活动基本信息 - 活动编号为 2025010，时间为 2025 年 5 月 6 日 15:00 - 17:00，地点在公司会议室，形式为电话交流和现场交流 [1] - 参与人员包括公司的杨汉明、梁继荣、邵美玲等，以及中泰证券、东方证券等机构代表 [1] 公司情况介绍 - 董事会秘书杨汉明介绍 2025 年一季度经营情况、主要参控股路段改扩建工程进展和主要财务数据同比变动情况 [2] 参控股高速公路改扩建工程进展 - 京珠高速广珠段中山城区至珠海段 2024 年 9 月通车，其余路段 2027 年完成 [2] - 江中高速改扩建工程全线完工通车，正申请调整收费标准 [2] - 粤肇高速改扩建工程按计划实施 [2] - 惠盐高速改扩建工程主路基本完工，2025 年全线完工 [2] - 广惠高速改扩建项目获省发改委核准，经董事会审议通过，待股东大会审议，2025 年开工，预计工期 5 年 [2] 公司应对措施与影响评估 - 借鉴佛开高速、京珠高速广珠段等路段经验，做好交通组织方案，减少改扩建施工对车流量影响 [2] - 深中通道 2024 年使广珠东路段通行费收入同比下降，预计 2025 年影响持续，总体影响待评估 [2] 公司定位与未来规划 - 作为服务广东省高速公路交通产业转型升级的资本运作平台，以培育、整合广东省高速公路路产和交通领域新兴产业为发展方向 [2] - 依托粤高资本围绕交通领域新兴产业并购或参股投资，拓展项目来源，深化业务联动，培育新收入及盈利增长点 [2]

本次会计估计变更采用未来适用法进行会计处理，不会对以往各年度财 务状况和经营成果产生影响。 本次会计估计变更预计将增加 2025 年度归属于母公司所有者净利润约 2,095 万元。 广东省高速公路发展股份有限公司 关于会计估计变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 重要提示 本议案无需提交公司股东大会审议。 一、本次会计估计变更概述 证券简称：粤高速 A 、粤高速 B 证券代码： 000429、 200429 公告编号： 2025-015 变更起始日期：2025 年 2 月 1 日 2、会计估计变更的原因 根据《企业会计准则第 4 号——固定资产》的相关规定，固定资产使用寿命 预计数与原先估计数有差异的，应当调整固定资产使用寿命。广惠高速中的南香 山互通立交于 2019 年 12 月、荔湖（挂绿湖）互通立交和金龙（惠州北）互通立 1 交于 2022 年 8 月建成通车。2025 年 1 月，广惠高速改扩建工程项目核准立项， 公司控股子公司广惠高速公路有限公司（以下简称"广惠公司"）的经营期限预 计延长。据此，公司对上述三个立交的折旧年限和折 ...

证券简称：粤高速 A 、粤高速 B 证券代码：000429、200429 公告编号：2025-016 广东省高速公路发展股份有限公司 关于召开 2024 年年度股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1、本次股东大会为广东省高速公路发展股份有限公司2024年年度股东大会。 2、本次股东大会的召集人为公司董事会。2025年4月29日召开的公司第十届 董事会第二十八次（临时）会议审议通过了《关于召开2024年年度股东大会的议 案》。 3、公司董事会召集召开本次股东大会会议符合有关法律、行政法规、部门 规章、规范性文件和《公司章程》的相关规定。 4、会议召开的日期、时间 （1）现场会议召开时间：2025年5月21日（星期三）下午3:00 （2）网络投票时间为：2025年5月21日 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为2025年5月 21日上午9:15至9:25，9:30至11:30,下午1:00至3:00；通过深圳证券交易所互联 网投票的具体时间为2025年5月21日上午9:15至下午3:00。 5 ...

证券简称：粤高速 A 、粤高速 B 证券代码： 000429、 200429 公告编号： 2025-013 广东省高速公路发展股份有限公司 二、监事会会议审议情况 会议审议通过以下议案： （一）审议通过《关于会计估计变更的议案》 同意公司于 2025 年 2 月 1 日起对济广高速公路惠州小金口至广州萝岗段及 广惠高速公路惠州小金口至凌坑段－南香山、荔湖（挂绿湖）、金龙（惠州北） 互通立交的折旧年限和折旧车流量进行变更。 监事会认为：公司本次会计估计变更符合公司的经营情况的变化，符合相关 会计制度的规定，变更后的会计估计能够公允、恰当地反映公司的财务状况和经 营成果，同意此次会计估计变更。 表决结果：赞成 4 票，反对 0 票，弃权 0 票。 第十届监事会第十四次（临时）会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 广东省高速公路发展股份有限公司（以下简称"公司"）第十届监事会第十 四次（临时）会议（以下简称"本次会议"）于 2025 年 4 月 29 日（星期二）上 午以现场会议形式召开。本次会议的会议通知及相关会议文 ...

