道通科技 2025 年上半年经营情况分析 1 公司整体业绩表现 - 2025 年上半年营收 20.45 亿元，同比增长 27%[2] - 扣非归母净利润 4.75 亿元，同比增长 64%[2] - 第二季度营收 12.52 亿元，环比增长 14%，归母净利润 2.81 亿元[3] - 期间费用率剔除股份支付后同比降低 4 个百分点[3] - 毛利率同比下降 1.9 个百分点，主要受美国关税影响[3][20] 2 业务板块表现 2.1 智能维修终端业务 - 收入 15.4 亿元，同比增长 22.96%[5] - 汽车综合诊断产品收入 6.94 亿元，同比增长 14%[2][6] - TPMS 产品收入 5.16 亿元，同比增长 57%[2][6] - ADAS 产品收入 2.07 亿元，同比增长 17%[2][6] - AI agents 服务收入 2.76 亿元，同比增长 31%[2][6] 2.2 新能源智能中枢业务 - 收入 5.24 亿元，同比增长 40%[2][8] - 毛利率同比提高 2.23 个百分点[2][8] - 新一代液冷充电模块将在第四季度量产[2][8] - 充电桩业务在第二季度开始盈利[3][24] 2.3 AI及软件业务 - 收入 2.81 亿元，同比增长 30.13%[5] - 维修智能终端相关软件收入 2.76 亿元，同比增长 31.04%[16] - 新能源充电相关软件收入已超过去年全年水平[16] 3 区域市场表现 - 北美地区收入 12.1 亿元，同比增长 25%[5] - 欧洲市场收入 4.3 亿元，同比增长 32.61%[5] - 中国及其他市场收入 7.1 亿元，同比增长 28.37%[5] 4 产品与技术进展 4.1 智能维修终端 - 推出新一代综合诊断智能终端 R3 S 2，采用 AI 多模态语音大模型[7] - 推出新一代 ADAS 标定主架 IA1,000，实现标定自动化[7] - AI 诊断新品上市后销量和价格均提升[3][11] 4.2 新能源充电 - 发布数字能源充电大模型及系列 AI agents 应用[8][9] - 探索数字货币支付应用，包括稳定币等新型支付工具[14][15] - 充电模块自研推出，预计提升产品竞争力[29][30] 4.3 AI 技术应用 - 推进 AI 驱动经营管理数字化变革，涵盖研发、营销、供应链等[11][12] - 空地一体集群智慧解决方案取得进展[10][25] - 与华为等头部公司合作推广 AI 解决方案[26][27] 5 重点业务分析 5.1 TPMS 业务 - 受益于全球法规强制安装和替换周期[2][18] - 产品具有广泛通用性，降低维修店库存压力[2][19] - 每年新增市场需求约 300 亿元，公司目前收入约 10 亿元[18][37] - 预计未来持续保持高增长[37] 5.2 新能源充电业务 - 北美占收入 40%，欧洲占 38%[31] - 主要竞争对手：美国特斯拉，欧洲 ABB TRONIC[31] - 提供光储充一体化解决方案[31] - 预计 2026 年收入增长约 50%[37] 5.3 AI 空地一体业务 - 研发投入占收入 15%-20%，重点转向 AI 机器人方向[28] - 计划 10 月召开产品发布会[25] - 预计 2026 年开始贡献收入[35] 6 财务与运营管理 - 安全库存从 6 个月提升至 9 个月[4] - 库存周转率同比改善 10%[4] - 超长期逾期应收账款占收入比重同比下降 23%[4] - 合同负债中一年内到期的软件云服务有所下滑，因推动长期合作[23] 7 未来展望 - 预计全年毛利率维持年初规划水平[3][20] - 2026 年 AI 诊断业务预计增长约 20%[36] - AI 维修业务预计增速 15%-20%[38] - TPMS 业务预计持续高增长[37]

投资评级 - 投资评级为增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业总收入23.45亿元，同比增长27.35%，归母净利润4.8亿元，同比增长24.29%，扣非净利润4.75亿元，同比增长64.12% [7] - 2025年二季度营业收入为12.52亿元，同比增长27.91%，归母净利润为2.81亿元，同比增长7.32%，扣非净利润为2.78亿元，同比增长69.15% [7] - 公司毛利率、净利率分别为54.42%、19.38%，净利率与去年同期持平 [7] - 公司业务全面转型AI+，以AI智能化为核心本体，打造"以智能终端/智能中枢/具身智能为业务入口，通过AI Agents服务实现持续收费"的业务模式 [7] - AI+巡检业务正与生态伙伴全面深入合作，构建巡检领域的"智能体+平台+垂域模型"空地一体集群智慧解决方案 [7] - 传统业务格局稳定，充电桩等新业务有望打开公司第二成长曲线 