广东省高速公路发展股份有限公司 第十届董事会第三十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 证券简称：粤高速 A 、粤高速 B 证券代码： 000429、 200429 公告编号： 2026-002 一、董事会会议召开情况 广东省高速公路发展股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第三 十五次会议（以下简称"本次会议"）于 2026 年 3 月 13 日（星期五）上午以现 场会议加视频会议形式召开。本次会议的会议通知及相关会议文件已于 2026 年 3 月 3 日以传真、电子邮件或当面递交方式通知送达各位董事。会议应到董事 12 名，实到董事 12 名，参加本次会议的董事超过全体董事的半数，符合《中华人 民共和国公司法》及《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 会议审议通过以下议案： （一）审议通过《关于 2025 年度财务决算报告的议案》 同意公司《2025 年度财务决算报告》。 表决结果：赞成 12 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二）审议通过《关于 2025 年度利润分配预案的议案》 同意公司 2025 年度利润 ...

收入和利润（同比环比） - 2025年公司营业收入为44.70亿元，同比下降2.19%[18] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为18.01亿元，同比增长15.31%[18] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.23亿元，同比下降7.39%[18] - 2025年基本每股收益为0.86元/股，同比增长14.67%[18] - 2025年加权平均净资产收益率为16.83%，同比增加1.31个百分点[18] - 2025年第四季度营业收入为11.07亿元，净利润为2.56亿元[22] - 公司2025年总营业收入为44.70亿元，同比下降2.19%[40] - 公路运输业务收入为43.83亿元，同比下降2.60%，毛利率为64.61%，同比微增0.19个百分点[42] - 其他业务收入为8712.25万元，同比增长24.32%[40] - 公司2024年主要财务数据同比变动情况[77] - 公司2025年第一季度经营情况[78] - 公司2025年第一季度主要财务数据同比变动情况[78] 成本和费用（同比环比） - 佛开高速公路收入为14.24亿元，同比下降4.78%，其营业成本同比上升7.20%，导致毛利率下降7.37个百分点[40][42] - 公司财务费用为7222.21万元，同比大幅下降42.70%，主要因贷款利率下降及偿还债务[46] - 公路运输业务营业成本为15.51亿元，其中折旧与摊销占比63.47%，金额为10.07亿元，同比下降4.17%[44] 各条业务线表现 - 广惠高速公路通行费收入达20.03亿元，同比增长4.08%，是收入占比最高的路段（44.82%）[37][41] - 惠盐高速公路车流量同比增长24.81%至574.0万辆，通行费收入同比增长22.02%至2.49亿元[37] - 江中高速公路通行费收入同比增长23.16%至4.31亿元，主要受益于改扩建通车及新收费标准执行[37][38] - 佛开高速公路收入为14.24亿元，同比下降4.78%，其营业成本同比上升7.20%，导致毛利率下降7.37个百分点[40][42] - 京珠高速广珠段收入为9.56亿元，同比下降11.50%[40] - 公司主要经营活动包括广佛高速、佛开高速、京珠高速广珠段和广惠高速的收费和养护[86] - 公司参股了深圳惠盐高速公路有限公司、广东江中高速公路有限公司等多家企业[86] 各地区表现 - 公司核心路产位于粤港澳大湾区，广东省2024年地区生产总值达14.16万亿元，占全国GDP总量10.5%[31] - 2025年广佛高速公路车流量为10374.41万辆，同比增长4.54%[36] - 2025年佛开高速公路车流量为8816.05万辆，同比下降2.24%，通行费收入为14.24亿元，同比下降4.78%[36] - 2025年京珠高速公路广珠段车流量为7380.06万辆，同比下降5.25%，通行费收入为9.56亿元，同比下降11.50%[36] 管理层讨论和指引 - 公司力争2026年实现营业收入45.13亿元人民币，并将营业成本控制在17.19亿元以内[74] - 公司计划加快广惠高速改扩建项目国网段主体工程建设，并推进广珠东、粤肇高速改扩建项目关键工序施工[74] - 公司将通过粤高资本平台聚焦智慧交通、新兴产业投资，以培育新利润增长点[74] - 公司将推行“按需养护”模式，并重点完成九江大桥、北江大桥防船撞整治工程[74] - 公司将推进佛开高速址山服务区（南区）建设，并同步接入新能源智慧管理系统[75] - 公司将深化“一路多方”联勤联动，优化路径引导与“引车上路”策略，并推广AI智能稽核系统以提升通行费追缴效率[75] - 公司稳步推进京珠高速广珠段、广惠高速、粤肇高速、惠盐高速、江中高速等改扩建项目[81] 非经常性损益 - 2025年非经常性损益净额为2.78亿元，而2024年和2023年分别为净亏损8.25亿元和7.13亿元，主要由于对代垫支出计提的减值准备转回34.29亿元[24] - 2025年非流动性资产处置损益为2375.93万元，较2024年的608.07万元大幅增长[24] - 2025年计入当期损益的政府补助为101.26万元，较2024年的1129.70万元显著下降[24] - 2025年金融资产和负债相关的公允价值变动及处置损益为872.56万元，较2024年的263.74万元大幅增长[24] - 信用减值损失为3.10亿元，占利润总额的9.79%，主要因冲回广佛公司对代垫管养支出计提的减值准备[56] 现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为35.59亿元，同比增长9.31%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为35.59亿元，较上年度的32.56亿元增长9.31%[54] - 