证券简称：粤高速 A 、粤高速 B 证券代码： 000429、 200429 公告编号： 2025-012 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 广东省高速公路发展股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第二 十八次（临时）会议（以下简称"本次会议"）于 2025 年 4 月 29 日（星期二） 上午以现场会议加视频会议通讯表决的形式召开。本次会议的会议通知及相关会 议文件已于 2025 年 4 月 22 日以传真、电子邮件或当面递交方式通知送达各位董 事。会议应到董事 13 名，实到董事 13 名，参加本次会议的董事超过全体董事的 半数，符合《中华人民共和国公司法》及《广东省高速公路发展股份有限公司章 程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 会议审议通过以下议案： （一）审议通过《关于会计估计变更的议案》 同意公司于 2025 年 2 月 1 日起对济广高速公路惠州小金口至广州萝岗段及 广惠高速公路惠州小金口至凌坑段－南香山、荔湖（挂绿湖）、金龙（惠州北） 互通立交的折旧年限和折旧车流量进行变更。 表决结果：赞成 13 ...

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入10.50亿元，较上年同期减少6.63%；归属于上市公司股东的净利润6.57亿元，较上年同期增长56.28%[5] - 投资收益较上年同期增加1496万元，增幅25.31%；信用减值损失较上年同期减少3.54亿元，减幅1738.64%[15][16] - 净利润较上年同期增加3.25亿元，增幅58.04%；收到其他与经营活动有关的现金同比增加6.53亿元，增幅1657.72%[17][19] - 营业总收入本期发生额为1,049,919,860.48元，上期发生额为1,124,466,320.26元[32] - 净利润本期为886,011,914.52元，上期为560,618,118.35元[33] - 归属于母公司所有者的净利润本期为657,482,517.83元，上期为420,705,862.42元[33] - 少数股东损益本期为228,529,396.69元，上期为139,912,255.93元[33] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期发生额为407,481,347.85元，上期发生额为426,299,548.13元[32] 其他财务数据 - 本报告期末总资产234.33亿元，较上年度末增长4.42%；归属于上市公司股东的所有者权益110.97亿元，较上年度末增长6.01%[5] - 应收账款较年初增加3876万元，增幅47.06%；其他应收款较年初增加7903万元，增幅53.09%[10][11] - 应交税费较年初增加6597万元，增幅50.07%；一年内到期的非流动负债较年初减少7.36亿元，减幅72.39%[11][12] - 2025年3月31日货币资金期末余额为49.5277784855亿元，期初余额为42.8982666322亿元[29] - 2025年3月31日应收账款期末余额为1.2112302599亿元，期初余额为0.8236105469亿元[29] - 2025年3月31日流动资产合计期末余额为53.2223949978亿元，期初余额为45.3094433641亿元[29] - 2025年3月31日非流动资产合计期末余额为181.1035138638亿元，期初余额为179.1071977852亿元[30] - 2025年3月31日资产总计期末余额为234.3259088616亿元，期初余额为224.4166411493亿元[30] - 2025年3月31日流动负债合计期末余额为9.1136746044亿元，期初余额为16.6995429433亿元[30] - 2025年3月31日非流动负债合计期末余额为85.3660911611亿元，期初余额为75.7581978762亿元[30] - 2025年3月31日负债合计期末余额为94.4797657655亿元，期初余额为92.4577408195亿元[30] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为11,096,895,199.47元，期初余额为10,468,100,319.53元[31] - 其他综合收益期末余额为337,210,640.91元，期初余额为366,149,871.08元[31] 现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额14.05亿元，较上年同期增长73.84%；基本每股收益和稀释每股收益均为0.31元/股，较上年同期增长55.00%[5] - 收回投资收到的现金同比增加1.07亿元；取得投资收益收到的现金同比增加5309万元[19][20] - 购建固定资产等支付的现金同比增加2.88亿元，增幅124.09%；取得借款收到的现金同比增加17.60亿元，增幅445.57%[21][22] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为1,038,833,821.80元，上期为1,120,872,060.77元[34] - 经营活动现金流入小计本期为17.313693707亿美元，上期为11.6026989745亿美元[35] - 经营活动现金流出小计本期为3.2658628538亿美元，上期为3.5217229668亿美元[35] - 经营活动产生的现金流量净额本期为14.0478308532亿美元，上期为8.0809760077亿美元[35] - 投资活动现金流入小计本期为1.6024271826亿美元，上期为3000美元[35] - 投资活动现金流出小计本期为5.2016231059亿美元，上期为2.399740685亿美元[35] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 3.5991959233亿美元，上期为 - 2.399710685亿美元[35] - 筹资活动现金流入小计本期为21.9亿美元，上期为4.3875亿美元[35] - 筹资活动现金流出小计本期为25.7565569932亿美元，上期为8.4865705146亿美元[35] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 3.8565569932亿美元，上期为 - 4.0990705146亿美元[35] - 现金及现金等价物净增加额本期为6.5920779367亿美元，上期为1.5821948081亿美元[35] 非经常性损益 - 非经常性损益合计2.58亿元，主要包括单独进行减值测试的应收款项减值准备转回3.43亿元等[7] - 公司冲回前期已计提的代垫管养支出坏账准备3.43亿元[27] 股东持股情况 - 中国建设银行股份有限公司－银华富裕主题混合型证券投资基金持股比例为1.43%，持股数量为3000万股[26]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 活动参与人员有杨汉明、梁继荣（广东省高速公路发展股份有限公司），游道柱（华西证券股份有限公司） [1] - 活动时间为2025年4月14日14:00 - 15:00，地点在公司会议室，形式为现场交流 [1] 深中通道对广珠东路段影响 - 2024年广珠东路段受路网变化影响，通行费收入同比下降，预计2025年影响持续，总体影响程度待进一步跟踪和评估 [1] 参控股高速公路改扩建工程进展 - 京珠高速广珠段改扩建工程中山城区至珠海段于2024年9月建成完工通车，其余路段计划2027年完成 [1] - 江中高速改扩建工程已全线完工通车，正在申请调整收费标准 [1] - 粤肇高速改扩建工程按计划实施 [1] - 惠盐高速改扩建工程计划2025年完工 [1] - 广惠高速改扩建项目获省发改委核准，经公司董事会审议通过，尚需提交股东大会审议，计划2025年开工，预计工期5年 [1] 在建改扩建项目相关问题 - 公司将借鉴佛开高速公路南北段改扩建施工经验，减少施工对车流量的影响 [1] - 改扩建项目建成后将按程序依据现行政策向政府申报调整收费标准，并按批复执行 [1]