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为49.62亿元、61.58亿元、75.13亿元，同比增长26.2%、24.1%、22.0% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.05亿元、11.77亿元、14.36亿元，同比增长41.2%、30.0%、22.1% [6][7] - 预计2025-2027年EPS分别为1.35元、1.76元、2.14元 [6][7] - 预计2025-2027年PE分别为28倍、21倍、17倍 [6][7] - 预计2025-2027年ROE分别为24.9%、29.0%、31.5% [6][7] 财务指标 - 2025年二季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.96%、6.33%、15.34%，同比-1.08pct、+0.01pct、-1.04pct [7] - 2025-2027年毛利率预计为55.4%、55.6%、55.8% [8] - 2025-2027年营业利润率预计为18.5%、19.3%、19.2% [8] - 2025-2027年净利润率预计为16.0%、16.8%、16.8% [8] - 2025-2027年资产负债率预计为50.0%、50.7%、51.3% [8] - 2025-2027年流动比率预计为2.81、2.60、2.46 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入23.45亿元，同比增长27.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.80亿元，同比增长24.29% [1] - 扣非净利润4.75亿元，同比增长64.12%，扣非及股份支付费用后净利润5.06亿元，同比增长74.56% [1] - 拟实施中期分红方案，每10股派发现金红利5.8元(含税)，派息力度为近三年最高 [1] AI战略与业务发展 - 深化"全面拥抱AI"战略，以行业大模型、智能终端/中枢/具身智能为两翼，打造AI Agents服务模式 [1] - AI及软件业务营收2.81亿元，同比增长30.13%，毛利率超99% [1] - 推出新一代综合诊断终端UltraS2及ADAS标定主架IA1000，搭载AI多模态语音大模型，UltraS2上市首月销量达前代产品六个月水平 [2] 维修智能终端业务 - 上半年营收15.40亿元，同比增长22.96% [2] - 基于汽车诊断数据和智能硬件基座，推进业务AI Agents化，巩固全球领先地位 [2] 能源智能中枢业务 - 上半年营收5.24亿元，同比增长40.47% [2] - 构建"端到端智能充电网络解决方案"和"一站式光储充能源管理解决方案"，综合实力跃升全球第一梯队 [2] - 发布数智能源充电大模型及自研液冷充电模块，推动充电产品Agents化、智能化 [3] - 推出C端充电智能语音助手Max和B端"场站Agents"，完善车桩云生态系统 [3] 全球布局与产能建设 - 在深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州建立三大生产基地，加快墨西哥生产基地建设，增强北美市场竞争力 [3] 低空经济与具身智能 - 前瞻部署空地一体集群智慧解决方案，组建核心技术团队，打造智能巡检行业大模型 [4] - 以AI大脑驱动空中机器人、地面多形态机器人等智能体，实现集群协同、自主作业 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入23.45亿元，同比增长27.35%，归母净利润4.8亿元，同比增长24.29% [1] - 第二季度营业总收入12.52亿元，同比增长27.91%，归母净利润2.81亿元，同比增长7.32% [1] - 扣非净利润4.75亿元，同比增长64.12%，显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率54.42%，同比下降3.35个百分点，净利率19.38%，同比下降0.85个百分点 [1] - 三费占营收比15.21%，同比下降27.11%，费用控制效果显著 [1] - 每股收益0.73元，同比增长23.73%，但每股经营性现金流0.44元，同比下降41.77% [1] 资产负债表与现金流 - 应收账款10.52亿元，同比增长45.8%，应收账款/利润比达164.08%，需重点关注 [1][3] - 货币资金17.62亿元，同比增长7.68%，有息负债12.2亿元，同比增长3.42% [1] - 每股净资产5.24元，同比下降24.77%，主要由于股本扩张或资产结构调整 [1] 业务与商业模式 - 公司ROIC为13.4%，历史中位数18.55%，2016年最低为-24.28%，业绩具有周期性 [3] - 