投资活动产生的现金流量净额为流出25.86亿元，较上年度的流出20.37亿元增加26.95%[54] - 筹资活动现金流入小计从2024年的15.84亿元激增至2025年的59.43亿元，同比增长275.30%，主要因改扩建项目贷款及少数股东进资增加[54][55] - 筹资活动产生的现金流量净额从2024年流出16.56亿元转为2025年流入12.59亿元，变动幅度为-175.99%[54] - 现金及现金等价物净增加额从2024年流出4.42亿元转为2025年流入22.32亿元[54] 资产与负债结构 - 2025年末总资产为267.91亿元，同比增长19.38%[18] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为111.16亿元，同比增长6.19%[18] - 货币资金期末为65.45亿元，占总资产比例从期初的19.12%增至24.43%，增加5.31个百分点[58] - 长期股权投资期末为43.63亿元，占总资产比例从期初的14.85%增至16.28%，增加1.43个百分点[58] - 固定资产期末为82.68亿元，占总资产比例从期初的39.54%降至30.86%，减少8.68个百分点[58] - 在建工程期末为47.60亿元，占总资产比例从期初的11.88%增至17.77%，增加5.89个百分点[58] - 长期借款期末为100.36亿元，占总资产比例从期初的29.98%增至37.46%，增加7.48个百分点[58] 研发投入与项目 - 研发人员数量从2024年的81人增加至2025年的104人，同比增长28.40%[52] - 研发投入金额从2024年的7,492,700.07元大幅增加至2025年的16,293,149.98元，同比增长117.45%[52] - 资本化研发投入金额从2024年的2,408,914.87元增至2025年的10,221,876.65元，资本化率从32.15%提升至62.74%[52] - 公司桥梁加固后评估研发项目已结题，旨在提升桥梁管养水平[47] - 公司针对佛开高速全线16处小半径弯道进行交通安全改善研究，项目已结题以提升公路安全水平[47] - 公司基于高精度数字底图的既有高速公路数字化应用关键技术研究项目处于中期阶段，旨在提升数字化、智慧化管养水平[47] - 公司大件运输公路通行安全评价关键技术研究项目处于中期阶段，旨在提升公路安全水平[47] - 公司“高速公路宽幅路面排水设计指南”交通运输标准化指导性技术文件编制项目已开题，旨在形成行业指导性文件以提升道路运营安全[47] - 基于工厂化生产的复杂建设条件下桥梁异型结构拼接技术研究预计可减少施工工期投入约15%以上[49] - 悬拼预应力混凝土连续箱梁桥长期性能评估及养护对策研究项目已开题，旨在提升桥梁管养水平[49] - 既有路面改扩建设计关键技术研究已进入结题阶段，旨在提高新旧路面全寿命周期经济合理性[49] - 既有桥隧改扩建设计关键技术研究已进入结题阶段，旨在提高桥隧结构安全性、耐久性与经济性[49] - 广惠高速路堑边坡新型微型桩施工工艺研究技术已进入结题阶段，研究成果已直接应用并获显著社会和经济效益[49] - 改扩建工程路堤深厚软基挤土效应及沉降控制研究已通过开题评审，旨在为深厚软基高速公路改扩建提供技术支撑[49] - 高速公路宽幅路面排水系统设计与养护技术研究已通过中期评审，旨在为宽幅路面排水系统改扩建提供技术支撑[49] - 复杂通航条件下既有桥梁防撞综合措施研究项目预计可降低船舶撞击风险15%以上，并减少养护费用20%以上[51] - 基于应力波理论的挤扩支盘桩成桩质量快速检测方法研究项目预计可使单桩承载力检测每桩节省费用90%以上，检测效率较传统方法提升60%以上[51] 投资活动 - 报告期投资额为25.54亿元，上年同期为15.69亿元，同比增长62.80%[62] - 报告期内重大股权投资合计2.02亿元，包括增资肇庆粤肇公路有限公司1.79亿元（持股25%）等[64] - 报告期内重大非股权投资（主要为高速公路改扩建项目）本期投入23.52亿元，累计投入52.68亿元[66] - 投资收益为2.40亿元，占利润总额的7.58%，主要来自参股公司经营积累[56] 主要参控股公司财务 - 京珠高速公路广珠段有限公司总资产为75.82亿元人民币，净资产为30.96亿元，报告期内营业收入为100.79亿元，净利润为45.61亿元[73] - 广东广惠高速公路有限公司总资产为53.68亿元人民币，净资产为48.26亿元，报告期内营业收入为202.30亿元，净利润为101.04亿元[73] 利润分配 - 公司拟以2,090,806,126股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.04元（含税）[4] - 2025年度利润分配预案中现金分红比例维持归属母公司所有者净利润的70%[82] - 2024年度现金分红金额为1,093,491,603.90元，占当年合并报表归属母公司净利润1,562,122,219.95元的70.00%[124] - 2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利6.04元（含税），现金分红总额为1,262,846,900.10元[125] - 2025年度利润分配预案的股本基数为2,090,806,126股[125] - 公司2025年度可分配利润为6,299,201,032.26元[125] - 2025年度利润分配中，现金分红总额占利润分配总额的比例为100%[125] - 公司从2025年度母公司净利润中提取法定盈余公积181,357,579.04元[125] 公司治理与独立性 - 公司已建立以《公司章程》为核心涵盖股东会、董事会等的现代企业治理机制[84] - 公司制定了包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》等在内的多项治理制度[84] - 公司业务独立，与其具有实际控制权的股东完全分开[86] - 公司资产完整，产权关系明确，出资足额到位并完成产权变更[86] - 公司总经理、副总经理及财务负责人均未在母公司兼职，均在上市公司领薪[87] - 公司拥有独立的财会部门、银行账户及纳税体系，财务决策独立[87] - 公司高级管理人员由董事会直接聘任，公司拥有独立的人事任免权[87] - 公司董事会及其他内部机构独立运作，机构设立完整独立[88] - 