会议情况 - 公司第十届董事会第三十二次（临时）会议于2025年10月28日召开，13名董事全到[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于2025年第三季度报告的议案》，全票赞成[3][4] 制度修订 - 会议通过修订八项制度议案，多项制度修订表决全票赞成，部分需股东会审议[5][6][7]

收入表现 - 第三季度营业收入12.45亿元人民币，同比下降2.12%[5] - 年初至报告期末营业收入33.63亿元人民币，同比下降3.99%[5] - 营业总收入为33.63亿元，较上期的35.02亿元下降4.0%[37] 利润表现 - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润15.45亿元人民币，同比增长13.92%[5] - 净利润为21.15亿元，较上期的18.09亿元增长16.9%[38] - 归属于母公司股东的净利润为15.45亿元，较上期的13.56亿元增长13.9%[38] - 基本每股收益为0.74元，较上期的0.65元增长13.8%[38] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额30.45亿元人民币，同比增长20.27%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为30.45亿元，较上期的25.32亿元增长20.3%[40] - 投资活动产生的现金流量净额为负10.19亿元，较上期的负15.06亿元改善32.3%[41] - 筹资活动现金流入大幅增加至31.08亿元，较上期的12.60亿元增长146.7%[41] - 取得借款收到的现金为30.25亿元，较上期的10.91亿元增长177.3%[41] - 购建固定资产等支付的现金为12.21亿元，较上期的14.14亿元减少13.6%[41] - 偿还债务支付的现金为25.63亿元，较上期的7.81亿元增长228.1%[41] - 分配股利等支付的现金为14.05亿元，较上期的16.69亿元减少15.8%[41] - 现金及现金等价物净增加额为11.58亿元，上期为净减少1.75亿元[41] - 期末现金及现金等价物余额为54.17亿元，较期初的42.60亿元增长27.2%[41] 资产变化 - 总资产242.09亿元人民币，较上年度末增长7.88%[5] - 货币资金比年初增加11.70亿元人民币，增幅27.26%[9] - 长期股权投资比年初增加9.37亿元人民币，增幅28.11%[12] - 在建工程比年初增加12.04亿元人民币，增幅45.15%[14] - 公司资产总计为242.09亿元，较期初的224.42亿元增长7.9%[34][35] - 货币资金为54.59亿元，较期初的42.90亿元增长27.3%[33] - 应收账款为1.16亿元，较期初的0.82亿元增长40.7%[34] - 长期股权投资为42.69亿元，较期初的33.32亿元增长28.1%[34] - 在建工程为38.69亿元，较期初的26.65亿元增长45.2%[34] - 总资产从224.42亿元增长至242.09亿元，增幅为7.9%[36] 负债与权益变化 - 一年内到期的非流动负债比年初减少7.48亿元人民币，减幅73.51%[18] - 短期借款为2.36亿元[35] - 应交税费为2.43亿元，较期初的1.32亿元增长84.6%[35] - 一年内到期的非流动负债为2.70亿元，较期初的10.17亿元下降73.5%[35] - 长期借款从67.28亿元增至76.79亿元，增幅为14.2%[36] - 递延收益从5.12亿元增至10.27亿元，增幅为100.6%[36] 成本与费用 - 信用减值损失比上年同期减少3.92亿元人民币，减幅592.76%[21] - 信用减值损失从负6600万元转为正收益3.26亿元[37] - 财务费用为4767万元，较上期的8491万元下降43.9%[37] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为66,085户[30] - 前两大股东广东省交通集团和广东省公路建设有限公司持股比例分别为24.56%和22.30%[30] 其他重要事项 - 公司第三季度财务会计报告未经审计[43]

第三季度业绩 - 第三季度营收为12.45亿元，同比下降2.12% [1] - 第三季度净利润为4.88亿元，同比下降2.58% [1] 前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为33.63亿元，同比下降3.99% [1] - 前三季度累计净利润为15.45亿元，同比增长13.92% [1]