结构性行情与国企红利表现 - 过去四年A股呈现结构性行情，低估值、高现金流、高分红的国企红利成份股表现突出，三成个股涨幅超1倍，九成个股股价超越2021年2月水平 [2][4][5] - 国企红利成份股中，能源、港口、高速、出版、建筑装饰等行业均有翻倍个股，例如唐山港涨幅145%，皖通高速、粤高速A、山东高速涨幅均超1倍 [5] - 出版行业中凤凰传媒、长江传媒、山东出版等个股四年涨幅超1倍，凤凰传媒每股收益上升84%，山东出版每股收益上升70% [6] 个股基本面与股息率 - 唐山港在2022年股息率超10%，当前股息率4.77%，大股东拟增持2.5亿至5亿元股份 [5] - 高速公路行业个股如皖通高速、粤高速每股收益2020-2023年上升80%，山东高速上升40%，当前股息率约4% [5] - 凤凰传媒当前股息率4.71%，山东出版股息率5.77%，国企红利成份股中91只股息率保持在3%以上 [6] 投资方法论 - 择时成本高昂，投资者可能错失牛股或低卖高买，格雷厄姆指出市场预测对普通投资者无效 [8][9] - 凯恩斯投资生涯后期转向"自下而上"策略，其管理的切斯特基金18年年化回报13.2%，远超同期英国股市-0.5%的表现 [9] - 凯恩斯强调应集中投资于了解且信任的公司，而非分散投资或预测宏观经济，正确性取决于公司分析而非市场时机 [10]