报告期内公司不存在同业竞争情况[89] - 广东省交通集团有限公司承诺在重大资产重组后保持粤高速在资产、人员、财务、机构和业务上的独立性[141] 董事、监事及高级管理人员 - 公司董事及高级管理人员报告期初及期末持股数量均为0股，期间无增减持变动[90] - 报告期内有2名董事及高级管理人员离任：独立董事曾小清于2025年06月06日任期满离任[91][93]，董事吴浩于2025年11月28日因工作原因离任[92][93] - 公司第十届董事会原定2025年9月20日到期，因换届选举工作未完成将适当延期[90] - 公司董事及高级管理人员共18人，其中现任16人，离任2人[90][93] - 公司总会计师陆明兼任多家参股公司董事长及副董事长职务[96] - 邬贵军于2024年5月20日起担任公司董事[98] - 姚学昌于2022年9月20日起担任公司董事[99] - 尤德卫于2022年9月20日起担任公司独立董事[100] - 虞明远于2022年9月20日起担任公司独立董事[101] - 虞明远曾主持40余项国家级和省部级科研项目[102] - 张仁寿于2023年12月5日起担任公司独立董事[103] - 刘衡于2023年12月5日起担任公司独立董事[104] - 陆振波于2025年6月6日起担任公司独立董事[104] - 骆保国于2020年12月25日起担任公司副总经理[105] - 公司副总经理朱其俊自2023年4月27日起任职，并兼任广佛高速公路有限公司董事长[106] - 公司总法律顾问周益三自2022年9月20日起任职，并兼任广东广惠高速公路有限公司董事[107] - 公司董事会秘书杨汉明自2017年8月起任职，并兼任赣州赣康高速公路有限责任公司及京珠高速公路广珠段有限公司副董事长[107] - 控股股东广东省交通集团有限公司法律事务部部长程锐在股东单位领取报酬[107] - 控股股东广东省公路建设有限公司总会计师邬贵军在股东单位领取报酬[107] - 京珠高速公路广珠段改扩建管理处党支部副书记、主任姚学昌在股东单位领取报酬[107] - 控股股东广东省高速公路有限公司总法律顾问曾志军在股东单位领取报酬[107] - 报告期内董事应参加董事会次数均为9次，无缺席情况[111] - 董事陆振波及离任董事曾小清均以通讯方式参加全部应出席的董事会会议[111] - 报告期内董事对公司有关事项未提出异议[112] - 董事提出的多项建议被公司采纳[113] 薪酬与激励 - 独立董事薪酬标准为每人每月八千元人民币（含税）[109] - 非独立董事不领取董事薪酬[109] - 报告期内董事及高级管理人员税前报酬总额为526.82万元[110] - 董事长苗德山税前报酬为80.89万元，占披露总额的15.4%[110] - 总会计师陆明税前报酬为70.23万元，占披露总额的13.3%[110] - 副总经理骆保国税前报酬为70.27万元，占披露总额的13.3%[110] - 年度增量激励奖金分两年支付，2024年支付70%，2025年支付30%[110] - 独立董事尤德卫、虞明远、张仁寿、刘衡的税前报酬均为9.60万元[110] - 薪酬与考核委员会于2025年2月24日审议通过了公司领导班子2024年薪酬分配结果[116] - 公司报告期内无股权激励、员工持股或其他员工激励措施[127] 委员会运作 - 审计委员会在2025年内召开了9次会议[114] - 公司2024年年度报告及审计报告于2025年2月24日经审计委员会审议通过[114] - 公司于2025年4月27日审议通过了2025年第一季度财务报告[114] - 审计委员会对2025年第一季度营业收入变化情况进行了问询[114] - 公司于2025年5月19日决议聘请广东中职信会计师事务所为2025年度财务报告及内部控制审计机构[116] - 审计委员会对2025年半年度报告中营业收入下降的原因、研发费用及应收账款风险进行了问询[116] - 公司2025年半年度财务报告于2025年8月21日审议通过[116] - 审计委员会对2025年第三季度报告中营业收入下降、总资产增加及经营现金流等进行了问询[116] - 公司2025年第三季度报告于2025年10月21日审议通过[116] 员工情况 - 报告期末公司在职员工总数3,029人，其中母公司109人，主要子公司2,920人[120] - 公司员工专业构成为：生产人员2,420人，技术人员429人，财务人员72人，行政人员108人[120] - 公司员工教育程度为：研究生及以上学历81人，本科学历812人，大、中专学历1,619人[120] - 公司当期领取薪酬员工总人数为3,015人[120] 内部控制 - 公司内部控制评价范围覆盖全部资产及收入，纳入评价范围单位资产总额和营业收入占合并报表比例均为100%[130] - 公司财务报告内部控制重大缺陷数量为0个[131] - 公司非财务报告内部控制重大缺陷数量为0个[131] - 公司财务报告内部控制重要缺陷数量为0个[131] - 公司非财务报告内部控制重要缺陷数量为0个[131] - 会计师事务所对公司内部控制出具了标准无保留意见的审计报告[132][133]

证券简称：粤高速 A 、粤高速 B 证券代码： 000429、 200429 公告编号： 2026-006 广东省高速公路发展股份有限公司 关于 2025 年度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、审议程序 1、2026 年 3 月 13 日，广东省高速公路发展股份有限公司（以下简称"公 司"）第十届董事会第三十五次会议审议通过了《关于 2025 年度利润分配预案 的议案》，表决结果：赞成 12 票，反对 0 票，弃权 0 票。 2、本议案尚需提交公司 2025 年年度股东会审议。 二、2025 年度利润分配预案的基本情况 （一）基本内容 1、分配基准：2025 年度 2、经广东中职信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司 2025 年度母公 司实现净利润为人民币 1,813,575,790.43 元，合并报表实现归属于母公司所有者 净利润为人民币 1,801,337,614.93 元。 1 1,262,846,900.10 元，占本年度归属于公司股东净利润的比例为 70.11%。 4、如本次利润分配预案披露之日起至实施权益分 ...