板块整体表现 - 铁路公路板块在10月24日整体下跌0.39%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为广深铁路 [1] 个股价格变动 - 三丰司涨幅最大，为3.46%，收盘价48.70元，成交量为7.02万手，成交额为3.46亿元 [1] - 重庆路桥上涨1.58%，收盘价6.44元，成交量为29.75万手，成交额为1.91亿元 [1] - 皖通高速上涨1.50%，收盘价14.89元，成交量为14.07万手，成交额为2.08亿元 [1] - 龙江交通、粤高速A、大众交通、山东高速、锦江在线、江西长远、招商公路均有不同程度上涨，涨幅在0.39%至1.11%之间 [1] 板块资金流向 - 铁路公路板块主力资金净流出9887.17万元 [3] - 板块游资资金净流出2409.76万元 [3] - 板块散户资金净流入1.23亿元 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：交通运输行业，具体包括高速公路、铁路、港口、物流及内贸集运 [1][3][4][5][6] * 公司：皖通高速、赣粤高速、粤高速、四川成渝、大秦铁路、唐山港、中国物流、建发股份、中国外运 [1][4][5][6] 核心观点和论据 * **核心观点一：当前是配置红利股的较好时机** 主要驱动因素包括第三批互换便利即将推出、券商自营资金配置偏向红利、以及明年1月1日起所有保险都需执行OCI将带来大量资金流入 [1][3] 在全球降息趋势下，红利投资的性价比将进一步提升 [1][3] 配置时机为今年第四季度到明年初 [1][3] * **核心观点二：头部红利标的股息率具有吸引力** 跟踪的头部红利标的股息率已提升至4.5%至5%左右，部分甚至更高 [1][3] 例如皖通高速股息率约为4.8%，粤高速约为5.2%，四川成渝约为5.3% [1][4][5] * **核心观点三：高速公路板块是关注重点** 推荐皖通高速，其增长来自收购福州和市区高速、收费折扣调整及车辆流量恢复，未来一两年成长性较好 [1][4] 推荐赣粤高速，因持有国盛金控7800万股，预计三季度业绩同比增长50%以上 [1][4] 推荐粤高速，预计全年利润增长明显，受益于减值损失追回及广佛高速养护费用减少 [1][4][5] 推荐四川成渝，因财务费用减少带来利润增长，股息率在A股中最高 [1][5] * **核心观点四：铁路与港口存在机会** 建议关注大秦铁路，受益于煤炭行情改善及运量增加，当前PB估值接近历史最低点，股息率约为4.3% [5] 建议关注唐山港，按固定每股两毛钱分红，股息率超过5%，三季度经营有所改善 [5] * **核心观点五：泛红利标的提供高收益选择** 推荐中国物流，内贸集运进入旺季且运价指数上涨显著，预计全年利润可达20亿元，在90%分红比例下股息率可达7.7% [1][6] 推荐建发股份，按照固定每股七毛钱分配，确定性高，股息率为6.8% [2][6] 提及中国外运，固定分配每两毛九分，股息率4.6%稳定性强，受保险资金青睐 [6] 其他重要内容 * 部分传统红利板块（如公路、港口）在2025年表现相对一般，原因是过去几年涨幅较大，今年有所调整，但这使得股息率提升 [3] * 唐山港上半年业绩同比下滑，但三季度经营有所改善 [5]

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价下跌2.06%至11.41元/股，成交额1.32亿元，换手率0.88%，总市值238.56亿元 [1] - 当日主力资金净流出1856.56万元，特大单净卖出685.06万元，大单净卖出1171.49万元 [1] - 今年以来股价下跌19.52%，近5个交易日上涨0.44%，近20日上涨2.42%，近60日下跌10.72% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为高速公路、等级公路及桥梁的建设施工、收费和养护管理，公路运输收入占比98.58% [1] - 公司所属申万行业为交通运输-铁路公路-高速公路，概念板块包括券商相关、国资改革、粤港澳等 [1] 财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入21.18亿元，同比减少5.06% [2] - 2025年1-6月归母净利润10.57亿元，同比增长23.58% [2] 股东与分红情况 - 截至6月30日股东户数为5.65万户，较上期增加7.44% [2] - A股上市后累计派现112.72亿元，近三年累计派现31.32亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1639.44万股，较上期增加264.72万股 [3] - 中邮核心成长混合A新进为第十大流通股东，持股1000.00万股，银华富裕主题混合A退出十大股东之列 [3]