商业模式依赖研发及营销驱动，需进一步研究驱动力实际情况 [3] - 去年净利率14.25%，产品附加值较高 [3] 机构持仓与基金经理动向 - 被明星基金经理陈皓持有，其在2024年顶投榜排名前五十，总规模283.96亿元，擅长价值股和成长股挖掘 [4] - 博时科创板人工智能ETF持有468.01万股，为最大持仓基金，规模42.45亿元 [5] - 易方达改革红利混合等9只基金新进或增仓，显示机构关注度提升 [5] 关税政策与全球化布局 - "对等关税"政策影响甚微，公司通过安全库存、本地化团队和多元化市场布局应对 [6] - 美国区域已储备安全库存，预计年度目标可达成，软件业务（Q1增长36%）不受关税影响 [6] - 全球拥有20+子公司，业务覆盖120+国家，欧洲、亚太等市场取得突破，美国市场占比将下降 [6] 供应链与生产基地 - 在深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州建立三大生产基地，越南工厂产品销往美国，关税10% [7] - 美国工厂2023年末投产，与墨西哥工厂形成闭环，墨西哥产品享受美墨加贸易协定零关税优惠 [7] - 美国区域数字能源产品已提价7%-10%，覆盖10%关税成本 [7] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.18亿元，每股收益均值1.22元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入23.45亿元，同比增长27.35%，归母净利润4.8亿元，同比增长24.29% [1] - 第二季度营业总收入12.52亿元，同比增长27.91%，归母净利润2.81亿元，同比增长7.32% [1] - 扣非净利润4.75亿元，同比增长64.12%，显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率54.42%，同比下降3.35个百分点，净利率19.38%，同比下降0.85个百分点 [1] - 三费占营收比15.21%，同比下降27.11%，费用控制效果显著 [1] - 每股收益0.73元，同比增长23.73%，但每股经营性现金流0.44元，同比下降41.77% [1] 资产负债表与现金流 - 应收账款10.52亿元，同比增长45.8%，应收账款/利润比达164.08%，需关注回款情况 [1][3] - 货币资金17.62亿元，同比增长7.68%，有息负债12.2亿元，同比增长3.42% [1] - 每股净资产5.24元，同比下降24.77%，主要受股东权益变动影响 [1] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为13.4%，历史中位数ROIC为18.55%，显示较强资本回报能力 [4] - 2024年净利率14.25%，显示产品附加值较高，但业绩具有周期性特征 [4] - 公司上市以来4份年报中1次亏损，2016年ROIC曾低至-24.28%，需研究特殊原因 [4] 基金持仓与机构关注 - 博时科创板人工智能ETF持有468.01万股，为最大持仓基金，规模42.45亿元 [5] - 易方达陈皓等明星基金经理加仓，陈皓现任基金总规模283.96亿元，擅长价值成长股挖掘 [3] - 多家科创板人工智能ETF新进十大持仓，显示机构对公司AI业务的认可 [5] 业务布局与战略应对 - 公司通过美国、越南、墨西哥生产基地布局应对关税政策，越南工厂产品销美按10%征税 [7] - 美国工厂2023年投产，墨西哥工厂享受美墨加协定零关税优惠，形成产销闭环 [7] - 已宣布美国数字能源产品涨价7%-10%，完全覆盖10%关税成本 [7] 全球市场与业务结构 - 全球设立20+子公司，业务覆盖120+国家，本地化团队保障政策研判和库存安全 [6] - 美国市场通过安全库存维持业务目标，欧洲、亚太等区域取得突破，预计2025年非美市场占比提升 [6] - I及软件业务Q1增长36%，不受关税影响且毛利率高，成为业绩重要支撑 [6]

行业投资评级 - 持续看好金融科技行业，给予"看好"评级 [2][3] 核心观点 金融科技行业 - 资本市场活跃带动金融科技C端公司业绩增长：2025年Q2上证指数日均成交额4988亿元（同比+36%），深证成指日均成交额7332亿元（同比+59%），两市两融余额合计突破2万亿元（沪市1.04万亿+深市1万亿）[4] - 金融科技C端公司（同花顺/指南针/九方智投控股）预计25Q2收入同比增速超50%，25Q3业绩有保障[9] - 同花顺问财投顾机器人升级至2.0版本，具备多步自主规划能力，技术实现采用强化学习框架和DeepSeek-R1核心评估模型[11][12] - 九方智投发力金融垂类大模型，构建AI证券领域原生服务技术体系[15] - 指南针完成29亿元定增，计划开展两融业务和财富管理业务[16][17] 重点公司更新 - 德赛西威：25H1收入146.44亿元（同比+25.25%），归母净利润12.23亿元（同比+45.82%），智能驾驶业务收入41.5亿元（同比+55.5%）[19][20] - 道通科技：25H1营收23.45亿元（同比+27.3%），TPMS业务收入同比+56.8%，AI及软件业务收入2.81亿元（同比+30.1%）[25][26] - 华大九天：25H1营收5.02亿元（同比+13.01%），数字电路设计工具覆盖率提升至80%，推出业界领先的Argus 3DIC物理验证平台[31][32] - 联想集团：FY25/26Q1营收188.30亿美元（同比+21.90%），AIPC出货量占比超30%，AI服务器业务营收同比+155%[34][35] 投资标的分类 AIGC应用 - 包括金山办公/万兴科技/道通科技/虹软科技/新致软件等公司[2] 数字经济领军 - 覆盖海康威视/金山办公/恒生电子/中控技术/德赛西威等企业[2] AIGC算力 - 重点推荐浪潮信息/海光信息/神州数码/中科曙光等标的[2] 信创&数据 - 包含海光信息/软通动力/索辰科技/博思软件等公司[2]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市道通科技股份有限公司，英文名称为AUTEL INTELLIGENT TECHNOLOGY CORP.,LTD. [3] - 公司注册地址为深圳市南山区西丽街道松坪山社区高新北六道36号彩虹科技大楼二层 [3] - 公司注册资本为人民币670,183,396元，股份总数为670,183,396股，均为普通股 [3][6] - 公司于2020年2月13日在上海证券交易所科创板上市，首次公开发行人民币普通股5,000万股 [3] 公司治理结构 - 股东大会是公司最高权力机构，行使包括决定经营方针、选举董事监事、审议重大资产交易等职权 [17][18] - 董事会由7名董事组成，其中独立董事占比不低于三分之一，且包含至少一名会计专业人士 [40] - 监事会成员不少于3名，职工代表比例不低于三分之一，监事会主席和副主席由全体监事过半数选举产生 [50] 股份管理 - 公司股份采取股票形式，同次发行的同种类股票发行条件和价格相同 [5] - 公司可通过公开发行、非公开发行、派送红股、公积金转增股本等方式增加资本 [6] - 公司股份回购情形包括减少注册资本、员工持股计划、股权激励等六种情况 [6][7] 投资者关系管理 - 公司设立董事会秘书负责的董事会办公室作为投资者关系管理工作职能部门 [12] - 公司建立多元化纠纷解决机制，包括协商、调解、仲裁和诉讼等方式 [13] - 股东大会审议影响中小投资者利益事项时需单独计票并披露结果 [31] 利润分配政策 - 公司利润分配可采用现金、股票或二者结合方式，现金分红优先于股票股利 [55] - 现金分红比例根据公司发展阶段差异设定，成熟期无重大资金支出时比例不低于80% [56] - 利润分配方案需经董事会审议后提交股东大会批准，独立董事可提出分红提案 [56][57] 经营范围和宗旨 - 公司经营范围包括汽车电子产品、检测诊断设备等技术开发、生产及进出口业务 [5] - 经营宗旨是为客户、员工及股东创造持久价值，促进企业持续成长和社会进步 [4] 会议召开规则 - 年度股东大会每年召开一次，临时股东大会在董事不足、亏损达股本1/3等情形下召开 [18][19] - 股东大会通知需提前20日（年度）或15日（临时）发出，包含会议时间、地点、议程等信息 [23] - 董事会会议每年至少召开两次，临时会议可由代表1/10以上表决权股东或1/3以上董事提议召开 [44]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入23.45亿元，同比增长27.35%，净利润5.06亿元，同比增长74.56% [3] - 公司持续推进"全面拥抱AI"战略，AI及软件业务收入2.81亿元，同比增长30.13%，毛利率超99% [3] - 维修智能终端收入15.40亿元，同比增长22.96%，其中TPMS产品收入5.16亿元，同比增长56.83% [3][18] - AI+充电业务在全球主要市场取得突破，竞争力跃升全球头部 [26][27] - 公司构建了覆盖全球的生产及供应链网络，包括中国深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州三大生产基地 [33][34] 业务表现 维修智能终端业务 - 汽车综合诊断产品收入6.94亿元，同比增长14.14% [3] - TPMS产品受益于全球强制安装政策及替换需求，收入同比增长56.83% [3][19] - ADAS产品收入2.07亿元，同比增长17.22% [3] - 推出具有AI特性的维修智能终端新品，包括AI语音助手、AI车辆外观损伤识别等功能 [18] AI+充电业务 - 