报告投资评级 - 投资评级：看好（首次）[1] 报告核心观点 - 高速公路行业具备弱周期、稳现金流、高股息特征，防御属性突出，当前无风险收益率处于低位，板块股息率相对优势凸显[5] - 行业已步入成熟期，投资建设趋缓，但上市公司核心路产多位于中东部成熟路网，受新路网分流影响有限，盈利模式稳健[5] - 未来核心看点在于《收费公路管理条例》修订有望优化企业现金流可持续性，以及央国企市值管理深入推进带来的估值修复与高分红驱动[5] 根据目录内容总结 1 基本情况: 行业步入成熟期，投资建设趋缓 - 中国高速公路行业历经三十余年发展，现已步入成熟期，里程增长放缓，2020-2024年高速公路里程复合年增长率为4.3%[5][17] - 2023-2024年行业固定资产投资连续下滑，但2024年高速公路完成建设投资14015亿元，仍占公路总投资25774亿元的54.4%，是重点投建领域[14] - 区域格局上，东部路网已趋成熟，2024年东部、中部、西部、东北部新增高速里程占比分别为15.9%、33.7%、44.0%、6.3%，增量主要集中于西部[21] - 多数上市公司核心路产位于中东部区域，20家上市公司中13家位于东、中部，受未来西部新增路网分流影响相对有限[24][25] 2 盈利模式: 收费业务收入及毛利稳健，借贷成本下行释放利润弹性 - **收入端**：以特许经营收费业务为核心，收入受收费标准、车流量与通行里程共同影响，其中车流量为主要驱动因素[5] - 收费标准由政府制定，价格相对刚性[30][34] - 车流量与经济发展水平挂钩，2026年1-2月高速公路日均货车通行量约639万辆，同比增长约7.4%[41][42] - 改扩建可显著提升车流量，例如沪宁高速江苏段改扩建后2006年、2007年车流量分别较2003年提升27.2%、55.9%[49] - 收费期限决定收入可持续性，可通过改扩建延长，例如山东高速部分路产改扩建后自完成之日起延长25年[36][38] - **成本及毛利端**：主要成本为以车流量法计提的折旧与摊销（非付现成本），与收入变化趋势相近，形成稳定毛利率[5][62] - **费用端**：财务费用是主要构成，在LPR持续下行背景下，公司有望通过存量债务置换降低综合借贷成本，释放利润弹性[5] - 2024年及2025年前三季度，高速公路板块综合借贷成本分别下降0.23个百分点、0.54个百分点[73] - 当综合借贷成本下降0.5个百分点时，山东高速、四川成渝、现代投资、中原高速的归母净利润或分别较2024年增长7.4%、10.3%、19.8%、13.2%[83] - **其他业务**：部分公司开展多元化布局（如铁路运输、房地产、智慧交通等）作为盈利补充，但毛利占比较低且综合毛利率通常低于高速收费业务[68][69] 3 期待新管理条例出台、市值管理深入推进 - **政策优化**：备受关注的《收费公路管理条例》修订有望在未来几年落地，新条例可能延长部分项目收费期限、完善收费体系，从而优化企业现金流可持续性[5][86] - 现行管理条例下，大量收费高速公路或将在未来10年内到期[86] - 全国收费高速公路收支长期倒挂，2021年末债务余额达74853.89亿元[90] - 修订方向可能包括延长收费期限（如东部经营性高速公路最长期限或从25年增至30年）、到期后“统借统还”、增加养护性收费等[94][97] - **市值管理**：市值管理已成为央国企工作重点，高比例现金分红计划的提出对股价驱动效应明显[5] - 例如，2024年粤高速A发布分红计划后一月涨幅为8.8%，2021年皖通高速发布分红计划后一月涨幅为18.8%[37] - 部分“破净”企业的估值修复亦值得关注[5] 4 投资建议 - 高速公路板块防御属性突出，市场下行期多能取得相对超额收益[6] - 建议关注两类标的： 1. 股息率领先、业绩与分红稳定的标的：山东高速、四川成渝、粤高速A、皖通高速、招商公路，亦看好业绩与股息具有修复潜力的深高速[5] 2. 具备估值修复空间及分红提升空间的标的：中原高速、楚天高速、赣粤高速等[5]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [4] 报告核心观点 - 报告认为，霍尔木兹海峡通行问题需从经济账考量，货主可接受的运费上限远超船东理论可接受下限，油运价格存在巨大上行空间，突破封锁是时间问题 [3][5] - 中东地缘局势升级导致原油运输中断，已推动运价进入第一阶段地缘风险溢价上涨，后续将进入能源紧缺、贸易紊乱和船舶效率损失的第二阶段，运价天花板尚未出现 [5][27] - 航运板块，特别是油运，是当前最核心的投资主线，同时地缘风险也通过影响燃油供应和船期，对集装箱运输、航空等板块产生连锁推动 [5][31][48] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周交运行业市场表现 - 市场表现：上周（截至2026年3月6日）交通运输行业指数下跌0.96%，跑赢沪深300指数0.10个百分点，三级子行业中，航运板块涨幅最大，为5.34%，航空运输板块跌幅最大，为-8.27% [6][9] - 关键数据：上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1489.19点，周上涨11.71%；波罗的海干散货指数（BDI）报收于2010.00点，周下跌5.99%；原油油轮运价指数（BDTI）报收于3069.00点，周下跌0.45% [6] - 年度涨幅：2026年初以来，A股交运涨幅前十的个股中，油运股占据主导，中远海能、招商轮船、招商南油分别上涨116.10%、90.65%和53.31% [15] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **油运核心逻辑**：货主理论运费上限为上海原油到岸价（约108.2美元/桶）减中东原油生产成本（约15美元/桶），约93美元/桶，对应VLCC的TCE约366万美元/天；无保险船东理论运费下限为40-87.5美元/桶，对应TCE 155万-343万美元/天，当前运价远低于此区间 [5][25][26] - **原油运输市场**： - VLCC加权平均运价环比大幅上涨89%，录得390,970美元/天；其中中东湾-中国航线跳涨108%至480,557美元/天 [5][27] - 3月2-6日霍尔木兹海峡原油通行量为0，当前运价上涨主要源于风险评估溢价，非实际成交 [5][27] - 苏伊士型原油轮运价环比上涨120%至307,823美元/天；阿芙拉型原油轮运价环比上涨57%至147,577美元/天 [5] - **成品油运输市场**： - LR2（TC1航线）运价环比上涨205%至154,669美元/天 [5][28] - MR型油轮平均运价环比上涨95%至61,568美元/天；大西洋一揽子运价环比上涨66% [5] - **干散货运输市场**：BDI指数录得2010点，环比下滑6.1%，受高燃油价格压力，好望角型船运价明显回调，巴拿马型和超灵便型船运价相对坚挺 [5][30] - **集装箱运输市场**：SCFI指数环比上涨11.7%至1489.19点，欧线、美线稳步回升，南美航线运价上涨61.4%，中东波斯湾航线运价因“有价无市”跳涨72.3% [5][31] - **投资建议**：继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油；船舶板块与油轮共振，重点关注ST松发、中国船舶 [5][25] 2.2 航空机场 - **核心观点**：飞机制造链困境导致供给高度约束，全球飞机老龄化趋势延续，同时客座率已达历史高位，行业供需格局迎来拐点，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [5][48] - **行业动态**：中东空域关闭导致国际航班大规模绕飞，中欧直飞航线票价飙升；2025年我国免签入境外国人人次增长49.5% [49] - **投资建议**：继续推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [5][50] 2.3 快递 - **核心观点**：末端权益保障政策有望带动派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性释放，看好行业高质量发展下头部企业利润与份额双集中 [5][51] - **行业动态**：节后快递需求韧性较强，义乌单日快递业务量创历史新高 [51] - **投资建议**：关注中通快递、圆通速递、申通快递的业绩弹性，以及极兔速递、顺丰控股的配置机遇 [5][52] 2.4 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健韧性，高速公路板块的高股息主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [5][53] - **行业数据**：2月23日—3月1日，国家铁路运输货物7210.2万吨，环比增长9.77%；全国高速公路货车通行3271.7万辆，环比增长229.69% [5][53] - **投资建议**：关注大秦铁路、招商公路、宁沪高速等高股息及AI+交运主线标的 [53] 4. 重点公司盈利预测与相对估值 - 报告列出了包括航空、机场、高速、快递、物流、航运、造船、港口、铁路等子板块共23家重点公司的盈利预测与估值表，提供了2024-2027年的EPS预测及对应的PE、PB估值 [103]

报告行业投资评级 * 报告整体对交通运输行业持积极看法，核心观点为“拥抱油轮右侧行情”，并认为本轮行情是整个能源链的上行周期，油轮与干散货形成共振，带动航运船舶板块整体上涨 [4] 报告核心观点 * 核心观点为“拥抱油轮右侧行情”，本轮行情并非单一油轮行情，而是整个能源链的上行周期，且油轮与干散货形成共振，直接带动航运船舶板块整体上涨 [4] * 伊朗局势变化是后续关注焦点，其三种可能演变路径均对航运市场构成潜在利好 [4] * 航空业面临供给高度约束，航空公司效益有望迎来显著提升，有望迎来黄金时代 [4][42] * 快递行业末端权益保障政策有望带动价格修复，看好头部企业利润和份额双集中 [4][45] * 铁路公路板块货运量具备韧性，高股息和潜在市值管理是两大投资主线 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 * 报告期内（2026年2月22日至2月27日），交通运输行业指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.56个百分点 [5] * 航运板块涨幅最大，为11.81%；航空运输板块跌幅最大，为-1.41% [5] * 年初以来（截至2026年2月27日），交运三级子行业中公路货运累计涨幅最大，为61.53%；航运板块累计涨幅为32.90% [10] * 上周超额收益最大的交运子行业为航运，招商轮船一周涨幅达32.1%，自月初以来涨幅达42.9% [12] * 2026年A股涨幅前十的交运公司中，招商轮船以80.85%的涨幅居首，中远海能以76.20%的涨幅次之，主要驱动因素均为油运/散运运价强劲 [13] 航运造船子行业 * **原油运**：VLCC运价强势攀升，市场进入船东强势定价状态。本周VLCC加权平均运价环比大幅上涨38%，录得206,763美元/天；中东-远东运价环比上涨41%，录得231,399美元/天。韩国船东Sinokor控制运力提升市场集中度，现货运力控制达37%以上 [4][22] * **成品油运**：LR2运价环比上涨21%至50,785美元/天；MR平均运价环比上涨4%至31,550美元/天，太平洋市场走势强劲 [4][23][24] * **干散货**：BDI指数录得2,140点，环比上涨1.09%。Capesize运价TCE录得27,714美元/天，环比微涨0.1%；Panamax运价环比上涨5.7%，TCE录得17,481美元/天；超灵便型散货船运价环比大幅上涨15.5%至16,915美元/天 [4][25] * **集运**：SCFI指数录得1,333.11点，环比上涨6.5%。欧线止跌回升，美线企稳回升。南美航线运价环比大涨36.5%至1,622美元/TEU；中东波斯湾运价环比大涨35.4%至1,327美元/TEU [4][26] * **造船**：新造船价格指数周环比下降0.31%，其中油轮船价环比上涨0.42% [27] * **推荐标的**： * A/H股：船舶长周期逻辑关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气推荐招商轮船、中远海能、招商南油 [4][22] * 海外股：高弹性散货股关注HSHP、GNK、SBLK；油轮股关注ECO、CMBT；造船关注扬子江船业 [4][22] 航空机场子行业 * 核心观点认为当前飞机制造链困境导致供给高度约束，而客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至低位。随着更多运力分配至国际航线，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [4][42] * 春节假期（2月15-23日）民航旅客量同比增长7.7%，出入境人次同比增长10.1% [43] * 推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [4][44] 快递子行业 * 核心观点认为末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中 [4][45] * 关注反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，以及申通快递的业绩弹性。同时看好极兔速递的持续领先优势及顺丰控股的底部配置机遇 [4][45][47] * 行业动态方面，四川省内加盟制快递集体宣布将末端派费每票上调0.1元 [46] 铁路公路子行业 * 主要观点认为铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。高速公路板块的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [4][48] * 2月16日—22日，国家铁路运输货物6568.7万吨；全国高速公路货车通行992.4万辆 [48] * 关注标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [48] 交运高股息标的 * 报告列出了A股及港股市场的主要高股息交运标的及其关键估值指标（股息率、PE、PB等） [17][18][20] 重点公司盈利预测与相对估值 * 报告提供了覆盖航空、机场、高速、快递、物流、航运、造船、港口、铁路等子行业的重点公司的盈利预测与估值数据 [100]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 拥抱油轮右侧行情，本轮行情并非单一油轮行情，而是整个能源链的上行周期，且油轮与干散货形成共振，直接带动航运船舶板块整体上涨 [5] - 伊朗局势变化是后续关注焦点，可能带来合规需求增加、区域价差拉大推动运费上涨、以及红海航线不稳定性增加导致集运价格上涨等影响 [5] - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续导致供给高度约束，航空公司效益有望迎来显著提升，迎来黄金时代 [5][45] - 快递行业末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中 [5][48] - 高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注 [5][51] - 交通运输行业指数上周上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.56个百分点，其中航运子行业涨幅最大，达11.81% [6][7] 根据相关目录分别总结 1. 