融资活动分析 - 10月16日公司融资买入926.3万元，融资偿还686.6万元，实现融资净买入239.69万元 [1] - 近3个交易日公司融资连续净买入，累计金额达1082.22万元，显示融资资金持续流入 [1] - 公司融资余额为6562.38万元，占流通市值比例为0.44% [2] 融券活动分析 - 10月16日公司融券净买入1.99万股，融券余量为16.18万股，融券余额为186.23万元 [2][3] - 近20个交易日中有11个交易日出现融券净卖出，市场存在一定的看空情绪 [2] - 近期融券活动频繁，10月14日融券净买入1.98万股，10月10日融券净买入1.10万股 [3] 两融余额变动 - 10月16日公司融资融券余额为6748.61万元，较前一日上涨3.33% [4] - 近三个交易日两融余额持续增长，10月14日单日增幅达13.22%，增加747.64万元 [4] - 10月10日和10月13日两融余额曾出现下降，分别减少273.39万元和142.92万元 [4]

板块整体表现 - 铁路公路板块在10月9日较上一交易日上涨0.18% [1] - 当日上证指数报收3933.97点，上涨1.32%，深证成指报收13725.56点，上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，重庆路桥以2.54%的涨幅领涨，而江西长远跌幅最大，为-4.72% [1][2] 领涨个股表现 - 重庆路桥收盘价6.47元，上涨2.54%，成交量为51.20万手，成交额为3.28亿元 [1] - 东莞控股收盘价11.40元，上涨2.06%，成交量为11.49万手，成交额为1.31亿元 [1] - 粤高速A收盘价11.07元，上涨1.65%，成交量为13.03万手，成交额为1.43亿元 [1] 领跌个股表现 - 江西长远收盘价6.66元，下跌4.72%，成交量为19.59万手，成交额为1.29亿元 [2] - 海汽集团收盘价21.66元，下跌3.52%，成交量为11.39万手，成交额为2.47亿元 [2] - 富临远山收盘价10.00元，下跌1.96%，成交量为8.42万手，成交额为8437.08万元 [2] 板块资金流向 - 当日铁路公路板块主力资金净流出5379.08万元 [2] - 游资资金净流入1.03亿元，散户资金净流出4970.52万元 [2] 个股资金流向详情 - 京沪高铁主力资金净流出4916.51万元，主力净占比-5.50% [3] - 重庆路桥主力资金净流入4258.83万元，主力净占比12.99% [3] - 大众交通主力资金净流入2466.17万元，主力净占比10.45% [3] - 四川成渝游资净流入1160.13万元，游资净占比18.22%，为表中游资净占比最高个股 [3] - 宁沪高速游资净流入1873.66万元，游资净占比14.34% [3]