报告公司投资评级 - 给予粤高速 A“增持”评级，维持原评级 [1][5] 报告的核心观点 - 粤高速 A 2024 年报显示业绩承压，营业总收入、归母净利、扣非归母净利同比均下降，但收到政府文件明确广佛公司代垫运营管养费后续有望收回，管养收费政策落地可期，继续推荐 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 20.91 亿股，流通股本 13.03 亿股；总市值 277.87 亿元，流通市值 173.21 亿元；12 个月内最高价 14.98 元，最低价 9.46 元 [3] 事件 - 粤高速 A 披露 2024 年报，营业总收入 45.7 亿，同比减 -6.34%；归母净利 15.62 亿，同比减 -4.39%；扣非归母净利 16.45 亿，同比减 -3.55%；基本每股收益 0.75 元，加权 ROE 为 15.52%，经营活动现金流量净额 32.56 亿元 [3] - 公司拟每 10 股派发股息 5.23 元（含税），合计拟派发股利 10.9 亿，占 24 年归母净利润的 70%，以年报披露日计算股息率约为 3.59% [3] 点评 - 公司属公路管理与养护行业，截至报告期末，控股高速公路里程 306.78 公里，参、控股高速公路按权益比例折算里程合计 295.88 公里 [4] - 业绩主要由佛开高速（24 年营收 14.95 亿）、京珠高速广珠段（24 年营收 10.80 亿）、广惠高速（24 年营收 19.25 亿）贡献 [4] - 广惠高速改扩建总投资 305 亿元，项目资本金为总投资的 35％，其余 65%为银行贷款，公司按 51%股比承担资本金出资约 54.48 亿元，建设期 5 年，拟 2025 年动工 [4] - 公司 23 年报目标 24 年营收 47.14 亿，实际 45.7 亿；24 年报目标 25 年营收 44.47 亿元，低于 24 年全年值 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|45.70|46.76|46.92|47.20| |YOY（%）|-6.3|2.3|0.4|0.6| |归母净利（亿元）|15.62|15.71|15.82|15.96| |YOY（%）|-4.4|0.6|0.7|0.9| |摊薄每股收益（元）|0.75|0.75|0.76|0.76| |市盈率（PE）|17.79|17.69|17.57|17.41| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 资产负债表展示了 2023A - 2027E 货币资金、应收和预付款项等项目数据 [9] - 利润表展示了 2023A - 2027E 营业收入、营业成本等项目数据 [9] - 现金流量表展示了 2023A - 2027E 经营性现金流、投资性现金流等项目数据 [9] - 预测指标包括毛利率、销售净利率等在 2023A - 2027E 的数据 [9]

报告公司投资评级 - 给予粤高速 A“增持”评级，维持原评级 [1][5] 报告的核心观点 - 粤高速 A2024 年业绩承压，营业总收入、归母净利、扣非归母净利同比均下降，但收到政府文件明确广佛公司代垫运营管养费后续有望收回，管养收费政策落地可期，继续推荐 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 20.91 亿股，流通股本 13.03 亿股；总市值 277.87 亿元，流通市值 173.21 亿元；12 个月内最高价 14.98 元，最低价 9.46 元 [3] 事件 - 粤高速 A 披露 2024 年报，营业总收入 45.7 亿，同比减 -6.34%；归母净利 15.62 亿，同比减 -4.39%；扣非归母净利 16.45 亿，同比减 -3.55%；基本每股收益 0.75 元，加权 ROE 为 15.52%，经营活动现金流量净额 32.56 亿元 [3] - 公司拟每 10 股派发股息 5.23 元（含税），合计拟派发股利 10.9 亿，占 24 年归母净利润的 70%，以年报披露日计算股息率约为 3.59% [3] 点评 - 公司属公路管理与养护行业，截至报告期末，控股高速公路里程 306.78 公里，参、控股高速公路按权益比例折算里程合计 295.88 公里 [4] - 业绩主要由佛开高速（24 年营收 14.95 亿）、京珠高速广珠段（24 年营收 10.80 亿）、广惠高速（24 年营收 19.25 亿）贡献 [4] - 广惠高速估算改扩建总投资 305 亿元，项目资本金为总投资的 35％，其余 65%为银行贷款，公司按 51%股比承担资本金出资约 54.48 亿元，建设期 5 年，拟 2025 年动工 [4] - 公司 23 年报披露 24 年营收目标 47.14 亿，实际 45.7 亿；24 年报披露 25 年营收目标 44.47 亿，低于 24 年全年值 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|45.70|46.76|46.92|47.20| |YOY（%）|-6.3|2.3|0.4|0.6| |归母净利（亿元）|15.62|15.71|15.82|15.96| |YOY（%）|-4.4|0.6|0.7|0.9| |摊薄每股收益（元）|0.75|0.75|0.76|0.76| |市盈率（PE）|17.79|17.69|17.57|17.41| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 资产负债表涵盖货币资金、应收和预付款项等多项资产与负债项目在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 现金流量表展示经营性现金流、投资性现金流等在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 预测指标有毛利率、销售净利率等在 2023A - 2027E 的数据 [9]