本周交运行业市场表现 - 上周（截至2026年2月27日）交通运输行业指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数（上涨1.08%）2.56个百分点 [6] - 交运三级子行业中，航运涨幅最大，为11.81%，航空运输板块跌幅最大，为-1.41% [6] - 上周超额收益最大的交运子行业为航运，超额收益达10.73%，其中招商轮船一周超额收益为32.1% [13] - 2026年初以来（截至2月27日），累计涨幅最大的交运三级子行业为公路货运，涨幅达61.53% [11] - 2026年A股涨幅前十的交运公司中，招商轮船以80.85%的涨幅居首，主要逻辑为油散运价强劲 [15] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **原油运输**：VLCC（超大型油轮）运价强势攀升，本周加权平均运价环比大幅上涨38%至206，763美元/天，中东-远东运价环比上涨41%至231，399美元/天 [5][25]。韩国船东Sinokor控制现货运力达到37%以上，提升市场集中度，推动运价进入船东强势定价状态 [5][25]。苏伊士型油轮运价环比上涨42%至140，188美元/天 [5] - **成品油运输**：LR2型油轮运价（TC1航线）环比上涨21%至50，785美元/天 [5]。MR型油轮平均运价环比上涨4%至31，550美元/天，其中太平洋市场走势强劲，东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨17%至27，640美元/天 [5][27] - **干散货运输**：BDI指数于2月27日录得2，140点，环比上涨1.09% [5][28]。海岬型船运价环比微涨0.1%，TCE录得27，714美元/天；巴拿马型船运价环比上涨5.7%，TCE录得17，481美元/天；超灵便型船运价环比大幅上涨15.5%至16，915美元/天 [5][28] - **集装箱运输**：SCFI指数于2月27日录得1，333.11点，环比上涨6.5% [5][29]。欧线止跌回升，西北欧航线运价环比上涨4.3%至1，420美元/TEU，地中海线环比上涨5.9%至2，305美元/TEU [5][29]。美西航线运价环比上涨3.9%至1，857美元/FEU，美东航线上涨6.6%至2，691美元/FEU [5][29]。南美航线运价大幅上涨36.5%至1，622美元/TEU，中东波斯湾运价环比大涨35.4%至1，327美元/TEU [5][29] - **造船**：新造船价格指数周环比下降0.31%至182.15点，其中油轮船价环比上涨0.42% [30] - **推荐标的**： - **A/H股**：船舶长周期逻辑关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气超预期推荐招商轮船、中远海能、招商南油，关注兴通股份、盛航股份、海通发展、国航远洋 [5][25] - **海外标的**：高弹性散货股关注HSHP、GNK、SBLK；油轮股关注ECO、CMBT；造船关注扬子江船业2025业绩催化 [5][25] 2.2 航空机场 - **核心观点**：全球飞机供给高度约束，客座率已达历史高位，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [5][45] - **行业动态**：春节假期（2月15日-23日）民航旅客量同比增长7.7%至2，205万人次；出入境人次同比增长10.1%至1，779.6万人次 [46] - **油汇变化**：上周人民币兑美元中间价升值0.24%，本周七天移动平均油价为71.09美元/桶，环比上涨4.0% [47] - **推荐标的**：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [5][47] 2.3 快递 - **核心观点**：末端派费有望企稳回升，单票价格进入修复通道，头部企业利润和份额将双集中 [5][48] - **行业动态**：四川省内加盟制快递集体宣布将末端派费每票上调0.1元；DHL集团与京东签署谅解备忘录以拓展中国市场 [49] - **关注标的**：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、顺丰控股 [5][50] 2.4 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健，高速公路板块的高股息和破净股主线值得关注 [5][51] - **行业数据**：2月16日—22日，国家铁路运输货物6，568.7万吨，环比下降10.72%；全国高速公路货车通行992.4万辆，环比下降70.59% [5][51] - **关注标的**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流等 [51] 3. 交运看经济 - **华北地区**：主要货种为钢材、煤炭、PVC、有色金属等大宗货物，市场需求受贸易价格和下游采购意愿影响 [53] - **东北地区**：主要货种为粮食、农产品、钢材，与新粮上市相关 [54] - **运价指数趋势**：以BCI为代表的铁矿石运价显著好于2023年，粮食相关的BPI指数反弹，与制成品相关的BHSI、BSI指数趋势与2023年接近 [58] 4. 重点公司盈利预测与相对估值 - 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、造船、港口、铁路等子板块重点公司的盈利预测与估值表，包括中国国航、南方航空、招商轮船、中远海能、顺丰控股、圆通速递等 [101] 5. 