推出液冷充电模块和5G/Wisun/Wifi/Mesh多链路组网技术，通信在线率达99.9% [22] - 开发充电智能语音助手Max，17%用户采用语音替代传统界面操作 [22] - 打造"5i智能"差异化竞争优势，包括智能安全、智能体验、智能运维等 [23] - 一站式光储充解决方案在荷兰示范站投入运营 [25] AI+巡检业务 - 构建"空地一体集群智慧解决方案"，已落地油田巡检领域样板点 [32] - 成立道通具身智能实验室和AI智算中心，具备模型训练和Agents开发能力 [31] - 与科技巨头合作，实现从人工半自动模式升级为全自主流程闭环 [32] 市场拓展 北美市场 - 中标北美地区5万个商用交流充电桩，金额2.38亿元 [26] - 签约顶级停车场运营、地产充电运营商等客户 [26] 欧洲市场 - 与Mer达成战略合作，产品将应用于北欧、英国等核心市场 [27] - 携手壳牌部署AC Ultra城市商用桩 [27] - 在冰岛成功部署兆瓦级充电系统(MCS) [27] 其他市场 - 亚太地区在澳洲、日本等成熟市场取得进展，拓展泰国等新兴市场 [28] - 新能源业务扩展至土耳其、以色列、阿联酋等地区 [28] 研发与创新 - 2025年1-6月研发投入4.18亿元，占营业收入17.84% [37] - 在AI+诊断领域构建庞大车辆协议信息数据库和核心算法库 [37] - 在AI+充电领域拥有电力电子、AI、云和大数据等核心技术 [37] - 在AI+巡检领域打造智能巡检行业系列大模型 [37] 全球布局 - 建立中国深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州三大生产基地 [33] - 越南工厂成熟运营，充分利用当地劳动力资源与成本优势 [34] - 美国工厂2023年末投产，响应NEVI和BABA法案要求 [34] - 2025年上半年启动墨西哥工厂建设，完善北美供应链 [34] - 在全球建立近30个海外区域总部、销售平台和子公司 [29]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达23.45亿元，同比增长27.35% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.42亿元，同比增长31.48% [2][3] - 总资产71.87亿元，较上年末增长13.94% [2] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.8元（含税），合计派发3.83亿元，占上半年净利润的79.70% [1] - 分配基数以总股本6.70亿股扣除回购专户股份995.46万股计算 [1] - 若总股本变动，将维持每股分配比例不变，调整总额 [2] 股东结构 - 前十大股东中，董事长李红京持股37.46%，为第一大股东 [3] - 香港中央结算有限公司（港股通）为第二大股东，持股比例未披露 [3] - 股东总户数为19,390户，无特别表决权股份 [3] 研发投入 - 研发费用占营业收入比例同比增加0.38个百分点 [3] 股票信息 - A股股票代码688208，在上海证券交易所科创板上市 [2] - 报告期末基本每股收益及稀释每股收益数据未披露 [3] 经营现金流 - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [3]

利润分配方案 - 每股分配比例为每10股派发现金红利人民币5.8元（含税）[1] - 利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专户的股份为基数[1] - 2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润为人民币480,466,154.15元[1] - 截至2025年6月30日母公司期末可供分配利润为人民币697,355,506.62元[1] - 公司总股本670,183,396股扣减回购专用账户的股数9,954,615股[1] - 合计拟派发现金红利382,932,692.98元（含税）占2025年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的79.70%[1][2] 现金分红和回购情况 - 2025年1-6月以现金为对价采用集中竞价方式已实施的股份回购金额100,166,174.24元[2] - 现金分红和回购金额合计382,932,692.98元占本年度归属于上市公司股东净利润的比例79.70%[2] 决策程序 - 2025年8月15日召开第四届董事会第二十四次会议审议通过了利润分配方案[2] - 2025年8月15日召开第四届监事会第十四次会议审议通过了利润分配方案[2] - 监事会认为方案充分考虑了公司盈利能力、现金流状况、日常经营资金需求等因素[2]