2] 业务发展 - 道和通泰机器人与科技巨头生态伙伴全面深入合作 前景可期 [2] 市场评级 - 中国银河8月19日发布研报给予道通科技推荐评级 [2]

公司业务布局 - 蔚蓝锂芯积极布局BBU备份电池单元、机器人、机器狗及电动垂直起降飞行器eVOTL等新动能领域 未来几年将逐步体现业务贡献 [1] - 丰立智能开发机器人相关产品包括谐波减速器、行星减速器、小微减速器、小伞齿、小圆柱齿、行星轴及灵巧手模组等 [1] - 道通科技构建空地一体集群智慧解决方案 通过空中机器人与地面多形态机器人组成智能体实现集群协同和自主作业 [1] 投资者关注度 - 天风证券孙潇雅等超过200人参与蔚蓝锂芯电话会议 显示机构对公司新动能布局的高度关注 [1] - 同一分析师孙潇雅亦参与丰立智能8月5日线上交流及道通科技8月17日电话会议 反映机器人产业链持续受资本市场聚焦 [1]

市场表现 - AI与机器人板块延续涨势，科创人工智能ETF华夏（589010）收涨0.98%，盘中最大涨幅达2.62% [1] - 机器人ETF（562500）收涨0.71%，盘中最大振幅达3.67%，当日成交总额达20.22亿元 [1] - 机器人ETF最新规模达173.50亿元，远超同类可比基金 [1] 个股表现 - 芯原股份领涨13.39%，云从科技上涨4.79%，道通科技、云天励飞双双上涨超3% [1] - 禾川科技领涨14.50%，丰立智能暴涨13.30%，华辰装备上涨11.11%，夏厦精密收得10%涨停板 [1] - 拓斯达、江苏雷利涨幅均超8% [1] 行业动态 - DeepSeek线上模型版本升级至V3.1，拥有更长的上下文窗口，增强版本已准备好进行测试 [2] - 宇树科技发布新款人形机器人预告，具备31个关节自由度，暗示灵活运动能力 [2] - 上海市发布《加快推动"AI+制造"发展的实施方案》，计划三年内推动3000家制造业企业实现智能化应用 [2] 机构观点 - 国内在AI+软硬结合落地具有优势，软件端看好AI在C端和出海方向落地 [3] - AI在B端与企业服务软件、制造业信息化等环节的结合预计下半年环比有积极增长 [3] - 明后年预期AI相关收入占比进一步提高 [3] ETF产品 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模破百亿、流动性最佳、覆盖中国机器人产业链最全的ETF [4] - 科创人工智能ETF华夏（589010）提供20%涨跌幅+中小盘弹性，捕捉AI产业"奇点时刻" [4]

财务表现 - 上半年实现营业收入23.45亿元 同比增长27.35% [1] - 净利润4.80亿元 同比增长24.29% [1] - 扣非净利润4.75亿元 同比增长64.12% [1] 维修智能终端业务 - 上半年实现营收15.40亿元 同比增长22.96% [2] - 新一代综合诊断终端Ultra S2上市首月达前代产品六个月销量水平 [2] - 高端诊断机型搭载AI功能后用户好评率持续提升 软件云服务续费转化率显著提高 [2] AI及软件业务 - 上半年AI及软件实现营业收入2.81亿元 同比增长30.13% [2] - 毛利率超99% [2] - AI战略深入推进 业务规模有望带来可持续高质量增长 [2] 能源智能中枢业务 - 上半年实现营收5.24亿元 同比增长40.47% [3] - 构建端到端智能充电网络解决方案和一站式光储充能源管理解决方案 [3] - 综合实力跃居全球第一梯队 [3] 技术创新与产品发展 - 发布数智能源充电大模型并成功推出自研液冷充电模块 [3] - 以AI Agents为核心推动充电产品智能化 逐步向AI数字员工演进 [3] - 在C端推出业内首个充电智能语音助手Max 在B端打造系列场站Agents [3] 全球业务拓展 - 全球首个光储充能源管理示范站在荷兰落地 [3] - 通过垂域大模型与光储充Agents实现充电场站全生命周期智能化管理 [3]

宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，四重"创新"带来流动性和估值的双重改善 [1] - 宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利 [1] - 当前A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股 [1] - 市场风格大概率沿着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块继续延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向 [1] - 科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍 [36] 海外经济 - 美国7月核心CPI环比结束连续五个月的弱于预期，但数据并未超预期，市场加码押注降息 [2] - 7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，反映关税的影响仍在进行之中 [2] - 预计美联储今年2次降息，分别发生在9、12月；悲观情形下今年或于10月仅降息1次 [2] - 2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松，预计明年将分别有4、5和6次降息 [2] - 美国《大美丽法案》将让未来30年美国经济产出增长较此前基准预期高出+1.21%，2026-2028年美国GDP将分别较此前基准水平高出+1.2%、1.36%、1.51% [39] 中国出口 - 受益于东盟和非洲等新兴市场经济体的经济增长韧性，以及欧美关税不确定性下中欧贸易的改善，中国下半年出口有望继续超预期 [38] - 预计三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%，全年出口增速有望录得4.6%，高出市场预期约1.6个百分点 [38] - 对东盟、非洲等地区的出口高增长由新兴市场经济体实际需求所驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体明显高于发达国家 [38] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年中国对欧盟出口仍有望保持一定韧性 [38] 固收市场 - 7月基本面数据显示内生动能依然疲弱，但债市对基本面信息显示出"脱敏"特点 [4] - 10年期国债活跃券收益率从1.691%上行5.4bp至1.745%，央行保持对流动性的呵护态度 [4] - 预计三季度结构性政策工具或"替代"总量型政策担纲宽松主线 [45] - 财政贴息式"降息"落地，与一揽子金融政策协同配合，从供需两端扩大消费 [45] 行业与公司 科技行业 - 瑞芯微25H1营收20.46亿元，yoy+63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [8] - 禾赛科技25Q2营收7.1亿元，同比+53.9%，归母净利润0.44亿元，同比+161.2% [9] - 道通科技25H1营收23.5亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+64.1% [10] - 联想集团各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品、个人及企业智能体将推动业绩稳健增长 [24] 新能源与材料 - 华友钴业预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元 [11] - 中伟股份预计2025-2027年归母净利润17.2/20.2/27亿元 [16] - 东方电缆25H1营收44.3亿元，同比+9.0%，归母净利润4.7亿元，同比-26.6% [29] - 思源电气25H1营收84.97亿元，同比+38%，归母净利润12.93亿元，同比+46% [30] 消费与医药 - 卫龙美味25H1业绩超预期，预计2025-2027归母净利14.6/17.2/19.6亿元 [31] - 小菜园预计未来3年门店数以年化复合增速19%扩张，预计2025-2027年归母净利润7.10/8.78/11.19亿元 [26] - 昆药集团25H1营收33.51亿元（-11.68%），归母净利润1.98亿元（-26.88%） [17] - 网易云音乐预计2025-2027年归母净利润28.9/23.2/27.5亿元 [19] 高端制造 - 绿的谐波积极布局人形机器人领域相关产品，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.44/2.10亿元 [13] - 奥比中光受益于机器人行业订单持续增长，预计2025-2027年营业收入10.62/15.1/22.34亿元 [20] - 北特科技25H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [32] - 继峰股份预计2025-2027年归母净利润5.21/9.84/13.38亿元 [21]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身12只科创板个股前十大流通股东榜 合计持股量4942.64万股 期末持股市值合计24.11亿元 [1] - 持股变动显示新进2只 增持6只 减持3只 1只持股量保持不变 [1] - 南微医学、凯立新材各有3家社保基金集中现身 持股量分别为917.85万股和636.42万股 [1] 持股结构特征 - 社保基金持股比例最高的是南微医学（占流通股4.89%）和凯立新材（4.87%） 其后为中触媒、八亿时空、容知日新 [1] - 按持股数量排序 道通科技以927.09万股居首 南微医学（917.85万股）和凯立新材（636.42万股）紧随其后 [1] - 持股市值前三名为南微医学（6.20亿元）、纳芯微（5.18亿元）和道通科技（2.84亿元） [1] 行业分布与业绩表现 - 持股主要集中在医药生物、电子、计算机行业 分别有3只、3只、2只个股 [2] - 上半年10只持股净利润同比增长 容知日新以2063.42%增幅居首（净利润1423.55万元） 晶丰明源（151.67%）和鼎通科技（134.06%）增幅显著 [2] - 7月以来持股平均上涨29.42% 鼎通科技累计涨幅92.20%领跑 苑东生物（52.36%）和南微医学（41.13%）涨幅居前 [2] 重点个股持仓变动 - 道通科技持股927.09万股（环比-6.42%） 占流通股1.38% [2] - 南微医学持股917.85万股（环比+30.68%） 占流通股4.89% [2] - 中触媒（新进320.00万股）和苑东生物（新进276.14万股）获社保基金新增持仓 [2][3] - 凯因科技持股环比减少27.04%至339.40万股 晶丰明源持股量保持66.63万股不变 [2][3]

华工科技经营业绩 - 2025年上半年营业收入76.29亿元同比增长45% 归属母公司净利润9.11亿元同比增长45% [1] - 研发投入4.61亿元同比增长19% 聚焦激光及智能制造/信息通信及智能车联网技术/感知技术/工业软件等领域 [1] - 销售费用率与管理费用率持续降低 全球化经营力度加强 国际业务推进加速 [1] 华工科技业务板块表现 - 感知业务营业收入21.54亿元同比增长17% 主要布局新能源汽车产业链 [1] - 光联接业务营业收入37.44亿元同比增长124% 400G与800G光模块实现规模交付 [1] - 激光+智能制造业务营业收入16.76亿元 大功率激光设备收入利润增长显著 [1] 道通科技业务进展 - AI+充电业务打造端到端支付方案 支持多种支付方式并探索稳定币支付与RW融资 [2] - AI及软件业务采用订阅收费模式 提供增值服务提升软件收入与续费率 [2] - TPMS业务受益政策红利与市场需求 全球后市场替换需求庞大 [2] - AI+巡检业务在油田领域落地 实现全自主流程闭环与集群协同响应 [2] 调研机构背景 - 上海理成资产为国内早期私募管理公司 员工50人含近30名专业投研人员 [3] - 管理规模峰值超100亿元 专注医药/先进制造/大消费领域二级股票多头及PIPE策略 [3] - 曾获三届四座私募金牛奖 坚持安全边际成长股投资理念十三年 [3]