高股息标的汇总 - **A股高股息标的**：截至2026年2月27日，股息率（TTM）较高的包括中谷物流（11.23%）、渤海轮渡（8.15%）、唐山港（4.62%）等 [21] - **港股高股息标的**：股息率（TTM）较高的包括中远海控（12.19%）、东方海外国际（10.64%）、海丰国际（9.28%）、德翔海运（9.02%）、中国外运（6.06%）等 [23]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 拥抱油运右侧行情，造船有望共振，重点关注ST松发、中远海能H [2] - 假期油散走强，呈现“春节淡季不淡”特征，海外航运股价创新高 [4] - 全球能源链估值上行，船舶产能利用率高位由长周期决定，产业链利润预期上行、商品情绪传导是中周期运价的重要影响因素 [4] - 韩国长锦商船Sinokor大量购买和租入VLCC船是推高运价的短期直接因素 [4] 本周交运行业市场表现 - 报告期内，交通运输行业指数下跌1.41%，跑输沪深300指数1.77个百分点 [5] - 三级子行业中，公交板块涨幅最大，为1.80%，航空运输板块跌幅最大，为-5.16% [5] - 航运数据方面：中国沿海干散货运价指数收于951.88点，周下跌1.76%；上海出口集装箱运价指数收于1,251.46点，周下跌1.19%；波罗的海干散货指数报收于2,043.00点，周上涨1.19%；原油油轮运价指数报收于1,787.00点，周上涨1.19% [5] - 年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达54.57% [10] - 2026年A股涨幅前十的交运标的包括：中远海能（45.12%）、招商轮船（35.75%）、招商南油（17.22%）等，主要逻辑为油运运价强劲 [14] 航运与造船子行业 - **原油运输**：VLCC TCE上涨24%至146,385美元/天 [4]。本周VLCC加权平均运价环比大幅上涨23%，录得149,564美元/天；中东-远东航线运价环比上涨25%，录得164,249美元/天，接近16万美元/天，刷新近1年来记录 [28]。VLCC 1年期租租金已录得92,500美元/天 [28]。苏伊士型油轮运价环比上涨5%至98,793美元/天，阿芙拉型油轮运价环比下滑1%至95,638美元/天 [28] - **成品油运输**：LR2（TC1航线）运价环比上涨2%至41,985美元/天 [29]。MR型油轮平均运价环比上涨6%至30,420美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨19% [29]。太平洋市场相对平静，东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑8%至23,582美元/天 [29] - **干散货运输**：BDI指数录得2,043点，环比上涨1.19% [30]。好望角型船（Capesize）运价5TC环比下滑4.1%，TCE录得27,675美元/天 [30]。巴拿马型船（Panamax）运价BPI环比上涨3.5%，5TC录得16,543美元/天 [30]。超灵便型船（Supramax）运价BSI-11TC环比下滑2.3%至14,646美元/天 [30] - **集装箱运输**：SCFI指数录得1,251.46点，环比下跌1.2% [31]。欧洲航线：西北欧航线运价下滑3.0%至1,361美元/TEU，地中海线下跌5.0%至2,177美元/TEU [31]。美国航线：美西航线环比下跌0.8%至1,787美元/FEU，美东航线下滑0.2%至2,524美元/FEU [32]。其他航线：南美航线运价上涨4.6%至1,188美元/TEU；中东波斯湾运价上涨6.9%至980美元/TEU；亚洲区域运价企稳，印巴航线运价环比上涨7.9% [32] - **造船市场**：新造船价格指数收报182.72点，周环比下降0.19%，较年初下跌1.05% [32]。成本端，20mm钢板价格单吨为3,320元/吨，周环比下降0.78% [32] - **推荐标的**： - A/H股：船舶长周期逻辑（波动率较低）关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气超预期（波动率较高）推荐招商轮船、中远海能、招商南油 [4] - 海外标的：高弹性散货股HSHP、GNK、SBLK；油轮股ECO、CMBT；造船股关注扬子江船业2025业绩催化 [4] 航空机场子行业 - 核心观点：飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线；航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [43] - 行业动态：2026年春运前20天，国内航空客运量创历史新高，累计同比增长6%，国内平均票价同比增长3%；节中时段（大年初二至初五）日度国内客运量超220万人次，票价涨幅超8% [44]。波音与空客2026年1月飞机交付量环比下降 [44]。中国对加拿大及英国实施免签政策 [44] - 推荐标的：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [45] 快递子行业 - 核心观点：展望2026年，行业需求及反内卷政策存在不确定性，但头部企业份额、利润集中趋势确定 [46] - 公司业绩：2026年1月，圆通速递快递产品收入66.12亿元，同比增长23.82%；申通快递快递服务业务收入59.73亿元，同比增长43.26%；韵达股份快递服务业务收入48.02亿元，同比增长18.01%；顺丰控股速运物流及供应链业务合计收入268.60亿元，同比增长2.22% [47] - 关注标的：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、顺丰控股 [48] 铁路公路子行业 - 核心观点：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势；高速公路板块高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [50] - 行业数据：2月9日—2月15日，国家铁路运输货物7,357.4万吨，环比下降5.44%；全国高速公路货车通行3,373.7万辆，环比下降40.04% [50] - 关注标的：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流等 [50] 交运高股息标的 - A股高股息标的包括：中谷物流（股息率TTM 11.73%）、渤海轮渡（8.36%）、大秦铁路（4.37%）等 [20] - 港股高股息标的包括：中远海控（股息率TTM 12.91%）、东方海外国际（11.29%）、海丰国际（9.64%）、中国船舶租赁（6.55%）等 [22]

大宗交易市场概况 - 2月3日A股市场共发生80只个股大宗交易，总成交金额为22.36亿元 [1] - 成交额排名前三的个股为上海机场（3.49亿元）、紫金矿业（2.74亿元）、龙净环保（1.61亿元） [1] - 从成交价格看，71只股票折价成交，2只股票溢价成交，7只股票平价成交 [1] 个股交易价格特征 - 溢价成交个股中，德马科技溢价率最高，为5.67%，其次是深高速，溢价率为2.01% [1] - 折价成交个股中，开发科技折价率最高，达29.94%，新锐股份折价率为23.56%，爱美客折价率为23.43% [1] 机构专用席位买入活动 - 机构通过专用席位重点买入多只个股，其中对上海机场的买入额最高，达3.49亿元 [2] - 买入额超过1亿元的个股还包括龙芯中科（1.16亿元） [2] - 买入额在5000万元至1亿元区间的个股包括芯原股份（6057.52万元）和华润材料（5061.61万元） [2] - 机构买入额在1000万元至5000万元区间的个股众多，包括祖名股份（2121.64万元）、英诺激光（2049.6万元）、拉普拉斯（1916.88万元）等 [2] 机构专用席位卖出活动 - 机构通过专用席位卖出额较高的个股为南芯科技（840万元）和国博电子（417.84万元） [2]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 航运市场呈现淡季不淡趋势，油轮与干散货运价表现强劲，造船板块部分公司业绩预告超预期，航空业供给高度约束下有望迎来效益提升拐点 [3][4][5] 子行业周观点总结 航运造船 - **造船板块业绩**：苏美达2025年第四季度归母净利润2.5亿元，同比增长71%，超预期；ST松发第四季度归母净利润11-14亿元，环比第三季度增长5-8亿元，按预告中值计第四季度归母净利润率达14%，环比提升1.6个百分点，超预期；中国船舶第四季度尚未实现原中国重工资产100%并表，关注2026年第一季度完全并表叠加高价订单释放后的业绩弹性 [5][26] - **航运市场趋势**：航运淡季不淡趋势延续，一年期期租租金上涨，VLCC租金上涨2.8%至64,000美元/天，Cape型船租金上涨8.4%至28,700美元/天；美股油散股继续创新高；推荐关注招商轮船、中远海能，新增关注招商南油；美股油轮关注ECO，散货关注CMBT、HSHP [5][26] - **原油运输**：VLCC运价在报告周内周五单日跳涨62%，周加权平均运价环比上涨16%至122,326美元/天；中东-远东运价环比下滑25%至134,834美元/天；苏伊士型原油轮运价环比上涨1%至97,201美元/天；阿芙拉型原油轮运价环比上涨3%至98,236美元/天；运价高波动主因北半球恶劣天气影响能源需求与运力周转，以及地缘摩擦导致俄罗斯石油出口扰动和黑海战区风险溢价 [5][26] - **成品油运输**：LR2-TC1运价环比上涨1%至52,838美元/天；MR型船平均运价环比上涨11%至29,659美元/天，主因大西洋市场运价大幅反弹（大西洋一揽子运价周环比上涨39%）；太平洋市场东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑4%至29,834美元/天 [5][27] - **干散货运输**：波罗的海干散货指数于1月30日报2,148点，环比上周五上涨21.9%；海岬型船运价5TC环比上涨35.8%，TCE录得31,809美元/天，因澳大利亚、巴西及西非货盘释放积极；巴拿马型船运价BPI环比上涨8.1%，5TC录得15,686美元/天，受巴西粮食提前进入出货季支撑；超灵便型船运价BSI-11TC环比上涨4.0%至13,489美元/天 [5][29] - **集装箱运输**：上海出口集装箱运价指数于1月30日报1,316.75点，环比上期下跌9.7%；西北欧航线运价环比下滑11.1%至1,418美元/TEU；地中海航线环比下跌12.0%至2,424美元/TEU；美西航线环比下跌10.4%至1,867美元/FEU；美东航线环比下滑10.0%至2,605美元/FEU；南美航线运价下跌1.9%至1,131美元/TEU；中东波斯湾运价环比下跌22.6%至997美元/TEU；亚洲区域运价普遍调整，泰越线环比下滑12.2%，新马线环比下滑4.7%，菲律宾线环比下滑3.3%，印巴线环比下滑24.5% [5][30] - **造船市场**：新造船价指数报184.30点，周环比下降0.25%，较2025年初下跌2.57%，较2026年初下跌0.19%；其中集装箱船、散货船、油轮价格周环比持平，气体船价周环比下降0.08%，Dry Cargo船价周环比下跌0.67%；20mm钢板价格周环比下降0.36%至3,348元/吨 [26][31] 航空机场 - **核心观点**：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，行业供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线；航空公司效益有望迎来显著提升，步入黄金时代 [5][43] - **业绩预告**：中国东航预计2025年利润总额约2-3亿元，实现税前扭亏；中国国航预计2025年净亏损13-19亿元；南方航空预计2025年归母净利润8-10亿元，同比扭亏为盈；海航控股预计2025年归母净利润18-22亿元，同比扭亏为盈；华夏航空预计2025年归母净利润5-7亿元，同比增长87%至161% [44] - **机场动态**：白云机场预计2025年归母净利润12.8-15.6亿元，同比增长38%至69% [44] - **出入境数据**：2025年全年北京及上海入境游客量较2019年增长16% [44] - **关注标的**：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，同时关注全球飞机租赁公司及业绩改善的机场板块 [5][45] 快递 - **核心观点**：展望2026年，行业需求及反内卷政策存在不确定性，但头部企业份额与利润集中趋势确定；推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性；极兔速递第四季度东南亚及新市场业务量加速增长；顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇 [5][47] - **行业动态**：中通快递发布《2026年发展赋能及网络要求实施方案》，设立“2亿元服务质量专项奖励”以赋能网点 [47] 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势；高速公路板块两大投资主线（高股息、潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿全年 [5][49] - **行业数据**：1月19日至25日，国家铁路运输货物7,441.9万吨，环比下降3.35%；全国高速公路货车通行5,425.2万辆，环比下降3.32% [5][49] - **公司动态**：中原高速预计2025年归母净利润约6.12亿元，同比下降30%左右 [49] - **关注标的**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流、现代投资、广深铁路、福建高速、赣粤高速、粤高速、深高速、中铁特货；AI+交运主线关注海晨股份 [49] 本周交运行业市场表现总结 - **指数表现**：报告期内（截至2026年1月30日），交通运输行业指数下跌1.40%，跑输沪深300指数（上涨0.08%）1.48个百分点；三级子行业中，航运板块涨幅最大为2.19%，公路货运板块跌幅最大为-5.79% [6][7] - **航运数据**：中国沿海干散货运价指数收于1,014.62点，周下跌0.43%；上海出口集装箱运价指数收于1,316.75点，周下跌9.68%；波罗的海干散货指数报2,148.00点，周上涨7.29%；原油油轮运价指数报1,702.00点，周上涨2.96% [6] - **超额收益**：上周超额收益最大的交运子行业为航运，周超额收益达2.11%；周超额收益最多的公司为中远海能（10.6%）；自月初以来超额收益最多的公司为德邦股份（36.2%） [13] - **年度涨幅**：2026年初以来，A股交通运输行业涨幅前十包括海通发展（22.49%）、中远海能（10.64%）、招商南油（7.89%）等；港股包括德翔海运（8.74%）、浙江沪杭甬（8.22%）等，高股息逻辑受关注 [15] 交运高股息标的 - **A股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中谷物流股息率TTM为11.93%、预期股息率8.55%，渤海轮渡股息率TTM为8.28%，大秦铁路股息率TTM为4.38%、预期股息率4.12%等 [22] - **港股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中远海控股息率TTM为12.93%、预期股息率6.51%，海丰国际股息率TTM为10.63%、预期股息率10.24%，中国船舶租赁股息率TTM为7.20%、预期股息率5.87%等 [24]