政策规划 - 交通运输部等七部门印发《关于"人工智能+交通运输"的实施意见》 提出到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用 建成一批标志性创新工程 到2030年人工智能深度融入行业 关键核心技术实现自主可控 [1] - 此前印发的《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》明确到2027年智能终端 智能体等应用普及率超70% 2035年全面步入智能社会 [2] 行业前景 - 中国智能交通市场呈现快速增长态势 预计2025年智慧交通行业市场规模约2500亿元 2030年有望超过3000亿元 [2] - AI正以颠覆性力量重塑交通运输业 通过构建"感知—决策—执行"闭环 推动行业从单一效率优化向系统性变革跃迁 [2] 市场表现 - A股交通运输行业公司总市值达3.21万亿元 年内平均涨幅11.27% [3] - 三羊马获得70余家机构调研 粤高速A获140家机构调研 嘉友国际获102家机构调研 兴通股份获94家机构调研 [3][5] 企业动态 - 粤高速A主要资本支出为参控股高速公路改扩建项目资本金投入 包括京珠高速广珠东段 广惠高速 粤肇高速等改扩建项目 [3] - 兴通股份依托DeepSeek大模型打造"AI-兴仔"智能体平台 核心功能自2025年6月起在重点场景稳定运行 [3] - 兴通股份联合武昌造船交付国内首艘25900载重吨甲醇双燃料不锈钢化学品船"兴通海狮"轮 集成智能航行 智能机舱 智能能效管理 智能信息集成四大系统 [4] 机构关注企业 - 粤高速A总市值215.79亿元 年内跌幅23.06% [5] - 密尔克卫总市值99.87亿元 年内涨幅25.04% [5] - 嘉友国际总市值198.09亿元 年内涨幅7.74% [5] - 炬申股份总市值26.20亿元 年内涨幅46.49% [5] - 兴通股份总市值47.94亿元 年内跌幅6.41% [5] - 四川成渝总市值158.60亿元 年内涨幅12.70% [5] - 三羊马总市值39.05亿元 年内涨幅76.08% [5] - 海通发展总市值81.85亿元 年内跌幅2.76% [5] - 长久物流总市值53.89亿元 年内涨幅20.78% [5] - 华鹏飞总市值36.92亿元 年内涨幅21.67% [5] - 韵达股份总市值215.70亿元 年内涨幅1.89% [5] - 申通快递总市值275.54亿元 年内涨幅78.82% [5] - 中信海直总市值171.29亿元 年内跌幅15.80% [5]

核心观点 - 中国宣布新一轮气候目标 到2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比达30%以上 风电和太阳能总装机容量达36亿千瓦[2] - 央行持续加量续作MLF 9月净投放3000亿元 中期流动性净投放总额达6000亿元[2] - 生猪养殖行业面临猪价持续下行压力 8月活猪均价14.35元/公斤 环比下降3.77% 9月进一步跌至12.82元/公斤的三年最低水平[5] - 高速公路板块经历深度调整后 股息率回升至24年以来较高水平 A股对H股溢价率降至23年以来较低水平 配置价值凸显[9][10][11] 政策动态 - 八部门联合发布数字消费发展指导意见 提出14项任务举措 包括开展智能网联汽车准入试点和发展无人机支线运输[2] - 九部门出台促进服务出口13项措施 强化资金支持 优化跨境资金流动管理 加快发展国际数据服务业务[2] - 六部门联合印发建材行业稳增长方案 严禁新增水泥熟料和平板玻璃产能 新建改建项目须制定产能置换方案[2] - 美国对进口机器人和医疗设备启动232调查 可能加征关税 但对海外子公司业务影响有限[4] 行业数据 - 铁路运输量保持增长 1-8月全国铁路完成旅客发送量31.96亿人 同比增长6.7% 货运发送量34.67亿吨 增长2.6%[2] - 生猪产能呈现震荡去化趋势 7月能繁母猪存栏量4042万头 环比微减1万头 仔猪价格出现断崖式下跌[5] - 上市养殖企业8月销售均价普遍下降 牧原股份 温氏股份 正邦科技和新希望生猪销售均价分别为13.51 13.90 13.75和13.54元/公斤 环比下降4.66%-6.23%[7] 公司动态 - 恒瑞医药签署瑞康曲妥珠单抗项目授权协议 获得1800万美元首付款和最高10.93亿美元里程碑付款[4] - 皖维高新预计2025年前三季度归母净利润3.4-4.2亿元 同比增长69.81%-109.77%[4] - 中国巨石计划回购股份 资金总额不超过8.80亿元 回购价格不超过22元/股[4] - 中微半导递交H股上市申请 拟在香港联交所主板挂牌[4] 投资机会 - 生猪养殖行业政策调控加强 短期增加供给压力但中长期有利于产能出清 预计26年猪价迎来向上拐点 建议关注成本领先的牧原股份 温氏股份等头部企业[6] - 高速公路板块股息率与国债收益率差值回到23年下半年水平 重点个股股息率回升至5%以上 建议关注皖通 粤高速A 招商公路等分红比例较高的个股[11][13]